欧州のすべての第8条および第9条VCファンド
SFDRという単語を聞かれたことはあるだろうか。SFDRとは、Sustainable Finance Disclosure Regulationのことで、2021年3月10日に施行した欧州のサステナブルファイナンス開示規則である。SFDRはEUの「持続可能な成長のための資金調達行動計画」の一部であり、資本フローを持続可能な金融に方向転換するために設立された。SFDRは、資産運用会社やその他の金融市場参加者に対し、持続可能性に関する透明性を提供することを求め、ESG開示義務を課している。
本日はSifted社が第８条と第９条に登録されているVCファンド一覧を出していたので紹介いたします。
ESGはもはや単なる流行語ではなく、欧州法の一部である。
多くのVCがここ数年、環境や社会への配慮を投資に取り入れている。しかし、自己宣言だけでは、どのファンドが本当に実践しているかを判断する方法は限られている。
欧州連合（EU）のサステナブル・ファイナンス開示規制（SFDR）が解決しようとしているのは、この問題だ。SFDRはこの種の規制としては世界初のもので、EU域内の投資家、民間銀行、金融機関に対し、ESGに特化しているか否かにかかわらず、ESGがどの程度組み込まれているかによってファンドを分類することを義務付けている。
2021年3月に発効したSFDRは、ファンドを3つのカテゴリーに分類している： 第6条、第8条、第9条である。分類はファンドごとに行われるため、1つのVC会社が異なる規制のファンドを持つことも可能である。
第6条のファンドは、投資決定において持続可能性リスクに取り組んでいることを示す必要がある。ESG投資を積極的に行う必要はない。これは最低レベルの開示であり、ファンドが第8条または第9条を満たしていることを証明できない限り、デフォルトとなる。
第8条ファンドは「ライトグリーン」ファンドとも呼ばれ、ESG特性を「促進」していることを示さなければならない。規制はまだ第8条商品として認定されるための最低基準値を定めていない。
第9条ファンド（「ダークグリーン」ファンド）としての資格を得るためには、投資家は持続可能性がファンドの投資の「目的」であることを示さなければならない。つまり、（一般的に）持続可能な投資のみを行い、運用会社はどのように投資が環境的に持続可能であるかを開示しなければならない。
EUは、第8条と第9条が、ESGの支持率ではなく、投資家が同意した情報開示のレベルに言及していることを強調している。
今年初め、EUはSFDRレベル2を実施し、各カテゴリーの開示要件を引き上げた。モーニングスターのデータによると、300の投資商品が、報告義務の強化を見越して、ファンドマネージャーによって第9条から第8条に格下げされた。
VCはどう思うか？
第9条ファンドから投資を行っているPlanet A VenturesのパートナーであるLena Thiede氏は、このラベルはグリーンウォッシングに対抗し、気候変動技術に、より多くの資金を流す可能性があると言う。彼女はまた、このラベルはVCファンドが適切なLPを引き付けるのに役立つとも言う。
「SFDRはラベリングスキームとして設計されたものではありませんが、私たちの経験では、市場参加者によってラベリングスキームとして利用されています。」Planet Aは、ドイツで初めて第9条に分類されたVCファンドだという。
とはいえ、第9条はアーリーステージの企業を支援する投資家に完全に適しているわけではない。第9条ファンドの中には、第9条3項を遵守するファンドもあり、EU気候移行ベンチマークまたはEUパリ協定ベンチマーク（2015年のパリ協定で設定された、温暖化を1.5度以内に抑えることを目指す目標に沿ったものでなければならない。パリ協定ベンチマークは、企業に毎年7％の二酸化炭素排出量削減を義務付けている。
「しかし、私たちは、気候変動技術企業が、経済の他の部分の脱炭素化を可能にするために、規模を拡大することを望んでいる。主要業績評価指標は、過去の排出量ではなく、むしろ将来的なインパクトの可能性に基づいたものであるべきです」と彼女は言う。
批評家たちは、SFDRとその報告要件の多くが曖昧なままであり、グリーンウォッシュの余地を残していると言う。昨年、モーニングスターは、第8条と表示された投資商品の23％が、モーニングスターが定義するESG原則に合致していないと発表した。
SETベンチャーズのマネージング・パートナーであるアントン・アーツは、「この制度がまだ始まったばかりであることを考えると、私たちは確かにいくつかの実施上の問題にぶつかってきましたが、常に解決してきました」と言う。SETは現在、第9条に準拠した最新のファンドを調達中だ。
「SFDRの枠組み全体は、規制がさらに明確化され、前例やベストプラクティスの例が出てくるにつれ、LPとGPが今後数年間共に歩んでいかなければならない道程だと考えています。
以下は、欧州の第8条および第9条ファンドの非網羅的リストです。
第8条ファンド
HVキャピタルの最新ファンド（9本目）は第8条承認ファンドである。HVキャピタルはドイツを拠点とするジェネラリスト・ファンドである。その最新ファンドは7億ユーロに相当し、その30％が気候変動や持続可能性に焦点を当てた企業に投資される。
同じくドイツを拠点とするハイテク・グリュンダーフォンズの最新ファンドは、第8条ファンドである。このファンドは、同投資家にとって4番目のファンドである。
アムステルダムを拠点とするVCロックスタートの3つのファンドはすべて8条ファンドである。ロックスタートは、アーリーステージのアグリフード、エネルギー、新興ハイテク新興企業に投資している。
