個人投資家必見！企業収益の源泉「ROE」を徹底解剖 ～優良企業を見抜くための必須知識～
皆さん、こんにちは。
Jeongです。
前回の記事では、株価の割安・割高を判断する上で重要な指標である「PER（株価収益率）」について解説しました。PERは「Price Earnings Ratio」の略で、株価が1株当たり純利益の何倍であるかを示し、投資回収期間の目安となる指標でしたね。
さて、今回の記事では、もう一つの重要な指標である「ROE（自己資本利益率）」について徹底的に解説していきます。
ROEは「Return On Equity」の略で、企業の自己資本（純資産）に対してどれだけの利益を上げているかを示す指標です。
ROEは、企業の収益性、特に「株主から集めたお金を使ってどれだけ効率的に利益を生み出しているか」 を表す指標として、世界中の投資家から注目されています。🌎
🤔 なぜROEが重要なのでしょうか？
それは、ROEが高い企業は、少ない自己資本で大きな利益を上げている、つまり「収益効率の高い企業」 であることを意味するからです。 📈 投資家にとっては、ROEは投資先企業の収益力を見極め、将来の成長性を予測する上で非常に重要な指標となります。
この記事では、
ROEの計算方法と基本的な考え方
ROEの目安と業種別の特徴
ROEを高める3つの要素（デュポン公式）
高ROE企業の注意点
ROEを用いた企業分析の具体例（米国優良企業）
ROEとPERの関係性
ROEの限界と他の指標を組み合わせた企業分析方法
などについて、具体例を交えながら分かりやすく解説していきます。
この記事を通じて、ROEに対する理解を深め、皆様の投資判断に役立てていただければ幸いです。それでは、早速始めていきましょう！
1️⃣ ROEの計算方法と基本的な考え方
まず、ROEの計算方法と基本的な考え方について説明します。
ROEは、以下の計算式で算出されます。
ROE = 当期純利益 ÷ 自己資本 × 100（%）
または
ROE = 1株当たり利益（EPS）÷ 1株当たり純資産（BPS） × 100（%）
ここで、
当期純利益: 企業が1年間に稼いだ最終的な利益
自己資本: 株主から調達した資金と、過去の利益の蓄積で構成される返済不要の資金
自己資本 = 資産 - 負債
EPS（1株当たり利益）: 当期純利益を発行済株式数で割ったもの
BPS（1株当たり純資産）: 自己資本を発行済株式数で割ったもの
例：
A社の当期純利益：10億円
A社の自己資本：50億円
この場合、A社のROEは以下のようになります。
ROE = 10億円 ÷ 50億円 × 100 = 20%
つまり、A社は株主から預かったお金（自己資本）を使って、20%の利益を生み出したことになります。💯
ROEの基本的な考え方：
ROEは、「株主から預かったお金をどれだけ効率的に使って利益を生み出しているか」 を示す指標です。
例えば、ROEが20%の企業は、100円の自己資本を使って20円の利益を生み出していることになります。一方、ROEが5%の企業は、100円の自己資本を使って5円の利益しか生み出せていないことになります。
💡 投資家目線では、ROEが高いほど、投資した資金が効率的に運用されていると考えることができます。
2️⃣ ROEの目安と業種別の特徴
では、ROEは何%くらいあれば良いのでしょうか？
一般的には、ROEは高いほど良いとされます。しかし、業種によって平均的なROEは異なるため、一概に何%以上が良いとは言えません。
日本企業の平均ROE：
東証プライム市場上場企業の平均ROE：約9%（2023年3月期）
業種別のROEの目安：
高ROE業種（例：情報・通信業、医薬品、小売業）: これらの業種は、比較的少ない自己資本で大きな利益を上げることができるビジネスモデルを持っているため、ROEが高くなる傾向があります。
情報・通信： 革新的なサービスやソフトウェアは、追加的な設備投資を抑え、利益率を高めやすい。
具体例：
✅ オラクル(ORCL): データベースやクラウドなどのサービスを提供。多くの企業がオラクルのエコシステムに依存することもあり、高い利益率を維持。近年はクラウドサービスも成長。
医薬品： 研究開発費はかかるが、一度成功すれば莫大な利益を生む。
具体例：
✅ イーライリリー(LLY): インスリンや抗がん剤などの医薬品を開発。特許による保護や新薬開発への注力により高い利益率を誇る。糖尿病治療薬やアルツハイマー病治療薬などの世界的な需要が増加傾向。
小売： 自社ブランド商品の開発・販売で高い利益率を実現している企業や、効率的なサプライチェーンと在庫管理を構築している企業は、高いROEを実現している。
具体例：
✅ ホームデポ(HD): アメリカのホームセンター。巨大な店舗と効率的なサプライチェーン、DIY需要の増加もあり、安定的に利益を上げている。
✅ クリスピー・クリーム・ドーナツ(DNUT): ドーナツの製造・販売。
