ブラックロック(BLK) 2024年4Q 決算&カンファレンスコールまとめ
会社概要
会社名：
BlackRock, Inc.($BLK)
業界：
資産運用
本社：
ニューヨーク州、アメリカ
上場年：
1999年（NYSE）
概要：
ブラックロックは1988年に設立された世界最大の資産運用会社であり、投資、アドバイザリー、リスク管理ソリューションを提供しています。
特にリスク管理とフィデューシャリーの実践に重点を置き、グローバルなクライアントベースにサービスを提供しています。
事業内容：
機関投資家および個人投資家向けに幅広い投資商品とサービスを提供しています。
具体的には、投資信託、ETF（上場投資信託）、クライアントごとのポートフォリオ管理、リスク管理ソリューション、投資アドバイザリーサービスを行っています。
また、持続可能な投資（ESG投資）にも注力しており、長期的な経済成長と環境保護を目指した投資戦略を推進しています。
類似企業：
バンガード・グループ（アメリカ）、大和証券グループ本社株式会社（日本）
公式HP：
https://www.blackrock.com/corporate
前回決算
決算
⭕️EPS:実際$11.93 予想$11.22
⭕️売上高:実際$5.68B 予想$5.58B
前年同期比売上高成長率:22.7%
Memo:
Long-term inflows（長期資金流入）
実績: 2,006.7億ドル 予想: 1,599.3億ドルEquity net inflows（株式の純資金流入）
実績: 1,265.7億ドル 予想: 734.7億ドルBase fees and securities lending revenue（基本手数料と証券貸出収益）
実績: 44.2億ドル 予想: 43.8億ドルAssets under management（運用資産）
実績: 11.55兆ドル 予想: 11.66兆ドルNet inflows（純資金流入）
実績: 2,814.2億ドル 予想: 1,984.1億ドル2024年に株主へ47億ドルを還元予定。そのうち16億ドルは自社株買い。
債券の純流入は237.8億ドル。
運用資産（AUM）は前年比15%増の11.6兆ドル。第4四半期だけで2,814億ドルの記録的な純流入。
調整後EPSの15%増加は、非営業収益の減少と税率上昇の影響を反映。
第4四半期に顧客活動が加速し、7%のオーガニックベースフィー成長と12%のテクノロジーサービスACV成長を達成。
カンファレンスコール
要約
1.冒頭のコメント
2024年はBLKにとって画期的な年
過去最高の純流入総額（6410億ドル）を記録し、2四半期連続で最高額を更新したと強調しています。
運用資産残高（AUM）は約11.6兆ドルに達し、過去最高を更新しています。
2.戦略と取り組み
プライベート・マーケット強化
GIP（Global Infrastructure Partners）の買収完了、HPSの買収計画、Preqin買収計画を通じて、プライベートクレジットやインフラ投資などの非公開市場でのプラットフォームを大幅に拡充する戦略を掲げています。
ETFの革新と拡大
債券ETFやアクティブ型ETF、ビットコイン現物ETFを含む新商品の積極展開を行い、ETF領域でのシェア拡大を継続しています。
テクノロジーとデータ分析への投資
Aladdin、eFront、そして買収予定のPreqinを組み合わせることで、公開市場と非公開市場を横断する高度なリスク管理・分析を提供する構想を打ち出しています。
3.市場の動向とマクロ経済要因
イールドカーブの変化による債券市場への注目
逆イールド気味だった金利カーブがスティープ化することで、中長期債券への需要が高まり続けると見込んでいます。
資本市場拡大の機会
新興国を含め、各国政府は自国の資本市場を拡充しようとしており、それがBLKのグローバル・パートナーシップ戦略と親和性が高いとしています。
リスク志向の回復
2024年後半から投資家心理が改善し、2025年にかけてプライベートクレジットやインフラなどリスク資産へのシフトが強まると述べています。
4.業績報告
主要財務指標（2024年通期）
純流入額：過去最高の6410億ドル
売上高（収益）：204億ドル（前年比14%増）
営業利益：81億ドル（前年比23%増）
調整後EPS：43.61ドル（前年比15%増）
第4四半期
収益：57億ドル（前年比23%増）
営業利益：23億ドル（前年比36%増）
EPS：11.93ドル（前年比23%増）
5.セグメント別業績
ETF部門
2024年のETF純流入額は3900億ドル（11%の有機的資産成長）。
なかでもアクティブETFやビットコイン現物ETFが高い伸びを記録しています。
機関投資家向けプラットフォーム
純流入額740億ドルで、特に債券インデックスファンドへの流入が顕著でした。
小売（リテール）部門
アクティブ債券投資信託、スマートベータ系ETFなどへ資金が流入しており、アペリオ（ダイレクトインデックス）も記録的な流入を獲得。
プライベート・マーケット
インフラ・プライベートクレジットが主な原動力。引き続き拡大見込み。
6.財務状況
キャッシュフローと株主還元
2024年は、配当金と自社株買い戻しを合わせて47億ドル以上を株主に還元。
GIP買収やHPS買収計画がありながら、株主への還元策もしっかり維持すると明言。
負債と資本コントロール
調達した資金は買収完了時に現金で拠出するなど、バランスシートの安定性を重視しています。
7.将来の見通し（ガイダンス）
2025年に向けた業績予想
HPS、Preqin買収により非公開市場・テクノロジー部門がBLK全収益の20%以上を占める見通し。
来期のEPSや運用資産残高のさらなる拡大を期待しており、AI関連分野への投資やETFの拡充による5%以上の有機的手数料成長も視野に入れています。
リスク要因
規制当局の承認や金利変動、世界的な資本市場の変動は引き続き監視が必要としています。
8.質疑応答（Q&A）セッション
質問者1：アレックス・ブロスタイン（ゴールドマン・サックス）
質問:
2025年の「マネー・モーション」の行方と最も恩恵を受ける資産クラスは何か？
回答:
ETF、プライベートマーケット、債券などが有力と回答。
GIPやHPSなどの買収を通じた有機的成長により、5%を上回る有機ベース手数料成長も視野にあるとのこと。
質問者2：クレイグ・ジゲンタラー（バンク・オブ・アメリカ）
質問:
オルタナティブ投資（私募ファンドなど）の米国退職年金チャネルへの浸透についての見解は？
回答:
401(k)プランなどのDC（確定拠出）市場にはまだ規制面のハードルはあるが、非公開市場の利点を取り込む動きが加速すると述べています。
eFrontやPreqinが提供する高度なデータ・分析能力を組み合わせることで、退職ポートフォリオにも非公開市場を取り入れやすくする可能性を示唆。
質問者3：マイケル・サイプラス（モルガン・スタンレー）
質問:
HPS買収の発表後、お客様との会話はどう変わったか？どの分野が最大の成長機会か？
回答:
保険会社向け運用や富裕層向け資産運用チャネルで大きなシナジーが期待できると回答。
BLKのグローバルな顧客ネットワークとHPSのプライベートクレジット専門性を組み合わせることで、世界的な貸し手（借り手）との新たな機会が広がるとしています。
9.AIに関連したコメント
マイクロソフトやMGXとの提携
AIやデジタルインフラへの投資による資本市場の変革を見据え、今後も戦略的に取り組むと述べています。
Aladdinプラットフォームとの連携
AIを活用した高度な分析やデータ処理能力を強化し、プライベート市場を含む様々な資産クラスで統合的にリスク管理を行う構想を語っています。
10.まとめと今後の注目ポイント
まとめ
2024年は記録的な純流入（6410億ドル）と高い売上・利益成長を実現しました。
M&A（GIP、HPS、Preqin買収）を控えながらも顧客からの支持が高く、シナジーが業績に反映される可能性が高まっています。
ETF（特に債券・アクティブETF）、プライベートクレジット、インフラ投資、AI活用によるテクノロジー・サービスへの需要拡大が鍵となりそうです。
今後の注目ポイント
HPSやPreqin統合によるプライベート市場強化の進捗
AladdinやeFrontとのAI・データ連携強化
ETFセグメント（特に債券ETF・アクティブETF）の成長率
配当および自社株買いなどの資本政策動向
インドやサウジアラビアなど新興国での事業展開
全文
会社参加者：
クリストファー・J・ミード - ゼネラル・カウンセル
マーティン・S・スモール - 最高財務責任者
ローレンス・D・フィンク - 会長兼最高経営責任者
ロバート・S・カピト - 社長
電話会議参加者：
アレックス・ブロステイン - ゴールドマン・サックス
クレイグ・ジゲンタラー - バンク・オブ・アメリカ
マイケル・サイプラス - モルガン・スタンレー
マイケル・ブラウン - ウェルズ・ファーゴ
ケン・ワージントン - J.P.モルガン
ビル・カッツ - TDカウエン
オペレーター
おはようございます。
本日、このカンファレンスの進行を担当いたしますジェニファーと申します。
それでは、BlackRock Incorporatedの2024年第4四半期決算電話会議にようこそ。
