UPSTART 2024/Q2 決算発表（2024/8/6)
１．売上と収益
・EPS 予想 -0.393 → 結果 -0.17 〇
・売上 予想 124.549M → 結果 127.63M 〇
２．要約
会社の概要と戦略
CEOのコメント: UpstartのCEOであるデイブ・ジェラードは、過去数年間の努力が成果を上げているとし、Upstartが成長と利益を再び取り戻し、高成長と健全な利益率で知られるフィンテック企業としての役割を果たすことを目指していると述べました。
資金供給の改善: Upstartは、長期的な資金パートナーシップを確保し、貸付のためのバランスシート使用を大幅に削減しました。この傾向は2024年の残りの期間も続くと予想されています。
AIモデルの進化: 新しいAIモデル「Model 18 (M18)」を導入し、APR（年率）の変数を組み込むことで、ローンの精度とコンバージョン率の向上を図っています。
プロダクト拡張: 個人ローンに加えて、自動車ローン、小額救済ローン、ホームエクイティラインオブクレジット（HELOC）などの製品も成長を続けています。特に、小額救済ローンは経済的に黒字化を達成し、HELOCの即時承認率も向上しています。
財務結果
収益: 第2四半期の手数料収入は1億3,100万ドルで、前年同期比で9%減少しましたが、ガイダンスを上回りました。
ローン取引量: プラットフォーム全体で約14万4,000件のローン取引があり、前年同期比で31%増加しました。
損益: 第2四半期のGAAP純損失は5,400万ドルで、調整後EBITDAOはマイナス900万ドルでしたが、ガイダンスを上回りました。
貸し手の参加: 銀行や信用組合の貸し手がプラットフォームに戻り、貸し手の数は増加しています。
市場の動向と見通し
マクロ環境: インフレの減速や消費者の支出抑制が見られ、信用デフォルトの傾向も改善しています。
今後の見通し: 第3四半期の収益は約1億5,000万ドルを見込んでおり、2024年下半期には収益の増加と調整後EBITDAのプラス化を期待しています。
競争環境: UpstartはAIを活用した貸し付けにおいて、競争が少ないことを強調しており、技術的なリーダーシップを維持することを目指しています。
Q&Aセッション
成長戦略: 質問セッションでは、少額ローンの成長や資金パートナーシップの拡大が強調され、モデルの精度向上がビジネス拡大にどのように寄与しているかが説明されました。
固定費と変動費: ビジネスが拡大する中での固定費と変動費の管理についても議論され、効率的な運営レバレッジが期待されています。
３．決算発表内容
こんにちは。本日の電話会議に参加し、Upstartの2024年第2四半期の財務結果についてお話しできることを嬉しく思います。
本日の会議には、Upstartの最高経営責任者（CEO）のデイブ・ジェラードと、最高財務責任者（CFO）のサンジェイ・ダッタが参加しています。
開始する前に、Upstartが本日市場が閉じた後に発表した2024年第2四半期の財務結果を発表するプレスリリースと投資家向けのプレゼンテーションを公開したことをお知らせしたいと思います。これらは、当社の投資家向けウェブサイトIR.Upstart.comでご覧いただけます。
会議中、2024年第3四半期および2024年後半に向けた業績予想や今後のプラットフォーム拡大計画など、将来の見通しについても言及します。これらの発言は、現時点での情報と期待に基づいており、リスクや不確実性、仮定に影響される可能性があります。業績結果は、SECへの提出書類に記載されたさまざまなリスク要因により、実際の結果と大きく異なる場合があります。そのため、これらの見通しに過度に依存しないよう警告いたします。新しい情報や将来の出来事によって、これらの見通しを更新する義務はありません。
また、本日の会議中、特に言及がない限り、当社の業績は非GAAPの財務指標として提供されており、これらは収益発表と補足資料でGAAPの結果に調整されています。
会議中にできるだけ多くのアナリストの質問に答えるため、初回の質問とフォローアップを1つずつに制限してください。
来週、8月15日には、UpstartがNeedham Fintech and Digital Transformation Conferenceに参加します。9月12日には、B. Riley Securities, Consumer and TMT Conferenceにも参加します。
それでは、UpstartのCEOであるデイブ・ジェラードにお任せいたします。
こんにちは、皆さん。
私はUpstartの共同創業者でCEOのデイブ・ジェラードです。
第2四半期の業績発表にご参加いただきありがとうございます。
ここ数年、Upstartの未来に対する信頼や楽観を一度も失ったことはないと繰り返し述べてきました。そして今日は、その理由を垣間見ることができます。
この2年間で、Upstarterたちがさまざまな次元でより強力で優れた会社を築くために行った素晴らしい仕事に誇りを感じ、感謝しています。
今日発表した数字とガイダンスは、私たちが転換点に立っていることを示しています。連続的な成長とEBITDAの黒字化に向けて大きな進展を遂げており、高成長と健全な利益率で知られるフィンテック企業としての役割を再び果たせると信じています。
また、重要な長期資金パートナーシップを確保し、貸付のために当社のバランスシートを使用することを大幅に削減することで、資金供給を再構築しました。このバランスシートからの貸付資金の削減傾向は、2024年の残りの期間も続くと予想しています。
しかし、この進展は、マクロ経済要因やリスクの劇的な改善によるものではありません。そのようなマクロの追い風は、今後の課題です。むしろ、この進展は1,200人以上のUpstarterの献身的な努力の結果です。今日の私たちのビジネスで見られる改善は、内部から生じています。
まず、重要かつ劇的なAIモデルの勝利。次に、刷新された資金供給。そして三つ目は、運営効率の向上。これらの勝利が、今後数四半期、数年にわたって皆さんと共有することを期待しているUpstartの復活ストーリーの基盤を提供しています。
本日は、これらの主要なイニシアチブについての洞察と、最近数ヶ月で達成した進展に基づいてどのように構築されているかをお伝えします。
私たちは引き続き、急成長するカテゴリでのリーダーシップの機会が明確な、コアの個人ローン製品に大半の努力を注いでいます。今日の製品は、重要なすべての次元で2年前に提供していたものよりもはるかに優れています。
