モルガン・スタンレー(MS) 2024年2Q 決算&カンファレンスコールまとめ
会社概要
会社名：
Morgan Stanley（$MS）
業界：
金融サービス、投資銀行業
本社：
ニューヨーク州、アメリアk
上場年：
1986年（NYSE）
概要：
モルガン・スタンレーは、1935年に設立されたグローバルな金融サービス企業です。
現在、世界40か国以上にオフィスを持ち、80,000人以上の従業員が在籍しています。
モルガン・スタンレーは、その卓越したビジネスモデルと顧客中心のアプローチにより、個人、企業、政府機関に対して幅広い金融サービスを提供しています。
事業内容：
投資銀行：
企業の合併・買収、株式公開（IPO）、企業再編、株式・債券発行などのアドバイザリー業務を提供。
資産管理：
個人投資家、法人、政府機関向けに資産の運用と管理サービスを提供。
販売・取引：
株式、債券、外国為替、商品などの金融商品の取引サービスを提供。
リサーチ：
市場、経済、企業の分析を行い、クライアントに情報提供。
類似企業：
ゴールドマン・サックス（アメリカ）、三菱UFJフィナンシャル・グループ（日本）
公式HP：
https://www.morganstanley.com
決算
⭕️EPS:実際$1.82 予想$1.65
⭕️売上高:実際$15B 予想$14.31B
前年同期比売上高成長率:11.6%
Memo:
第 2 四半期の純収益は、ウェルス・マネジメントと機関投資家向け証券部門でバランスよく150 億ドルとなった。
ROTCE は 17.5%。
経費効率比率は、同行の規模と意図的な経費管理により、第 2 四半期および上半期ともに 72%。
当四半期中、当社は顧客サポートと資本政策を実行しながら、15億ドルの普通株式Tier 1資本を積み増し、当四半期末の標準化普通株式Tier 1資本比率は15.2%となった。
機関投資家向け証券部門の純収益は70億ドルとなり、顧客活動の活発化に牽引された株式部門と、堅調な債券引受実績を背景とした投資銀行部門が特に好調だったことから、フランチャイズ全体で堅調な業績となりなった。
ウェルス・マネジメント部門の税引前利益率は、当四半期で 26.8% となった。
純収益は、累積フィーベースの資産フローと良好な市場環境により過去最高の資産運用収益を計上し、68 億ドルとなった。
手数料ベースの資産流入は、当四半期で260億ドル、上半期で520億ドル。
当事業は、当四半期で360億ドルの、上半期で1,310億ドルの純新規資産を獲得した。
投資管理事業の業績は、主に長期平均運用資産残高の増加に伴う資産運用収益の増加により、14億ドルの純収益を計上し
た。
カンファレンスコール
要約
1.冒頭のコメント
テッド・ピックCEOは、第2四半期の収益が150億ドル、EPSが1.82ドル、有形資産利益率が17.5%であり、2024年上半期の好調な結果を強調した。
収益は300億ドル、利益は60億ドル、資本利益率は18.6%であり、特に機関投資家向け証券業務が成長を牽引していると述べた。
2.戦略と取り組み
新製品の発売やサービス拡充には触れていないが、長期的な成長を見据えた増配と自社株買いを発表し、資本基盤の強化を図る戦略を示している。
また、ウェルス・マネジメントにおいて、カスタマイズや実物資産への投資を継続し、顧客資産の拡大を目指している。
3.市場の動向とマクロ経済要因
米国経済の回復力と短期金利の安定が顧客からの信頼を高めていると述べた。
また、地政学的な不確実性がある中でも、顧客にソリューションを提供し、シェアを獲得するための取り組みを続けている。
4.業績報告
第2四半期の収益は150億ドル、EPSは1.82ドル、ROEは17.5%だった。
収益は前年同期比50%増、債券引受業務は70%増と、全体的に堅調な業績を報告した。
5.セグメント別業績
機関投資家向け証券業務による収益は70億ドルで、昨年比23%増。
ウェルス・マネジメント部門の収益は68億ドルで、過去最高の手数料収益を達成した。
投資管理部門も収益が14億ドル、前年同期比8%増であった。
6.財務状況
キャッシュフローは安定しており、四半期末のCET1比率は15.2%で所要水準を170ベーシスポイント上回っている。
増配と自社株買いによる株主還元が継続されている。
7.将来の見通し（ガイダンス）
今後の業績予測や市場環境については、フォワードレートパスや地政学的な不確実性が続くと予想している。
ウェルス・マネジメントと機関投資家向け証券業務の継続的な成長を支えるため、トップクラスの人材とインフラに注力している。
8.質疑応答（Q&A）セッション
1.
質問：
顧客資産が2兆ドルあり、預金金利の引き下げがNIIに与える影響は？
回答：
シャロン・イェシャヤは、影響を受けるスイープ・バランスの一部が主に取引口座に関連しており、投資ポートフォリオの再価格設定によって相殺されると述べた。
2.
質問：
NIIの見通しと顧客行動への影響は？
回答：
シャロン・イェシャヤは、金利引き下げに伴い預金残高は安定し、ポートフォリオの再価格設定と融資商品がNIIの安定化に寄与すると述べた。
3.
