第677回：メンヘラ相場ここに極まり、バイクラ渦中真っ只中の疲れたあなたに、おすすめのカバードコール戦略
大きな大きなイベントが2つ終わりました。そう、Fedの利下げと、日銀の決定会合です。Fedは50ベーシスポイントの利下げを決行し、日銀さんは中央銀行なのに『（自民党）総裁選を注視』という謎の言葉を残し、仲良しな日経新聞へのリークどおりに利上げを見送った模様です。米国の利下げについては“極めて”重要なので、後ほど本稿でじっくり詳述します。
参考１）『日銀利上げ先送りの公算、総裁選を注視 19日決定会合』
本当、毎回思うんだけど、何とかならないんですかね、このインサイダーラッシュ。メディアへのリークで、市場との対話が上手に行ってれば良いものの、前回（8月5日）のようなショックは市場とのミスコミュニケーションも遠因のひとつなわけで、『先送りの公算』とか、『複数の政府関係者は』とか、酷いと思いますけどね。まず、政府関係者ってお前誰だよとｗ日銀の政策決定会合の内容を思いっきり漏らすような関係者（馬鹿）が政府にいる時点でその政権ヤヴァいと思うのが国際常識な気がするんですが気の所為でしょうか。それも“複数”だよ複数。更にコメントがさ、痛すぎるよね。引用しますね、以下に。
複数の政府関係者は以前からこう強調してきた。このタイミングで金融政策を修正すれば、自民党総裁選に影響を与えかねない。こうした決断を日銀がするはずがないし、政府としても容認できないとの考えからだ。
いやいや政府としても容認出来ないっていうか、政府が日銀の政策に口を出すってそれ違法行為だからｗｗｗ 馬鹿なのかなこいつ（ら）は。日本銀行法第3条第1項にこう書いてありますよ。『日本銀行の通貨及び金融の調節における自主性は、尊重されなければならない』と。更にはこう書いてます。『日本銀行の業務運営における自主性は、十分配慮されなければならない』とも。だから、日銀の政策に口を出すなって話だし、そもそも自民党の総裁選前に利上げしないみたいなリークをするなって話だし、まあ色々と古めかしい腐臭が漂いますよ。日銀は良いところもいっぱいあるし、植田総裁も素晴らしい方なんだから、本当に、一部の馬鹿のせいでいい迷惑ですよね。心中お察しいたします。
まあともかく、利上げを見送った日銀なわけですが、前回、市場へ警戒と危険シグナルを呼び込んだ決定会合会見では、ずいぶんハト派な意見に終止しておりました。多分、相当政権に怒られたんでしょうね・・・。植田総裁も可哀想ですね。
参考２）日銀総裁 「すぐに利上げだとはならない」【会見 詳しく】
心なしか表情がお疲れに見える植田総裁が少し心配です。ちなみにみんな叩いてますが、そして小職もたまに日銀の糞リークについて叩いてますが、植田総裁自身は超絶優秀な人ですからね、神クラスに。あんまりプレッシャーかけて退官とかされないように、重宝した方が良いですよ日本国として。凄まじい人財なので。悪いのは、日銀周りの馬鹿と阿呆です。あとメディア。特にリークとかね。
そんな秀逸な植田総裁ですら、会見の内容をかいつまんで（極端に）意訳すると、『アメリカ見てみないと怖くて判断出来ない』、という判断に終始している模様です。
ともかく、日銀は利上げを見送り、Fed(FRB)は50ベーシスポイント利下げしました。明らかにアメリカのリセッションは視認出来るにも関わらず、インフレリスクを招く利下げに伴い、何故か知りませんが、ダウは最高値を突破しております。アイタタタ・・・（←売りまくってる人）。
参考３）NY株式市場 ダウ平均株価 2日連続で最高値更新
で、為替がこちら。もう訳が分からないよパトラッシュ・・・。
参考４）NY為替：ドル・円強含み、日米金利差の縮小観測後退
で、日経平均さんは謎の灼熱ショートカバーで、売り豚連中（我々）を完全にチャーシューに仕上げてまいりました。いやーうまそうなチャーシューだこと。
参考５）【市況】日経225先物：21日夜間取引終値＝440円高、3万7970円
いやーおかしいな。5日くらい前まで2,000円近く安かった記憶があるんですが、パラレルワールドにでも迷い込んだのでしょうか。あまりにも強すぎる。それにしても、アメリカもそうですが、DAX（ドイツ株指数）がマジで馬鹿になってるんだけど、なんでこんなに強いんですかね。
まともに考えると徹底的にやられる相場になっています。ていうか、多分、誰も何も考えていなくて、シンプルに9MSQ、そしてアメリカのSQ（9/20）までの需給で釣り上げているだけ釣り上げているに過ぎないので、もう理屈もロジックも科学も糞もないですこれは。
オオカミ少年覚悟でハッキリ書くと、株価は下がるし、短期的には円高になることは確定なんですよ。間違いない。どう考えても下がる。と、こういうふうに考えるプロ・セミプロが多いから、めちゃくちゃに売り方を揚げ尽くして今に至るわけだけれど、それでもハッキリ書く。下がりますよ。日米金利差もそうだし、SQ値からの下落率をとっても、今回の戻しで前回高値を取れなかった点も、半導体指数の下落も、クレカの支払い滞留率を見ても、大統領選前であることも、全てそう。何を見ても下がる。だから、この眼前の上げは、いわゆるバイクラ、バイイング・クライマックスってやつなんです。
『じゃあどこまで上がるんだハッキリ書けや』、と怒られそうなのですが、これは先に謝っておくと、分かりません。ごめんなさい。分かりませんが、ダウが最高値を超えているのに、日経だけ既に高値を超えられていない時点で、日経平均は37,500円あたりが天井だろうと考えておりました。今は、38,000円抜けてますね、一度。なので、まあ行っても39,000円じゃないのと、40,000円はないでしょうと、今は思っています。今はね。だってSQも抜けてるからね。MSQもないし。需給が極端に歪む局面もないし、配当課税の警戒売りで、外資が日本株売りまくってるらしいですからね。
参考６）海外勢の株売り最大1.5兆円 9月2週、配当課税対応か
まあだから、もう近いと思う、下落は。それもジワジワ来る、強烈な下落じゃないやつ。ダラダラ下げて、『このままダラダラ下げたら、31,000円覗くか？』みたいな、今までの売買、手のひら返したようなやつ、来ると思います。本当は、強烈な事象で一撃20,000円割れみたいなショックが起こり、その後で急反発してくれたら、大分強気な言動が出来たのですが、今回の中途半端な戻しと、途中の下落と、その後のダラダラ上げにも関わらず、42,000円近くの高値を捉えられていない点が、“日経ヨコヨコ下落レンジ”のかなりな長期戦を示唆していると判断します。
為替もねえ、144.50円なんてつけるんだったら、『最初から140円割れするんじゃねえよｗｗｗ』って多くの人が思ってると思います（←140円割れで愛国ロングした人）。マジでウザいですね。完全なメンヘラですよこれ。だって、4,5日前に140円割れてたはずが、今や144円近くですからね。舐めてますよこれｗ 予測不可能。久しぶりに難易度高すぎなドル円を垣間見てます。
個人的には円安永続派閥の座長であり、一ドル200円はそのうち間違いなく行く族なので、この円安は本来であればポジショントークと満場一致するはずなのですが、今回は、日本が利上げして、米国が利下げし、両国のターミナルレートが近づくんですよ。金利差が縮むのに、『日米金利差のキャリートレードが円安の主因（キリっ）』って言ってたしたり顔のやつらどこいった？？バリに、円安になっているので、正直、気味が悪いし、この円安には乗れる気がしないんです。罠ですよこれ。罠。ドル円、また空前の買いポジション作らせまくって、後で首を刈ってくるやつですよこれ。短期的には円高が優勢だし、株安が優勢ですよ。にも関わらず、全然違う値動きをしている画面内の相場を見ると、画面を破壊したくなる衝動に駆られますよね。分かります。
