【米国株】High Tide Inc.（HITI）2024年第4四半期 決算説明会
2025年1月30日に開催された High Tide Inc. の Earnings Call の日本語訳を作成しました。
Seeking Alpha のリンクはこちらです。詳細内容はご自身で原文をご確認ください。
尚、本記事は、特定の銘柄や金融商品の購入や売却等を推奨するものではありません。投資に関する最終的な意思決定は、読者ご自身の判断と責任において行っていただきますようお願い申し上げます。
議事録要約
主なハイライト
業績概要
売上高：$138.3M（前年比9%増、前四半期比5%増）
通年売上高：$522.3M（前年比7%増）
既存店売上高（Same Store Sales）：前年比0.4%増、過去3年間で累積130%成長
調整後EBITDA：$8.2M（前年比1%減、前四半期比14%減）
フリーキャッシュフロー：$22M（前年比217%増）、Q4は$5.9M（前年比4%増）
現金残高：$47.3M（過去最高）
成長戦略・市場シェア
カナダ国内市場：市場シェアは5州で11%（前年10%から上昇）
新規出店：2024年に29店舗追加（2025年も20〜30店舗予定）
Cabana Clubの成長：
カナダ会員数：1.72M（前年同期比34%増）
有料会員（ELITE）：73K（前四半期比28%増）
グローバル会員数：5.32M（米国・EUで3.6Mの新規会員獲得）
ドイツ市場参入：
Purecan買収（ドイツの医療用大麻輸入・卸売業者）
既存ライセンス・インフラを活用し、高利益率（EBITDAマージン29%）の成長市場へ参入
買収額は€1.2M、当社の取引倍率を下回るEBITDA3倍の評価額
質疑応答のポイント
市場動向・価格戦略
カナダの市場シェアが12%から11%に修正された理由は、統計局のデータ更新によるもの で、市場環境に大きな変化はなし。
競争の激化による価格圧力が続く ため、2025年の価格引き上げは慎重に判断。
カナダ市場は整理が進行中（True Northなどの破綻企業増加）。競争が減ることで、将来的に利益率向上の可能性あり。
ドイツ市場進出
Purecanの買収は最小限の投資で高利益率を確保 できる戦略的決定。
既存ライセンス・インフラを活用し、追加の設備投資は不要。必要なのは運転資金のみ。
ドイツ市場の医療用大麻需要は急成長（2024年4月以降で250%増）。カナダのLP（ライセンス生産者）と交渉中。
国際展開
ドイツ市場は欧州展開の第一歩。今後、オーストラリア、イギリス、チェコ、ポーランドなどの市場も視野に。
Cabana Clubのグローバル展開が順調。国際的な有料会員（ELITE）も増加中。
店舗拡大戦略
2025年の新規開業計画（20～30店舗）は 主にオーガニック成長（自社資金での新規開業）。
M&Aは積極的に検討するが、適切な案件が少ない ため慎重に判断。
カナダ市場の回復傾向
2024年11月の統計データでは、市場売上の回復傾向が確認 されている。
競争の整理が進めば、違法市場（Illicit Market）の縮小と正規市場の拡大が期待できる。
総括（投資家目線での良い材料と悪い材料）
✅ 良い材料（ポジティブ要因）
過去最高の業績（売上高、現金残高、フリーキャッシュフローすべて記録更新）
競争優位性の維持（市場シェア拡大・既存店売上130%成長）
自己資本による成長（新規店舗開業を内部キャッシュフローで賄う）
Cabana Clubの成長（グローバル展開が順調、会員数急増）
ドイツ市場参入（低コストで高利益率の成長市場に参入、医療用大麻の需要急増）
財務の健全性（過去最高の現金残高、総負債削減、3年間の債務返済不要）
❌ 悪い材料（リスク・ネガティブ要因）
調整後EBITDAの減少（前年比1%減、前四半期比14%減）
新規店舗の拡大による短期的な負担。
価格競争の影響（カナダ市場の過当競争が続く）
True Northなどの破綻企業が増加。
価格戦略の調整が必要だが、短期的には利益率に影響を与える可能性あり。
ドイツ市場の成長リスク
現在の成長率は高いが、規制の変化や競争環境の変化がリスク要因。
収益貢献は2025年後半以降になる可能性あり。
M&Aの難航
買収による成長を目指すも、適切な案件が少ない。
競争力のない店舗を買収するリスクが高いため、慎重な判断が必要。
違法市場の影響
カナダ市場では違法店舗の存在が依然として問題。
規制強化が進むが、完全に制圧できるか不透明。
