ホリデーシーズンに向けた推奨銘柄と適正株価の見直し 11銘柄（モーニングスター）
モーニングスターからのアップデート情報です。経済指標や利下げ見通し。決算を迎えた主な企業の株価評価の更新情報、またホリデーシーズンが佳境に入る中での注目銘柄の紹介といったコンテンツになります。ご参考下さい。
1. 経済指標とFRB利下げ見通し
［スーザン・ジウビンスキー］（Morningstar）
今週は祝日のためスケジュールが短縮されますね。経済面で注目しているポイントは何でしょうか？
［デービッド・セケラ］（Morningstar）
この数週間、特にこの1カ月間は本当に忙しい日々でしたね。でも、Q3の決算シーズンを無事に乗り越えることができました。全体的に見れば、Q4の見通しは堅調なようですし、選挙もなんとか乗り切りました。そして先週、NVIDIAの決算発表も特に大きな市場の動きがないまま通過しましたね。
私としては、この連休が短い週を本当に楽しみにしています。実は、地下の冷蔵庫に数羽のターキーがあって、木曜日に向けてスモークする準備をしなければいけないんですけど、それまではインフレの指標であるPCEが中心の話題になりそうです。ご存じの通り、これはFRBが注目しているインフレ指標です。
米国経済チームとも話をしましたが、現在の予測では、コアPCEは前月比で約0.2%の増加と見られています。この数値は、FRBが2%の年間平均インフレ率と整合する水準とほぼ一致しているそうです。ただ、今月初めに発表されたCPI全体の数値は予想を上回る結果となりましたが、経済チームによると、それほど深刻には考えていないようです。
その理由として、住宅と中古車価格の2つの分野が予想を上回ったものの、これらはPCE計算におけるウェイトが比較的低い項目であることを挙げています。また、住宅価格のインフレについては、今後数カ月で調整が進み、下落するだろうと予測しています。
全体として、インフレの見通しについては、2025年を通じてインフレが緩やかに低下すると考えています。実際、来年にはFRBの2%目標を下回る水準に達すると見込んでいるとのことです。
［スーザン・ジウビンスキー］
次回のFRB会合は12月に予定されていますね。このPCE（個人消費支出）指標に加えて、会合前に発表される他の重要な指標にはどのようなものがありますか？
［デービッド・セケラ］
今週は雇用統計の発表がありますね。これで労働市場の状況や失業率の動向を確認することになります。その後、CPIとPPIの新しいレポートも控えています。ただ、それらが予想を大きく外れるような結果でない限り、私たちの基本的な見通しとしては、FRBが12月の会合でさらに25ベーシスポイントの利下げを行うと考えています。
先を見据えると、経済成長率の鈍化とインフレの緩和が進むことで、FRBが2025年を通じてFF金利を引き下げる環境が整うと見ています。実際、経済チームの予測では、来年末までにその金利が3%から3.25%の範囲にまで低下すると見込んでいます。]
2. 短期経済見通し（ホリデーシーズン）
［スーザン・ジウビンスキー］
では、ホリデーシーズンの買い物についてお話ししましょう。
ホリデーシーズンのショッピングですが、今やブラックフライデーは11月全体に広がっているようですね。今年Q4の小売売上高について、モーニングスターはどのような見通しを立てていて、過去の年と比較するとどうでしょうか？
［デービッド・セケラ］
ホリデーシーズンの小売売上高についてですが、「修正後の総小売売上高」という指標を注目しています。これは、小売業界を担当しているアナリストが計算している数値で、店舗やオンラインで販売される商品の指標を示しています。スーパーマーケットやガソリンスタンド、サービス業などの売上は除外し、ホリデーギフトとして購入される商品に焦点を当てています。
彼の現在の予測では、Q4の修正後の総小売売上高の成長率はわずか3.7%となっています。これは、非常に低調というわけではありませんが、昨年の6.2%と比べるとかなり低い数値です。この5年間の平均成長率は8.1%とさらに高いため、今年の成長率はかなり控えめと言えます。実際、このペースは2018年に3.4%を記録して以来の最も低い増加率となります。