そもそも、理由もなければ背景解析をしても意味のない値動きに翻弄されるのも時間の無駄なので、『もっと手堅くて退屈ででも刺激的なディーリング戦術ないかなあ』とお悩みのそんなあなたへ朗報です。なんと、ビットコインのオプション取引が、ブラックロック大御大からローンチされる可能性が出てまいりました！！これは、大興奮です。今なら組み立てられる、絶対に負けない鉄板ポートフォリオが、アイデアベースで脳内に浮かび上がります。
参考７）米SEC、ブラックロック提供のビットコインETFのオプション取引を許可
いやこれはやばい。マジで熱い。ということで、今日のテーマは、ビットコインETFのオプション取引を活用して、『鉄板で勝てそうな守備力高めの無敵現物戦略』、その名もビットコインカバードコール戦略について、徹底考察していきたいと思います。もうね、マジでこのメンヘラ糞相場に時間割かれるの嫌だもん。いつも通り、最後は必ず勝つけどね。下がりますよ株も為替も。アメリカに、空前のリセッションが来ますから。でも、今は『何いってんのお前チャート見ろよ馬鹿』、『下がるってアタオカかよ、てめえ』と疑いたくなりますよね。分かります。そんな皆様に向けて、メンヘラ相場で苛つく心を多少でも癒せるために、楽しみなポートフォリオについて簡単に解説しておきたいと思います。これが実現したら、無敵に儲かると思う。それでは参りましょう。
１．ビットコインETFのオプション取引の意義
前述したニュースをご覧頂くとお分かりの通り、ブラックロックの展開するETFを対象として、オプション取引が実装され、2024年9月20日付けでSECに承認されたそうです。オプション取引については、“売る権利・買う権利”、を売買することが出来る、革命的な金融商品で、『上がるか、下がるか』で毎日心が傷つけられている我々のようなメンヘラ相場被害者に、より多様な取引を提供してくれるサービスなのですね。詳細は事例を元に後述します（記憶では、何度か本稿でもオプション取引の解説は書いている気がしますので、興味があれば過去記事をご覧くださいませ）。
まず、今回承認されたオプション取引は、ビットコイン現物に対してではなく、ブラックロック社が提供するETFに限定した“売り権利・買い権利”の売買、ということになるので、恐らくですが、オプション取引を決済する際に、生のビットコインは直接的には使えないのではないかな、と推察しております。それでも、上げ下げの激しいビットコイン市場において、買い一択、あるいは売り一択しか存在しなかった取引に、オプション取引が導入されるというのは、これは凄まじいことであり、神ポジションが構築できうる僥倖、となります。本日、本稿で記載するコンテンツは、部分的に、内容が難しい点もあるかもしれませんが、マスターすると令和の錬金術師に転職出来ますので、しっかりとご理解頂けると幸いです。できる限りわかりやすく書きます。
まず、オプション取引自体は、ブラックロック社のETFを対象とする、と書かれている限り、米国内のブローカレッジ（取次業）を通じて、ドル建てで決済することになると思料します。詳細が明かされておりませんが、ロイターの記事によれば、to hedge their exposure to the world's largest cryptocurrency（世界最大の暗号通貨に対するヘッジ手段）と明記されているので、“米ドル建てで決済するオプション取引”である、というのは間違いないでしょう（暗号通貨建てならヘッジという書き方にならない）。決済通貨がドルである、というのも、実は大変に重要なファクターになります（詳細は後述）。
参考８）SEC approves BlackRock's spot bitcoin ETF options listing
https://www.reuters.com/technology/sec-approves-spot-bitcoin-etf-options-2024-09-20/
つまり、“IBIT”を買うことが出来る米国民あるいは準ずる人であれば、このスキーム（オプション取引無敵ポジション）が使える、ということになります。日本では未だ先になるかもしれませんが、逆に言えば、このスキームを知っておくと、日本国内の（ビットコイン）オプション取引が導入された直後に、真っ先にコピートレードでプライベート造幣局が完成する可能性が非常に高くなりますので、チャンスと捉えてマスターしてください。
IBITのチャートを見てみましょう。
参考９）iShares Bitcoin Trust ETF
普段現物のビットコインしか見ていないので、どうも見慣れないのですが、基準価格が10,000ドルでスタートしたETFが、現在は約13,000ドルになっていて、33％程度増えている、と書いてあります。
チャートをご覧ください。
『いやいや現物ビットコイン買えよ馬鹿かｗｗｗ』と思われるクリプトマスター（ウィザード）も多いかと存じますが、まあちょっと待ってください、あくまで金融商品なのでね。こいつのお陰でオプション取引が出来るのだから感謝しておきましょう。
さて、オプション取引です。これは簡単に言うと、将来、特定の値段で金融商品を売買する権利そのものを売る、というスキームになります。例えば、IBITの現在の価格が13,000ドルだとして、明日上がるか下がるか“だけ”を予測するとなると、どうしても勝率は50％から前後で停滞してしまいますが、オプション取引を取り入れると、この丁半博打のゲームにより勝率（期待プレミア）を高める事ができるのです。
例えば、『明日上がるか下がるか分からないけど、年末にはいつもビットコインが強いはずから、12月にはビットコインを安く買いたいな』、と思っている投資家がいるとします。オプション取引で決めなければならないのは、“時期と単価”です。これ重要なのでもう一度。“時期と単価”、この２つの要素が、オプション取引で最大に重要なトリガーになります。
上記の例では、この投資家は、“年末にはビットコインが高くなる”という仮説を立てているとします。ということは、時期は12月、ということになります。オプション取引は、毎月、限月と言われる決済日（これをSQ、Special Quotationと言います）が決まっていて、この限月を、マニアの間では“ギリ”と言ったりします（9月ギリ、とか、１０月ギリ、とか。別に覚えなくていいです。限月でも十分通じます）。
次に、『安く買いたい』というのが、この事例での投資家のニーズであるとします。現在13,000ドル。年末には20,000ドルになっていると予想する。となると、この投資家は、『現在の13,000ドルでETF(IBIT)を12月に買う権利を手に入れたとしても十分に利益が出るのではないか？』、という結論にいたり、“12月ギリのコールオプション（C）13,000ドルを買い”、という選択が取れるようになります。これが、コールオプションの買い、という取引です。
逆に、アンチビットコイン投資家は、『12月には暴落して10,000ドル割ってるだろう』、と仮説を立てたとします。このケースでは、オプション取引で重要な時期は12月、単価は『13,000ドルからETF(IBIT)を売る権利を取得しよう』、という考え方から、“12月ギリのプットオプション（P）13,000ドルを買い”、という選択出来るようになります。
要するにオプション取引には、（１）明日以外の未来における価格を取引できる事ができ、（２）特定日の決め打ちした価格ではなく、一定の範囲の金額に当てはまれば利益が取れる、という特徴を有します。そして、オプション取引には4種類の取引しかなく、すなわち、
１．将来、買う権利を買う
２．将来、買う権利を売る
３．将来、売る権利を買う
４．将来、売る権利を売る
