経験者は😵む、長期保有戦略がFIRE計画を台無しにするタイムスリップ

さーよん

2024年10月4日 09:55

📉下落は気にしないでいいという幻想

株式市場は上昇を続けていますが、靴磨きの少年まで株を買おうとする世界では下落リスクが見過ごされがちになります。この見落としは、主に2つの問題に起因しています：

「パーセンテージ」に関する数学の誤解
投資における時間の重要性の軽視

この点、長期保有投資の有効性を証明するものとして、以下のようなチャートがBuy&Hold戦略の論拠として使われます。

このチャートは、過去80年間で、強気相場の上昇の平均が149%であるのに対し、弱気相場の下落の平均はわずか-32%だったことを示しています。

1942年以降のS&P 500の年間リターン率。**「率」で見ると下落は無視していいくらいに見える**

長期的にみて、下落する以上に上昇するのであれば、なぜ下落を気にしてリスク管理に労力を費やす必要があるんでしょうか？

ひたすらホールドでいいじゃまいか。

📊株式市場の長期的リターンの現実

たしかに、1900年以降、S&P 500は年率8%の「平均」リターンを記録しています。しかし、これは市場が毎年8%のリターンを生み出すことを意味するものではありません。

歴史的にみて、S&P 500の年単位のリターンは約73%の年で上昇しています。残りの27%の年では、市場の調整が前回の上昇の行き過ぎを修正しています。以下の表は、年ごとのリターンの分布を示しています。

しかし、その8%の年率「平均」リターンを達成するためには、124年間生きる必要があります。

😇個人投資家には寿命がある

長期保有戦略でその根拠とされるのが「市場は長い目でみると右肩上がりになる」というものです。Investopediaでは過去50年ホールドしてみればいかにマイナスが少なかったかを強調してます。いや、50年後もう死んでますから。

the S&P 500 experienced annual losses in only 13 of the last 50 years, dating back to 1974, demonstrating that the stock market generates returns much more often than it doesn't.

Investopedia: "Benefits of Holding Stocks for the Long Term"

バークシャー・ハサウェイのように、バフェットが死んでも存続する会社と違い、個人投資家には寿命があります。

ここ1年以内にニュースになっただけでも、鳥山明氏は68歳、Tarako氏は63歳、投資本を出していた山崎元氏は65歳で逝去しています。年金（ソーシャルセキュリティー）を貰う前に死ぬと政府を呪い〇したくなりそうですが、その前に死ぬ可能性も決して低くありません。

ほとんどの投資家は、40代まで本格的な貯蓄を始められません。というのも、それ以前の年齢では賃金も少なく、結婚、子育てなどの生活費が収入の大部分を消費してしまうからです。その場合、投資目標を達成するために生産的に働ける期間がわずか20年～25年しかありません。

上記出費の影響がないまたは少なくてFIRE達成を目指す場合、定年まで待ってられないのでもっとハードルが高くなります。FIRE目標年齢が早ければ早いほど投資期間も短くなり、投資資金への積み立ても厳しくなります。

投資計画は、長期的な平均リターンに焦点を当てるのではなく、自分自身の寿命に合わせた時間枠で行うべきです（そのために人生Excelを作ってますがそれはまた別のお話）。時間とリターンとの関係は、特に投資を始めたばかりの人々にとって最も重要な要素です。

💸40%の下落で114%のリターンが消える驚きの数学

長期保有計画のもう一つの問題点は、百分率（パーセンテージ）に関する基本的な数学の誤解です。

過去の統計はしばしばパーセンテージのリターンを示しますが、分析なしでは誤解を招く可能性があります。

例を見てみましょう：

年間平均6%のリターン※が19年間続き、20年目で40%の暴落が起こった場合を考えます（※実際には10%や2%の年もあるでしょうが）。

1000万円が複利で19年後には2850万円になり、その累積上昇率は185%に達します。185%のリターンをゲットしたのになぜ40%の下落を怖がる必要があるんでしょうか？

