Upstart Holdings(UPST)2024/Q3決算発表(2024/11/7)
１．売上と収益
・EPS 予想 -0.147 → 結果 -0.06 〇
・売上 予想 149.323M → 結果 162.14M 〇
・次期EPS 予想 → 新ガイダンス
・次期売上 予想 → 新ガイダンス
２．企業情報
アップスタート・ホールディングス（Upstart Holdings, Inc.）は、人工知能（AI）を活用した融資プラットフォームを提供する米国のフィンテック企業です。2012年にデイブ・ジルーアード（元Googleエンタープライズ部門社長）、ポール・グー、アンナ・カウンセルマンによって設立されました。
同社のプラットフォームは、従来の信用評価に加え、教育や職歴などの非伝統的な要素を考慮し、消費者の信用力を評価します。これにより、銀行や信用組合と提携し、個人ローン、自動車ローン、ホームエクイティローンなどの提供を支援しています。
2020年12月にNASDAQに上場し、ティッカーシンボルは「UPST」です。2023年12月時点での従業員数は1,388人です。
2024年11月5日の株価は50.60ドルで、前日比7.11%上昇しました。
同社は、AIモデルの進化や資金調達の強化、運営効率の向上を通じて、事業の成長を図っています。
３．決算概要(FORM8-K)
1．損益計算書
（1）収益
第3四半期の総収益は1億6214万ドルで、前年同期比で20%増加しました。
主な収益は手数料収益（約1億6759万ドル）であり、前年同期比14%の増加となりました。
（2）純利益
GAAP基準の純損失は675万8000ドルで、前年同期の4031万5000ドルから改善が見られました。
1株あたりの損失は0.07ドルで、前年同期比の0.48ドルから改善しています。
（3）営業損失
営業損失は4515万2000ドルで、前年同期の4384万5000ドルよりも若干増加しました。
2．貸借対照表
（1）資産
総資産は約18億989万8000ドルで、前期末（20億1710万ドル）から減少しました。
現金および制限付き現金の合計は6億5576万7000ドルで、資産全体の約36%を占めています。
貸出資産（公正価値ベース）は6億5612万ドルであり、前期末から減少傾向が見られました。
（2）負債
総負債は12億1344万4000ドルで、前期末から減少しています。
主な負債項目として、借入金が約8億8736万7000ドル、その他の負債と未払費用が1億1161万6000ドルあります。
（3）株主資本
株主資本は5億9553万6000ドルに減少しました。
累積赤字が4億8402万ドルに拡大したことが、株主資本の減少要因の一つです。
3．キャッシュフロー計算書
（1）営業活動によるキャッシュフロー
営業活動からのキャッシュフローは、前年同期の3388万7000ドルから、2972万5700ドルへ増加しました。
営業活動のキャッシュフロー改善には、貸出資産の売却収益と借入資金の利用が貢献しています。
（2）投資活動によるキャッシュフロー
投資活動により15億9817万ドルのキャッシュアウトフローがあり、主な投資対象はローン投資です。
（3）財務活動によるキャッシュフロー
財務活動によるキャッシュインフローは5054万ドルで、主に借入金の発行や株式の発行によって得られたものです。
4．特記すべき事項
（1）ローン取扱量とコンバージョン率
第3四半期のローン取扱量は16億ドルで前年同期比30%増加、さらにコンバージョン率（ローン申請に対する成約率）は16.3%と、前年同期の9.5%から大幅に向上しました。
（2）営業の注力ポイント
CEOのDave Girouard氏によると、同社は引き続きAI活用を通じたリーディング企業としての成長を図っており、調整後EBITDAがプラスに戻った点が強調されています。
（3）財務見通し
第4四半期の予測では、収益は約1億8000万ドル、ネット損失は約3500万ドルと見込んでおり、慎重な見通しが続いています。
４．決算発表資料（抜粋）
５．カンファレンスコール要約
■決算発表内容マインドマップ
■主要な業績：
• 手数料収入：1億6,800万ドル（前四半期比28%増）
• 純収益：1億6,200万ドル（前年同期比20%増）
• 調整後EBITDA：プラス100万ドル（予想より1四半期早く黒字化）
• ローン取引件数：188,000件（前年同期比64%増、四半期比31%増）
• 新規借り手：118,000人以上
■事業戦略の進展：
1.AIモデルの改善
• モデル18の導入により大幅な精度向上
• 自動化率90%以上を達成
• 推論レイテンシーを13%削減
2.商品展開
• T-PRIMEプログラムでスーパープライム層に進出
• 自動車ローン：46%増の2,650万ドル
• ホームエクイティ事業：四半期で倍増
3.資金調達の強化
• Blue Owlと最大20億ドルの資金提供契約を締結
• 総資金の半分以上が長期コミット型に
■米国の消費動向に関する洞察：
1.マクロ経済環境
• インフレは終息に向かっているとの見方
• 労働市場は構造的な労働者不足により強い状態を維持