というものに全て集約されます。オプション取引自体は、その解説を書こうとするとそれだけで100万文字を優におけるコンテンツとなってしまいますので、オプション取引を更に詳しく学びたい方は、カプランのオプション戦略を初め、デジタルコンテンツなどを参考にしながら、実際の相場で取引を試してみてください。錬金術師への第一歩、それは、実際に手で動かして、体験してみる、ということです。つまんない教科書のような話はここまでです。次の節では、『これ、アルケミストじゃね？？？』という、鉄板ポートフォリオの本題に入ってまいります。
２．カバードコール戦略とは
まず、今回のブラックロック社、IBITオプション戦略承認ニュースを経て、『これ、鉄板で儲からね？』というスキームを理解するために、カバードコール戦略、というオプション実務取引を理解頂く必要があります。え？意味不明？大丈夫です。一つ一つ丁寧にアルケミストの旅程を整備しますので頑張ってついてきてください。一応、参考サイトを掲示しておきます。
参考10）よくわかる！カバードコール戦略
見て分かりました？イラストのおじさんが詐欺師にしか見えなくて怖いですか。お疲れ様です。理解できていれば大丈夫です。ハットと笑顔が胡散臭いです。
要するに、カバードコール戦略とは、Covered、と、Call option、の組み合わせで生まれた用語で、“現物で保有している資産でカバーされたオプション戦略”、ということです。実例を元に説明しますね。
先程のIBIT、ビットコインのETFを例に取ります。こいつが、今は13,000ドルです。実際にこのETFを持っているとします。売却ターゲットは、15,000ドルだったとします。投資家は、2,000ドル利益を抜きたい、と考えています。でも、ヨコヨコ相場が続き、12,000ドル～13,000ドルのレンジをなかなか抜きません。
『売りたいなあ、でもホールドしてるだけだと資金が寝ちゃう（拘束される）からもったいないなあ・・・』。そこで投資家は、IBITのオプション取引の報道を見て、カバードコール戦略を試してみることになりました。
試しに、3ヶ月後の限月のコールオプションの売り、を見てみると、15,000ドルのコールオプションが、オプション料2％、すなわち、300ドルの金利で、買い手がいることが分かりました。この買い手に、コールオプションを裸で売ると、万が一、IBIT（ETF）価格が、13,000ドルが20,000ドル、30,000ドルに吹き上がった場合、天文学的な金利（決済金）を支払わなければならず、身ぐるみ剥がされるリスクがあります。オプション取引（信用取引）の投資格言に、“買いは家まで、売りは墓場まで”、というものがあり、売りから入る取引というのは事実上借金と同じなので、万が一急激な上昇に見舞われた場合、天文学的な損失を被ることになります。
しかしながら、この投資家は、現物ETF（IBIT）を持った状態でカバードコール戦略を取っているわけですから、万が一、『15,000ドルでETFを売る権利をお前は売ったよな俺に』、と詰め寄られても、『はい、そのとおりです、かしこまりましたこちらの現物ETFをどうぞ』、と渡すだけで、墓場まで取られるリスクは回避できる、ということになります。
例えば、オプション料2％のコール売りの取引を、5回以上繰り返したあとに、15,000ドルのコールオプションにノックイン（ヒット）して20,000ドルまで上昇したとしましょう。この場合、現物価格13,000ドルに対して、10％相当の“1,300ドル”が投資家に入り、15,000ドルでコールオプションが約定されることになりますから、15,000ドル＋1,300ドルで、16,300ドルの儲け、投資家は3,300ドル儲かったけど、ETF自体は20,000ドルになったので、含み益は7,000ドル放棄することになってしまった、という結果になります。カバードコール戦略の秀逸な点はまさにここで、最悪ケースが、“天井での含み益放棄”、ということです。よく考えてみてください。これ、利益出てるので。負けてないから。負けてないのに、『やらなきゃよかったなこの取引』に区分されているのが、カバードコール戦略の優秀な点です。
逆に最高ケースを書きます。同じく、オプション料2%のコール売りの取引を、5回以上繰り返しても、15,000ドルのコールオプションに全くイン・ザ・マネー（ヒット）しないとします。14,500ドルまでは行くけど、ギリギリ入らない。投資家は考えます。『もうちょっと釣り上げてみるか。』と。投資家は20,000ドルのコール売りに切り替えて、オプション料は1%に下がりましたが、10回以上の取引で金利を十分に確保出来ます。それでも約定しないので、『もうコール売りしなくてもこのまま現物持ってれば良いや』、と、諦め、結局、19,000ドルの価格でETFが着地したとします。この場合だと、13,000ドルの現物アセットに対して、10%相当の“1,300ドル”の金利、同じく10%相当の“1,300ドル”の金利、更に、現物の含み益6,000ドルを加えて、実現利益、未実現利益の総額がなんと9,600ドルにも及びます。上昇値幅は50%程度なのに、利益が保有資産の70%を超えているわけですから、まさにカバードコール戦略ここにあり、という一言に付きます。
更に、ビットコインの価格が強い時、というのは、総じてインフレが発生していてドル安が加速しているはずなので（他通貨に対してではないですよ、対物価比法定通貨価値において）、ドル安とビットコイン価格の上昇傾向を加味すると、コールオプション料自体は、ドルベースで決済されるという過程においては高くなるはずです（ドル＜ビットコイン）。逆に、ビットコインの価格が弱い時、というのは、総じてドルが相対的に強くなっているはずなので、オプション料自体は、ドルベースで安くなっているはずです。
加えて、先物のみならず、オプション取引までもが暗号通貨ETFに組み入れられると、原則としてこの制度そのものは、根源的に、ビットコインの実需買いを生みます。良いですか、よく考えてくださいね。ビットコインETFを買う権利、売る権利、なんですよ。そして、ビットコインETFがビットコインETFたり得るためには、このETFが生のビットコインを買わないと、オプション取引自体が売買成立しないんですよ。当たり前ですよね。いくらで売る、買う、高い、安い、の前に、在庫が存在しないと、取引自体が成立しないんですよ。オプション取引を成立させるためには、生のビットコインを買って、ETFの売買量を増やさない限り、ビジネスとして成功しないんです。そして、このETFが売買量を増やすために生のビットコインを買い続ける（正確にはETF保有者がオプション取引をしたいがためにETFを買い続ける）行為が続く限り、ビットコインが上がり続ける、というギミックになってるんですよ。ということは、ですよ。『このポジションを構築したら、令和の錬金術師になれるのではないか？』というのが、次節以降で立てた仮説です。ここからは有料です。閲覧される方は100BTC相当のステーキングを指定アドレスにお願いします（冗談です）。
３．供給数に限りある資産のコールオプション、このゲームは期待値バグが発生する
オプション取引は本当に素晴らしい取引の一つで、日本国内でも、カバードワラントを初めとし、様々なアセットを対象に、様々なオプション取引が提供されています。中には法外な手数料で、買い方になるとまず負けるようなものもあるため注意が必要ですが、オプション取引はとにかく『上げ・下げ』以外の選択を投資家に与えている以上、秀逸な取引スキームです。
オプション取引には、原油から、個別株から、指数から、様々なアセットが対象となった歴史がありますが、今回、“生のビットコインを買い続けないと成立し得ないビットコインETFのオプション取引”が誕生してしまったことで、実はここに、（多分）SECも気づいていないバグが存在します。それは、“ドルという無限発行できる通貨で、絶対的な供給制限のあるビットコインを対象にオプション取引を実現させた設計ミス”とも言えるもので、要するに、オプション取引が増えれば増えるほど、ビットコイン価格がぶっ飛んで上がっちゃう、というバグがここに存在するのです。ちょっと詳しく書きすぎるとアレなので、本稿では、『NVIDIAがぶち上がったのは個別株オプション取引が主因です』とだけ書いておきます。とにかくバグがあるんですよ。