本日の電話会議の司会者は、会長兼最高経営責任者のローレンス・D・フィンク、最高財務責任者のマーティン・S・スモール、社長のロバート・S・カピト、法務顧問のクリストファー・J・ミードです。
周囲の雑音を防ぐため、すべての回線をミュートに設定しています。
スピーカーの説明の後、質疑応答の時間となります。
[オペレーターの指示] ありがとうございます。
ミードさん、会議を開始してください。
クリストファー・J・ミード
皆さん、おはようございます。
ブラックロックの法務顧問を務めるクリス・ミードです。
開始する前に、この電話会議では、いくつかの将来の見通しに関する声明が発表される可能性があることをお知らせしておきます。
ブラックロックの実際の業績は、もちろんこれらの声明とは異なる可能性があることをご留意ください。
ご存知のように、ブラックロックはSECに報告書を提出しており、その中にはブラックロックの業績が本日の発表内容と大幅に異なる要因の一部が記載されています。
ブラックロックは、将来の見通しに関する記述を更新する義務を負わず、またその義務を負いません。
それでは、マーティンに交代します。
マーティン・S・スモール
クリス、ありがとう。
皆さん、おはようございます。
そして、明けましておめでとうございます。
2024年第4四半期および通年の決算を発表できることを嬉しく思います。
ラリーに引き継ぐ前に、当社の財務実績と事業結果についてお話します。
当社の収益報告書では、GAAPに基づく財務結果と調整後の財務結果の両方が開示されています。
私は主に調整後の財務結果に焦点を当てます。
2024年には、6000億ドルを超える新規純資産がブラックロックに委託され、顧客ニーズ、投資能力の拡大、テクノロジー、規模を基盤とした、計画的な有機的および非有機的行動の節目となる年となりました。
画期的な投資商品の提供や業界をリードするパートナーシップを締結しました。
2024年は、当社の長期的な価値創造の目標に対してBlackRockが飛躍的に前進した年であり、また、当社のお客様に対する資産運用とテクノロジー・サービスの未来を活性化させた年でもあります。
当社は今年1年を通じて、有機的な成長の勢いと全体的な顧客心理が改善していることをお伝えしてきました。
2024年下半期には2四半期連続で記録的な資金流入があり、ブラックロックは過去最高の純流入額を記録しました。
当社の年間収益、営業利益、1株当たり利益はそれぞれ2桁の伸びを示しました。
当社は利益成長のための規律ある投資を行い、運用資産残高が11兆6000億ドル近くに達し、過去最高を更新する中、利ざやを280ベーシス・ポイント拡大しました。
第4四半期には、過去3年間で最高の年率7%のベースフィーの有機的成長を達成し、当社は強固な基盤を築いて2025年に突入しました。
2024年に見られた記録的な顧客活動と加速する有機的収益成長は、GIP、HPS、Preqinから得られるであろう利益とは無関係です。
当社の構造的成長事業、ETF、Aladdin、アウトソーシング、債券は、顧客にサービスを提供し、サイクル全体を通じて5%のオーガニック成長目標を達成するための強固な基盤です。
オーガニックベースの手数料成長目標を達成し、それを上回るためには、M&Aは必要ありませんでした。
当社の拡大は、5%の目標を上回る可能性がある高成長セグメントにおいて、より深く顧客にサービスを提供することです。
2025年には、運用資産残高と営業収益が過去最高を記録し、実効手数料率を10分の7ベーシス・ポイント引き上げるという新たな軌道に乗ります。
2025年の間に、GIP、HPS、Preqinの成長性と収益力を統合し、さらに強化していきます。
お客様は当社の戦略を受け入れています。
買収と統合を成功させてきた実績により、お客様はブラックロックとの関係をより深めています。
当社は2024年、連続する四半期で目標とする有機的成長率を達成しました。
さらに重要なことは、その有機的成長が機関投資家向け、富裕層向け、テクノロジー、そして地域を問わず幅広い分野にわたっていることです。
顧客は、長期的なパートナーとして、より多くのポートフォリオを統合したいと考えています。
また、パブリック市場とプライベート市場をシームレスに統合し、データ、リスク管理、テクノロジーに裏打ちされた、ダイナミックなポートフォリオを望んでいます。
ブラックロックは今や、まさに唯一無二の存在です。
当社は、パブリック市場とプライベート市場を統合した独自の資産運用およびフィンテック・プラットフォームを構築しました。
今年10月のGIP取引の完了とHPSの買収計画により、ブラックロックのプライベート市場およびオルタナティブ投資プラットフォームは、顧客資産6000億ドル、業界トップ5の規模、30億ドル以上の収益、または2024年の収益の約15%を占めることが期待されています。
ブラックロックは、顧客向けのポートフォリオソリューション全体、資産、フロー、エクスポージャーの幅において世界第1位のETFフランチャイズ、アクティブおよびインデックスにわたる3兆ドルの債券プラットフォーム、保険会社向け7000億ドルの運用、3500億ドルを超えるモデル、ウェルスマネージャー向けのダイレクトインデックスおよびSMA、9000億ドルを超えるキャッシュマネジメントAUM、業界をリードするアドバイザリーサービス、そして16億ドルの収益を誇る実績あるAladdinテクノロジーを有しています。
Aladdinは、当社がPreqinを買収する計画の中で、eFrontとともに、公開市場と非公開市場全体にわたるポートフォリオのエコシステムを強化しています。
HPSとPreqinのプロフォーマベースでは、非公開市場とテクノロジーがBlackRockの総収益の20%以上を占めることが予想されます。
これは、顧客ニーズに応え、長期的に市場の影響を受けにくい商品やサービスで収益基盤の20%以上を占めるという結果をもたらすエコシステムです。
当社の事業構成は、顧客とともに長期的に成長が見込める分野へと進化し続けています。
これにより、より持続性のある有機的成長、市場サイクルを通じた回復力、およびマルチプル拡大が実現できると考えています。
2024年、ブラックロックは過去最高の6410億ドルの純流入総額を記録し、4%のベースフィーの有機的成長を実現しました。
第4四半期は、純流入総額が2810億ドル、年率換算ベースフィーの有機的成長が7%と、好調な1年を締めくくりました。
通年の収益は204億ドルで、前年比14%増となりました。
営業利益は81億ドルで23%増、1株当たり利益は43.61ドルで15%増となりました。
第4四半期の収益は57億ドルで、前年比23%増となりました。
これは、平均運用資産額の増加と成功報酬の増加による市場の影響によるものです。
四半期の営業利益は23億ドルで、前年同期比で36%増加しました。
また、1株当たり利益は11.93ドルで、前年同期比で23%増加しました。
1株当たり利益には、税率の低下も反映されていますが、営業外収益の減少と当四半期の株式数の増加により、その影響は一部相殺されました。
株式数の増加には、GIP取引の完了時に発行・交付された690万株が含まれています。
当四半期の営業外損益には、共同投資の評価額の変動を主な要因とする700万ドルの純投資損失が含まれています。
当四半期の受取利息の減少は、2024年3月の債券発行により調達した資金をGIP取引の完了時に現金で受け渡したことを反映しています。
第4四半期の調整後税率は約21%で、個別項目による恩恵を受けました。
当社は現在、2025年の合理的な予測税率は25%と推定しています。
実際の実効税率は、非経常項目や個別項目、または税法の潜在的な変更により異なる可能性があります。
第4四半期のベース・フィーおよび証券貸付収益は44億ドルとなり、前年同期比で23%増、前期比で10%増となりました。
これは、市場ベータの平均運用資産額への好影響、ベース・フィーの有機的成長、およびGIPからのベース・フィー約2億3000万ドルによるものです。
年換算の実効手数料率は、第3四半期と比較して約7分の1ベーシス・ポイント上昇しました。
今後、インフラ戦略の成長が継続し、HPSの買収が成功裏に完了すれば、顧客とともにプライベート・マーケットを成長させるにつれ、基本報酬収益、平均報酬率、および有機的成長にプラスの影響が現れるものと期待されます。
これは、主にGIPの完了後に高報酬率のプライベート・マーケット資産が当社に加わったことを反映した、今期の報酬率の増加によって裏付けられています。
第4四半期および通年の成功報酬はそれぞれ4億5,100万ドルおよび12億ドルとなり、オルタナティブ投資からの収益増加を主因として、前年から増加しました。
ヘッジファンド全体で幅広い分野で好調なパフォーマンスが見られました。
テクノロジー・サービス事業の第4四半期の収益は前年同期比で13%増加し、通年では16億ドルで8%増加しました。
これは、多数の新規顧客の獲得と既存顧客との関係拡大が成功したことを反映しています。
また、通年のテクノロジーサービス収益の増加は、eFrontのオンプレミスライセンスを更新した複数の顧客による前年の収益への影響を反映したものです。
年間契約額（ACV）は前年比で12%増加しました。
