コムストックリソーセス(CRK) 2022年Q4 決算&CCまとめ
決算
⭕️EPS:実際$1.05 予想$0.81
⭕️売上高:実際$922.38M 予想$B665.87M
前年同期比売上高成長率:40.7%
Memo:
第4四半期の生産量は前年比7％増の1,445MMcfe/日。
2022年12月に1株当たり0.125ドルの四半期配当を再開。
CC(カンファレンスコール)
ハイライト
天然ガスの世界は常に変化しており、同社は、天然ガス価格が昨年9月以来70％以上下落していることを認識。
天然ガス価格の回復に備えるため、稼働している9基のリグの22％に当たる2基のリグを停止することを決定。
多くの天然ガス調査アナリストは、2025年と2026年に始まるLNG荷主の追加需要11Bcfのうち、かなりの量がヘインズビルから供給されると予想。
この地域では、同社が純粋なプレーヤーで、問題は天然ガスが最も必要とされるときに、誰がその天然ガスを供給できるかということ。
同社、その地域のエリート生産者の一人になると信じている。
2022年、ヘインズビル/ボシエ・シェールの埋蔵面積を約10万エーカー増やしたが、これはM&Aで何十億ドルも支払う必要がなかったため。
そのため、追加の掘削在庫を獲得するために何百万株もの株式を発行したり、負債を抱えたりすることを回避し、その代わり、1エーカーあたり550ドルを支払って、ヘインズビル／ボシエ・シェールの鉱区を47万エーカーに拡大し、将来の掘削場所を数千カ所確保することが出来た。
現在の天然ガス市場をどのように乗り切っていくのかが焦点。
昨年、同社はバランスシートを強化し、今年は、営業キャッシュフローで賄えるように掘削計画を調整することで、バランスシートを守る計画。
同社は同業他社の中で最も低いコスト構造を持っており、業界をリードする高い利益率を実現している。
これまでの2本の井戸の結果は、この盆地全体でこれまでに掘削された井戸の中で最高のもの。
2023年の予算では、新たに8本の井戸を掘削し、ウェスタン・ヘインズビルの立証を継続する予定。
2022年の主な業績:
6億7300万ドルのフリーキャッシュフローを、5億600万ドルの債務の償還に充てることで、バランスシートを大幅に強化。
11月には、17の銀行と新たな5年間の信用枠を締結し、金利コストの低減と利用可能額の増加を実現。
レバレッジ比率は2021年の2.4xから1.1xに改善。
コーヴィー・パーク買収の資金源となった1億7500万ドルの優先株は、11月末に普通株に転換され、これは重要なポイント。
ジェリー・ジョーンズによる優先株の転換は、会社の将来に対する自信と、同社の所有が将来的に最も高く評価される可能性があるという信念を示す声明。
今年はヘインズビル/ボシエ・シェールで73本（57本）の井戸を掘削可能になる。
西部のヘインズビル層では、2本の試掘井を掘削し、大成功を収め、両井戸のこれまでの結果は、ヘインズビルで掘削された井戸の中で最も優れた井戸のひとつ。
掘削した坑井の平均ラテラル長は2021年比で14％増加し、ほぼ10,000フィート。販売開始した井戸の平均IPレートは2600万立方フィート/日で、この掘削活動により、1.1Tcfeの承認埋蔵量追加が、1Mcfeあたり0.95ドルの低コストで実現。
SECの確認埋蔵量は9%増の6.7Tcfeとなり、2022年の生産量の216%を代替。
1PのPV-10値は155億ドルで、魅力的なコスト構造を強調し、EBITDAXマージンは業界最高水準の83％を達成。
平均使用資本利益率は28％、平均株主資本利益率は62％を達成。
2022年には、ヘインズビル・シェールおよびボシエ・シェールに有望な98,000エーカーを5410万ドル（1エーカーあたり550ドル）で追加。
環境面では、操業中の天然ガス生産量の100%について、責任を持って調達されたガスであることを示すMiQメタン基準による独立した認証を取得。
2022年第4四半期のハイライト:
当四半期は、1億2900万ドルのフリーキャッシュフローを営業から生み出し、生産量は7%増の14億立方フィート/日のガス換算値。
同社の石油およびガスの売上高は、2021年第4四半期より47％高い5億5,800万ドルで、営業キャッシュフローは4億3,400万ドル、希薄化後の1株当たりは1.57ドル。
調整後EBITDAXは4億7,800万ドルに増加。
同社の第4四半期の純利益は2億8800万ドル、1株当たり1.05ドル。
第4四半期には、ヘインズビル／ボシエの水平井戸を21本（14.8本）掘削し、平均ラテラル長は9,903フィート。
前回の更新以降、19本（13.1本）の井戸をシェールに接続し、平均初期生産量は2,500万立方フィート/日。
また、西部ヘインズビル層で2本目の試掘井を掘削し、日量42百万立方フィートの初期生産量に成功。
当四半期は、1億ドルの借入金の追加償還と優先株の転換により、バランスシートのさらなる改善を図り、2022年12月に1株当たり0.125ドルの四半期普通配当の復活を行い、資本還元プログラムを開始。
業績
第 4 四半期の業績:
2021年10月に完了したバッケンの不動産の売却をプロフォーマとして、当社の生産量は21年第4四半期と比較して9%増の1.4Bcfe/日。
当四半期のEBITDAXは、主に天然ガス価格環境の強化と増産により、70％増の4億7,800万ドル。
当四半期のキャッシュフローは、前年同期比86％増の4億3,400万ドルとなり、1株当りキャッシュフローは前年同期比0.67ドル増の1.57ドル。
当四半期の調整後純利益は、前年同期比191％増の2億88百万ドルとなり、1株当り利益は、前年同期の0.37ドルに対し、1.05ドル。
当四半期の営業活動によるフリーキャッシュフローは1億29百万ドル。
これは、21年第4四半期の実績を22％上回るもの。
また、当四半期に1億ドルの債務を償還し、銀行信用枠を完全に完済したため、通期のレバレッジ比率は1.1倍まで改善。
2019年以降、生産量の伸びは、過去3年間で平均21％。
同社のEBITDAXは、6億1400万ドルから19億ドルになり、年間成長率は71％。
キャッシュフローは、過去3年間で年間平均89％の成長率で、4億6800万ドルから17億ドルに成長。
調整後純利益は1億2200万ドルから10億ドルへ、年率245％の成長。
営業フリーキャッシュフローは、2019年に生み出したゼロの状態から6億7300万ドルに成長し、レバレッジ比率は2022年の3.8倍から今年は1.1倍まで改善。
一株当たりでは、キャッシュフローは2.50ドルから6.21ドルへ、調整後の利益は0.75ドルから3.73ドルへ増加。
当四半期の天然ガス価格実現額の内訳:
第4四半期のNYMEXの決済価格は平均6.26ドル/Mcf、スポット価格は平均5.60ドル。
当四半期、当社はガスの81％をその契約決済価格に連動する指標価格で販売するよう指名し、残りの19％を日々のスポット市場で販売。
当四半期における同社の売上に対する適切なNYMEX基準価格は、6.13ドル。
当四半期の販売価格は5.57ドルで、NYMEXの基準価格との差は0.56ドルでした。この差額は、ヘインズビルの地域差の拡大や、ヒューストン・シップチャネルおよびケイティのハブ価格 の大幅な下落により、通常より大きくなった。
（昨年の夏以降、フリーポートの閉鎖により、当社のガスの約 7％がこれらのメキシコ湾岸の市場に関連付けられています）
第4四半期には、47％のヘッジを行い、実現ガス価格を4.19ドルに引き下げました。
ヘインズビルの余剰輸送量を利用して、第三者からガスを購入し再販。
これにより、当四半期は約2,200万ドルの利益を計上し、平均実現価格は0.17ドル改善し、この差額の一部を補填。
1Mcfeあたりの営業費用とEBITDAXマージンの詳細:
第4四半期の1立方メートルあたりの営業費用は平均0.76ドルで、主に生産税の減少により、第3四半期より0.06ドル減少。
生産税は、主に当四半期のガス価格の下落により0.07ドル減少し、収集コストも当四半期に3％減少したが、揚穀コストは0.02ドル増加。
販売管理費は、第3四半期より0.02ドル増加したが、21年第4四半期とほぼ同率で、1Mcfeあたり0.08ドル。
第4四半期のヘッジ後のEBITDAXマージンは82%で、ガス価格が非常に高騰した第3四半期の85％から低下。
2022年通年の掘削活動およびその他の開発活動に対する支出:
昨年は10億ドルを開発活動に費やしたが、そのうちの9億1,900万ドルは同社が運営するヘインズビルおよびボシエ・シェールの掘削プログラムに費やされた。
また、非運営の井戸に4,700万ドルを費やした。
そのうち4500万ドルはヘインズビルで、200万ドルはイーグルフォードで行った。
また、インフラ整備、生産管の設置、オフセットフラックプロテクション、その他のワークオーバーなど、その他の開発活動にも6,600万ドルを費やした。
2022年には、ヘインズビルの水平井戸を73本（57ネット）掘削し、66本（53.6ネット）を販売に回し、これらの井戸の平均IPレートは26百万立方フィート/日で。
また、非稼働の井戸も1.8井戸分、売上に貢献。
石油・ガス埋蔵量:
2022年のSECの確認埋蔵量は9%増の6.7Tcfeとなり、22年の生産量の216%を置き換える。
2022年の掘削活動により1.1Tcfeは追加され、22年の埋蔵量増加の実質的なすべてを補填。
2022年の発見コストは、1Mcfeあたり0.95ドル。
2022年の平均的な月初価格に基づき、10％の割引率で計算した確認埋蔵量の現在価値は155億ドル。
SECの確認埋蔵量6.7Tcfeに加え、さらに2.7Tcfeの確認・開発埋蔵量があるが、これらはSECの規則で定められている5年以内の掘削が見込まれないため、SECの報告埋蔵量には含めていない。
2Pまたはprobable埋蔵量が3.5Tcfe、3Pまたは可能埋蔵量が9.9Tcfeあり、P3ベースで合計22.8Tcfeの埋蔵量を有する。
昨年末のバランスシート:
第4四半期にリボルビング・クレジット・ファシリティを全額返済し、22億ドルの長期借入金で越年。
