角を抜かれたユニコーン企業たち🦄
このレポートの解説記事となります。
THINNING THE HERD: ~50% OF UNICORNS SHOULD NO LONGER BE UNICORNS – A VC SPECIALIST’S VIEWPOINT(INDUSTORY VENTURES)
TL;DR:
この記事は、2021/2022年の市場バブルで「ユニコーン」企業として評価された多くの企業が、現在の市場環境でその地位を失っている現状を分析しています。
著者は、ユニコーンの約50%が再評価により10億ドル未満の「ホース」へと格下げされていると指摘しています。
また、収益成長が鈍化している企業は、プライベートエクイティ（PE）の買収ターゲットになる可能性が高いことも示唆しています。
OBSERVATION #1: 活動中のユニコーンの4分の1以上は、すでに角を抜かれている
2021年～2022年のバブル期には、持続不可能な過大評価に基づいて、前例のない数の企業がユニコーン企業の地位を獲得しました。
市場の調整により、これらの評価の多くが基礎となる事業基盤によって支えられていなかったことが明らかになりました。
10億ドル以上の評価額があった企業は現在再評価されており、中には1億ドルを下回る評価額にまで下がっている企業もある。著者はこれを「馬」と呼ぶ。
OBSERVATION #2: 多くのユニコーンは現在、収益と成長指標に基づく「PEターゲット」となっている
このセクションでは、2021年と2022年の過大評価期間中に、多くのユニコーン企業が収益倍率20倍以上で資金調達したものの、PEファームが支払う収益倍率はそれよりもはるかに低かったと述べられています。
現在では、PEファームはSaaS企業と同様に、収益倍率約5倍で企業を評価しています。また、バイアウトファンドの世界的なドライパウダー（未投資資本）が1兆2,000億ドルに達し、PEファームがユニコーン企業に投資する機会が増えています。実際、VCのエグジットの20%以上がバイアウトであり、このトレンドは今後も続くと予想されます。
VCのエグジットの20%以上がバイアウトであるということは、PEファームがこれらの企業を引き継ぎ、さらなる成長や再編を目指していることを示しています。
このトレンドは、VCが投資した企業が市場環境や成長の限界に直面する中で、PEファームがその後を引き受けることで、持続的な成長や価値の実現を図るという流れを反映しています。
したがって、VCとPEの連携がますます重要となり、PEによるバイアウトがVCの主要なエグジット方法として定着しているのです
OBSERVATION #3: ユニコーンセクターはすべて平等に作られているわけではない
2021年と2022年の過大評価期間中、VC全体でユニコーンの地位に到達した企業が増加しており（2021年以前はユニコーンは合計387社しかありませんでした）、暗号通貨が最大の恩恵を受けました。
しかし、2022年以降、暗号通貨とEdTechからはユニコーンが生まれておらず、これらのセクターの現在の評価額が低いことが浮き彫りになっています。
N.補足：これまでにという区切りで見れば、EdTech（教育技術）分野にもユニコーン企業は存在しています。例えばインドのBYJU'SやアメリカのMasterClass、カナダのApplyBoardなどがその一例です。これらの企業は、オンライン教育やリモートラーニングのプラットフォームを提供し、特にCOVID-19パンデミック以降、急速に成長して評価額が大きくなりました。
しかし、AIはこれらのセクターに取って代わったようで、2022年以降、ユニコーンに選ばれた企業が大幅に増加しています。2022年以降のCB InsightsのAIユニコーンリスト全体を考慮すると、現在、新しいユニコーンの約20％を占めています。
CONCLUSION:
著者は、現在の市場調整は多くの人にとって苦痛であるが、評価を現実に合わせることも必要だと結論付けている。
市場が安定を続ける中、投資家は過大評価を追いかけるのではなく、堅固な基盤を持つ企業に注目するよう奨励されている。