Powell Faces Senate Questions Over Fed Plans to Contain Inflation

火曜日に行われるFRB長官の承認公聴会では、中央銀行が予測する利上げの根拠が強調される可能性があります。

米連邦準備制度理事会（FRB）は、国債購入プログラムの縮小を加速させると発表した。これは、中央銀行がパンデミック時代の刺激策を撤回するためにとった最大の措置である。ここでは、テーパリングの仕組みと、なぜそれが市場に緊張をもたらすのかを説明する。写真説明アデル・モーガン／WSJ
ニック・ティミラオス
2022年1月10日 17時19分更新

パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、中央銀行を率いる2期目を勝ち取る見込みだが、インフレ対策として政策の引き締めに最近軸足を置いたため、火曜日の上院承認公聴会でまず厳しい追及を受けなければならない。

昨年夏、年間インフレ率が4％を超え始めたとき、パウエル氏は議員に対して、米国経済の再開が不安定で価格が急騰している航空券や中古車など特定の価格の一過性の上昇に対応して金利を引き上げるのは誤りであると述べた。

12月の政策決定会合までに、数カ月にわたるインフレ率の上昇を受け、パウエル氏らは今年中に3回の四半期ごとの利上げを行うことを織り込み済みだった。そして先週、彼らは3月に利上げを開始する可能性を示唆した。

パウエル氏の最終的な承認は疑問視されていないが、公聴会に出席する上院銀行委員会のメンバーは、FRBが方針を転換した理由とインフレ抑制の計画について説明することを求めるだろうと、共和党のドナルド・トランプ前大統領の下でホワイトハウス国家経済会議副ディレクターを務めたアンドリュー・オルメム氏は述べた。

元上院議員補佐官で、現在は法律事務所メイヤー・ブラウンのパートナーであるオルメム氏は、「この指名公聴会は、最近のFRBの歴史の中でも最も複雑な時期に行われ、重大な政策転換が進行中で、パンデミックの将来の進路についてはまだかなりの不確実性がある」と述べている。

4年前に共和党のパウエル氏の承認に投票した84人の議員のうち、68人がまだ在職しており、両党の会派に均等に分かれている。11月にバイデン大統領がパウエル氏の再任を発表した際、委員会のトップである民主党のシェロッド・ブラウン議員（民主党、オハイオ州）と共和党のパット・トゥーミー議員（共和党、ペンシルバニア州）を含む、両党の複数の議員がパウエル氏への支持を表明している。

パウエル氏は先月の会合で、3月に国債購入による景気刺激策を終了させ、その時点で利上げに踏み切るよう同僚たちを誘導した。この1週間、彼らはその直後に資産ポートフォリオの縮小を開始する可能性を示唆しており、これは別の形の引き締め政策となる。

パウエル氏は過去1年間、金利を早期に引き上げて失業率の上昇を長期化させるリスクと、超低金利を放置してインフレ率の上昇を定着させ、後に迅速な調整を強いるリスクのバランスを取ろうとしてきた。

昨年、政府関係者は、サプライチェーンのボトルネックがインフレの主要因であり、時間とともに元に戻ると予想される場合、金利を引き上げて労働市場を冷やすことで、一時的な物価上昇に過剰反応することを警戒していた。

もしインフレが高止まりしたり、消費者や企業の将来のインフレに対する期待（自己実現的なもの）に浸透し始めたら、FRBは方針を転換するだろう、と彼は言った。パウエル氏は、「リスクが反転する時が来るかもしれない」と述べた。

秋には、需要が予想以上に強く、供給問題による特異な上昇が後に逆転したとしても、より広範で持続的な価格圧力に拍車をかける可能性があるという証拠が示され、リスクは逆転した。

パウエル氏は先月の記者会見で、「インフレがより持続的になり、インフレ率の上昇が定着するリスクが高まったと私は考えている」と説明した。

月曜日に発表された火曜日の公聴会のための準備された証言で、パウエル氏は、中央銀行は「より高いインフレが定着するのを防ぐために」そのツールを使用すると述べた。

現在、政府関係者は、賃金が上昇し、より伝統的なインフレサイクルを促進する可能性があるため、過小反応したくないという意思表示をしています。過去2年間の積極的な財政・金融政策によるパンデミックへの対応が、従来の景気後退の力学を変え、通常は景気後退後の回復に時間がかかる賃金上昇を促進させた可能性があるという見通しをより重要視しているのである。

