Introducing Napier v2: The Modular Yield Tokenization 日本語訳
はじめに
本日、Napier Finance v2の初期リリースを発表できることを大変嬉しく思います。これは、既存のDeFi市場の枠を超えてスケーリングを可能にし、誰もが参加できるモジュラー型イールドトークン化プロトコルというビジョンに向けた最初のマイルストーンとなります。
Napier v2プロトコルは、モジュラースケーリングのための革新的な基本要素を導入する中立的な調整フレームワークです。これにより、ユーザーはイーサリアムバーチャルマシン上で制限なくイールドの固定化、取引、構築を行うことができます。
このプロトコルは、不変のスマートコントラクトとして実装され、ユーザー、アプリケーション、そしてその先を見据えた信頼を必要としないベースレイヤーとして機能するよう設計されています。Napier v2はGPLv3ライセンスの下で提供され、github.com/napierfi/napier-v2で確認することができます（現在は未公開）。一度デプロイされれば、イーサリアムブロックチェーンが存続する限り、Napierは永続的に機能し続けます。
この重点的な取り組みにより、Napierの参加者には以下のような独自のメリットがもたらされます：
モジュラー化による柔軟性: キュレーター（市場の所有者）は収益分配の仕組みのあらゆる側面をコントロールし提供できます。具体的には、対応する収益資産、満期日や上限、ビジネスモデルの調整、行動経済学的な仕組み、単一または複数の権限委譲、緊急停止の仕組みなどです。参加者は自身の経済的判断に基づいて、Napier v2のPT/YTシステムに自由に参加または離脱することができます。
変更不可による安全性の向上: 自律的なソフトウェアの拡張性に加えて、実際の規模と採用を達成するには、各参加者による積極的な所有権が必要です。Napier v2は経済的にも権限的にも分割可能なソフトウェアであり、これを可能にします
積極的な所有権: 自律的なソフトウェアの拡張性に加えて、実際の規模と採用を達成するには、各参加者による積極的な所有権が必要です
モジュラー化がもたらす可能性
モジュラー化は非カストディアル金融において主流になりつつあります。レンディング（Morpho/Euler v2/Silo v2）、ステーキング（Symbiotic/Mellow）、DEX（Uniswap v4/Valantis）、LaunchPad（Fjord）が代表的な例であり、本質的に「調整の枠組み」と言えます。
一方でパーミッションレスなインフラストラクチャーは急速な成長を促進しますが、それだけでは十分ではありません。ユーザーは機能が豊富な製品を求めており、そのため、これらの機能を提供する人々の積極的な参加を促進する「プラットフォーム」が必要とされています。
この観点から見ると、モジュラー化は、拡張性を損なうことなく、急速に成長する市場とユーザー基盤に耐えられる唯一の実現可能なアプローチかもしれません。
Cryptoプロジェクトをスケールさせるためには
Cryptoプロジェクトをどのようにスケールさせるかを考える枠組みの一つとして、私たちのアプローチを正当化するものが「契約理論」です。契約理論によれば、「非常にシンプルな契約を除き、すべての契約は不完全である」とされています。これは、契約が存在する世界の複雑さと動的な変化を考えると、契約に関わる人々のすべての結果や行動を予測することはほぼ不可能だということを意味します。
「契約」を単なる意思決定のロジックとして考えると、契約理論は様々なタイプのスマートコントラクトやCrypto プロジェクトの本質について洞察を提供できます。
これらは2つのタイプの契約に分類できます：
1）完全な契約
2）不完全な契約
完全な契約：自律性と完全性は強く相関しています。完全な契約は、無制限のスケーラビリティをソフトウェアに提供できます。しかし、あらゆる可能な結果や人々の行動の連鎖を予測することは不可能なため、すべての契約を完全に完全なものにすることはほぼ不可能です。
不完全な契約：対照的に、不完全な契約は、すべての可能なシナリオで何をすべきかを明確に定義していません。代わりに、現在から将来にわたって発生するケースに対処するため、継続的な（法的な）解釈に依存します。しかし、これは自動化されたソフトウェアのスケーラビリティを損なうため、これを補うために組織的および経済的な触媒が必要となります。
