BBB Foods(TBBB)2024/Q2決算発表（2024/8/22）振り返り
１．売上と収益
・EPS 予想 0.022 → 結果 0.161 〇
・売上 予想 749.042M → 結果 740.073M ✖
・次期EPS 予想 → 新ガイダンス
・次期売上 予想 → 新ガイダンス
２．企業情報
BBB Foods Inc.（「Tiendas 3B」）は、メキシコを拠点とする企業で、食料品のディスカウントストアを展開している業界のリーダーです。「3B」という名称は、メキシコの言葉で「Bueno, Bonito y Barato」（良い、きれい、安い）を意味し、高品質の商品を低価格で提供することを使命としています。
同社は急速に成長しており、特にメキシコの消費者に対して優れた価値を提供することに焦点を当てています。2024年2月には**ニューヨーク証券取引所（NYSE）**に上場し、成長性の高さが注目されています。
主要なポイント:
業種: 食料品ディスカウントストアの運営
本社所在地: メキシコシティ
上場市場: ニューヨーク証券取引所（NYSE）2024年上場
店舗数: 2024年6月時点で2,503店舗を運営
成長戦略: 積極的な店舗展開と効率的な運営を通じて、メキシコ国内で急速に拡大中
Tiendas 3Bは、コスト効率の高いビジネスモデルを採用し、低価格で高品質の商品を提供することで、メキシコの多くの家庭に経済的な支援を行っています。
３．決算概要(FORM6-K)
1. 損益計算書 (Consolidated Income Statement)
主要なポイント:
売上高: 2024年第二四半期（2Q24）の売上は135億7,400万メキシコペソ（前年同期比+27.5%）。既存店の売上増と新規店舗からの売上が成長を牽引。
粗利益: 粗利益は22億7,200万ペソ（前年同期比+32.3%）。粗利益率は16.7%で、前年の16.1%から増加。主な要因は、仕入先との価格交渉の改善。
営業費用: 販売費用は14億1,400万ペソ（前年同期比+22.0%）、全体売上の10.4%に相当し、前年同期の10.9%から改善。
純利益: 純利益は3億3,100万ペソで、前年同期比で大幅に増加（前年同期の7100万ペソから+366.2%）。
2. 貸借対照表 (Consolidated Balance Sheet)
主要なポイント:
総資産: 2024年6月30日時点で195億9,500万ペソ（前年12月31日時点から増加）。
現金及び現金同等物: 現金及び現金同等物は12億4,500万ペソで、前年同様の水準を維持。
短期負債: 短期負債は94億7,600万ペソで、前年度と比べてやや増加。主に仕入先への支払いが含まれる。
3. キャッシュフロー計算書 (Cash Flow Statement)
主要なポイント:
営業キャッシュフロー: 営業活動によるキャッシュフローは12億5,600万ペソ（前年同期比+25.0%）。高い在庫回転率と営業利益の増加が要因。
投資活動によるキャッシュフロー: 投資活動では37億1,300万ペソの支出があり、主にIPOの資金を使った短期銀行預金への投資および新規店舗や物流センターへの設備投資が影響。
財務活動によるキャッシュフロー: 財務活動では22億5,600万ペソの支出があり、新規店舗開設に伴うリース支払いや債務返済が主要因。
4. 特記すべき事項
店舗数の増加: 2024年第2四半期に新規店舗を121店開設し、合計店舗数は2503店に達した。
同一店舗売上高の成長: 同一店舗売上高は前年同期比で+10.7%の成長を記録。ただし、前年の+17.2%成長からは減速傾向。
財務コストの減少: 2Q24では、財務コストが前年同期比で約19.7%減少。これは主にプロミスリー・ノートや転換社債の返済完了によるもの。
為替差益: 米ドル建てのIPO資金のポジションがメキシコペソの為替変動によって利益をもたらし、3億400万ペソの為替差益を計上。
全体として、BBB Foodsは収益の大幅な成長と費用効率の向上を背景に、強力な財務パフォーマンスを維持しています。
４．カンファレンスコール要約
主なポイントは以下の通りです：
業績：
121店舗の純増、総店舗数2,503店舗
既存店売上高10.7%増
総収益27.5%増の136億ペソ
EBITDA43.2%増の6億8,900万ペソ
戦略と展望：
2024年の目標：380〜420店舗の新規出店
売上成長28〜32%を維持