ベルリンを拠点とするVCのプロジェクトAは、現在4つ目のファンドから投資を行っており、これは第8条ファンドである。Project Aはデジタル技術企業に投資している。
パリを拠点とするアーリーステージのVCであるElaiaも、現在4つ目のファンドである第8条ファンドから投資を行っている。Elaiaは、特にサイバーセキュリティ、クラウドインフラ、フィンテック、インシュアテックといった分野のB2Bスタートアップに投資している。
チェコの気候テックVCであるInvenは、2つのファンドを持っており、どちらも8条認定を受けている。
北欧に特化したシードステージのファンドであるButterfly Venturesは、現在、最終クローズ1億ユーロを目標に8条ファンドから投資を行っている。
以前はBtov Partnersとして知られていたB2ventureは、現在8条ファンドから投資を行っている。B2ベンチャーは、シードおよびプレシード段階のデジタルビジネスに投資している。
ストックホルムを拠点とし、北欧とバルトのアーリーステージ企業に投資するJ12 Venturesは、現在第8条のファンドから投資を行っている。
スウェーデンを拠点とするアーリーステージのVCであるWellstreetは、現在第8条のファンドから投資を行っており、別のファンドを調達している。
ミュンヘンを拠点とするポッシブル・ベンチャーズは、健康、気候、エネルギー、社会に投資しており、現在3つ目のファンドである第8条ファンドを調達中である。2号ファンドも第8条ファンドである。
第9条ファンド
ベルリンを拠点とするインパクト・テック・ファンドのAENUは、第9条ファンドである1億ユーロの1号ファンドから投資を行っている。
アーリーステージの企業に投資するスウェーデンのファンドNorrskenは、2つの第9条ファンドを持っている。
ベルリンに拠点を置くExtantiaは、現在第9条ファンドから投資を行っている。脱炭素技術に投資するExtantiaは、昨年1億5,000万ユーロのベンチャーファンドと1億5,000万ユーロのファンド・オブ・ファンズを発表した。
スペインを拠点とするSeaya Venturesは昨年、最新のファンドである第9条ファンドを発表した。SeayaはシリーズA以降に投資し、特に南ヨーロッパに焦点を当てている。
ベルリンを拠点とする気候変動テックVCのWorld Fundは、1つのファンドしか持っていないが、それは第9条認定を受けている。World Fundは総額3億5000万ユーロの資金調達を目指している。
ベルリンを拠点とするPlanet A Venturesは、今年2月に第9条ファンドである最初のファンドをクローズした。1億6,000万ユーロを気候変動技術に投資する。
オランダを拠点とするSET Venturesは、現在4号ファンドを調達中で、これは第9条ファンドとなる。最初の3つのファンドはすべて第8条ファンドである。SET Venturesはエネルギー転換のためのソフトウェアに投資している。
ロンドンとコペンハーゲンを拠点とする2150は、2億6800万ユーロの第9条ファンドから、都市の持続可能性を促進するソリューションに投資している。
マルメを拠点とするPale Blue Dotは、今年初めに9,300万ユーロの第2号ファンドを発表したが、これは第9条ファンドである。同社の最初のファンドは第8条である。ペール・ブルー・ドットはアーリーステージの気候技術企業に投資している。
パリを拠点とするVCのAsterは現在第9条ファンドを調達中である。同社の過去のファンドは第8条ファンドである。Asterは気候変動技術に投資し、最近TotalEnergies CVCのポートフォリオ全体を買収した。
グローバルな投資家であるLightrockは、ヨーロッパを拠点とし、主にヨーロッパで展開する気候変動ファンドを持っており、これは第9条ファンドである。このファンドは8億6,000万ユーロの価値があり、シリーズB以上の投資を行う傾向がある。
フィンランドのファンドであるGreencode Venturesは、気候変動技術に特化しており、2,500万ユーロの第9条ファンドを持っている。Greencodeはヨーロッパ中のアーリーステージの企業に投資している。
オランダのファンド4impactは、持続可能なインパクトに焦点を当てたデジタルビジネスに投資しており、現在、第9条ファンドである2号ファンドから投資を行っている。
Edtechに特化したフランスのVCであるEducapitalは、第9条ファンドを持っており、全体で2番目のファンドである。
循環型経済のためのソリューションに投資する欧州循環型バイオエコノミーファンド（ECBF）は第9条ファンドである。同社はドイツを拠点としている。
リスボンを拠点とするインパクト投資VCのマスタード・シード・メイズ（Mustard Seed Maze）は第9条ファンドを持っている。
オランダのベンチャー・ビルダーであるNLCは、第9条ファンド1本を含む4本のファンドから投資を行っている。第9条ファンドは最終的に1億ユーロのクローズを目指しており、2,000万ユーロを調達している。
DeeptechXLは、量子や先端材料などの初期段階のディープテック・ソリューションに焦点を当てたオランダのファンドで、現在第9条ファンドから投資を行っている。
オスロを拠点とするインパクトVCのNorselabは、現在2号ファンドである第9条ファンドの資金調達を行っている。同社の最初のファンドは第8条ファンドだった。
エネルギー会社E.ONのVC部門であるFuture Energy Venturesは、現在第9条ファンドから投資を行っている。
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