で、今日は、あくまで、“金融メンヘラ相場にブチギレているそこの皆様”を対象とした、鉄板アルケミストポートフォリオの話でまとめたいと思うんですが、実は簡単なんですよこれ。
１．現物ビットコインを買う（何枚でも良い）
２．同数の現物ETFをIBITで買う（必ず１と同数）
３．２．の現物を担保に、カバードコールを実行、出来ればファー（ATM、At the moneyから遠い単価）のコールを売りまくる
以上です。これ、多分、鬼のアルケミストに変身します、皆様。もちろん、オプション取引自体が相対取引でありますので、約定しないと意味がないし、取引開始時点では板が糞薄い可能性はあります。その場合は、ファーである必要はありません。厚い値段の板でOK。でも、これ、小職の計算が正しければ、ドル価値≒ドル金利裁定から鑑みると、オプション料がビットコイン価格に勝てることはないんですよ。本源的に勝てない。多分、何年か立つと、オプション料が計算合わないことにみんな気づいて、このスキーム使えなくなると思うんです。でもその時はビットコイン１億円じゃないですか。１．で完勝してるでしょ皆様。あとはそれを大切に持っておけば良い。それまで、『1,000万円だー、900万円だー』、みたいな眠い時代に、このカバードコール戦略使うと、これ鉄板で行けると思うよ。だって、ドルはビットコインに勝てないんだもん。そして、Fedが利下げするとインフレが加速して、更にドル価値がQQE4を呼び込んで墜落するんだもん。挙句の果てには、オプション料が法外に高くなって売り手がめっちゃ儲けやすいけどリスクが高くなる時に、現物ETFと生のビットコインダブルで持って二重でヘッジするんだもん。最強ですよ、これ多分。万が一、ビットコインが下がり続けてくれたら、生のビットコインは電子ゴミになるかもしれないけど、ドルが強くてビットコインが弱いときだから、オプション料は安くても、タイムディケイでビットコインがゼロになるまでに（コールオプションの売りで）稼ぎ切れるドルの累積資産がほぼ全てのETFをカバーできるはずですよ。ということで、これ、アルケミストの最短ルート。『カタカナ多くてわけわかんねえよボケ』という皆様も、取り敢えず、現物BTC買って、ETF（IBIT）買って、コールオプション売りまくってみ、マジで勝てるはずだから。鼻くそほじりながら勝てるよこれ。ドル金利稼いだら、攻める人は追加で生ビットコインかETF買って。リスク回避したければ（ドル資産が上がると信じる人は）ドル金利を出金減資して、横によけておいて。ただ、オプション取引がローンチされるのがいつか、どうやって買うかは、未だに本稿含めて分からないので（涙）、それまではメンヘラ相場との付き合いは避けられない今日このごろであります。
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しかも、その取引記録を後で変えることはできないため、仮想通貨を盗んだり横領したりすることもできません。
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しかし、ブロックチェーンで裏づけられている以上、むしろ現金よりも遥かに不正行為が難しいお金なのです。
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Episode 677：Market for mental health reaching its peak, for those exhausted in the midst of bipolar disorder, I recommend the covered call strategy
Two major, major events have just concluded. Yes, the Fed's rate cut and the Bank of Japan's monetary policy meeting. The Fed implemented a 50-basis-point rate cut, while the Bank of Japan, despite being a central bank, left us with the mysterious comment, "paying attention to the (LDP) leadership election," and seemingly followed through with their leak to their close friend, the Nikkei newspaper, by forgoing a rate hike. The U.S. rate cut is extremely important, so I will go into more detail about it later in this article.
Reference 1) “BOJ Likely to Postpone Rate Hike, Paying Attention to Leadership Election, September 19 Monetary Policy Meeting”
Honestly, I think this every time, but can't they do something about this insider rush? If the market communication was done well through media leaks, it might be okay, but as we saw with the shock from the last time (August 5), miscommunication with the market was one of the contributing factors. Things like "likely to be postponed" or "multiple government officials" are terrible, in my opinion. First of all, who the heck are these "government officials"? When there are officials (idiots) in the government leaking the contents of the Bank of Japan's monetary policy meetings, it seems like common international sense to consider that administration in trouble, but maybe that's just my imagination. And it's "multiple" people, too, not just one. On top of that, the comments are just painfully bad. I’ll quote them below.