［スーザン・ジウビンスキー］
では、実店舗での売上とオンラインでの売上について、モーニングスターの予測を教えてください。
［デービッド・セケラ］
実店舗での売上、つまり対面販売の予測成長率は2.4%です。これは、昨年の5.1%や過去5年間の平均である6%と比べると大幅に低い数字です。一方で、eコマースの売上成長率は6.9%を見込んでおり、こちらは依然として実店舗よりは良い結果が予想されています。ただし、昨年は10%、過去5年間の平均では15.6%だったことを考えると、こちらも成長が大幅に鈍化しています。
つまり、今年のホリデーシーズンの売上は、過去の年と比べてかなり低調なものになると予想されています。
3. 注目銘柄と評価アップデート
（1）CrowdStrike（CRWD）
［スーザン・ジウビンスキー］
現在は決算シーズンも終わりに近づいていますね。今週注目している企業は1社だけとのことですが、それがCrowdStrike（CRWD）ですね。この企業に注目している理由を教えていただけますか？
［デービッド・セケラ］
まず第一に、サイバーセキュリティ分野のダイナミズムが本当に魅力的だと思っています。この数年間に何度も話題にしてきましたが、やはりサイバーセキュリティ銘柄全般が好きな理由があります。現状を見てみると、Palo Alto Networks（PANW）が最近決算を発表しました。株価は少し下がりましたが、それでも年初来で35%上昇しています。Fortinet（FTNT）はどうでしょうか？こちらは年初来で60%も上昇しています。さらに、CrowdStrikeは3つ星評価の銘柄でしたが、先週だけで10%上昇し、現在は年初来で40%上昇しています。今は2つ星の評価になっていますが、それでもサイバーセキュリティ銘柄は買いリストに入れておくべきだと思います。
これらの株が適正価格やそれ以下で取引されている場合は、間違いなく購入を検討する良いタイミングだと考えています。
（2）NVIDIA（NVDA）
［スーザン・ジウビンスキー］
さて、ここでモーニングスターの新しい調査に話題を移しましょう。まず、先週発表されたNVIDIAの決算報告についてです。この中で最も驚いたポイントは何でしたか？
［デービッド・セケラ］
正直に言うと、一番驚いたのは売上の急増や、予想を大きく上回った利益、さらにはQ4のガイダンスそのものではありませんでした。最大の驚きは、決算発表後の株価の動きが非常に小幅だったことです。上下数パーセントの狭い範囲内での動きにとどまりました。
ここで考えてみると、この会社は売上がほぼ倍増し、利益も前年比で2倍以上になり、株価は年初の50ドルから現在ではほぼ150ドルにまで上昇しています。それにもかかわらず、大きなブレイクアウトが起きなかったのは意外でした。上昇するにせよ、下落するにせよ、大きな動きがあると予想していました。
決算発表前のウィスパーナンバー（非公式の予測値）を見ても、売り手側・買い手側ともにかなりばらつきがありました。非常に広範な予想レンジがあった中で、こうした銘柄の価値は、主に成長予測に基づいて決まる部分が大きいです。長期的な成長予測のわずかな変更が、現在の評価額に非常に大きな影響を及ぼす可能性があります。
私が今回の株価の動きから得た最大の示唆は、今年これまでの上昇を踏まえて、多くのトレーダーが年末に向けて現状維持を望んでいるということです。すでに得た利益を確定し、今年はこれで終了とし、本格的なポジションの変更は来年に持ち越す、という姿勢が見て取れます。
［スーザン・ジウビンスキー］
モーニングスターは、NVIDIAの決算発表を受けて、公正価値の見積もりを24%引き上げましたね。その理由について詳しく教えてください。
［デービッド・セケラ］