年末のレバレッジ比率は1.1倍。
11月には、17の銀行から15億ドルのコミットメントが表明された20億ドルの借入枠を持つ新しい銀行リボルビング・クレジット・ファシリティを締結。
このリボルビング・クレジット・ファシリティの満期は3年延長され、2027年になる。
そのため、15億ドル以上の金融流動性を持って2022年を終える。
事業
従来のヘインズビル・シェールとボシエ・シェールにおける同社の現在の保有面積の概要:
同社は主要なオペレーターで、ルイジアナ州とテキサス州のヘインズビル・ボシエ・シェールの総面積は618,000エーカー、純面積は470,000エーカー、これにはヘインズビル西部の当社所有地も含まれている。
2022年末の掘削在庫の詳細:
ヘインズビルとボシエに分かれており、4つのカテゴリーに分類。
ショート・ラテラルは5,000フィートまで、ミディアム・ラテラルは5,000フィートから8,000フィートまで。
ロング・ラテラルは、長さ8,000フィートから11,000フィート。
さらに、11,000フィート以上の坑井については、エクストラロング・ラテラルと呼ぶ。
現在、当社の総稼働数は1,826カ所、1,387カ所で、平均稼働率は76％。
一方、非稼働在庫は、グロスで1,336箇所、ネットで185箇所で、非稼働在庫の平均稼働率は14％。
新しい超ロングラテラル井戸の成功に基づき、私たちは掘削在庫を変更し、可能な限り、将来のラテラルを10,000～15,000フィートの範囲に拡張。
2022年の平均ラテラルの長さは、2021年の10,000フィートから、2021年は8,800フィートと、ほぼ1万フィート長くなる。
エクストラロング・ラテラルバケットでは、長さ11,000フィートを超える井戸をすべて捕捉。
このバケットでは、現在455カ所のグロス・ラテラルと334カ所のネット・ラテラルが稼働。
総運用本数をまとめると、ショート・ラテラル335本、ミディアム・ラテラル287本、ロング・ラテラル749本、エクストラロング・ラテラルが455本。
総稼働本数は、ヘインズビルが53％、ボシエが47％。
ラテラルの延長により、在庫の平均ラテラル長は8,520フィートから8,870フィートに、4％増加。
経済性の向上に加え、ラテラルの延長は、今後の活動において地表の占有面積を減らし、温室効果ガスとメタンの排出量をさらに削減することに貢献。
現在の在庫は、2023年の活動計画に基づいて、25年以上先の掘削場所を提供するもの。
2017年以降に掘削した平均横方向の長さの最新情報:
2022年、同社の平均ラテラルは、暦年中に販売に回した66の井戸に基づいて9,989フィートまで増加し、前年の平均ラテラル長8,800フィートより14％長い。2022年には、販売に至った66本の坑井のうち16本が11,000フィート以上のエクストラロング・ラテラル坑井。
この16本のエクストラロング・ラテラル坑井の中には、15,000フィート以上のラテラルで完成した坑井が6本含まれている。
第4四半期には、過去最長のラテラル坑井である15,726フィートのラテラル坑井を販売。
この坑井は、当社の東テキサスにある鉱区で掘削。
2023年には、平均ラテラルが11,000フィート以上の坑井を69本販売する予定。
このうち31本が11,000フィート以上、12本が15,000フィート以上のラテラルになると予想。
第4四半期の新規坑井活動の概要:
前回の決算説明会以降、19本の新規坑井を売上につなげる。
今期は好調で、個々のIPは日量14百万から42百万立方フィート、平均テストレートは日量25百万立方フィート。
坑井の横方向の長さは6,769フィートから15,726フィートの範囲で掘削。
平均横方向の長さは10,186フィート。
第4四半期に掘削された井戸のうち、西部ヘインズビル地区で完成した2本目の井戸が含まれている。
KZ Black number 1Hは、ボッシーで7,912フィートの長さのラテラルで完成し、11月に販売に移行。
この井戸は、日量4200万というIPレートでテストされる。
KZ井のテスト終了後、フィールドの総生産量が既存の処理能力を上回ったため、井戸は処理能力をわずかに下回る水準に抑制。
KZ井のテスト終了後、フィールドの総生産量が既存の処理能力を超えたため、処理能力をわずかに下回る水準まで坑井を縮小。
縮小する前のサークルM井は、昨年4月に販売に転じて以来、日量3千万で安定して生産していたが、KZブラック井が完成した10月は停止したまま。
現在、既存の処理装置を拡張中で第2四半期の初めには、基本的に追加の処理能力を利用できるようになる見込み。
現在、ヘインズビル西部のエイクレイジで3本目の井戸、キャンベルB #2H井戸を完成させており、この井戸はボシエ層で、長さ12,700フィートのラテラルで掘削。来月末にはこの井戸の販売を開始予定。
また、ウェスタン・ヘインズビルのエイクレイジでは、現在2基のリグが稼働しており、4本目と5本目の井戸を掘削している。
2022年通年の全活動の総括:
通年では、合計66本の井戸を売上に結びつけ、このグループの井戸は、4,428フィートから15,726フィートまでの横方向の長さで掘削され、年間の平均横方向は9,989フィート。
IPレートは1,200万から4,200万立方フィート/日で、平均IPは2,600万立方フィート/日。
現在、9基のリグを稼働させており、フラックスクルーは3人体制。
今後2〜3ヶ月の間に 今後2〜3ヶ月の間にリグ数を7基まで減らし、年末まで7基のリグプログラムを継続する計画。
完成側では、10カ月前から、従来のディーゼル車2台に加えて、初の天然ガスエンジン搭載のフラックフリートも稼働させている。
この夏には、2台目の天然ガスを燃料とするフリートが契約され、第2四半期後半に到着予定。
夏までの間は、4台のフラックフリートで稼働する予定で、その後、今年の残りと来年に向けては3台のフラックフリートに戻す予定。
天然ガスを燃料とする2台のフラックフリートが稼働すれば、ディーゼル燃料の購入が不要になるため、完成までのコストをさらに削減することができ、また、温室効果ガスの排出量も大幅に削減が可能になる。
ベンチマークとなるロングラテラル坑井の第4四半期までのD&Cコスト動向と2022年通年の実績:
8,000フィート以上の長さの坑井をすべて対象としており、第4四半期に販売に戻った13本の坑井のうち、11本はベンチマークとなるロング・ラテラル坑井に該当。
第4四半期のD&Cコストは平均で1フィートあたり1,425ドル。
これは、第3四半期と比較してわずか1％の増加。
2022年通年のD&Cコストは平均1,329ドル/フィートで、これは前年比28%の増加。
同社の第4四半期の掘削コストは1フィート582ドルで、第3四半期と比較して3％の減少。
そして、当社の2022年通年の掘削コストは平均で1フィート523ドルで、これは2021年の掘削コストの平均と比較して32％の増加。
完成側では、第4四半期のコストは1フィートあたり843ドルとなり、第3四半期と比較して4％の増加。
また、2022年通期の完成工事費は1フィート806ドルで、2021年通期の平均完成工事費と比較して25％増。
これらのコスト上昇は、当社および他の業界が2022年に直面した急激なインフレ圧力を反映したもの。
同社は掘削と完成の両事業で同じインフレ圧力に直面しているが、完成費用は昨年4月に同社初の天然ガスフラックフリートが導入されたことにより多少変動している。
この数字に見られるように、第4四半期には、サービスコストとパイプコストの両方が横ばいになり、最近のガス価格の急落を受け、リグ稼働率の低下に伴い、サービスコストは今年いっぱいで若干減少に転じると、慎重に楽観視している。
2023年見通し
2023年は、2リグでウェスタン・ヘインズビル・プレイのデリスクとデリネーションを継続。
今年に入ってからのガス価格の下落に対応するため、掘削活動レベルを慎重に管理しており、現在、天然ガス価格の下落に対応するため、レガシーヘインズビル鉱区で稼働しているリグ2基を開放し、掘削活動を強化している最中。
昨年構築した強固なバランスシートを維持することに引き続き非常に注力。
引き続き活動状況を評価し、営業キャッシュフローで掘削プログラムの資金を調達する予定。
同社の業界をリードする低コスト構造は、他の公的天然ガス生産者より大幅に低いため、現在の天然ガス価格であっても、許容できる掘削リターンが提供可能。
普通株式1株当たり0.125米ドルの四半期配当を維持する予定。
2022年末時点で15億ドルを超える強力な財務流動性を引き続き維持する予定。
2023 年度の財務ガイダンス:
第1四半期のガイダンスは日量1.375～1.435Bcfe、通年のガイダンスは日量1.425～1.55Bcfe。
第1四半期には、9～12本の井戸を販売予定。
第1四半期の開発設備投資ガイダンスは2億7,500万ドルから3億2,500万ドル、通年の開発設備投資ガイダンスは10億5,000万ドルから11億5,000万ドル。
2023年の坑井は、2022年よりも平均横方向の長さが約10％長くなり、コスト上昇をある程度相殺することが可能。
掘削プログラムに費やす費用に加え、追加的な買収や新規リースに最大2,500万ドルから3,500万ドルを費やす可能性がある。
リース事業費は、第1四半期および通年で平均0.20ドルから0.24ドル、GTCは第1四半期および通年で0.28ドルから0.32ドルとなる見込み。
生産税及びその他の税金は、第1四半期及び通年で平均0.16ドルから0.20ドルの範囲となる見込み。
本年度のDD＆Aレートは、1Mcfe当たり0.95ドルから1.05ドルの範囲にとどまる見込み。
現金G&Aは、第1四半期に700万ドルから900万ドル、通年で3,000万ドルから3,400万ドルとなる見込み。
非現金G&Aは四半期あたり200万ドル程度となる見込み。
現金支出をともなう支払利息は、第1四半期に34百万ドルから36百万ドル、通年で138百万ドルから140百万ドルとなる見込み。
実効税率は22％から25％にとどまる見込みで、75％から80％の税金を繰り延べると予想。
Q&A
1.
