是非読んでもらいたい ー ベンチャーキャピタルが気候変動分野のスタートアップに求めるもの：チャンスとディールブレーカー
気候変動技術の規制で先頭を走る欧州市場。当然ながら、スタートアップも世界の先頭を走っています。そのようなスタートアップが資金を調達する際に気をつけるべきことを、欧州の気候変動技術に投資するベンチャーキャピタルが説明してくれています。これは、日本の気候変動技術で起業するみなさまにも参考になりますし、ディープテック分野で起業される方々に普遍的なものではないでしょうか。参考になれば幸いです。
ベンチャーキャピタルによる気候変動テックへの投資は、過去10年間で24倍に増加し、そのエコシステムは、合計金額で60倍に急増するなど、驚異的な成長を遂げている。この急成長は、年々顕在化する気候危機と闘う緊急の必要性と、その中で革新的なソリューションが果たす重要な役割に対する意識の高まりを反映している。
気候変動と目的志向のハイテクにとって記録的な2年の後、2023年上半期は伸び悩んだ。それでも、H2 Green Steel、Northvolt、Zenobe Energyがメガラウンドで資金を調達し、今年の欧州の3大資金調達ラウンドは気候変動関連技術であった。
ネット・ゼロ・エミッション目標の達成に重要な役割を果たす可能性のある気候変動技術の新興企業を支援する必要性は明らかだからだ。本記事では、気候変動技術投資に注力する著名なベンチャーキャピタルに洞察を求め、2つの基本的な質問を投げかけた：
気候変動関連のベンチャー企業に投資する際、どのような点を重視しますか？
気候変動関連ベンチャー企業に投資する際、どのような重要な要素を重視しますか？
ここでは、彼らの視点を掘り下げ、投資決定を形成する要因や、ベンチャー企業への資本投下を躊躇させる警告サインを探る。彼らの回答は、気候変動関連ベンチャー企業を評価する際の重要な検討事項を明らかにし、投資家仲間や創業者にとっても貴重な指針となるものである。
ポーリン・ウィンク - 4impactジェネラルパートナー
4impactはハーグに拠点を置くベンチャーキャピタルファンドで、ヨーロッパのtech4goodベンチャーに投資している。
グリーンフラッグと考慮すべき重要な要素
4impactは、徹底した投資先選定とデリジェンスを行っています。最初の選定プロセスでは、当社の投資マンデート（デジタル技術、インパクト、強力なビジネスモデル、フェーズ、地域）に合致するかどうかを検討します。デリジェンス・プロセスでは、チーム、市場規模、競合状況、製品の可能性、技術、成長性、出口の可能性など、重要な要素を評価します。
特に強調したいのは4つの要素です：
チーム：アーリーステージのベンチャー企業にとって重要な要素です。創業の理由、包括的な目標、チームメンバー間の相乗効果、そして全体的な野心に注目しています。変化の激しい気候変動テックの世界では、永続的なプラスの影響を与えようとする純粋な動機と同様に、適応性が極めて重要です。
インパクトと収益のリンク：私たちは、収益の増加が環境影響に直結するという本質的なモデルを持つ新興企業を優先します。簡単に言えば、経済的に成長すればするほど、環境への貢献も比例して大きくなるということです。
技術的堀（参入障壁）：当社の投資対象は、気候問題への対応やエネルギー転換の推進を目的としたソフトウェア主導型のソリューションに傾いています。
環境意識：私たちは、気候変動に積極的な影響を与える意思決定を行うために、事実を知らせたり、支援したりすることができるデジタル技術を探しています。例えば、当社のポートフォリオにはSatelligenceがあります。この新興企業は、リモートセンシング技術と現地のデータを組み合わせて森林伐採を検知し、優良企業の顧客にサプライチェーンのどこで森林伐採が行われているかを知らせています。
