日本の金融市場は沈没
米国の景気後退の可能性に対する懸念が広がるにつれ、世界の株式市場は影響を受けています。しかし、日本の市場は最も深刻な下落を経験しています。8月5日には、東証株価指数（TOPIX）が12%下落し、1987年以来最悪のパフォーマンスを記録しました。これに対し、米国、英国、欧州の株式市場の下落幅は2～3%にとどまりました。東証株価指数は、わずか1か月前に記録したピークから現在では25%近く下落している。
さらに、37年ぶりの円安水準を記録した1か月前と比較すると、13%も円高に振れている。こうした急激な変化は、日本の投資家や企業だけでなく、より広範な影響を及ぼす可能性がある。日本の金融的な影響力を考慮すると、これらの動きはすでに不安定な世界市場の変動性をさらに高める要因となる可能性がある。
日経平均株価が安値を更新
米国経済の悪化に対する投資家の懸念から、幅広い銘柄が売られ、日本の日経平均株価は12%以上急落しました。
日経平均株価は4,451.28ポイント下落し、31,458.42ポイントとなった。金曜日に5.8%下落し、過去2営業日で18.2%の下落という最悪の2日間の下落幅を記録した。
1日あたりの最大下落幅は、1987年10月の「ブラックマンデー」における3,836ポイント（14.9%）の下落である。2008年の世界金融危機では11.4%の下落、2011年3月の東日本大震災と原発事故では10.6%の下落を記録している。
月曜日の下落率は、1日で2番目に大きな割合の損失であり、ポイント損失としては過去最大である。
日銀が水曜日に基準金利を引き上げて以来、東京では株価が下落している。日経平均株価は現在、1年前の水準から約3.8%低い。
売り注文の波は幅広い企業に影響を与えている。
トヨタ自動車の株価は13.7%下落し、ホンダは17.8%下落した。 また、コンピュータチップメーカーの東京エレクトロンは18.5%下落し、三菱UFJフィナンシャル・グループは17.8%下落した。
グローバルキャリー市場と金利上昇
日本銀行は水曜日に金利を0%から0.1%、0.25%に引き上げ、15年ぶりの最高水準を記録した。
この金利引き上げ幅は小さいように思われるかもしれませんが、世界的な金利差から利益を得るキャリートレードの対象が円であったことを考えると、これは重要な意味を持ちます。2022年4月には、世界の外国為替取引高が1日あたり7兆5000億ドルという記録的な額に達しており、このような取引の影響は甚大です。
日本は1990年代の資産バブル崩壊後、数十年にわたって超低金利を維持し、それが持続的なデフレにつながった。主要中央銀行が金利引き上げに転じたのとは対照的に、日本はパンデミック後も低金利を維持した。
その結果、先月には米ドル高に対して円が40年近くぶりの安値をつけた。こうした金融政策の相違が、今年人気の投資戦略であるキャリートレードを後押しした。
INGのアナリストによると、キャリートレードとは、「円安が続くと予想して円を安く借り入れ、好条件の高利回り通貨や資産に投資する」というもの。
また、アナリストらは、最近の株価下落の要因としてキャリートレードを指摘しています。これは、日本のように低金利で通貨安の国から資金を借り入れ、利回りの高い資産に投資するものです。投資家は、円高や金利上昇によりコストが上昇したため、借入金の返済に充てるために株式を売却しています。
フィッチ・ソリューションズのBMI部門の報告書によると、「金融市場の変動率の急上昇は、リスク資産がすでに買われ過ぎ、行き過ぎの状態にある時に、マクロショックと市場ショックが重なった結果である」という。7月31日に日本銀行が主要金利を引き上げる決定を下したことにより、「円キャリー・トレードが急速に解消され、すでに下落していたリスク資産にさらなる下落圧力が加わった」
日本銀行は、基準金利を0.1%から0.25%に引き上げる前、長年にわたり、銀行への貸出における翌日物コールレートをほぼゼロまたはゼロ以下に維持していた。
米連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ対策として基準金利を20年ぶりの高さに引き上げたため、ドルは円やその他の通貨に対して上昇した。この金利上昇と円安が相まって、食料や燃料、その他の必需品を輸入に大きく依存している日本のコストを押し上げている。