理由を確認してみると、公正価値を引き上げた主な理由は2つあるようです。まず1つ目は、NVIDIAが供給能力を当初の予想を上回るペースで大幅に拡大している点です。これにより、今後2年間の成長予測を上方修正しました。これまで同社は、AI GPUに対する非常に大きな需要に対して供給が制約されている状況でしたが、最近ではこの需要をより多く満たすことができるようになっています。これが最大の理由と言えるでしょう。
2つ目は、新製品、特にBlackwellシリーズの収益性に関する同社のコメントが、アナリストに対して粗利益率が長期的に75%台を維持できるという自信を与えたことです。この2つの要因が重なり、公正価値の引き上げにつながったと考えています。
具体的な予測を見てみると、2025年度の売上高は昨年の倍となる300億ドルを見込んでおり、2029年度にはさらに倍増して2,800億ドルに達すると予測しています。同期間中の利益についても、2025年度の29.6ドルから2029年度には67ドルへと2倍以上の増加を見込んでいます。このように、収益と利益の大幅な成長が期待されています。
［スーザン・ジウビンスキー］
では、ここで重要な質問です。この公正価値の引き上げを受けて、NVIDIAは「買い」と言えるのでしょうか？
［デービッド・セケラ］
正直に言うと、この株は安くはありません。当社の公正価値評価は1株あたり130ドルで、これは3つ星の評価に該当します。つまり、公正価値に近い水準だと考えています。この価値をどう捉えるべきか、少し視点を整理してみたいと思います。
まず、私たちの予測に基づくと、この株は2025年の予想利益の50倍で取引されています。ただし、成長予測に基づくと、そのPERは2029年には24倍まで低下すると見込まれます。短期的には、今後12カ月間で急速な成長が続くと予想していますが、数年先、特に3年目、4年目、5年目の成長率がどの程度鈍化するかを見通すのは難しい状況です。
NVIDIAにはAI GPU市場での先行者優位がありますが、競合他社も静観しているわけではありません。MicrosoftやAlphabet、Amazonといった企業が、それぞれの目的に合わせた独自のAIチップの設計に取り組んでいます。こうした状況を考慮すると、成長見通しを精密に予測するのはさらに難しくなっています。
そのため、この銘柄には非常に高い不確実性の評価を維持しています。ある程度、公正な評価水準にはあると考えていますが、短期的には、しばらくの間はモメンタム投資の側面が強い銘柄と言えるでしょう。
（3）Walmart（WMT）
［スーザン・ジウビンスキー］
さて、話題を他の企業に移しましょう。まずはWalmart（WMT）からです。同社はQ3の好調な決算を発表し、株価は過去最高値を更新しましたね。モーニングスターとしてはどのような評価をしていますか？
［デービッド・セケラ］
Walmartは短期的には非常に好調な状況です。ここ数四半期にわたって何度かお話しした通り、多くの新しい顧客がWalmartに乗り換えています。過去数年の間に経験したインフレの影響を多くの人がまだ感じており、従来型のスーパーマーケットからWalmartへのシフトが進んでいる状況です。
Walmartの既存店売上高は前年から5%増加しており、昨年も同じく5%の伸びを記録しています。同店舗売上高の成長としては非常に力強い数字だと思います。ただし、その成長の多くは日用品によるもので、嗜好品の売上ではありません。それにもかかわらず、日用品は通常利益率が低い商品であるにも関わらず、Walmartは営業利益率を向上させています。コスト管理が非常にうまく行われている証拠です。
しかしながら、注意が必要です。株価は2025年ガイダンスの上限に基づいて計算すると、36倍以上の水準で取引されています。短期的には問題なく推移するかもしれませんが、この成長率が鈍化し始めた際には、株価が大きく下落する可能性もあると考えています。私たちのモデルでは、今後5年間の売上高の年間平均成長率（CAGR）は4%にとどまると予測しています。この4%は、主にインフレ率2%と有機的成長率2%を足したものです。つまり、トップラインの成長率はそれほど大きくありません。