為替レートを一定とした場合、ACVは前年比で13%増加したと推定されます。
統合リスク分析と、公開市場および非公開市場全体にわたるポートフォリオ全体の表示に対するニーズが、Aladdinに対する強い需要を牽引しています。
2024年には、当社史上最大の顧客数社と契約を締結しました。
当社は、長期的に10％台前半のACV成長を維持していく所存です。
2024年の総費用は9%増加しました。
これは主に、インセンティブ報酬、一般管理費、販売費、資産費用、および口座費用の増加によるものです。
通年の従業員報酬および福利厚生費は11%増加しました。
これは、成功報酬および営業収益の増加によるインセンティブ報酬の増加を反映したものです。
第4四半期の報酬費用の前年比較および前期比較は、通年の報酬額を第4四半期に確定しているため、あまり意味がないことを思い出してください。
通年の一般管理費は5%増加しました。
これは主に、計画されたテクノロジー投資支出、専門的費用の増加、およびGIPの一般管理費によるものです。
当期は、営業レバレッジと収益性の高い成長を促進するために、事業への規律ある投資を行いました。
調整後の営業利益率は、第4四半期が前年同期比で390ベーシスポイント増の45.5%、通期では同280ベーシスポイント増の44.5%となりました。
今後は、過去12～18ヶ月間にわたって一貫して明確にしてきた予算編成の原則に基づき、利益成長のための投資に対する体系的なアプローチを維持していくことを目指します。
市場をリードする有機的成長と営業利益率を実現するという意欲を持って、採用と全体的な投資の優先順位付けを厳格に継続していきます。
現時点では、規制当局の承認およびその他の一般的な取引完了条件に従い、PreqinおよびHPSの買収はそれぞれ2025年第1四半期および2025年半ばに完了する予定です。
これらの完了予定時期に基づき、2025年のブラックロックの従業員数は2024年よりも多くなる見込みです。
プレキン社とHPS社の買収により、ブラックロックには約2,300人の新たな社員が加わることが見込まれています。
さらに、HPSを除いた場合、2025年のコアG&A費用は一桁台半ばから後半のパーセンテージで増加すると予想しています。
コアG&A費用の増加のほとんどは、GIPとPreqinのG&A費用を統合すること、および、より効率的に業務を遂行し、顧客により良いサービスを提供することを目指してテクノロジーへの投資を継続することによるものです。
当社の資本管理戦略は一貫しています。
当社は、戦略的成長イニシアティブの規模拡大または業務効率の向上を目的として、内部成長および外部成長の両面で投資を行います。
その後、配当金と自社株買い戻しを組み合わせることで、株主の皆様に現金をお返しします。
成長のための投資を行った後、2024年には配当と自社株買い戻しを組み合わせることで、47億ドル以上を株主に還元しました。
これには、第4四半期と通年でそれぞれ約3億7,500万ドルと16億ドルの公開市場での自社株買い戻しが含まれます。
自社株買い戻しは、当社の資本管理戦略の一貫した要素となっています。
過去10年間で、当社は2,800万株を平均価格1株あたり510ドルで買い戻しました。
現在、当社の株価はほぼその2倍となっています。
これは、株主の皆様に年率15%以上のリターンをもたらすことを意味します。
GIPとHPSの取引のいずれにおいても、BlackRock Equityはこれらの取引を完了させ、株主の皆様と足並みを揃える形で取引を構築する上で貴重な通貨となりました。
現時点では、今年度の資本支出計画に基づき、市場その他の条件に従って、2025年中に15億株の自社株買いを目指しています。
さらに、市場その他の条件に従って、配当の継続的な成長という当社の実績に沿う形で、今月末に2025年第1四半期の配当増額について取締役会の承認を求める予定です。
2025年の通年で過去最高の純流入額6410億ドルは、アクティブ・インデックスおよび現金に分散され、地域別でも分散されました。
米国の顧客からの純流入額3850億ドルが主導しました。
ブラックロックは2024年に業界をリードする3900億ドルのETF純流入額を達成し、これは11%の有機的資産および7%の有機的基本料金の成長を意味します。
当社のETFへの年間純流入額は過去最高を記録し、その中には2024年に開始されたばかりのデジタル資産ETPへの410億ドルが含まれています。
第4四半期のETF純流入額は1,430億ドルとなり、季節的なポートフォリオ再編成に後押しされた年末に向けた大きな勢いを反映しました。
当四半期に米国株式指数とビットコイン現物価格が最高値を更新したことを受け、顧客はiShares商品を利用してリスクを再評価し、これらの投資エクスポージャーをポートフォリオに追加しました。
ブラックロックの機関投資家向けプラットフォームでは、2024年に740億ドルの純流入額を記録し、その大半は640億ドルのアクティブな純流入額によるものでした。
インデックス・ファンドへの純流入額90億ドルは、430億ドルの債券への投資が原動力となりました。
これは、低手数料のインデックス株式戦略からの310億ドルの純償還により一部相殺されました。
主に米国以外の複数の大口顧客が、記録的な株式市場水準の中でポートフォリオの再調整を行いました。
小売部門の年間純流入額は240億ドルとなり、これはアペリオの継続的な好調とアクティブ債券投資信託への流入が主因です。
アペリオは2024年も記録的な年となり、純流入額は140億ドル、アクティブ債券は120億ドルの純流入額を記録しました。
プライベート市場への需要は依然として強く、インフラおよびプライベートクレジットが主因となり、年間で90億ドルの純流入額を記録しました。
また、ブラックロックの通年の純流入額には、主にプライベート・エクイティ、プライベート・クレジット、インフラ戦略による130億ドルの成功した実現の影響も含まれています。
プライベート市場におけるパフォーマンスを測定する上で、分配金は重要な指標となります。
GIPは、ポートフォリオ企業の運営に優れた実績を持ち、最終的に投資家に資本を還元し、高い利益率で出口戦略を実現しています。
現時点では、成功裏にエグジットが実行された過去のGIPファンドから、第1四半期に約50億ドルの実現益を計上する見込みです。
今四半期より、当社のプライベート・マーケット資産の有機的成長要因と実現活動に関する追加的な透明性を提供するため、収益補足資料を更新しました。
特にプライベート・マーケットに関する開示の拡充を、2025年第1四半期より実施する予定です。
最後に、ブラックロックのキャッシュ・マネジメントは、第4四半期に810億ドル、2024年に1530億ドルの純流入となりました。
米国政府および国際プライム・ファンドの両方が流入を牽引し、複数の新規大口顧客からの受託も含まれています。
当社の規模と統合された商品・サービスに基づくキャッシュ・マネジメント・プラットフォームは引き続き力強い成長を見せており、運用資産残高は前年比で20%増加しました。
2024年には、ブラックロックのプラットフォームが記録的な成果を達成し、過去5年間で2兆ドルを超える顧客純流入額を記録するなど、長期的な視点でも一貫した成果が際立っています。
2024年はブラックロックにとって画期的な年となりましたが、これは次の成長物語の始まりに過ぎません。
当社はこれまで以上に、お客様とともに成長し、株主の皆様に価値を生み出す体制が整っています。
資産が動いて投資家が再びリスクを取る局面では、ブラックロックは際立ったパフォーマンスを達成します。
2025年も、お客様の市場機会について楽観視しています。
まもなくラリーに交代します。
ご自宅でスコアを記録している方のために申し添えますが、これはラリーにとって100回目の決算報告会です。
少し調べてみたところ、S&P 500の現CEOの中で、CEOとして100回目の決算報告会を迎えた方は15名しかいませんでした。
ラリー、100回もの決算報告会、おめでとうございます。
どんなお気持ちですか？
ローレンス・D・フィンク
特に何も感じません。
年を取ったという実感もありません。
まったく不満はありません。
楽しい旅でしたし、これからももっと楽しくなると思います。
この25年間で世界は大きく変化しました。
一方で、変わらないこともたくさんあります。
決算発表前夜の私の食事はいつも同じで、昨夜もブルーベリー入りのシリアルを食べました。
つまり、すべてが同じということです。
しかし、マーティン、ありがとう。
そして、皆さん、新年おめでとうございます。
電話会議に参加していただき、ありがとうございます。
はい、100回目です。
しかし、私は一人でやってきたわけではありません。
25年前のIPO以来、当社に在籍している株主が数多くいます。
当時、多くの株主に対して、ブラックロックへの投資機会について説得しようとしたことを覚えています。
また、アナリストの方々には、市場に当社の事業を理解していただく上で、大変お世話になりました。
現在当社のアナリストを務めていただいている方々の中には、IPO当時から当社を担当されている方もいらっしゃいます。
長年にわたり当社をカバーしてくださっているビル・カッツ氏とブライアン・ベデル氏に感謝いたします。