規制への影響力：業界全体に普遍的な影響力があるわけではないですが、新興企業がEUレベルの規制を策定するために専門知識や人脈を提供することは有益です。これは継続的な取り組みで、これらの規則が先進的なテック・パイオニアの影響を受ければ受けるほど、より効果的なものになります。適切なロビー活動は、ビジネスや社会的インパクトの機会を加速させるポジティブな力となり得ます。EUは、このようなイノベーターたちの見識を活用し、規制の枠組みを洗練させ、技術的成長と社会的インパクトに資するものにすべきです。
レッドフラッグまたはディールブレイカー
明らかに上記の逆で、インパクトと財務的野心を一体化させるような本格的なビジョンが創業者から示されていない（デッキのインパクトページ以上のものが必要です！）とか、インパクトと収益の関連性に関して不利なインセンティブがある場合などです。インパクトのないユースケースで、会社のビジネスがより財政的に成功するリスクはないでしょうか？もしそうなら、これは間違いなく赤信号です。
これに加えて、以下の2点を挙げたいと思います：
エコノミクスが機能していること：ビジネス・ケースの原動力は何でしょうか？コスト削減なのか、収益増加なのか、規制要件なのか、それとも顧客感情なのか？私たちは、「より環境に優しい」ソリューションのためにより多くの費用を支払うことを望む人々／顧客、あるいは究極的にはより「持っていてよかった」と思う人々／顧客によって駆動される気候技術ビジネスモデルを目にします。これらの製品やサービスは、既存のソリューションと同等の価格である必要があり、顧客に付加価値を与える必要があるため、「グリーン・プレミアム」は長期的なビジネスケースにはならないと考えています。
ハードウェアへの依存：当社はソフトウェア企業に投資していますが、場合によってはハードウェア・コンポーネントが必要になることもあります。このハードウェア・コンポーネントがあまりに重要であったり、あまりに初期段階であったり、特定のサプライヤーに依存しすぎていたりする場合は、当社の投資対象とはなりません。特に新興技術は、市場がそのソリューションの必要性を確信するために、信頼できる事実ベースと実績を必要とします。そのため、商業化までのスケジュールや資金調達の必要性が増し、リスクが高まる可能性があります。
ロマン・ディアス、サトガナ創業者兼CEO
Satganaはルクセンブルクを拠点とし、地球の未来に投資する気候技術ベンチャーキャピタルである。
グリーンフラッグと考慮すべき重要な要素
多くのベンチャーキャピタルがそうであるように、サトガナも、ユニークでスケーラブルなテクノロジー・ソリューションで大きな市場の大きな問題に取り組む、強力なチームを求めています。
その上で、クライメート・テックVCとして、創業者の強い意志、明確な技術開発ロードマップ（特にハードウェア・スタートアップに投資する場合）、規模が拡大しても本質的にインパクトのあるビジネスモデル、プラスとマイナス両方の影響に対する理解、企業理念に組み込まれた強い価値観などを求めています。
レッドフラッグまたはディールブレーカー
アーリーステージの投資家である私たちの仕事は、成長（およびインパクト）の道筋を、実際に実現する前に予見することです。これは科学であると同時に、直感的な部分が控えめにはできないという意味で芸術でもあります。私たちのデューデリジェンス・プロセスの一部は、創業者の真の意図を確認することです。
例えば、創業者が真に使命感を持たずにグリーン・ウェーブに乗る可能性を示す赤信号がいくつかあります。また、例えばカーボン・オフセットのマーケットプレイスや炭素会計ソリューションのように、混雑しすぎているソリューション・スペースへの投資も避けます。
最後に、過激な地球工学ソリューションや、生物多様性にも大きな悪影響を及ぼす可能性のある気候変動ソリューションのように、影響のトレードオフが当社のリスク選好度にとって重要すぎるソリューションへの投資も避けます。
メリナ・サンチェス・モンタニェス、AENU主席投資家兼インパクト担当副社長
AENUは、ヨーロッパを拠点とするアーリーステージの気候変動技術および社会的インパクト企業に投資するインパクト・ファンドである。
グリーンフラッグと考慮すべき重要な要素
