テクノグラス(TGLS) 2023年1Q 決算&CCまとめ
決算
⭕️EPS:実際$1.08 予想$0.90
⭕️売上高:実際$202.64M 予想$191.06M
前年同期比売上高成長率:%
ガイダンス:
⭕️2023年通期売上高:実際$810M-850M 予想$817.79M
Memo:
2023年通年の調整後EBITDA1の成長見通しを3億1500万ドルから3億3500万ドルに引き上げ。
CC(カンファレンスコール)
ハイライト
営業指標において記録的な第1四半期の業績を達成し、売上高、売上総利益、調整後 EBITDA、フリー・キャッシュ・フロー、バックログなど、いくつかの指標において過去最高を記録。
同社の大幅な成長は、構造的かつ持続的な競争優位性により、様々な市場において市場シェアを獲得することができたことによるもの。
また、自動化や生産能力増強のための戦略的投資を通じて、事業運営を改善するための複数年にわたる取り組みが、収益をさらに押し上げた。
このような垂直統合型プラットフォームの構造的改善により、より広範な市場や幅広い製品に対応しながら、継続的な成長を支える能力が強化された。
同社は、業界平均を大きく下回るリードタイムで、高品質のサービスと製品をお客様に届けている。
また、従来の製品だけでなく、Multimax や最近設計された Terrastore などの他の地域やセグメント向けに設計された新しい製品についても、計画への投資により、より高いレベルの需要に対応する能力を強化した。
商業施設向けおよび一戸建て住宅向けの両事業において、特に米国南東部では世俗的な追い風を受け、 製品に対する需要が急速に拡大している。
さらに、キャッシュ・サイクルの短い一戸建て住宅事業が堅調に推移していることに加え、運転資本管理の徹底により、13 四半期連続で優れたキャッシュ・フローを創出することができた。
このキャッシュ創出力により、財務の柔軟性が強化され、より高いレベルの需要を取り込み、継続的な事業 運営と生産能力の強化を通じて事業に再投資することができるようになった。
同社は、本年第2四半期末までに、設置生産能力を年間売上高の約9億5,000万ドルに相当する生産量に拡大する予定。
同社は、垂直統合型プラットフォームを活用し、一貫した業績向上、卓越したオペレーション、製品革新による価値創造に取り組んでおり、その結果、健全な競争優位性を維持し、市場シェアの拡大に寄与している。
本年度のこれまでの成功および今後の事業機会を踏まえ、通期の売上高および調整後 EBITDA の成長見通しを上方修正する。
同社は、市場を上回る優れた成長性、収益性、そして株主価値を提供することで、建築用ガラスのリーダーとしての地位を維持できることを期待している。
バックログについて、第2四半期に入っても、3月と4月の請求書発行月が記録的であったことから、事業の勢いは衰えない。
この厳しいマクロ経済環境における当社の好調な業績は、同社のビジネスモデルの回復力を示している。
売上高は、商業用需要が引き続き好調であること、および一戸建て住宅の市場シェアが拡大したことを反映している。
また、優れたサービス、革新的な製品の提供、リードタイムの短縮を実現している。
さらに、ショールームの拡張により、魅力的な地域への進出が進んでいる。
多世帯住宅用および商業用製品に対する旺盛な需要により、受注残は加速度的に増加し、第1四半期末には過去最高の7億7,600万ドルに達した。
受注残に加え、プロジェクトのパイプラインは引き続き堅調で、2024 年まで見通しが立ち、2025 年までの見通しが立ち始めている。
また、3月にABI指数が拡大基調に転じたことも、商業分野の好調さを裏付けている。
なお、同社の受注残の約3分の2は主に中高層住宅であり、現在、他の商業分野の大半を上回っている。
残りの3分の1は、需要が堅調に推移している多様な商業用プロジェクトに関連するもの。
一戸建て住宅は、プロジェクトが短期間であるため、同社の受注残高にその成長の軌跡が十分に反映されていない。