そして、最高のものはまだこれからです。
IPO当時、当社は従業員650名、運用資産総額1650億ドルの企業でした。
同じ年に、当社は初めて顧客にAladdinテクノロジーの販売を開始しました。
現在、顧客は当社に約11兆6000億ドルの運用資産を託しており、Aladdinのユーザー数は13万人を超えています。
IPO以来、当社は株主に対して年率換算で約21%のトータルリターンを実現してきましたが、S&P 500の同リターンは約8%でした。
そして、申し上げたように、これはまだ始まりに過ぎません。
マーティンが述べたように、2024年はブラックロックにとって節目の年でした。
顧客は、第4四半期の2810億ドルを含め、過去最高の6410億ドルの純流入を当社に託しました。
当社は2四半期連続で過去最高の流入額を記録しました。
当社は、最強の変曲点で2025年を迎えました。
運用資産残高は1兆5000億ドル増加し、過去最高の収益と営業利益を達成し、実効手数料率を5%引き上げました。
15年以上前にBGIを設立して以来、最も重要な買収を実行した際には、顧客の動きが活発化しました。
顧客が様子見になることは珍しくありません。
M&Aの結果が出るまで待っている間、顧客は、ブラックロックが自社のニーズに焦点を当てているかどうかを見極めようとしているのです。
ブラックロックでは、顧客は当社の戦略を受け入れ、評価してくれています。
第4四半期には顧客の活動が活発化し、その結果、7%の有機ベースの手数料の伸びと12%のテクノロジー・サービスACVの伸びを達成しました。
当社のオペレーティングモデルは、大きな変化のあった1年において、卓越した業績を達成しました。
2023年から14%増の年間収益200億ドルを達成しました。
調整後の営業利益は23%増、業界マージンは44.5%で280ベーシスポイント増となりました。
当社は常に自分たちのハードルを上げており、お客様や株主の皆様も同様であることを理解しています。
当社の業績は常に当社の期待値さえも上回っており、フロー、手数料率、基本料金に加え、総収益、利益率、EPS（1株当たり利益）においても、通りの予想を上回りました。
当社の記録的な有機的成長と財務実績は、GIP、HPS、Preqinの完全統合や未完了の買収をまだ反映していません。
これら3つの事業はすべて、力強い収益成長、収益性、利益率拡大を実現してきた実績があります。
また、当社は、今後数年間で大幅な成長を牽引すると考えられる構造的トレンドを先取りし、着実に有機的投資を行っています。
当社のプライベート・マーケット・プラットフォームの強化を含め、当社のフランチャイズ全体で力強い勢いがあります。
当社は、今後数年にわたってブラックロックの飛躍的な成長を牽引するであろう市場機会を先んじて捉えました。
当社は人材への投資を継続しており、これは毎年当社が最も重視していることです。
ブラックロックの成功の主な要因は、ブラックロック全体にわたる幅広い経験とつながりを持つリーダーの育成に重点的に取り組んできたことです。
私たちは、次の挑戦に備えた人材を見極め、彼らの専門性を高めると同時に当社の事業を推進する役割に配置することを目指しています。
本日、当社は、当社の次なる成長段階を推進する新たな役割と責任を担う、多くのリーダーを発表できることを嬉しく思います。
今回のリーダーシップの変更の一部は、マーク・ウィドマンがブラックロックでの約20年間のキャリアの次の章を歩みたいという希望を反映したものです。
数か月にわたって彼の移行について話し合ってきましたが、彼は春まで当社に留まります。
マークの功績を称え、感謝の意を表したいと思います。
マークは私にとって、また当社にとっても素晴らしい友人であり、当社の顧客と株主のためにブラックロックの力強い成長を牽引してきました。
また、新たな責任を引き受け、当社の事業を推進する意欲に満ちたリーダーたちによる強力なチームを構築しました。
これには、多くのシニアリーダーが拡大した役割を担うことも含まれています。
マークは今後数か月にわたり当社のリーダーシップチームと協力し、円滑な移行を確保する予定です。
当社は、ブラックロックの成功的な進化を形作る上で、彼の数多くの貢献、パートナーシップ、そしてビジョンに感謝しています。
ロブと私は、ブラックロックの強力なリーダーシップ・チームを誇りに思います。
そのチームには、幅広い経験と持続的な卓越性が反映されています。
戦略的な買収は、当社の企業体質を強化し、企業文化を強化し、当社組織にトップクラスの人材、新たなスキル、経験をもたらしてきました。
当社の企業文化は、ブラックロックに新たなチームや同僚を迎え入れる中で、常に進化してきました。
そして今日、それは、ブラックロックの一部となったすべての企業を通じて、長年にわたって融合してきた企業文化の最良の部分の融合を表しています。
数ヶ月前、GIPの買収により、当社は多くの優秀な人材を迎え入れました。
すでに当社のチームは大きな相乗効果を享受しており、活気づいています。
GIP、HPS、Preqinから集まったトップクラスの人材と並んで、ブラックロックのワールドクラスのリーダーシップが、当社を顧客に卓越したサービスを提供し、今後のビジネスチャンスを確実に捉える体制に位置づけています。
世界中の顧客と話していると、彼らは資本を運用したいと強く望んでおり、それをブラックロックを通じて行いたいと考えています。
株式市場は、力強い状況で年明けを迎えました。
昨年、株式のトータルリターン25%の機会を現金で保有していた顧客は逃しました。
2025年はダイナミックな投資環境になると予想されます。
政策や経済問題が展開する中で、最も重要な要因は成長の背景となるでしょう。
AIのような巨大な力や、債務ファイナンスの進化、低炭素への移行は、長期的な成長軌道を描きながら経済を変革しています。
資本市場は、この変革において重要な役割を果たすでしょう。
プライベート市場の資産は、資本市場においてますます重要な役割を果たしており、成長機会を十分に捉えるためには、パブリック市場とプライベート市場の両方を組み合わせることが重要となります。
長年守られてきた投資原則も進化する必要があります。
株式と債券の伝統的な60対40のポートフォリオ構成もその一つです。
株式と債券の関係は多様化しており、その関係性はますます強い圧力にさらされています。
そのため、弾力性のあるポートフォリオ構築がこれまで以上に重要になっています。
顧客は、ポートフォリオをどのように構築するか、どこに投資を拡大するかについてアドバイスを求めてブラックロックに相談に来ます。
多くの場合、プライベート市場、特にプライベート・クレジットやインフラがポートフォリオに組み入れられるケースが増えるでしょう。
また、よりダイナミックなアプローチが求められる環境においては、アクティブ戦略が優位性をもたらす可能性があると考えています。
ブラックロックは、経済および資本市場の進化を背景に、構造的な成長機会を最大限に活用できる体制を整えています。
当社は、パブリックおよびプライベート市場において、最高の長期資本パートナーおよびテクノロジープロバイダーとなるべく、協調的な投資を行ってきました。
2025年は、ブラックロック、当社の顧客、そして株主にとって、飛躍的な成長の新たな出発点となります。
当社の最近のGIP買収、PreqinとHPSの買収計画は、それぞれ、顧客ニーズと業界構造の変化に先んじて当社のプラットフォームを強化するものです。
15年前、当社はBGIを買収し、アクティブ運用とインデックス運用の両方を統合した初の規模のプロバイダーとなりました。
2024年には、ポートフォリオ管理とテクノロジーを通じて、公開市場と非公開市場を結びつける大胆な動きをしました。
HPSの買収に関する最近の発表に対する反応は極めて好意的であり、お客様や借り手とより緊密に提携する大きな機会があると考えています。
これらの取引を通じて当社が獲得する能力により、お客様により包括的なサービスを提供できるようになり、また、多額のプライベート・キャピタルを調達できる体制が整います。
株主の皆様にとっては、プライベート市場とテクノロジーからの貢献の増加が、より高く、より弾力性のある有機的成長を促進し、財務実績と株価の再評価の差別化につながるものと確信しています。
プライベート市場に加え、当社は複数の成長エンジンにおいて、これまでで最も有望な機会を実行に移しています。
これには、テクノロジー、ETF、アウトソーシングのようなマルチアセット・ソリューション、モデルなどが含まれます。
当社は長年にわたり、お客様が最も必要としている最先端のフランチャイズと能力を開発するために投資を行ってきました。
それらは当社の長期的な成長の原動力です。
重要なのは、それらが、商品主導ではなくお客様主導の企業文化を持つ一つのプラットフォームに統合されていることです。
当社は、他のどの資産運用会社もできない方法でお客様にサービスを提供することができます。
Aladdinは常にBlackRock全体を結びつけるオペレーティングシステムでした。
BlackRockの成長とともに進化を遂げたAladdinは、業界で最も包括的なオペレーティングシステムであり、お客様の規模拡大と事業優先事項をサポートしています。