モデルの精度、詐欺検出、自動化、資金の回復力、取得コスト、収益の最適化は、2022年よりも飛躍的に向上しています。
特に嬉しいのは、非常に最近、私たちのコアのクレジット価格設定モデルにおいて、歴史上最大かつ最も影響力のある改善の一つを導入したことを共有できることです。
実際、この導入により、設立以来のこのモデルのすべての精度向上の18%が、過去12ヶ月で私たちのMLチームによって実現されました。
少し詳しく説明すると、Model 18、内部ではM18と呼んでいるものは、APRを特徴やモデルへの入力として初めて組み込んでいます。
APRをリスクモデルの出力と考えるのは一般的ですが、APRもローンの返済リスクに影響を与えることは経験的に知られています。
他の条件が同じ場合、より高いAPRはよりリスクの高い借り手を選択し、逆選択として知られる概念です。逆に、より低いAPRはリスクの低い借り手を選択します。
コンピュータサイエンスや数学のバックグラウンドがある方は、APRをモデルの入力と出力の両方として持つことがいかに困難かすぐに理解できるでしょう。
この問題を解決するためには、リスクモデルを多数並行して実行し、適切な答えに収束させる必要があります。
実際、M18は各申請者に対して約100万回の予測を生成し、適切なAPRに収束します。これは、以前のモデルの6倍の予測数です。
私たちは、精度の向上が十分に価値があると考えています。
また、M18が私たちのファネルコンバージョン率を大幅に改善することを期待しています。
競争の観点から、私が説明したような技術的な障壁は、進展の明確な兆候であると信じています。
より正確なモデルを構築するために、計算とAIの限界を押し広げています。
そして、貸し付けの分野で同様の技術的課題に直面する同業他社はほとんどいないことを示唆する兆候を見ています。
また、Q2では、私たちのコアの無担保ローン製品の自動化で過去最高を達成し、91%のローンが完全に自動化されました。
思い出していただきたいのは、これは書類の提出も電話も待ち時間も人的関与も一切ないということです。
2年前、この数字は73%でしたが、90%に到達することが可能かどうかもわかりませんでした。
自動承認を進めながら詐欺を最小限に抑えることは、AIにとって明らかな適合であり、Upstartがこの分野でリーダーであり続けることを期待しています。
そして、自動化はコストと効率性の勝利だけでなく、消費者にとって基本的に優れた製品を提供する基盤となります。
最終的に、私たちの戦略は、あらゆるクレジット製品に対して最高の金利と最高のプロセスを提供することです。
これには、自動車ローン、小額救済ローン、ホームエクイティラインオブクレジットへのプラットフォーム拡大が含まれます。
これらの製品においても大きな進展を遂げています。
第2四半期には、当社の自動車チームが自動車小売およびリファイナンス製品の新しいアンダーライティングモデルをリリースし、自動車小売用の新しい詐欺モデルも発表しました。
私たちは現在、キャリブレーションされたローンパフォーマンスを複数月にわたって確認しており、市場での競争力が高まっていることに自信を深めています。
自動車事業を黒字化に向けてさらに進めるために、各ディーラーが当社のソフトウェアを使用する際の月額料金を引き上げました。
それにもかかわらず、競争製品に比べてまだ非常に安価だと考えています。
自動車向けのサービスと回収にも大規模な投資を行っており、第2四半期だけで回収率を44%、ロール率を33%改善しました。
また、小額救済ローン製品は急速に成長を続けており、第2四半期にはローン数が57%連続成長しました。
この製品の目的は、巨大な利益を生み出すのではなく、銀行品質のクレジットへのアクセスを拡大することです。
それにもかかわらず、第2四半期にSTLが経済的に黒字化を達成した2番目の製品となったことをうれしく思います。
また、過去四半期にSTLの最初のウェアハウスを契約しました。
現在の四半期では、これらのローンの変動コストを40%以上削減する機会を特定しており、これはさらに承認率を高めるための素晴らしい成果を代表しています。
全体として、このチームはプロフェッショナルのように実行を続けており、Upstartがアメリカの消費者に対して急速かつ責任ある影響を拡大するのを助けています。
今日の時点で、当社のホームエクイティラインオブクレジットは30の州で利用可能で、米国人口の51%をカバーしています。
Q2を終了する時点で、HELOC申請者の瞬時承認率は42%で、Q1の36%から上昇しました。
これにより、煩雑な書類のアップロードを必要とせずに、申請者の収入と身元を瞬時に確認できます。
個人ローンでの経験に一致して、瞬時に承認された申請者は他の申請者よりも約2倍多くコンバージョンします。
HELOCの信用パフォーマンスに関しては、これ以上の状態はありません。
300を超えるHELOCが発行され、これまでのところデフォルトはゼロです。
最後に、Upstartの銀行および信用組合パートナーからのHELOC製品への関心が大きいことがわかり、年末までに最初の貸付パートナーシップを開始することを期待しています。
サービスとコレクションへの大規模な投資を続けています。
この点を理解していただくために、過去2年間でサービス製品とエンジニアリングチームのUpstarterの数を3倍に増やしており、この投資は成果を上げています。
借り手が支払いを自分に合った方法で行うことを大幅に簡素化しました。
延滞している借り手に連絡するための新しいチャネルを実装しました。
これらの努力は、年間で延滞率を16%引き下げ、現在のローンごとのサポートコストを30%削減するのに役立っています。
また、36週連続でAutoPayに登録している借り手の数を増やしています。
これまでのところ、私たちのチームの努力は、AIモデルの展開に向けたサービスインフラの準備を進めています。
2年前、Upstartプラットフォームの資金供給を強化するとお伝えしました。
アットウィルの月次契約から、より長期的なコミットメントパートナーシップへの資金移行を目指しました。
これらの関係の重要性と複雑さを考慮し、時間がかかることを警告しました。
私はこの目標を達成したことを嬉しく思います。
Q2の終了時点で、当社プラットフォームの機関投資家の資金供給の半分以上がコミットされた資本や共同投資パートナーシップから来ています。
15ヶ月前にCastle Lakeとの最初のパートナーシップの発表から始まりました。
このパートナーシップは更新され、その後、AriesとCentenbridgeとの重要なパートナーシップが追加されました。