このほか、顧客との強固な関係、戦略的パートナーシップ、新製品の革新などが、優れた業績を継続的に達成するための重要な要因となっている。
当四半期には、ハリケーンや豪雨、強風などの悪天候が顕著な主要地域を対象とした新製品StormArmourを開発するため、Storm Shield Windows & Door社と提携したことを発表した。
StormArmourや既存のMultimaxのような製品の発売は、新しくユニークなソリューションによって対応可能な市場を拡大し、さらなる有機的成長を生み出すのに役立つと思われる。
また、最近、ウェルズ・ファーゴ社との戦略的パートナーシップを発表し、同社のお客様に非常に競争力のある手頃な価格のさまざまな融資オプションを提供することになった。
このようなパートナーシップは、お客様に付加価値の高いソリューションを提供することに加え、業界の継続的なイノベーションに参加する当社の献身的な姿勢を示すもの。
業績
第1四半期の優れた業績は、同社のビジネスモデルの継続的な強さと弾力性を反映したもの。
商業用および一戸建て住宅の両事業において、前年同期比で非常に力強い有機的成長を遂げた。
同社は、革新的な製品に対する需要を取り込むために成長戦略を実行している。
また、同社の垂直統合型プラットフォー ムがもたらす独自のメリットや、ますます多様化する事業拠点における顧客との関係の深化による追い風を活用するために、これまで以上に優れたポジションにある。
一戸建て住宅の売上は、第1四半期に前年同期比で40％増加し、現在、米国内の売上高の43％を占めている。
一戸建て住宅の継続的な成長は、優れた品質の建築用ガラス製品を、より短いリードタイムで、魅力的な価格で提供する同社の能力の直接的な結果。
また、戸建て住宅向け売上の約3分の2は、補修・リフォーム需要に関連しており、この需要は当社市場や当社製品において比較的堅調に推移しており、歴史的に見ても金利や住宅ローン金利の変動に関連していることを改めて強調しておくことが重要。
今後、販売店基盤の拡大、米国南東部および中南部における地理的拡大、革新的な新製品の導入、主要地域における新ショールームの開設などにより、一戸建て住宅の売上にさらなる市場シェアの拡大が見込めると考えている。
また、同社が大きなエクスポージャーを有する米国南部では、人口動態が良好であることから、人口移動が進んでいる。
同社の業界におけるリーダーシップとアウトパフォー マンスを牽引する重要な差別化要因について、同社の垂直統合型ビジネスモデルと戦略的に配置された事業所が、現在進行中の逼迫した供給とダイナミックなコスト環境において同社の成功を支えている。
1つ目は、工場の自動化や生産能力増強のための高収益な投資を継続的に実施していること、2つ目は、アルミニウムの投入量をヘッジし、サンゴバンとの合弁会社を通じて原料ガラスを安定的に供給することでコストを安定させていること、3つ目は、最低賃金を大きく上回る賃金を支払い、選ばれる雇用主として質の高い人材を確保し、低い離職率を達成するための人材重視の文化、4つ目は、輸送コストを売上の5％未満に抑えること、5つ目は、太陽光発電やオンサイト天然ガスによる発電の共同化を含む持続的エネルギーモデルで、同社の事業にとって有益な差別的要素です。
第1四半期の総収益は前年同期比50.6％増加し、2億260万ドル。
この増収は、市場シェアの拡大に加え、集合住宅及び商業施設の事業が大幅に増加したこと、及び一戸建て住宅の事業が大幅に増加したことによるもの。
なお、一戸建て住宅および集合住宅・商業施設の売上は、先に述べた主要市場の人口動態の好転から恩恵を受けている。
2023年度第1四半期の調整後EBITDAは、前年同期の4,540万ドルに対し、2倍近い8,580万ドルで、第1四半期の記録となった。
調整後EBITDAマージンは42.4%で、2022年第1四半期と比較して860ベーシスポイント増加。