まとめると、すべての契約の「完全性」を独立して完全に解決することは不可能ですが、完全な契約はソフトウェアの急速な拡張性に非常に有用です。一方、不完全な契約は変化に適応できますが、自動化による拡張性が欠けているため、それを補うための組織的および経済的な触媒が必要となります。
課題：スケールできない利回りのトークン化モデル
コアチームが複雑な製品の多くの側面を管理するPendleの相対的な成功は認めなければなりません。彼らのアプローチは、0ドルから100億ドルへの成長に向けて素晴らしいものでした。しかし、多くのプロジェクトは開発の積み残し、リスク分析、事業運営に圧倒されており、これらの問題を解決するための権限や経済的インセンティブが不足しています。さらに、手数料とインセンティブを詳しく見ると、インセンティブ構造に欠陥があることが分かります。特に注目すべきは、外部プロジェクトから提供されるインセンティブは、提供者自身にとって本質的に会計上の支出であるということです。
市場とユーザー基盤が成長するにつれて、管理のための作業負荷とコストが増加し、拡張性を制限する構造的な欠陥が浮き彫りになっています。
しかし、単にパーミッションレスなインフラを構築するだけでは問題は解決しません。なぜなら、ユーザーは常に機能が豊富で効率的な製品を求めているからです。
例えば、Pendleはコントラクトレベルですでに権限不要で、誰でも自分の市場を作ることができますが、UIがまだ権限不要になっていないという事実がこの限界を示しています。彼らはUIも権限不要にする計画ですが、経験と情報が限られているため、プール作成者が収益率の範囲や初期のimplied APYなどの要因を決定して、すべてのユーザーの要求を適切に満たすことは非常に困難です。より複雑なDeFiの統合が関係する場合は、さらに困難になります。
プラットフォームは、これらのユーザーのニーズを包括的に満たすことができる貢献者の積極的かつ継続的な参加を促進する必要があります。
さらに、別の視点から見ると、パーミッションレスなリスティングを許可しないことには利点があります。インセンティブ、教育、ソーシャルでの注目、BDの取り組み（レンディングリスティングなど）といったリソースを、PT-sUSDeのような時価総額の大きい資産に集中させることができ、TVLなどの指標を改善できるからです。
したがって、ユーザー、キュレーター（市場所有者）、プラットフォームの拡張性の間のミスマッチを解決し、それらの相互作用を設計するための行動経済学的な枠組みが必要とされています - それがNapier v2です。
解決策：スケーラブルな利回りトークン化モデル
Napier v2プロトコルは、収益トークン化のための中立的な調整フレームワークであり、最大限の拡張性を実現するために契約的、組織的、経済的なモジュラー化を考慮して設計されています。Pendle Financeと同様に包括的な収益商品を提供していますが、一つ重要な違いがあります：キュレーター（PT/YTと関連技術のデプロイヤー）が所有権を保持し、ユーザーの需要を無視することなく、収益を生む資産に対してどのような収益商品でも自由に提供できるという点です。
これにより、以下のような強力な基盤が作られます：
オープン：完全にオープンソースのコードベース
パーミッションレス：99.9%の収益源と互換性あり
不変なオプション：誰もコードを変更できない
シームレス：追加の開発が不要
経済的：積極的な関与が報われる
柔軟な権限：モジュールごとにカスタマイズ可能な役割委譲と管理
どこでも利用可能：初日からほぼすべてのEVMチェーンで利用可能
これらの機能により、Napier v2は競合他社が直面している制限に対処し、無制限のスケーリングを実現できる数少ないアプローチの1つになると考えています。
誰でもNapier v2を使ってPendleやSpectraを構築できますが、その逆はできません。Napier v2は特定の意見に縛られないプラットフォームとして設計されています。
Napier Protocol V2の全容
Napier Protocol V2 Napier v2プロトコルの核心は、誰でも自由にPT/YTをデプロイできるインターフェースとなる包括的な技術キットです。これは3つの観点から説明できます：