⚠️ 注意点: 小売業は、景気動向や消費嗜好の変化、競争激化などの影響を受けやすく、ROEが大きく変動する可能性がある点には注意が必要です。
低ROE業種（例：銀行業、建設業、運輸業）: これらの業種は、事業運営に多額の設備投資や自己資本が必要となるため、ROEが低くなる傾向があります。
銀行：自己資本比率を高めるよう規制されており、必然的にROEは低くなる。
建設：大型の設備や多くの人員を必要とするため、収益性が上がりにくい。
運輸：鉄道、航空、船舶など多額の設備投資を要する。
📌 ポイント：
同業他社との比較： ROEを評価する際には、同業他社と比較することが重要です。業界平均と比べて高いのか低いのかを見ることで、その企業の収益性をより正確に判断できます。
過去との比較： 同一企業の過去のROEと比較し、年々向上しているかどうかも重要なポイントです。
3️⃣ ROEを高める3つの要素（デュポン公式）
ROEは、以下の3つの要素に分解して分析することができます。これを**「デュポン公式」**といいます。
ROE = 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ
売上高純利益率： 売上高に対する純利益の割合（収益性）
売上高純利益率 = 当期純利益 ÷ 売上高
総資産回転率： 企業の総資産をどれだけ効率的に使って売上を生み出しているかを示す指標（効率性）
総資産回転率 = 売上高 ÷ 総資産
財務レバレッジ： 自己資本に対する総資産の倍率。負債をどの程度活用しているかを示す指標（安全性）
財務レバレッジ = 総資産 ÷ 自己資本
デュポン公式の意義：
デュポン公式を用いることで、ROEが高い（または低い）理由を、収益性、効率性、安全性の3つの観点から分析することができます。
例：
A社： ROE 20%、売上高純利益率 5%、総資産回転率 2回転、財務レバレッジ 2倍
B社： ROE 20%、売上高純利益率 10%、総資産回転率 1回転、財務レバレッジ 2倍
A社とB社は、ROEは同じ20%ですが、その要因は異なります。
A社は、利益率は低いものの、資産を効率的に活用し、売上高を多く上げることで高いROEを実現しています。（効率性重視）
B社は、資産の活用効率は低いものの、高い利益率によって高いROEを実現しています。（収益性重視）
📌 ポイント：
高ROEの要因分析: デュポン公式を使うことで、高ROEの要因がどこにあるのかを分析することができます。
企業戦略の理解: 企業のビジネスモデルや経営戦略を理解する上でも役立ちます。
持続可能性の評価: 一時的な要因でROEが高くなっている可能性もあります。デュポン公式で分解することで、持続的に高いROEを維持できるかどうかの予測にも役立ちます。
4️⃣ 高ROE企業の注意点
ROEが高い企業は、収益性が高く、投資先として魅力的に見えます。しかし、高ROEであれば良いというわけではなく、注意すべき点もあります。
1. 財務レバレッジの高さ：
デュポン公式から分かるように、財務レバレッジを高める、つまり借入を増やすことで、ROEを高めることができます。しかし、過度な借入は、金利上昇や業績悪化時に企業の財務状況を急速に悪化させるリスクがあります。
2. 特別利益・特別損失の影響：
リストラや資産売却などによる一時的な利益（特別利益）や損失（特別損失）によって、ROEが大きく変動する場合があります。一時的な要因に惑わされず、実質的な収益力を見極めることが重要です。
3. 利益の質：
粉飾決算など、不正な会計操作によって利益が水増しされている場合、ROEは実態よりも高く算出されます。利益の質にも注意を払う必要があります。
4. 成長投資の不足：
高い利益を上げていても、それを将来の成長のために再投資していない場合、持続的な成長は見込めません。設備投資や研究開発費など、将来の成長に向けた投資が行われているかを確認することも重要です。
5. 自社株買いによる影響：
企業が自社株買いを行うと、市場に出回る株式数が減少し、自己資本が減少します。その結果、見かけ上のROEが高くなる可能性があります。自社株買いは、株主還元の一環として好ましい場合もありますが、過度な自社株買いは成長への投資機会を逃している可能性も示唆します。
📌 ポイント：
高ROEはあくまでも結果であり、その要因を分析することが重要です。
一時的な要因や、過度な財務レバレッジに惑わされず、企業の持続的な成長力を見極めることが大切です。
5️⃣ ROEを用いた企業分析の具体例（米国優良企業）
ここでは、ROEを用いた企業分析の具体例として、マイクロソフト(MSFT) と コカ・コーラ(KO) の2社を比較してみましょう。
1. マイクロソフト(MSFT):
事業内容: ソフトウェア開発、クラウドサービス、ハードウェアなど
分析: マイクロソフトは、高い利益率と成長性が強みです。クラウドサービス「Azure」の高い成長や、Office製品の安定した収益などが、高い利益率に貢献しています。同社の強力なブランド力、技術力、そして幅広い製品ポートフォリオは、持続的な高ROEを支える要因と言えるでしょう。