財務状況：
純現金残高約12億ペソ
短期銀行預金28億ペソ
課題と対応：
ペソの為替変動の影響
運転資金の管理
質疑応答：
粗利益率の改善
店舗拡大戦略
為替リスク管理
全体として、Tiendas 3Bは堅調な成長を続けており、経営陣は今後の展望に対して楽観的な姿勢を示しています。
５．カンファレンスコール詳細
おはようございます。私はレオノールと申します。本日の司会を務めさせていただきます。Tiendas 3B（ティエンダス・トレスビー）の2024年第2四半期決算説明会へようこそ。バックグラウンドノイズを防ぐため、すべての回線をミュートにさせていただいております。スピーカーの発表の後に質疑応答の時間を設けており、その際にご案内いたします。
Zoomに表示されるお名前が正しいことをご確認ください。正しくない場合は、表示名を編集してください。また、この電話会議は投資家およびアナリストの皆様のみを対象としております。メディアからの質問はお受けいたしませんので、ご了承ください。
本日の電話会議で述べられる将来の見通しに関する発言は、現時点で入手可能な情報に基づいています。本日は、Tiendas 3Bの最高経営責任者であるアンソニー・ハットンと、最高財務責任者であるエドゥアルド・ピズートが参加しております。それでは、アンソニーにバトンタッチいたします。どうぞ。
おはようございます。本日はTiendas 3Bの2024年第2四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。私から第2四半期の業績についてご報告し、その後CFOのエドゥアルド・ピズートが財務実績の概要をご説明いたします。その後、質疑応答に移らせていただきます。
Tiendas 3Bは、今四半期も好調な業績を上げることができました。121店舗の純増と1つの新しい物流センターを開設し、6月30日時点での総店舗数は2,503店舗となりました。これは2023年末の2,288店舗から増加しています。既存店売上高は前年同期比10.7%増、総収益は前年同期比27.5%増の136億ペソとなりました。EBITDAは6億8,900万ペソで、前年同期比43.2%の成長を達成しました。
在庫購入のタイミングにより、運転資金は四半期ごとに変動するため、キャッシュフローは年初来の累計ベースで見ることを好んでいます。四半期ごとの数字は決算報告書に記載されています。上半期の営業活動によるキャッシュフローは12億5,600万ペソとなり、前年同期比25%増となりました。当四半期末の純現金残高は約12億ペソで、さらに28億ペソの短期銀行預金があります。
次に、業務実績についてお話しします。店舗開設のモメンタムが続いています。店舗拡大は計画通りに進んでいます。第2四半期には121店舗の純増を達成しました。年初からの純増数は215店舗です。2024年の目標である380〜420店舗の新規出店を達成できると考えています。新規出店店舗の業績は好調です。新しい店舗は過去の店舗よりも良い業績を上げ続けています。メキシコにはTiendas 3Bにとってまだまだ成長の余地があると考えています。今後の店舗成長の機会について、非常に楽観的な見方をしています。
収益成長について見てみましょう。収益成長と粗利益率を見ると、当四半期の総収益は前年同期比27.5%増となりました。これは店舗網の拡大と既存店売上高の10.7%増によるものです。根底にある需要は依然として強いです。これは、昨年の第2四半期と比較して既存店売上高の成長が鈍化しているにもかかわらずです。主な理由として、イースターが2024年は第1四半期、昨年は第2四半期だったこと、インフレ率の低下、6月の選挙に伴い政府からの支払いの一部が第2四半期から第1四半期に移動したこと、2024年6月のメキシコでの選挙に伴うアルコール販売の制限、そして天候の影響が挙げられます。
粗利益率は60ベーシスポイント改善し、第2四半期は16.7%となりました。これは主に規模の拡大によるサプライヤーとの取引条件の改善によるものです。この数字は四半期ごとに変動するため、累積ベースで見る傾向があります。私たちは引き続き価格のリーダーであり、今後もそうあり続ける計画です。では、エドゥアルドにマイクを渡します。
