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Dumb Money

sinnerman

参考　2021/03/11 抜粋

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ペイメント・フォー・オーダーフロー（PFOF）とは
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米国の株式市場では、ニューヨーク証券取引所（NYSE）やナスダック証券取引所に上場される主要銘柄は全米市場システム（NMS）という仕組みに組み込まれている。

米国の株式市場構造は極度に分散化しており、NMS銘柄を売買できる取引市場（trading venue）は16の株式取引所市場と代替取引システム（ATS）など50ヵ所以上もある。
それら多数の取引の場で表示される最も高い買い指値と最も低い売り指値が情報システムによって集計され、それらの中で最も売り手あるいは買い手にとって有利な価格が、全米最良気配（NBBO：national best bid/offer）として公表される。
顧客からNMS銘柄の売買注文を受託したブローカー証券会社は、原則としてその時点のNBBOよりも顧客にとって不利な価格で注文を執行してはならないものとされる。
これが最良執行義務（best execution obligation）である。

ブローカー証券会社が最良執行義務を果たすための有力な方法は、ある瞬間にNBBOを示す取引市場へ自社の対当する注文を回送することである。
現在の米国株式市場は、ミリ秒、マイクロ秒単位で注文状況が変化する高速取引の場となっている。
そこでNBBOを表示する取引市場の変化に対応して、ある取引市場に回送された注文を他の取引市場へと迅速に転送する高度な取引システムが必要となる。
そうした仕組みを構築して顧客注文の最良執行の確保を図る手法をスマート・オーダー・ルーティング（SRO：smart order routing）と呼ぶ。

もう一つの方法は、取引所市場外でNBBOでの注文執行を保障するマーケットメーカーに注文を回送することである。
NBBOには常にスプレッド（価格差）が存在する。
米国では株式の呼び値の刻み（ティック）の最小値は、今世紀に入って4分の1ドルや8分の1ドルといった値から原則1セントに改められている（decimalization）が、それでも最小1セントのスプレッドが存在する。
従って、マーケットメーカーが売りと買いの量がほぼ同じ注文を大量に集めることができれば、NBBOでの注文執行を確約しながら最低限1セントのスプレッドに株式数を乗じただけの収益を上げることができるのである。

こうしたマーケットメーカーが、大量の売買注文を集めるための手段として生まれた取引慣行がPFOFである。
大量の売買注文から得られるスプレッドの総量がブローカー証券会社に支払うPFOFの額を上回れば、マーケットメーカーは収益を確保できる。
他方、ブローカー証券会社はPFOFで多額の収入を獲得できれば、顧客から徴収する売買手数料を割り引いたり、場合によっては無料にしたりすることが可能となる。

ロビンフッド社が赤字体質に陥ることなく「売買手数料無料」を実現できるのは、このPFOFが存在するからであり、他方で大手マーケットメーカーであるシタデル社は、多額のPFOFをロビンフッド社に支払うことで大量の売買注文を回送してもらい、NBBOのスプレッドから生じる大きな収益を獲得しているのである。

ちなみにPFOFを受け取ることで売買手数料を割り引いたり無料にしたりするという手法は、ロビンフッド社が考案した独自のアイデアでも何でもない。インターネット証券取引の草創期であった1990年代後半に登場したEトレードを始めとするインターネット証券会社は、いずれもPFOFとマージン取引顧客に貸し付ける資金から得られる金利収入を収益の大きな柱とすることで、伝統的な「対面型」証券会社に比べて大幅に安い手数料水準を実現したのである（注4）。
また、PFOFそのものは、更に歴史が古く、上場銘柄を取引所市場外で売買する「第三市場」のマーケットメーカーの草分けとして知られるバーナード・メイドフ社が、主に機関投資家の売買注文獲得の手段として1980年代から行っていたものである（注5）。