長期間にわたり当社と共にあった他の機関投資家もプラットフォームに戻ってきています。
Upstartが成長モードに戻るにあたり、資金供給を拡大し深めるための追加の機会を追求し続けています。
また、当時、私たちのバランスシートを使用してこのより良い状態への移行の橋渡しを行うと述べました。
今日発表した数字から、貸付を資金調達するためにバランスシートの使用を減少させ始めたことがわかります。
この年の残りの期間を通じてこれが続くことを期待していますが、常に私たちのビジネスのために最善の選択をするためにバランスシートを使用するオプションを保持したいと思います。
また、銀行や信用組合がUpstartプラットフォームに戻ってきていることを報告することができ、Q1以降に8つの新しい貸し手を採用しました。
プラットフォーム上のパフォーマンスと貸し手の需要が、Upstartの借り手に対する価格を下げ始めています。
実際、Upstartの貸し手からの月次利用可能資金の約半分を代表する貸し手が、流動性が改善し、貸付の需要が増加したため、最近、目標リターンを下げました。
Upstartでローンの価格が下がるのを見たのは2年ぶりです。
多くの理由で、AIを用いたクレジットの変革は複雑で挑戦的です。
AIを使用して世界の最も根深い問題を解決することは困難であり、一夜にして実現するものではありません。
しかし、最終的にこれらの問題を解決する者には、莫大な報酬があります。
今日、私たちは数年前には気づかなかった問題に取り組んでいます。
私の視点では、私たちはテクノロジーとビジネスモデルの両方の観点から、会社の大規模な再発明を経験しました。
私たちは正しい道にいると確信しており、急速に進展を遂げています。
そして、これはまだ私たちの財務に現れる始まりに過ぎません。
毎年数兆ドルものクレジットが生まれているにもかかわらず、AIにおける競争は希少です。
生成AIでは、OpenAI、Google、Anthropic、Metaなど、モデル構築の最先端に立つ多くの資金豊富で才能ある競争相手がいます。
AIを使用した貸し付けでは、Upstartがあります。
ありがとうございます。
それでは、当社の最高財務責任者であるサンジェイに、2024年第2四半期の財務結果とガイダンスを説明してもらいます。
サンジェイ？
ありがとう、デイブ。
皆さん、こんにちは。そして参加していただきありがとうございます。
過去数四半期にわたる重要なテーマの一つは、マクロ環境と消費者支出やクレジット損失への影響です。
2020年および2021年初頭の刺激策により、消費者は現金に余裕を持ち、刺激策の期間をはるかに超えた新しい高額な支出習慣にしがみつき、私たちの見解では、私たちの集団的な手段を超えていました。
もちろん、これらの傾向は、厳しい物価上昇によって悪化しました。
このインフレは、COVID後の金融拡大に根ざしており、過去1年の大部分で予想されていたように、大部分がその進行を終えたようです。
私たちは今、伝統的なアメリカの消費者がしぶしぶ白旗を振り、支出を抑え、予算を再調整しようとしている兆候を見ています。
今年の間に、耐久消費財と非耐久消費財の消費は実質的に減少しています。
サービスへの支出は増加を続けていますが、過去1年の増加の半分は急騰する医療費に起因しています。
私たちの経済の多くの他のサービス消費成長のサブカテゴリも減速し始めています。
はっきり言えば、これは、持続不可能な拡大を続けてきたアメリカ経済にとって歓迎すべき発展だと考えています。
改善された財政状態の産物の一つは、信用デフォルトの傾向がついに転機を迎え、今年初めにピークに達し、以前の低い水準に戻りつつあることです。
これは、Upstartのマクロ指数が3ヶ月連続で明確に低下し、2023年1月以来の最低水準に達したことに反映されています。
下降傾向のUMIは、観察可能なすべての借り手セグメントで一貫したパターンです。
主要な米国の借り手がリハビリを続ける一方で、資金市場の改善も見られます。機関側だけでなく、銀行や信用組合のセクターでも改善が見られます。
第2四半期連続で、当社のプラットフォーム上で活動している貸し手の数を増やし、必要なリターン率の低下を観察しました。
機関側では、昨年のコミットメント資本取引のすべてを更新し、将来の借り手の成長を見越して新しいパートナーを追加するプロセスにあります。
最近の例として、グローバルなオルタナティブ投資会社であるセンターブリッジと新たに締結した契約があり、400百万ドルの個人ローンを取得しました。
当社の新しい製品の一部でも資金調達の進展が見られます。
自動車ローンや小額ローンの提供を拡大し続けるための資金を確保し、HELOCローンの初めてのフォワードフロー販売を近日中に完了する予定です。
これらの資金調達の努力により、バランスシート全体の規模を削減し、将来の成長や新製品開発のニーズをサポートするためのドライパウダーを蓄積することができました。
このマクロ環境を背景に、2024年第2四半期の財務ハイライトを以下に示します。
手数料収入は第2四半期に1億3,100万ドルであり、プライムローンの高い価格設定により、前年同期比で9%減少しましたが、発行量には下押し圧力がかかりました。
純利息収入はマイナス300万ドルで、前年同期比および連続的に改善しました。
四半期の遅い段階まで保有していた通常より大きなコアローンバランスシートが収益を生み出し、R&Dポートフォリオの過剰損失を相殺するのに役立ちました。
合わせて、第2四半期の純収益は1億2,800万ドルで、ガイダンスを300万ドル上回りましたが、前年同期比で6%減少しました。
第2四半期のプラットフォーム全体のローン取引量は約14万4,000件で、前年同期比で31%、連続的に21%増加し、8万9,000人以上の新規借り手を表しています。
平均ローンサイズは7,700ドルで、前四半期の9,500ドルから減少しました。これは、小額ローンの成長が続いていることや、プライムローンの高い価格設定による圧力によるものであり、平均より大きなものとなる傾向があります。
私たちの貢献利益率は、手数料収入から借り手の取得、検証、サービスにかかる変動コストを差し引いた非GAAP指標として、第2四半期に58%であり、連続的に安定し、四半期のガイダンスを2ポイント上回りました。
非常に高いレベルのローン処理の自動化から利益を享受し、第8四半期連続で完全に自動化されたローンの割合が改善し、91%の新たな高水準を達成しました。
第2四半期の営業費用は1億8,300万ドルで、第1四半期から連続的に6%減少しました。これは、組織再編により、すべての機能で給与コストが削減されたためです。