ありがとう、アンソニー。おはようございます、皆様。これまでの電話会議でも申し上げてきたように、私たちのEBITDAは私たちの行動すべての結果です。第2四半期のEBITDAは6億8,900万ペソで、前年同期比43.2%増となりました。この改善は、力強い売上成長、粗利益率の拡大、より高い収益ベースに対する販売費の希薄化、そして効率性の向上を反映しています。管理費は45.8%増加しました。この増加は主に、3つの新しい地域への拡大、IT、購買、人事、財務分野での人材への大規模な投資、上場企業関連の費用、株式報酬費用の認識によるものです。
EBITDA利益率は5.1%に改善し、前年同期比56ベーシスポイント上昇しました。
次のスライドに移り、運転資金について話します。ご存じの通り、私たちのビジネスモデルは大きなマイナスの運転資金から恩恵を受けています。これは、私たちが経験している大規模な店舗拡大にもかかわらず、キャッシュフローの重要な推進力となっています。私たちのKPIは引き続き期待通りです。調整後のマイナスの運転資金は総収益の10.2%であり、これは私たちの業務の効率性とビジネスモデルの強さを反映しています。では、締めくくりの言葉をアンソニーに戻します。
ありがとう、エドゥアルド。今後の見通しについて、380〜420店舗の出店と28〜32%の売上成長というガイダンスを維持します。店舗開設に対する私たちの分散型アプローチは引き続き効果を発揮しており、それは今四半期の出店数に表れています。今四半期の売上は、2024年のイースター週末が第1四半期に発生したこと、インフレ率の低下、そして6月の選挙に関連するその他の理由により若干影響を受けましたが、既存店売上高の成長は業界平均を大きく上回っています。
私たちの成長は、プラスのEBITDAマージンと効率的な運転資金管理により、自己資金で賄われています。私たちのビジネスモデルの強みは、その単純さにあります。新しい店舗を開設し、お客様に優れた価値を提供し、その価値提案を継続的に改善し、より多くのお客様を惹きつけ、1店舗当たりの売上を増加させる。このサイクルが効率性とキャッシュ創出を促進し、私たちの成長軌道を強化しています。
皆様のサポートと関心に感謝いたします。これより質疑応答に移ります。オペレーター、お願いします。
ありがとうございます。これよりアンソニー・ハトゥムとエドゥアルド・ピズートによる質疑応答セッションを開始いたします。質問がある方は、画面下部にある「手を挙げる」ボタンを押してください。電話で参加されている方は、*9をダイヤルしてください。すべての回線がミュートになっていることをお伝えします。質問する順番が来たら、発言の許可が与えられます。その後、自分でミュートを解除して質問することができます。
それでは、質問をお待ちします。最初の質問は、アンドリュー・ルービンさんからです。会社名をお答えいただき、質問してください。
はい、ありがとうございます。モルガン・スタンレーのアンドリュー・ルービンです。質問の機会をいただき、ありがとうございます。また、2,500店舗の節目を超えたことをお祝い申し上げます。粗利益率のダイナミクスについてもう少し掘り下げたいと思います。四半期ごとに変動すると仰っていましたが、アンソニーさん、今四半期も前年比や第1四半期比でも強い数字でした。四半期や上半期に見られたものが、今後の新しい通常レベルと考えるべきなのか、それともサプライヤーからの恩恵を受けてから価格に反映させるまでにギャップがあるのかを理解しようとしています。この強さの要因と、今後の軌道をどのように考えるべきかについて、もう少し詳しく教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。
こんにちは、アンドリュー。ありがとうございます。基本的に、規模を拡大することで、私たちは購買全般にわたってコスト面での恩恵を受けており、それは止まることはありません。規模が大きくなり、サプライヤーとの関係が深まるにつれて、プライベートラベルのサプライヤーでもブランド品のサプライヤーでも、より良い条件を得ています。これは全ての関係者にとってウィンウィンだと思います。
次に、その恩恵を低価格の形でお客様に還元するのか、それとも粗利益率に反映させるのかという質問ですが、これが新しい通常なのかという質問に対する答えは、次のようになります。製品ごとに価格設定を行っています。これは、ドル建ての利益を最適化し、売上を最適化することであり、必ずしも粗利益率のパーセンテージを最適化することではありません。価格がどうあるべきかについての継続的な弾力性テストがそれを決定しています。これは非常にダイナミックで、製品ごとに行われるため、時間とともに変化します。