一方で、EPSはより良い成長を見込んでおり、5年間で12%のCAGRを予測しています。ただし、売上高が4%しか増加しない中でこの成長を達成するには、5年間で営業利益率が急速に拡大することを前提としています。私たちの予測では、営業利益率は今年の4.3%から5年間で5.4%に拡大する、つまり100ベーシスポイントの上昇を見込んでいます。これらすべての仮定を考慮しても、現在の株価は公正価値に対して56%のプレミアムがついており、評価としては一つ星にとどまっています。
（4）Target（TGT）
［スーザン・ジウビンスキー］
そうですね、割安感はないようです。それでは逆に、厳しい状況にある企業について話しましょう。先週、Target（TGT）が決算を発表しましたが、結果は期待外れでした。ガイダンスを引き下げ、株価はその後急落しましたね。この結果について、モーニングスターの評価を教えてください。
［デービッド・セケラ］
Targetの株価は決算発表後に21%下落し、その後わずか数パーセント回復しただけで、大きな反発は見られません。詳細を見てみると、収益は私たちの予想を大きく下回る結果でした。確かに既存店売上高はプラスではありましたが、わずか0.3%の増加にとどまっています。これは、前年に5%減少していたことを考えると、期待外れと言えるでしょう。特に、Walmartが5%増加していたのと比較すると、一層残念に感じます。
売上全体を見てみると、日用品の売上増加が収益を支えましたが、これらは嗜好品に比べて利益率が低い商品です。Targetの売上を詳しく分解すると、売上の半分が衣料品、ハードライン（耐久消費財）、または家庭用品に関連しています。これらはTargetがより高い利益率を得られるカテゴリーですが、今回の決算ではその分野での成績が振るわなかったようです。
全体として、非常に残念な結果でした。さらに、経営陣は年間1株当たり利益（EPS）のガイダンスを従来の9ドルから9.70ドルの範囲から、8.30ドルから8.90ドルの範囲に引き下げました。このような結果を受け、株価が大きく売られる展開になったのも、驚くことではありません。
［スーザン・ジウビンスキー］
この株価急落を受けてTargetは買いと言えるのでしょうか？
［デービッド・セケラ］
現時点でTargetを買うべきかと言われれば、私はそうは思いません。Targetに関するいくつかの状況を考慮すると、私たちはTargetを経済的な競争優位性がないと評価しています。WalmartやCostcoのような明確な価値提案があるわけでもなく、コスト面での優位性も見られません。
このような銘柄の場合、私が投資を検討する前には、非常に大きな安全余裕（マージン・オブ・セーフティ）が確保されている必要があると考えています。
（5）Medtronic（MDT）
［スーザン・ジウビンスキー］
続いて、これまでも何度か取り上げてきたMedtronic（MDT）についてです。同社は先週、決算を発表しました。利益と売上は予想を上回ったようですが、株価は少し下落しましたね。この決算についてモーニングスターはどう見ていますか？
［デービッド・セケラ］
今回のレポートは、良いニュースもあれば悪いニュースも混在している内容でした。短期的には市場が悪いニュースに過剰に反応した印象がありますが、良いニュースもいくつかあります。たとえば、オーガニックな売上高が5%成長したことは、非常に好ましい結果です。
一方で、粗利益率は50ベーシスポイント縮小しました。ただし、その主な要因は新製品の投入とそれに伴う費用に起因するものでした。総じて言えば、私たちのアナリストは、Medtronicが転換点に近づいていると考えています。この数年間の研究開発への投資が成果を上げ始めており、より多くの製品が商業化段階に達しているのがその証拠です。これらは今後数年間の中程度の一桁成長予測を支えるものと考えています。
今回の重要なポイントは、直近の四半期では粗利益率が圧迫されたものの、新製品投入に関連する費用が落ち着くにつれて、今後数年間で利益率が改善していく可能性が高いという点です。