これらの節約は、ローンの発行量が増加し、ローンのサイズが小さくなることによるローン処理コストの影響によって一部相殺されました。
第2四半期のGAAP純損失は5,400万ドル、調整後EBITDAOはマイナス900万ドルであり、ガイダンスを大幅に上回り、利益に戻る道の証拠点として奨励されるものでした。
調整後の1株当たり利益は、希薄化された加重平均株式数8,800万株を基にマイナス17セントでした。
第2四半期末のバランスシート上のローン残高は、証券化されたローンの統合前で6億8,600万ドルであり、前四半期の9億2,400万ドルから減少しました。
そのバランスのうち、R&Dの目的で行われたローン、主に自動車ローンは3億9,600万ドルに達しました。
直接保有するローンに加えて、2023年に完了したABS取引から1億3,500万ドルのローンを統合しており、合計2,100万ドルのネットエクスポージャーを保有しています。
四半期末のバランスシート上の自由資金は3億7,500万ドルであり、純ローンエクイティの公正価値は約4億4,900万ドルでした。
私たちは長い間、マクロ環境が追い風でなくなると、モデル改善や取得キャンペーンを通じてコンバージョンの成長を生み出す機会が得られると述べてきました。
損失率が全体としてピークを迎えた後に横ばいになったことで、今年の残りの期間でこれを期待しています。
この新たな傾向は、今年後半のガイダンスを提供する基盤となり、モデルの改善が歴史的な成長ペースをもたらすと仮定していました。
その時点以来のモデルの導入は、実際にスケジュールを上回るほどの向上をもたらしました。
クレジットパフォーマンスに関連するマクロ環境に関する相対的な楽観主義にもかかわらず、今年後半のガイダンスは、マクロ環境のさらなる改善や金利の低下には依存していません。
これらのいずれかの出来事が発生した場合、それは私たちの予測に対する追い風となる可能性があります。
これを念頭に置いて、2024年第3四半期の現在の予想は、総収益が約1億5,000万ドルで、手数料収益が1億5,500万ドル、純利息収益が約マイナス500万ドルであるとしています。
利益率は約57%、純利益は約マイナス4,900万ドル、調整後の純利益は約マイナス1,400万ドル、調整後EBITDAは約マイナス500万ドル、希薄化された加重平均株式数は約9,000万株です。
2024年下半期には、手数料収益が約3億2,000万ドル、Q4での調整後EBITDAがプラスになると予想しています。
全体として、この困難な期間を経て、財務的にどのように管理してきたかについて、私たちは良い気持ちを持っています。
利益を再び拡大するための具体的な進展を下支えするために、マージンを拡大し、コスト基盤を削減し、資金モデルを再構築することで、より強靭な資本基盤と縮小するバランスシートを作り出しました。
もっと重要なのは、ビジネスの強さと方向性について楽観的であることです。
すべてのクリアを早まって宣言することに警戒心を抱いていますが、マクロ環境はもはや私たちのビジネスに直接的な障害となっていないようです。
改善するマクロ気候は、私たちの将来の数字には組み込まれておらず、繁栄するために必要なものではありませんが、もしそれが実現すれば、それは私たちの帆に風を吹き込むでしょう。
私は、長い比喩的な冬を共に乗り越えてきた全てのUpstartチームに感謝を表明したいと思います。そして、私たちの仲間であったすべての退職したチームメイトにも、彼らがもう参加できないかもしれないとしても、感謝を述べたいと思います。
近い将来に再びシートベルトを締め直す時が来ることを楽しみにしています。
それでは、デイブと私は質問を受け付ける用意があります。
オペレーター？
オペレーター：ご質問がある場合は、電話のキーパッドで1を押して信号を送信してください。スピーカーフォンを使用している場合は、ミュート機能をオフにして信号が機器に届くようにしてください。初回の質問とフォローアップを1つずつに制限してください。もう一度、質問をするには1を押してください。列を組み立てるために少々お待ちください。
バンク・オブ・アメリカのマヒール・ヴァチャから最初の質問を受け付けます。どうぞ。
マヒール・ヴァチャ：こんにちは、質問を受け付けていただきありがとうございます。
7月に見られた社内傾向についてもう少しコメントをお願いしたいと思います。後半の年にかなり前向きな印象を受けますが、ローン需要や信用パフォーマンスについて、四半期を通じて月ごとに何が見られたか、そして可能であれば7月までに何を見たかについてコメントしていただけますか？
デイブ：そうですね、マヒール。お会いできて嬉しいです。では、7月の信用動向やローン動向についてお尋ねですか？
マヒール・ヴァチャ：四半期を通じて、月ごとにどのような動向があったかということですね？ローン需要は加速しましたか？4月よりも6月に需要が増えましたか？
デイブ：なるほど、ざっくりとしたレベルで言うと、ガイダンスやコメントでの楽観主義が反映されているように、明らかに第3四半期に良い足場と前向きな軌道を持っている四半期が反映されています。第3四半期を上昇傾向でガイドしている限り、7月もそれに沿ったものと言えるでしょう。
デイブ：それでは、費用構造についてもう少し詳しく説明します。ビジネスが拡大するにつれて、どのような影響が利益に及ぶのか、どれだけの成長を再投資するか、あるいは製品拡大や追加の成長にどれだけ投資するかについて、どのように考えるべきかということですね？
デイブ：もちろん、ビジネスが拡大するにつれて、貢献利益率が縮小する可能性があると予想しています。ビジネスがより収益性が高まると、おそらくボリュームやライフタイムバリューに投資するでしょう。貢献利益率のコスト要素は基本的に一貫していると考えていますが、規模が拡大するにつれて大幅に変わることはないでしょう。
固定費基盤については、ビジネスのトップラインよりも成長が遅くなるように意図されていますので、ビジネスが拡大するにつれて運営レバレッジを達成するべきです。
これらの2つの間では、規模が拡大するにつれて効率的に利益が下がるはずです。
マヒール：質問を受けていただきありがとうございました。
デイブ：ありがとう、マヒール。
次の質問はバークレイズのラムジー・エル・アッサルからです。どうぞ。
ラムジー：質問を受けていただきありがとうございます。四半期ごとにコンバージョン率が増加し、年々かなり増加しています。一部の興味深いモデル改善について言及されましたが、今後数四半期でコンバージョン率に何を期待すべきでしょうか？モデル改善がさらなるコンバージョン率の向上をもたらすのか、それともある一定のポイントで安定するのか、何を注視すべきか教えてください。