一般的に言えば、お客様に恩恵を還元する傾向があります。それが今後も続き、私たちの価値提案の価値を高め続けるならば、粗利益率の低下が見られたとしても、おそらく売上の増加とより多くの顧客獲得という形で恩恵を受けることになるでしょう。これは私たちが常に行っているトレードオフであり、非常にダイナミックなものです。結論として、少し変動があります。結論として、これが新しい通常だとは言えません。時間とともに変動する可能性が高いです。
素晴らしい。はい、理解できました。継続的な弾力性テストについての説明も参考になりました。ありがとうございます。
次の質問は、フレイランド・メンデスさんからです。会社名をお答えいただき、質問してください。
皆さん、こんにちは。BTGパクチュアルのフレイランド・メンデスです。アンソニーさん、エドゥアルドさん、おはようございます。お元気でしょうか。私の質問は、今日までに開設された2つの物流センターについてです。現在、それらがいくつの店舗にサービスを提供しているか教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。そして、素晴らしい結果おめでとうございます。
こんにちは、フレイランド。エドゥアルド、この質問に答えてくれますか？
はい、もちろんです。こんにちは、フレイランド。はい、2つの物流センターを開設しました。1つには約100店舗、もう1つには約150店舗があります。プレゼンテーションでお話ししたように、私たちはストレッチングによって行っています。新しい物流センターを開設するたびに、すでにある数の店舗からスタートします。つまり、ゼロからスタートするわけではありません。これが現在の状況です。
非常に明確です。ありがとうございました。
次の質問は、セルジオ・ゲレロさんからです。会社名をお答えいただき、質問してください。
申し訳ありません、おはようございます。RSHファミリーオフィスのセルジオ・ゲレロです。私たちはグアダラハラを拠点としていますが、ハリスコ州にはまだ基本的に店舗がありません。そこで、地理的拡大計画についての概要と、北部に向けて成長するにつれて競争が激化するかもしれないと考えているかどうかを少し教えていただきたいと思います。2つ目の質問は、最近見られたペソの動きによる商品の仕入原価への影響について、為替変動に関してどのようにお考えでしょうか。
エドゥアルド、この質問に答えてくれますか？
もちろんです。セルジオさん、こんにちは。エドゥアルドです。ハリスコ州には店舗があります。グアダラハラにはありませんが、ハリスコ州にはあります。GoogleでMNOで検索してみることをお勧めします。そして、ぜひ店舗を訪れてみてください。
2つ目のペソに関する質問、仕入原価についてですが、ペソの下落が仕入原価に影響したかということでしょうか？
はい、そうです。
即座には影響しません。これは以前にも経験したことです。通常、セルジオさん、ペソが下落した場合、主にパススルーとして起こります。それが起こるまでに数ヶ月かかります。そのため、短期的には影響を受けていません。
わかりました。ありがとうございます。
さらに質問をお待ちしています。次の質問は、フレイランド・メンデスさんからです。会社名をお答えいただき、質問してください。
こんにちは、アンソニーさん、エドゥアルドさん。簡単なフォローアップ質問です。今四半期の121店舗の出店のうち、四半期の最後の部分でどれくらいの数が開店したのでしょうか。粗利益率の上昇を少し相殺する高い費用が見られたのが、主に開店前の費用によるものだったのかを理解しようとしています。これらの店舗が実際に開店したタイミングについて、121店舗のうちどれくらいが四半期の後半に集中していたのか教えていただけますか。
こんにちは、フレイランド。四半期の最後の月に約40%の出店がありました。
完璧です。ありがとうございました。
さらに質問をお待ちしています。次の質問は、マドゥ・コダリさんからです。会社名をお答えいただき、質問してください。
ありがとうございます。ヤクシャ・キャピタルのマドゥ・コダリです。質問の機会をいただき、ありがとうございます。先ほどのペソに関連した仕入原価についての質問に関連して、フォローアップ質問をさせていただきます。店舗で販売している商品のうち、輸入品と国産品の割合は、仕入原価全体の何パーセントを占めているでしょうか。また、長期的に見て、USDを使って購入している商品の仕入原価の変化について、どのように考えるべきでしょうか。特に、このペソの下落が逆方向に向かった場合、あるいは現在の方向性が続いた場合について教えていただけますか。
