「トランプ氏勝利でウォール街M&A再び始動　裁定取引も活発に

＜日本語まとめ＞

ドナルド・トランプ氏が再びホワイトハウスに返り咲くことで、企業の合併・買収（M&A）活動がさらに活発化するとの見方が強まっています。トランプ氏の企業寄りの姿勢により、既に回復基調にあるM&Aサイクルが一層加速する可能性が高いと、バンカーや法律家は期待しています。特に、法人税やキャピタルゲイン税の減税が実現すれば、企業がより大型の取引に意欲的になると見られています。

バイデン政権下では独占禁止規制が厳しく、反トラスト法に基づく厳しい審査が続いていましたが、トランプ政権復帰により、こうした規制の緩和が期待されています。

例えば、FTC（連邦取引委員会）のリナ・カーン委員長や司法省の反トラスト局長ジョナサン・カンターが推進してきた厳しいアプローチが後退し、より取引成立がしやすくなるのではとの予想もあります。

実際に、クローガーによるアルバートソンズの買収計画などの大型案件が進行しており、トランプ氏の復帰により規制が緩和されることで、M&A取引における不確実性が排除される可能性があります。同時にこれらM＆Aの増加は、合併裁定取引のトレーダーにとっても朗報であるといえるだろう。
M&Aを利用した裁定取引とは信用取引と裁定取引の両方の側面を併せ持つ。基本的にTOB前であれば短期的に買収される企業の株価は上昇し、買収する企業の株価は下落する場合が多い。つまり、買収初期の段階で被買収企業の株価を購入し、買収企業の株を空売りすることで収益化できる。

これが基本的かつ一般的な合併裁定取引の仕組み及び流れである。
一方で一般的にM&Aに関する交渉は水面下で行われるため、インサイダー取引に抵触しないような第三者の立場の投資家が、初期段階が始まる以前に情報を得ることはほぼ不可能だと言える。そのため投資家たちが狙うのはTOBが終了して、それぞれの株価が平常モードへと戻るタイミングでの裁定取引である。そのため、買収する側の企業の株式に関しては、TOB終了直後の株価下落時に買い付け、株価が回復し、M&Aのシナジー効果が顕在化してきたタイミングで売却を行い、買収される側の企業の株式はTOB終了後のプレミアム剥落による株価下落を見込んで空売りするのが良い可能性がある。
いずれにせよトランプ氏の企業寄りの姿勢はこうした合併裁定取引の成功確率を上げ、ボラティリティを減らす要因になるだろう。

＜English Version＞

The prospect of Donald Trump returning to the White House is raising expectations that merger and acquisition (M&A) activity will further intensify. Bankers and lawyers anticipate that Trump’s pro-business stance could accelerate the already-recovering M&A cycle. Specifically, reductions in corporate and capital gains taxes could encourage companies to pursue larger transactions.

Under the Biden administration, antitrust regulations were stringent, with rigorous reviews under antitrust laws. However, a return to the Trump administration brings hopes for regulatory easing.
For instance, the strict approach pushed by FTC Chair Lina Khan and DOJ Antitrust Chief Jonathan Kanter may recede, potentially facilitating deal approvals.

Currently, major deals are underway, such as Kroger’s acquisition of Albertsons. With the prospect of regulatory relaxation under Trump, uncertainties around M&A transactions could diminish. This increase in M&A would also be welcome news for merger arbitrage traders.

Merger arbitrage involves elements of both leverage and arbitrage trading. Typically, in the early stages before a tender offer (TOB), the share price of the company being acquired rises, while that of the acquiring company often declines. Thus, by buying shares of the target company early on and short-selling the acquiring company's stock, profits can be generated.

This is the basic structure and flow of common merger arbitrage trading.
However, since M&A negotiations are generally conducted behind closed doors, it is nearly impossible for third-party investors to access information early enough to avoid insider trading violations. Therefore, investors typically target arbitrage trading at the end of the TOB, when each stock returns to normal levels. For the acquiring company, it might be advantageous to buy shares during the post-TOB price drop and sell once the stock recovers, reflecting M&A synergies. For the target company, investors may benefit from short-selling, expecting a price decline after the premium wears off following the TOB’s conclusion.

In any case, Trump’s pro-business stance is likely to improve the success rate of merger arbitrage deals and reduce market volatility.

＜参考文献＞

https://www.matsui.co.jp/stock/study/margin/about/arbitrage.html
https://fstandard.co.jp/column/asset-management/1759
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-06/m-a-watchers-expect-trump-to-fan-flames-of-dealmaking-recovery