［スーザン・ジウビンスキー］
では、Medtronicの公正価値の見積もりに変更はありましたか？また、現在の株価はどのように見ていますか？投資のチャンスはあるのでしょうか？
［デービッド・セケラ］
私たちは、この銘柄には依然として投資の機会があると考えています。公正価値の見積もりに変更はなく、今年の予測通りの達成が見込まれています。この銘柄は4つ星評価を受けており、公正価値に対して23%の割引で取引されています。また、3.25%という非常に魅力的な配当利回りを提供しています。
この企業は、狭い経済的な競争優位性があると評価されています。その主な源泉は、知的財産や特許に基づく無形資産です。また、乗り換えコストも副次的な競争優位性の要因として挙げられます。全体的に、中程度の不確実性を伴う企業ですが、現在の取引価格は利益の約16倍と手ごろな水準にあります。そのため、魅力的な投資対象と考えています。
（6）Comcast（CMCSA）
［スーザン・ジウビンスキー］
先週、決算以外の関連ニュースとして、Comcast（CMCSA）がケーブルネットワークの大部分をスピンオフする計画を発表しましたね。この計画について、モーニングスターの見解を教えてください。
［デービッド・セケラ］
具体的には、彼らはUSA、CNBC、MSNBCなどの多くのケーブルネットワークを株主に分社化する計画を立てています。一方で、Bravoチャンネル、NBCネットワーク、Peacock、そして制作スタジオやテーマパークは維持する方針です。
興味深い点として、この動きは直感的にはあまり納得がいかないように感じます。メディア業界では規模が重要であると私たちは考えています。そのため、このスピンオフは別のメディア企業による買収のターゲットにするための布石かもしれません。または、もしかするとイーロン・マスクのような人物による動きが絡んでいる可能性もあるかもしれません。
［スーザン・ジウビンスキー］
このニュースを受けて、モーニングスターはComcastの公正価値見積もりに変更を加えましたか？また、現時点で同社の株は魅力的と考えていますか？
［デービッド・セケラ］
公正価値には変更はありません。このスピンオフは既存の株主に割り当てられる予定です。現在、この銘柄は4つ星評価で、公正価値に対して19%の割引で取引されています。
4. ホリデーシーズンの注目銘柄
（1）Hasbro（HAS）
［スーザン・ジウビンスキー］
さて、視聴者の皆様、いよいよ番組のメインディッシュ、注目銘柄のコーナーです。今週はデイブがホリデーシーズンに関連する割安株を紹介してくれます。最初の注目銘柄はHasbro（HAS）ですね。この銘柄について教えてください。
［デービッド・セケラ］
Hasbroは4つ星評価を受けており、公正価値に対して25%の割引で取引されています。さらに、4.5%という高い配当利回りを提供しています。この企業には狭い経済的な堀（競争優位性）があると評価されており、その堀の主な要因はブランドや流通ネットワークといった無形資産にあります。
この競争優位性は、市場シェアや価格設定力、そして何よりもライセンス契約を獲得する能力によって裏付けられていると考えています。特にライセンス契約の重要性は玩具業界においてますます高まっています。ただし、当社はこの企業を高い不確実性を伴うものとして評価しています。
［スーザン・ジウビンスキー］
Hasbroの株価は今年堅調な推移を見せていますが、決算発表後に少し下落しましたね。それでも、モーニングスターはさらに上昇の余地があると考えているようです。その理由を教えてください。
［デービッド・セケラ］
今回の四半期は、多くの人にとって理解が難しい結果だったと思います。売上は約15%減少しており、大きな後退となりましたが、その減少の大部分は消費者向け製品部門によるものです。売上減少の多くは、意図的に終了を目指しているブランドや在庫処分に関連しているようです。
