【銘柄分析】良品計画（7453）

言わずとしれた「無印良品」を展開する会社。シンプルなデザインの雑貨や衣類、無添加の食品などを販売する小売チェーン。

業績は右肩上がりで成長。店舗数の増加に加え、雑貨から食品や衣類に進出することで面的な拡大を行っている。根強いリピーター需要にも恵まれ、安定した業績を続けている。

【出典】みんなの株式
もっとも、国内の成長性は鈍化しており、成長の中心は中国・台湾・韓国などの東アジア。売上高の比率は日本６割、東アジア３割だが、東アジアは年間２割り程度成長している。そう遠くない将来逆転するだろう。

特に、中間所得層が拡大する中国での人気には目を見張るものがある。中国では同社に先駆けて現地企業が商標権を取ったことで訴訟に発展しているが、裏を返せばそれだけ人気があるということだろう。

中国でも日本と同じようにリピーター需要を獲得できれば、中間所得層の拡大に伴い今後も当面の間成長が期待できる。また、「シンプルでいいものを」というコンセプトの下、様々な商材に拡大できることは大きな強み。日本では住宅や冷凍食品にも進出している。

過去５年間は売上高が年率約14%で成長。利益も同水準で伸びている。PERは20～30倍程度で推移しており、今後も大きく低下する可能性は低い。

株価下落に伴い、PERは20倍前半まで低下し、一時は20倍を割り込む。PERが維持される限り、年平均15%程度の企業価値増加を見込んで良いものと考える。実質無借金経営で財務にも不安なく、今からでも買いたい銘柄。

足元では、不安定な株価や景気悪化が懸念される。景気の影響は大きくないが、ないわけではない。リーマン・ショック後には値下げにより売上を維持したが、利益率が低下した。

長期的な力強い成長は期待できるため、狙い目は業績低迷と株価下落の両方が訪れたタイミングか。したたかに見極めたい。