ペトロダラーの終焉？
ブランドン・ラッセル著
2022年9月8日
IN FEATURED
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OPECと米国との間の「オイル・フォー・ドル」協定は、1970年代から実施されてきた。しかし、複数の地政学的・経済的要因によって、その覇権が揺らぐ可能性がある。
昨年7月、ジョー・バイデン米大統領はサウジアラビアを訪れ、モハメド・ビン・サルマン皇太子と会談した。会談後、バイデンは、王国が "今後数週間 "に石油供給量を増やすための「さらなる措置」を取ることを期待すると述べた。
その1ヶ月後、サウジアラビアは逆の方向に進み、"先物市場の流動性の低下とマクロ経済への懸念による "最近の原油価格の下落を修正するために減産する用意があると述べました。昨日、OPECと非OPECのパートナーであるOPEC+と呼ばれる影響力のあるエネルギー同盟は、10月以降のわずかな減産で市場を驚かせました。
多くのオブザーバーにとって、この米国とOPECの大きな意見の相違は、ペトロダラーシステムの終焉、金融システムと世界秩序に大きな影響を与えるパラダイムシフトと見るべきでしょう。
ペトロダラーシステムとは何か？
ペトロドールは通貨ではありません。単に原油の輸出額と交換された米ドルである。1970年代半ば、米国と原油輸出国との相互依存関係が強まる中で、経済的・政治的に注目されるようになった言葉である。
1971年8月、アメリカのニクソン大統領が「米ドルの金への兌換」の終了を発表した。世界のドル依存度は低下していった。そこでアメリカは、別の手段でドルの需要を増やそうとした。
1979年、「米国・サウジアラビア経済協力合同委員会」が誕生した。この「オイル・フォー・ダラーズ」協定で、サウジアラビアは以下の条項を遵守しなければならない。
1）自国の石油を単一通貨である米ドルで世界に販売する。
2）余ったドル準備を米国債や米国企業（技術移転によりサウジアラビアのインフラ整備に貢献）に再投資する。
その代わり、米国はサウジアラビアに安全保障を提供する。
石油とドルの取引は、その後、他のOPEC諸国にも拡大された。
ペトロダラーリサイクルの利点
米国向け
米ドルが世界の基軸通貨として機能しているのは、すべての国が原油を購入するために米ドルにアクセスする必要があるからです。
そのため、世界中の中央銀行は、外貨準備としてドルを保有する必要があります。
石油・ガス先物取引のドル建て取引は、世界貿易に対する米国の覇権を強化した。
ペトロドールは米国債（下図参照）にリサイクルされ、
1）米国の債務と財政赤字をファイナンスし、
2）米国の金利を低く保つ（米国の国内消費を支える）ことに役立っています。
中国とロシアは、米国債を保有し、大量のドル準備を蓄積するほかなく、これも米国の財政赤字をファイナンスしている。
アメリカは、石油の輸入を、自由に印刷できる自国通貨で賄ってきた。
石油輸出国向け
ペトロドールは輸入を増やし、地域経済を活性化させる。
石油資源の一部は政府系ファンドを通じて石油以外の事業に投資され、経済基盤の多様化を可能にしています。
米国財務省証券で保有する準備金は、米国ドルとの平価を維持するのに役立ちます。強い通貨は、インフレ圧力を抑えるのに役立ちます。
なぜ、ペトロダラーの優位性が失われつつあるのか？
前述のとおり、米ドルは1970年代以降、世界の基軸通貨として使用されてきました。しかし、複数の地政学的・経済的要因がこの覇権に挑戦する可能性があります。
脱ドル化の流れは、今に始まったことではない。1990年代、米国の制裁を受けたベネズエラは、石油の支払いを米ドルから中国人民元に切り替えることで、現状からの脱却を図った。また、二国間貿易を行う多くの国々が自国通貨での貿易を望んでおり、急速なグローバル化はグリーンバックにとって脅威となる。しかし、2008年の金融危機は、投資家が現在の基軸通貨が提供する安全性を求めたため、グリーンバックに対する欲求に終止符を打つことになった。
しかし今日、世界の主要国としての中国の台頭、SWIFTシステムからのロシアの排除、米国とサウジアラビアの暗黙の不一致は、脱ドル化の流れを加速させるかもしれません。
サウジアラビアは、数十年にわたり、中東における米国の最も重要な同盟国の1つであり、主に「オイル・フォー・ドル」協定を通じて、その地位を確立してきました。
経済的には、サウジアラビアは米国への最大の原油供給国であった。地政学的には、中東における米国の代理人として、最大のライバルであるイランに対抗してきた。しかし、この関係が長年にわたり、悪化し始めた。