最新の経済見通しの中で、日銀は「それに応じて政策金利を引き上げ、金融緩和の度合いを調整していく」と示唆したが、このアプローチは現在疑問視されている。同様に、連邦準備制度が少なくとも9月までは金利を据え置くという決定も疑問視されている。
「日銀は、制御不能に陥ったタカ派的なガイダンスを撤回するのに苦慮しており、意図せぬ日経平均株価の急落を招いているため、より厳しい状況にあると言えるでしょう」と、みずほ銀行のヴィシュヌ・ヴァラタン氏は分析しています。
「冷静さを保ち、行動を続ける」という呼びかけは通用しないと彼は言います。「しかし、自己増幅的なパニックを回避することは、市場がさらなる売り崩しを回避する上でより重要なことでしょう」
日銀の追加利上げ懸念後退で円安に
水曜日に日銀高官が近い将来の利上げの可能性を軽視したことで、円相場は急落し、投資家が懸念していた日本円のさらなる上昇による世界市場の混乱は回避される見通しとなった。
内田真一・日銀副総裁の発言を受け、円相場は約2.5%下落し、1ドル147.94円まで値を下げた。ドル円相場は1.7%上昇し、1ドル146.79円となった。
「内外の金融市場で急激な変動が見られるため、当面は現在の金融緩和の水準を維持する必要がある」と内田氏は述べた。
先週、日銀が市場を驚かせるような予想外の金利引き上げを行い、日本株を押し上げたのとは対照的な発言であった。
日銀の最近の金利引き上げと、それ以前の東京からの介入により、投資家は、かつては人気があったキャリー取引から撤退することとなった。キャリー取引とは、低金利で円を借り入れ、より高いリターンが期待できる資産に投資する取引である。
キャリー取引の解消は、米国の弱い雇用統計や人工知能バブルへの懸念と相まって、今週の世界的な株式市場の下落の一因となり、月曜には日本株が12%も急落しました。
6つの主要なライバル通貨に対する通貨価値を測定する米ドル指数は0.15%上昇し、103.13となった。これは、7か月ぶりの安値である102.15（月曜日）からさらに上昇したことになる。
イーストスプリング・インベストメンツのポートフォリオマネージャーであるロン・レン・ゴー氏は、「今のところ、内田氏はキャリートレードを救った」と指摘した。
「日本政策は市場全体のリスク構造における重要な変動要因のひとつです。 その他の重要な要因としては、FRBの政策動向を左右する米国の経済データが挙げられます。
円安は幅広い通貨に及び、キャリートレードの対象となっているメキシコペソ、ニュージーランドドル、オーストラリアドルは、いずれも円に対して上昇しました。
ユーロは0.1%安の1.0923ドルまで下落し、ドル安が進んだため、月曜日に付けた8ヶ月ぶりの高値1.101ドルから下落した。英ポンドは0.1%高の1.2704ドルとなった。
金曜日に予想外の失業率上昇が発表されたことを受け、トレーダーらは月曜日には米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げへの期待を強め、一時、年内に125bp以上の利下げを織り込む場面もあった。
しかし、そうした期待は徐々に後退し、水曜日にはトレーダーらは年内に100ベーシスポイントの利下げを予想し、9月には50bpの利下げの可能性が62％あると見ており、月曜日にはほぼ確実視されていた。
他の通貨では、オーストラリアドルが0.64%上昇し、0.6561ドルとなった。これは、中央銀行が今年中の金利引き下げを否定し、コアインフレ率は緩やかにしか低下しないと述べた翌日のことである。
オーストラリアドルは、世界的な市場の混乱を受けて月曜日に8ヶ月ぶりの安値をつけたが、日銀のコメントを受けて反発した。
ジュリアス・ベアのアジア調査部門の責任者であるマーク・マシューズ氏は、日銀が金利を引き上げる必要はないと述べた。
「落ち着きを取り戻した後、日本とその他の国々との間の非常に大きな金利差が、再び円の他通貨に対する評価の主な決定要因となるだろう」
最後に
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