住宅価格、株式、その他の資産の急激な上昇により、多くのアメリカ人の資産が増加し、需要が高まり、予想より早く退職する人が出てきて、労働市場が逼迫する可能性があります。パンデミックが沈静化すれば、需要はさらに高まり、サービスに対する支出が増加し、より多くのアメリカ人が職を求めるようになるかもしれません。

「パンデミック後の経済は、いくつかの点で異なる可能性があることがわかり始めている。我々の目標を達成するためには、こうした違いを考慮する必要がある」と、パウエル氏は月曜日の証言文書で述べている。金融政策は「進化し続ける経済と歩調を合わせ、幅広く、将来を見据えた視点を持つ」必要がある。

バイデン大統領の政治運は、パウエル氏の対応に左右されるかもしれない。もしFRBが何もしなかったり遅すぎたりすれば、アメリカ人は何年もインフレ率の上昇に直面することになりかねないし、中央銀行が積極的な利上げに踏み切り、金融市場を混乱させ、景気を悪化させるかもしれない。FRBの動きが速すぎたり、早すぎたりすれば、雇用を早々に減速させる危険性がある。

旺盛な商品需要、サプライチェーンの混乱、様々な不足により、12ヶ月間のインフレ率は過去数十年で最も高い数値に達しています。FRBが推奨する指標によると、変動の激しい食品とエネルギー分野を除いたコア消費者物価は、11月に前年同月比で4.7%上昇した。これはFRBの目標値である2％を大きく上回っている。

しかし、FRBがここ数週間、昨年夏に予想されたよりもはるかに速いスピードで政策を引き締める方向にシフトしたのは、高いインフレ率だけではなく、労働市場の発展が燃料となったからである。

12月に3.9％まで低下した失業率は、パウエル氏がFRB議長に就任した4年前よりも低くなっている。これは、2020年4月に失業率が14.7%という第二次世界大戦後の記録まで上昇したパンデミックによる激変にもかかわらず、である。

バークレイズの米国チーフエコノミスト、マイケル・ギャペン氏は、物価上昇は主にパンデミックから生じたものであり、FRBが経済に資金を投入したためではないと考えており、今年のインフレ率はまだ低下する可能性が高いと述べています。「インフレ率が高い主な理由は相対的な需要とボトルネックであり、これはパンデミックの話である。政策スタンスは二の次だ」と述べた。

また、住宅価格と家賃の上昇により、今年のインフレ率がFRBの目標を大きく上回ることを懸念する声もある。カリフォルニア大学バークレー校の住宅経済学者、ケネス・ローゼン氏は、「たとえ一過性の要素が消えたとしても、インフレ率を4％以下にするのは非常に難しいだろう」と述べた。

多くの予測家やFRB関係者が予想するように、今年中にインフレ率が下がらない場合、潜在的に難しい問題が立ちはだかる。「もしインフレが続くなら、それを反転させるために金利をどれだけ上げなければならないか」と、ピーターソン国際経済研究所のアダム・ポーゼン所長は言う。

先週開催された経済学会では、特に昨年3月に議会民主党とホワイトハウスが1兆9000億ドルの財政刺激策「コヴィッド19救済法案」を可決した後、FRBは利上げを長く待ちすぎたのではないかと、賛否両派のエコノミストが警告を発した。

FRBが雇用市場を減速させ、インフレを冷やすには十分だが、景気後退を引き起こすほどではない、いわゆるソフトランディングを実現するには、「FRBは幸運と賢さの両方が必要だ」と、ジョージ・W・ブッシュ前政権上級経済顧問のグレン・ハバード氏は述べた。

ポーゼン氏は、前途に立ちはだかるかもしれない困難なバランス感覚にもかかわらず、昨年FRBが火を止めたのは正しかったと述べた。「私はまだ、大規模な景気後退を引き起こすことなく、FRBがそれをコントロールすることができると考えている。多少のオーバーシュートは気にしない」と語った。