第4四半期の業績は、Baiduの有形収益化の機会を証明しています。
2021年2月22日 9:54 AM ET
概要
Baiduは、いくつかの平坦な四半期の後に収益が5％アップして、堅実な第4四半期を報告しています。
第4四半期のBaiduのコアとなる非広告収入は前年同期比52％増となった。
百度は、中国におけるクラウドとAIのリーダーとして、短期的な収益化のためのさまざまな具体的な機会と、将来のAIエコシステムを形成するための優れた可能性を持っています。
百度は中国のハイテク企業であり、売上高の23％を研究開発に費やしている。Baiduが行ってきた投資は、予見可能な触媒で報われ始めるはずです。市場をリードする動画プラットフォームであるiQIYIは、今後何年にもわたって健全な成長を享受するでしょう。詳細は私の以前の記事を参照してください。
Baiduは、いくつかのフラットな四半期の後に収益が5％増加し、堅実な第4四半期を報告しています。Baiduの営業利益とEBITDA（キャッシュフローのプロキシ）はそれぞれ7％と24％増加しました。
Baiduの事業は、Baidu CoreとiQIYIの2つのセグメントで構成されている。Baidu Coreは主にオンラインマーケティングサービスと新しいAIの取り組みを提供しており、iQIYIはオンラインエンターテイメントサービスを提供しており、プラットフォーム上でオリジナルのプロが制作したコンテンツやパートナーが作成したコンテンツを提供している。明るい点としては、第4四半期のBaiduコアの非広告収入が前年同期比52％増となったことが挙げられます。
ソースは以下の通りです。CapitalIQ
Baiduの第4四半期の業績は市場の期待に応えたが、株式が2020年から3倍以上になっていることを考えると、投資家はポジティブな部分がすべて価格に反映されているのか疑問に思うかもしれない。私の考えでは、Baiduのバリュエーションをどのようなレンズで見るかの問題だと思います。Baiduのモバイルアプリ、検索広告、動画事業を精査すると、投資家は将来の成長と不確実性の数を見ることになり、それによって株価の圧力になります。しかし、改めて百度の最近の投資と開発を見てみると、中国のクラウドとAIのリーダーである百度には、近い将来のマネタイズのための様々な具体的な機会があり、将来のAIエコシステムを形成する可能性を秘めているという説得力のあるテーマが見えてくるだろう。ある程度、これはテスラを自動車メーカーと捉えた場合と、クリーンテックやAIのパイオニアと捉えた場合のようなものだ。
Baiduの収益化の機会の多くの中で、私はスマートトランスポーテーションに最も強気です。今期、Baiduは広州のスマート交通プロジェクトのフェーズIを完了した。(1)通勤者がBaiduAppとBaidu Mapsからrobotaxiとrobobusを注文する、(2)交通違反の取り締まり、(3)当局が市の交通サービスを監視し、優先順位をつけることを容易にする。中国、特に第1層と第2層の都市の地方政府は、長年にわたって都市インフラへの投資を倍増させてきた。同じような動機から、ソフト（デジタル）インフラは今後数年間、ますます強力な成長を遂げると予想されます。Baiduはこの成長分野のキープレイヤーであり続け、最終的には中国の将来のAIエコシステムを形成していくことになるでしょう。
Baiduの価値は？
理想的な世界では、私はBaiduをその収益ストリームのそれぞれにSTOP（Sum-Of-The-Part）を使用して評価し、中期から長期的な成長を捉えるために成長中の事業と新興事業のDCFを優先し、比較的確立された事業と成熟した事業のために各事業ごとに異なるコンプメトリクスを使用してシンプルさに傾いていると考えています。
この記事では完全な評価モデルをカバーしていませんが、ここではBaiduの価値をどのように計算するかを説明します。Baiduの第4-20四半期のEBITDAは前年同期比で24%成長し、EBITDAマージンは27%であった。通年ベースでは、COVIDの逆風にもかかわらず、EBITDAは前年同期比19％成長した。今後2年間の成長率を25%とし、EV/EBITDA倍率を15倍とした場合、2022年のEV総額は678B元となる。有利子負債と流動資産の合計（200B）を調整し、希薄化後株式数348百万株、為替レート6.49米ドル/元で割ると、株価は390米ドルとなる。
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