フランスの10年国債の借入コストが初めてギリシャと同水準に／Yahoo Financeを読む

French 10-Year Borrowing Costs Match Greece’s for First Time
フランスの10年国債の借入コストが初めてギリシャと同水準に

France’s benchmark bond yield matched Greece’s for the first time on record, the latest milestone in a week marked by mounting anxiety over the fate of Prime Minister Michel Barnier’s government.
フランスの国債利回りが史上初めてギリシャの国債利回りと同水準に達した。これはミシェル・バルニエ首相の政権の運命をめぐる不安が高まった一週間で起きた最新の節目となった。

The rate on 10-year French notes, traditionally considered among the safest in the euro area, briefly rose to 3.03% before paring the move. That was the same as comparable Greek bonds, a country once at the heart of the European sovereign debt crisis.
ユーロ圏で伝統的に最も安全とされてきたフランス国債10年物の利回りは、一時3.03％まで上昇したが、その後低下した。これは、かつて欧州債務危機の中心であったギリシャ国債の利回りと同じだった。

Investors are concerned that France may struggle to pass a budget for next year, with the far-right National Rally party threatening a no-confidence vote to bring the government down if its demands aren’t met. While French bonds rallied after Finance Minister Antoine Armand said he is prepared to make concessions on the 2025 budget, that did little to dent months of underperformance.
投資家は、フランスが来年度の予算を可決するのに苦労するかもしれないと懸念している。極右政党「国民連合」は、要求が満たされなければ政府を倒すため不信任決議をすると警告している。アントワーヌ・アルマン財務相が2025年度予算で譲歩する用意があると発言したことでフランス国債は上昇したが、数カ月に及ぶ低迷を打開するには至らなかった。

“We are not collapsing, but we risk coming down like a plane at altitude,” Armand said in an interview on RMC radio. “There is a path and it’s this budget.”
「我々は崩壊しているわけではないが、高度の高い飛行機のように落下する危険がある」とアルマンド氏はRMCラジオのインタビューで語った。「道はあり、それがこの予算だ」

Armand didn’t specify the degree of changes the government is willing to make, but he confirmed that Barnier is ready to tweak plans to raise taxes on electricity that Marine Le Pen’s party has slammed. She has also demanded a modification of measures to curb pensions expenditure and reduce state reimbursement of medicines.
アルマン氏は政府がどの程度の変更を望んでいるかは明らかにしなかったが、マリーヌ・ル・ペン氏の政党が激しく非難している電気税引き上げ計画をバルニエ氏が微調整する用意があると認めた。同氏はまた、年金支出の抑制や医薬品に対する国の補助金削減策の修正も要求している。

The finance minister’s remarks drove French 10-year yields down by as much as six basis points to 2.97% on Thursday and tightened the gap over safer German notes — a key market gauge of risk — to 84 basis points. That’s still 40 basis points above the level seen before President Emmanuel Macron called a snap vote in June, and is near the highest since the euro-area sovereign debt crisis.
財務相の発言により、木曜日のフランス10年債利回りは最大6ベーシスポイント低下して2.97％となり、より安全なドイツ国債との利回り格差（市場リスクの主要指標）は84ベーシスポイントに縮小した。これは、エマニュエル・マクロン大統領が6月に早期投票を要請する前の水準を40ベーシスポイント上回っており、ユーロ圏債務危機以来の高水準に近い。

French bonds suffered their worst weekly outflow in more than two years in the five days through Tuesday, according to data compiled by BNY, the world’s largest custodian. The investor exodus has also sent stocks plunging, with the benchmark equity index on track for its worst year relative to European shares since 2010.
世界最大の債券管理会社BNYがまとめたデータによると、火曜日までの5日間でフランス国債は過去2年以上で最悪の週間流出を記録した。投資家の流出で株価も急落し、ベンチマーク株価指数は欧州株に対して2010年以来最悪の年になりそうだ。

Further moves will depend on how the National Rally responds to government proposals for the budget in the coming days and weeks. Barnier’s plan included €60 billion ($63 billion) of spending cuts and tax hikes in an effort to bring the country’s deficit to about 5% of GDP next year, compared with 6.1% expected in 2024.
今後の動きは、国民連合が今後数日から数週間で政府の予算案にどう反応するかにかかっている。バルニエ氏の計画には、2024年に予想される6.1％に対して、来年の財政赤字をGDPの約5％に引き下げるための600億ユーロ（630億ドル）の支出削減と増税が含まれていた。

While the National Rally is not part of the administration, which is mainly made up of Macron’s centrists and Barnier’s conservative Republicans, the party matters because it has enough lawmakers to topple it by supporting a no-confidence vote in parliament alongside the leftist New Popular Front alliance.
国民連合は、マクロン氏の中道派とバルニエ氏の保守派共和党員が中心の政権には属していないが、左派の新人民戦線連合とともに議会での不信任決議を支持して政権を倒せるだけの議員数を擁しており、重要な政党である。