デイブ：ラムジー、お会いできて嬉しいです。ガイダンスが上昇傾向を示している限り、そのほとんどがコンバージョンの向上から来ており、時間の経過と共にファネルの改善を促進するモデルの精度によるものです。今後しばらくの間、それが成長モデルとなるでしょう。コンバージョン率が安定する率はあるかもしれませんが、現時点ではそれに近づいていないと考えています。コンバージョン率を改善し、トップラインの成長を促進するための多くの道のりがあります。
ラムジー：それでは、少額救済ローンについてのフォローアップです。これらのローンが、より大きな、長期間の借り手やローンの取得チャネルとして機能しているという点で、これについてお話しいただけますか？つまり、これらの小額顧客が再度申請し、より大きなローンを受け取ることができるようになっているということですか？
デイブ：ラムジー、これはその製品の働き方や目的をうまく表現していると思います。少額のリスクで借り手を証明するために、より深く進むための手段です。それはモデルが迅速に学び、進化する機会です。他のUpstart製品に適格な顧客を獲得する機会でもあります。自動化や選択と価格設定の面でモデルの境界を押し広げる素晴らしい仕事をしています。それは非常によく機能しており、他のローンにも多くのリターンが見られています。経済的にも非常に強力であり、私たちにとって何の負担もありません。すべての面で素晴らしい勝利をもたらし続けると考えています。
ラムジー：素晴らしいですね。ありがとうございます。
デイブ：ありがとうございます、ラムジー。
次の質問はニーダムのカイル・ピーターソンからです。どうぞ。
カイル・ピーターソン：こんにちは、皆さん。質問を受けていただきありがとうございます。バランスシートの規模について質問したいと思います。特にコアパーソナルサイドでの良い成果を見て嬉しいです。資金供給を強化し続けていることを考えると、次の数四半期での縮小ペースについてどのように考えるべきか教えてください。
デイブ：カイル、お会いできて嬉しいです。その質問への答えは、モデル改善によってプラットフォームの借り手側がどれだけ速く拡大するか、そして新しい資本契約をどれだけ速く締結するかの結果にあります。当然のことながら、意図は引き続き、借り手を貸し手パートナーや機関市場に提供することです。しかし、タイミングの不一致が常に存在します。モデルの勝利があり、資本が利用可能でない場合もあれば、資本を確保し、モデルの勝利が後に来る場合もあります。
プラットフォームの両側の与える側と受け取る側の間のやり取りにおいて、歴史的にバランスシートを使用して介入してきました。中期的な方向性としては、少なくともコアローンに関してはバランスシートの縮小が続くと考えています。ただし、タイミングの不一致によって、上下に揺れ動くことがあるかもしれません。
計算が非常に不安定なビジネスの2つの側面を考慮すると、非常に正確なペーシングを計算するのは難しいかもしれません。
役に立ちました。そして、費用についてのフォローアップとして、特に固定費基盤について、現在の固定費基盤が過去4〜6四半期の間に処理してきたよりも多くのボリュームをサポートできると言っていました。より良いオリジネーション環境を得た場合、現在の固定費構造でどれだけのボリュームをサポートできるかについて教えてください。
貢献利益率についての情報は役に立ちましたが、固定費レバレッジをどのように考えるべきかを知りたいです。
そうですね、この年末までの成長計画について、コスト基盤にはかなり満足しています。ビジネスが本当に活況を呈する場合、強化したい領域がありますが、ビジネス自体の成長を見越しているものほどではありません。主な要点は、トップラインが成長するにつれて運営レバレッジが向上することです。
わかりました。次四半期についての質問です。ありがとう、カイル。
次の質問はシティグループのピーター・クリステンセンからです。どうぞ。
ピーター・クリステンセン：こんばんは、デイブ、サンジェイ。質問を受けていただきありがとうございます。アットウィルの資金供給が戻ってきたというコメントについて掘り下げたいと思います。おそらく、21年や22年の一部と比較して、これらのレベルや資金供給の指標がどのくらい進展しているかについて教えていただけますか？そして、当時の40%がABS市場を通じたものでしたが、近いうちにABS市場に戻ることを予想していますか？
ピーター、質問ありがとうございます。私たちが考えるアットウィル資金市場の回復、つまり主にABSを流動性チャネルとして依存するクレジットファンドやヘッジファンドの世界については、回復の初期段階です。数年前の規模にはほど遠い状況です。これは、もちろん、ABS市場が当時のボリュームと流動性のレベルには達していないことを反映しています。しかし、これらの市場は急速に改善していると思います。年末までにABS市場に戻る計画があります。それらの点は良好な軌道にあります。
聞けてよかったです。そして、その時期が不公平な比較であることを認識しています。それは特異な時代です。しかし、共投資に関しては、今後1、2四半期でどのように進展すると考えていますか？これは、資金調達の一部または関連するものですか？
ピーター、これはデイブです。共投資パートナーシップは私たちの未来にとって非常に重要です。数年前にほとんどがアットウィルの資金供給から、より長期的なコミットメントパートナーシップへの移行を進めてきました。これは私たちにとって非常に重要です。アットウィルの資金供給はさまざまな形で役立つことがありますが、特にそれが大幅に変動する可能性のあるABSに過度に依存することは、私たちにとって健康的ではありません。
第2四半期末の資金の半分以上がこれらの長期的なパートナーシップに由来しています。この構造で、長期的なコミットメント資本を多く持ち、ABSへの依存を減らすことが私たちの望むところです。成長するにつれて、現在のような状態を維持したいと考えています。
非常に役立ちました。ありがとうございます。
次の質問はモルガン・スタンレーのジェームズ・フォーセットからです。どうぞ。
ジェームズ・フォーセット：ありがとうございます。コミットメント資本についてのフォローアップをしたいと思います。ユニット経済や会計処理における一般的な視点から、コミットメント資本がどのように見えるかについて教えていただけますか？