Q.
今年の生産計画の軌道について、現在、同社がリグを減らしていることを考えて、第1四半期の生産に影響を及ぼしている設備の制約についての詳しく説明、
また、DUCが一巡した後、7基のリグで生産を横ばいに維持する能力についての質問。
A.
これは、全世界が同社のような会社にリグを落としてほしいと思っていることを表していると思う。
テイクアウェイについては、同社のコアエリアでは、おそらく95％が利用されていると考えており、テイクアウェイはそれほど多くない。
2023年から2024年にかけて掘削する坑井については、より大きなテイクアウェイはウェスタン・ヘインズビルだと考えている。
オンラインにした2本の井戸でプラントの問題が発生したとコメントしたが、プラントはこのような量を想定していなかった。
2023年末までには、必要と思われる量を確保し、2025年、2026年に向けて、荷主がより多くのガスを必要とする時期に備えて、その2倍の量を確保しておきたいと考えている。
ウェスタン・ヘインズヴィルでは、このような数量は予想していなかった。
同社は、このような数量になる可能性があると予想していましたが、明らかに、少し疑問があった。
多額の資金を投じて設備をアップグレードする前に、少しでもガスが出るのを見たいと考えているのは明らかで、実際それに取り組んできた。
昨年4月以降、このケースを考慮したときは問題なかったが、明らかに容量を超過していた（それほど大きな差ではないが）。
12月になると、設備の稼働率が上がり、ダウンタイムが発生したため、プラントをフル稼働させるために、基本的に油田をもう少し抑制することを決断。
しかし、実際には今日もプラントは停止してアップグレード作業を行っており、4月までに予定していた追加生産能力をすべて稼働させる予定で、今現在、追加される容量の一部を手に入れたところ。
このアップグレードが完了すれば、今年の残りの生産はすべてうまくいく見込み。
ピナクルパイプラインを購入し、145マイルのパイプラインを敷設したため、ウェスタン・ヘインズビルで掘削する井戸の一部は、当社のパイプラインに接続する。現在、このパイプラインの容量は日量3億ドル程度と想定。
そのほかにも3つの採掘元があり、その2倍になる可能性もあり、それが同社の目指すところ。
また、生産量が第2四半期、第3四半期、第4四半期に対して第1四半期はやや低調であることも理由のひとつでギャザリングプラントによるもの。
Q.
これらのDUCの流れを見て、7つのリグを使った予測をモデル化しているが、この7つのリグ（5つはレガシー、2つは西部ヘインズビル）で、少なくとも生産量を横ばいにできると考えていいかの質問。
A.
同社は井戸の劣化が全くなかった数少ない企業のひとつで、実際、同社の井戸を見ると、2020年と21年の生産量に対して20％近くも性能が向上している。
これを前倒しでモデル化し、ウェスタン・ヘインズビルからかなり安定した生産量を得ることができれば、キャッシュフローの範囲内で生産量を6%増やし、配当金を支払い、同時に埋蔵量を増やすことができ、M&Aをすることなく、在庫を増やすことができると考えている。
Q.
ウェスタン・ヘインズビルでは、現在、3本ほどの井戸を掘削しているが、掘削前の予想に対する井戸のパフォーマンスや、D&Cの学習曲線という観点からの進捗状況についての質問。
A.