投資家向け結論
「成長は続くが、短期的な課題も」
High Tideは堅調な成長を維持しており、収益性の高い事業を展開中。
Cabana Clubのグローバル展開、ドイツ市場参入は長期的に有望。
ただし、短期的には調整後EBITDAの低下、価格競争、違法市場の影響がリスク。
長期投資家にとっては、成長性とキャッシュフローの強さが魅力。
カナダ市場の整理が進み、ドイツ市場の成長が加速すれば、大きな利益成長が見込める。
総合評価：強気だが短期的なボラティリティあり 💹
議事録全訳
2025年1月30日 11:30 AM ET
企業参加者
Raj Grover - 社長兼CEO
Mayank Mahajan - 最高財務責任者（CFO）
カンファレンスコール参加者
Matt Bottomley - Canaccord Genuity
Frederico Gomes - ATB Capital Markets
Bill Kirk - ROTH Capital
Andrew Semple - Ventum Financial
オペレーター
おはようございます。私はシルヴィと申します。本日のカンファレンスオペレーターを務めます。現在、すべての参加者の回線はリスンオンリーモードになっております。スピーカーによる発言の後に、質疑応答セッションを行います。【オペレーター指示】 それでは、カンファレンスを開始いたします。
シルヴィ、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。High Tide Inc.の四半期決算発表カンファレンスへようこそ。本カンファレンスで発表される決算はすべて監査前のものであることにご留意ください。本日のカンファレンスには、社長兼CEOの Raj Grover 氏 と、最高財務責任者（CFO）の Mayank Mahajan 氏 が参加しております。
2025年1月29日、当社は2024年10月31日に終了した会計年度の監査済み財務・業務成績を発表しました。
開始にあたり、本カンファレンスコール中には、High Tideの経営陣が将来の業績に関する見解や予測を述べる可能性があることをお知らせいたします。これらはすべて過去の事実ではなく、適用される証券法の定義に基づく「将来見通しに関する情報」または「将来予測に関する声明」となります。
具体的な将来予測に関する声明には、業務成績、経済状況、予定される施策に関するすべての開示が含まれます。将来予測に関するリスクや不確実性についての詳細は、2025年1月29日付の当社プレスリリース、最新の年次情報報告書、および最新の経営陣による討議と分析をご参照ください。これらの資料は sedar.ca または EDGAR（www.sec.gov/edgar）、および 当社ウェブサイト（www.hightideinc.com） にて閲覧可能です。
これらの将来予測に関する声明は、本日現在における経営陣の信念や合理的な仮定に基づいていますが、実際の結果がこれらの予測と一致する保証はありません。実際の結果が大きく異なる可能性があることにご注意ください。そのため、これらの将来予測に過度に依存することはお控えください。
非IFRS（国際財務報告基準外）の指標に関する調整については、SEDAR+およびEDGARに提出された最新の経営陣による討議と分析を参照してください。
それでは、High Tide社の社長兼CEO Raj Grover 氏をご紹介いたします。Rajさん、どうぞ。
Raj Grover（CEO）
カーター、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。
High Tide Inc.の2024会計年度決算発表カンファレンスコールへようこそ。まず、四半期の概観と当社の戦略についてお話しし、その後に Mayank（CFO） とともに財務データを詳しく説明していきます。
昨日、プレスリリースおよび財務諸表を提出しましたが、High Tideにとって記録的な四半期となったことを誇りに思います。2024年度の年間収益は 5億2,230万ドル（前年比7%増） に達し、史上最高を記録しました。また、第4四半期の収益も1億3,830万ドル（前年比9%増） となり、年間を通じて最も速い成長率を記録しました。
