トークンロック解除のジレンマ：新コインと古コイン、どちらを買うべきか？

序論

仮想通貨市場において、トークンロック解除は重要なイベントです。トークンロック解除とは、投資家やチームに割り当てられたトークンが自由に売却可能になることを指します。トークンロック解除は、トークンの供給量と価格に大きな影響を与える可能性があります。

このブログ記事では、トークンロック解除のジレンマについて考察します。具体的には、トークンロック解除が間近な新コインと、ロック解除がほとんど済んだ古コインのどちらを購入すべきかについて検討します。

新コインのメリットとデメリット

新コインには、以下のようなメリットがあります。

• ロック解除による供給量の増加がまだ少ないため、価格上昇の可能性が高い

• プロジェクトがまだ初期段階であるため、成長の可能性が高い

• 新しい技術やアイデアを導入している可能性が高い

一方、新コインには以下のようなデメリットもあります。

• 投資家がまだ少ないため、流動性が低い

• リスクが高い

• 詐欺の可能性がある

古コインのメリットとデメリット

古コインには、以下のようなメリットがあります。

• 流動性が高い

• リスクが比較的低い

• すでに実績のあるプロジェクトである可能性が高い

一方、古コインには以下のようなデメリットもあります。

• ロック解除による供給量の増加がすでに進んでいるため、価格上昇の可能性が低い

• 新しい技術やアイデアを取り入れていない可能性がある

• すでに飽和状態にある市場である可能性がある

ケーススタディ

1. ケース 1 - SRM：リスクの高い高インフレトークン（ロック解除がまだ少ない）

2021年9月、SRM価格は12ドルまで急騰しました。しかし、その時点でのSRMのロック解除率はわずか1％（1億SRM/101億6100万SRM）であり、時価総額は1210億ドルに達していました。

一方、当時のAVAX、MATIC、DOT、LINKの最高時価総額はそれぞれ270億ドル、200億ドル、500億ドル、200億ドルでした。つまり、AVAX、MATIC、DOT、LINKの合計時価総額はSRMの1210億ドルよりも小さかったのです。

この状況下では、たとえ時価総額が上昇しても、投資家は利益を得ることができません。なぜなら、同じ時価総額でも、ロック解除されるトークンの量が多ければ多いほど、1トークンあたりの価値は低くなるからです。

逆に、弱気市場では、時価総額が75分の1（12億ドル→1600万ドル）に減少しても、SRM価格は200分の1（12ドル→0.06ドル）まで暴落しました。これは、SRMの供給量が1億SRMから2億6000万SRMに増加したことによるものです。

2. ケース 2 - SOL：高インフレトークン（ロック解除がまだ少ない）のチャンス

ロック解除がまだ少ないトークンは、流通量が少ないため、価格上昇の可能性があります。その理由は以下のとおりです。

2021年11月1日以前、Solanaの流通量は約1億5000万SOLでした。当時の時価総額は8億5000万ドル、24時間取引量7000万ドルでした。

しかし、2021年11月11日以降、SOLは3億2000万SOLのロック解除を行い、流通量を4億7000万SOLに増加させました。これは、流通量の213％増加に相当します。

さらに、ロック解除されるSOLの総額は、当時のSOLの24時間取引量よりもはるかに高額でした。SOLの時価総額が変化しないと仮定すると、流通量の増加によりSOL価格は下落することになります。