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ゲンスラー次期SEC委員長のスタンス

2021年3月2日には、ジョー・バイデン大統領によってSECの次期委員長に指名されたゲイリー・ゲンスラー元商品先物取引委員会（CFTC）委員長が、議会上院での公聴会に臨んだ。
公聴会では多岐にわたる論点が取り上げられたが、とりわけゲームストップ株騒動とPFOFの問題が、大きな焦点の一つとなった。
上院議員によるゲンスラー氏への質問には、上で述べたようなPFOF批判のほとんどが含まれていたのである。

これに対してゲンスラー氏は、ゲームストップ株をめぐる市場の混乱はテクノロジーの変化が背景となったものであり、投資家保護の観点から最良執行をどう確保するかが課題であり、まずはPFOFを含む市場構造の現状について調査することが必要だとの見解を示した。
それに関連して、ロビンフッド社に対して多額のPFOFを支払っているシタデル社を始めとする少数のマーケットメーカーが、個人投資家の売買注文の取扱いで大きなシェアを占めているという事実にも言及した。

また、ロビンフッド社による取引制限措置の要因となったとされるT+2決済については、T+1やT+0への短縮が必要ではないかという議員の指摘に対して、そういった方向での検討を行いたいという意向を表明した。

現時点ではゲンスラー氏のSEC委員長への就任は上院による承認を得ていないが、否決される可能性はほとんどない。
今後、ゲンスラー氏の下でSECが進める調査の内容やPFOFをめぐる規制の見直しが、どこまで踏み込んだものとなるかが注目される。了

本題 或いは、陰謀論

米国株式市場は不正操作されています。
SEC長官のゲーリー・ゲンスラー氏は、注文の90～95％が価格設定にカウントされなくなったことを認めた。
あなたが何をしても意味がなく、需要と供給が存在しないため、私たちにはもう市場がありません。
空売り者は、全員の注文をダークプールに通し、価格に影響を与えないようにすることで、絶対に負けない方法を見つけました。
通常、株式の買い手が増えるほど、購入圧力が高まり、価格が上昇します。
売り圧力がかかると株価が下がる。
空売り者は、空売りしている株の価格が上昇すると損失を負います。
そこでバーニー・マドフは、注文フローの支払い(PFOF)と呼ばれる詐欺を作成し、全員の注文を取引所からダークプールにルーティングさせ、これらの注文は価格設定にカウントされなくなり、価格が上昇することはありませんでした。
これにより、彼らは決して負けることはありません
システムの悪用がひどく、注文の 90 ～ 95% が価格設定にカウントされなくなりました。
ゲーリー・ゲンスラーは494日前に全米ネットでこれを確認しましたが、未だに何も行われておらず、毎日市場が開き、強盗にさらされています
この最悪の犯罪者は、もちろんシタデルのケン・グリフィンであり、この詐欺で世界から強奪し、歴史上かつてない利益を上げています。
ケン・グリフィンはロン・デサンティスのメガドナーです
注文フローの支払い PFOF は詐欺であるため、禁止する必要があります。
最も影響を受けた銘柄 AMC APE GME $AMC $APE $GME GameStop了

備考　DUMB MONEY - Official Trailer (HD)

Dumb Money は究極のデビッド対ゴリアテの物語であり、ウォール街で台本をひっくり返し、GameStop (そう、モールのビデオゲーム ストア) を世界で最も人気のある企業に変えて金持ちになった平凡な人々の狂気の実話に基づいています。
すべての中心にいるのは普通の男性、キース・ギル（ポール・ダノ）です。彼は人生の貯金を株につぎ込み、それについて投稿することからすべてを始めます。
彼のソーシャル投稿が爆発し始めると、彼の人生と彼をフォローしているすべての人の人生も爆発します。
株の情報が運動になると、誰もが金持ちになりますが、億万長者が反撃し、双方の世界がひっくり返ることに気づきます。
『ダム・マネー』には、ピート・デビッドソン、ヴィンセント・ドノフリオ、アメリカ・フェレーラ、ニック・オファーマン、アンソニー・ラモス、セバスチャン・スタン、シャイリーン・ウッドリー、セス・ローゲンも出演しています。クレイグ・ガレスピー監督、






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