AENUは、新しい技術やビジネスモデルの気候変動への可能性を評価するために、厳格なインパクト手法を採用しています。私たちには6つのインパクト・ガイドラインがあり、私たちに適したソリューションに投資していることを保証しています。これらのガイドラインには、意図性、変化の理論、連動性、インパクトの規模、付加性、インパクトの測定と管理が含まれます。
インパクト・スケールの観点から、パタゴニアは100 MtのCO2排出量（注：企業レベルではなくテクノロジー・レベル）を削減または軽減できる可能性のあるテクノロジーに投資しています。当社の透明性の高いインパクト・フレームワークについては、こちらをご覧ください。
商業的観点から、AENUはシードおよびシリーズAの新興企業に投資します。つまり、適切な市場（とタイミング）、ソリューション、チームを特定できるよう、産業と気候問題を深く理解することに時間とリソースを費やしています。科学や業界の専門家のネットワークの助けを借りて、このプロセスは、私たちがノイズから適切な信号を検出するのに役立ちます。
レッドフラッグまたはディールブレイカー
私たちは、インパクト・ガイドラインを用いて、インパクト投資戦略に適合しない機会を除外します。
「赤信号」とは、新興企業の潜在的インパクトがCO2排出量100百万トン未満である場合や、インパクトがテクノロジーやビジネスモデルから切り離される可能性がある場合などです。前者の例としては、ラスト・マイル・デリバリーによる世界全体の排出量は年間50Mt-CO2eと見積もられているため、ラスト・マイル・ロジスティクスが挙げられます。後者の例としては、グリーン水素やガスと同様に使用できる潜在的な改修技術が挙げられます。
エクスタンシア・キャピタル パートナー ヤイル・リーム
Extantia Capitalはベルリンを拠点とする気候変動第一主義のベンチャーキャピタルで、脱炭素世界への道を加速している。
グリーンフラッグと考慮すべき重要な要素
投資候補を評価する際、Extantiaが優先する重要な要素がいくつかあります。私たちは、市場規模と提供される気候技術ソリューションに対する現在の需要を綿密に調査し、解決しようとしている問題を深く理解した多様で有能なチームを探します。また、技術的な優位性、独自の販売提案（USP）、リスクプロファイル、ビジネスモデルも、私たちの意思決定プロセスにおいて重要な役割を果たします。多くの一般的なベンチャーキャピタルは、この最後の4つの要素にも注目しています。
気候変動テック投資に特有で、一般投資家とは異なる2つの重要な要素があります。
炭素排出量を削減する新興企業の可能性：これは、排出量削減の大きさだけでなく、顕著な影響を与えるまでにかかる時間も考慮する必要があります。私たちは、この複合的な評価を「カーボン・マス」と呼んでいます。気候変動の緊急性を認識するものです。
影響を与えるまでの時間が短い技術：ある種の技術は、大幅な排出削減の可能性を持っているかもしれないが、実験室から大規模な応用に移行するまでに長い期間を要する場合、気候変動への直接的な影響は限定的なものになるかもしれません。例えば核融合について考えてみましょう。核融合は、実質的に無制限に炭素を排出しないエネルギーを生み出す可能性を秘めていますが、核融合から正味のエネルギーを得るまでのスケジュールは、数十年先になるかもしれません。
これらの要素はすべて、私たちの意思決定プロセスを形成し、気候変動の針を動かす可能性のあるベンチャー企業を特定するための指針となります。
レッドフラッグまたはディールブレイカー
投資をためらわせたり、断念させたりするような重大なレッドフラッグやディール・ブレーカーがいくつかあります。
キャップテーブル：最近、私たちは「汚い」キャップテーブルについてよく話しています。キャップテーブルとは、単に所有比率のことではなく、会社の目標を一致させ、経営陣のモチベーションを高め、健全な意思決定を行うための重要なツールです。財務構造が適切に管理されていない場合、投資家が貴重な株式を保持しなかったり、チームメンバーが過小評価されていると感じて離職したり、新たな投資家が不利な条件や資本増強を要求したりするなど、長期的な問題につながる可能性があります。このような問題は、企業の成長の可能性を失わせ、投資にとって大きな赤信号となる可能性があります。