Napier Factory（別名：キュレーターハブ）：99.9%の収益源をサポートし、様々な関連技術スタックをパーミッションレスでデプロイ可能。
市場ベースの経済（別名：キュレーター設定手数料モデル）：各市場が手数料構造をカスタマイズでき、積極的な所有と参加を促進。
市場ベースのガバナンス：権限の委譲、緊急停止、アップグレード可能性のオプションを可能にし、積極的な所有を促進。
以下、これらの用語について詳しく説明する。
1) Napier Factory - キュレーターの拠点
Napier Factory（キュレーターハブ） Napier Factoryは、誰でも（キュレーター）がPTとYTを作成し、様々な関連技術スタックを運用できるシームレスでパーミッションレスな体験を提供します：
PT/YTの作成
トレーディングシステムのデプロイ
レンディングシステムのデプロイ
イールドアグリゲーターのデプロイ
さらに多くの可能性が今後も追加予定
これらすべては、Napierのキュレーターインターフェースを通じてデプロイされます。
2) 市場主導の経済モデル - キュレーター設定型の手数料システム
市場ベースの経済（キュレーター設定手数料モデル） Napierプラットフォーム上で、誰でも（キュレーター）が自身のPTとYT資産の経済モデルを定義できます。この柔軟性によりカスタマイズが可能となり、個人やプロジェクトが幅広いユースケースを実現できます。
キュレーター設定手数料モデル：
このモデルはDeFiにおける利回りのトークン化の新しい標準となる可能性があります。キュレーターは以下のような様々な手数料タイプから選択し、割合を設定し、収益を得ることができます：
Issuance fee：新しいPTとYTを発行する際の固定手数料
Redemption fee：PTとYTを原資産に償還する際の固定手数料
Performance fee (before maturity)：すべての存在するYTから得られる収益（ポイントを含む）に対する動的手数料
Performance fee (after marurity)：満期を迎えた未償還PTsのYBTsからの収益に対する動的手数料
PTとYTの手数料は、原資産、PT/YTの特性、より広い市場環境など、様々な要因を考慮すべきです。例えば：
原資産のボラティリティに基づく手数料設定
金利のボラティリティに連動する動的手数料で公正な価格付けを実現
満期が近づくPT/YTは金利の変動が減少するため、低い手数料を設定
満期期間による手数料調整；長期の満期はより高い金利のため、より高い手数料が正当化される
ロールオーバーを促すため、満期後のPT/YTにペナルティを課す
このような柔軟性により、手数料は市場の需要と供給により密接に連動し、より効率的な市場が実現します。
手数料分配比率
キュレーターとユーザー間の手数料分配は、Napierガバナンスを通じて決定されます。Napier DAOが形成されるまでは、Napier Labsがエコシステムの成長に最適なインセンティブ配分を慎重に検討した上で比率を設定します。ただし、DAOの形成はそう遠くないでしょう。
3) 市場主導のガバナンス構造
市場ベースのガバナンス 市場ベースの経済と同様に、キュレーターは様々なPT/YT関連の役割を1人以上の個人や団体に柔軟に割り当てることができます。このガバナンスの柔軟性により、Napierを使用する人々はより迅速で恣意的でない意思決定が可能になります。
Napier v2では、以下の役割が存在します：
Super Admin：Napierガバナンスによって保持され、NapierプロトコルとTreasuryの所有者
Treasury：Napierプロトコルの手数料受領者；Napierガバナンスのための集合的な財務リソース
Napier Developer：Napier Labsのデベロッパーマルチシグ
Fee Distributor：プロトコル手数料の分配を行う
Fee Converter：プロトコル手数料の変換を行う
Protocol Fee Collector：手数料を集めるためのDAOアカウント
Curator：特定のPTの所有者で、役割の追加/削除を管理
Fee Manager：キュレーターによって委任され、PT手数料を設定するアカウント
Fee Collector：キュレーターによって委任され、PT手数料を集めるアカウント