第1四半期の売上総利益は78.6％増の1億780万ドルで、売上総利益率は53.2％で過去最高。
これは、前年同期の売上総利益が6,030万ドル、売上総利益率が44.8％であったことと比較してのこと。
売上総利益率の大幅な改善は、主に、売上高の増加にともなう営業レバレッジ、有利な価格設定、および事前の自動化施策による営業効率の向上によるもの。
販売費・一般管理費は、前年同期の 2,640 万ドルに対し、3,410 万ドル。
また、貸倒引当金繰入額の増加、新ショールームの拡張にともなうマーケティングおよび管理費の増加も発生。
当四半期の販売費・一般管理費の売上高に対する比率は、280ベーシスポイント改善し、16.8％。
第1四半期の営業キャッシュ・フローは4,310万ドルで、この結果、事業価値の向上に向けた財務の柔軟性が大きく向上し、将来の需要増を見込んだ成長設備投資を再投資することが可能になった。
当四半期末のレバレッジ比率は、前年同期の 0.6 倍から 0.1 倍へと再び改善し、過去最低水準となった。
3月31日現在の現金残高は1億2,850万ドル、コミットメント型リボルビング信用枠の利用可能額は1億7,000万ドルで、合計で約3億ドルの流動性を有している。
売上総利益率の大幅な改善は、主に、利益率の低い据付工事を行わない、より収益性の高い一戸建て住宅市場へ の参入を目指す事業戦略の転換にともなう自動化施策に関連した構造的かつ持続可能な業務改善。
さらに、増収にともなう営業レバレッジにより、減価償却費、人件費、その他間接的な製造コストを相殺し、収益性をさらに向上させることができた。
これらの要因を考慮し、現在想定している商業用と住宅用の売上構成比に基づき、2023 年度通期の売上総利益率は50％台で正常化すると見込む。
同社の優れたキャッシュ・フローは、慎重な運転資本管理、支払利息の削減、より良好な収益構成の恩恵を受けており、3月の20％増配や、2023年第2四半期末までに生産能力を35％以上増強するための投資資金を、すべて営業キャッシュフローから調達することにより、株主価値の向上を推進する財務柔軟性をもたらしている。2023年通期も引き続き堅調なキャッシュ・フローを見込んでいるが、米国とコロンビアにおける2022年の法人税の支払い時期を考慮すると、2023年の第2四半期と第3四半期は営業キャッシュ・フローが減少する傾向にあると予想する。
上場以来、同社は、リターン重視の考え方で、付加価値の高い投資を行うことに注力してきた。
これは、ROE（株主資本利益率）や投下資本利益率を通じて、株主の皆様に価値を創造してきたことに表れている。
収益性の向上とキャッシュフローの有意義なステップアップにより、過去3年間の平均リターンは大きく向上した。
同社のROEおよびROIC指標を米国の同業他社と比較すると、同社の事業への投資収益が株主価値を大幅に高めており、株主還元を促進する戦略的アプローチがさらに有効であることがわかる。
売上高および調整後EBITDAの増加傾向は引き続き良好であり、第2四半期末までに予定されている追加生産能力により、成長のための多くの余地を有している。
長年にわたって優れた成長を遂げることができると、これまでと同様に確信している。
見通し
第1四半期の好調な業績と、3月及び4月の記録的な請求書発行月間を含む第2四半期の好調なモメンタムを踏まえ、2023年度通期の売上高及び調整後EBITDAの成長率の見通しを上方修正する。
2023 年度通期の売上高は 8 億 1,000 万ドルから 8 億 5,000 万ドルの範囲となる見込み。
この見通しは、中間値で16％の有機的成長を意味する。
この売上見通し、想定される売上構成、およびコスト・費用の見通しにもとづき、通期の調整後EBITDAは3億1,500万ドルから3億3,500万ドルの範囲になる見込み。
2023年度の売上総利益率は、主に、売上増加による強力な営業レバレッジ、垂直統合型事業による構造的優位性、有利な価格設定と収益ミックスにより、50％台となる見込み。
Q&A
1.
