トランプ・トレードとは?
ドナルド・トランプ前米国大統領に対する暗殺未遂事件の後、トランプ・トレードに関する議論が活発化しています。トランプ・トレードという用語は、トランプ大統領就任に関連する市場の反応と投資家の行動を指します。市場の初期反応としては、米ドルの小幅な上昇と株価のわずかな上昇が見られましたが、これらの上昇は限定的でした。
トランプ・トレードとは
トランプ・トレードとは、ドナルド・トランプ大統領の経済政策や政治行動に影響を受けた市場の動きや投資家の行動を指します。この用語は、2016年11月の大統領選でトランプ氏が当選した後に重要性を増し、市場は規制緩和、減税、インフラ支出の拡大という同氏の公約に反応しました。トランプ・トレードは、財政政策によるビジネス環境の改善と経済成長への期待を反映しています。
この概念と市場が何を期待しているかを理解するには、トランプ氏が以前大統領を務めていた時期の市場の動きを検証する必要があります。この分析は、過去の市場力学と将来への潜在的な影響についての洞察を提供します。
トランプ・トレードによる市場への影響(コロナ以前)
株式市場
・国内株式：米国株式、特にテクノロジー、金融、工業、エネルギーなどのセクターは大幅な上昇を記録しました。法人税率の引き下げを定めた2017年の税制改革法は、海外に多額の現金準備金を持つテクノロジー企業に大きな追い風となりました。これにより、投資、自社株買い、配当金の増加につながりました。トランプ氏の当選から新型コロナウイルス感染症のパンデミックの始まりまでの間、S&Pは62%上昇しました。
・ヘルスケア：ヘルスケア株はまちまちのパフォーマンスとなりました。バイオテクノロジーと製薬会社は上昇しましたが、医療保険会社は医療保険制度改革や医療保険制度改革法(ACA)の代替案をめぐる不透明感から、困難に直面しました。
債券市場
利回りの上昇：米国債の利回りは138bp上昇し、2016年11月の1.85%から2018年11月には3.25%に上昇しました。2018年末には、金融引き締めによる景気後退のリスクを懸念する市場の動きを受けて、利回りは低下し始めました。
社債：経済見通しの改善により、投資家が企業の信用力に対する自信を強めたことから、特にハイ・イールド債を中心に社債市場が活況を呈しました。ジャンク債のクレジット・スプレッドは176bp縮小し、投資適格社債のスプレッドは2018年初めまでに43bp縮小しました。
通貨
ドル高：金利上昇と経済成長の加速への期待を背景に、米ドルは主要通貨に対して大幅に上昇しました。
コモディティ
産業用金属：インフラ支出の増加が予想されたため、銅などの産業用金属の価格は上昇しました。
原油：エネルギー分野の規制緩和への期待から、原油価格は安定した推移となりました。
ゴールド：当初は、トランプ大統領の政策変更、地政学的な緊張、財政刺激策や減税によるインフレの可能性など、先行き不透明感から投資家が安全資産を求めたため、金価格は上昇しました。しかし、2018年から2019年にかけては、FRBが金利を引き上げ続けたため、金価格は乱高下しました。
トランプ・トレードが金融政策に与えた影響
1. 利上げ
FRBは景気過熱を防ぐために金利を引き上げ、2008年の金融危機以来の超低金利政策から転換した。
2. バランスシートの縮小
FRBは長年の量的緩和により拡大したバランスシートの縮小も開始した。これは金融引き締めへの大幅な転換を意味する。
トランプ・トレードの地政学的影響
1. 貿易関税
トランプ大統領による中国製品への関税やNAFTA(現USMCA)などの貿易協定の再交渉は、世界貿易に不確実性をもたらしました。 これにより、特に国際貿易に依存するセクターにおいて市場の変動性が高まりました。
2. 世界的な緊張
北朝鮮との対立や伝統的な同盟国との関係悪化など、予測不可能な外交政策により、地政学上のリスクが高まりました。 市場はしばしばこうした緊張の進展に反応し、経済と政治の安定性との間の世界的な相互作用を反映しました。
3. 投資のシフト
新興市場、特に米国との貿易関係が強い市場では、リスクプレミアムが上昇しました。 その結果、投資家はより安全で安定した地域を好み、ポートフォリオの見直しを始めました。
トランプ・トレードがポートフォリオに与える影響
1. 株式配分
特に規制緩和や減税の恩恵を受けるセクターを中心に、国内株式へのエクスポージャーを増やすことが望ましいとされました。
2. 債券戦略
利回りの上昇により長期債への慎重なアプローチが求められ、金利リスクを軽減するためにデュレーションの短い債券が選好されました。
3. 通貨の考慮