基本的に今日までのところ、私たちの期待を上回っている。
KZ Blackが稼働してまだ日が浅いが、サークルMは基本的に日量3,000万本の油田を保有している。
12月まではほぼ横ばいだったが、その後、プラントのキャパシティに問題が生じ、基本的にすべてを少し戻さなければならなくなった。
しかし、この井戸は基本的にバックアップであり、プラントが復旧した暁には、日量3,000万ドルのレートにまで回復すると考えている。
この油井は明らかに好調で、同社の予想をはるかに超えている。
KZブラックの井戸はIPを取得したが、明らかにプラントの問題で、フル稼働で井戸を流すことができない状態が長く続いている。
そのため、プラントのアップグレードを行い、すべてを復旧させてから、この井戸がどのように見えるかを確認する必要がある。
3本目の井戸は稼働中でアップグレードが終わり次第、このキャンベル井戸を稼働させる予定。
完成がうまくいけば、3月中旬に稼動予定で、現在、フラッキングを行っている。
その後、7月まで何もないが、その間に2本の井戸が稼働することになり、そこで大きくジャンプして、24年初頭を迎えることになる。
他にも掘削中の井戸があるが、それらはピナクルのギャザリングシステムに入るもので、今入っている既存の処理施設には入らない。
そして大きな疑問は、この深さで本当に掘削できるのか、6,000フィート、8,000フィート、ましてやキャンベルで行ったような12,700フィートという横方向の長さを確保できるのか、ということ。
同社は、この問題を解決しようとしている一企業で、オペレーション・グループはTier1グループだと思う。
2.
Q.
キャッシュフローの範囲内で掘削を行うことについて、思考プロセスや、そのような方法で会社を運営していく方法についての質問。
ストリップは非常に速く移動したため、どの企業も四半期ごとの粒度で操縦することができなかった模様。
2、3四半期先のキャッシュフローの範囲内を目指しているのでしょうか？また、そのような市場を狙っているのでしょうか？その目標についてどのように考え、それ
を達成するために何ができるのか。
A.
それはダイナミックな環境で、同社の掘削プログラムの変更も、それを達成するため。
今年の残りの期間、商品価格がさまざまな方向に動く可能性がある。
これは大きな未知数で、サービスコストについても、昨年のような非常に高いサービスコスト環境と多くのインフレを想定して予算を組んでいる。
特に今年下半期には、これらの費用の一部がインフレを回避できることを期待している。
モデル化することは難しいが、2022年の間で稼いだ数億ドルの運転資金を今年も確保する予定。
モデルだけを見ていると、それを拾い上げることはできないが、これは今年を見通す上で、ちょっとしたクッションになると思う。
これは今後も注視していく必要がある。
同社は非常に大きな流動性と資金力を有しており、キャッシュフローを使いすぎないというのが同社の目標であり、そのために年を追うごとにプログラムを変えていく考え。
今年2月9日の時点でも、天然ガスは今年に入ってから46%も下落した。
あらゆる面で変化が見られ、ヘンリーハブの売りはもはや行き過ぎだと考えている。
2023年の大きなイベントチェンジャーは、フリーポートLNGの再稼働。
もしフリーポートに関連する2Bcfの需要喪失を追加すると、この数字は劇的に変化し、1年を11.5％下回り、5年を16％下回ることになる。
同社はその点も考慮した上で、2023年に6%の生産増が見込めるという柔軟性を持っている。しかし、ほとんどの企業はそれ以下。
生産量を減らしても、同業他社よりも生産量を増やすことができる。
つまり、同社は低コストの生産者であり、過去に適切な資金管理を行い、今後もまったく同じことを取っている。過去と同じように資金を管理する予定。
同社の目標は、四半期ごとに、2023年まで、それが軟調な年だったとしても、来年末にクレジット・ファシリティからネットで0.01ドルを借りないようにすること。
2.
Q.
ウェスタン・ヘインズビルについては、競争上の理由から、今は開示したくないのか？
100エーカーに近い部分のリース取得に約3,000万ドルを投じているように見えつポジションの構築はまだ終わっていないが、おそらく半分以上は終わっていると予想。これは公正な評価でしょうか？
A.
23年のリース取得には、だいたい3,000万ドルという数字は妥当。
同社が取り組みたいのは、まさに構造投資。
これは、今年中の最良部分のキャプチャを実質的に完了することができる考えで、もう半分以上終わっていると言っていい。
同社はKsとQsの中で、公開会社として開示しなければならないことを詳細に開示している。
そして、公開企業として開示する必要のないものは、開示していない。
金額を開示したのは、私たちが保有する鉱区のチェック済みフラグを閉じるために費やすと思われる金額を知ってもらう必要があるため。
株式を所有している場合、ジョーンズが1億7500万ドルの優先株を株式に転換しているように、トルクがあるのはそこであることを確認したい。
なぜなら、そこにトルクがあるから。
同社は、利害関係者やアナリストとして、同社にはチェッカーフラッグがあることを知っておいてほしい。
同社は、自分たちのパラメータがどこにあるのかを知る必要があり、そのための予算はある。
同社は常に、その指示通りに行動しており、
それは、掘削は進んでいるか？
横方向の長さはどうなっているのか？
掘削の進捗はどうか?