質問：
投資銀行業務の回復のタイミングと金利の影響は？
回答：
テッド・ピックは、インフレ率や金利の正常化が進む中で市場が拡大し、企業金融活動が活発化していると述べた。
金利の正常化が進むことで、投資銀行業務の回復が期待される。
9.AIに関連したコメント
シャロン・イェシャヤは、AIツールがアドバイザーの成長を支援し、ウェルス・マネジメント部門と機関投資家の証券会社との提携により職場環境の接続性が向上していると述べた。
全文
会社関係者：
テッド・ピック - CEO
シャロン・イェシャヤ - CFO
電話会議参加者：
グレン・ショア - エバーコア
エブラヒム・プナワラ - バンク・オブ・アメリカ
マイク・メイヨー - ウェルズ・ファーゴ証券
ダン・ファノン - ジェフリーズ
ブレンナン・ホーケン - UBS
デヴィン・ライアン - JMP 証券
スティーブン・チューバック - ウルフ・リサーチ
ジェラルド・キャシディ - RBC
ソール・マルティネス - HSBC
オペレーター
おはようございます。
モルガン・スタンレーの第2四半期2024年業績報告会にようこそ。
モルガン・スタンレーを代表して、以下の情報と免責事項をお伝えした上で、電話会議を始めさせていただきます。
この電話会議は録音されます。
本日のプレゼンテーションでは、当社の決算短信および財務補足資料を参照します。
これらの資料は、morganstanley.comでご覧いただけます。
本日のプレゼンテーションには、リスクや不確実性により、実際の結果が大幅に異なる可能性がある将来の見通しに関する記述が含まれている場合があります。
モルガン・スタンレーは、本プレゼンテーションにおける将来の見通しに関する記述を更新する義務を負いません。
決算短信に記載されている将来の見通しに関する記述および非GAAP指標に関する通知もご覧ください。
本プレゼンテーションは、当社の同意なく複製または転載することはできません。
それでは、CEOのテッド・ピックにマイクをお渡しします。
テッド・ピック
おはようございます。
ご参加いただきありがとうございます。
第2四半期の収益は150億ドル、EPSは1.82ドル、有形資産利益率は17.5%でした。
堅調な収益と営業レバレッジの証明により、2024年上半期は好調な結果となりました。
収益は300億ドル、利益は60億ドル、資本利益率は18.6%でした。
機関投資家向け証券では、世界トップクラスの投資銀行業務に継続的に注力してきた成果が見え始めており、収益は前年同期比50%増、債券引受業務は前年同期比70%増となりました。
機関投資家向け株式では、30億ドルの四半期利益を達成しました。
富裕層向け事業では、利益率が27%となり、富裕層向け事業と資産運用事業全体で、顧客資産の合計を7.2兆ドルまで伸ばしました。
これは、10兆ドル超への道のりの第一歩です。
これら事業が相まって、強力な営業レバレッジを実現しました。
さらに、年次ストレステストの結果を踏まえ、長期的な収益の成長を反映し、3年連続で0.075ドル増配し、[0.925ドル]（予定）とすることを発表しました。
当四半期には15億ドルの資本を積み上げ、四半期末のCET1比率は15.2%となり、所要水準を170ベーシスポイント上回りました。
当社の資本基盤は、配当金の成長、顧客サポート、そして機動的な自社株買いを支える柔軟性を提供しています。
また、当四半期は、主要セグメントの売上高と収益性の両方でバランスの取れた状態が継続しました。
富裕層向け証券と機関投資家向け証券の収益はそれぞれ68億ドルと70億ドルで、収益もほぼ機関投資家向け事業と富裕層向け投資管理事業で半々でした。
当社の事業は、統合企業全体において隣接した機会を最大限に活用するために緊密に連携しています。
投資銀行部門全体では、サイクルにおける変化に対応するには、リスク管理に細心の注意を払う必要があります。
また、地政学的な不確実性がある中、顧客にソリューションを提供し、シェアを獲得するために時間をどこに費やすかを慎重に判断する必要があります。
ウェルス・マネジメントでは、引き続き資産の集約と強力なアドバイスの提供に重点を置いています。
投資管理では、カスタマイズや実物資産など、長期的な成長分野に投資しています。
年初来、純新規資産およびウェルス・マネジメントの年換算成長率は5%を超え、手数料ベースのフローは250億ドルを超える好調な四半期となりました。
手数料ベースのフローが日々の収益を支えており、今年に入ってから毎日平均1億ドル前後の手数料収入が安定的に計上され、ウェルス・フランチャイズの安定性と継続的な成長を示しています。
フォワードレートパス、地政学、そして現在は米国の政治サイクルをめぐる先行きの不透明感が続いていますが、当社はそれらをうまく切り抜け、今年後半もこれらのテーマが継続すると予想しています。
私たちは、ウェルス・マネジメントおよび機関投資家向け証券業務における継続的な成長を支えるため、業界トップクラスの人材と業界トップクラスのインフラの構築に引き続き注力しています。
世界中の個人や機関投資家に、資本の調達、管理、配分に関する明確なアドバイスを提供するという当社の戦略を改めてお伝えしたいと思います。
世界トップクラスの実行力を実現するには、景気循環に関わらず力強い収益とリターンを実現し、強固な資本水準を維持しながら、各事業部門で持続的な成長ストーリーを実現することが求められます。
そして、モルガン・スタンレーは、この戦略を一流の方法で実行します。
最後に、今週末の暗殺未遂事件を振り返り、今後数か月間、アメリカ人として団結し、より良い自分を守る方法を見つけられることを願っています。
それでは、シャロンが今四半期の詳細についてご説明します。
ありがとうございました。
シャロン・イェシャヤ
ありがとうございます。
おはようございます。
第2四半期の収益は150億ドルでした。
EPSは1.82ドル、ROEは17.5%でした。
この結果は、統合された当社の力強さと規模を如実に示しています。
米国経済の回復力と、短期金利のより安定した見通しにより、顧客からの信頼が高まりました。
機関投資家向け証券が業績を牽引し、株式と投資銀行業務の好調が業績を牽引しました。
ウェルス・マネジメント部門も、確立された戦略を遂行し、過去最高の耐久資産運用手数料と手数料ベースの堅調な収益を報告しました。
投資の優先順位付けに重点的に取り組んだ結果、信頼性の向上と顧客エンゲージメントの向上、そして収益性が相まって、営業レバレッジと収益性が実現しました。
当期の効率比率は72%で、規模の拡大と経費削減の恩恵を受けました。
当期費用は、訴訟費用の減少、バックオフィス統合関連費用と退職金の発生がないこと、そして現在の支出を優先的に行うための努力が実ったことによる恩恵を受けました。
優先事項については、引き続き顧客と資産の成長、テクノロジー、そして成長を支える強固なインフラと継続的な規制要件に対応するターゲット投資に注力してまいります。
次に事業についてご説明します。
機関投資家向け証券業務による収益は70億ドルで、昨年比23%増となりました。
これは、米国および国際市場における統合投資銀行の強みを最大限に活かした結果です。
アジアでの取引増加が業績に貢献しました。
機関投資家向け株式業務および債券引受業務が好調だったことは、当社の幅広い顧客基盤を証明しています。
市場業務では、世界的な政治イベントやマクロ経済データを受けて好機が訪れました。
投資銀行業務による収益は16億ドルでした。
前年度比51%増という大幅な伸びは、幅広い分野に及んでいます。