この成長のほぼすべてが内部キャッシュフローによる自己資金で達成されたことを誇りに思います。2024年には新たに 29店舗を追加 しましたが、そのうち 買収によるものは1店舗のみ です。これは2023年の倍以上であり、年初に投資家に向けて発表した「年間20～30店舗の追加」という目標の上限に近い成果となりました。これらの店舗はすべて、既存店舗のキャッシュフローを活用して建設 されました。
また、2025年も同様のペースで新店舗の開発を継続し、年間20～30店舗を追加する計画です。2025年の収益成長にも引き続き期待しています。
また、当社は過去6四半期連続でプラスのフリーキャッシュフローを達成し、2024年度には2,200万ドル（前年比217%増）を記録しました。
Cabana Club（会員プログラム）は当社の成長を牽引する重要な要素であり、カナダ国内の会員数は172万人（前年同期比34%増）に達しました。そのうち、ELITEメンバー（有料会員）は7.3万人（前四半期比28%増） に増加しました。この成長ペースを考えると、200万人の長期目標を当初の予想よりも早く達成する可能性が高いと確信しています。
昨年末には、Cabana Clubを米国およびEU全体に拡大 する大胆な決断を下しました。現在までに、米国とEUで360万人の新規会員を獲得し、全世界の会員数は532万人 に達しました。
また、国際的なELITEメンバーの登録も開始され、すでに3,000人以上が加入 しています。Cabana Clubのグローバル展開は将来的に大きな機会をもたらし、当社のエコシステムをさらに統一・簡素化することができます。
加えて、Cabana Clubのインフラを活用し、新たな業界へ進出する試みも始めています。例えば、「国際的なスナック市場」、つまり大麻業界でいう「Munchies（お菓子・スナック）」をターゲットにしています。
さらに、ドイツの医療用大麻輸入・卸売企業「Purecan」の過半数株式を取得する最終合意を発表 しました。この買収は、急成長するドイツの医療用大麻市場への理想的な参入手段として、収益性が高く、当社のリソースを大きく消費することなく実現可能 なものです。
Purecanはすでに29%の調整後EBITDAマージンを達成しており、収益性の高い企業 です。さらに、この取引は当社の取引倍率を大きく下回る「調整後EBITDAの3倍」という低い評価額で実施されており、極めて有利な条件での買収となります。
また、買収に伴う発行済み株式数の増加は1%未満に抑えられ、現金支払い額は120万ユーロ（約1.3億円）と当社の財務状況に十分対応可能な水準です。
当社の保守的なバランスシート管理により、総負債対取引調整後EBITDA比率は1未満 であり、追加の120万ユーロの負債も十分管理可能な範囲です。この買収は、今後数日以内に完了する予定です。
Purecanはすでに必要なライセンス・認証・設備をすべて保有しているため、大規模な設備投資は不要 です。さらに、買収時点でPurecanに負債はなく、追加投資が必要なのは運転資金（ワーキングキャピタル）のみ です。これは、カナダのライセンス生産者への支払いと、ドイツの薬局・卸売業者からの売上回収の時間差によるものです。
この取引は、長期的な成功を確保するために慎重に構成されており、今後18か月間で事業を拡大することに両社のチームが注力する予定 です。その後、5年間のコール・プットオプション構造 を設け、Purecanの株主に対して調整後EBITDAの成長を促しながら、当社が魅力的な評価額で残りの持分を取得する権利を確保 しています。
カナダ国内の大麻小売事業も引き続き堅調に推移しました。
第4四半期の既存店売上高（Same Store Sales）は前四半期比3%増加 し、過去3年間で累積130%の成長 を達成しました。これは、同期間中に業界全体の売上高が5%減少している ことと対照的です。
当社の市場シェアは、当社が展開する5つの州で平均11% に達しました（統計局の修正データに基づく）。これは前四半期と同水準であり、前年同期の10%から増加しています。特に重要なのは、当社が5州の店舗数のわずか5%しか占めていないにもかかわらず、この市場シェアを達成している という点です。
当社の長期目標は、全市場で15%の市場シェアを達成すること です。
Q4の収益は1億3,830万ドルと、過去最高を記録（前年比9%増、前四半期比5%増） しました。
特に、実店舗（ブリック・アンド・モルタル）事業は前年比12%成長 し、カナダ市場での優位性を証明 しました。