横方向の長さはどうか?
収穫はあるか?
それらをモニタリングしており、このようなことがいつ実現し、大きな価値を持つようになるのか、それは2025年、2026年という時間枠になる見込み。
荷主として天然ガスを必要とする場合、何十年にもわたる在庫と掘削を提供できる企業はそう多くはない。
それが、同社のビジョンで、今はまだ説明しきれないが、その方向に向かっていく中で、皆が取り残されないようにしたい。
3.
Q.
今年の完工数と生産量の伸びは、ガス価格の上昇に伴い、より後半に偏ったものになりそうで、油田サービス市場が厳しいというコメントがあった。
ガス価格が上昇した場合、あるいは下降した場合に、リグや圧送機の取引先とどのような柔軟性を持って、活動を追加したり削除したりできるのかの質問。
A.
そこそこいい状態で、数台のリグを中短期契約にしている。
しかし、その大半は、基本的に坑内掘りの契約。
そのため、7リグまで削減する計画を迅速に実行することが出来た。
マルチウェルパッドで掘削しており、この点では非常に良い状態。
必要であれば、すぐにリグを追加投入する能力もある。
今年後半にはかなり早くリグを追加することができると確信。
上方でのサプライズがあり、それが同社の望んだ道で、フラッククルーについても同様で、天然ガス燃料は長期契約しているものが1基ある。
それ以外のディーゼル車や従来型の車両は、短期的な契約であり、南下する可能性もある。
これらの契約はすぐに破棄可能で、この新しい第2ガスフリートの導入に際して、4基のフラックフリートへの移行を計画しており、また1台減らして基本的に3台のままという選択肢もある。
夏の終わりに3基体制に戻す前に、DUCを少し下げて4基体制にする計画。
そして、ガス燃料2基体制に移行することも可能で、リグとフラックス・クルーの数を増やすことも減らすこともできる、非常に柔軟な体制が整っている。
Q.
ヘインズビルの非運営パートナーと話をする際に、彼らが活動の観点から何を考えているのか、リアルタイムでわかることあるかの質問。
リグデータではリグ数はかなり回復している模様。
A.
間違いなく、リグを投入している。
全てではないが、話を聞いた全員が基本的にリグを投下する予定で、ここ2～3週間で、すでに数基のリグを投入している。
最終的にどれだけのリグを投入するかは未知数だが、私たちが話を聞いた限りでは、誰もがリグを投入している。
4.
Q.
ウェスタン・ヘインズビルの良さについて、最初の方は1日37で現れて、次の方は42で現れた。
たった2本の井戸だが、コアポジションを見ると、もっと大きな変動がありそうで、それが同社にとって驚きだったのか、それとも地質学的に何か違うことがあり、こうなることが分かっていたのかの質問。
A.
地質つまり変動に関しては、どちらの井戸も同じだと予想していた。
この2つの坑井は、当初は両方やっていた。
通常、ウェスタン・ヘインズビルでは、ケーシングをしばらく流した後に坑道を掘るが、この2つの坑道は基本的に最初から坑道を掘っていた。
KZ井戸では3.5インチのチューブを使用した。
サークルMの井戸でも3.5インチのチューブを通したかったが、必要なときに必要な流れに乗ることができなかった。
サークルMのIPレートを高くしなかったのは、技術的に重要な速度や侵食速度などを管理するためで、KZではチューブを大きくして、基本的にもう少し高いレートでテストできるようにした。
同社のコアエリアでの井戸のパフォーマンスを共有すると、ウェスタン・ヘインズビルのリスクを軽減するためのキャッシュフローを提供することができた。
ウェスタン・ヘインズビルが非常に好調だったため、会社の66％を所有するジェリー・ジョーンズとその家族が、会社の将来に対する自信を示すため、そして株式のアップサイドという大きな可能性を示すために、優先株を普通株に転換することにしたのだと考えられる。
優先株を普通株に転換するのは、コアがしっかりしている事によるものかもしれないが、本当の理由は、ウェスタン・ヘインズビルには、これまでほとんど話題にしなかった多くの潜在能力がある。
2本の井戸があるだけでゲームのごく初期段階。
しかし、それを確固たるものにし、1年後も今日と同じように明るく語り続けることができれば、LNG荷主がお金を使う場所に同社のフットプリントがあるため、世界規模でこのガスを提供できる企業になれるだろう。
それが目標。
Q.
西部地区での2リグ計画について、2つのリグで掘削するのが最も効率的な方法なのかの質問。
A.