ジェームズ、ユニット経済に関しては、そのチャネルを通じて資金供給されるローンは、より広範な機関投資家のローンに非常に類似しています。リスクのアパーチャーが少し広く、リターンが若干高くなることを除けば、貸し手パートナーチャネルとは異なります。しかし、ユニット経済に関しては、そのチャネルとアットウィルの機関チャネルとで大きな違いはありません。
会計に関しては、これらの取引は私たちが行う中でますます標準化され、テンプレート化されています。歴史的には、バランスシートのさまざまな場所に表示されていますが、取引の構造を標準化することを目指しています。
過去四半期には、プライムによりインデックスされていると述べられていましたが、今四半期のプライムとサブプライムの動向や、より正常なミックスに戻る予定について教えていただけますか？
ジェームズ、これはデイブです。私たちのミックスはプライムに向かって変動しています。一般的には、再成長する際には、クレジットスペクトル全体で非常にバランスの取れた位置にいたいと考えています。それは私たちのブランドにとって、ビジネスの安定性にとって最良です。今後数四半期で予想されるのは、プライマーエンドでのポジションがこれまで以上に強くなることです。私たちはその市場で競争するための適切な資金を持っていませんでしたが、それが変わってきていると考えています。
クレジットスペクトルに関して、過去と比べてよりバランスの取れた状態になることを期待しています。
良かったです。それを聞けてよかったです。ありがとう。
次の質問は瑞穂証券のダン・ドレブからです。どうぞ。
ダン・ドレブ：こんにちは、質問を受けていただきありがとうございます。素晴らしい四半期結果、素晴らしい成果で非常に嬉しいです。金利が引き下げられた場合、成長やローンの拡大にどれだけのトルクがあると考えていますか？それが私の唯一の質問です。どれだけの上昇を夢見ることができるのでしょうか？ありがとうございます。
ダン、いつも通りお会いできて嬉しいです。金利、ベンチマークレート、市場レートはビジネスに対して明確に良い影響を与えます。もちろん、それは主な逆風ではありませんでした。デフォルト率の変動が過去2年ほどでより厳しいものでしたが、ベンチマークレートがゼロから約5％に上昇したことも逆風でした。それが逆転すれば、それは追い風になるでしょう。
金利が下がるとどの程度の影響を与えるかを正確に定量化するのは難しいですが、四半期ごとにポイントが下がるごとに、機関投資家にとっての資金調達コストが低下し、ハードルレートが下がるため、それが借り手にとって低金利をもたらします。それが私たちのコンバージョン率に対する目立った利益となると考えています。
わかりました。新しいサイクルを立ち上げるように見えるので、おめでとうございます。
ダン、感謝しています。ありがとうございます。
次の質問はコンパスポイントのジュリアーノ・ボローニャからです。どうぞ。
ジュリアーノ・ボローニャ：こんにちは。結果と資金発表についておめでとうございます。マーケティング効率の改善についてもう少し掘り下げたいと思います。36％を超えるローンを転換できないという課題があると過去に述べていましたが、マーケティング効率の改善がどれだけ36％未満のローンを承認または引き受けられるようになったことに起因するのか、今後数四半期でどのように進展するかについて教えてください。
マーケティング効率は、一般的に私たちのファネルコンバージョンの関数です。ファネルがより良く転換する時、マーケティングはより効率的になります。それは常にプレイ中のダイナミクスです。
Upstartでの36％の金利上限は、基本金利が上昇しリスクが増大するにつれて、承認される人が少なくなることを意味します。そして、これは過去2年にわたって非常に明白に見られました。金利が上昇するたびに、システムが要求する金利が36％を超えるために、多くの人が承認されなくなりました。これが今、逆方向に緩和されているのは良いことです。
ほとんどはモデルの精度によるもので、最新バージョンのモデルで36％以内に収まる人を特定できるようになっています。その結果、マーケティング効率が向上しています。これは今後数ヶ月、数四半期で続くと予想しています。
コンバージョンの改善について、どのくらいの割合で正常化するか、さらに多くの改善の余地があるかについて教えてください。
ジュリアーノ、これは継続的な旅だと考えています。モデルの精度は当社の設立以来、体系的に改善されており、各改善はコンバージョン率に対して相応の改善をもたらします。これらは、マクロによって一時的に妨げられる可能性がありますが、マクロが正常化するにつれて、私たちのコンバージョン率も正常化します。
どれだけの改善ができるかという質問に対する答えは、モデルが良い借り手を承認し、悪い借り手を回避する能力をどれだけ向上させることができるかという質問と同じです。
モデルの説明可能性やクレジットデフォルトの向上において、まだ表面的な段階に過ぎないと述べてきました。この会社の長期的なロードマップは、モデルの改善とコンバージョン率の向上にあります。
今、正常化しているわけではなく、マクロがもはや直接の逆風ではないため、モデルの改善とコンバージョン率の向上の旅に戻っていると考えています。
50％またはそれ以上のフォワードコミットメント資本を超えているのは非常に素晴らしいことです。これは、あなたがそれを高い範囲に近づけることを目指していたことについて以前に言及されていました。フォワードコミットメント資本源から来る量や資金調達の割合についての構造的な制限はありますか？
モデルの改善やマクロの逆風の欠如に対して、ますます楽観的になっていることを考えると、今後数四半期で成長することを見越して、今いくつかの資本取引を設けることは私たちの利益にかなっています。これらの取引は交渉が重く、実施に時間がかかるため、今後のプラットフォームの成長を見越して、パートナーシップを設けることを選びます。
非常に役立ちました。ありがとうございます。
次の質問はオートノマスリサーチのロブ・ワイルドハックからです。どうぞ。
ロブ・ワイルドハック：こんにちは。見通しに関する質問です。更新されたガイダンスはオリジネーションのトレンドが改善していることを示唆しています。全体的にかなり前向きな印象を受けます。改善された見通しのどれくらいが金利の低下、より良いモデル、あるいはより良い資金調達によるものなのか、それぞれどのように定量化できますか？
ロブ、これはデイブです。改善された金利やマクロリスクの低下がガイダンスに組み込まれているわけではありません。ガイダンスは主に内部の改善によって見られるものに基づいています。モデルの改善はコンバージョン率の向上につながり、十分な資金供給を確保することが成長に追いつくための重要な要素です。