平均店舗売上高 は年間 260万ドル（同州内の競合平均120万ドルの2倍以上）
オンタリオ州の成熟店舗（6か月以上営業） は 350万ドルの年換算売上高 を達成（競合平均110万ドル）
同店売上高（Same Store Sales）前年比0.4%増（業界全体が減少傾向の中で成長を維持）
また、データ分析・広告収益（Cabanalyticsプラットフォーム） も成長し、Q4の関連収益は前年同期比48%増の1,090万ドル に達しました。
コスト管理と利益率
総粗利益率： Q4 26%（前年同期と同水準、前四半期比1%低下）
人件費（給与・賃金）： Q4の売上比12.4%（前年同期比0.8%増、前四半期比0.3%減）
一般管理費（G&A）： Q4の売上比4.2%（前年同期比1.1%減、前四半期比0.5%増）
調整後EBITDA： 820万ドル（前年同期比1%減、前四半期比14%減）
調整後EBITDAの減少は、新規店舗の急速な拡大による短期的な負担によるものですが、中長期的な成長のための投資 です。
2024年度のフリーキャッシュフローは2,200万ドル（前年比217%増） に達し、6四半期連続でプラスを維持 しています。
Q4のフリーキャッシュフローは590万ドル（前年同期比4%増） となり、過去6四半期で2番目に高い水準です。
2024年10月31日時点で現金残高は4,730万ドルと過去最高 を記録しました。
また、当社は債務を積極的に再構築し、2024年12月31日までに1,300万ドルの債務を返済 しました。
現在の総負債は2,700万ドル であり、その内訳は以下の通りです。
connectFirstからの1,200万ドル（2027年9月満期）
5年間の新規借入 1,500万ドル（セカンドポジション）
つまり、当社は今後3年間、満期を迎える債務を抱えていません。
これは、1年前の状況（1,400万ドルの短期債務を抱えていた）と比較して大幅な改善 です。
2024年は、過去最高の収益・調整後EBITDA・フリーキャッシュフロー・店舗数・現金残高を達成 した記録的な年でした。
2025年に向けて、カナダ市場での成長を継続しながら、ドイツ市場への参入とCabana Clubの国際展開を推進 していきます。
さらに、米国の政治状況の変化による新たな機会にも積極的に対応 する予定です。
「High Tideの最良の日々はこれからだ。」
以上をもって、Mayank（CFO）にバトンタッチし、財務詳細について説明してもらいます。
Mayank Mahajan（CFO）
ありがとうございます、Raj。そして皆さん、こんにちは。
私はHigh Tideに入社して初めての会計年度決算を迎えましたが、本当に素晴らしい一年でした。当社は収益、調整後EBITDA、店舗数、キャッシュ残高において過去最高の水準を記録 しました。ここからは、財務データについてさらに詳しく掘り下げていきます。
Rajが述べたように、2024会計年度の収益は5億2,230万ドルと過去最高を更新 し、前年同期比7%増となりました。その中でも、主力のブリック・アンド・モルタル事業（実店舗事業）は前年比12%増 という好調な成長を遂げました。
また、第4四半期の収益は1億3,830万ドルで、前年比9%増、前四半期比5%増 となりました。これは2024年の中で最も速い成長率 であり、当社の成長戦略の成功を示しています。
売上総利益率（Gross Margin）
通期の売上総利益率は27% で、前年（2023年）と同水準
Q4の売上総利益率は26%（前年同期と同水準、前四半期比1%減）
今後、Cabana Clubの国際展開によるEコマース事業の売上総利益率の低下 が見込まれますが、新たに買収したPurecanの医療用大麻事業の利益率で相殺される見込み です。
既存店売上高（Same Store Sales）と市場動向
カナダの大麻市場は依然として厳しい状況ですが、当社の実店舗ビジネスは業界平均を大きく上回る成績を維持 しています。
第4四半期の既存店売上高は前年比0.4%増（業界平均はマイナス成長）
過去3年間で既存店売上高は累積130%増（業界全体では5%減）
特に、カナダ市場において当社のCanna Cabanaブランドの強さ が証明されています。
Cabana Clubの国際展開とELITEメンバーシップ
当社は長年にわたり、Eコマース事業において数百万人の顧客を獲得 してきましたが、Cabana Clubの国際展開により、さらに強固なエコシステムを構築 しています。