当社は、人材と融資の両面において投資銀行業務への投資を継続し、金融、ヘルスケア、テクノロジー、産業などの主要セクターにおけるグローバルなカバー範囲を拡大し、深化させています。
これらの投資は、資本市場が改善し、活動が活発化するにつれ、影響を与え始めています。
アドバイザリー業務による収益は5億9,200万ドルで、前年度に比べ完了したM&A活動の増加を反映しています。
事前に発表されたM&Aのバックログは引き続き積み上がっており、セクターの多様化を示唆しています。
株式引受手数料収入は3億5,200万ドルで、ほとんどの商品で増加したことにより、前年度より改善しましたが、依然として過去の平均を下回っています。
地域別に見ると、当社はヨーロッパとアジアで多くの取引を市場に送り出し、強力なグローバルな市場基盤を持つことの重要性を示しました。
債券引受手数料収入は6億7,500万ドルで、5年間の過去の平均を大幅に上回りました。
これは、スプレッドの縮小とCLOの発行増加により、ノン・インベストメント・グレードのローンおよび債券発行が大幅に増加したことを反映しています。
米国を筆頭に投資銀行を取り巻く環境は引き続き改善しており、アドバイザリー業務や引受業務は地域やセクターを問わず堅調です。
インフレデータは引き続き穏やかであり、フロントエンド金利の安定化や経営陣の自信回復、スポンサーの再関与につながっています。
買い手と売り手がバリュエーションギャップを埋めるために前進を続ける中、投資銀行業務の回復はまだ序盤にあると当社は考えています。
過去の金利予想や地政学的な動向の変化次第では、当社の統合投資銀行は顧客にサービスを提供できる有利な立場にあります。
株式業務に関しては、引き続きグローバルリーダーとしての地位を維持しています。
株式業務収益は30億ドルを超え、前年比18%増となりました。
これは、事業および地域全体にわたる好調な業績を反映したものです。
顧客エンゲージメントの向上、ダイナミックなリスク管理、アジアにおける好調な業績が、業績向上に貢献しました。
プライム・ブローカレッジ業務収益は堅調で、顧客残高が過去最高を記録したことから、前年度を上回りました。
地域別では、アジアにおける顧客活動の活発化と、欧州における季節的パターンが見られました。
キャッシュ収益は、各地域での取引高の増加を反映し、前年同期を上回りました。
デリバティブ収益は、顧客の取引高が増加し、市場環境をうまく乗り切ったことにより、前年同期の第2四半期を上回りました。
さらに、転換社債の発行を背景とした企業活動から恩恵を受け、統合された企業としての成果がさらに明らかになりました。
債券収益は20億ドルで、前年同期を上回りました。
マクロパフォーマンスは前年同期を上回りました。
実現ボラティリティは低下したものの、当四半期は選挙や政治イベントが相次ぎ、顧客はそれらに関心を寄せていました。
マイクロ業績は、顧客に資金調達ソリューションを提供し続けている中で、より安定した収益の成長に牽引され、前年同期比で改善しました。
商品部門は堅調で、前年並みの業績となりました。
次に、ISGの融資と引当金についてです。
当四半期のISG引当金は5,400万ドルで、特定の商業用不動産ローンが主な要因です。
純償却額は4,800万ドルで、主に以前にすでに引当金を計上していた2件の商業用不動産ローンに関連しています。
次に、ウェルス・マネジメント部門です。
ウェルス・マネジメント部門は、過去最高の資産運用手数料により、68億ドルの収益を計上し、好調な業績を達成しました。
PBTマージンは目標に向けて引き続き改善しており、景気循環に関わらず成長し、営業レバレッジを生み出す当社の能力を示しています。
当社は、差別化された、多チャンネルによる資産獲得戦略を実現しています。
ウェルス・マネジメント部門の顧客資産は5.7兆ドルに達しました。
第2四半期の業績指標に移ります。
税引前利益は前年同期比で18億ドル増加し、報告ベースの利益率は26.8%でした。
DCPは利益率を約100ベーシスポイント低下させました。
利益率は、当社の資産獲得戦略が本来持つ営業レバレッジを示しています。
当社は事業の効率性を高めています。
資産運用収益は40億ドルで、16%増加しました。
これは、前年度と比較して5億ドル以上の手数料収入です。
これは、平均資産残高の増加と累積的な手数料収入の増加によるものです。
当四半期のフィーベースのフローは260億ドルと好調で、7四半期連続で200億ドルを超え、年初来のフィーベースのフローは520億ドルとなりました。
アドバイザー主導の証券口座からフィーベースの口座への資産の移行が着実に進んでおり、当社の顧客獲得ファネルへの投資が成果を上げていることを示しています。
フィーベースの資産は現在2兆ドルに達しています。
季節的な税金の支払いによる逆風を受け、純新規資産は360億ドルとなりました。
年初来の純新規資産は1,310億ドルで、年初の資産残高の年率5%増に相当します。
純資金流入は、マクロ経済環境と事業固有の要因の両方に影響を受け、一定期間でばらつきが生じます。
今四半期の資金流入には、税金関連の流出と、特に富裕層顧客における支出の増加の両方が影響したと当社は考えています。
それでも、上半期の NNA 成長率は堅調を維持しています。
取引収益は7億8,200万ドルでした。
DCP収益の影響を除くと、昨年比5%増となりました。
この増加は主に株式関連取引の増加によるものです。
銀行融資残高は40億ドル増の1,510億ドルとなり、マクロ経済情勢が安定化するにつれ、当社の融資能力は多様化する顧客ニーズに応えることができることを示しています。
預金総額は 3430 億ドルで安定しており、スイープ預金は前四半期比で約 100 億ドル減少しましたが、CD の増加によりほぼ相殺されました。
純利息収入は、税金の支払い時期の季節性による影響でスイープの減少を反映し、18億ドルと若干減少しました。
ウェルス・マネジメント事業は引き続き好調で、資産を集約し、手数料を生み出し、規模と差別化されたサービスから利益を得ており、毎日約1億ドルを安定して稼いでいます。
第3四半期には、競争環境の変化を背景に、アドバイザリー・スイープ金利の変更を行う予定です。
これらの変更による影響は、投資ポートフォリオの再価格設定による利益でほぼ相殺されます。
したがって、第3四半期のNIIは主に金利引下げの動向によって左右され、第3四半期のNIIは若干減少する可能性があります。
これらの価格変更、金利動向、顧客行動に関する当社の予測を総合的に考慮すると、来年に向けてNIIは上昇に転じるものと当社は考えています。
当社のウェルス・マネジメント戦略は、資産の獲得、顧客の融資ニーズへの対応、アドバイス提供を前提としています。
ウェルス・マネジメント戦略の中核をなす資産運用手数料は、今四半期も好調な業績を維持し、過去最高を記録しました。
これらを合わせると、当社は堅調な利益率を達成しており、今後も利益率30%を目指して努力を続けていきます。
今四半期、当社の3つのチャネル全体で、約1,900万ドルもの取引高を達成しました。
今後も顧客との関係を深めるために投資を続けていきます。
AIツールはアドバイザーの成長を支援しており、ウェルス・マネジメント部門と機関投資家の証券会社との提携により、当社の職場環境における接続性が向上しています。
これらの投資は、アドバイザー主導のチャネルへの資金流入を支えています。
このチャネルでは、顧客の平均契約期間は約15年と、さらに伸びています。
着実な進展は、顧客資産の合計が10兆ドルを超えるという当社の目標達成に向けた道のりを支えています。
次に、投資管理事業についてご説明します。