この場合、SOLの適正価格は8億5000万ドル ÷ 4億7000万SOL = 1.8ドルとなります。しかし、当時はSOL価格は3ドルでした。

そのため、多くの投資家はリスクを回避するためにSOLを売却しました。これは理論的には正しい判断です。

しかし、実際にはSOL価格は3ドルを下回るどころか、2021年11月には約240ドルまで急騰しました。

つまり、約80倍の利益を得たことになります。さらに、SOLは当時最も収益性の高い投資の1つと考えられていました。

3. ケース 3 ：低インフレトークン（ロック解除がほとんど済んでいる）のリスク

上で述べたように、トークンのロック解除がチーム、投資家、コミュニティにほとんど完了すると、次のようになります。

• チームは、開発期間の報酬としてトークンを売却することができます。

• 投資ファンドは、資金を回収するためにトークンを売却し、新しい物語を持つ別のプロジェクトに投資します。

• マーケットメイカーは、トークンの大半を所有していないため、価格を上昇させることが困難になります。

• 一方、コミュニティは将来価格が上昇することを望み続けていますが、それは無望です。

**現実には、**市場のトレンドが急速に変化し、チームが追いつけず、製品開発に十分な資金がなくなってしまったため、プロジェクトが途中で放棄されることがよくあります。その結果、トークンも売却されてしまいます。

これは「ソフトラグ」と呼ばれる手口であり、近年ますます巧妙化しています。以前は、詐欺行為を行う場合、ウェブサイトを閉鎖し、TwitterやTelegramを削除していましたが、最近はウェブサイトを残し、Twitterを頻繁に更新し続けているものの、実際には活動していないというケースが増えています。

**以前のソフトラグの場合、**トークン保有者はすぐに気づくことができましたが、現在はプロジェクトが活動を停止しているにもかかわらず、投資家は希望を持ち続けています。

**この種のプロジェクトを見分けるのは難しくありません。**Twitterの投稿を読んだり、プロジェクトのウェブサイトに直接アクセスして、活動しているかどうかを確認するだけです。

注意: Twitterの投稿は、製品に関連する有益な内容である必要があり、価値のない宣伝文句であってはいけません。

現在、Binanceに上場されているプロジェクトの中には、活動が停滞していると思われるものも少なくありません。例えば：

• Measurable Data Token $MDT: トークンの100％がロック解除済み（ソーシャル活動は活発ではない）

• Akropolis $AKRO: トークンの88％がロック解除済み（ソーシャル活動は活発ではない）

• pNetwork $PNT: トークンの88％がロック解除済み（ソーシャル活動は活発ではない）

• Polkastarter $POLS: トークンの99％がロック解除済み（Twitterは活発だが、最新のLaunchpadプロジェクトは2022年8月であり、1年以上新しいLaunchpadがない。2024年2月29日にようやく新しいLaunchpadが予定されている？）

しかし、これらのトークンをショートすることはお勧めしません。ショートする人が増えれば増えるほど、TRBのように価格が上昇する可能性があります。

4. ケース 4- INJ：低インフレトークン（ロック解除がほとんど済んでいる）のチャンス

**Injective（INJ）**は、Cosmos SDK上で開発されたLayer 1ブロックチェーンであり、2020年10月にBinance Launchpad上でローンチされました。

現在の流通量は8800万INJ/1億INJであり、ロック解除率は88％です。前回のアップトレンド期間中、INJ価格は1ドルから20ドルまで上昇し（2021年11月）、時価総額も1000万ドルから6億ドルまで上昇しました。

しかし、2022年のダウントレンドでは、INJ価格は20ドルから1ドルまで急落しました。しかし、この期間中に追加のトークンロック解除が行われたため、時価総額はBinance上場時の1000万ドルではなく、6億ドルから1億ドルに減少したに過ぎません。

**通常の分析方法では、**新しいトークンを大量にローンチするプロジェクトの方が投資魅力が高いと考えられます。その理由は以下のとおりです。

• ファンドからの売り圧が低く、プロジェクトはアップトレンドに近い時期にローンチを選択する

• プロジェクトは初期段階において、多くのポジティブなニュースを準備し、マーケットメイカーと協力する

• 新しいプロジェクトは、その時点の市場トレンドに合致していることが多い

**さらに、多くのプロジェクトは1つのダウントレンド後に活動を停止します。**しかし、INJは例外です。2022年8月、INJはJump CryptoとBH Digitalという2つのファンドから追加の資金調達を行いました。

**Jump Cryptoは、Aptos、Celestia、Sui、Seiなど、**他の多くの成長著しいプロジェクトに投資していることで知られる著名なマーケットメイカーの1つです。Jump Cryptoが投資を開始して以来、INJは1.5ドルという底値圏から上昇し、2023年1月から12月にかけて26倍の40ドルまで上昇しました。