Cabana ClubのELITEメンバーシップは、カナダ国内で成功を収めたシステムをそのまま国際市場に展開 したものです。
米国・EU市場でのELITEメンバーシップ料金：
米ドル：$15
ユーロ：€15
英ポンド：£15
すでに3,000人以上が国際ELITEメンバーシップに登録 しており、今後も成長が見込まれます。
また、ELITEメンバーシップの料金は年間前払いのため、高利益率の収益源 となります。
Queen of Bud 買収の成果
当社が最近買収したQueen of Budブランド は、期待以上の成果を上げています。
Queen of Budの製品は当社店舗で非常に好調に売れており、頻繁に品切れ
今後、新たなSKU（商品ラインナップ）を追加予定
ホワイトラベル製品（自社ブランド製品）は、他社ブランド製品よりも利益率が高い
コスト管理と効率化の成果
当社は売上成長だけでなく、コスト管理の徹底 にも取り組んでいます。
2024年度の売上は3,520万ドル増加 した一方で、非現金減損費用を除いた総費用は590万ドル減少
Q4の売上は1,120万ドル増加 したにもかかわらず、一般管理費（G&A）および減価償却費は前年同期比で減少
調整後EBITDAマージンはQ4で6% となり、Q3の7.3%、前年同期の6.6%より低下 しましたが、これは新規店舗の急速な開業に伴う短期的な負担によるもの です。
フリーキャッシュフローとバランスシート
2024年度のフリーキャッシュフローは2,200万ドル（前年比217%増）
Q4のフリーキャッシュフローは590万ドル（前年同期比4%増）
現金残高は過去最高の4,730万ドル（2024年10月31日時点）
また、債務の積極的な再構築を実施 し、以下の対応を行いました。
2024年12月31日までに1,300万ドルの債務を返済
新たに500万ドルの借入を調達
現在の総負債は2,700万ドル で、その内訳は以下の通りです。
connectFirstからの1,200万ドル（2027年9月満期）
5年間の新規借入1,500万ドル（セカンドポジション）
つまり、今後3年間は満期を迎える債務がなく、バランスシートは非常に良好な状態 です。
2025年の成長戦略と展望
2024年は、過去最高の業績を達成し、業界平均を大きく上回る成長 を遂げました。
2025年に向けて、当社は以下の3つの重点戦略を推進します。
カナダ国内でのリーダーシップ強化
20～30店舗の新規開店（すべて自己資金で開発）
Cabana Clubの会員数を200万人超に拡大
市場シェアを現在の11%から15%へ向上
国際市場への本格進出
Purecanの買収を通じて、ドイツの医療用大麻市場に本格参入
Cabana Clubの国際展開を加速し、さらなる収益機会を創出
財務健全性の維持とキャッシュフローの最大化
フリーキャッシュフローを引き続きプラスに維持
調整後EBITDAの成長を継続
結論
2024年は、High Tideにとって記録的な1年でした。
カナダ国内市場における競争優位性を確立しながら、Purecan買収によるドイツ市場への参入、Cabana Clubの国際展開など、グローバル市場での成長も本格化 しています。
2025年も、引き続き積極的な成長を続け、業界のリーダーとしての地位を確立していく 予定です。
これにて、質疑応答の時間とさせていただきます。オペレーター、よろしくお願いします。
質疑応答セッション
オペレーター
まずは、Canaccord Genuityの Matt Bottomley さんからの質問です。
Matt Bottomley（Canaccord Genuity）
私は、市場シェアの動向について 伺いたいと思います。貴社は市場シェアにおいて引き続き強いリーダーシップを発揮していますが、方向性についてもう少し詳しく教えてください。
特に、アルバータ州とオンタリオ州の市場シェアが、前四半期の12%から11%に修正された点 について確認したいです。これは統計データの更新によるものなのか、それとも何か市場環境の変化があったのかを教えてください。
Raj Grover（CEO）
まず、市場環境については 特に大きな変化はありません。当社は依然として、アルバータ州とオンタリオ州の小売市場における最も強力なプレイヤーの一つ です。
修正された12%から11%という数字は、カナダ統計局（Statistics Canada）の最新データによるもの です。データが更新されると、以前の数値が見直されることがあります。今回の修正もその一環であり、市場の実態に大きな変化があったわけではありません。
