ヘルスケアがプライベートエクイティの視野にある理由

2022年6月1日 21:08

Rothschild＆Coのヘルスケアのグローバル責任者であるDominic Hollambyは、PEマネージャーが上場している質の高いヘルスケア企業のますます少数のグループをターゲットにしているため、これらの傾向は今後1年で新たなレベルに移行すると述べています。

彼は水曜日にロスチャイルドのクライアントのためにシドニーでヘルスケア会議を主催する前にChanticleerと話し、Ramsay Health Care、Australian Clinical Labs、Chemist Warehouse、Arrotex Pharmaceuticals、WesfarmersHealthを特集しました。

ロスチャイルドが他のどの投資銀行よりもグローバルなヘルスケアM＆A取引についてアドバイスしていることを考えると、ホランビーは洞察に満ちた解説を提供するのに適した立場にあります。

過去12か月間に20を超えるヘルスケア取引があり、それがこのセクターの株式の株価を30％近く上昇させる一因となっています。

ロスチャイルドのカントリーヘッドであるマーシャルバイリューは、今後12か月間、ヘルスケアで力強い活動と強力な資本の流れが見られると予想していると述べています。

ホランビー氏によると、COVID-19によるヘルスケアの混乱にもかかわらず、このセクターの需要はかなり確実であり、ひどいショックや根本的な変化は起こりそうにありません。

彼は、KKRが管理する数十億ドルのファンドは、資本を展開するための最も効率的な方法であるため、大規模なM＆Aを行う必要があると述べています。

しかし、ホランビー氏は、ラムゼイヘルスケアは複雑な事業であり、多くの国で特に詳細なデューデリジェンスが必要になると警告しています。

「私がこれを見ていたら、悪魔はこの会社の詳細にあります」と彼は言います。「つまり、病院のグループに行って費用を削減するという考えは積み重なっていないのです。

「病院グループのコストの大部分は人件費です。たくさんの人を連れ出すことができるかわかりません。

「明確にするために、私はグループがうまく管理されていないと思います。資本コストが低いKKRの問題かもしれません。「ご存知のとおり、私たちは投資家の資金を投入しようとしています。投資家は私たちが得られる利益に満足すると思います」。

「グループは非常に複雑で国際的であり、投資家には十分に理解されていないと考えているため、グループを削減したいと考えているのかもしれません。彼らの論文が何であるかわかりません。」

ホランビー氏によると、過去数年間のヘルスケアセクターの特徴は、公的市場から個人所有に移行する企業の一方通行でした。

「ヘルスケア企業のIPOがいくつか市場に戻ってきましたが、多くの場合、以前の企業に撤退するために別のプライベートエクイティ企業が並んでいます」と彼は言います。

「そうでない場合は、現在コアファンドまたはコアプラスファンドと呼ばれているものです。これは、資産をより長く保有する低リターンのプライベートエクイティです。」

オーストラリアのロスチャイルドのヘルスケアバンカーであるマーク・ルービンスタイン氏は、オーストラリアは既存のヘルスケア資産の所有権をロールオーバーする継続ファンドのプライベートエクイティの世界的なテーマに注目していると述べています。

この最も良い例は、PacificEquityPartnersとBrookfieldが関与するIntellihubの取引でした。

「私たちの期待は、ヘルスケアの今後12〜18か月でこれらの取引がさらに1つか2つ見られることです」とRubinsteinは言います。

「バリュエーションは、需要の壁だけで支えられていると思います。それはプライベートエクイティだけではありません。非常に強力なセクターであるため、公的市場の投資家、プライベートエクイティ、コアプラス投資家からの需要は常に高いと思います。」

しかし、ルービンスタイン氏は、ヘルスケアの成長率は、COVID-19以前の年間10％から15％から約5％に低下すると予想していると述べています。

「人々が見ているのは、彼らが非常に防御的であるということです。したがって、彼らが防御的であるという事実は、同じペースで成長しているかもしれないがはるかに不安定である他のビジネスと比較して強い評価を達成していることを意味します」と彼は言います。

ホランビー氏によると、オーストラリアは、国内の高い年金貯蓄と株式への資本流入の増加の組み合わせによって引き起こされる「狭い市場プレミアム」を経験しているいくつかの国の1つです。

「オーストラリアとスウェーデンは、海外への投資の通貨のミスマッチのために国の株式に投資することを余儀なくされている非常に実質的な老齢年金基金の貯蓄がある裕福な国です」と彼は言います。

「彼らが理想的なポートフォリオを作成するとき、それはこの長期的な成長ブロックにあるため、通常、彼らはヘルスケアにより多くを投入したいと考えています。

「しかし、オーストラリアの株式市場に目を向けると、ヘルスケアはパイの一部として非常に過小評価されていることがわかります。これは、コホートとしてのオーストラリアの年金投資家が地元の株式を高値で入札する傾向があることを意味します。

「RamsayとSonic[Healthcare]は優れたビジネスですが、歴史的に、ヨーロッパや北米のグローバル[ピア]よりも1ターンまたは2ターン高いEBITDAで取引されているのは興味深いことです。」

ホランビー氏は、これは地元の投資家が購入できるスクリップの供給が不足しているためだと主張できると述べています。しかし、実際には、彼らは一流の経営陣と長期的な成長の優れた実績を持っています。

https://www.afr.com/chanticleer/why-healthcare-is-in-private-equity-s-sights-20220601-p5aq59