DCF法 2段モデル

2020年11月23日 11:00

バフェットの本を読んでいる時DCF法の2段階モデルというのにつまずいたので計算式の解説をします。

割引率より成長率が高い場合は2段階モデルを使います。

TV =

1年目 {(1+g1)/(1+wacc1)}^1 * CF0 +,,,

n年目 +{(1+g1)/(1+wacc1)}^n * CFn

n+1年目 + {(1+g1)/(1+wacc1)}^n * CFn} * (1+g2)/(1+wacc2)}^1 + ,,,,

∞年目 + {(1+g1)/(1+wacc1)}^n * CFn} * (1+g2)/(1+wacc2)}^∞

これを

前半のn年目までの現在価値と

後半のn+1年目から∞年目の現在価値を足し合わせると

上記の式のようになります。

数列得意な方は解いてみてください！初項を間違えなければ同じになると思います。

*バフェットはWACC1とWACC2を同じ値で、米国30年長期国債の利回りを使っていました。ただ最近は金利が低いので米国株の平均成長率7%を使っている人がいました。参考までに

ちなみにこの公式を使ってバフェットが行ったコカ・コーラの計算をすると

昨年のオーナー利益 8億2800万ドル

10年間の利益の増加率 15%

11年目以降の利益の増加率 5%

10年目のオーナー利益 33億4900万ドル

長期国債の利回り 9%

バフェットが計算したコカ・コーラの本質的価値

=483億7700万ドル

見事一致しました！

*端数の違いは10年目のオーナー利益の所を切り捨てた為

*FCFの代わりにオーナー利益を使っている

参考文献

https://ja.wikipedia.org/wiki/DCF%E6%B3%95?