むしろ、前年同期と比較すると、市場シェアは10%から11%へと成長 しており、引き続き堅調な成長を維持しています。今後も、カナダ国内でのリーダーシップを強化しつつ、グローバル市場への展開を進めていく 方針です。
Matt Bottomley（Canaccord Genuity）
次に、ドイツ市場への投資について お聞きしたいです。
Purecanの買収を通じて、貴社は ドイツの医療用大麻市場に参入 しましたが、今後の投資計画について詳しく教えてください。特に、2025年の設備投資（CapEx）や市場の成長戦略について伺いたいです。
Raj Grover（CEO）
ドイツ市場に関しては、大規模な設備投資（CapEx）は予定していません。
今回のPurecan買収は、すでに収益性が確立されているビジネスへの戦略的参入 であり、高いEBITDAマージン（29%）を維持しながら、成長を加速できる ことが魅力です。
また、Purecanはすでにドイツ国内で必要なライセンス・物流インフラを完備 しているため、新たな設備投資の必要はありません。今後の投資は、主に運転資金（ワーキングキャピタル）の増加に充てる予定 です。
特に、カナダのライセンス生産者（LP）との提携 によって、ドイツ市場に向けた大麻の供給を拡大する計画 です。すでに20社以上のカナダLPと協議 を行い、非常に前向きな反応を得ています。
当社は、ドイツ市場における最大の医療用大麻流通ネットワークの構築 を目指しており、将来的には年間数千キロ規模の大麻を取り扱う計画 です。
また、Purecanのビジネスモデルは、当社の成長戦略と完全に合致 しています。
2025年には、収益性を維持しつつ、徐々に市場シェアを拡大していく 方針です。
オペレーター
次の質問は、ATB Capital MarketsのFrederico Gomes さんからです。
Frederico Gomes（ATB Capital Markets）
カナダ市場における 価格戦略について 伺いたいと思います。
貴社は現在、市場の価格競争に積極的に関与しない姿勢を取っています が、2025年には価格引き上げを検討する可能性はあるのでしょうか？
価格を引き上げるために、どのような市場環境の変化が必要か教えてください。
Raj Grover（CEO）
カナダの大麻市場は、世界で最も競争の激しい市場の一つです。
そのため、価格戦略は慎重に検討する必要があります。
現在、True North Cannabis Co.（オンタリオ州で48店舗を展開していた企業）が 経営破綻し、債権者保護（CCAA）を申請 しました。
このように、市場は依然として過当競争の状態 にあり、多くのプレイヤーが撤退を余儀なくされています。当社は、こうした状況を踏まえ、価格競争の中で慎重に粗利益率を維持 しています。
2025年以降、競争環境がさらに整理され、市場からの撤退企業が増えれば、価格戦略の変更を検討する余地が生まれる 可能性があります。
現在、当社の既存店売上高は3年間で130%成長 しており、市場全体が低迷する中で強い競争力を維持しています。今後、市場の整理が進めば、粗利益率を引き上げる機会が訪れる でしょう。
ただし、現時点では、積極的な価格引き上げは行わず、競争力のある価格設定を維持する方針 です。
オペレーター
次の質問は、ROTH CapitalのBill Kirk さんからです。
Bill Kirk（ROTH Capital）
ドイツ市場についてもう少し詳しくお聞きしたいです。
Purecanの買収により、貴社はドイツ市場に参入しましたが、どのブランド・製品を販売するのか？
価格競争、品質、供給安定性など、どのような要素を考慮して製品ラインナップを決定するのか教えてください。
Raj Grover（CEO）
現在、私たちはドイツ市場の実情と消費者の需要を詳しく分析 していますが、一つ確実に言えることは、ドイツ市場に輸入された大麻はすべて消費されている ということです。
ドイツの医療用大麻市場は、2024年4月以降で250%成長 しており、2024年第3四半期には20トンの大麻が流通 しました。これは前年の8トンから急増 しています。
私たちは、カナダの主要LP（ライセンス生産者）と独占契約・非独占契約の両方を交渉中 です。
大手LP（大規模生産者） からの供給
