貨幣創造に関する2つの誤解
https://www.bankofengland.co.uk/quarterly-bulletin/2014/q1/money-creation-in-the-modern-economy
Two misconceptions about money creation
The vast majority of money held by the public takes the form of bank deposits.
But where the stock of bank deposits comes from is often misunderstood.
One common misconception is that banks act simply as intermediaries, lending out the deposits that savers place with them.
In this view deposits are typically ‘created’ by the saving decisions of households, and banks then ‘lend out’ those existing deposits to borrowers, for example to companies looking to finance investment or individuals wanting to purchase houses.
In fact, when households choose to save more money in bank accounts, those deposits come simply at the expense of deposits that would have otherwise gone to companies in payment for goods and services.
Saving does not by itself increase the deposits or ‘funds available’ for banks to lend.
Indeed, viewing banks simply as intermediaries ignores the fact that, in reality in the modern economy, commercial banks are the creators of deposit money.
This article explains how, rather than banks lending out deposits that are placed with them, the act of lending creates deposits — the reverse of the sequence typically described in textbooks.(3)
Another common misconception is that the central bank determines the quantity of loans and deposits in the economy by controlling the quantity of central bank money — the so-called ‘money multiplier’ approach.
In that view, central banks implement monetary policy by choosing a quantity of reserves.
And, because there is assumed to be a constant ratio of broad money to base money, these reserves are then ‘multiplied up’ to a much greater change in bank loans and deposits.
For the theory to hold, the amount of reserves must be a binding constraint on lending, and the central bank must directly determine the amount of reserves.
While the money multiplier theory can be a useful way of introducing money and banking in economic textbooks, it is
not an accurate description of how money is created in reality.
Rather than controlling the quantity of reserves, central banks today typically implement monetary policy by setting the
price of reserves — that is, interest rates.
In reality, neither are reserves a binding constraint on lending, nor does the central bank fix the amount of reserves that are available.
As with the relationship between deposits and loans, the relationship between reserves and loans typically operates in the reverse way to that described in some economics textbooks.
Banks first decide how much to lend depending on the profitable lending opportunities available to them — which will, crucially, depend on the interest rate set by the Bank of England.
It is these lending decisions that determine how many bank deposits are created by the banking system.
The amount of bank deposits in turn influences how much central bank money banks want to hold in reserve (to meet withdrawals by the public, make payments to other banks, or meet regulatory liquidity requirements), which is then, in normal times, supplied on demand by the Bank of England.
The rest of this article discusses these practices in more detail.
貨幣創造に関する2つの誤解
国民が保有するお金の大半は、銀行預金という形で存在しています。
しかし、銀行預金のストックはどこから来ているのか、よく誤解されている。
よくある誤解は、銀行は単に仲介役として、貯蓄者が預けた預金を貸し出しているというものです。
この考え方では、預金は通常、家計の貯蓄の意思決定によって「創造」され、銀行はその既存の預金を、例えば投資資金を調達したい企業や住宅購入を希望する個人などの借り手に「貸し出し」ます。
実際、家計が銀行口座により多くのお金を貯めることを選択した場合、その預金は、商品やサービスの対価として企業に支払われるはずだった預金を犠牲にしたに過ぎない。
貯蓄は、それ自体、銀行が貸し出すための預金や「利用可能な資金」を増加させるものではない。
実際、銀行を単に仲介役とみなすことは、現代経済の現実において、商業銀行が預金マネーの創出者であるという事実を無視することになる。
この記事では、銀行が預かった預金を貸し出すのではなく、貸し出すことで預金を生み出すという、教科書で説明される一般的な順序とは逆の仕組みを解説します(3)。
もう一つよくある誤解は、中央銀行が中央銀行の貨幣量をコントロールすることによって、経済における貸出と預金の量を決定するというもので、いわゆる「貨幣乗数」の考え方である。
その考え方では、中央銀行は準備金の量を選択することで金融政策を実施することになります。
そして、ベースマネーに対するブロードマネーの比率は一定であると仮定されるため、これらの準備金は、銀行融資と預金のより大きな変化へと「掛け合わされる」のである。
この理論が成立するためには、準備金の量が貸出に対する拘束力を持つ必要があり、中央銀行が準備金の量を直接決定しなければならない。
貨幣乗数説は、経済学の教科書で貨幣と銀行を紹介するのに有効な方法であるが、それは、現実の貨幣がどのように作られるかを正確に描写していない。
今日の中央銀行は、準備金の量をコントロールするのではなく、一般的に以下のような設定をすることで金融政策を実施しています。
埋蔵量価格、つまり金利のことです。
現実には、準備金は貸出に対する拘束力を持っておらず、中央銀行が準備金の量を固定することもない。
預金と融資の関係と同様に、準備金と融資の関係も、経済学の教科書で説明されているのとは逆の動きをするのが普通である。
銀行はまず、利用可能な収益性の高い貸出機会（重要なのはイングランド銀行が設定する金利に依存する）に応じて、貸出額を決定する。
このような貸出決定が、銀行システムによって生み出される銀行預金の量を決定するのです。
銀行預金の量は、次に、銀行が（一般の人々の引き出しに対応するため、他の銀行への支払いを行うため、あるいは規制上の流動性要件を満たすために）中央銀行のお金をどれだけ準備したいかに影響し、平常時には、イングランド銀行から要求に応じて供給されることになります。
この記事の残りの部分では、これらの慣行についてより詳細に説明します。
（Money creation in reality 現実の貨幣創造 に続く）
(3) There is a long literature that does recognise the ‘endogenous’ nature of money creation in practice. See, for example, Moore (1988), Howells (1995) and Palley (1996).
(3) 実際の貨幣生成の「内生的」な性質を認める長い文献がある。例えば、Moore (1988)、Howells (1995)、Palley (1996)を参照。