【決算】クラウドフレア（NET）FY24Q1
【概要】
⭕️EPS $0.16 vs 予想 $0.13
⭕️売上高 $3.786億ドル vs 予想 $3.7328億ドル
売上高成長率＋30.5%
来期ガイダンス
⭕️EPS $0.14 vs 予想 $0.13
⭕️売上高 $3.935億ドル～$3.945億ドル vs 予想 $3.935億ドル
FY24通年ガイダンス
⭕️EPS $0.60～$0.61 vs 予想 $0.58
⭕️売上高 $16.48億ドル～$16.52億ドル vs 予想 $16.5億ドル
〈所感〉
前回に続き良い決算でした。ビジネスは依然として堅調です。＋30％以上という高い売上高成長率を維持しています。今期の業績を説明する数字、全て問題ありません。ビジネスの勢いに異常が出ている兆候はありません。時間外株価は急落していますが、おそらくガイダンスの数字が上方修正されなかったこと、地政学的なリスクの増大などでマクロ環境に対する懸念が高まっているという会社側のコメントを投資家は嫌気したのだと思います。アナリストとの質疑応答では、足元のビジネスの好調さと保守的なガイダンスとのギャップについて質問がありました。アナリストの語り口は強い予想数字を算出することに前向きなニュアンスでしたが、会社側は火消ししていました。これはマクロ環境の不確実性が高まっていることに加えて、アナリストが強い予想数字を算出して、来期の決算のハードルが不必要に上昇することを嫌ったキライがあります。決算の数字がアナリストのコンセンサス予想に届かなければ投資家を失望させるからです。本当にマクロ環境の不透明さが増しており、ビジネスの見通しが悪化しているならば、ガイダンスの数値の幅は広がるはずです。今回は広がっていません。16.48億ドル〜16.52億ドルという狭いレンジのままです。つまり、アナリストの期待値を低く固定して、毎回の決算でポジティブサプライズを演出しようとする意図も今回の保守的なガイダンスの数字には込められていると思います。あまり時間外株価に神経質になる必要はないと思います。ホールドを続けたいと思います。
【決算コール】
●ビジネスは好調
「非常に好調な四半期でした。収益は前年比 30% 増の 3 億 7,860 万ドルを達成しました。当社は、年間 100,000 ドル以上を支払う大規模顧客を 122 社新たに追加し、現在 2,878 社の大規模顧客を抱えており、前年比 33% 増加しています。
当四半期の大口顧客からの収益寄与度は、昨年第 1 四半期の 62% から 67% に増加しました。最大の顧客を掘り下げると、年間ベースで 10 万ドル、50 万ドル、100 万ドル以上を支出する純新規顧客の数が前年比で記録的な数に増えました。当社は高級市場への移行に成功し、より多くのお客様にとってより大規模で戦略的なベンダーになりつつあります。当社のドルベースの純保持率は前四半期比 115% と安定しています。
当社の粗利益率は 79.5% で、これも長期目標範囲である 75% ～ 77% を上回り、前四半期の 78.9% から上昇しました。営業利益は 4,240 万ドルで、営業利益率は 11.2% でした。当社の粗利益率と営業利益率の実績は、Cloudflare の効率性とオペレーションの卓越性の向上を裏付けています。当社は再びフリー キャッシュ フローを大幅に上回り、当四半期中に 3,560 万ドルを生み出しました。」
●セキュリティ需要は強い
「継続的な地政学的な不確実性と注目度の高いサイバー攻撃を考慮すると、お客様にとってセキュリティが依然として高い優先事項となっており、Cloudflare Oneだけでなくアプリケーションおよびネットワークセキュリティビジネスへの需要も高まっています。」
●マーケティングは好調
「同四半期の販売およびマーケティング費用は 1 億 5,680 万ドルでした。売上高に占める販売およびマーケティングの割合は、前年同期の 42% から 41% に減少しました。過去 5 四半期にわたり、当社は市場開拓戦略と業務の改善に注力してきました。第 1 四半期にも販売生産性が前年同期比で 2 桁の改善を達成したことに私たちは勇気づけられ、昨年初めの底値から 2021 年と 2022 年初めに一貫して達成した生産性レベルまで上昇傾向が続いています。」
●不確実性の高いマクロ環境、慎重なガイダンス
「第 2 四半期と 2024 年通年の見通しに移行します。当社は第 1 四半期の業績に満足しています。しかし、マクロ経済のデータポイントは依然として混在しており、地政学的な不確実性が高まっていることから、当社は依然として予測が難しいビジネス環境で事業を継続していることを思い出させます。
