Alphabet inc（GOOG,GOOGL）24’4Q決算短信記事：セグメント別収益で注目のGoogle Cloud部門がY/Yで+30％の成長を見せましたが、前期成長率は35％とQ/Qでは減速と取られ株価は下落しました。しかし中身を細かく見て行くと悲観する話ではなく、Google検索はOpenAIの検索の影響があると言われながらもY/Yで+12.5％、Q/Qでも9.4％の成長を見せております。Youtube広告は四半期売上で初めて10億ドルを突破しY/Yで+13.8％、Q/Qで17.4％の成長でした
24'4Q決算HighLight：Google search ＄54.03B（Y/Y+12.5％、Q/Q+9.4％）と前期から約46億5000万ドルも伸びております。Youtube広告 ＄10.47B（四半期で初の100億ドル突破、Y/Y+13.8％、Q/Q+17.4％と広告収益が堅調に伸びております）Google Networkは10四半期連続で減収ですが、Google CloudはY/Y+30.1％の成長、前期比では減速成長ですが23’4Qでの成長率は25.7％ですので、前年同期の成長率は上回ります。
Googleは通常、GCPの成長率がクラウド全体よりも高いことを四半期ごとに開示しておりますが、今回の電話会議では「GCPの成長率はクラウド全体よりもはるかに高かった」と言及しておりました。 そのため、減速のほとんどはGoogle Workspaceなど、その他のクラウドによってもたらされた可能性があります。この点を踏まえるとそこまで悲観する内容ではない様に思えたのです。※注 GCP：Google Cloud Platformの略、注目セグメントのGoogle Cloudを指します。
個人的に注目したのはGoogle searchやYoutube広告などGoogle Service全体の営業利益率。この規模の事業で前年比+22.8％と驚異的な成長を見せており、Google Cloudに於いては前年比+142.2％とMetaやMicrosoftと同じくFree Cashの原資となっており、結果的に巨額のデータセンター関連への投資を可能にしております。しかし1年で売上高が約100億ドルも増えているのにコストが8億6200万ドルしか増えていない点がすごいです。
Pichai CEOの決算説明会冒頭でのGoogle Cloudについての発言：Googleのデータセンターでは5年前と比較して、単位電力あたりのコンピューティングパワーが4倍近く向上しています。 このような効率性とGoogleが提供するGoogle Cloudのプラットフォームを選択する企業が増えています。 Google CloudのAnthosが代表例でコストやパフォーマンスで差別化を図る目的でこの手法を取り入れており、データドリブン企業やハイブリッドクラウド手法の企業にメリットが大きいです。
次に気になるCapex（設備投資）の件、24’4Qでは142億7600万ドル（＄14.276B）の設備投資を実行しております。注目すべきは23’4Qに比べおよそ32億5700万ドル（増加率29.6％）増加しているのに対し、対売上に占める割合は12.8％→14.8％と2％の増加に留まっております。MicrosoftやMetaの決算説明会のCFO発言にもありましたが、2025年は各社共700億ドル前後の設備投資を見据えている為コスト削減に暇がありません。しかしこれに警告を発するかのようなコメントが…↓
我々のセグメントであるGoogle Serviceに関しては、2025年の広告収入は、2024年を通じて金融サービス業で経験した強さを上回り、影響を受けるだろう。 またクラウドでは、収益が新しい容量の配備時期と相関していることから、2025年中に新しい容量がいつオンラインになるかによって、クラウド収益の成長率にばらつきが出る可能性がある。データセンターへの投資は減価償却の扱いになり投資が嵩むほどこの比率は増大します、24年はなんと前年比+28％も増大し25年はさらに増大する事が確実視されております。
まとめます：ハイパースケーラーによる投資額の大幅増加に伴う収益圧迫は半年前から懸念されて来ました。しかし同じ投資環境の中で投資家の評価が分かれ始めております…この感性は投資家として非常に大事でMeta、AmazonとMicrosoft、Googleの違いを感覚的にも持っておいていただきたいです。前者と後者の大きな違いはオープンソースのDeepSeekが投げた石に波紋が広がり、市場がどう反応したかが今後の投資対象の一つのヒントになると個人的に思っております。