米国は、自国の戦略的備蓄を増強することで、石油の輸入依存度を徐々に減らしてきた。1990年代、米国はサウジ産原油を1日あたり約200万バレル輸入していた。この数字は、2021年には1日あたり50万バレルにしか減少しない。政治的には、サウジアラビアはバイデンの中東政策に明らかに不満を持っている。バイデンがイエメン戦争におけるサウジアラビアへの支援を一方的に撤回したことで、同国は米政権から疎外されている。
バイデンはイランとの核合意を破棄する意向を表明しており、関係改善の望みはおそらく絶たれている。
2月にロシアがウクライナへの攻撃を開始して以来、サウジアラビアは原油価格の上昇を抑えるために原油供給枠を拡大するというバイデンの呼びかけに注意を払うことを拒んできた。
しかし、こうした欧米の呼びかけに対する無関心には、米国との論争を超えた根本的な理由がある。それは、エネルギー分野にとどまらない中国とサウジアラビアの協力関係の強化である。中国は「一帯一路構想」の傘の下、インフラ、貿易、投資などの二国間協力を通じて、同国における潜在的な存在感を高めている。
アメリカン・エンタープライズ研究所によると、サウジ経済に対する中国の累積投資額は2021年に430億ドルに達しました。中国は2020年に推定5億4200万トンの原油を輸入し、王国の世界石油輸出の25％を占めた。一部の情報筋によると、王国の政府系ファンド（PIF）は間もなく中国企業への投資を開始する可能性があるという。サウジアラムコは、中国の石油化学コンソーシアムとの提携に近づいていると伝えられている。これらの要因はすべて、サウジアラビアがますます中国に目を向けていることを示しているようだ。貿易と投資の脱ドル化は、明らかに両国の関係を促進するだろう。
注目すべきは、アラブ首長国連邦がサウジとうまく連携していることです。また、中国との協力関係も強くなっている。そして、OPEC+が減産を決定すれば、いつでも減産する用意があることは明らかだ。また、サウジアラビアのもう一つの同盟国であるエジプトが、初の人民元建て債券を発行したことも興味深い。
湾岸諸国と同様に、ロシアやイランといった経済圏もアジアに接近している。例えばロシアは、欧米の制裁下で石油をアジアに輸出するために、CIPSシステム（国際決済や人民元での取引を行う取引システム）に注目している。
現在、ロシアの石油輸出の4割を中国とインドが占めている。インドでは、ロシア産原油が輸入の約17％を占め、侵攻前の1％未満から増加した。イランでさえ、アメリカの制裁下で中国に原油を輸出するようになったが、その際、支払いに米ドルを使うことはない。
一部のエコノミストは、1990年代にベネズエラが脱ドルの試みに失敗したことと類似しており、この傾向は持続不可能だと考えています。しかし、今回の状況は大きく異なっている。
まず、アジアはラテンアメリカよりもはるかにドル化が進んでいない。また、アジアの経済規模ははるかに大きく、金融政策への影響力も大きい。
「半ドル化」に一歩でも踏み出せば、米国の影響力が低下し、ペトロダラーの素晴らしい仕組みが損なわれる可能性がある。エネルギー輸出国の枠を超えた影響も貿易におけるドルの重要性が失われれば、多くの中央銀行総裁は、外貨準備の蓄積の論理や、中央銀行のバランスシートの一部を米国債に振り向ける知恵を再考するよう促されるかもしれない。
米国政府もこうしたリスクを当然認識しており、OPEC+同盟の反抗を懸念している。
米国上院の委員会は、米国の反トラスト法を改正する「産油・輸出カルテル禁止」（NOPEC）という法案に取り組んでいる。このような法案は、司法長官に、OPEC+諸国を共謀の可能性があるとして訴追の対象にさらす権限を与えるものである。この提案は今のところ失敗に終わっている。
サウジアラビアはすでに2019年に、このような法案が成立すれば、石油を異なる通貨で取引するよう促されると警告している。
ロシアへの制裁とユーラシア大陸における中国の影響力の増大は、NOPECであろうとなかろうと、ペトロダラーからの脱却を非常に緩やかに進める舞台を整えている。
ペトロ元の台頭
1450年以降の通貨の歴史を見ると、非常に長い間、さまざまな通貨が交互に世界準備の役割を担ってきたことがわかる。ドルはやがて人民元に道を譲るのだろうか。
最近の動向は、ペトロ元がペトロドルに取って代わる日が来るかもしれないと示唆している。しかし、ペトロ元には、ペトロドルと比較していくつかの不利な点がある。中国の金融市場は過去数十年で飛躍的に成長したが、米国の資本市場と比較すると相対的に流動性が低いままである。また、ユーロドル市場（13.4兆ドル）は巨大であり、欧州市場での取引が非常に容易である。人民元取引に関しては、中国国内に限定され、中国人民銀行による操作の対象となる。
ANBOUNDの創業者であるチャン・クンは、世界の基軸通貨であるドルの地位が今後数年でさらに高まる可能性があると見ています。経済的、地政学的に不透明な現在の状況は、ドルの安全な避難先としての地位をより強固なものにしているという。