Rating Risk
格付けリスク

On top of that, S&P Global Ratings is scheduled to update its assessment of France on Friday. Both Fitch Ratings and Moody’s Ratings gave France a negative outlook last month, citing the deterioration of public finances and the political challenges in containing swollen budget deficits.
さらに、S&Pグローバル・レーティングは金曜日にフランスの格付けを更新する予定だ。フィッチ・レーティングスとムーディーズ・レーティングスはともに先月、財政悪化と膨れ上がる財政赤字の抑制における政治的課題を理由に、フランスにネガティブな見通しを与えた。

“The economic outlook for France in the longer term is bleak,” said Michiel Tukker, a senior rates strategist at ING Groep NV. “A weakening French economy will make the already seemingly impossible task of fiscal consolidation even more challenging.”
「フランスの長期的な経済見通しは暗い」とINGグループのシニア金利ストラテジスト、ミヒール・トゥッカー氏は述べた。「フランス経済の弱体化は、すでに不可能に思える財政再建をさらに困難にするだろう」

Investors were already souring on Europe due to the twin threats of US trade tariffs and escalating Russia tensions. Now France is looking like the worst of a bad bunch, meaning that any money that is allocated to Europe will likely go elsewhere.
投資家は、米国の貿易関税とロシアとの緊張の高まりという二重の脅威により、すでに欧州に対する見方を冷え込ませていた。現在、フランスは最悪の状況にあるように見えており、欧州に割り当てられた資金は他の地域に流れてしまう可能性が高い。

International investors hold more than half of France’s government debt, according to Banque de France data, and there are already signs that Japanese investors are selling and switching into other European bond markets.
フランス銀行のデータによると、国際投資家はフランス国債の半分以上を保有しており、日本の投資家が国債を売却して他の欧州債​​券市場に乗り換えている兆候がすでに見られる。

Symbolic Warning
象徴的な警告

By comparison, Greek assets have been on an upward trajectory as the nation recovers from the euro-area debt crisis, having regained investment-grade status last year. At the peak of Greece’s woes in 2012, its 10-year bonds yielded over 30 percentage points more than French debt.
これに対し、ギリシャの資産はユーロ圏債務危機からの回復に伴い上昇傾向にあり、昨年は投資適格の地位を回復した。ギリシャの苦境がピークに達した2012年には、同国の10年国債の利回りはフランス国債より30パーセントポイント以上高かった。

To be sure, the small size of the Greek bond market makes meaningful comparisons difficult. Greek government debt eligible to a key index amounts to a little over €80 billion, compared to over €1.8 trillion for France.
確かに、ギリシャの債券市場の規模が小さいため、意味のある比較は難しい。主要指数の対象となるギリシャの政府債務は800億ユーロ強であるのに対し、フランスは1.8兆ユーロを超えている。

While France’s Finance Minister Armand downplayed the comparison to Greece, saying his nation’s economy is “far superior,” he acknowledged the need for fiscal restraint.
フランスのアルマン財務大臣は、自国の経済は「はるかに優れている」と述べ、ギリシャとの比較を軽視したが、財政抑制の必要性は認めた。

“We will go through difficult times,” he said. “Other countries — Greece, Italy, Spain — have been through that.”
「我々は困難な時期を経験するだろう」と彼は語った。「ギリシャ、イタリア、スペインといった他の国々も、同じことを経験してきた。」

Yet the fact French yields matched or exceeded three of the four so-called PIGS — the moniker used to describe the region’s crisis-struck economies of Portugal, Italy, Greece and Spain — is a symbolic warning. Some in the market, such as Allianz Global Investors, see a risk French bonds could soon even yield the same as Italy, where 10-year debt now carries just a 40 basis point premium over its neighbor.
しかし、フランスの国債利回りがPIGS（危機に瀕する地域の経済を指す呼称、ポルトガル、イタリア、ギリシャ、スペイン）の4カ国のうち3カ国の利回りと同等か上回ったという事実は、象徴的な警告だ。アリアンツ・グローバル・インベスターズなど市場の一部は、フランス国債の利回りがイタリアと同水準になるリスクがあるとみている。イタリアの10年国債の利回りは現在、隣国イタリアよりわずか40ベーシスポイント高いだけだ。

“The so-called ‘PIGS’ countries were forced to reform structurally after the European crisis which in the end paid out,” said Sonia Renoult, a senior rates strategist at ABN Amro Bank NV in Amsterdam. “France never undertook such reforms and today they have to pay the bill for it.”
「いわゆる『PIGS』諸国は欧州危機後に構造改革を余儀なくされ、最終的にはそれが報われた」とアムステルダムのABNアムロ銀行のシニア金利ストラテジスト、ソニア・ルノー氏は言う。「フランスはそうした改革を一度も行わず、今日そのツケを払わなければならない」

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