環境・社会・ガバナンス（ESG）：第9条ファンドとして、我々はESGの実践に基づいて新興企業を評価しています。このような懸念は、以下のような形で投資の取引条件となる可能性があります。
貧弱なガバナンス：ガバナンスの欠如やガバナンスの問題に対する認識や意欲の欠如は、大きな赤信号となり得ます。例えば、創業チームに非効率なリーダーシップ、透明性の欠如、効果的なコミュニケーションがないまま地理的に分散しているなどの兆候が見られる場合、投資家を躊躇させるようなガバナンス・リスクが生じる可能性があります。
炭素以外の環境への懸念：炭素排出以外の環境への影響を評価するためには、綿密なデューデリジェンスが不可欠です。生物多様性、エネルギー使用、技術の環境影響に関連する潜在的な懸念があり、広範な調査や外部コンサルティングが必要な場合、投資プロセスを遅らせる可能性があります。このような懸念に適切に対処できなければ、ディールブレイクとなる可能性もあります。
マクシミリアン・シュワルツ、Nucleus Capital創業者兼ゼネラル・パートナー
Nucleus Capitalはベルリンを拠点とするベンチャー・キャピタル・ファンドで、惑星の健康に対するシステミックな課題を解決する、目的志向の起業家に最初の資本を提供する。
グリーンフラッグと考慮すべき重要な要素
科学と市場機会に根ざした、目的主導型の創業チーム。
明確な競争力とポジショニング：新興企業にとって重要なのは、単にユニークな製品を提供するだけでなく、潜在的な競合他社に対する防御壁を確立していることです。当社では、独自技術や知的財産、その他のユニークな資産など、こうした堀を実証できる企業を高く評価します。こうした特性は、市場での差別化だけでなく、持続的な競争優位性をもたらします。
私たちは、特に伝統的に困難な業界やイノベーションに抵抗のある業界など、難易度の高い業界の垂直ソリューションに好意的です。こうした難易度の高いセクターを変革することには大きな価値があります。
レッドフラッグまたはディールブレイカー
ビジネスモデルの欠如：革新的なアイデアは不可欠ですが、実現可能なビジネスモデルに裏打ちされている必要があります。もし新興企業が、どのように利益を上げ、長期的に事業を持続させる計画なのかを示すことができなければ、それは私たちにとって重大な懸念事項です。
資金力のある新興企業が競合するレッドオーシャン市場：競合他社が飽和状態にある市場、特に資金力のある新興企業が競合他社である場合は要注意です。このような「レッド・オーシャン」のシナリオは、成長環境に挑戦する価格競争につながることが多いです。
創業者との信頼関係の欠如：信頼はあらゆるパートナーシップの基礎です。何らかの理由で創業者を完全に信頼できなかったり、取引に透明性が欠けていると感じたりした場合、それは大きな破談となります。協力関係を成功させるには、相互の尊敬と信頼が不可欠です。
カルロス・エステバン、Faberパートナー
Faberはリスボンを拠点とするベンチャーキャピタルファンドで、科学とテクノロジーの交差点でイノベーションを起こし、デジタルトランスフォーメーションと気候変動対策を推進するアーリーステージのチームに投資している。
グリーンフラッグと考慮すべき重要な要素
クライメートテックの新興企業を評価する際には、その技術の独自性、ソリューションの拡張性、世界的な気候変動目標との整合性、市場破壊の可能性、パートナーシップ、顧客、投資家を惹きつける能力、関連する専門知識を持つ献身的なチームといった要素を重視します。
ここでは、いくつかの点を強調したいと思います。