しかし、問題はパーセンテージにあります。40%の調整は、145%の利益を残すわけではありません。2850万円のうちの1142万円を溶かし、185%の利益をわずか71%に減少させます。

1回の暴落で10年間の積み立てが消し去り、10年前にタイムスリップさせられます。50年や100年で理論構築する投資本や企業はそれでもいいかもしれませんが、替えの効かない自分の人生で経験すると途方もない停滞を感じ無力感に襲われました。

下落後に失われた1142万円を回復し、元の水準に戻すのはもっと難しくなります。単純計算で、100が50%下落して50になれば、元の100に戻すには100%上昇しなければなりません。

⌛市場の下落は「時間」の問題

数十億、数百億を稼ぐ天才トレーダーと違い、私たち凡人のほとんどにとって、時間は投資戦略において重要な役割を果たします。👆の分析で示したように、平均余命と市場の下落からの回復に必要な時間を考慮すると、長期保有のリターンは当初の理論上の期待値に達しません。

日本の株式市場ではその傾向は鮮明で、1989年に投資した人は30年以上経っても元の水準に戻りませんでした。

では右肩上がりを続けるアメリカのインデックス投資ならどうでしょうか。

以下のチャートは、各期間にS&P 500に1000ドルを投資し、死亡するまで総リターンを保持すると仮定しています。オレンジの線は、年率6%の複利リターンの理論値を表していて、黒い線は実際の結果を表しています。2009年に始まる最近のサイクルを除くすべてのケースで、投資された資本は理論上のリターンに達しませんでした。

次の大きな下落局面では、現在のサイクルからの利益の多くが溶かされる可能性が高く、1999年から始めたケースと同じ道を辿るかもしれません。

これはリタイアやFIRE計画において平均リターン率を使用した複利の皮算用がしばしば失望につながる理由を示しています。

🧐今回は大丈夫？

低金利環境で利回りを追求してきた過去13年間は、投資家にとって危険な状況を生み出しました。年間複利リターンの期待を捨て、リスクに焦点を当てることが重要になります。

高値を追いかけ、株式市場に100%投資し続けることは、気づかないうちに多くのリスクを負うことになります。過去の大きな弱気市場により、多くの個人が当初の計画よりもリタイアから遠ざかりました。

1929年の世界恐慌、事前に警鐘を鳴らしていたポール・ウォーバーグには誰も耳を貸さず、人生をかけて築いた財産を失いウォール街のオフィスの窓から飛び降りた人もいました。

2008年のリーマンショック、私は当時すでにNYの金融業界で働いてましたが、そのときも過去最高値を更新していて、「今回は大丈夫だ」と人々は高値を追っていました。

私物をオフィスから持ち出すLehman Brothersの職員 (The Guardianより)

今日も元リーマンブラザーズだったビルの前を通勤で通りましたが、兵どもが夢の跡、過去の惨劇がなかったかのようにバークレイズの広告が踊っていました。

当時を経験した人間としては、今の状況を見て「今回は大丈夫だ、バブルじゃない」と高値を追っている人々にデジャヴを感じずにはいられません。

一方で、コロナショックのように下落は一時的ですぐにリバウンドして高値を更新した例もあります。短期のRecessionが来るのか、長期にわたるDepressionが来るのか、そもそも何も来ないのかは誰にもわかりません。が、地震大国の日本で生まれ育った身としては、いつか来る大地震に備えておくというのはリスク対策の一環でもあります。

実際私は（インデックス投資ではありませんでしたが）100万ドル以上溶かしてタイムスリップを経験しました。白髪も年齢も戻らないのに資金だけ昔にタイムスリップしてやり直しになる絶望は大きく、今でも当時下落前に抜けていたら人生違っていただろうと思います。

私の人生からFIREという選択肢が消えた瞬間でもありました。すでにゴールしてる人は羨ましいかぎりですが、若い人は私のようにならないでください。そして同じ状況の中年以降の人は一緒に頑張りましょうｗ🤗