Multiple government officials have emphasized this before: If monetary policy were to be adjusted at this time, it could potentially influence the LDP leadership election. Their view is that the Bank of Japan would never make such a decision, and the government would not be able to accept it either.
No, no, it's not just that the government can't accept it, it's illegal for the government to interfere in the Bank of Japan's policies! Are these people idiots or what? Article 3, Paragraph 1 of the Bank of Japan Act clearly states: "The autonomy of the Bank of Japan in currency and monetary control must be respected." It even says: "Due consideration must be given to the autonomy of the Bank of Japan in the operation of its business." So basically, the government shouldn't be meddling in the Bank of Japan’s policies, and in the first place, they shouldn't be leaking information like "no rate hike before the LDP leadership election." It reeks of old, rotten practices. The Bank of Japan has a lot of good aspects, and Governor Ueda is an excellent person, so it's really a shame that a few idiots are causing so much trouble. I truly sympathize.
Anyway, the Bank of Japan decided to forgo a rate hike, and in the press conference after the last monetary policy meeting, which raised caution and danger signals in the market, they stuck to very dovish opinions throughout. They were probably scolded pretty harshly by the government... Governor Ueda must be feeling quite sorry.
Reference 2) BOJ Governor: "We are not in a position to raise rates immediately" [Details from the press conference].
I’m a bit worried about Governor Ueda, as his expression looks a little tired. Everyone's criticizing him, and I also sometimes criticize the BOJ's lousy leaks, but let me say this—Governor Ueda himself is an incredibly brilliant person, practically god-level. Japan should treasure him and not put too much pressure on him, to the point where he might resign. He’s an invaluable asset. The problem lies with the idiots and fools around the BOJ, as well as the media, especially regarding leaks.
Even such an outstanding Governor Ueda, if we (extremely) loosely interpret the contents of his press conference, seems to be saying something like, “We can’t make any decisions without first seeing what the U.S. does.”
In any case, the BOJ has decided to forgo a rate hike, while the Fed (FRB) has cut rates by 50 basis points. Despite the clear signs of a U.S. recession, and with the rate cut inviting inflation risks, for some reason the Dow has hit a record high. Ouch... (← for those who have been selling heavily).
Reference 3) NY Stock Market: Dow Jones Hits Record High for Second Consecutive Day.
And here’s the exchange rate... I don’t understand anything anymore, Patrasche...
Reference 4) NY Forex: Dollar/Yen Remains Firm as Expectations of Narrowing U.S.-Japan Interest Rate Gap Diminish
And as for the Nikkei, it’s been hit with a mysterious scorching short-cover rally, turning us poor sellers (like myself) into perfect char siu. Wow, that char siu looks delicious.
Reference 5) [Market Report] Nikkei 225 Futures: Night Session Closing Price on the 21st = Up 440 Yen, 37,970 Yen
This is strange. I remember the Nikkei being down nearly 2,000 yen just about five days ago. Did I wander into a parallel world? It’s way too strong. And it's not just the U.S., but the DAX (Germany's stock index) is acting absolutely insane too. Why is it so strong?
