#68 ＨＯＹＡ(7741) 2020/07/14

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　　　　　　　山本潤監修「グロース銘柄発掘隊」　第６８号

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　山本潤氏率いる「株の学校」で、山本氏をはじめとする講師陣の薫陶を受けた精鋭アナリスト達が、成長株を発掘し、その内容を詳細にレポートします。

　毎週火曜日配信、１回に１銘柄の深掘りレポートです。

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　　　　　　　　　　　　　　　【目次】

■はじめに
■ＨＯＹＡ（７７４１）　客員アナリスト　影沢おはぎ
■モデルポートフォリオ　７月７日更新

※本メルマガの一部内容を、億の近道へ抜粋の上掲載することがございますので、あらかじめご了承下さい。

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■はじめに

　ＮＰＯ法人イノベーターズ・フォーラムのご協力により、客員アナリスト
たちのレポートの有料メルマガを提供しております。

　グロース銘柄発掘隊の隊長は東京２期生です。
　彼の指揮下、隊員たちは、週に一本のフルレポートをディープに発表します。
　どれも個性あふれるレポートです。

　投資家のみなさまにおかれましては、ぜひ、グロース銘柄発掘隊の客員アナリストたちへのご支援をよろしくお願い申し上げます。

（山本潤）

【発掘隊より】

　グロース銘柄発掘隊は、５年から１０年以上の長期投資に耐えると思われる銘柄を発掘し、調査分析するものです。配信した銘柄は短期的に株価調整する場合もありますが、対象企業の前提条件が変化しない限り、問題ないと考えます。
　配信した銘柄は定期的にチェックしております。もし、前提条件が変わったりビジネス環境が大幅に変化した場合には、あらためてフォローコメントを配信致します。

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■ＨＯＹＡ（７７４１）

　「小さな池の大きな魚を目指す」

　同社の取材や調査を続けていく中で何度もこのフレーズを目にしました。
　２０１５年６月に亡くなった前鈴木哲夫会長が「選択と集中」の重要性を説いた事業戦略の中で話されていたそうです。
　現在もその理念は受け継がれ、まるで企業のＤＮＡのように戦略的に事業展開を続けています。

　日本を代表する企業でありながら収益性の高い「小さな池」を探し、成長し続ける企業ＨＯＹＡ。

　同社の成長可能性について探りたいと思います。

【会社概要】

　◆経営者と沿革

　ＨＯＹＡは１９４１年、東京・保谷町で先見の明をもつ山中正一、茂兄弟により創立されました。
　双眼鏡などに向けた軍需用の光学レンズを生産しますが、光学レンズは日本の敗戦により受注が大きく減少します。
　このことをうけ、１９４５年クリスタルガラス食器製造を開始します。

　１９５７年山中茂社長が病で倒れ長女の娘婿の鈴木哲夫氏（前会長）が社長に就任します。
　１９６１年に東証２部に上場し、翌年１９６２年にメガネ用のレンズ製造をスタートさせます。
　哲夫氏は業績の悪化を受けて１９６７年に社長の座を退きますが、１９６９年に再び社長となります。
　１９７３年に東証１部へ指定替えをし、以降２０００年まで長期間に渡り、ＨＯＹＡの成長を支えます。

　ここから同社は十数年で既存事業から派生した様々な事業を展開します。

　１９７４年長半導体用マスクブランクス
　１９８３年半導体用フォトマスク
　１９８５年液晶用大型フォトマスク
　１９８７年白内障用眼内レンズ
　１９９１年ＨＤＤ用ガラスディスクサブストレート
　と現在の事業の礎となる事業がこの期間にスタートしています。
　ここからの長期に渡る各業界での知見の蓄積は同社にとって高い優位性となり、現在の立ち位置を確固たるものとしています。

　１９９５年社外取締役制度を導入
　１９９７年カンパニー制を導入、地域本社を米国、オランダに加えシンガポールに設立し、事業分野別・地域別マトリックス経営体制を構築。
　１９９７年グループ初のＩＳＯ１４００１を取得。

　などグローバル化やコーポレートガバナンスなども先進的に取り入れています。

　２０００年より現職の鈴木洋氏がＣＥＯに就任します。
　２００９年クリスタル事業終了、２０１０年ハードディスク用ガラスメディア製造事業を譲渡します。

　このように収益性と資本効率が低い事業を最適化しながら現在の事業形態となっています。
　２０１１年ＰＥＮＴＡＸのイメージング・システム事業譲渡などもその例です。

　２００８年にはペンタックス株式会社と合併し内視鏡等の医療分野に進出します。
　これは過去の事業からの派生ではない全く新しい事業となり、今後の同社のポートフォリオ経営の転換点となっています。
　以降はＭ＆Ａによる事業展開、拡大を活発化させています。

　ここで注目して頂きたいのがこの転換点以降の新規事業の多様性になります。

　２０１２年金属製整形外科用インプラントの国内メーカー、日本ユニテックを買収。
　２０１３年セイコーエプソンのメガネレンズ開発製造事業を譲り受ける。
　２０１３年自動内視鏡洗浄装置Wassenburg社の過半数株式を取得。
　２０１５年スイスのメガネレンズメーカー、Knecht&Muller AGを買収。
　２０１６年３Ｍの度付き保護メガネ事業、低侵襲治療用手術器具メーカーのC2 Therapeutics, Inc.を買収。
　２０１７年PENTAX Medical、中国Aohuaと医療用軟性内視鏡事業の合弁会社設立。
　クラウド型音声読み上げサービスのリーディング企業であるReadSpeaker社を買収。
　HOYA Surgical Opticsが白内障用眼内レンズ生産拠点をタイに新設。
　２０１７年米国メガネレンズメーカーPerformance Opticsおよびその子会社VISION EASE、大明光学を買収。
　２０１８年HOYA Surgical Opticsが白内障用眼内レンズのＲ＆Ｄセンターを
　シンガポールに開設。
　２０１９年眼科医療機器メーカー、Mid Labs社（米国本社）およびFritz Ruck社（ドイツ）を買収。

　今後の収益の柱になる可能性がある箇所に適宜資本を投下しながら収益性の高い事業を残すという同社の経営方針は変わりませんが、２００８年のペンタックス株式会社の買収以降、医療分野を成長エリアと捉え事業を拡大しています。

　現鈴木洋ＣＥＯも同社の強みはポートフォリオ経営だと強くおっしゃっていました。
　この企業の強みは効率的で原則的な企業経営そのものです。
　指名委員会を社外取締役のみで構成しているので鈴木ＣＥＯに取締役候補者の選任権はありません。
　ＣＥＯの後継者に関しては候補者のリストが指名委員会に提示され、同委員会で選任され株主総会に付議されます。
　社外取締役の監督とＣＥＯを始めとする執行役による事業運営を明確に分けているのも、株主に安心して株を持ってもらえる、会社の所有者は株主であるという原則に基づくものです。

　先見性と長期的視点を持ち、会社を俯瞰することができる稀有なＣＥＯだと強く感じます