当初、1基のリグで井戸を掘り、リグを移動してしばらく井戸を生産し、2本目の井戸を掘るかどうかを検討したが、突然、1本目の井戸がガスがあまり出なくなり、チューブを入れてしまった。
突然、リグを戻して掘削したところ、2本目のリグを設置するように指示された。しかし、リグを2基設置するよう指示されたとしても、その答えは「ノー」。
私たちは、リースしたエイクリエージを保持するために、1年に1基のリグを保有するモデルを評価減した。
もし、そのエイクリエージがすべてTier1エイクリエージになったとしても、そこに掘削リグを設置することになる。
同社のコアとなるエイクリレージのほとんどはHBPedで、前後に揺れ動くことができ、この前後に取り組むことも珍しいことではない。
この井戸の掘削が、私たちの中核となる井戸と比較して、少々学習曲線になることは分かっていて、この業界では何千もの井戸を掘削してきたが、予測可能で一貫性がある。
このウェスタン・ヘインズヴィルでは、最初の数本の井戸で、掘削のスピードや、将来的にもっと速く掘削できるようになると思われる場所について、かなり良い進展が見られた。
スピードが上がれば、ここウェスタン・ヘインズビルでの活動の流れも変わってくるだろう。
そのため、リグを追加する時期も考慮しながら見守っていく方針。
Q.
余剰資金の還元について、リボルバーの返済が一段落し、残りのキャッシュを配当の増額に充てるという戦略はあるのか、それともキャッシュを保有するのか、もしくは29-30年債に少し前倒しで対応するのかの質問。
A.
同社の目標は、現金を保有することで、買収資金などに充てるため、少なくとも5億ドルの現金を準備することが目標。
この目標を達成した後は、他の資本還元策を検討することになる考え。
現在の厳しい環境を考えると、資本還元は、おそらく将来のためにすべて押し進めることになる見込み。
今年生み出す追加のフリーキャッシュフローで、まずこの現金準備を作りたいと考えている。
Q.
フリーキャッシュフローに余裕があり、25年、26年にガス需要が回復する頃には、ノートに関する心配はなくなるのかの質問。
A.
負債の返済については、フリーキャッシュフローに優先順位をつける必要がある。キャッシュリザーブを確立した後、これら3つの資本還元策を検討し、どれを追求するか、どれが最良の機会であるかを決定することになる予定。
バランスシートを構成する有利子負債の金利も高い水準で推移しており、2022年に、このバランスシートを本当に素晴らしい状態にした考え。
今のような素晴らしいバランスシートがなかった時に低価格を実現したように、優れたコスト構造のおかげで低価格を実現することができた。
5.
Q.
ウェスタン・ヘインズビルD&Cコストについて、目安になるものが何かあるのか?
また、掘削にかかる日数について、サークルMとKZブラックから8番目の井戸まで、どのような軌跡をたどるのか、その背景に関する質問。
A.
それについてコメントするのは少し早すぎる。
Q.
2つ目の質問に関して、25年分の在庫は確かに長い道のりだが、その価値を市場に還元することは、短期的には難しいのではないかの質問。
A.
どんな会社でも、在庫はたくさん必要だと思う。
COVIDの時も、何十億、何百億ドルものM&Aが行われ、高品位な在庫を確保することができた。
同社は、年間55本の油井を販売に回していおり、多くの在庫を持っている。
しかし、そのような井戸をたくさん掘らなければならないというわけではなく、何千、何万、何万という場所を保有しているが、その中から中核となる地域を切り離せばいい。
井戸をたくさん掘らなくても、大きな価値を持つことになる。
40年分の在庫が欲しいが、在庫がたくさんあるからといって、誰かに売る必要はないと思っている。
ヘインズビルの開発で行った最も効果的な方法の一つは、坑井の初期減衰が大きいという事実を考慮し、坑井が稼働した時点で多くの収穫を必要とすること。
5年後には生産量が減っているため、長い時間をかけて開発する必要がある。
これは非常に慎重な開発方法です。
同社事業の性質を考えると、正味現在価値（Net Present Value）は得られないものの、この長い期間をかけて開発する方法が、埋蔵量を得るための最も費用対効果の高い方法である考え。
しかし、全体としては、5年後には使えなくなるような大規模なインフラ整備に過剰にコミットする必要はない。
これが、同社事業の本質であり、その方法において慎重を期してきた。
既存のインフラでは年に2、3本しか掘削する余地がなく、インフラ整備の必要性とのバランスをとるために、掘削プログラムをローテーションしている。
現在、他の事業者の活動レベルが高くなっていることを考えると、以前よりもさらに重要なことだと思う。
LNGの生産が一段落し、今後数年で需要が回復すると考えているが、ヘインズビルやボシエでどれだけガスを供給しても、市場に供給し過ぎないような態勢を整えたい考え。
お読みいただきありがとうございました!
良いねと思ったら、好きまたはフォロー、をしていただけると凄く励みになります☺️
この記事が気に入ったらサポートをしてみませんか？