その結果、当社は 2024 年の見通しについて引き続き慎重です。第 2 四半期の収益は 3 億 9,350 万ドルから 3 億 9,450 万ドルの範囲で、前年同期比 28% の増加となると予想しています。営業利益は 3,500 万ドルから 3,600 万ドルの範囲になると予想しており、実効税率は 10% になると予想しています。発行済み株式数が約 3 億 6,000 万株と仮定すると、希薄化後 1 株当たりの純利益は 0.14 ドルになると予想されます。
2024 年通期では、売上高が 16 億 4,800 万ドルから 16 億 5,200 万ドルの範囲になると予想しており、前年比 27% 増加となります。通期の営業利益は1億6,000万ドルから1億6,400万ドルの範囲になると予想しています。2024 年の実効税率は 10% になると予想しています。また、発行済み株式数が約 3 億 6,100 万株と仮定すると、その期間の希薄化後の 1 株当たり純利益は 0.60 ドルから 0.61 ドルになると予想しています。」
〈Q＆A〉
●保守的なガイダンス
Q「あなたが短期的に不確実なマクロについて話したのは知っていますが、あなたたちがそうなる市場参入の変化についての年次見通しに、何らかの保守主義を織り込んでいるのかと疑問に思ったのですが、その理由として考えているのかもしれません。第 1 四半期が好調であったにもかかわらず、おそらくガイダンスを引き上げなかったからだ」
A「ご存知のとおり、保守的という言葉は、ガイダンスについて話すときに使用する言葉ではありません。私たちはそれについて思慮深く慎重になる傾向があります。そしてもちろん、それは追い風のバランスであることはわかっていますが、そこにある不確実性も考慮しています。そして、すべての主要な市場参入、変革、私たちの場合、それは実際には進化であり、リスクが伴います。
そしてそれは私たちのガイダンスにも反映されています。」
●AI設備投資について
Q「この AI 設備投資戦争の議論で、すべての大手ハイパースケーラーが設備投資を大幅に引き上げているのがわかりました。これを効率的に行うにはどうすればよいでしょうか? GDP 展開では 150 都市への導入が先行しているとおっしゃいました。どうなっているのか説明してください -- コストを処理する方法はどちらか 1 つだけですか? それとも、他の方法よりも効率的にこれを行う方法はありますか?」
A「Cloudflare のビジネスの本当に魅力的で、本当にエレガントな点は、すべてが非常にうまく調和していることだと思います。したがって、たとえば、ゼロ トラスト製品や SASE 製品の販売が増えても、それらは非常に利益率の高い製品であり、大幅な追加の設備投資は必要ありません。そうすることで、その設備投資を AI 分野を含む他の分野に投資できるようになります。
私たちは、将来のある時点で AI が私たちのストーリーの一部になることを承知して、特にスペースと導入した機器を確保するなど、非常に賢明な決定を下したと思います。そして、私たちはそれが事実であることを本当に確認したかったのです。これは、設備投資を展開する際に、文字通り AI をサポートするためにサーバー全体を出荷するのではなく、現場にある既存のサーバーに組み込まれる GPU カードのみを出荷することを意味します。これにより、導入する必要がある設備投資の量が削減されます。
繰り返しますが、すべてが 1 つの統合ネットワーク上で実行されているため、機能します。Cloudflareのプラットフォーム全体のすべてのサーバーが必要な機能を実行できるという事実により、デプロイ方法に非常に柔軟な対応が可能になり、役に立ちました。もう 1 つは、多くのハイパースケール プレーヤーが実際に行っていることは、フル GPU またはフル マシンをレンタルしていることですが、私たちのビジネスは少し異なります。私たちはそれらの機械が行う実際の作業を販売しています。
これが意味するのは、提供した機器をマルチテナントで使用できるようにする方法をより効率的に考え出すことができ、使用率を極めて高くすることができるということです。したがって、もう一度言いますが、各ハイパースケーラーの正確な数はわかりませんが、それらはすべて異なる、わずかに異なる特性を持っています。しかし、平均的なハイパースケーラーでは、デプロイした CPU または GPU リソースの使用率がおそらく 20% である場合、CPU の使用率はその何倍にもなり、CPU の使用率はほぼ 80% になることがよくあります。 。その効率により、あらゆる設備投資からより多くの利益を得ることができます。