If you think about it logically, this market will crush you. Honestly, I don’t think anyone is really thinking—it's just being propped up purely by supply and demand ahead of the 9MSQ and the U.S. SQ on September 20th. There’s no reasoning, logic, or science behind this anymore.
I’ll say this clearly, even if it makes me the boy who cried wolf: Stock prices will fall, and in the short term, the yen will strengthen. No doubt about it. It’s bound to drop, no matter how you look at it. A lot of pros and semi-pros are thinking this way, which is why they’ve been relentlessly shorted, bringing us to where we are now. But I’ll still say it clearly: it’s going to fall. Whether it’s the U.S.-Japan interest rate differential, the decline from the SQ value, the fact that we didn’t hit the previous high during this rebound, the drop in the semiconductor index, the rising credit card delinquency rates, or the fact that we’re before a presidential election—everything points to a decline. So, this surge we’re seeing is what they call a "buying climax."
I feel like I might get yelled at with, "Then how high will it go? Write it clearly!" So let me apologize in advance—I don’t know. I’m sorry, I really don’t know. However, given that the Dow has surpassed its all-time high while the Nikkei hasn’t even reached its previous high, I thought the ceiling for the Nikkei would be around 37,500 yen. Now it’s broken through 38,000 yen once. So, I think it might go up to 39,000 yen, but I doubt it will reach 40,000 yen. That’s what I think for now—right now. Since the SQ has passed and there’s no MSQ, there’s no extreme distortion in supply and demand. Plus, foreign investors seem to be heavily selling Japanese stocks due to concerns over dividend taxation.
Reference 6) Foreign Investors' Stock Sales Hit 1.5 Trillion Yen in the Second Week of September, Likely Due to Dividend Taxation
Well, I think the decline is coming soon. It will be gradual, not a sharp drop. It will trickle down, and we might see something like, "If this continues to slide, could we dip below 31,000 yen?" I believe we’re headed for a situation where previous trading positions flip drastically. Ideally, I would have preferred a strong shock event that drops it below 20,000 yen, followed by a sharp rebound, which would allow for a much more bullish outlook. However, given the half-hearted recovery, the interim declines, and the subsequent slow rise without being able to capture highs near 42,000 yen, I interpret this as suggesting a long-term sideways decline range for the Nikkei.
As for the exchange rate, if it’s hitting 144.50 yen, many people must be thinking, "It shouldn’t have broken below 140 yen in the first place!" (← Those who went long when it dipped below 140 yen). It’s seriously annoying. This is pure mental health behavior. Just a few days ago, it was below 140 yen, and now we’re close to 144 yen. It’s ridiculous! Completely unpredictable. I'm getting a glimpse of just how high the difficulty level is for the dollar-yen exchange rate right now.
Personally, I’m the leader of the faction that believes in the perpetual depreciation of the yen, and I firmly believe we will definitely see 200 yen to the dollar eventually. Under normal circumstances, this yen weakness should align with my position talk, but this time, Japan is raising rates while the U.S. is cutting rates, bringing the terminal rates of both countries closer together. With the interest rate differential narrowing, where did those know-it-alls go who said, "The carry trade based on the U.S.-Japan interest rate differential is the main reason for the yen’s weakness"? Honestly, it’s eerie that the yen is depreciating like this, and I don’t feel comfortable getting on board with this yen weakness. It’s a trap. A trap! The dollar-yen is creating unprecedented long positions only to later cut off heads. In the short term, yen appreciation and stock declines are the trends. Yet, when I look at the market’s movements on my screen, which are completely different, I feel an urge to smash my screen. I get it.
In the first place, it’s a waste of time to be tossed around by price movements that have no reason or background analysis, so for those of you wondering, "Isn’t there a more solid, boring, yet stimulating trading strategy?" I have exciting news: there’s a possibility that Bitcoin options trading will be launched by the great BlackRock! This is thrilling. Right now, I can visualize an unbeatable, ironclad portfolio that can be assembled based on ideas.
Reference 7) U.S. SEC Allows Options Trading for Bitcoin ETF Offered by BlackRock
This is serious. It's really exciting. So, today’s theme is to thoroughly explore the "Bitcoin Covered Call Strategy," a high-defense, unbeatable strategy that seems likely to win, utilizing Bitcoin ETF options trading. Honestly, I’m tired of spending time on this Mental Health nightmare of a market. But as always, in the end, I will definitely win. Stocks and currencies are going to drop. The U.S. is facing an unprecedented recession. But right now, you might feel like saying, "What are you talking about? Look at the charts, you idiot," or "How can you think it will go down? Are you crazy?" I get it. To help soothe the frustrations of everyone dealing with this Mental Health market, I want to briefly explain an exciting portfolio idea. If this comes to fruition, I think it will be incredibly profitable. So, let’s get started.
１．The Significance of Bitcoin ETF Options Trading
As you can see from the news mentioned earlier, options trading has been implemented for ETFs launched by BlackRock, and it has been approved by the SEC as of September 20, 2024. Options trading is a revolutionary financial product that allows the buying and selling of "call options and put options." It offers more diverse trading opportunities for those of us who are like mental health victims in this market, getting emotionally hurt daily by the question of whether prices will rise or fall. I will elaborate on this with examples later (I believe I have discussed options trading in previous articles, so if you're interested, please check those out).
First, the recently approved options trading is not for physical Bitcoin but is limited to the buying and selling of "call and put options" for the ETFs provided by BlackRock. Therefore, I suspect that raw Bitcoin may not be used directly when settling options trades. Nevertheless, introducing options trading to a highly volatile Bitcoin market, where only straightforward buy or sell options previously existed, is a tremendous development that creates the possibility of constructing "god-tier" positions. The content I will present today may contain some difficult points, but mastering it could enable you to transition into the role of a modern-day alchemist. I will do my best to explain it clearly.
First of all, as long as it states that the options trading itself is targeted at BlackRock's ETFs, I believe that settlements will be conducted in U.S. dollars through brokerage firms in the United States. While details have not been disclosed, according to a Reuters article, it specifically mentions "to hedge their exposure to the world's largest cryptocurrency," so it’s safe to say that this is "options trading settled in U.S. dollars" (if it were settled in cryptocurrency, it wouldn’t be described as a hedge). The fact that the settlement currency is in dollars is actually a very important factor (details will follow).