資産運用収益の増加により、収益は14億ドルと、前年同期から8%増加しました。
資産運用および関連手数料は、運用資産残高（AUM）の増加を反映し、前年同期比6%増の13億ドルとなりました。
当四半期末のAUMは1.5兆ドルでした。
業績連動収入およびその他の収入は、4400万ドルとなりました。
これは主に、インフラ、米国プライベートクレジット、米国プライベートエクイティファンドの利益によるもので、長期的な成長分野への投資を反映したものです。
長期の純流出額は約10億ドルとなりました。
戦略的重点分野であるパラメトリックを中心に、引き続き力強い勢いが続いています。
現在の業界動向に一致し、当社のアクティブ株式戦略では流出が見られました。
カスタマイズ、ダイレクト・インデックス、プライベート・オルタナティブといった長期的な成長分野が好調なことから、当社のビジネスは良好なポジションにあります。
グローバルな販売に引き続き注力し、当社の高度なストラクチャリングと商品開発能力を組み合わせることで、さらなる成長が期待できます。
次にバランスシートについてご説明します。
スポット資産は、前四半期から160億ドル減少し、1.2兆ドルとなりました。
標準化CET1比率は15.2％でした。
顧客の取引は活発で、市場は開かれていました。
当社は、リソースの速度に重点を置いて顧客を積極的に支援しました。
また、好調な収益と継続的な資本配分により、CET1資本を15億ドル（前期比）増加させました。
最新のストレステストの結果は、当社の持続可能なビジネスモデルと強固な資本基盤を再確認するものです。
3年連続で、四半期配当を0.075ドル引き上げることを発表しました。
1株当たり利益が3.85ドルを超え、年初来のROTEが18.6%となった今、当社は強固な資本基盤で顧客をサポートしながら、下半期に突入します。
投資銀行部門のパイプラインは健全かつ多様で、活発な対話と開かれた市場が特徴です。
ウェルス・マネジメント部門では、手数料ベースのフローとオペレーティング・レバレッジの実現により、当社の戦略が奏功していることが示されています。
資本市場が活発化するにつれ、個人顧客が手数料ベースの金融商品に現金および現金同等物の残高を投入する機会が増えていくことが見込まれます。
それでは、質疑応答に移ります。
質疑応答
オペレーター
ご質問を受け付けます。
[オペレーターからの指示] 最初の質問は、エバーコアのグレン・ショア氏からお願いします。
どうぞ。
グレン・ショア
こんにちは。
ありがとうございます。
テッド・ピック
おはようございます、グレン。
グレン・ショア
おはようございます。
シャロン、NIIとウェルスに関する率直なご意見、ありがとうございます。
もう少し詳しくお聞きしたいのですが、顧客資産が2兆ドルあり、そのうちの数パーセントを現金で保有している場合、ウェルス・アドバイザリー口座への預金金利を引き下げると、かなりの金額になるのではないでしょうか？
2025年のNIIについてもう少し詳しくお聞きしたいのですが？
また、NIIのオフセットについて具体的にどのようなことをおっしゃいましたか？
ありがとうございます。
シャロン・イェシャヤ
はい、ありがとうございます。
グレン、ご質問ありがとうございます。
実際に、影響を受けるスイープ・バランスの部分は、ご指摘の通り、アドバイザー主導のチャネルにおけるスイープです。
これは、当社が開示しているBDP全体のごく一部です。
つまり、全体のごく一部です。
そして、価格設定の増加は、投資ポートフォリオの再価格設定によって大部分が相殺されている、ということですね？
つまり、投資ポートフォリオが成熟し、再価格設定されることで、四半期ごとの金額の変化がそれを相殺することになるのです。
グレン・ショア
アドバイザー主導のチャネルよりも、再価格設定に焦点を当てる必要があるのは、何か特別な理由があるのでしょうか？
シャロン・イェシャヤ
確かに。
私が指摘したいのは、私たちが考えるスウィープは、主に取引口座を対象としているということです。
そして、取引口座では、顧客のために幅広い選択肢と商品を用意しています。
そのため、取引口座や証券取引について考える際には、顧客には多くの選択肢があることになります。
オペレーター
次に、バンク・オブ・アメリカのエブラヒム・プナワラさんからのご質問に移ります。
お電話はつながっています。
どうぞ、続けてください。
エブラヒム・プーナワラ
おはようございます。
テッド・ピック
おはようございます、エブラヒムさん。
エブラヒム・プーナワラ
おはようございます、テッド。
NIIにこだわり、そしてもっと重要なのは、税引前利益率にこだわり続けるということでしょうか？
あなたは非常に好調な四半期を過ごしました。
今朝、株価は下落していますが、これはNIIの収益と利益率の低下によるものです。
そこで、シャロン、NIIの見通しについて、顧客行動を取り巻く多くの要素が動いていると思います。
おそらく、金利引き下げがあるかもしれません。
過去の事例が参考になるのであれば、金利引き下げが顧客の行動にどのような影響を与えるか、お聞かせいただけますか？
それとも、第3四半期以降にNIIが安定する可能性について、安心できる資産と現金があるのでしょうか？
それから、質問があるのですが。
シャロン・イェシャヤ
はい。
では、私がそれについて回答した後、2つ目の質問をしてください。
エブラヒム、あなたが指摘した点は非常に重要です。
今後を見通す上で、私が述べた2つ目の指針は、来年度を見通すと、NIIに転換点が見られる、あるいは見られるはずだというものです。
これは、あなたが言及した点に基づいています。
つまり、金利引き下げに伴い、預金残高は安定すると予想されるということです。
覚えておいてください。
この四半期の税金四半期を除いて、スイープ預金残高は安定していました。
つまり、摩擦レベルの取引現金に達し、それが起こっていることを認識することが重要です。
おそらくそれは今後も続くでしょう。
そして、時間が経つにつれ、金利引き下げの恩恵も現れ始め、BDPは実際に資金流入が見られるようになるでしょう。
これは、歴史的な観点からも明らかです。
しかし、それ以外にも2つの要因があります。
1つは、すでに述べたポートフォリオの再価格設定です。
そして2つ目は融資に関連しています。
当社は融資商品を通じて顧客をサポートし続け、それが転換点を迎える可能性も見え始めています。
これは、金利引き上げが始まって以来、初めてこのような貸付の伸びが見られた四半期です。
返済による相殺ではなく、SBL 商品の利用が見られるようになりました。
これらはすべて、今後 1 年間の NII を見通す上で、心強い兆しです。
エブラヒム・プナワラ
参考になります。
2つ目の質問ですが、投資家の方とお話ししていて、税引前利益率30%という目標について、これは野心的すぎるのではないか、競争が激しいこの業界でハードルが高すぎるのではないかという疑問を抱きました。
そこで、税引前利益率30%について、ご自身が納得できる水準をできるだけ教えていただきたいのですが、また、そこに到達するまでのタイムラインについても教えていただけますか？
また、そこに到達した際には、それがビジネスにとって持続可能なペースであるべきでしょうか？
ありがとうございます。
テッド・ピック
ありがとうございます、エブラヒム。
信頼度は高いです。
一歩下がって考えてみると、ウェルス・マネジメント部門には3つの柱があります。
ご存知の通り、資産管理、取引、純利息収入です。
資産管理では、手数料ベースの口座に支払われる手数料、アドバイザリー主導のものです。