**INJの価格上昇は非常に急激だったため、**多くの投資家が購入を逃した可能性があります。しかし、INJは今後も成長の可能性を秘めていると考えられます。

5. 結局、どのようなトークンを購入すべきなのか？

上記の4つのケースを分析した結果、古いか新しいか、ロック解除が多いか少ないかはあまり重要ではないという結論に至りました。古くても新しいトークンでも、価格が上昇する可能性はあります。

しかし、投資する際に重要なのは以下の3点です。

1. プロジェクトは依然として発展途上にありますか？

プロジェクトの開発チーム、ロードマップ、製品・サービス、コミュニティなどを調査し、将来性があるかどうかを判断する必要があります。

2. トークン価格が上昇した場合、誰が最も利益を得ますか？

トークンの分配構造、流通量、ロック解除スケジュールなどを確認し、価格上昇時に誰が最も利益を得られるかを判断する必要があります。例えば、開発チームがトークンの大半を保有している場合、価格上昇時に最も利益を得られるのは彼らとなります。

3. Altcoinを購入する場合は、Bitcoinの動向に注意する必要があります。

Altcoinの価格は、通常、Bitcoinの価格と高い相関関係があります。そのため、Bitcoin市場が下落しているときは、Altcoinの価格も大きく下落する傾向があります。したがって、投資家は、Bitcoinの価格動向を注視し、適切な投資判断を行う必要があります。

6. プロジェクトは依然として発展途上にありますか？

プロジェクトの将来性を評価するには、以下の点を考慮する必要があります。

1. プロジェクトは定期的に情報を更新していますか？

• プロジェクトには活発なコミュニティがあり、ロードマップ、新製品/サービスなどの最新情報を定期的に提供していますか？

• 開発チームはコミュニティと積極的にコミュニケーションを取り、質問やフィードバックに対応していますか？

• プロジェクトはソーシャル メディア チャネルで活発に活動しており、記事や動画を定期的に投稿していますか？

2. プロジェクトは市場の最新トレンドをキャッチアップしていますか？

• プロジェクトは市場の最新トレンドを把握し、製品/サービスに反映していますか？

• 同業他社と協力して共同で開発を進めていますか？

• ブロックチェーンや暗号通貨に関するイベントやカンファレンスに参加していますか？

3. 業界の競合他社と比べて資金流入はありますか？

• プロジェクトのトークンの取引量は、時間をかけて着実に増加していますか？

• 信頼できる投資家から資金調達に成功していますか？

• ユーザーを引き付け、製品/サービスの使用量を増やすための取り組みを実施していますか？

補足

• 新しいコインの場合は、当然トレンドに合わせて開発していくので、この質問に答える必要はありません。この質問は、古いコインでロック解除が多いものに対して適しています。

• 例：BNBは2017年から存在する古いコインですが、Binance LaunchpadやLaunchpoolなどの新しいトレンドを取り入れることで、依然として人気を維持しています。

• 例：LINKは、2020年からオラクル分野で人気があり、2023年から2024年にかけてCCIP分野でも引き続き人気を博しています。

• 例：ETHは2015年に発売されましたが、Dencun、Layer 2、Liquid Stakingなどのアップグレードにより、依然として人気を維持しています。

• 新しいプロジェクトの場合は、どのようなトレンドに焦点を当てているかを確認してください。例：RWA、モジュラー型ブロックチェーン、再ステーキングなど。

• 時価総額が低いからといって上昇しやすいわけではなく、高いからといって上昇しにくいわけではありません。注目を集めているプロジェクトに注目することが重要です。(例：Ethereumにはまだ多くの可能性があります)

7. 価格上昇時の最大の受益者

コイン価格が上昇した場合、誰が最も利益を得られるかを判断するには、以下の要素を考慮する必要があります。

1. プロジェクトの流通量:

• 実流通量: 市場に出回っているトークンの数とロックされているトークンの数を合わせたものです。

• 名目流通量: 作成されたトークンの総数を指します。

• 将来のインフレ率: 将来のトークン総供給量の増加率を指します。

2. 誰が最も多くのトークンを保有しているか？

• マーケットメイカー: 市場形成機関は、どのくらいのトークンを保有していますか？

• 開発チーム: どのくらいのトークンを保有していますか？

• 投資ファンド: どのくらいのトークンを保有していますか？

• ユーザーコミュニティ: どのくらいのトークンを保有していますか？

3. トークンをパンプする目的:

