テラドックヘルス。不安定な成長を前に
2021年2月25日 2:51 PM ETTeladoc Health, Inc. (TDOC)AMWL15 コメント2 いいね
概要
Teladoc Healthは2021年の伸び悩みを発表した。
テレヘルスのスペシャリストであるTeladoc Healthは、2021年の有料会員権と訪問数の伸びが限られていると予測している。
同社の株価は、収益予測の17倍で取引されており、あまりにも高価なままです。
クーリングオフ期間
最大の問題は、同社が2021年にクーリングオフ期間を経た後、投資家がTeladoc Healthにいくら支払うのかということである。会員数と訪問数のチャートがハイライトしているように、企業や消費者が医師のオフィスからのCOVID-19感染を避けるためにテレヘルスプラットフォームに飛びついたため、同社は昨年、成長が加速した時期を迎えた。
2019年中、訪問は年間410万件に57％急増し、成長率は昨年159％に加速しました。年間訪問数の成長率が50%をわずかに上回る正常化では、Teladoc Healthは101010万件の訪問数で2021年を終えたことになるだろう。
出典：Teladoc Health 2021年1月のプレゼンテーション Teladoc Health 2021年1月のプレゼンテーション
同社は既に速報値を発表した後、第4四半期の決算を発表したばかりで、最大の収穫は2021年の限定会員数と訪問者数の増加に関連している。第1四半期の会員数ガイダンスは、5,100万人から52人の間の範囲であり、実際には第4四半期に記録された5,180万人の下の中間点にあります。テレヘルス企業は、第1四半期の訪問者数を300万人と中間地点で、あるいは第4四半期の訪問者数300万人とほぼ横ばいであると予測している。
出典：Teladoc Health Q4'20 Teladoc Health Q4'20の収益リリース
年間のガイダンスも同様に貧弱である。同社は、米国の有料会員数を5,300万人の中間地点としており、2020年末の水準から2.3％の増加にとどまっている。訪問者数は1,200万人から1,300万人を目標としており、年間の訪問数はほぼ横ばいであり、前年比18%増にとどまる可能性がある。これらの訪問数は、昨年の第1四半期のレベルが、第1四半期後半から第2四半期にかけてのCOVID-19のシャットダウンの前に限られていたことを受けてのものである。
つまり、事業の主な基盤は2021年の成長を欠いており、Teladoc Healthがワクチンでウイルスのリスクを軽減しながら2020年と同じレベルで事業を維持できるのかどうか、本当に疑問を持たざるを得ない。間違いなく、遠隔医療は今後もホットなアイテムであり続けるだろうが、2020年の成長の多くは前に引っ張られた。遠隔医療はCOVID-19の前にすでにホットな市場であり、Teladoc Healthはそれ以前の期間ではプレミアムで取引されていませんでした。
収益に注意
Livongo Healthの合併は10月30日まで完了していなかったため、比較収益の数字の多くは有機的ではない高い成長を示しています。昨年の第3四半期にはLivongo Healthは1億600万ドル以上の四半期収益を上げており、Teladoc Healthの第4四半期の数字には10月30日以降のLivongo Healthの収益のみが含まれています。
同社は第4四半期の収益を3億8,300万ドルと報告したが、予備ガイダンスでは3億7,400万ドルだった。第4四半期の統合会社の実際のプロフォーマ売上高は4億2,000万ドルを超えています。
第1四半期の売上高ガイダンスの更新は4億5,000万ドルで、プロフォーマの合計から前四半期比で微増となっています。この利益はすべてLivongo Healthに関連している可能性が高く、有料会員の増加が限られており、訪問レベルが低下している可能性があるため、レガシーのTeladoc Healthではないと考えられます。
私の以前の調査では、2021年の推定売上高は199.91億ドルで、前年比43%の有機的成長を見込んでいましたが、今ではわずか1ドルにとどまっています。同社は現在、取引の相乗効果で5000万ドルを含むことに基づいて、11月に戻ってからの私の仕事を実際に下回る中間点のためのわずか19億7500万ドルを予測しています。
ウイルス数の急落とワクチンの加速は、遠隔医療の訪問が鈍化する期間の話にリスクを追加しています。医師と患者は、1年以上直接会っていない患者の健康状態を確認するために、夏の間にキャッチアップ訪問が直接行われる期間を好む可能性が高い。
American Well (AMWL)が昨年取引を開始したので、Teladoc Healthは現在、公開市場でコンプを持っています。皮肉なことに、アメリカンウェルは実際に Teladoc Health にプレミアムで取引されています。それにもかかわらず、この株は10倍の売上予想でしか取引されておらず、Teladoc Healthは現在、以前の評価倍率の70％のプレミアムで取引されていることに注目すべきでしょう。
ChartData by YCharts
Teladoc Health が COVID-19 の前にいかに健全な成長を遂げていたかを見るためには、この 2 つのチャートを見直す必要がありますが、市場は株式をはるかに合理的に評価していました。ここでのリスクは、今年の厳しい競争に直面した後、事業が成長率の低下に戻ると、市場が評価倍率をウイルス以前のレベルに戻してしまうことです。
留意点
主な投資家の注目点は、Teladoc Health の投資家が非常に厳しい年になることである。同社は第1四半期の訪問者数を280万人の訪問者数を記録した第2四半期に戻って、限られた成長のために会社を設定し、低いポイントでのみ290万人の訪問者数に誘導した。株式はまだ訪問が実際に今年浸漬することを実質的なリスクに直面している。
Teladoc Healthは有望な未来を持っていますが、株式はすでに完璧な価格が設定されており、2021年の数字は、事業が2020年に前方に引っ張られたことを考えると、完璧なものになるとは思えません。
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開示：私/私たちは、言及されているどの銘柄にもポジションを持っておらず、今後72時間以内にポジションを開始する予定もありません。この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べたものです。私はこの記事のために報酬を受け取っていません（Seeking Alphaからの報酬以外）。私は、この記事で言及されている銘柄の企業とは一切の取引関係を持っていません。
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