これらの数字は、前四半期比で4%、前年同期比で16%増加しています。
これは手数料を支払うアドバイスです。
前四半期、このカテゴリーへの純新規資産流入額は260億ドルでした。
つまり、手数料ベースのフローは、ウェルス・マネジメント部門の成長要因であり続けているのです。
2つ目の円柱は取引関連です。
取引関連は比較的低迷しており、これは資本市場全体の活動全般の低迷と関連しています。
投資銀行における企業財務活動全般に関する当社の強気の見通しをお聞きになればお分かりのように、これは時間をかけて取引関連部門にも波及するでしょう。
そして3つ目は、純利息収入の部門です。
シャロンが言ったように、これは今後1年間で変化し、変化すべきです。
これらを総合すると、ビジネスの規模、収益の獲得プロセス、そして1日あたり1億ドルの収益処理が成長を続けることで、当社は引き続き営業レバレッジを実現できるでしょう。
とてもシンプルです。
私たちは E*TRADE に投資しています。
また、従来のアドバイザーにも投資しており、社内では職場環境の改善に多くの時間を費やしています。
これは、当社の企業およびスポンサー基盤全体にとって非常に大きなチャンスだと考えています。
1月には、目標は30%だと申し上げました。
20%台半ばでした。
GAAPでは27%、Ex-CPEでは28%でした。
これは中核となる目標です。
達成までには数四半期かかると思いますが、資産を増やし、事業を拡大していく中で、時間をかけて達成していくつもりです。
オペレーター
マイク・メイヨー氏（ウェルズ・ファーゴ）からの次の質問に移ります。
どうぞ、続けてください。
テッド・ピック
おはようございます、マイク。
マイク・メイヨー
こんにちは、テッド。
あなたとシャロンは、投資銀行業界は回復の初期段階にあると述べていますね。
私たちは2年ほど前からそう聞いてきましたが、今まさにその時期が到来しているようです。
なぜ今が現実的な時期だと考えられるのでしょうか？
選挙前の通常閑散期である夏場まで回復が続くと思われますか？
何年くらいでしょうか？
また、それが現実的だと確信できる根拠は何でしょうか？
また、四半期ごとの受注残高はどのくらい増加していますか？
テッド・ピック
それは素晴らしい質問です。
なぜなら、まさにその通りで、多くの人々がこれを求めており、いわば遅れてきたようなものです。
しかし、私は今、インフレ率や金利の正常化に幾分歯止めがかかっていると感じています。
また、それに伴い、市場が拡大し始めていることも見ています。
もちろん、ここ数週間でそれを実感しているでしょう。
そして、私は、企業コミュニティやスポンサー、その他の機関を問わず、企業金融活動が活発化すると予想しています。
このような活動の初期兆候は転換社債商品に見られます。
世界的な転換社債の取引は大幅に増加しています。
ご存知のように、マージンラダーでは、通常、転換社債、新規株式公開（IPO）、そして M&A の順に進みます。
ベイクオフなどの状況を見ると、一部の分野では、セクターや一部の顧客グループにおける前年比の3倍以上のペースでベイクオフが進んでいます。
現在、伝統的な新規株式公開（IPO）が開始され、M&Aのパイプラインが動き出しています。
企業コミュニティ、スポンサーコミュニティ、クロスボーダーコミュニティなど、私は、投資銀行主導のサイクルが数年続く初期の段階にあると考えています。
米国主導で経済が持ちこたえるとすれば、通常最も活発な多くのセクター全体で規制の正常化が進めば、それを期待してもいいのではないでしょうか。
私たちは今回の見通しに確信を持っています。
マイク・メイヨー
ひとつだけ反論があります。
つまり、金利のことです。
金利は過去と比べて非常に高くなっています。
人々が取引などで資金を借りようとする際に、それが障害になる可能性はないでしょうか？
これは、金利が下がるのを待つだけの問題でしょうか？それとも、金利は障害にならないのでしょうか？
テッド・ピック
それはもっともな質問です。
あなたは金融抑制政策が行われる前の状況を念頭に置いて、このことについて書いていますよね？
私は、過去 15 年間の状況を踏まえると、金利の正常化もある程度進むと考えています。
なぜなら、あなたの指摘するような本格的な金利サイクルに入ることはないでしょうから、金利の正常化が進めば、短期金利は 3% または 4% 程度になり、場合によっては金利の急上昇も考えられます。
つまり、現在は、ほとんどの正常な経済状況下における 90 年代半ばの加重平均資本コストに戻っただけなのです。
そして、このゲームは続けられるでしょう。
なぜなら、あらゆる手段で抑えつけられてきた動きが、資産ストックの割合や時価総額の割合で、今まさに起こっているからです。
スポンサーコミュニティに見られる粘り強さも、解消する必要があります。
ご存知のように、両サイドの在庫に積み上げられた莫大な、何兆ドルもの備蓄が放出され、積み上がった火薬が乾く必要があります。
これは、現実のソブリンリスクや資本コストの違いにより、世界が狭まりつつあるという現実と向き合わなければならない企業コミュニティからの競争入札に対する競争上の武器となります。
つまり、本格的な不況に陥ると言うのでなければ、それはあり得ません。
また、たとえ金利が歴史的な4%前後に落ち着くとしても、 今後数四半期、そして本当に今後数年間にわたって、より正常化した M&A 活動が再開されると思います。
重要な違いは、金融スポンサー業界が今や制度的に成熟しているということです。
彼らはグローバルなネットワークを持っています。
あらゆる資本構造を扱うことができます。
ご存知のように、彼らは企業パートナーと協調して業務を行います。
彼らは単独で行動する必要はなく、私たちと協力して資金調達を行うこともできます。
つまり、単なる M&A アドバイスや IPO ではなく、プライベート・パブリック・スペース、金利や為替ヘッジ、その他投資銀行業務における付加価値など、世界有数の投資銀行が提供できるサービスを提案できるということです。
そして、これがここ数年、いわゆるフロントオフィスの人材採用に力を入れてきた本当の理由です。
それは、通常、キャリアのすべてを1つの会社で過ごし、モルガン・スタンレーのプラットフォームに移ることを決めた、非常に優秀な投資銀行家数人をターゲットとするためでした。
そして、私たちは業界全体でその成果を目にしています。
私は非常に楽観的です。
確かに、ここ数四半期は期待通りの結果だったというご指摘はごもっともです。
しかし、2025年を迎え、選挙が終わり、選挙が一段落した頃には、その活動が持続可能なペースで継続しているはずです。
オペレーター
次の質問は、ジェフリーズのダン・ファノン氏からです。
どうぞ、どうぞ。
テッド・ピック
おはようございます、ダン。
ダン・ファノン
おはようございます。
ウェルス部門における四半期のフローについて、もう少し詳しく知りたいと思っています。
チャネル別の内訳や貢献度などです。
前四半期では、ファミリーオフィスが突出した貢献度を示していたと思います。
しかし、第2四半期のフローがどこから来たのかについて、もう少し詳しく知りたいと思っています。
シャロン・イェシャヤ
もちろんです。
私が担当します。
資産の出所については、引き続き幅広い調達源が見られます。
今四半期については、最大の相殺要因と足かせ要因は、私が述べたように、実際には税金によるものです。
つまり、職場口座、アドバイスベースの口座、自己運用口座が、引き続き貢献しています。
しかし、私が最も興味深いと感じているのは、3つの異なるチャネルから得られる貢献だけではありません。