• プロジェクトの認知度を高める: プロジェクトのユーザーを増やすために行われます。

• 流動性を高める: 新しい投資家を誘致するために行われます。

• 価値を高める: トークン保有者に利益をもたらすために行われます。

4. 誰が最も利益を得られるか？

• 多くのトークンを保有している人: マーケットメイカー、開発チーム、投資ファンドなどが該当します。

• パンプ前にトークンを購入した人: 価格上昇後にトークンを売却することで利益を得られます。

• パンプ後にトークンを購入した人: その後価格が下落した場合、損失を被る可能性があります。

注意事項:

• トークンパンプの利益は、すべての人に恩恵をもたらすわけではありません。

• 流通量情報を調査する際には、実流通量と名目流通量を区別する必要があります。

• FDVが高く、インフレ率が高いプロジェクトには注意が必要です。

• ステーキング活動とそのトークン価格への影響に注意する必要があります。

• トークンパンプの理由を理解することで、その後の価格変動を予測することができます。

例:

• Celestia: 最初に15％しかアンロックされず、投資ファンドは1年間ロックされているため、実流通量が低く、価格操作が容易です。

• Injective: 設立から長い時間が経ち、88％のトークンがアンロックされているにもかかわらず、人々が忘れ去ったり、失望して損切りしたりしたときに、マーケットメイカーとチームがトークンを買い集め、その後INJ価格を大幅に上昇させる可能性があります。

8. アルトコインを購入する前にビットコインの顔色を確認しよう

MM（マーケットメイカー）やチームが好材料を使ってコイン価格を引き上げようとするとき、彼らはビットコインや全体的な市場動向も考慮する必要があります。

市場が良いときは、プロジェクト側が1の努力をするだけで、2倍、3倍、4倍、5倍以上の成果を得られる可能性があります。

そのため、あらゆる分析を終えた後も、プロジェクトの視点に立って、今が価格を押し上げるのに良いタイミングかどうかを判断することが重要です。

幸いなことに、現在はアップトレンドの市場であり、ダウントレンドよりもリスクが低くなっています。

しかし、市場が過度にFOMO（Fear Of Missing Out：取り残される恐怖）しているときは、以下のような理由で 購入を控えるべきです。

• BTCが急騰しているときは、アルトコインは通常横ばい（資金がBTCに流入）

• BTCが横ばいしているときは、アルトコインが上昇する（ただし、多くのアルトコインに分散する必要がある）

• BTCが5%下落すると、アルトコインは15-20%下落

テクニカル分析とオンチェーンデータを組み合わせて、しっかりとサポートされている価格帯で購入しましょう。

リスクを軽減できれば、それだけ良いことです。

市場がFOMOしているときに購入し、その後市場が下落した場合、資金が購入したアルトコインに再び流れてくるまでにはかなり時間がかかるでしょう。

例:

• 2023年1月、BTCが急騰した際、多くのアルトコインは横ばいまたは下落しました。

• 2023年3月、BTCが横ばいになったとき、一部のアルトコインは上昇しましたが、多くの投資家は利益を得ることができませんでした。

• 2023年5月、BTCが5%下落した際、多くのアルトコインは15-20%下落しました。

9. まとめ

上記のような基準を考えると、新規コインの方が多くのチャンスがあると言えるでしょう。例えば、TIA、MAVIA、DYM、XAIなどが該当します。しかし、彼らが上昇しているのは新規コインだからではなく、上記の基準を満たしているからです！

一方、古くからのコインは、新しいトレンドに追いつくのが難しく、選択肢が多すぎるという欠点があります。そのため、資金流入は優先されません。

結論

投資判断を行う際には、上記のような基準を参考に、プロジェクトの将来性を慎重に評価することが重要です。新しいコインだからといって必ずしも良いとは限りません。古くからのコインでも、しっかりと将来性を評価することで、大きな利益を得られる可能性があります。

投資には常にリスクが伴います。

十分な調査を行い、責任を持って投資判断を行うことが重要です。