こんにちは、マドゥ。この質問に対する回答は、過去を振り返ることから始めたいと思います。私たちの歴史の中で、すでに2回、場合によっては3回のペソの下落を経験しています。そして、私たちが観察してきたのは次のようなことです。
もし下落が、現在見られる変動とは対照的に、ある意味で長期的な恒久的な下落であれば、原材料コストのような投入コストは、販売されているほとんどすべての商品において、メキシコでもかなりドル化されています。時間の経過とともに、インフレーションや価格の形でそれが急速に反映されるでしょう。私が目安を示すとすれば、常に12〜18ヶ月の間に起こるのを見てきました。
したがって、短期的には大きな変化は見られませんが、長期的には、コストのインフレーションが見られ、そしてそれがお客様に転嫁されるかどうか、どのようなスピードで転嫁されるかという問題に戻ってきます。
わかりました。輸入品と国内製造品の割合について、品目数やコストの面でお教えいただけますか？
私は、それが世界のどの国にも適用される常識的なことだと思います。しかし、例えば、メキシコで製造されるすべての商品は、変動費の面ではかなりドル化されています。非変動費は労働関連です。非ドル化コストは労働関連です。
例えば、おむつを例に取ってみましょう。私たちはおむつを販売していますが、高吸収パウダーはドル化されています。セルロースはドル化されています。おむつのゴムバンドはドル化されています。機械はある時点でハードカレンシーで購入されました。非ドル化部分は基本的に労働力であり、ある程度の遅れを伴ってエネルギーも該当します。
正確な割合を示すように求められても、具体的な数字を出すのは難しいでしょう。しかし、あなたにこの考え方を残しておきます。つまり、あなたが見るすべての製品について、根本的な力は似たようなものだということです。
確かに。非常に参考になりました。ありがとうございます。店舗数の増加ペースと予測、そして投資収益率に関する運営指標について、フォローアップの質問があります。提出書類に記載されている内容は、私の記憶が正しければ、1店舗あたり約200万ペソで、投資に対するキャッシュ回収期間は約12ヶ月程度だと思います。これは明らかに素晴らしい収益率です。これは今後2〜3年も達成可能だとお考えでしょうか。もちろん、市場や成長地域の状況、そしてその地域の競争状況などに依存すると思いますが、この投資キャッシュ回収率を維持できるかどうか、方向性についてお聞かせいただけますか。
そうですね、マドゥ。この質問に対しては、原則をお話しして、そこから皆さん自身で結論を導き出していただきたいと思います。何らかの理由でCAPEX（設備投資）コストに大きな変化が見られない限り、傾向としては収益率の改善が見られます。なぜなら、私たちが見ているのは、新しい年度の店舗が以前の年度の店舗よりも良い業績を上げているからです。
その改善された業績の背景には、2つのことがあります。1つは、Tiendas 3Bというブランドがより広く知られるようになったことです。そのため、人々が私たちが誰で何をしているのかを知っているので、店舗は非常に強いスタートを切ることができます。そしてさらに重要なのは、お客様への価値提案の継続的な改善です。
基本的に、今日皆さんが目にし、私たちがお客様に提供しているものは、5年前に見たものや提供していたものよりも大幅に改善されています。そしてこの改善は継続的なもので、既存店売上高の継続的な改善や新しい年度の店舗のより速い立ち上がりを推進しているのです。そして、私たちがそう信じている限り、あなたの最初の質問に戻りますが、店舗への投資収益率は引き続き改善されるはずです。
素晴らしい、ありがとうございます。
次の質問は、ダニエラ・レッドハウアーさんからです。会社名をお答えいただき、質問してください。
おはようございます、皆様。好調な四半期、おめでとうございます。質問の機会をいただき、ありがとうございます。第2四半期に3億400万ペソの非現金利益をもたらした為替変動について、簡単な質問があります。また、6月末時点で270万米ドル相当の短期銀行預金の形で米ドル建ての投資を保有していると開示されています。この戦略について、そして予測の観点から、今年の残りの期間もこの同じ金額が維持されると想定すべきでしょうか。それにより、非現金利益または損失の予測がより適切になると思います。