アドバイスベースのチャネルでは、既存顧客からの貢献だけでなく、既存顧客と新規顧客で貢献が分散されているという事実です。
また、新規顧客の中には、職場から紹介された顧客もいます。
ですから、私はどのチャネルから来たかということにだけ注目するのではなく、それらのチャネルが相互にどのように作用しているかということに注目しています。
なぜなら、それが実際に差別化されたプラットフォームのパワーだからです。
より差別化されたアドバイスを求める顧客がアドバイザーに相談すると、そのアドバイザーは新規顧客を獲得し、資産を預かることになります。
そして、それは最終的に手数料ベースの新規獲得へとつながります。
つまり、私は、1つの孤立した要素ではなく、エコシステム全体に注目してほしいのです。
テッド・ピック
職場が重要な理由の一つは、職場では、企業およびスポンサーコミュニティの中で成功体験を継続的に味わうことができるからです。
これは、自身の富という観点において、これらの機関のトップに親和効果をもたらし、さらにその周辺にある他の商品にも潜在的に影響を与える可能性があります。
つまり、必ずしも FA を通じて見込み客に直接アプローチするわけではない間接的な販売方法ですが、ウェルネス（金融のウェルネス）に関する優れた教育を行うなど、ワークプレイスの組織的な効果を通じて見込み客に働きかけることができます。
モルガン・スタンレー・ソリウム製品によるインセンティブ報酬を監督し、MS at work マンデートで成功を収めることで、ご存知のように、これは耐久性があり、粘り強い資産であり、全従業員に効果的に見られます。
これにより、その部門の経営陣へのアプローチを開始することができます。
ダン・ファノン
ありがとうございます。
オペレーター
UBSのブレンナン・ホーケンさんからの次の質問に移ります。
お電話がつながっています。
どうぞ、続けてください。
テッド・ピック
おはようございます、ブレンナン。
ブレンナン・ホーケン
おはようございます、テッド。
私の質問に答えていただきありがとうございます。
シャロン、あなたのコメントで言及されていた価格設定変更について、もう少し掘り下げて質問したいと思います。
証券口座で見た価格設定の変更は遅々として進んでいません。
そこで、なぜそれが預金口座で起こっている価格設定変更を相殺できるとお考えなのか、少し興味があります。
それは段階的な価格見直しが行われるため、資産側の段階的な利益で相殺できるからでしょうか？それから、細かい質問ですが、この切り替えは、利回りの高い預金よりもマネーファンド・スウィープになるのでしょうか？そうすれば、必要に応じてその資金を徐々に置き換えることができます。
シャロン・イェシャヤ
ブレナン、ありがとうございます。
ご質問にお答えします。
いいえ、当社が予定している変更はすべて第3四半期に行われる予定です。
さまざまな競争上の要因を考慮して、さまざまな変更が行われることになります。
ブレンナン・ホーケン
わかりました。
それから、これは他の大手証券会社と似たようなアドバイザリー関係に焦点を当てるのでしょうか？
また、ウェルズ・ファーゴとバンク・オブ・アメリカが発表した変更が、競争上の優位性という意味でしょうか？
それとも、私が知らない何か別のことがあるのでしょうか？
シャロン・イェシャヤ
私が申し上げた通りです。
そして、おっしゃるように、アドバイザー主導のチャネル内で処理される案件に限定されます。
オペレーター
次の質問は、JMP Securities のデヴィン・ライアン氏からです。
お電話はつながっています。
テッド・ピック
おはようございます、デヴィン。
デヴィン・ライアン
おはようございます、シャロン。
最初の質問ですが、GWMフローについてもう1つお聞きします。
シャロンさんは、税務申告の時期が要因になるとおっしゃいましたね。
それは理解できますが、クライアントの支出増加についても言及されていました。
その点についてもう少し詳しくお聞きしたいのですが、支出増加は今後も続く可能性があるのでしょうか。
それとも季節的な要因なのか、インフレの影響によるものなのか。
フローへの影響要因について理解を深めたいのです。
シャロン・イェシャヤ
はい。
とても興味深い質問だと思います。
確かに、富裕層による支出の増加が見られます。
高所得層による支出は確実に増加しています。
実際の支出と並んで、データ上でも確認できます。
住宅購入や、さまざまなカスタマイズされた投資にも見られます。
つまり、この層の人々は、現金やさまざまな投資をさまざまな方法で利用しているのです。
ですから、私はそう思います。
これは非常に興味深い動きです。
他の人もポートフォリオの中で言及しています。
これは私たちのデータの中で確認できることです。
デヴィン・ライアン
わかりました。
ありがとうございます。
それから、投資銀行業務とトレーディング業務の関係について、もう少し詳しくお聞かせいただけますか。
また、資本市場の背景が改善しているとのコメントもありがとうございます。
これはとても心強いですし、株式や債券の新規発行が大幅に増加し、M&Aも活発化するのではないかと期待しています。
それでは、株式や債券の取引業務にとって、それがどのような意味を持つのかを考えてみたいと思います。
また、皆さんが、このような非常に高い水準を維持できると感じているかどうか、あるいは、一次発行市場が強化されるにつれて、ウォレットも上昇する可能性もあるかどうかについてもお聞かせください。
テッド・ピック
競争力のある企業群は、統合が資産となり得る分野に自然と目を向けます。
当社の機関投資家向け証券事業、いわゆる統合投資銀行には、本当に特別な何かがあると考えています。
この事業は現在、7～8年目を迎えています。
現在はダン・シムコウィッツの指揮の下、 これは、当社の事業戦略において非常に重要な要素です。
なぜなら、当社の資本市場の新株発行業務を通じて、債券、株式、銀行業務の各分野に適切な重要な関係性が構築されているからです。
ある部門から別の部門に異動した社員たちの力を結集し、さらに発展させることで、今ではそれらの業務に精通しています。
多くの業務成果は、ご存じのように、従来の単純な新規株式公開（IPO）ではありません。
そうですね。
かなり大規模な案件がいくつか控えており、今後の重要な業務の一部となることが期待されています。
しかし、転換社債やプライベートエリアの商品、あるいは質の高いストラクチャリングやアドバイスが不可欠な商品など、より特注の金融商品もあります。
このような商品を取締役会に提案するには、新株発行業務だけでなく、機関投資家向け株式や債券業務においても、同僚の専門知識を活用できる世界トップクラスの投資銀行家が必要です。
例えば当社の債券事業、債券引受業務を見ていただければ、株式収益が極めて好調であることがお分かりいただけると思います。
また、前年同期比の収益は、71%増だったと記憶しています。
これは、銀行業務と関連のある新株発行業務部門内の債券資本市場事業だけでなく、証券化商品グループや商品分野、幅広い信用、あるいは金利や為替といったマクロ分野など、債券の専門家と緊密に連携しながら、社員たちが素晴らしい仕事をしてきたことの表れです。
ISG（統合投資銀行）の業務内容をご覧いただければ、私たちが強気である理由の一部がお分かりいただけると思います。
先ほどのマイクの質問に対する答えでもあったように、分母だけでなく分子を増やす能力にも強気な理由があります。
市場がそれを求めるのであれば、私たちは適切なタイミングでそれを行います。