一方で良いニュースとしては、このセグメントの営業利益率が400ベーシス ポイント拡大し、15%に達したことです。全体の営業利益率も25.7%に達し、四半期ベースでは非常に高い水準となりました。ただし、今後を見据えると、Q4のガイダンスは市場予想を下回る弱い内容でした。Q4の売上はさらに20%減少する可能性がありますが、その主な理由は、一部の製品リリース時期の変更や、不振なラインのさらなる整理に起因していると考えられます。
商品ラインに関しては多くの変化が進行中ですが、アナリストのジェイミーの見解では、2025年に向けてブランドが安定した状態に向かっていると見られます。来年には、より安定した需要が見込まれ、有機的な売上高成長率が5%に回復すると予想しています。また、今年の営業利益率が20%であったのに対し、来年は20.8%に拡大し、その後もさらに拡大すると見込んでいます。
さらに、ジェイミーは、長期的にはデジタルゲームがビジネス全体のより大きな割合を占めるようになり、それらは高い利益率を持つことも指摘しています。そのため、予測期間における利益の年間平均成長率（CAGR）は20%以上を見込んでおり、これは現在の低迷期からの回復を示しています。それにもかかわらず、この株式は今年の利益の16倍で取引されており、依然として割安に見える状況です。
（2）Constellation Brands（STZ）
［スーザン・ジウビンスキー］
次のホリデー関連銘柄はConstellation Brands（STZ）ですね。ホリデーシーズン中に同社のビールブランドの消費が増えるという見込みでしょうか。この銘柄についてのポイントを教えてください。
［デービッド・セケラ］
この銘柄は4つ星評価を受けており、公正価値に対して18%の割引で取引されています。配当利回りは1.7%とやや低めですが、これは主に現金配当よりも自社株買いに重点を置いているためだと思われます。
私たちは、この企業を広い経済的な競争優位性を持つと評価しています。その競争優位性の源泉は無形資産にあります。売上の80%はビールからで、米国ではよく知られている「コロナ」と「モデロ」ブランドを取り扱っています。残りの20%は、いくつかの著名なワインブランドや蒸留酒ブランドからの収益です。この企業は中程度の不確実性を伴うものとして評価されていますが、そのポジショニングは非常に堅固です。
［スーザン・ジウビンスキー］
今年のConstellation Brandsはやや厳しい状況のようですが、モーニングスターは市場がどの点を見落としていると考えていますか？
［デービッド・セケラ］
全体として、この銘柄の年間パフォーマンスはほぼ変わらない状態だと思います。ワインや蒸留酒部門の業績が比較的弱かったため、ビール部門の堅調なパフォーマンスが相殺された形です。ただし、長期的には非常に堅実な見通しを持っていると考えています。
私たちのモデルでは、今後5年間の売上高の年間平均成長率（CAGR）を6.5%と見込んでいます。さらに、利益率の拡大も加わることで、5年間の利益の年間平均成長率は10.6%になると予測しています。このような成長率を踏まえると、長期的な見通しは依然として良好です。
（3）Macerich（MAC）
［スーザン・ジウビンスキー］
さて、最後の注目銘柄はショッピングモールREITのMacerich（MAC）です。この銘柄についてのデータを詳しく教えてください。
［デービッド・セケラ］
この銘柄は4つ星評価を受けており、公正価値に対して18%の割引で取引されています。配当利回りは3.5%と魅力的です。ただし、不動産関連銘柄に多い特徴として、経済的な競争優位性はないと評価されており、不確実性が高い銘柄としてランク付けされています。
［スーザン・ジウビンスキー］
Macerichのユニットは今年好調なパフォーマンスを見せていますね。ショッピングモールの終焉という話は誇張されすぎているのでしょうか？
［デービッド・セケラ］