中規模LP（プレミアム品質の製品を生産する企業）
クラフトLPや小規模生産者（特定のニッチ市場向け）
また、当社独自のホワイトラベル製品（Queen of Budなど）も展開予定 です。
当社の目標は、ドイツ市場で最大の医療用大麻流通ネットワークを構築すること です。
今後、
低価格帯の医療用大麻（需要が高く、大量供給が可能）
プレミアムグレードの大麻（品質を重視する患者向け）
オリジナルブランドのホワイトラベル製品（当社のブランド力を活用）
といった複数のカテゴリーに分けて展開していきます。
今後数か月で、最適な供給モデルを確立し、ドイツ市場でのプレゼンスを拡大していく予定です。
Bill Kirk（ROTH Capital）
それでは、ドイツ市場以外の海外市場についても伺いたいです。
例えば、他の欧州市場やオーストラリア市場など、将来的に進出する可能性のある市場はありますか？
Raj Grover（CEO）
はい、もちろんです。ドイツ市場は私たちにとって欧州市場への「玄関口」 となります。
現在、欧州やその他の国々で医療用大麻市場が急成長 しており、今後の市場展開に向けて調査を進めています。
特に注目しているのは、
オーストラリア（ドイツと同等レベルの輸入量）
イギリス（市場規模が拡大中）
チェコ共和国（医療用大麻の処方制度が緩和）
ポーランド（市場規模が拡大中）
現在はドイツ市場に集中していますが、今後はこれらの市場にも段階的に参入していく予定 です。
私たちは、ドイツ市場で得たノウハウを活用し、欧州市場全体での成長を加速させる計画 です。
オペレーター
次の質問は、Ventum FinancialのAndrew Semple さんからです。
Andrew Semple（Ventum Financial）
2025年の新店舗開業計画について詳しくお聞きしたいです。
年間20～30店舗の新規開業を予定されていますが、これらの開業は完全にオーガニックな成長なのか、それともM&A（買収）を含めた計画なのか？
また、M&A（買収）による店舗拡大がある場合、それは20～30店舗の範囲内なのか、それとも追加される形なのか教えてください。
Raj Grover（CEO）
はい、ありがとうございます。2025年の新店舗開業計画についてですが、基本的には「オーガニックな成長」を中心に考えています。
2024年には29店舗を開業 しましたが、これは当社が掲げた「年間20～30店舗」の目標の上限に近いものです。
オーガニック成長（自社資本での新規開業）は、立地選定・建築許可・施工・スタッフ雇用といったプロセスが必要で、時間と手間がかかります。
しかし、最終的には最も利益率の高い成長手段 となります。
M&A（買収）についても検討はしていますが、現在のカナダ市場では魅力的な買収案件が少ない のが現状です。
当社の平均店舗売上高：260万ドル
競合他社の平均売上高：120万ドル
つまり、市場には買収しても当社の店舗水準に達しない店舗が多く、買収メリットが低い のです。
したがって、2025年の新規開業計画はオーガニック成長が中心 となります。
Andrew Semple（Ventum Financial）
2024年はカナダの大麻市場全体が低成長でしたが、2025年の市場成長見通しはどうでしょうか？
特に、消費者需要の回復傾向や、違法市場（Illicit Market）の影響について教えてください。
Raj Grover（CEO）
2024年は業界全体での成長が鈍化 しましたが、2025年に向けて徐々に回復傾向 にあります。
カナダ統計局のデータによると、2024年11月の市場売上は堅調に回復 しています。
当社のQ4売上は前年比9%増、既存店売上高は3%増 であり、業界全体を上回る成長を維持しています。
違法市場（Illicit Market）の影響も引き続き存在しますが、オンタリオ州政府が違法市場対策として3年間で3,100万ドルの予算を投じることを発表 しており、規制強化が期待されています。
市場競争が整理されれば、正規市場の売上が増加し、当社の利益率向上の機会も生まれる でしょう。
オペレーター
現在、他に質問はありませんので、本カンファレンスコールを終了いたします。
CEO総括
本日は皆さん、ご参加いただきありがとうございました。
今後もHigh Tideの成長にご期待ください。
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