2. コカ・コーラ(KO):
事業内容: 飲料の製造・販売
分析: コカ・コーラも、高いROEを実現しています。同社は、高いブランド力と効率的なサプライチェーンによって、安定した利益率を維持しています。ただし、マイクロソフトと比較すると財務レバレッジが高めであり、金利上昇などによる影響には注意が必要です。
両社の比較から見えること：
両社とも、高いROEを達成しており、株主資本を効率的に活用して利益を生み出していることが分かります。
マイクロソフトは、高い利益率と成長性が強みです。
コカ・コーラは、安定した利益率と強力なブランド力が強みです。
📌 ポイント：
同業他社との比較だけでなく、異なる業種の企業を比較することで、それぞれの企業のビジネスモデルや収益構造の違いを理解することができます。
ROEだけでなく、デュポン公式を用いて、その要因を分析することが重要です。
6️⃣ ROEとPERの関係性
ここで、前回の記事で解説したPERと、今回解説しているROEの関係性について触れておきましょう。
PERとROEの関係：
一般的に、ROEが高い企業は、PERも高くなる傾向があります。 これは、投資家が、収益効率の高い企業の将来の成長に期待し、高い株価を許容するためです。
しかし、PERとROEだけで投資判断を下すのは危険です。 PERが高くても、その要因が一時的なものであったり、過剰な期待に基づいている場合、株価が下落するリスクがあります。
例：
A社： PER 25倍、ROE 25%
B社： PER 15倍、ROE 10%
この場合、A社はB社よりもPERが高く、一見割高に見えます。しかし、ROEも高いため、A社はB社よりも効率的に利益を生み出していることが分かります。
🔑 重要なのは、PERとROEを組み合わせて、企業の収益性と株価の妥当性を総合的に判断することです。
📌 ポイント：
PERとROEは、どちらも企業の収益性に関連する指標ですが、PERは「市場の期待値」を、ROEは「企業の収益効率」を表しています。
PERとROEを組み合わせて分析することで、より精度の高い投資判断が可能となります。
7️⃣ ROEの限界と他の指標を組み合わせた企業分析方法
最後に、ROEの限界と、他の指標を組み合わせた企業分析方法について説明します。
ROEの限界：
ROEは過去のデータに基づいた指標であり、将来の収益性を保証するものではありません。
業種やビジネスモデルによって、適切なROEの水準は異なります。
財務レバレッジを高めることで、見かけ上のROEを高めることができます。
他の指標との組み合わせ：
ROEの限界を補うためには、他の指標と組み合わせて、多角的に企業を分析することが重要です。
PER（株価収益率）： 株価の割安・割高を判断する指標。
PBR（株価純資産倍率）： 株価が1株当たり純資産の何倍であるかを示す指標。企業の解散価値との比較で、株価の割安・割高を判断する指標。
売上高成長率： 企業の売上高の伸び率。企業の成長性を示す指標。
営業利益率： 売上高に対する営業利益の割合。企業の本業における収益性を示す指標。
キャッシュフロー： 企業の現金の収入と支出の流れ。企業の資金繰りや財務健全性を示す指標。
自己資本比率: 総資産に対する自己資本の比率。財務の安全性を評価するのに役立つ。
有利子負債比率: 自己資本に対する有利子負債の比率。数値が低いほど良いとされる。
企業分析の手順：
ROE、PER、PBRなどの指標を用いて、企業の収益性、株価の割安・割高、財産価値を分析する。
売上高成長率や営業利益率などを用いて、企業の成長性や収益性を分析する。
キャッシュフローや自己資本比率、有利子負債比率などを用いて、企業の財務健全性を分析する。
業界動向、競合企業の状況、経営戦略などを調査し、企業の将来性を予測する。
これらの情報を総合的に判断し、投資判断を下す。
📌 ポイント：
一つの指標だけに頼らず、複数の指標を組み合わせて、多角的に企業を分析することが重要です。
過去のデータだけでなく、将来の成長性やリスクについても考慮する必要があります。
🎯 結論
ROEは、企業の収益効率を測る上で非常に有効な指標であり、投資判断を下す際に役立ちます。
しかし、ROEはあくまでも一つの指標に過ぎません。
PER、PBR、売上高成長率、キャッシュフローなど、他の指標と組み合わせ、多角的に企業を分析することが重要です。
また、過去のデータだけでなく、企業の将来の成長性やリスクについても考慮し、慎重に投資判断を下す必要があります。
さらに、プロの投資家は、PERやROEの数値そのものだけでなく、その背景にある企業のビジネスモデル、競争優位性、経営戦略、そして市場環境などを総合的に分析し、投資判断を下しています。
この記事が、皆様の企業分析、そして投資判断の一助となれば幸いです。
今後も、皆様の投資戦略に役立つ情報を定期的に配信してまいります！👍
引き続きよろしくお願いいたします。