Fee Receiver：キュレーターによって委任され、PT手数料を受け取る個人またはプロジェクト
Protocol Pauser：緊急時に特定のPTを一時停止するためにキュレーターによって委任されたアカウント
Napier LabsとNapier DAOは個々のPT/YTに対する権限を持ちません。代わりに、各PT/YTはFee Manager、Fee Collector、Protocol Pauserなどの役割を持つ独自のキュレーターによって管理されます。
トップクラスの支援者たち
トップクラスのバッカーによる支援 私たちのミッションをさらに推進するため、モジュラーソフトウェアの力を信じる多くの方々から資金提供を受けられたことを嬉しく思います。
Napierの基盤となるPT/YTの上に何が構築されるのか、その支援と実現を楽しみにしています。私たちと一緒にトラストレスなサービスを作りませんか？ビジョンに共感していただけましたら、ローンチパートナーとしてご一緒できることを嬉しく思います。お気軽にチームまでご連絡ください：forms.gle/drGWxczPoT98A6Xx7
業界最高峰による検証済みの信頼できるコードベース
業界最高峰によるレビューと信頼されるコードベース Napier v2の構築における全ての段階で、セキュリティを最優先しました。
Napier v2は独自のコントラクトを使用し、パブリックな金融インフラとして構築されています。私たちはセキュリティを非常に重視しており、ユーザーの資金を保護するため、業界最高のビルダーたちと協力しています。
セキュリティ対策を強化するため、Euler Labsのエリック・アーフヴィドソンとカスパー・パブロウスキーにコンサルティングを依頼しました。彼らはEuler Labsで日々のセキュリティ運用を管理し、Euler v2に400万ドルのセキュリティ予算を割り当て、外部のセキュリティパートナーと協力しています。さらに、最適化されたSolidityスニペットのライブラリであるSoladyの開発者であるvectorized.ethと協力し、プロトコルのアーキテクチャとガス効率を改善しました。
私たちは最高のセキュリティ基準を維持することに注力しており、業界をリードする監査人たちと提携しています。Cmichel（Spearbit）、Cantina、Winney、yAudit、Michael Egorovなど多くの専門家によって、包括的なセキュリティ監査、ガス/パラメータの最適化、コードレビュー、形式検証、コードコンペティションが実施され、ユーザーの資金が十分に保護されていることを確認しています。
セキュリティへの取り組みはこれで終わりではありません。Napier v2のローンチが近づくにつれ、さらなる取り組みを明らかにしていきます。
Napierキュレーターの役割とは
私たちはあなたと共にオンチェーン金融を共創するためにNapier v2を構築しました。Napier v2のインフラストラクチャを活用することで、誰でもキュレーターになることができます。
Napierキュレーターに期待される主な役割は以下の通りです：
収益を生む資産を使用してNapier PT/YTを簡単にデプロイ
PT/YTとそのユーザーのための技術、BD、マーケティングの管理
見返りとしてPT/YTの収益とNapierポイントを獲得
将来的に（Napierポイント後）、$NPRを使用してユーザーのPT/YTにインセンティブを付与
以下は、想定されるコラボレーションの例です：
Curve Labs：キュレーターとして、scrvUSDを原資産として2025年9月9日満期のPT/YTを作成。Curve DAOアドレスがFee ManagerとFee Collectorの役割を持ち、Napier LabsアドレスがProtocol Pauserの役割を持つ。
DeFimans（SBIホールディングス100%子会社）：キュレーターとして、wstETHを使用して2026年11月10日満期のPT/YTを作成。自身のアドレスがFee ManagerとFee Collectorの役割を持ち、自身のアドレス、Napier Labs、複数のサイバーセキュリティ企業でProtocol Pauserの役割を共有。