これは過去数年間で繰り返し話題になってきたテーマの一つです。ショッピングモールは今後も存続するでしょうが、形を変えながら進化していくと思われます。実際、この銘柄を最初に取り上げたのは2023年3月6日の番組でした。それ以降、株価は63%上昇し、それに加えて配当も得られる結果となっています。今年の4月22日の放送でも再度推奨しましたが、その時点からでも株価は29%上昇し、配当も加算されました。
これらの番組を見逃した方のために説明すると、Macerichは小型株REITで、クラスAのショッピングモールに投資しています。もともとの投資仮説は、ここ数年にわたって特に高級なクラスAモールに対してポジティブな見方を持っていたことに基づいています。これらのモールは最も多くの来場者を引き寄せ、顧客を魅了する力が強いとされています。
また、モールがどのように変化しているかにも注目してきました。モールは時間とともにより体験型の場へと進化しており、小売売上だけに依存しなくなっています。具体的には、2つの方向性が見られます。一つは、小売店のポートフォリオを再構築し、より一貫性のあるテナント構成を作り上げること。もう一つは、オンラインでは再現できない体験を提供することです。例えば、レストラン、ジム、医療機関、映画館といった施設を導入することで、来場者数を増やしています。
投資仮説の基本は今も変わりません。確かに、eコマースは依然として小売市場のシェアを急速に拡大していますが、クラスAモールには依然として存在する理由があります。一部の商品では、店舗での購入体験を楽しむ顧客も多いですし、モールはポートフォリオの再構築を通じてより相互補完的な環境を整え、来場者数を増やしています。体験型施設としての役割が増し、小売売上だけに依存しない形に変化しているモールには、今後も顧客が戻ってくると考えています。
（4）Wayfair（W）
［スーザン・ジウビンスキー］
次は、ホームグッズ小売業者のWayfair（W）ですね。この銘柄について詳しく教えてください。
［デービッド・セケラ］
Wayfairという名前を聞いたことがない方もいるかもしれませんが、米国を中心に家具やホームデコレーション、日用品などをオンラインで販売するeコマースプラットフォームです。実際、昨年の売上の87%は国内市場からのものでした。
この銘柄は、四つ星評価を受けており、私たちの長期的な内在価値評価に対して37%割安で取引されています。ただし、配当は支払われていません。
ここで注意が必要なのは、この銘柄には経済的な競争優位性がなく、不確実性の評価が非常に高い点です。
［スーザン・ジウビンスキー］
そうですね、このWayfairの株は非常に割安に見えます。今日ご紹介いただいた中で最も割安な銘柄だと思います。現在の株価が低迷している理由と、モーニングスターがこの銘柄に対して持つ長期的な見通しについて教えてください。
［デービッド・セケラ］
この銘柄は、私たちの番組で通常取り上げるような典型的な銘柄ではありませんし、過去数年間でよく話題にしてきたものとも異なります。また、ポートフォリオで高いリスク許容度を持つ投資家に向いている銘柄だと思います。先ほど述べたように、長期的な内在価値評価に対して37%の割引率があるのは大きな安全余地と言えますが、短期的なボラティリティが大きい銘柄であることを覚悟する必要があります。
過去5年間の状況を振り返ると、この銘柄はパンデミックの影響を大きく受けてきました。2020年には、対面での買い物が難しくなり、オンライン購入が急増したため、売上が55%も急伸しました。しかし、それ以降は売上が大きく減少しています。その間に、配送のボトルネックやサプライチェーンの混乱があり、現在では住宅市場がやや停滞している状況です。
ただし、アナリストは、現在安定化の兆しが見え始めていると指摘しています。売上高の正常化の兆候が出ており、来年から成長が再開すると予測されています。ただし、今後5年間の年平均成長率は2%と見込まれており、大きな反発ではない見通しです。
Wayfairにおける注目ポイントは、売上高の成長が再開すれば、それに伴いフリーキャッシュフローや営業利益率も回復する可能性がある点です。今年はフリーキャッシュフローがプラスに転じると予測されており、営業利益率も2027年にプラスになる見込みです。