大幅な海外エクスポージャーを持つポートフォリオでは、ドル高の影響を回避するためのヘッジ戦略がより重要となりました。
4. 地政学的なヘッジ
米国の政治的変化の影響を受けにくい資産への分散投資、および金や日本円などの安全資産への投資。
今、最もトランプ・トレードに適したもの
最新のブルームバーグ・マーケット・ライブ・パルス調査によると、ドナルド・トランプ氏がホワイトハウスに復帰した場合、金が最も優れたポートフォリオヘッジと考えられています。
回答者480人のうち、安全資産としての金への支持は米ドルへの支持を2対1で上回りました。また、回答者の60%以上が、トランプ氏が再選を果たした場合、ドル安が進むと予想しています。
過去の傾向は彼らに味方しています。ブルームバーグのドル指数は10%以上下落した一方で、トランプ氏の4年間の在任期間中、金価格は50%以上も急騰しました。
減税、関税、規制緩和といったトランプ大統領の政策はウォール街ではインフレにつながると見られており、連邦準備制度理事会(FRB)が再び金利を引き上げる可能性さえある。11月の「赤の波」が共和党による連邦議会の支配をもたらし、トランプ大統領の経済政策実施の権限がさらに強まれば、すでに史上最高値に近い金価格がさらに上昇する可能性もある。
JPMorgan Chase & Coのアナリスト、グレゴリー・シアラー氏によると、「金は上昇するのに最適な位置にある」という。地政学的な緊張、米国の赤字の増加、準備銀行の多様化、インフレヘッジはすべて金価格を押し上げている。「これらの要因は選挙結果に関係なく継続する可能性が高いが、トランプ2.0または『赤の波』シナリオではさらに拡大する可能性がある」と、同氏は7月24日に書いている。
トランプ・トレードの現状
MLIV Pulseの調査では、多くの回答者が同意しているように思われる。「市場と貿易に深刻な混乱が生じ、米国の国家債務が急速に増加する」とある回答者は述べている。
トランプ氏の最初の任期中の金の値上がりは、コロナウイルス感染症(COVID-19)のパンデミックが猛威を振るい、フェデラルファンド金利がほぼゼロまで低下したため、安全性を求める投資家が金を買い進めたことが要因のひとつでした。利子がつかない金は、世界的なロックダウンが実施された2020年8月に過去最高値を更新しました。
しかし、これは過去50年間でどの大統領の下でも最大の値上がり幅というわけではありません。ジョージ・W・ブッシュ大統領とジミー・カーター大統領の下では、それ以上の値上がりを見せています。
現在、マクロ環境は再び金にとって有利な状況にあります。FRBは9月に金利引き下げを行うと予想されており、また2022年以降、中央銀行はドル離れを目的として金への積極的な買いを進めている。
調査回答者の3分の2は、トランプ大統領の再選はドルの世界準備通貨としての地位を弱体化させると考えています。
StoneX Groupのチーフマーケットストラテジスト、キャサリン・ルーニー・ベラ氏は、トランプ大統領が再選されれば、ドル離れが加速し、民間部門が中央銀行に追随してドル離れに転じる可能性があると指摘しています。
「顧客のポートフォリオには金が組み入れられています。ドル安への期待が大きいのです。技術的、構造的、そしてファンダメンタルズの要因がすべて金相場を支えています」と彼女は言う。
しかし、すべてのエコノミストが同意しているわけではありません。ウォール街のトップエコノミストは、トランプ氏の2期目就任はドル高につながる可能性があると主張しています。トランプ氏は米国の貿易相手国に対してより厳しい関税を課すことや、財政赤字を拡大させる財政政策を好む傾向があり、FRBが予想する金利引き下げを妨げる可能性があるからです。
MLIV Pulseの回答者は、トランプ氏の経済政策がドルに与える影響について意見が分かれた。ある回答者は、選挙結果に関わらずドル安を予測し、「持続的な高赤字と低金利は、さらなるドル離れを促し、ソブリン債危機が始まるだろう。カマラ・ハリス氏が勝っても同じことだ」と述べた。
通常、地政学的な緊張が高まる局面では、ドルや米国債は世界的な避難先として見なされます。しかし、調査回答からは、国内政治の不安定化がドル高につながるわけではないことが示唆されています。
「米国で選挙が混乱する可能性や、トランプ大統領就任による財政への影響が懸念され、リスクプレミアムが生じている場合、2025年のドルはリスクとなります」と、XTBのリサーチ・ディレクターであるキャスリーン・ブルックス氏は述べています。
最後に
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