ブルームバーグ・ドル指数（DXY）が20年ぶりの高水準にあるのも、そのためだ。
ケネス・ロゴフはもっと両義的である。彼は、今回の事態がドルの支配の終焉を加速させることは間違いないと考えている。しかし、ハーバード大学の教授にとって、その覇権の終焉は20年程度で起こるものだという。
結論
ペトロダラーの終焉は、現在とは全く異なるダイナミズムを意味する。
商品輸出国はドルから解放され、自国通貨を商品バスケットに固定できるようになる。輸入国は、エネルギーや農産物の輸入代金を支払うために、これらの通貨を購入する必要がある。
特に、長年の投資不足により、一部の商品で大幅な供給不足が発生しているため、商品輸出国の通貨はそれに応じて上昇するだろう。
私たちは新しい時代の幕開けを迎えているのかもしれない。多極化した世界では、二国間貿易協定がペトロダラーを中心とした旧世界秩序に取って代わるだろう。
このパラダイムシフトは、何よりもまず、原材料の輸入に最も依存している地域、すなわちヨーロッパと日本にペナルティを与える可能性があります。実際、この2つの地域はおそらくロシアから切り離されたままであり、それぞれの債務や赤字をファイナンスするための通貨リサイクルの恩恵を受けることはないだろう。
一方、ロシア-インド、中国-サウジアラビアといった二国間協定は、東側に位置するこれらの国々の経済的、地政学的パワーを強化することができる。
アメリカは、他の先進国よりも影響を受けない可能性があります。まず、経済が基本的に国内経済であること、そして多くの原材料を自給自足できることが挙げられます。
ペトロドルの衰退は、それでもインフレと金利を押し上げるだろう。
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1 【ドル崩壊は今、動き出した - サウジアラビアがペトロ地位の終焉を告げる】
ある通貨の世界基軸としての地位の低下は、否定されながら長い時間をかけて進行することが多い。
世界経済のリセットの次の段階は、ペトロダラー支配の打破から始まると私は考えている。ペトロダラーからの戦略的移行に関する私の分析の重要な要素は、米国とサウジアラビアの共生であった。サウジアラビアは、当初からドルが石油通貨であり続けるための最も重要な鍵であった。
ペトロステータスの脅威は、最終的には東西の代理戦争によって拍車がかかる。
2 【人民元の国際化-ペトロ元、そして金の役割】
サウジアラビアが中国との石油取引をドルではなく人民元で行うことになれば、中国とロシアの間ですでに行われている「ペトロ元」取引に拍車がかかるだろう。
人民元で石油やその他の製品を中国と取引するプレーヤーが増えれば、中国の通貨が国際的にクリティカルマス（臨界量）に達するのを助けることができる。
3 【サウジアラビアとUAEがBRICS加盟を目指す。その意味するところで】
ロシア・ウクライナ紛争は、既存の経済体制と並行して経済・金融の世界を構築しようとする世界の動きを加速させた。私たちはこれまで、GCC諸国がブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカの5カ国で構成されるBRICSに加盟する可能性を取り上げてきました（BRICSの人口は世界の41％を占める）。
4 【NOPEC法案は、私たちが知っているアラムコとOPECの終わりを意味します】
もしNOPEC法案が成立すれば、サウジアラムコは原油価格に影響を与えることのできない、より小さな構成会社に分割され、一夜にして会社の純資産がゼロになるか、米国の独占禁止法、および米国のすべての同盟国からの同様の法律の全面的な適用を受けることになる。
事実上、サウジアラムコの製品やサービスは、現在ロシアの石油・ガス会社が直面しているのとまったく同じ影響を受けることになる。
つまり、アラムコの製品およびサービスにおける"すべての米ドル取引"は、米国とその同盟国の反トラスト規制の見直しが行われるまで"直ちに停止"されることになり、その後、"米ドル中心の活動"はすべて禁止される可能性があります。
これに加えて、NOPEC法案は、OPECグループとその加盟国（サウジアラビアを含む）に対する米国の法廷での主権免責を直ちに撤廃するものである。
5 【中東は融和に向かっているーイランとサウジアラビアは、古い相違を過去のものとする】
イランとサウジアラビアが、国交再開と大使館開設で合意した。数年前から中東で待ち望まれていたこのニュースは、北京での会談の結果としてもたらされた。この合意は、この地域の雰囲気を大きく変える可能性を持っている。特に、イエメンの紛争が解決し、シリアやレバノンの多くの内部衝突が解消される可能性が出てきた。同時に、これは米国とイスラエルにとって明確な打撃となる。