イーハン：株価が暴落して燃える運命にある株の宣伝
2021年2月16日
我々はEhangをショートしています。
今日は、EHang NASDAQ: EHが手の込んだ株の宣伝であると考える理由を明らかにします。これは、EHへの投資の価値を高めること、つまり、実際に製品を購入するよりも、EHの株価を押し上げることに興味を持っているように見える顧客との偽の販売契約に基づいて、主にでっち上げられた収益に基づいています。EHは、その製品、製造、収益、パートナーシップ、およびその主張されているメインビジネスの潜在的な規制当局の承認についての嘘のコレクションとその物語を永続させている、"自律的な "空中乗り物 "AAV "ライドシェアリングネットワーク。
要約
当社は、同社の主要な顧客であるとされる顧客との関係は偽物であると結論付けています。政府の記録や信用情報によると、EHの主要な顧客は上海昆翔智能科技有限公司（以下、昆翔社）となっていますが、EHの主要な顧客は上海昆翔社ではありません。当社は、EHの各施設や昆翔社の事務所を訪問した際の舞台裏の写真や録音された電話、ビデオ等の豊富な証拠を収集しており、昆翔社がEHへの投資株価の利益のために偽の売買契約を締結したと考えています。
- 昆陽の存在感は誇張されたもので、実際の業務内容は、主張されているもののほんの一部に過ぎないように思われます。Kunxiangのウェブサイトに掲載されている3つの住所のうち、1つはKunxiangの存在感のないホテル、1つは11階建てのビルの13階、そして最後の1つは平日の午後にKunxiangの従業員が1人しかオフィスにいませんでした。
- 昆翔が実際に車を販売している範囲では、EHの製品を販売したいとは思っていなかった。尋ねてみると、Kunxiangの現場にいる唯一の従業員は、財務部長と名乗る人物で、EH216には何のためらいもなく、代わりに自社の、おそらくもっと高品質な製品を売りに出していました。
- 昆翔氏は、EHの株式販売促進に積極的に参加しているように見える。昆陽の同じ財務責任者によると、昆陽はEHにIPO前に1億元～1400万ドルの非公表の投資を行ったとのことですが、これは昆陽がこのようなみだらな契約を結んだ真の動機が、現在4億7,300万元～6,800万ドルの価値がある投資の利益を得るためであったと考えられます。
- 偽装顧客によく見られるように、SAICのファイルと国家信用報告書によると、昆翔はEHと4億5,000万人民元～6,500万ドルの販売契約を結ぶ9日前に設立されたとされています。Kunxiangの登録資本金はわずか1,000万人民元～140万ドルで、資本金があまりにも少なく、この販売契約を実際に履行するにはあまりにも不十分でした。それにもかかわらず、Kunxiangは4ヶ月後にEHとの間で3,000万元～430万ドルの契約を締結しました。
- この「顧客と供給者」の関係の中でも最もずさんなものの一つが、EHと昆陽の間の最初のとされる販売契約で、昆陽が1個あたり1億5,000万人民元～2,150万ドルを支払うとされていることです。私たちは、4ヶ月後に第2回目の偽装販売契約が締結される前に、EHは単価が高すぎて信憑性がないことに気づき、第1回目の契約での価格の1％である150万元～215万ドルにカットしたと仮定しています。
- 2019年9月10日から2019年10月31日までの間に、EHはSECにこれらの契約の価格を再編集するように機密保持要求を提出したが、これはおそらく、価格が投資家や競合他社に見られるとEHの信頼性を損ねるほど不条理なものであるためであろう。私たちは、SECのEDGARアーカイブ内でこれらの契約の再編集されていないバージョンのみを発見しました
また、株式プロモーションに共通して、EHは2019年12月中旬のIPO以来、報告された売上高のごく一部しか回収していません。私たちは、EHの回収率はわずか20％、DSOは180日までと謳われている信用期間にもかかわらず、200日近くであることを、捏造された収益の明確な兆候と見ています。
- EHは2019年12月のIPO以来、1億2,550万元～1,800万ドルの総収入を報告しています。
- 同期間中、同社の売掛金は9,620万元～1,380万ドル増加した。
- これは、EHが株式公開企業になってから現金で2520万元～360万ドルしか回収していないことを意味しています。グローブ・ニュースワイヤによると、EHの広報チームは、株式公開会社になってわずか14ヶ月で50件のプレスリリースを出したという。しかし、EHの絶え間ないプレスリリースは、簡単に真実ではないことが証明されます。例えば、以下のようなものです。
- EHは、米国、カナダ、ヨーロッパのさまざまな国で、同社の「旅客用」EH216の「飛行認証」と「長期」承認を多数発表しています。
- 米国、カナダ、ヨーロッパの航空規制当局や航空規制の専門家によると、EHは、特定の地域で、特定の高度以下で、特定の時間に、そのドローンをレクリエーション用にテスト飛行させるための許可を得ているに過ぎません。これらの許可は、EHの「乗客レベル」の主張を裏付けるものではありませんし、いかなる種類の「規制上のブレークスルー」でもありません。
- また、EHは英語版のPRで、中国のCAACから「世界初の航空物流用旅客機の商業パイロット運航承認」を取得したと主張していますが、中国語版のタイトルには「商業用」や「旅客用」とは書かれていません。しかし、同じPRの中国語版のタイトルには、「商業用」や「旅客用」については何も書かれていません。CAACは、1年前の2019年に中国の杭州で、少なくとも他の1社にも同じライセンスを与えていた。
- EHは、英語版と中国語版のプレスリリースで、規制当局の承認に関する異なる主張を一貫して行っている。英語版では、EHは中国の規制当局による自社車両EH216の商業承認について虚偽の主張をしています。中国語版のプレスリリースでは、EHは米国、カナダ、欧州の規制当局による商業承認について虚偽の主張をしています。