革新的技術：新興企業が提供するテクノロジーやソリューションの独自性と革新性を評価します。温室効果ガスの排出を大幅に削減したり、気候関連の差し迫った課題に対処したりする可能性があるでしょうか？拡張性があり、様々な市場や地域に適応できるでしょうか？特許やその他の手段で保護できるでしょうか？
市場の可能性：市場規模と成長の可能性を評価します。そのソリューションに対する需要が大きく伸びているでしょうか？市場規模が大きければ、経済的なリターンや、より広範な環境への好影響が期待できます。
持続可能性への影響：新興企業の技術や製品は、持続可能性や気候変動緩和にどのように貢献するでしょうか？温室効果ガスの排出削減、資源の保護、生物多様性の保護など、世界的な気候変動目標に合致しているでしょうか？どの程度でしょうか？
規制・政策環境：規制の状況を理解することは極めて重要です。新興企業の技術採用を後押しするような、好ましい政策、インセンティブ、規制はあるでしょうか？逆に、潜在的な規制上のハードルやリスクはあるでしょうか？
最終的に、気候変動テック新興企業への投資を決定するには、上記のチームのコミットメントや専門知識とともに、これらの要素を総合的に分析し、徹底的なデューデリジェンスを行う必要があります。その目的は、環境に大きな影響を与える可能性があり、同時に投資に対して高い財務的リターンをもたらす新興企業を特定することです。
レッドフラッグまたはディール・ブレイカー
クライメート・テック・スタートアップへの投資を検討する際、投資による潜在的な利益を上回る可能性のある重大なリスクや課題を示しているため、投資をためらわせたり、投資を断念させたりするようなレッドフラッグがいくつかあります。
主なレッドフラッグは以下の通りです。
明確な環境への影響の欠如：新興企業の技術やソリューションが、気候関連の課題解決に明確かつ実質的なプラスの影響を与えない場合、それは大きな懸念材料となります。気候変動技術の中核的使命は、気候変動の緩和や適応であるため、意味のあるインパクトの欠如は重大な赤信号となります。
不十分な市場検証：パイロット・プロジェクト、顧客の関心、パートナーシップなどを通じて、新興企業がその製品やサービスの市場ニーズを実証できない場合、その製品に実行可能な市場が存在するかどうかが懸念されます。
ROIが不透明で資本集約度が高い：気候技術ベンチャーは、研究、開発、展開のために多額の資本を必要とすることが多いです。新興企業のビジネスモデルが収益への明確な道筋を欠いていたり、相応の見返りもなく継続的に多額の投資を必要とする場合は、赤信号です。
不十分な知的財産保護：新興企業の技術が容易に複製可能であったり、適切な知的財産権保護が欠如している場合、競合企業からの挑戦に直面する可能性があります。
これらのレッドフラッグは網羅的なものではなく、その重要性は特定の状況や新興企業のステージによって異なります。しかし、私たちが気候変動関連技術への投資機会を評価する際に、慎重に検討する重要な指標となります。
カルロス・フィッシュ Seaya Andromedaパートナー
Seaya Andromedaはマドリードを拠点とする気候テックベンチャーキャピタルファンドで、テクノロジーを通じて世界的な気候変動問題に取り組んでいる。
グリーンフラッグと考慮すべき重要な要素
私たちは次の４つの要素の組み合わせを探します：それは優れた創業者、市場機会、製品と市場の適合性、技術の差別化です。
私たちの最終的な目的は、世界に大きな影響を与え、差し迫った気候危機に対する革新的な解決策を提供する準備が整った企業の次の波を特定し、支援することです。
レッドフラッグまたはディールブレイカー
創業者との相性は非常に重要です。私たちの主な質問は、"この創業者の下で働くために自分は仕事を辞めるか？"です。- もし答えがノーなら、私たちは決して投資しません。
健全なユニットエコノミクスにより、その技術が迅速かつ持続可能な方法でスケールする可能性があることを証明することです。（つまりは、その反対である場合はレッドフラッグということです）
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