MEV Capital：キュレーターとして、eBTC（etherfi）を使用して2025年4月30日満期のPT/YTを作成。自身のアドレスがFee ManagerとFee Collectorの役割を持ち、MEV CapitalがProtocol Pauserの役割を持つ。また、PT-eBTCを使用してCurve v2トレーディングシステムとEuler上のレンディングボールトをデプロイ。
Gauntlet：キュレーターとして、sUSDe（Ethena）を使用して2025年12月30日満期のPT/YTを作成。GauntletがFee Manager、Fee Collector、Protocol Pauserの役割を持つ。また、PT-sUSDeを使用してUniswap v4トレーディングシステムとMorpho上のレンディングボールトをデプロイ。
Yearn：キュレーターとして、yETH（yearn）を使用して2025年7月14日満期のPT/YTを作成。YearnデベロッパーのマルチシグがFee Manager役割を持ち、Yearn DAOアドレスがFee Collector、Protocol Pauser役割はYearnデベロッパーのマルチシグ、Napier Labs、複数のサイバーセキュリティ企業で共有。後に、あるサイバーセキュリティ企業が破産したため、そのProtocol Pauser役割は取り消された。
Dinero：キュレーターとして、ipxETHとDineroブランドのLSTsを使用して2025年8月21日満期のPT/YTを作成。Dinero DAOアドレスがFee ManagerとFee Collector役割を持ち、自身のアドレス、Napier Labs、LaserDigital、Galaxy DigitalでProtocol Pauser役割を共有。
さらに多くのシナリオが可能です。Discordに参加して、私たちに連絡してください！
PTとYTアライアンスの発足
PTとYTのアライアンスの発足を発表できることをうれしく思います。
Napier v2は最大限の柔軟性とオープンな設計空間を実現するように設計されています。Napier v2のPT/YTは、ERC20やERC4626と同様に、幅広いビルダーが自由に利用できる中立的な公共金融フレームワークとして機能します。
企業、DAO、DeFiプロジェクトなど、あらゆる経済主体が、どの段階でもNapier v2のテックスタックを活用できます。初日から、誰でも信頼を最小限に抑えた利回りのトークン化モジュールを立ち上げたり、既存のプロトコルコントラクトをエコシステム内で拡張したりすることができます。これにより、ユーティリティが拡大し、新たな収益源が生まれます。
ビルダーやユーザーとの協力のもと、コミュニティ構築のNapier v2プロセスの各部分がどのように展開されていくのか、楽しみにしています。
NPRトークンへの道：Napierポイントの刷新
Napierポイントの刷新 キュレーターとユーザーの両方に向けて、Napierポイントの刷新が間近に迫っています。
Napierポイントプログラムは、Napier v2の成長を支援し、エコシステムへの持続的で積極的な参加を促すために一新されました。v1までに配布されたNapierポイントはそれぞれのユーザーに残り、v2のローンチとともにポイントの配布が再開されます。Napierポイントは、Napier v2を利用するか、ユーザーまたはキュレーターとして関連活動に参加することで獲得できます。トークン生成イベント（TGE）までに、配布されたすべてのNapierポイントは、当初計画の3%ではなく、NPR供給量の大幅に増加した割合を表すことになります。
より詳細な情報は、ローンチが近づくにつれて共有されます。
今日から始める、あなたの利回りキュレーション
apier v2は、これまでの収益トークン化プロトコルの限界を超え、ブロックチェーン金融における新たな収益デリバティブの基盤となることを目指しています。
私たちが実現したのは、誰もが参加できる拡張性のある仕組みです。既存のDeFi市場の枠を超えて、PTとYTを自由に設計できる空間を提供。DeFiエコシステム全体とシームレスに連携し、柔軟な経済設計と運営を可能にします。
しかし、優れた製品だけでは最高の結果は生まれません。この挑戦は、まだ始まったばかりです。
今日から、あなたも金融の未来を形作るキュレーターの一員です。
次なる展開を見逃したくない方は、ぜひNapier discord コミュニティにご参加ください。