Q.
第1四半期の売上高の伸びについて、商業建築の分野では非常に堅調だった。
また、プロジェクトのパイプラインとバックログが2025年まで成長が見込めると言っていたが、どのようなプロジェクトが商業需要を牽引しているのか、また商業建築のどの地域が受注を牽引しているのか?
A.
マイアミの高層ビルや中層ビル、パームビーチ郡の高層ビル、仮設住宅など、たくさんの高層ビルが立ち並び、活況を呈している。
フロリダに移り住む人の数は、信じられないほど。
そのため、この分野では強い成長が見込める。
また、ニューヨークやボストンでは、特に大学の建設が進んでいるが、ニューヨークでは住宅建設が進んでいない。
2024年は商業用、そして2025年までのパイプラインの費用がより強くなると考えている。
Q.
当四半期のキャッシュフローについてです。第1四半期は非常に堅調なキャッシュフローだが、第2四半期、第3四半期はキャッシュフローが減少する傾向にあると言っていた。
税金の支払いによる影響はどの程度か？
また、営業活動によるキャッシュフローは、絶対ベースでプラスを見込んでいるのか？
A.
絶対に営業キャッシュフローはプラス。
コロンビアでもアメリカでも、支払いのタイミングは4月と7月で、第1四半期はあまりない。
つまり、季節的な要素がある。
しかし、キャッシュフローがプラスにならないほど落ち込むことはないだろう。
当四半期において、1,000万ドルから1,500万ドル程度の減少があると見ているが、劇的な変化はない。
Q.
このキャッシュバランスは、会社史上最高額かもしれない。
このことは、債務削減や、通常より少し早い生産能力増強に、より積極的に取り組むことを後押ししているのか？
A.
生産能力の増強は、パイプラインによって決定される。
パイプラインは引き続き好調で、バックログが増加している。
そのため、年間を通じて、今後さらにキャパシティを増やす必要があるかどうかを判断していくことになる。
当四半期末には9億5,000万ドルを超える予定だが、このペースでパイプラインが成長し続ければ、この先さらに多くの投資が行われるだろう。
借入金返済も選択肢の一つ。
同社は配当を増やしたばかりで、株主への資本還元と、成長を支えるための事業への再投資のために、さまざまな手段を検討している。
2.
Q.
売上総利益率が、今年度50％台で推移すると考えているようだが、今年を越えて、長期的な売上総利益率の適正範囲どれくらいになるか?
A.
売上総利益率をガイドどおりの水準以上に押し上げるのは、営業レバレッジだと考えている。
前四半期比では、売上総利益率の観点から約300ベーシスポイントの営業レバレッジを獲得することができた。
このことは、引き続き売上総利益率に対する追い風となる。
その一部は価格設定によるものだが、昨年の第2四半期に価格調整を行った。
従って、比較可能なベースでは、今後もこのような状況は続かず、現在行っている以上のことは、営業レバレッジとさらなる自動化によってもたらされることになる。
営業テコ入れの度合いに応じて、あと100bpsから150bpsの増益が可能だと考えている。
期待としては、これまでやってきたことを維持し、営業レバレッジ次第でもう少し増やせると思う。
Q.
ウェルズ・ファーゴとの提携によってアドレス可能な市場がどのように拡大するのか、また、今後どのようなことが可能になるのか?
A.
全国に拠点を持つ非常に大きな金融パートナーである同社と契約を締結できたことは、さまざまな市場への拡大戦略にとって非常に良い兆しとなった。
また、長期的には販売に貢献するものと考えている。
このプログラムには、初期の段階ですでに数社のディーラーと契約している。
金利が高い環境下でも、非常に低い金利で融資が受けられるので、最終顧客に対して非常に競争力のある金利を提供することができ、それが軌道に乗れば、長期的には収益にかなりの追い風が吹くと思う。
しかし、初期段階であることは明らかですが、初期の兆候は有望。
Q.