しかし、私たちは、社員一人一人の経験から生まれる、顧客一人一人に最適なアドバイスを提供できるだけでなく、そのアドバイスが差別化されており、さらに重要な点として、グローバルなものであるため、顧客基盤に提供できるのです。
これが、投資銀行部門単独で資本コストを上回るリターンを生み出すために、私たちが努力してきた秘密のソースの一部だと思います。
もちろん、ウェルス・マネジメントや投資銀行部門全体で見られるシナジー効果などは含まれていません。
ご質問は投資銀行部門についてですね。
私は、投資銀行の組織体制、そこでのリーダーシップ、経験、そして前回とは異なる次のサイクルに参入できる現在の能力について、非常に良い感触を持っています。
金利は金融抑制策よりもはるかに高くなります。
私たちは、インフレと潜在的な不況の狭間で揺れ動くことになるでしょう。
私たち自身のサイクル、米国の選挙サイクルだけでなく、私たちを取り巻く世界の予測不可能性に対処しなければなりません。
また、金融スポンサーコミュニティの成熟と制度化の到来も待ち受けています。
私たちは、投資銀行、ウェルス・マネジメント、インベストメント・マネジメントのトップからボトムまで、そのリーダー層との非常に強い関係を築いています。
オペレーター
次の質問は、Wolfe Researchのスティーブン・チャバック氏にお願いします。
電話はつながっています。
スティーブン・チャバック
こんにちは、おはようございます。
テッド・ピック
おはようございます、スティーブ。
スティーブン・チャバック
まず、ISGのオペレーティング・レバレッジについてお聞きします。
年初来、増益率は80%強と非常に好調です。
IBとトレーディングについて前向きな発言をされており、良い印象を受けました。
特に、ここからの成長の一部は投資銀行業務にやや偏る可能性があるため、持続可能な増益率についてもう少し詳しくお聞かせください。
投資銀行業務は、より報酬性の高い傾向があります。
シャロン・イェシャヤ
スティーブ、私が特に注目しているのは、会社全体に設定した効率性比率の目標です。
当社は、持続可能なサイクルを通じて、長期的に70% 以下の水準で会社を運営できると考えています。
ご質問の具体的な内容についてですが、ご指摘の通り、その収益がどこから生じたかによって異なります。
BC&E 関連で利益率が高くなる時期もあれば、管轄区域が異なるために利益率が低くなる時期もあるでしょう。
しかし、大まかに言えば、ウェルスおよびウェルス・インベストメント・マネジメント分野に関連する企業には30%のマージンを設定しており、ISG分野にも適用されます。
したがって、定義上、効率比率が70%であれば、企業全体のマージンは30%程度になるはずです。
テッド・ピック
そうですね。
それに付け加えるとしたら、もちろんご存知のように、このビジネスには実際の季節性があります。
債券は通常、第1四半期に最も好調な四半期を迎え、投資銀行業務は通常、第4四半期に最も好調な四半期を迎えます。
これは毎年そうなるというわけではありませんが、典型的な傾向です。
第3四半期は夏の間は低迷しがちで、その後は9月がすべてです。
そして、今年の9月は、明らかに、次期大統領選をめぐる世論動向に左右されるでしょう。
これが季節変動の要因です。
もうひとつは、事業規模です。
株式事業で30億ドルを達成した重要性を強調しないわけにはいきません。
これは、過去12年間ナンバーワンとナンバーツーを争う主力事業です。
顧客は、現金、デリバティブ、プライム・ブローカレッジのあらゆるサービスに高い需要を示しています。
そして、投資銀行業務に目を向けると、このビジネスもまた転換期を迎えていると思います。
景気循環を通じて高利益率ビジネスを継続できるでしょう。
もちろん、これらはすべて、経済が持ちこたえることと、一般的な資産価格水準に依存しています。
しかし、現在の状況を考えると、この点についても明るい見通しを立てることができます。
スティーブン・チャバック
その見解をありがとうございます。
預金に関する議論について、補足させていただきます。
あなたと大手銀行は、預金に関する同様の措置を発表しましたね。
シャロンが指摘したように、それは競争上の力学によるものだとおっしゃいました。
しかし、あなたやあなたの同僚が規制当局から何らかのフィードバックを受け、今回の決定に至ったのかどうか、もう少し詳しくお聞きしたいのですが。
なぜなら、私たちから見ると、金利サイクルがこのような段階にある中で、このような価格設定措置を行うタイミングは、単純に難しいと感じられるからです。
シャロン・イェシャヤ
申し訳ありませんが、スティーブ、通常の事柄についてはコメントしません。
スティーブン・チャバック
わかりました。
私の質問にお答えいただき、ありがとうございました。
オペレーター
RBCのジェラルド・キャシディさんからの次の質問に移ります。
回線が開いています。
どうぞ、続けてください。
ジェラルド・キャシディ
おはようございます、テッド。
シャロン、おはようございます。
テッド・ピック
おはようございます、ジェラルド。
お元気ですか？
シャロン・イェシャヤ
おはようございます。
ジェラルド・キャシディ
ありがとうございます。
資本市場、特に投資銀行業務がもたらすものについて、あなたの考え方をよく理解することができました。
また、テッドとの会話の中で、あるいはシャロンだったかもしれませんが、取引件数は ECM 事業の強化によって恩恵を受ける可能性があるというコメントもありましたね。
次に、Solium の経験から、もしプライベート・エクイティ・スポンサー企業が上場する企業が増えれば、そのビジネスが職場チャンネルで取り上げられる可能性があるというお話をしていただけますか。
今後12～18か月で、投資銀行市場が好調な場合、職場チャンネルの収益はさらに伸びる可能性はあるでしょうか？
シャロン・イェシャヤ
素晴らしい質問だと思います。
数年前、ジェラルドさんも、原資産に関連するそれらの資産の価値の違いについて質問されましたね。
私も全く同感です。
ワークプレイス資産が増えると、それらの顧客資産の価値も上がります。
新規企業は従業員に株式を発行し、従業員数も増やします。
参加者は確実に増え、新規企業も増え、新たな純流入も増加します。
そして今、私たちはそれらすべてを持っています。
Soliumだけを持っていた場合、今はETRADEと職場も持っています。
そしてプラットフォームは統合されています。
これらの流れ、つまりETRADEのアカウントに流れ込む資金で、人々は取引を行うことができます。
そして、テッドが言ったように、私たちは金融のウェルネスも提供できます。
ですから、このエコシステムが機能し始めるのを助けることは間違いありません。
ジェラルド・キャシディ
素晴らしいですね。
補足ですが、テッド、少し話を戻しますが、この 10 年間、皆さんは有機的な成長と買収による成長の両方をうまく組み合わせ、素晴らしい成果を上げてこられました。
バーゼル III の最終案がまとまり、G-SIB の救済措置が講じられる可能性が出てきた場合、今後 2～3 年を見据えた上で、買収によって強化したい分野はありますか？
それとも、現状で満足していますか？
テッド・ピック
もしよろしければ、資本について簡単にご説明し、外部からの潜在的な機会と結びつけてお話したいと思います。
私たちは、年次 CCAR テストがより厳しくなる可能性があると予想していましたし、実際にそうなりました。
そして、資本活用の優先順位として、何よりも配当政策を優先させています。
ご存知の通り、配当を再び引き上げ、[0.925ドル]（1株当たり）としました。