つまり、ガイダンスが現在の位置にある理由は、経済的なファネルコンバージョンによるものであり、モデルの改善によって主に改善されています。資金供給側での調整がうまくできると感じています。つまり、長い説明ですが、主に自社内で行った改善によるものであり、金利や環境リスクの改善を前提としたものではありません。
ありがとうございました。小額ローンの成長が四半期ごとのコンバージョン率にどれくらい影響を与えたかについて教えてください。
ロブ、STL製品は全体のコンバージョン率に影響を与えています。影響は約2％から3％の程度ですので、無視できないが、それほど大きなものではありません。
ありがとうございます。
次の質問はレッドバーン・アトランティックのサイモン・クリンチからです。どうぞ。
サイモン・クリンチ：皆さん、こんにちは。質問を受けていただきありがとうございます。どのような要素があるか、どのようなレバーを引いて、マクロがどのような兆候を示す必要があるかについてお話しいただけますか？
コンバージョンの前に、Upstartネットワークに流入する問い合わせがどのように増加するかについてです。過去の状態からかなり減少しているようですが、以前の状態が誇張されていたのか、次のサイクルでの成長の余地があるのかどうかについて教えてください。
コンバージョン前のトップファネルの問い合わせについてですか？
はい、コンバージョン前です。
はい。私たちはサイトへのトラフィックやコンバージョンについての公表や追跡をしていません。何か別の意味がありますか？
私の理解では、トラフィックを取り出し、コンバージョン率をバックアウトして以前のボリュームを推定しているということですか？
そうですね、それは完全に同じものではありませんが、方向性は正しいです。一般的に言えば、私たちはさまざまなマーケティングチャネルにどれだけ費やしているかや、レートの競争力によって制御しています。直接メールやデジタル取得を行うか、自社顧客に再マーケティングを行うか、レートの品質に基づいてトラフィックを送るパートナーチャネルを通じて行うか、これらは市場や製品の強さ、積極的にマーケティングを行うかどうかの関数です。
これがいくつかの空白を埋めるのに役立つことを願っています。
ありがとう。Model 18、M18についてもう少し詳しくお話しいただけますか？機械学習に詳しくない方にもわかりやすく、このようなモデルがどれだけユニークであるか、ビジネスにどのように影響を与えるかについて教えてください。
私たちは、システム上で提供される各ローンオファーを正確に価格設定するための絶え間ない探求を行っています。多くの貸し手が知っているように、APRのレベルはオファーの受け入れに影響を与え、それがローンのパフォーマンスに影響を与えます。APRは、モデルの出力と考えられるものですが、ローンのパフォーマンスにも影響を与えます。直感的に理解されることですが、それを機械的に解決し、消費者が多くの選択肢を持つ現代の世界で処理するのは非常に重要です。
技術的な観点からこれを解決することは、適切なAPRに収束するためにリスクモデルを多数並行して実行することです。そして、それは私たちが乗り越えた重要な課題です。第2四半期後半のガイダンスで見られる楽観的な姿勢の一部は、このモデルの改善から直接来ています。この領域でのさらなる改善の機会を見ており、それが私たちのビジネスの目的です。
アップスタートの利点は、より良いリスクモデルを構築することにあります。そして、その領域で非常に良い成功を収めています。
素晴らしいコメントをありがとうございました。
ありがとうございます、サイモン。
次の質問はBTIGのヴィンセント・キングピックからです。どうぞ。
ヴィンセント・キングピック：こんにちは、質問を受けていただきありがとうございます。まず、資金パートナーシップに関する質問です。クレジット投資家の需要が増加していることは良いニュースです。クレジット投資家が注目していること、サインアップが増えた理由、価格の変化について教えてください。
ヴィンセント、お帰りなさい。資金パートナーシップについて、2つの一般的な方向性があります。1つは、一般的なクレジット動向やマクロリスクへの安心感の向上。もう1つは、一部のパートナーとの新しい金融構造の革新です。パートナーとの旅の多くは、モデルと構造がどのように機能するかを理解することにあります。
発行者として私たちにとっても、利回りに関心のあるパートナーにとってもウィンウィンのパートナーシップを作る方法があると認識されています。それ以上の劇的な変化やレートの好み、供給需要のダイナミクスはありませんが、構造がどのように機能するかについての教育が進んでおり、非常に良い方向に進んでいます。
デイブが述べたように、プラットフォーム上の資金の50％以上がこのような取り組みから来ており、長期的にこのようなカバレッジを維持することを目指しています。成長の見込みに備えて、若干オーバービルドするかもしれません。
素晴らしいポイントです。ありがとうございます。
次に、消費者金融の競争環境についてお話しいただけますか？従来の銀行からの引き戻しを聞いていますが、競争が引き戻されているようですが、競争環境についての見解を教えてください。
消費者に対する私たちの立場は、昨年の低所得層からクレジットの悪化が始まり、その後、より裕福な層に広がったという点で、少し先を行っていたと思います。しかし、サンジェイが述べたように、クレジットが均一に改善していることを示しています。私たちはサイクルの終わりに近づいており、クレジットが正常化していることを示しています。
銀行や貸し手は、私たちのパートナーにも競争相手にもなり得ますが、パートナーである場合は、流動性が増し、より多くの資産が必要になっていることが見られます。彼らはターゲットリターンを引き下げ、競争力を高めているようです。
流動性の欠如が非常に深刻だった昨年や2023年末まで続いた状況が大幅に改善されました。これにより、貸し手パートナー、銀行、信用組合が戻ってきており、非常に役立っています。
非常に役立ちました。ありがとうございました。
次の質問はJPモルガンのレジー・スミスからです。どうぞ。
レジー・スミス：こんばんは。質問を受けていただきありがとうございます。モデル改善とUMIの改善についての質問です。これら2つがコア投資ポートフォリオのリターンにどのように影響するかについて教えてください。
レジー、良い質問です。一般的に、モデルの精度向上はリスクを正確に分離する能力を向上させ、ビジネスの拡大をもたらします。それがコア投資ポジションのパフォーマンスに大きな影響を与えるとは予想されません。