最後に、投資を検討する際は、必ず自身でリサーチを行い、この銘柄について独自の意見を持つことが重要です。売上や利益率が回復するという長期的な見通しを信じる必要があります。また、投資を決める場合は、ポートフォリオ内で適切なサイズ感を保ち、自身のリスク許容度に合致させることを忘れないでください。
（5）Amazon（AMZN）
［スーザン・ジウビンスキー］
そして、今週最後に紹介する銘柄がアマゾンですね。この銘柄について教えてください。
［デービッド・セケラ］
Amazon（AMZN）は現在、星3つの評価を受けています。現在の取引価格は、私たちが設定したフェアバリューである200ドルを数ドル下回る程度であり、現時点では配当を支払っていません。しかし、この企業には広い経済的な競争優位性があると評価しています。
私たちの堀の評価は、ネットワーク効果、コスト優位性、無形資産、スイッチングコストという5つの堀の要素のうち4つに基づいています。また、この企業には中程度の不確実性評価が付けられています。
［スーザン・ジウビンスキー］
アマゾンの株価はモーニングスターの公正価値見積もりとほぼ同じ水準で取引されていますね。つまり、特に割安というわけではありません。それでも今週の注目銘柄に選んだ理由を教えてください。
［デービッド・セケラ］
これは、市場全体の状況を見る必要がある話でもあります。市場が全体的に割高になりつつある中で、支持できる割安な銘柄を見つけるのはますます難しくなっています。現在割安とされる銘柄の多くは、いわゆるストーリー性のある銘柄や逆張り的な選択肢が多く、それらは高いリスクを伴ったり、成果が出るまでに時間がかかったりすることが一般的です。
その点で、Amazonは依然としてしっかりとした基盤を持っています。AWSは人工知能を支える事業であり、成長が加速しています。また、高利益率の広告事業も非常に速いペースで拡大しています。リテール部門では、Amazonは依然としてオンライン市場のリーダーであり続けています。
確かにAmazonは三つ星評価ですが、これは長期的に見て投資家が企業の資本コスト分のリターンを期待できることを意味しています。この場合、私たちは資本コストを9%と仮定しています。9%のリターンは決して悪くありません。特に、市場全体がほぼ適正価格に近づいている中で、他の銘柄が私たちの内在価値評価に対して大幅なプレミアムで取引されているのと比較すると、Amazonは適正価格の範囲内にある目立つ存在だと言えます。
［スーザン・ジウビンスキー］
適正価格で高品質な企業ということですね。
［デービッド・セケラ］
その通りです。
［スーザン・ジウビンスキー］
デイブ、今朝もありがとうございました。
5. オリジナル・コンテンツ
オリジナル・コンテンツは、以下リンクからご覧になれます。
尚、本投稿の内容は、参考訳です。また、意訳や省略、情報を補足したコンテンツを含んでいます。
Morningstar, Inc.より
（Original Published date : 2024/11/25 EST）
［出演］
Morningstar
スーザン・ジウビンスキー
デービッド・セケラ
＜御礼＞
最後までお読み頂きまして誠に有難うございます。
役に立ちましたら、スキ、フォロー頂けると大変喜び、モチベーションにもつながりますので、是非よろしくお願いいたします。
だうじょん
＜免責事項＞
本執筆内容は、執筆者個人の備忘録を情報提供のみを目的として公開するものであり、いかなる金融商品や個別株への投資勧誘や投資手法を推奨するものではありません。また、本執筆によって提供される情報は、個々の読者の方々にとって適切であるとは限らず、またその真実性、完全性、正確性、いかなる特定の目的への適時性について保証されるものではありません。 投資を行う際は、株式への投資は大きなリスクを伴うものであることをご認識の上、読者の皆様ご自身の判断と責任で投資なされるようお願い申し上げます。