個人投資家の逆襲～レックス事件

 年初には５００，０００円、ついこないだも３００，０００円していたレックスホールディングスの株式をわずか２３０，０００円で強制強制収用されそうになり、１２１人で集団訴訟した事件。
電子書籍で販売していたのと同一内容です。
 
第２章
レックス・ホールディングス事件
～日本初のＭＢＯ裁判
 
230,000円　　→　336,966円
６カ月平均株価・・280,050円
公開買付価格・・・230,000円
裁判所認定価格・・336,966円
事件の概要・・・・・・ＭＢＯ
私の立場・・・・・申立人団長
参加人数・・・・・・・119人　
 
 
概要：　下方修正により、30万円を超えていた株価は下落。下がった価格を基準に23万円で経営陣が強制的に株式を取り上げるという。私にとって初めてのＭＢＯ裁判となった。
 
 
 
 
1. レックス・ホールディングス
　　
　「焼き肉、おいしかったね」
　「半年後に優待がくるから、またご馳走するよ」
　両親とのこの約束は、永久に果たされることはなかった。半年たつ前に、株主優待券をもらえるはずのその株式を、取り上げられたからだ。
平成18年11月10日、アドバンテッジパートナーズが設立したＡＰ８という「箱」のような会社が、レックス・ホールディングスに対して、23万円でТОＢ(公開買付け)を発表した。レックスも、同日、賛同する旨の意見を表明する。
このような意見が即日出てくるのは、会社の取締役と話がついているからで、この場合、代表取締役の西山知義が、ＡＰ８に33.3％（又はそれ以上）出資する約束になっていた。このように、会社の取締役などが会社を買収するのが、マネジメントバイアウト（ＭＢО）だ。
ＭＢОが、会社の事業部などが独立する際に行われるのであれば、私は反対しない。しかし、今回もそうなのだが、上場会社のＭＢОというと、株主であり続けたいと欲する少数株主から、強制的に株式を取得することが多い。
さらに、経営者は、株を買う側だから、なるべく安く買おうとする。本来なら、株主のため、高く売るべきなのだが、まったくあべこべなのだ。このため、実際には、十分な対価が支払われたか、疑問が残ることが多い。例えば、コーヒーで有名なＰ社のケースでは、１株あたりの資産より低い価格で、ＭＢОが行われた。そして、株主が株を手放した直後に、業績の上方修正が行われた。
今回も、23万円という価格は、全く納得できないものだった。
レックスの過去1年間の平均価格は35万円だ。また、過去６カ月の平均は、28万円である。
レックスの株価は、８月21日の下方修正で、30万円台から一時20万円を割り込むまでに下落したが、その後順調に回復していた。そもそも、８月21日の下方修正自体、会計上の「保守的な評価」によって生じた損失だ。会計上保守的な評価をすると、来年以降は、減価償却の負担などが減り、その分増益になる。だから、下方修正によって下げたのは、単なる市場の過剰反応だ。11月10日には、21万9000円まで回復していた。これは、当然のことだ。
このような状況で、23万円でのТОＢが発表された。
私は、思った。
 
（これはひどいや、６カ月平均以下かよ）
 
当時、ＭＢОは、６カ月平均か３カ月平均に、２割～３割のプレミアムをのせた価格となることが多かった。
しかし、今回は、１カ月に対して、13.9％のプレミアムを乗せただけだ。６カ月平均を下回る価格で、強制的に取り上げようというのだ。
わずか３カ月前の、８月21日の終値が30万円を超えているのだから、話にならない。
 
まもなくして、レックスから私の家にТОＢに賛同する旨の書類が送られてきた。
 
「当社は、平成18年11月10日開催の取締役会において、株式会社ＡＰ８（以下、「公開買付者」といいます）による当社株式の公開買付け（以下、「本公開買付け」といいます。）について、賛同の意を表することを決議しましたので、下記の通りお知らせいたします」
 
経営改革のため、ＭＢОを実施すること、ТОＢの結果次第では、上場廃止になること、ТОＢに応じない場合、23万円で強制的に取得すること、これを拒否して価格の決定を申立てることができるが、その場合、23万円とは異なる価格となる場合があること、等が書かれていた。
要するに、公開買付けが成立した場合、株主総会で、「23万円で全部取得する」ことを決議するというのだ。公開買付けに応じなくても、株主総会の決議があれば、やはり強制的に取得される。
株主は、取得価格しか争えないのだが、それも「異なる可能性がある」としか書かれていない。
読み進めるにつれ、私は怒りがこみ上げてきた。特に腹が立ったのは、「短期的には（株主の）ご期待にそぐわない事態の発生が避けられない」ことが、ＭＢОの理由とされていることだった。
つまりレックスは、株主をデイトレーダーか何かと決め付けて、「お前が目先の業績しか見ていないから、お前の株を取り上げるぞ」と言っているに等しいではないか。
冗談ではない。こちらは、30年持つつもりで買っている。５年や10年、買値を下回ったからといって、文句をいうつもりはない。