UMIが引き続き低下する場合、クレジット動向がリアルタイムで改善していることを意味し、投資ポジションのリターンが向上することを期待できます。
UMIについてのフォローアップですが、いくつかのコミットメント構造を通じて、ローンがパーで売られているのか、プレミアムで売られているのかについて教えていただけますか？
コミットメントパートナーシップでは、機関市場でのアットウィル資本と同様に、ローンはパーで取り引きされます。私たちの目標は、売却益からビジネスモデルを作ることではなく、正しく価格設定されたローンをパーで流通させ、借り手に参加し、利回りに参加することです。
利益に戻ることでお花をいただけることに感謝していますが、株式報酬費用についても教えていただけますか？利益が大幅に増えた時と比較して上昇しているようですが、長期的にどのように考えているのか教えてください。
利益に戻ることでお花をいただけることを嬉しく思います。株式報酬についての考え方は過去と大きく変わりません。シリコンバレーに本社を置くテクノロジー企業として、従業員がミッションと成果に参加することが重要です。現金報酬と株式報酬のバランスには満足しています。従来の方法から大きな変化はありません。
次の質問はパイパーサンドラーのアルヴィン・ラムナニからです。どうぞ。
アルヴィン・ラムナニ：質問を受けていただきありがとうございます。今回の電話会議や前回の電話会議で、モデルと能力の改善に対する大きな投資について述べられてきました。より良い運営環境や貸し付け環境に進んでいる今、どのようなビジネスパフォーマンスが予想されるかについて教えてください。
この数年間、テクノロジーとビジネスモデルの観点から大規模な変革を経験しました。技術的には、モデルの質が向上し、環境の変化に迅速に対応し、分離度が高まりました。AIモデルの通常の軌道であり、より多くのデータ、変数、洗練されたソフトウェアが導入されました。自動化の面でも記録的な高さを達成しました。
ビジネスモデルの面では、成長し、途中での障害を克服するために、永続的な資金構造が必要であることを明確に認識しました。それがビジネスモデルの変化であり、完全にアットウィルから専用のパートナーシップへの移行を行いました。
パートナーシップにおいては私たちも共投資者として参加しており、それが市場での役割と目標に合った構造です。金利が低下し、消費者が経済的に健全になる時期には簡単です。それが我々が望む未来ですが、市場が容易でない場合にも対応するために設計しています。ボラティリティを減らし、経済環境に関わらず繁栄するための設計を行っています。
それは非常に役立ちました。モデルが良くなっていることを認めますが、クライアントからのフィードバックや銀行パートナーからのフィードバックによってモデルが改善されたことを検証されていますか？
モデルの精度を定量化するための統計的手法がよく理解されています。それらを使用してすべての改善を評価しています。各貸し手パートナーやクレジット投資家は、すべてのデータを見ていますが、ソフトウェアを評価しているわけではありませんが、結果を気にしています。
このシステムの性質上、改善を正確に特定することに疑問の余地はありません。
ありがとうございました。すぐにお会いできることを楽しみにしています。
アルヴィン、ありがとうございます。
質問はこれ以上ありません。デイブ、最後のコメントがあればどうぞ。
みなさん、本日ご参加いただきありがとうございます。この数年間に行った行動が効果を上げ始めており、2024年の残りの期間と来年に向けて準備が整っていると信じています。残りの夏を楽しんでいただければと思います。秋にお話しできることを楽しみにしています。
これで本日の電話会議を終了します。ご参加ありがとうございました。これで切断していただいて結構です。
４．決算発表資料
５．Earnings Call Pro による分析
🔥ポジティブ材料
収益の回復: Upstartは、前年同期比で売上が増加し、EBITDAの黒字化に向けた進展を報告しました。これは、AIモデルの改善と資金調達供給の強化によるもので、会社の健全な成長への転換点を示しています。
AIモデルの進化: 新たなAIモデル「M18」の導入により、クレジットモデルの精度が大幅に向上しました。特に、APR（年率換算金利）を入力要素として組み込むことで、予測精度を高めています。このモデルは、ローン申請者ごとに約100万回の予測を生成し、コンバージョン率の向上に寄与しています。
オートメーションの向上: 自動化率が過去最高の91%に達し、手動プロセスの削減が進んでいます。これにより、コストと効率性の改善だけでなく、顧客にとってもより良い体験を提供することができています。
新たな市場への進出: Upstartは、オートローン、小額融資、ホームエクイティラインクレジットといった新しいプロダクトの開発を進めており、これらの分野での成長が期待されています。
🥶ネガティブ材料
マクロ経済の影響: 金利の上昇や経済全体の不確実性が、同社の成長に対する潜在的なリスクとして残っています。特に高金利環境が続くことで、借入コストの増加や消費者需要の低下が懸念されています。
競争の激化: AIを活用した金融業界での競争が激化しており、Upstartが他の競合とどのように差別化していくかが課題となっています。特に、他のフィンテック企業もAIモデルを進化させており、技術的優位性を保つことが重要です。
財務の不確実性: まだ完全な財務の安定には至っておらず、資金調達の安定性とバランスシートの健全性を維持することが引き続き求められています。
🤖AIアナリストの分析と今後の予測
Upstartは、AI技術の革新とオートメーションの向上により、今後数四半期で成長を加速させる可能性があります。特に、新しいAIモデル「M18」がコンバージョン率を向上させ、収益性を高めることが期待されます。オートローンやホームエクイティラインクレジットといった新たなプロダクトが市場に受け入れられれば、収益基盤がさらに強化されるでしょう。
しかし、マクロ経済環境の不確実性が依然としてリスク要因であり、特に高金利環境が続く場合には、融資需要の低下やデフォルト率の上昇が懸念されます。競争の激化に対しては、AI技術の更なる進化と独自性の強化が求められます。総じて、短期的には慎重な展開が必要ですが、長期的には成長のポテンシャルを秘めていると考えられます。
ご注意：このコンテンツは生成AIなどを利用して作成しています。その為、正確でない可能性がありますので必ずご自身で事実確認をお願いいたしいます。