当社はAladdinの機能セットを拡充し、洗練されたリスク管理、パブリックおよびプライベート市場の両方における規模拡大されたポートフォリオ分析、そして間もなくPreqinを通じてのプライベート市場データなどを通じて、お客様にサービスを提供することを目指しています。
第4四半期のACV成長率12%は、大手金融機関や企業との重要な契約を反映したものです。
Aladdinのテクノロジー・スタックは、複数の製品を扱うAladdinの販売の半数以上で反響を呼んでいます。
これには、当社によるeFrontの買収により、1つのプラットフォーム上でパブリックおよびプライベート資産クラスにわたるポートフォリオをシームレスに管理できるようになり、Aladdinのポートフォリオ全体表示を利用する顧客が含まれます。
また、Aladdin AccountingやAladdin Data Cloudと併用するエンタープライズAladdinを利用する顧客も含まれます。
テクノロジーはブラックロックの基盤です。
ETFもその一例です。
当社はETFを投資を促進するテクノロジーと捉えています。
iSharesの買収以来、ブラックロックはETFをより利用しやすくし、債券や暗号などの新たな資産クラスやアクティブなどの投資戦略を提供することで、ETF市場の拡大を主導してきました。
3900億ドルのETF純流入額の約4分の1は、過去5年間に発売された商品への投資によるものです。
当社のアクティブ型ETFは2024年に220億ドルの純流入を実現し、ビットコインETPは史上最大のETFとして、1年足らずで運用資産総額が500億ドル以上に成長しました。
これは、ETF業界全体でS&P 500インデックスファンドに次ぐ3番目の資産集めを達成したETFです。
当社は、商品およびポートフォリオのレベルで革新を図り、差別化された投資ソリューションを提供するための販売能力を加速させています。
欧州では、当社のETF提供を大幅に拡大しましたが、市場は米国よりもはるかに未成熟です。
過去2年間は、いずれも2桁の有機的成長を達成しており、2024年には純流入額が900億ドル以上増加しました。
当社の欧州ETFプラットフォームの運用資産総額は1兆ドルに迫っており、これは次の5つの発行者の合計額を上回る規模です。
この成長の多くは、オンラインバンキングプラットフォーム、デジタルファーストのサービス、ETF積立プランにより、より多くの投資初心者が退職後の貯蓄を開始し、より良い、より強固な将来を築くために、貯蓄を投資に回すことを可能にしていることから、個人投資家によって牽引されています。
初めて投資を行う個人投資家から最も洗練された機関投資家まで、ETFは世界中の資本市場の成長に投資家を結びつけています。
顧客のニーズが業界の統合を推進しており、投資家は規模の大きいマルチアセット・プロバイダーとしてブラックロックと取引することをますます好むようになっています。
これは、ウェルス・チャネルで管理モデル・ポートフォリオがウェルスマネージャーが業務を拡大し、顧客により良いサービスを提供するための主な方法となっていることからも分かります。
ブラックロックは、ETFとアクティブ戦略の両方におけるマルチアセット、マルチプロダクトの能力に裏打ちされた、業界をリードするモデル事業を展開しています。
当社は、最大の資産保有者である年金基金や企業との関係において、これらの顧客がブラックロックとの関係を深めようとしていることを認識しています。
こうした企業パートナーの多くは、ブラックロックとの関係を深めることで、自社のコアビジネスや株主にとってプラスのネットワーク効果が得られると考えています。
今年、当社の顧客は、1200億ドルを超える規模のアウトソーシング委託を当社に託しました。
こうした委託ポートフォリオの多くは、何百万人もの労働者の将来の貯蓄を支援するために、当社が彼らに代わって投資している年金プランや退職金制度によるものです。
当社のライフパス・ターゲット・デート・フランチャイズは現在、5,000億ドルを超える資産を運用しており、この重要な分野での業務を拡大し、より多くの方々の老後への備えを支援しています。
2024年には、ライフパス・ペイチェックの提供を開始しました。
これは、従来の401(k)プランに、退職が近づいた従業員が年金ベースの収入源を購入できるオプションを組み合わせたものです。
このソリューションは、確定拠出型市場において最も急速に成長している終身年金ターゲット・デート戦略であり、年末には160億ドルが投資されました。
また、当社は米国の退職貯蓄計画の一部として、ライフパス・ペイチェックを採用しました。
これは、業界全体にとって既定の確定拠出型商品となる可能性があると考えており、ライフパス・ペイチェックを世界中のより多くのパートナーや労働者に拡大する機会を模索しています。
当社は、投資家を資本市場の長期的成長に結びつけるという戦略を中核に据えてプラットフォームを構築してきました。
世界中の顧客や政府首脳との対話の中で、米国の強固な資本市場に大きな注目が集まっていることが分かりました。
各国は自国の資本市場をさらに発展させたいと考えており、それが自国の地域経済への投資を促進し、ひいては雇用拡大や自国民の富の創出につながります。
ここ数年、ブラックロックは各国政府や政府系ファンドと提携し、現地の資本市場の深化を支援してきました。
デジタルインフラへの取り組みにより、デジタル決済や金融商品へのアクセスが拡大しているインドには、大きなチャンスがあると考えています。
当社の合弁事業であるJio BlackRockは、規制当局の承認が得られれば、今年後半に開始される予定です。
当社は、投資に関する専門知識とパートナーであるJio Financial Servicesの現地市場に関する知識を組み合わせ、ウェルスマネジメント事業とデジタルを第一に考えた資産運用を開始します。
サウジアラビアでは、公共投資ファンドと提携し、現地経済への投資と将来の成長を促進するための投資運用プラットフォームを立ち上げます。
また、今後5年から10年で大きなAUMにつながると考えられる機会のために、今日、投資を行い、基盤を構築しています。
当社は、テマセクとの脱炭素化に関する合弁事業をはじめ、大手資産運用会社との提携で大きな成功を収めています。
また、データセンターやインフラ投資の活性化を目的とした、マイクロソフトおよびMGXとのAIに関する最近の提携も挙げられます。
こうしたグローバルな提携は、現地のパートナーや各国首脳、洗練された資産運用会社と長年にわたって築いてきた深い関係があるからこそ、ブラックロックにのみ可能なのです。
昨年は、私だけでなく、ロブをはじめとする経営陣のメンバーも、多くの時間を出張に費やしました。
また、ここ数か月間は、私とロブが一緒に顧客のもとを訪れました。
当社は機関投資家、富裕層、そして世界最大の資産保有者と時間を共にしています。
顧客、企業、政府は、高いリターンを生み出す「設定したら忘れる」タイプの投資ではなく、より深く結びついたパートナーシップを求めているのです。
ブラックロックは、包括的かつ統合された規模で顧客と提携できる独自の立場にあります。
当社は、お客様のポートフォリオ全体にわたって、また、ETFから高パフォーマンスのアクティブおよびプライベート市場、テクノロジー、データに至るまで、Aladdin、eFront、そして最終的にはPreqinを通じて、投資のライフサイクル全体にわたってお客様と協力することができます。
当社のプラットフォームの強みと、お客様へのサービス提供における従業員の献身が、2024年の株主の皆様に記録的な成果をもたらしました。
そして、これは、世界中の高成長市場における戦略的買収と有機的投資による大幅な成長が実現する前のことです。
2024年は始まりに過ぎず、ブラックロックは2025年を、かつてないほど成長と上昇の可能性を秘めて迎えます。
オペレーター、質問を受け付けます。
質疑応答
オペレーター
[オペレーターによる指示] 最初の質問は、ゴールドマン・サックスのアレックス・ブロスタインさんからです。
アレックス・ブロスタイン
皆さん、おはようございます。
明けましておめでとうございます。
まず、昨年も話題に上った「マネー・モーション」についてお話を伺いたいと思います。
2025年について考え、最近起こった金利変動を考慮すると、現在市場で目にしている背景はどの程度変化するのでしょうか？また、マネー・モーションが活発化する中で、2025年に最も恩恵を受けると予想される資産クラスは何でしょうか？ありがとうございます。
マーティン・S・スモール
アレックス、ありがとう。
新年おめでとうございます。
すべてはお客様から始まります。
当社は、目標を上回る、または目標通りの有機ベースの手数料成長を4半期連続で達成しました。
第3四半期は5%、第4四半期は7%です。
これは、長期にわたるサイクル目標の12か月間の傾向に、当社が望む上昇傾向をもたらすものです。
通年のオーガニックベースの手数料の伸びは4%でした。
このように、私たちは2025年に向けて、引き続き勢いのある強固な立場から参入しているのです。
ラリーは、ETFの継続的な優位性について少し触れ、第4四半期のオーガニックベースの手数料の伸び7%に非常に大きく貢献したプライベートマーケットやオルタナティブ、債券、現金について説明しました。
