xAssetCLRの紹介: Uniswap V3で構築された効率的な交換フレームワーク
xTokenでは、様々なネイティブステークスと流動性提供商品を提供しています。特にネイティブステークス商品（例：xAAVE、xBNT）では、xAssetプール（例：xAAVE/AAVE/WETH）で流動性を提供したユーザーに報酬を与える流動性インセンティブプログラムをしばしば実施しています。
ほとんどの商品において、これらのインセンティブプログラムは単なるプロモーションではありません。二次的な流動性を促進することで、当社が提供する製品の有用性を高めています。
簡単な流動性
まず、AAVEの例を続けると、AAVEの直接出資者は、出資を解除して投資を回収するまで、10日間のクールダウン期間を待たなければなりません。xAAVE自体は、出資を解除した資本の5%を「バッファ・バランス」として、償還流動性に利用できるようにすることで、この問題を部分的に解決しています。しかし、このバッファバランスが尽きてしまい、xAAVEの償還流動性が利用できないことがあります。
このような事態が頻繁に発生するため、私たちは外部のプールに、投資家が簡単かつ即座に出口の流動性を提供するように促しています。
アクセシビリティ
次に、私たちはxTokenをできるだけユーザーフレンドリーなものにしようと努力していますが、多くの投資家はすでに典型的なDEXのインターフェースに非常に慣れています。同じように、多くのスマートコントラクトやプロトコルは、すでにDEXやDEXアグリゲーターと統合されています。別のインテグレーションを追加するのは大変なことです。
このような理由から、私たちは様々なDEXでxAssetのリクイディティ・プールをインセンティブとして提供してきました。ユーザーは、ミント＆バーンのUIを理解したり、バッファバランスを気にする必要はありません。必要なのはスワップだけです。
しかし、これまで私たちが直面していた大きな課題は、これらの外部流動性プールが非常に非効率的であり、大きな深さよりも少ない量の流動性を必要とすることでした。さらに、DEX自体の機能セットにも制限があります。
Uniswap V3の登場です。
xU3LP製品を開発している間に、同じコードとロジックの多くをxAssets用の柔軟で効率的な交換フレームワークに適用できることに気づきました。そこで私たちはこの製品を開発し、間もなくさまざまなプールで販売を開始することになりました。
xAssetCLRとは？
xAssetCLR（"集中流動性レンジ"）は、xToken関連のUniswap V3プールで今後使用する監査済みのスマートコントラクトです。今のところ、CLRはUniプールにインセンティブを与えるための手段として使用します。しかし、将来的には、CLRは、マルチステークスのモジュールとしてXTKトークンに価値を還元する交換フレームワークの基礎となるかもしれません。
xAssetCLRでは、以下のことが可能です。
・すべてのLPに対してペアの流動性価格帯を設定する
・プール内の各資産間で特定の資産配分を目標とする
・価格や情報の変化に応じて、新しい価格帯にリバランスする
・Uni V3のダイナミックなLPポジションにERC20を生成する
Uni V3プライスレンジの設定
Uniswapにあまり馴染みのない方のために説明しますと、V3の流動性プールでは、流動性を提供する価格帯を設定することができます。これは、Uniswap V2や他の多くのDEXでは、LPは全範囲で流動性を提供することが求められるのとは対照的です。
Uni V3で重要な経験則は、価格帯を狭くすればするほど、資本効率が良くなるということです。言い換えれば、より少ない資本でより多くの手数料を得ることができます。反面、価格帯が狭くなればなるほど、無常にも損失を被る可能性が高くなります（これについては、下記の「リスク」の項で詳しく説明します）。
xAssetCLRでは、これらの価格帯をアセットペアに合わせてカスタマイズすることができます。
資産の割り当て（アセットアロケーション）のターゲティング
Balancer V1とV2を多くのプールで使用していた理由の一つは、Balancerではカスタムのアセットアロケーションを設定できることです。例えば、私たちは長い間、xAAVE/AAVE/ETHの50/25/25のバランサーV1プールを奨励していました。これは、投資家がxAAVEにスワップ（1回のホップで）することで、コントラクト上で直接サポートしている同じ入出力資産（ETHとAAVE）からxAAVEにスワップすることができる点が気に入ったからです。
Uniswap V3を利用することで、xAssetプールの価格帯をニーズに合わせて少しずつオフセットすることで、希望の構成を目指すことができます。今度のxAAVEa/AAVEプールでは、75%のxAAVEaと25%のAAVEを目標にしています。CLRプールは、xAAVEaが「真の」NAV価格で取引されている場合、まさにその資産構成を保持します。
バランサーを設定すれば、1つの資産で常に75%の価値を維持できるので、これは難しい目標ではありません。しかし、当社のxAssetペアは、ベーストークンに対して予測可能な値動きをするため（xAsset = xAAVE、ベーストークン = AAVE）、短期的には多少の変動があるかもしれませんが、目標とする配分を維持するには十分な準備ができています。
XTK-WETHのようなボラティリティの高いペアでは、アセットの構成がより振動しやすくなります。XTK-WETHのように変動の激しいペアでは、資産構成が変動しやすいため、一般的なxAssetプールよりも価格帯が広くなる理由の一つです。
新しいレンジへのリバランシング
Uniswap V3では価格帯を指定する機能がありますが、必要に応じて価格帯を移行するという課題があります。V3に直接流動性を預けた場合、LPはNFTを受け取りますが、異なる価格帯で預けるために新しいNFTを作成するためにはNFTを燃やさなければなりません。
このように、LPが頻繁にNFTを焼いたり、マイグレーションしたり、ミントしたりするのは、UXとしては非常に良くありません。しかし、xAssetCLRでは、プール全体を代表してマイグレーションを行うことができます。これはユーザーにとって便利な機能であり、当社の流動性プログラムをより効果的なものにしてくれるでしょう。
LP用ERC20の生成
xU3LPが投資家の保有資産を表すファング可能なERC20トークンを鋳造するのと同様に、xAssetCLRはファング不可能なUniswap V3のポジションを、ユーザーが譲渡、報酬のためのステーク、または担保として使用できる従来のERC20トークンに変えます。最も重要なことは、プールのリバランスや価格帯の変更があっても、新しいトークンを鋳造する必要がないことです。同じトークンがダイナミックに機能し続けるのです。
短期的には、このERC20はリワードプログラムに最も重要な役割を果たしますが、潜在的なデザインスペースはNFTよりもはるかに大きいと考えています。
リスクについて
当社のxAssetCLR契約は、外部企業による監査を受けており、いくつかの内部レビューを受けています。また、暗号市場はしばしば非常に不安定であることから、ストレステストのシナリオ分析も行っています。
このようなことを考慮しても、私たちは潜在的なリスクを率直に伝えたいと思っています。当社は非常に実験的な業界の最先端におり、すべてのLPが考慮すべきリスクがあります。
・スマートコントラクトのリスク：コードの脆弱性や意図しない動作による資金の損失
・インパーマネントロス：流動性を集中させているため、一過性の損失が増幅される。必要に応じてリバランスを行いますが、特定の市場環境下では、LPがどちらかの資産を100%保有することになるかもしれません。
・スリッページ・リスク：不安定な市場環境では、頻繁なリバランスが必要となり、リバランスには手数料やスリッページがかかり、パフォーマンスに影響を与える可能性があります。
プールのローンチ
現在、最初のインセンティブ付きCLR発売に向けて、2つのプールを準備しています。XTK/WETHとxAAVEa/AAVEです。詳細は追ってお知らせします。