最後に、推論はトレーニングとは異なるため、推論には異なるリソースが必要であると言いたいと思います。推論タスクを実行するために、必ずしも最先端の GPU が必要というわけではありません。つまり、数量が限られている GPU を追い求める必要がなくなったのです。これは、さまざまな GPU ベンダーの中からより賢く選択し、最適なサービスを提供できるベンダーにワークロードをマッチングできることも意味します。
そして、それが時間の経過とともに、特定の 1 種類の GPU をレンタルしたり、それをレンタルして顧客に可能な限り効率を高める方法を考えさせたりしている人々に比べて、当社に大きな利点をもたらすと考えています。」
●不透明なマクロ環境について
Q「マクロ条件についてのコメントについて質問したいと思いました。2年ほど前だったと思いますが、経済には何らかのリスクがあり、減速の兆しが見えていると早期に警告を発したのは皆さんだったと思います。
そしてそれは実際に6、9、12か月後に起こりました。それで、この電話に関するこの解説は、状況に似たような特徴が見られることを示唆しているのでしょうか? それとも、これはちょっとノイズが多いので、慎重にやっていますが、それが起こるかどうかはまだ見通しが立たないだけなのでしょうか？この出来事を、あなたが警告を与えた数年前と比較できますか?」
A「それで私は、2年前、経済が減速しているという明確な兆候を感じていたように感じました。今日は、それが事実であるという明確な兆候は見られないと思います。私たちは、心配なことも見ていますが、ある程度楽観的になれることも見ています。
したがって、水晶玉を曇っていると表現するのは正しいことだと思います。しかし、私が気に入っているのは、水晶玉があることです。私たちは投資を行うことができ、その将来がどうなるかをじっくり考えることができます。その理由の 1 つは、平均的なエンタープライズ SaaS 企業が受け取るシグナルよりもはるかに多くのシグナルを受け取っているからです。そして、それが私たちに良い影響を与えたと思いますし、私たちはいかなる形でも驚かないように努めていると思います。
そして、私たちが見ているように、前四半期に比べて、今四半期には確実に不確実性が高まり、ある種の下振れの可能性があると言えます。しかし、私はそれを 2020 年の第 1 四半期に抱いていたのと同じ懸念とは言いません。2022 年には、私たちが考えていたことがはるかに明確になりました。したがって、私たちはこれを観察し続けます。繰り返しになりますが、トーマスとチームの他のメンバーがそれをうまく受け止め、ビジネスのレバーを握り続けて実行し続ける能力をどれほど持っているかを誇りに思っています。
しかし、私はそうではありません。私の懸念のレベルは 2022 年の第 1 四半期と同じレベルではないと思いますが、ここ数四半期に見られた多くの事態に比べれば、その懸念は確実に高まっています。」
Q「それで、ここで本当に何も怖がらせていないのなら、私はまだ今年の下半期の指針と見通しに苦労しています。あなたは、パイプラインの大幅な強化が見られるというガイダンス、またはコメントを与えました。持続期間が安定していると言っていますね。堅調な成約率が見られます。
販売能力をさらに強化しています。加速度的に大規模な顧客取引を獲得しています。人材の採用に費やす支出が増え、営業部門の生産性が大幅に向上しています。しかし、あなたのガイダンスは、第 1 四半期のビートと第 2 四半期がストリートの上にあることを示唆しています。
後半はかなり保守的です。そこで問題は、それが特定の地域における特定の弱点によるものなのか、それとも政治的問題によるものなのかということだと思います。それとも、マークが就任して物事を推進するにつれて、営業組織が再編される機会を増やすためだけなのでしょうか? 結局のところ、メカニズムは減速ではなく加速を暗示しているように聞こえるからです。」
A「私はあなたの最初の発言、何も私を怖がらせるものではないということに反論します。今、たくさんのことが私を怖がらせています。
ですから、それはただの理由だけで、私はそれを明確にしたいのです。私たちははるかに不確実な環境にいますが、私たちが見ているのは不確実性が高まっているという兆候です。それに加えて、営業のリーダーが交代するときには常にリスクが伴うというあなたの意見は正しいと思います。それで、それは少しあります。
しかし、ここでの主な要因は、マクロ経済全体のシグナルを見ると、第 4 四半期よりも第 1 四半期のほうが心配する理由がはるかに多いように感じられることです。しかし、それが同じだったという意味ではなく、2022 年の第 1 四半期に見られていた警鐘を鳴らしているだけです。」
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