アクティブ型ETFのような手数料率の高いセグメントのETFでも、200億ドルを超える新規資産を集めました。
デジタル資産ETFは、より高い有機ベースの手数料成長を牽引しています。
これらの傾向は2025年まで継続すると見ています。
GIPの有機成長は、全体的な7%の有機ベースの手数料成長の約0.5%ポイントに貢献しました。
したがって、今期の目標を上回る業績に過剰な影響を与えたわけではありません。
成長するインフラ事業、成長するプライベート・マーケット事業が、明らかにトレンドや目標を上回る長期的な目標をサポートできるという良い兆候であると思います。
しかし、2025年を見据えると、当社は構造的な成長要因、ETF、モデル、Aladdin、債券、ターゲット・デート・ファンドを中心に事業を構築してきました。
これらはすべて、市場サイクルを通じて持続可能な基本手数料の有機的成長を推進します。
そして、市場が好調な局面では、これらの分野が大幅な上昇を捉え、2024年のここで行ったように、記録的な収益を生み出すという経験を私たちはしてきました。
2025年を見据えても、構造的な成長分野、より大きなプライベート・マーケット事業、そしてブラックロックが有意なアウトパフォーマーであり、再リスクを取る時期が継続すると見ています。
過去の選挙サイクル、中央銀行が動いた時期に戻ると、アレックス、私たちは大幅な上昇を捉えてきました。
2017年、2018年、2021年を見てください。
これらのサイクル目標では、5%を大きく上回っていました。
そして、今の方がさらに分散が効いていると思います。
金利が長期間にわたって上昇するとしても、リック・ライダーが運用するアクティブETFのような短期のアクティブ債券利回り戦略が有効です。
BINK、INCが銘柄コードで、当社のキャッシュ・マネジメント・プラットフォームが成長エンジンとなります。
また、最近のマクロ経済の動きは、より支援的な市場におけるセカンダリーやプライベートクレジットの分野でも、興味深い機会をもたらすことになると思います。
当社は過去5年間にわたって、平均5%という有機的な基本手数料の成長目標を達成してきました。
第3四半期には5%、第4四半期には7%を達成しました。
M&Aによる恩恵を受けずに達成したのです。
ですから、HPS、Preqin、GIPの支援により、目標を上回る業績を達成できると確信しています。
アレックス、今後5%以上の目標を達成できると確信しています。
進捗状況については、またお知らせします。
ローレンス・D・フィンク
アレックス、金利市場についてお話させてください。
私たちはイールドカーブが逆転した世界に生きています。
現金を保有しているだけで最高の利回りを獲得できる状況でした。
しかし、ご存知のようにイールドカーブはスティープ化しています。
つまり、今後はイールドカーブから外れることで利益を得られるようになるということです。
そして、先ほど申し上げたように、イールドカーブのスティープ化と金利上昇により、債券分野において大きなチャンスが生まれるでしょう。
マーティンが先ほど申し上げたように、プライベートクレジットやインフラストラクチャーのような、より多くのインカム収入を重視した商品が、今後5年から10年の間に、投資家にとってより大きな役割を果たすようになると思います。
また、資本市場の役割を過小評価することはできません。
資本市場は欧州やその他の地域でもさらに発展していくでしょうし、より優れた機会が生まれるでしょう。
米国のような国は他にありません。
米国の卓越性は、小規模な新興企業や中規模企業がこれほどまでに資本にアクセスできるという点にあります。
それが米国経済の主な推進要因のひとつです。
そして、私はそれが今、他の経済にも広がると信じています。
強力な資本市場システムを備えた強力な銀行システムを持つことは、当社の将来の成長に大きく貢献します。
オペレーター
次の質問は、バンク・オブ・アメリカのクレイグ・シーゲントハラーさんからです。
ローレンス・D・フィンク
やあ、クレイグ、あけましておめでとう。
クレイグ・シーゲントハラー
おはようございます、ラリー、マーティン。
ラリー、明けましておめでとうございます。
皆さんお元気でしょうか。
私の質問は退職についてです。
ブラックロックは最大のDCIO運用会社であり、401(k)プランおよびターゲット・デート・ファンドにおける運用資産残高（AUM）でも最大手の運用会社のひとつです。
そして現在、これらの戦略ではオルタナティブ投資への配分は0%ですが、11月の「レッド・スイープ」（仮）では、退職金チャネルでオルタナティブ投資が浸透するかどうかについて、多くの人々が議論しています。
特に、御社が最近GIPとHPSを買収したことを考えると、このチームに勝るポジションにある企業があるかどうかはわかりません。
そこで、米国の退職金チャネルにようやく浸透し始めたオルタナティブ投資について、御社の最新の見通しをお聞きしたいと思います。
マーティン・S・スモール
ありがとう、クレイグ。
明けましておめでとう。
やってみよう。
ラリーが何か付け加えることがあれば、また後で。
ところで、当社は自分たちを退職金運用会社だと考えています。
ブラックロックが運用する11兆6000億ドルの資産の半分以上は退職金関連です。
当社は、商品開発の分野で常に最先端を走ってきたと思います。
当社の歴史を通じて、退職金ソリューションの提唱においても常に先頭に立ってきました。
実際、1993年にターゲット・デート・ファンドを初めて導入したのはバークレイズ・グローバル・インベスターズでした。
これは画期的なコンセプトで、投資配分を自動的に調整することで、退職後の貯蓄者の推測作業を一部排除できると思います。
現在、ご指摘の通り、ライフパスおよびターゲット・デート・ファンドの運用資産は5000億ドルを超えています。
当社はDCIOのトッププロバイダーです。
ラリーが詳しく説明したように、私たちはターゲット・デート構造に革新をもたらし、ライフパス・ペイチェックで保証された収入を組み込んでいます。
退職者がより多様化された資産で、公的および私的資産を組み合わせることにより、より良い退職後の成果を得られるという大きな潜在的利益があると考えています。
つまり、市場ポートフォリオについて語った人々がノーベル賞を受賞しています。
それは公開市場だけについてではなく、非公開市場についてもです。
そこで私たちは、商品革新に関する取り組みを常に続けてきました。
そして、非公開市場をターゲット・デート・ストラクチャーにどう取り入れることができるかについて考えてきました。
私たちは、LifePath Paycheckを推進したのと同じイノベーションが、最終的には、グライド・パスの一部としてプライベート市場や代替投資をターゲット・デート・ストラクチャーに取り入れる可能性があると考えています。
また、私たちは、マネージド・アカウントやモデルについても考えており、パートナーズ・グループのモデル・ポートフォリオで発表したように、官民モデルを含めるよう取り組んでいます。
ですから、これらのチャネルで主導的な存在である当社にとって、これは真のチャンスであると考えています。
当社は、これらのチャンスを活かし、より良い退職後の成果を生み出すための関係、流通、投資の専門知識を持っています。
当社は、この分野を注意深く見守っていると考えています。
より具体的なチャンスについては、DCプランにプライベートマーケットを追加するために、米国で訴訟やアドバイスに関する改革、潜在的なセーフハーバーが必要になるだろうと考えています。
ですから、私たちはこの分野を注意深く見守り、業界団体と連絡を取り合っています。
ワシントンとのつながりを維持するために多くの努力をしています。
しかし、私たちは長年にわたり、変革を試みてきました。
退職後のソリューションを改善するために、労働者のために提唱活動を行ってきたのです。
私たちは、ここに真のチャンスがあると考えています。
退職後のチャネルにプライベート・マーケットを導入するチャンスがあるのなら、私たちはその最前線に立つことを目指します。
ローレンス・D・フィンク
クレイグ、付け加えたいことがもう一点あります。
それは、より優れた分析とデータを持つことです。
それが推進力となるでしょう。
この分野における商品提供を拡大する規制上の機会があると思います。
ご存じのように、退職金制度は多くの規制で大きく制約されています。
受託者責任の基準は非常に高いのです。
その結果、より優れた市場分析とデータが必要不可欠となっています。
これが、私たちがPreqinを探し出し、買収した主な理由のひとつです。
eFrontとAladdinで保有している分析機能と、今後保有することになるデータにより、市場全体がより優れた情報にアクセスできるようになります。
そして、ますます多くの資産運用会社が、PreqinのデータとeFrontを搭載したAladdinを採用し、これを活用していくことになるでしょう。
ですから、私としては、規制監督の緩和がうまくいくかどうかは、私たちのArista法のもとで投資家のためにより優れた体系的分析とデータが利用できるかどうかにかかっていると思います。
そして、これが不可欠であり、Preqinの買収を行った主な理由のひとつであると考えています。
オペレーター