フロリダは明らかに同社mp一戸建て事業の大きな原動力となっているが、次の大きなチャンスと思われるテキサスでの進捗状況や、テキサスで獲得している販路についてはどうか?
A.
現在、オープンに向けて動いている。
テキサス州ではすでにヒューストンにパートナーがいるが、オースティン、サンアントニオ、ダラスの3都市でも開店に向けて動いている。
そして、年末までには、テキサス州のディーラーやディストリビューターをフルラインナップにする予定。
また、サウスカロライナ州、ノースカロライナ州、そしてニューヨークにも進出する予定。
他の州への新ラインの展開に非常に意欲的。
3.
Q.
同社の住宅事業の大部分はR&R事業だが、その他のセグメントで、全米のホームビルダーへの浸透に関連して、ここ数四半期でどのように成長したのか、その成功例と方向性についての質問。
A.
現在、4社のナショナルビルダーが、同社からの購入を継続的に増やしている。
彼らは、同社がより優れた製品を取り揃えていること、製品の性能が、彼らやその顧客にとって本当に良いものであることに気づいた。
そして、この分野で少しずつ利益を上げ続けている。
現在、オーランドの南側に位置している。
そして、ハリケーンの影響を受ける窓がない北の方へ行くための製品開発に取り組んでいる。
それがホームビルダーに対する会社の変化につながると信じている。
第1四半期、Multimax の売上は2,000万ドルを超えることができ、これは以前と比べて一歩前進したもの。
また、ここ数カ月で増強した生産能力により、レガシー製品だけでなくMultimax 製品にも生産能力を配分できるようになる、さらに効果が上がると考えている。
Q.
サンゴバンのガラス工場の最新情報に関する質問。
A.
同社は合弁会社の20数パーセントに過ぎないため、サンゴバンの決断を待っているところ。
もし来年までに工場が建設されない場合は、隣に工場が建設された場合と同じような価格で販売する、という契約を文書で交わしており、同社は建設されることをそれほど急いでいるわけではない。
同社の計画に近いところにできて、今のような状況で大丈夫なら、もっと良いが。
4.
Q.
第1四半期の調整後EBITDAを年率換算すると、同社のガイダンスを上回る数字になる。
この数字が今年の残りの期間にどのような影響を与えるのか?
A.
第1四半期と同じようなEBITDAを通年で達成すれば、ガイダンスの上限を超えることになる。
最も大きな問題は、下半期の一戸建ての受注がどうなるかということ。
第2四半期に請求される受注はすでに決まっていて、問題は、第3四半期と第4四半期に何が起こるか。
しかし、同社が考えているのは、第2四半期と第3四半期のEBITDAが第1四半期に対して安定し、第4四半期に季節的な変動があるということ。
そうすることで3億3,500万ドル程度になる。
Q.
キャパシティーの観点から、第2四半期末までにオートメーションを追加する予定だが、下半期に出荷が増え、売上高はEBITDAのトレンドと同じようなものになると思うか？
A.
必要であれば9億5千万ドル以上の売上も増やせるだけのキャパシティはあるが、すべてはどれだけ売れるか次第。
チーム、たくさん売ると言っており、同社はまたキャパシティを満たすことができるのではないかと期待している。
モデリングの観点からは、第2四半期と第3四半期は、ベースケースとして、トップラインの売上が第1四半期からステップアップし、第4四半期は季節的にステップダウンすることになると考えている。
しかし、住宅関連がベースケースを上回れば、トップラインと調整後EBITDAの両指標で間違いなく上向く。
住宅関連は、第1四半期よりも高くなっている。
第1四半期は、1月に2週間、定期点検が行われるため、短い四半期。
そのため、第2四半期、第3四半期ではベースケースが上昇し、第4四半期では季節的に低下する傾向にある。
お読みいただきありがとうございました!
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