分散の魔力とその限界　投資２日目

分散投資。あるいはポートフォリオ投資。ここから僕の授業は始まった。

フリードマンの「卵を一つのバスケットに入れるな」という言葉に代表されるように、資産を分散することはリスク管理の常識となった。株式と債券、先進国と発展途上国の国債といったような、一方の価格が上がるともう一方が下がる資産に分散することで、資産全体のリスクが低減する、というのが基本的な考えである。

そして、分散する資産の数については、多ければ多いほど良いとされている。が、（どんな資産でも）資産の数が２０〜３０に近づいた時点で、分散できないリスク（Systematic Risk）が発生し、完全にリスクを消し去ることはできない。つまり、１００個資産の分散先があったとしても、そのうち分散先になるのは２０〜３０程度、あとはリターンが最大でボラティリティが最小のポートフォリを組むだけで最適化が完成するということだ。

難しい数学はいらない。実際、授業では過去のリターンを元に年間のリターンと各資産の共分散をExcelで計算し、Solverにかけるだけという超明快な方法で最適化されたポートフォリオを作成している。

試しに、自分のDC（企業年金）でシミュレーションしてみると、年間期待リターンは６.３％、対するボラティリティは９.８％。ということは、６６.７％の確率でリターンはー３.４６％〜１６.１１％の間となるから、今年のリターンが−１.９％程度だったので、予想の範囲内だったと言える。しかし、期待リターンの６.３３％には遠く及ばない訳で、このあたりモデルは何も答えてはくれない。
次回はDCの内訳や比率を詳しく見ていきたい。