近年ヨーロッパのベンチャーキャピタルがパフォーマンスでアメリカを凌いでいる理由
近年ヨーロッパのベンチャーキャピタルがパフォーマンスでアメリカを上回っている。その理由は、ヨーロッパのVCのリスク回避志向、米国と比べてスタートアップ1社あたりの資金調達額が少なく、VC1社あたりのスタートアップ数が多いため一社に対する過剰な資本流用がなされず、トレンドが変わった際の損失も少なかったこと、一方で、有名企業のロゴを並べ、Hypeな案件、モメンタムのある案件にばかり勤しんで投資家として重要な運用して儲けることを疎かにしたために、アメリカVCのパフォーマンスがひとりでに落ちたことだと述べられている。
ケンブリッジ・アソシエイツが最近発表したプライベート・マーケットに関するデータは、ヨーロッパのベンチャー・キャピタルがアメリカのベンチャー・キャピタルをどの程度凌駕しているかを明らかにし、多くの人々を驚かせた。
過去20年間、10年間、5年間で、ヨーロッパはそれぞれ0.31％、1.92％、6.24％の純年間リターンでリードしている。
ベンチャーの世界では多くの人が上記の結果に不信感を抱いており、主に3つの意見で表現されている：
第一に、ヨーロッパのVCは痛々しいほどリスク回避的ではないか？
第二に、アメリカのVCはもっと資金を持っているのではないか？
そして最後に、アメリカはいつリードを失ったのか？
実際、これらの指摘は、ヨーロッパがいかにしてリードを獲得してきたかを如実に物語っている。
リスク回避はベンチャーキャピタルのリターンではなく創業者に打撃を与える
欧州のベンチャーキャピタルは、本質的にハイリスクなアセットクラスにおけるリスク回避的行動がしばしば（そして公平に）批判されてきた。デューデリジェンスの延長であれ、バリュエーションへの下方圧力であれ、米国ほど「創業者に優しい」環境ではない。
起業家にとっては残念なことだが、ベンチャーキャピタルのパフォーマンス（収益率で測定）は、展開の規模やペースとは相関しない。ベンチャーキャピタルの業績は、投資の質と相関しており、欧州の投資家はそこにエネルギーを注いでいる。
新興企業で大恥をかいた企業を考えてみよう： FTX、セラノス、ユーガ・ラボ、IRL、フランク......。明らかな例は、米国を拠点とし、米国の投資家を持つ企業である傾向にある。
欧州の投資家も無縁ではないが（ヴァージン・ハイパーループを参照）、その例を見つけるのははるかに難しく、それは彼らの警戒心の強さを物語っている。
より資金が豊富であるのが良いのは、VCのパフォーマンスではなく、創業者にとってである
ドライパウダーは論争の的となる話題だが、両地域間の資本の利用可能性の差は大きく、関連性がある。現在、米国には約2,361のベンチャーキャピタルがあり、2,710億ドルを運用していると推定される。ヨーロッパのベンチャーキャピタルは199社で、運用額は約440億ドルである。
また、米国には55,079の新興企業があり、欧州には39,668の新興企業がある。これらの数は、2014年以降に資金を調達した活発な民間企業のCrunchbase（クランチベース）データの分析に基づいている。つまり、米国ではスタートアップ1社あたり490万ドル、VC1社あたり23社のスタートアップがあることになる。ヨーロッパでは、これはわずか110万ドルで、1社あたり199社ものスタートアップがある。
ベンチャーキャピタルにとって、資金が豊富であればあるほど良い結果が得られるというわけではないようだ。その理由を理解するには、ZIRP(Zero interest-rate policy)時代のベンチャーキャピタルの盛衰が良いケーススタディとなる。
過去10年間、私たちは、合意形成の価格を吊り上げ、企業を公開市場に投棄することを推進する、安価な資本がベンチャーキャピタルに与える影響を目の当たりにしてきた。VCは投資家というよりトレーダーのようになり、トレンドに乗り、管理手数料を得ることに集中した。
このやり方は、ファンドのパフォーマンス、VCの評判、LPのリターンを犠牲にしながらも、公開市場が膨れ上がったバリュエーションを拒否し始め、金利がLPの相対的リスクを押し上げるまで維持された。欧州では、過剰な資本がそれほど多くなく、それに比例してアセットクラスの腐敗も少なかった。
VCはデータへの好奇心を止めた
印象的な地位と評判にもかかわらず、米国のベンチャーキャピタルはインターネットバブル以来、リターンでリードしていない。
ケンブリッジ・アソシエイツが発表するデータを追っていれば、少なくとも2019年以降、欧州がリードしていることはご存知だろう。Atomico（アトミコ）が今年発表した「State of European Tech」レポートでも、そのことが改めて強調されている。
これらの調査結果に対する驚きの感覚は、ZIRPのもう一つの後遺症である。ベンチャーキャピタルの焦点は、有名な企業と関係があること（ロゴ探し）とハイプ（モメンタム）にシフトしており、一般的に投資に関するものやパフォーマンスの基準となるデータに対する好奇心が薄い。
この業界は、証拠ではなく逸話で動いているのだ。
2011年から2022年にかけての戦略の波紋が、記録的なスピードで閉鎖される新興企業や、軒並み値下げされる新興企業によって崩れつつあるのを感じている今、センチメントが実際のパフォーマンスへと揺り戻されるにつれて、多くのことを変えなければならないのは明らかだ。
ダン・グレイは、新興市場におけるインパクト起業家を支援するアドバイザーであり、新興企業評価のプラットフォームであるEquidam(エクイダム)のマーケティング責任者でもある。