次の質問は、モルガン・スタンレーのマイケル・サイプラスさんからです。
マイケル・サイプラス
おはようございます。
明けましておめでとうございます。
ローレンス・D・フィンク
おはようございます。
明けましておめでとうございます。
マイケル・サイプラス
HPSの買収を発表されてから1か月余りが経ちました。
お客様との会話についてお伺いしたいのですが、プライベートクレジットの機能が拡大したことで、その対話はどのように変化しましたか？ 保険とプライベートウェルスは、最も期待されている分野のひとつだと思います。
2025年を視野に入れながら、この機会を最大限に生かすためにどのような手段を講じるのか、また、どのような成長が見込まれるのか、そして、どの機会がより短期間、あるいはより中長期的に実現可能だとお考えなのか、お聞かせください。
マーティン・S・スモール
そうですね、明らかに、私たちは買収を完了する必要があります。
第2四半期中に完了させる予定であり、それが私たちの目標です。
また、HPSに関する顧客からのフィードバックには非常に期待しています。
あらゆるチャネルで非常にポジティブな反応が寄せられています。
HPSは世界中の顧客と素晴らしい関係を築いており、それは当社の保険会社との関係とも一致しています。
ですから、保険は当社の成長の主要分野の一つになるだろうと考えています。
しかし、先ほどお話したように、ウェルス・チャネルで本当に拡大できるのであれば、HPSは現在、ウェルス・チャネルで約200億ドルの資産を保有しています。
そして、ブラックロックが持つすべての資産運用会社とのつながりにより、その規模を劇的に拡大するチャンスがあると考えています。
日本から中東、ヨーロッパ全域に至るまで、世界中で交わされた私たちの会話の中で、おそらく私にとって最も驚くべきことのひとつは、これらのポートフォリオの一部としてプライベートクレジットを拡大することについての会話でした。
そして、先ほど申し上げたように、HPSの買収を単独の拡大策として行わなかった場合、Preqinの買収、eFrontの獲得、そしてそれらを統合し、より優れたデータと分析をこれらの市場に提供できる能力を持つという設計を上書きする必要があります。
そして、それにより市場の拡大がさらに促進されるでしょう。
そして、過去40数年にわたる当社の事業活動や私のキャリアを通じて、新興市場を拡大する際に優れたデータと分析力があれば、データと分析力によって市場が大規模化することが分かっています。
ですから、当社はプライベートクレジット市場の拡大を最大限に活用できる最適な組織であると確信しています。
オペレーター
ウェルズ・ファーゴのマイク・ブラウン様より、次の質問をいただいております。
マイケル・ブラウン
ありがとうございます。
皆さん、おはようございます。
ローレンス・D・フィンク
マイク、明けましておめでとう。
マイケル・ブラウン
明けましておめでとうございます。
今年度の経費に関するガイダンスについて、もう少し詳しくお聞きしたいと思います。
コアG&Aのガイダンスについてはありがとうございます。
HPSからの貢献について考える際、2025年半ばの完了を想定した場合、そのガイドラインをどのように考えるべきでしょうか？ また、利益率について考える際、市場と為替が結果に大きな影響を与えることは理解しています。
2024年と比較した2025年の利益率について考慮すべき点について、少しお考えをお聞かせいただけますか？
マーティン・S・スモール
もちろんです。
ご質問ありがとうございます。
それでは、少し背景をご説明させてください。
株主価値の創造に対する当社のアプローチは、一貫して市場をリードする有機的成長を生み出すことです。
それは、営業レバレッジと業界をリードする利益率を推進し、一貫した資本管理戦略を実行することであり、当社はこれまで、能力を拡大しながら事業に成長と規模のための投資を行うという、優れた実績を残してきました。
それは単なる成長ではなく、長期的な収益性の高い成長です。
当社の成長は、事業への継続的な投資とその管理を厳格に行うことによってもたらされています。
私は過去12～18か月にわたって、有機的成長の潜在的可能性を慎重に考慮した上で、事業投資の規模を決定するという予算編成の原則を説明してきました。
これは、コストベースに柔軟性を持たせ、変動費化できる費用はできるだけ変動費化することを目的としています。
そして最も重要なのは、特にテクノロジーへの投資を通じて固定費の規模を拡大することです。
業界トップクラスの利益率を実現し、それを向上させてきたという一貫した実績があると思います。
2024年には、これらの規模指標が業績に表れたことがお分かりいただけると思います。
営業利益は20%以上増加し、2023年と比較して利益率は3ポイント近く改善しました。
第4四半期の営業利益は30%増加した一方で、利益率は前年同期比で390ベーシスポイント改善しました。
また、2022年末以降、より具体的な指標としては、BlackRockの運用資産残高は3兆ドル増加した一方で、従業員数は1,300人増と、より控えめな7%の増加にとどまりました。
ですから、私たちは規模と生産性を向上させるという戦略を継続し、利益率の拡大につなげていく所存です。
2025年の見通しについては、先ほど申し上げたように、HPSを除いた場合、1桁台半ばから後半の成長率になる見通しです。
主な影響要因についてですが、私たちは、市場環境が良好な場合の予算編成アプローチでは、営業利益に利益率がより多く反映されるべきだと考えています。
市場の変動は、上昇局面でも下落局面でも、当社の最も利益率の高い項目です。
当社は、短期的から中期的には市場が適度に成長する条件が整っていると考えています。
したがって、成長を加速させるための投資を継続し、私が説明したルールに基づく予算編成を通じて利益率の拡大を実現できると考えています。
また、この予算編成アプローチを通じて、市場の好影響が運用資産残高と収益に反映され、2025年まで利益率の拡大がさらに進むものと期待しています。
オペレーター
J.P.モルガンのケン・ワシントン氏に交代します。
マーティン・S・スモール
新年おめでとう、ケン。
ケン・ワシントン
おはようございます。
明けましておめでとうございます。
私の質問に答えていただきありがとうございます。
アレックスの質問に少し付け加えたいと思います。
今後12ヶ月間を見据えた場合、債券への資金流入の見通しについてどのようにお考えでしょうか？2025年の始まりとして、債券への投資家のポジションをどのようにお考えでしょうか？また、投資家が全般的に債券への配分が過少または過剰であるという感覚をお持ちでしょうか？ また、今年、その配分はどのように推移するとお考えでしょうか？ 配分が増加するというご意見は、うまくまとめられていると思います。
しばらくの間、現金への配分は恐らく高すぎるというご意見を述べていました。
今後12か月間、債券への配分がこのような流れになるという見方については、どうお考えでしょうか？
ロバート・S・カピト
私が担当します。
前回、私は債券が優勢を維持するだろうと述べました。
2025年についても同じ見方をしていますが、マーティン、ノーベル賞受賞者ほど債券に傾倒しているわけではありません。
しかし、よりバランスの取れた金利の期間構造は、中長期債券に対する潜在的な需要を示す指標として注目していく必要があります。
そして、これは長年マイナスとなっていましたが、米国の期間プレミアムは過去10年間で最高水準に達しています。
現在、人々は債券への投資を控えており、当社のモデル事業を通じて、より長期の債券への投資比率を高めようとしていることが分かります。
市場のスティープ化が起こるか、あるいは弱気相場のスティープ化が起こるかに関わらず、ラリーが言及した10兆ドル規模の現金への多額の投資の一部は、収益を増やす機会を模索するでしょう。
また、世界中の国々が赤字を抱えているため、多くの発行が見込まれ、国債に対するプレミアムが、現金を中長期のデュレーション固定利付債に変えるのに十分なほど大きくなるでしょう。
昨年、私たちは強い需要を見ました。
2024年の当社の固定利付債の資金流入額は1640億ドルでした。
これは6%の有機的資産成長によるもので、第4四半期だけで240億ドルが含まれています。
この需要の理由のひとつは、債券への関心を表現する優れたパッケージングです。
iシェアーズ、ETF以外のインデックス、アクティブ債券全体で需要が見られました。
アクティブ債券は、小売だけでなく、機関投資家からの受託も引き続き増加しており、これは主に保険会社からの受託によるものです。
したがって、デュレーションがかつてほど信頼性の高い分散手段ではないとしても、スプレッド収入には大きなチャンスがあると思います。
また、イールドカーブの初期段階で確かな利回りを確保したいと考えるお客様が多くいらっしゃいます。
そして、現在では、イールドカーブのより長期の段階でもこの傾向が続くことが予想されます。
つまり、もう一方の要因は、昨年株式が急騰したことで、実際には株式への配分が過剰になってしまったため、債券でキャッチアップする必要があるということです。
したがって、現金への投資が継続し、金利の変動に応じて現金が中期および長期の債券にシフトしていくことになると思います。
