英中銀MPCレビュー
イングランド銀行（BOE）は、25bpの追加利上げに踏み切り、より速く進むようにとの圧力に抵抗しました。
政策声明文のタカ派的な表現は、8月に50bpの利上げを行う可能性を示唆しています。
しかし、より大きなシグナルは、来年のターミナルレートを3.5%近くに設定することにより、市場は今後の引き締めを過大評価していることです。
BOEは、FRBや他の中央銀行と同様に、より積極的な引き締めに移行する圧力に抵抗しました。
その代わりに、BOEは4回連続の25bpの引き上げを選択し、政策金利を1.25%に引き上げました。
実際、FOMC会合後の憶測にもかかわらず、投票結果は5月と全く同じで、委員9人のうち3人がより積極的な50bpの引き上げを希望しています。
しかし、タカ派は委員会の他のメンバーを味方につけることができなかった一方で、明らかにタカ派的な政策声明を確保することに成功しました。
この声明では、英国のコア・インフレ率が米国や欧州よりも高いことが述べられており、さらに重要な点として、物価上昇圧力がさらに強まった場合には、強力に行動することが示唆されています。
タカ派が、今四半期までに見られたポンドが対ドルに8％下落していることに神経を尖らせていると想定され、全体像として、これがインフレを劇的に変える可能性は低いですが、タカ派はドル投入価格が上昇する中で、ポンド高に誘導することが、BOEが影響を与えられる数少ない材料であることを想定していると思われます。
つまり、前例を覆して、8月に50bpの引き上げが行われる可能性はまだ十分にあります。
その時までにFRBはさらに75bpの利上げを実施する可能性があり、その両方がタカ派にわずかに有利にバランスを傾けるのに十分かもしれません。
しかし、今回の決定は、BOEが市場の期待ほどには引き締めを行わないことを示すもう一つのサインとして読むべきと考えます。
FRBは金利を3%よりかなり高くする準備がありますが、BOEがそれに続くとは考えにくく、ターミナルレートを2.6%を前提とした5月のBOEの予測では、予測期間終了時のインフレ率が目標を大きく下回っています。
8月にBOEが予測を更新する際にも、おそらく同じような結果が出ると思われます。
一方、政府の最新の支援策が景気後退を回避するのに役立ったとしても、先行きは依然と して脆弱であり、今年後半にエネルギー価格が再び上昇する可能性があります。
また、雇用情勢は依然として人手不足に悩まされていますが、最新のデータでは人手不足が悪化していないことが示唆されています。
また、長期にわたる低下傾向から、初めて失業率の上昇の兆しが見られていることから、年明け以降、賃金圧力は緩やかに冷え込むと想定されます。
市場はここ数日、3.5%を超えるターミナルレートを予想していましたが、これは実現する可能性が低いかもしれません。
委員会は年内に金利を2%近辺まで引き上げるとみられ、これはおそらく中立とほぼ一致します。
8月に50bp、秋に25bpの利上げを行うのか、それとも25bpの利上げを3回連続で行うのかは、他の中央銀行と次回会合までのポンドの動きに依存すると思われます。
しかし、ポイントは、市場はまだBOEの今後の動向を過大評価し ているということです。
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