Reference 8) SEC approves BlackRock's spot bitcoin ETF options listing
https://www.reuters.com/technology/sec-approves-spot-bitcoin-etf-options-2024-09-20/
In other words, if you are a U.S. citizen or a qualified person who can buy "IBIT," you will be able to utilize this scheme (the unbeatable options trading position). While it may still be some time before this is available in Japan, knowing about this scheme means that as soon as (Bitcoin) options trading is introduced domestically, you will have a very high chance of being among the first to implement copy trading, effectively creating a private mint. So, consider this an opportunity and master it.
Let’s take a look at the IBIT chart.
Reference 9) iShares Bitcoin Trust ETF
Since I usually only look at physical Bitcoin, I’m not very familiar with this, but it says that the ETF, which started with a reference price of $10,000, is now around $13,000, indicating an increase of about 33%.
Please take a look at the chart.
I imagine many crypto masters (wizards) might think, "No, just buy physical Bitcoin, you fool!" But please wait a moment; this is a financial product, after all. Let’s be grateful for it, as it enables options trading.
Now, about options trading. Simply put, this is a scheme where you sell the right to buy or sell a financial product at a specific price in the future. For example, if the current price of IBIT is $13,000, and you're only predicting whether it will go up or down tomorrow, your winning probability will inevitably hover around 50%. However, by incorporating options trading, you can increase your winning odds (expected premium) in this high-stakes game.
For example, let’s say there’s an investor who thinks, "I don’t know if it will go up or down tomorrow, but Bitcoin tends to be strong by the end of the year, so I want to buy Bitcoin at a lower price in December." What this investor needs to decide in options trading is the "timing and price." This is important, so I’ll say it again: "timing and price." These two elements are the most crucial triggers in options trading.
In the above example, this investor has hypothesized that "Bitcoin will rise by the end of the year." This means the timing is December. Options trading has a monthly settlement date known as the "expiration date" (referred to as SQ, or Special Quotation), and this expiration date is often called "giri" among enthusiasts (like September giri or October giri. You don’t necessarily need to remember this; "expiration date" is sufficient).
Next, let's assume that the investor's need in this example is to "buy at a lower price." Currently, Bitcoin is priced at $13,000, and the investor expects it to reach $20,000 by the end of the year. Thus, the investor concludes, "If I acquire the right to buy the ETF (IBIT) at the current price of $13,000 in December, I should be able to make a profit," and decides to "buy the December expiration call option (C) at $13,000." This is the transaction of buying a call option.
Conversely, an anti-Bitcoin investor hypothesizes, "By December, it will have crashed below $10,000." In this case, the critical timing for options trading is December, and the idea is to "acquire the right to sell the ETF (IBIT) at $13,000." Therefore, the investor can choose to "buy the December expiration put option (P) at $13,000."
In summary, options trading has the following features: (1) you can trade prices for future dates other than tomorrow, and (2) you can make a profit if the price falls within a certain range rather than being restricted to a specific price on a specific date. Furthermore, there are only four types of transactions in options trading, namely...
１．Buy the right to purchase in the future
２．Sell the right to purchase in the future
３．Buy the right to sell in the future
４．Sell the right to sell in the future
This all comes down to those points. The explanation of options trading alone could easily fill a million characters, so if you want to learn more about options trading, I recommend looking into Kaplan’s options strategies and other digital content while trying your hand at actual market trades. The first step to becoming an alchemist is to get hands-on experience and try it out. That’s all for the boring textbook stuff. In the next section, we will dive into the main topic: “Isn’t this an alchemist’s strategy???” — the covered call strategy.
２．What is the Covered Call Strategy?
First, in light of the recent news regarding BlackRock’s approval of the IBIT options strategy, it’s essential to understand the covered call strategy to grasp the scheme of “Isn’t this a sure way to profit?” Confused? Don’t worry. I’ll carefully guide you through each step of this alchemist's journey, so please hang in there. For reference, here’s a helpful site.
Reference 10) Understanding the Covered Call Strategy!
Did you see it? Does the man in the illustration look like a scammer and scare you? Thanks for your patience. If you understand, that's what matters. The hat and the smile are indeed suspicious.
In essence, the covered call strategy is a term that combines "Covered" and "Call option," meaning "an options strategy covered by assets held in physical form." Let me explain with a practical example.
Let's take the IBIT, a Bitcoin ETF, as an example. Right now, it's at $13,000. Let's say you actually own this ETF, and your target for selling is $15,000. The investor wants to take a profit of $2,000. However, the market is moving sideways, and it’s having trouble breaking out of the range between $12,000 and $13,000.
“I want to sell, but if I just hold on, my funds will be tied up and that's a waste...” With that in mind, the investor decided to try the covered call strategy after seeing the news about IBIT's options trading.
Looking at the call options for three months from now, they noticed that a $15,000 call option had a premium of 2%, which means there were buyers willing to pay $300. If they were to sell this call option without any coverage and the price of IBIT (the ETF) shot up from $13,000 to $20,000 or $30,000, they would have to pay astronomical premiums (settlement amounts), putting them at significant risk of losing everything. There's a saying in options trading (and margin trading) that goes, "Buy to your home, sell to the grave," which means entering a short position is essentially like taking on debt. If a sudden price surge occurs, the potential losses can be astronomical.
However, since this investor is using the covered call strategy while holding the physical ETF (IBIT), if they are confronted with, "You sold me the right to sell the ETF at $15,000," they can simply respond, "Yes, that's correct. Here is the physical ETF," thereby avoiding the risk of being taken to the grave.
For example, let's say the investor sells the call option with a 2% premium multiple times and eventually hits the $15,000 call option when the price rises to $20,000. In this case, the investor would receive $1,300, which is 10% of the current price of $13,000, and the call option would be executed at $15,000. Therefore, the total profit would be $15,000 + $1,300, making it $16,300. The investor gains $3,300, but since the ETF itself has risen to $20,000, they would forfeit $7,000 in unrealized gains.