エドゥアルド、この質問に答えてくれますか？
はい、もちろんです。こんにちは、ダニエラ。お声を聞けて嬉しいです。今年の残りの期間については、はい、この海外投資を継続すると想定してください。説明したように、米国の預金に約1億5,000万米ドル、海外の現金および現金同等物に5,000万米ドルがあります。少なくとも今年の残りの期間は、はい、その資金を海外に保持し続けると想定してください。
わかりました。では、合計2億米ドルということですね？
約1億7,000万米ドルです。
1億7,000万米ドル。わかりました。ありがとう、エドゥアルド。また、運転資金に関して、在庫日数と買掛金の間に不利な比率がありますね。ここに改善の余地はありますか？あるいは、何かコメントはありますか？すでに素晴らしい仕事をされていますが。
これは、そうですね、素晴らしい質問です。ありがとうございます。これは、まず第一に、半年対半年で見ることをお勧めします。四半期ごとに見ると誤解を招く可能性があり、変動が大きいからです。
あなたの質問である改善の可能性についてですが、もちろん改善できます。しかし、当面は今年の残りの期間について改善を想定していません。ただし、在庫回転率が高くなればなるほど、在庫日数は少なくなることは分かっています。しかし、現時点では改善を想定していません。そのため、今年の残りの期間のモデルを作成する場合は、これが私たちの考え方です。
非常に明確です。ありがとうございます。そして、再び素晴らしい結果を出されたことをお祝い申し上げます。
ありがとう、レニーナ。
さらに質問がないか、もう一度確認いたします。
これ以上の質問は受け付けておりません。アンソニーさんに締めくくりの言葉をお願いしたいと思います。
ご参加いただき、ご質問いただき、ありがとうございました。投資家やアナリストの皆様には、私たちのビジネスプランと戦略に対する継続的なサポートと信頼に感謝の意を表したいと思います。また、すべての従業員の皆さんの懸命な努力と献身に感謝します。皆さんが見ているすべての結果を達成する上で、彼らは不可欠な役割を果たしてきました。
エドゥアルドと私は引き続き対応可能です。何か質問がありましたら、お気軽にお問い合わせください。改めて感謝申し上げます。良い一日をお過ごしください。
以上で本日の電話会議を終了いたします。これで回線を切断していただいて結構です。
６．Earnings Call Proによる分析結果
🔥ポジティブな内容
売上の大幅増加: 総売上は前年同期比27.5%増加し、136億メキシコペソに達しました
EBITDAの改善: EBITDAは43.2%増加し、6.89億ペソに達し、コスト効率の改善が反映されています
同店売上高の成長: 既存店の売上高は前年同期比で10.7%増加し、店舗運営の強化が成果を上げています
積極的な店舗拡大: 2024年の新規出店計画（380～420店舗）は順調に進んでおり、第2四半期だけで121店舗が新たに開業しました
キャッシュフローの健全性: 営業活動によるキャッシュフローは25%増加し、12.56億ペソに達しています
🥶ネガティブな内容
ショートインタレストの増加: 株の空売り比率が11.6%増加しており、投資家のセンチメントがやや悪化している可能性があります
純利益の低さ: 純利益の成長が売上やEBITDAの増加に比べて低調であり、利益率のさらなる改善が必要です
市場競争の激化: 増え続ける競合他社の影響で、今後の成長に対するリスクが高まる可能性があります
🤖AIアナリスト分析と今後の予測
BBB Foodsは2024年第2四半期において、売上高とEBITDAの大幅な成長を実現しましたが、空売り比率の増加や純利益の低迷が依然として懸念材料です。今後の店舗拡大計画が順調に進んでおり、メキシコ市場でのさらなる成長余地は大きいものの、競争の激化が業績に影響を与えるリスクが存在します。
予測としては、今後も店舗数拡大とともに売上高が堅調に成長する見込みですが、コスト管理や利益率の改善に注力する必要があります。短期的には、純利益の向上が課題となるでしょう。また、株価に対する市場の期待がやや高いため、慎重な姿勢が求められる場面も考えられます。
ご注意：このコンテンツは生成AIなどを利用して作成しています。その為、正確でない可能性がありますので必ずご自身で事実確認をお願いいたしいます。