また、これは公開市場だけでなく、非公開市場にも当てはまるでしょう。
これは、ラリーとマーティンに質問していた部分の一部です。
オペレーター
次の質問は、ドイツ銀行のブライアン・ベデルさんからです。
ブライアン・ベデル
ありがとうございます。
マーティン・S・スモール
やあ、ブライアン。
ブライアン・ベデル
ありがとうございます。
おはようございます。
あけましておめでとうございます。
ローレンス・D・フィンク
あけましておめでとうございます。
[複数のスピーカー]
ブライアン・ベデル
はい。
ありがとうございます。
実は、1999年に当時債券運用部門のトップとして座っていたあなたが、今のような立場になるとは想像もできませんでした。
その戦略が素晴らしいものであることは常に知っていましたが、会社は確実に――誰もが予想をはるかに超えるほど、進化してきたと思います。
その道のりについて、おめでとうございます。
ローレンス・D・フィンク
あなたはもう35になりましたか？
ブライアン・ベデル
ええ、その通りです。
確かに長い時間が経ちました。
ええ、でも... 代替投資戦略の進化について、特に小売部門について考えてみましょう。
代替投資の小売部門には、まだ多くの課題が残っています。
しかし、その自信は、明らかに、これらのチャネルの成長には依然として多くの障害があるため、高まっているのですね。
以前、401(k)チャネルについてお話されていましたが、その回答の中で、401(k)市場におけるセーフハーバー規定の可能性と、401(k)プランスポンサーによるオルタナティブ投資の採用に対する需要について、ご意見を伺えますか。
ポートフォリオにオルタナティブ投資を組み入れることは、明らかに加入者にとって大きな利益となります。
それでは、オルタナティブ投資の小売市場に対する全体的な自信についてお伺いします。
2025年、2026年と、401(k)を含めた市場全体についてお考えをお聞かせください。
マーティン・S・スモール
ありがとうございます。
これは、私がブラックロックで最も得意としているビジネスの一つです。
当社は世界中で富裕層およびリテール市場において強固な関係を築いています。
ラリーが述べたように、当社の目標は、富裕層向け資産運用会社がパブリック市場とプライベート市場へのエクスポージャーを組み合わせた長期的なポートフォリオを構築できるよう支援することです。
おっしゃるように、富裕層向け運用商品やリテール向け商品へのプライベート市場への配分は、ほとんどのセルリ・ディナー・データの1桁台前半にとどまっており、市場はまだ初期段階にあります。
当社は、富裕層向け運用商品やリテール投資家がプライベート市場によりアクセスしやすくなるよう、イノベーションに重点的に取り組んでいます。
これは、課税口座および非課税口座、退職口座すべてにわたってです。
当社が取り組んでいること、そして大きなチャンスであると考えていることについて、いくつかお話させてください。
以前にもお伝えしたように、当社はパートナーズ・グループと共同で、業界初のマネージド・モデル・ソリューションの開発に取り組んでいます。
これにより、ウェルス・アクセスが簡素化され、リスク許容度に基づくさまざまな配分を盛り込んだ単一のサブスクリプション・モデル商品が提供されることになります。
また、プライベート・マーケットを、パブリックとプライベートを融合させた異なるリスク許容度を持つモデル・ポートフォリオに移行し、単一のサブスクリプション文書に記載されたキャッシュフローを管理します。
これは非常に画期的なことだと考えています。
ウェルスマネージャーによる採用を妨げる障壁のひとつは、プライベートマーケット商品に関する複数の契約書類やキャッシュフロー、分配金の管理に伴う業務負担と税金です。
私たちは、マネージド・アカウントの方がより適切に対応でき、アクセスも向上すると考えています。
欧州やアジアでは、退職口座におけるプライベートマーケットに関しては、米国とは状況が異なります。
私たちは最近、LTIF 2.0の枠組みに基づく新しいエバーグリーンファンドの提供を開始しました。
当初の提供商品はプライベートエクイティソリューションとマルチオルタナティブです。
これらのエバーグリーンファンドについては、将来的にインフラストラクチャーやプライベートクレジットの提供も計画しています。
米国でも同様のエバーグリーン型ファンドの導入を検討しています。
HPSの買収計画により、市場で高い実績を誇るBDCの1つであるHLENDの富裕層向け資産200億ドル以上を含め、ウェルス・チャネルにおける真の規模と専門性が当社にもたらされることになります。
HPSが存在するチャネルでさらに規模を拡大するだけでなく、ブラックロックが特に大きな足跡を残しているRIA市場にもその規模を拡大する大きな機会があると考えています。
Bデットで保有している戦略の多くは、非常に優れた勢いを見せています。
非上場BDCは約6億ドル以上の成長を遂げています。
当社のクレジット・インターバル・ファンドCREDXも同様で、多くの成長を遂げています。
当社にとって最大のチャンスは、半流動性商品を取り入れ、3000億ドルを超える運用モデルとSMAフランチャイズにプライベート市場を統合することであると考えています。
これが最大の可能性を開放することになるでしょう。
そして、これは当社の競争優位性であると確信しています。
これは、パートナーズ・グループとの提携事業の中心となるものです。
また、これまで発表してきたエンベスネット、ジオウェルス、アイキャピタル、ケース、ヴェストマークとの提携の多くにおいても、その中心となっています。
したがって、当社が顧客を支援する上で最良の2つのチャネルは、ターゲット・デート・ファンドと退職口座であると考えています。
ただし、そのための好条件が整い、富裕層およびリテール・チャネルのモデルと、英国および欧州における長期投資ファンドの構造を管理できることが前提となります。
オペレーター
次の質問は、TDカウエン社のビル・カッツさんからです。
ビル・カッツ
わかりました。
ありがとうございます。
ローレンス・D・フィンク
ビル、こんにちは。
ビル・カッツ
おはようございます。
ありがとうございます。
ローレンス・D・フィンク
25年です。
ビル・カッツ
はい、本当にあっという間です。
本当にあっという間です。
IPOの時の会話を覚えています。
いずれにしても、お褒めの言葉をいただきありがとうございます。
光栄です。
ただ、1人の紳士として、プラットフォームの進化と自社株買いに関するご指導について考えてみました。
収益力が拡大し、より多様化し、より持続可能になるにつれ、収益力に対する配当金の割合についてどのようにお考えでしょうか？ また、その配当金の内訳として、配当金の成長と自社株買いの割合についてはどのようにお考えでしょうか？ ありがとうございます。
マーティン・S・スモール
ビル、どうもありがとう。
当社の資本配分戦略は一貫しています。
先ほど申し上げたように、まず事業に投資することです。
当社の主な焦点は、事業への投資による有機的成長の促進です。
配当を優先し、自社株買いの規模は、資本配分後の結果として決定されます。
当社は、ブラックロックのバランスシート上に余剰現金をため込むような経営はしていません。
そのため、当社は、計画的な自社株買いを通じて余剰資金を還元するという非常に優れた実績を残しています。
今後の自社株買いの規模は、さまざまな要因によって決まると思います。
内部成長や市場ベータ、為替によるキャッシュフロー創出の水準、内部および外部投資の規模、当社のレバレッジ比率、負債による資金調達と株式による資金調達の妥当性などです。
つまり、これらの要因が最終的に自社株買いプログラムの規模に影響を与えることになります。
しかし、自社株買いは資本管理戦略への投入ではなく、結果です。
しかし、今年、当社は株主の皆様に47億ドルを還元しました。
当社は、ブラックロックが配当と自社株買い戻しの魅力的な複合手段となっていることを認識しており、今後もその実績を維持していきたいと考えています。
司会者
皆様、質問の時間はお開きとさせていただきます。
フィンク様、最後に何か一言ありますか？
ローレンス・D・フィンク
はい、ございます。
オペレーターの方、ありがとうございます。
今朝は当社の電話会議にご参加いただき、また当社ブラックロックに引き続きご関心をお寄せいただき、誠にありがとうございます。
2024年の当社の業績は、次の成長段階の始まりに過ぎません。
当社は、資本市場と資産運用管理の将来を形作るであろうと考える構造的な成長トレンドと推進要因を先取りして投資を行いました。
プレキンとHPSの統合計画を含め、今後は多くのエキサイティングな取り組みが控えています。
そして、当社は2025年に、これまで以上に優れた体制で臨み、お客様に差別化されたパフォーマンスを提供し、株主の皆様に価値を創造してまいります。
皆さん、素晴らしい四半期でした。
お疲れ様でした。
また来期にお会いしましょう。
ありがとうございました。
オペレーター
以上で本日の電話会議を終了させていただきます。
これで電話を切って結構です。
お読みいただきありがとうございました!
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