これは、スポットで3.5%の配当利回りを提供します。
つまり、これは資本利用の最も優先度の高い項目です。
もちろん、資本を非有機的機会にも利用することを含めます。
2つ目は、お客様です。
私たちは、各事業部門において、必要に応じてお客様へのサービスを強化し続けてきました。
各事業部門、特に投資銀行部門では、事業間の相乗効果が表れています。
また、私たちは機動的に自社株買いも検討しており、自社株買いと資本還元を行っています。
今四半期は、配当と自社株買いを合わせて20億ドル以上を還元しました。
これは、私たちに選択肢を提供するという意味合いもあります。
本日ここに座っている時点で、当社はバッファーを 170 ベーシスポイント上回っています。
そして重要な点として、当社は引き続き 3.0% の G-SIB バッファー内に収まっています。
通常であれば、このバッファーは大きな注目を集めるものですが、ご質問の文脈においては、将来を見据えた戦略的機会という点で注目を集めています。
バーゼル規制が今後どのような変更を迫るとしても、3.0を維持できれば、2026年までのバッファーとなることは注目に値します。
現在、170ベーシスポイント（ph）超過していますが、今四半期は15億ドルの利益を加算しました。
したがって、外部、つまり非有機的成長は検討できることです。
ただ、短期的には検討するつもりはありません。
現実には、強制的な優先順位があり、優先順位は配当が第一、顧客への投資は適宜、そしてそれに対する営業収益を達成することが第二です。
そして第三に、機会があれば自社株買いを行うということです。
2、3、4年先、機会が巡ってきた場合、バーゼル規制の定義が固まり、CCARの枠組みに関する理解がさらに深まった後が重要です。
一般的な規制上の不確実性については、もちろん検討するかもしれません。
しかし、短期的には、過去10年、12年間に獲得した買収案件に非常に満足しています。
そして、ウェルス・マネジメントと投資銀行という2つの主要事業セグメントそれぞれで、営業レバレッジを生み出し、効率性比率70%と、これまでお話してきた利益率と収益率を達成するという決意を固めています。
オペレーター
HSBCのソール・マルティネス氏からの次の質問に移ります。
どうぞ、どうぞ。
ソール・マルティネス
こんにちは、おはようございます。
私の質問に答えていただき、ありがとうございます。
テッド・ピック
おはようございます、ソール。
ソール・マルティネス
おはようございます。
先ほどの質問について、貴社のセールスおよびトレーディング事業の見通しについてフォローアップさせていただきたいと思います。
貴社は、パンデミック後の期間において、[債券および株式]（電話）の分野で、年間収益を約180億～200億ドルにほぼ安定的に維持してきました。
そして今、私たちは、金利引き下げ、市場の堅調、発行活動の回復が見込まれるという背景にあります。
同時に、シェアを失った外国銀行からの競争も激化しています。
では、これらの企業の財布の動向について、どのように見ていますか？また、このような状況下でシェアを維持または獲得できるとお考えですか？そして、最終的には、パンデミック以前よりも大幅に高いベースから、ここで収益を伸ばすことができるとお考えですか？
テッド・ピック
その答えは、持続可能なシェアの拡大を目指したいということです。
グローバルな資産運用会社、大手オルタナティブ資産運用会社、プライベートエクイティやプライベートクレジットのプレーヤー、そして当社の主力企業および政府機関顧客など、コア顧客基盤と関係のある事業でシェアを拡大していきたいと考えています。
提供できる商品もあります。
それをグローバルに展開できる企業はごくわずかです。
例えばアジアでは、世界トップクラスのマーケットスペースを保有し続けています。
アジアでは、当社が最大の株式ビジネスを展開していると考えています。
私たちは、英国をはじめとする欧州大陸で、経営陣が多くの時間と労力を注ぎ込みながら、この事業を非常に熱心に成長させてきました。
また、ご存知の通り、東京では三菱 UFJ フィナンシャル・グループの友人やパートナーと差別化された合弁事業を展開しています。
株式中心の世界が続く中、この会社のグローバルな足跡を考慮すると、株式中心の世界は続いています。
米国の資産価格の動きを見ても、それが分かります。
その対象がさらに多くの銘柄やセクターに拡大する可能性もあります。
これは、例えば株式選択ビジネスに携わる人々にとって明らかにチャンスとなります。
当社は伝統的に株式分野に強みを持ち、当社が提供するキャッシュ・ライズ（現金上昇）やプライム・ブローカレッジ・スイートを提供しています。
次の政権が米国が直面する重大なマクロ経済課題にどう対処するかによって、今後も不確実性が続く可能性があります。
イールドカーブが急になるかどうか、また、イールドカーブのフロントとベリーでどのような動きが見られるかなどです。
もちろん、これは金利ビジネスにとってあらゆる種類の機会を提供します。
また、企業の触媒的活動に関連して、M&Aによる買収において、買収者は金利リスクや為替リスクを回避したいと考えるかもしれません。
統合された投資銀行の中で持続的に成長するという考え方は、やはり素晴らしいと思います。
適切な資本管理のもと、私たちは砂場のような環境で仕事をしているという考え方にも共感します。
しかし、十分な余裕を持たせることで、主要顧客が数年ごとに起こる触媒的イベントに関与しようとしているときに、必要に応じてアドバイスや融資の全体像を完全に提供できるようになります。
つまり、責任を持って成長することが答えなのです。
私は、分子と分母を同時に少しずつ増やしていけば、四半期や年間の経過とともにほとんど気づかないほどの変化が見られると思います。
ソール・マルティネス
参考になりました。
ありがとうございます。
補足ですが、ROEについて、年初の早い段階で、投資銀行部門のサイクルとして、ISGのROEは14%でした。
投資銀行部門のサイクルが展開される中で、ISG（機関投資家向け証券）のROEがどの程度になるかについて、何か見通しをお持ちでしょうか。
また、ここでいう「正常化したROE」がどの程度になるかについて、何か見通しをお持ちでしょうか。
テッド・ピック
まだ早い段階です。
サイクルはまだ初期段階にあります。
もちろん、注視はしています。
高利益率の M&A 案件で、いつ「グリーンシュー」が履けるかという先の質問についてですが、季節要因、金利動向の不確実性、地政学、米国大統領選挙など、さまざまな要因が絡み合っており、それらの不確実性がある程度落ち着くまでは、今後の四半期の収益を予測するのは難しいです。
もちろん、現在対応している規制上の問題、特にバーゼル規制についても同様です。
しかし、確かに、投資銀行部門で実際の営業レバレッジが見られると指摘されている通りです。
そして、統合された会社全体だけでなく、ウェルス・マネジメント部門と投資銀行部門で生み出されるリターンについても、数年にわたって考えてきました。
そして、投資銀行部門の収益を見て、それを測定しています。
そして、それが会社の全体的な持続可能な70%の効率に貢献するよう目指しています。
オペレーター
現時点ではこれ以上の質問はありません。
皆様、本日の電話会議は以上です。
ご参加いただきありがとうございました。
電話を切って、良い一日をお過ごしください。
お読みいただきありがとうございました!
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