The brilliance of the covered call strategy lies here: the worst-case scenario is "forfeiting unrealized gains at the peak." Think about it—there's still a profit. They’re not losing money, yet they might feel, "I shouldn’t have made this trade." This is what makes the covered call strategy so effective.
Conversely, let’s consider the best-case scenario. Suppose the investor repeats the sale of the call option with a 2% premium more than five times, but the $15,000 call option never goes in the money. It may rise to $14,500 but just misses hitting the mark. The investor thinks, "Maybe I should try to push it a bit higher." They switch to selling the $20,000 call option, which lowers the premium to 1%, but they have secured enough interest from more than ten transactions. However, since the option still doesn’t get executed, they decide, "I might as well just hold the physical asset," and ultimately the ETF lands at a price of $19,000.
In this case, the investor would receive $1,300 in interest, equivalent to 10% of the physical asset priced at $13,000, plus another $1,300 in interest, along with $6,000 in unrealized gains on the physical asset. This means the total realized and unrealized profit amounts to an impressive $9,600. Even though the price increase is only about 50%, the profits exceed 70% of the held asset's value. This perfectly encapsulates the effectiveness of the covered call strategy.
Furthermore, when the price of Bitcoin is strong, it generally indicates that inflation is occurring and the dollar is depreciating (this is not relative to other currencies, but in terms of its value against the cost of living). Taking into account the trends of dollar depreciation and the rising price of Bitcoin, the premium for call options is likely to be higher in a process where settlements are made in dollars (dollars < Bitcoin). Conversely, when the price of Bitcoin is weak, it suggests that the dollar is relatively strong, which should lead to a lower premium for options priced in dollars.
Additionally, not only futures but also options trading being incorporated into cryptocurrency ETFs fundamentally creates actual demand for Bitcoin. Think about this carefully. It involves the rights to buy and sell Bitcoin ETFs. For a Bitcoin ETF to be a Bitcoin ETF, it must purchase actual Bitcoin; otherwise, the options trading itself cannot be executed. This is obvious. Before discussing prices—whether high or low—if there is no inventory, the transaction cannot take place. To enable options trading, actual Bitcoin must be purchased to increase the trading volume of the ETF; otherwise, the business will not succeed. As long as this ETF continues to buy actual Bitcoin to increase trading volume (or more precisely, ETF holders continue to buy the ETF to engage in options trading), Bitcoin will keep rising. This leads to the hypothesis: "Could building this position allow me to become the alchemist of the Reiwa era?" From here on, it’s a paid discussion. If you wish to read further, please stake the equivalent of 100 BTC to the specified address (just kidding).
３．Call options on limited-supply assets, this game creates an expected value bug
Options trading is truly one of the remarkable trading methods, and in Japan, various options trading opportunities are offered for different assets, starting with covered warrants. However, some options come with exorbitant fees that make it almost impossible for buyers to win, so caution is needed. Nevertheless, since options trading provides investors with choices beyond just "up or down," it is an excellent trading scheme.
Historically, options trading has been available for a variety of assets, including crude oil, individual stocks, and indices. However, with the emergence of "Bitcoin ETF options trading, which can only exist if actual Bitcoin is continuously purchased," a bug exists that the SEC may not even be aware of. This could be described as a design flaw in realizing options trading for Bitcoin—an asset with an absolute supply limit—using a currency that can be issued infinitely, such as the dollar. In short, the more options trading increases, the more Bitcoin prices could skyrocket, creating this bug. Without going into too much detail, I'll simply state that "NVIDIA's surge was primarily driven by individual stock options trading." In any case, this bug is present.
So, today, I want to wrap up with a discussion about a solid alchemist portfolio aimed specifically at those of you who are frustrated with the "financial mental health market," and it's actually quite simple.
１．Buy physical Bitcoin (any amount you like)
２．Buy the same number of physical ETFs with IBIT (make sure it's the same number as in step 1)
３．Use the physical ETFs from step 2. as collateral to execute covered calls, preferably selling far calls (options with strike prices that are significantly higher than the current price)
That's it. This will probably transform into a demon alchemist, everyone. Of course, since options trading itself is a bilateral transaction, it doesn’t mean anything unless a deal is made, and at the start of trading, the order book might be very thin. In that case, it doesn't have to be far; a thick price book is fine. However, if my calculations are correct, considering the dollar value ≒ dollar interest rate arbitrage, the option premium will never be able to surpass the price of Bitcoin. It fundamentally cannot win. I think that in a few years, everyone will realize that the option premium doesn't add up, and this scheme will become unusable. But at that time, it won’t be Bitcoin at ¥100 million, right? You’ll be winning outright at 1. Everyone just needs to hold onto that carefully. Until then, during this boring era of ‘It’s ¥10 million! It’s ¥9 million!’, I think using this covered call strategy will be a solid approach. Because the dollar can’t win against Bitcoin. And when the Fed cuts rates, inflation accelerates, leading to a further decline in the dollar's value that triggers QQE4. In the end, option premiums become exorbitantly high, making it very easy for sellers to profit but increasing the risks. At that point, holding both a physical ETF and actual Bitcoin will provide a double hedge. This is probably the strongest strategy. If, by any chance, Bitcoin keeps falling, raw Bitcoin might become electronic waste. But when the dollar is strong and Bitcoin is weak, even if option premiums are low, the cumulative dollar assets earned through selling call options before Bitcoin goes to zero due to time decay should cover almost all ETFs. So, this is the shortest route for the alchemist. For those of you who are thinking, ‘There are too many katakana words, I don’t get it,’ just go ahead and buy physical BTC, buy the ETF (IBIT), and start selling call options like crazy. You should really be able to win. You can win while picking your nose with this. Once you've earned dollar interest, aggressive players can buy additional raw Bitcoin or ETFs. If you want to avoid risk (for those who believe dollar assets will rise), withdraw and reduce your dollar interest, and set it aside. However, when the options trading will launch and how to buy them is still unclear, including in this article (sigh). Until then, dealing with the mental health of the market is unavoidable these days.
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