• 失業リスクは経済崩壊シナリオを除き低いと判断
2.消費者行動
• 2024年初めの可処分所得の増加により支出継続
• 貯蓄率にも余裕が出てきている
• 消費者の支出は「驚くべき」レベルで継続
3.信用状況
• 無担保クレジットのデフォルト率は高止まりしているものの、ピークからは低下
• プライム層とサブプライム層の信用パフォーマンスの差は縮小
• 30日延滞率は季節要因にもかかわらず改善傾向
■今後の見通し：
• 第4四半期は安定したマクロ環境を想定
• FRBの利下げ効果は1-3ヶ月のラグで顕在化する見込み
• 総収益は約1億8,000万ドルを予想
• 調整後EBITDAは約500万ドルを見込む
全体として、Upstartは消費者信用市場の安定化と自社のAIモデル改善により、成長軌道に戻りつつあることを示唆する決算内容でした。特に、米国の消費者は強い労働市場に支えられ、高水準の支出を維持していることが特徴的です。
６．Earnings Call Proによる分析結果
🔥ポジティブな要素
収益の増加：第3四半期の手数料収入は1億5,500万ドルと、前四半期の1億3,100万ドルから増加しました。
調整後EBITDAの黒字化：調整後EBITDAは500万ドルの黒字となり、前四半期の900万ドルの赤字から大幅に改善しました。
ローン取引件数の増加：プラットフォーム全体のローン取引件数は約14万4,000件で、前年同期比31%増、前四半期比21%増となりました。
自動化率の向上：ローン処理の自動化率は91%に達し、過去最高を更新しました。
新規借り手の増加：新規借り手数は8万9,000人を超え、顧客基盤の拡大が確認されました。
🥶ネガティブな要素
純損失の継続：GAAP基準の純損失は5,400万ドルで、依然として赤字が続いています。
平均貸出規模の減少：平均貸出規模は7,700ドルと、前期の9,500ドルから減少しました。
営業費用の高水準：営業費用は1億8,300万ドルで、前四半期比6%減少したものの、依然として高水準にあります。
バランスシート上の貸出金の減少：貸借対照表上の貸出金は6億8,600万ドルで、前四半期の9億2,400万ドルから減少しました。
🤖AIアナリストの分析と将来予測
Upstart Holdingsは、第3四半期において収益の増加や調整後EBITDAの黒字化など、業績改善の兆しを見せています。特に、ローン処理の自動化率が91%に達したことは、業務効率化とコスト削減に寄与する重要な成果です。
しかし、依然としてGAAP基準での純損失が続いており、平均貸出規模の減少も見られます。これらの課題は、今後の収益性向上に向けた取り組みが必要であることを示唆しています。
将来的には、AIモデルの精度向上や新商品の投入、自動車ローンや小口融資などの分野での拡大が期待されます。特に、HELOC（ホームエクイティ信用枠）商品においては、300件以上のローンで債務不履行ゼロという実績があり、今後の成長が見込まれます。
全体として、Upstart Holdingsは業績改善の兆しを見せているものの、収益性の向上とコスト管理が引き続き重要な課題となります。AI技術の活用と新市場への参入を通じて、持続的な成長を達成することが期待されます。
７．カンファレンスコール詳細
Upstart 2024年第3四半期決算発表
ようこそ、Upstart 2024年第3四半期決算説明会へお越しくださいました。
本日のカンファレンスは録音されています。
ここで、Alice Berryに進行をお渡しいたします。
よろしくお願いいたします。
こんにちは。本日はUpstartの2024年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。
本日の説明会には、UpstartのCEOであるDave Girardと、CFOのSanjay Duttaが出席しています。
はじめに、本日市場終了後にUpstartが2024年第3四半期の決算を発表し、投資家向けプレゼンテーション資料を公開したことをお知らせいたします。
これらの資料は、当社の投資家向けウェブサイト(IRS.Upstart.com)でご覧いただけます。
本説明会では、2024年第4四半期のガイダンスや、今後のプラットフォーム拡大計画など、将来の見通しに関する発言を行います。
これらの発言は、本日時点で入手可能な情報に基づく当社の期待、予測および前提に基づいています。
実際の結果は、SECに提出した文書に記載されているさまざまなリスク要因により、大きく異なる可能性があります。
そのため、これらの将来予測に過度に依存されないようお願いいたします。
法律で求められる場合を除き、新しい情報や将来の出来事の結果として、将来予測を更新する義務を負いません。
また、本日の説明会では、特に断りのない限り、非GAAPベースの財務指標を使用して結果を説明いたします。これらの指標とGAAPベースの結果との調整は、決算発表資料および補足資料をご参照ください。
できるだけ多くのアナリストの質問にお答えできるよう、質問は最初の質問1つと追加質問1つに限らせていただきます。
11月22日、UpstartはWebBush Disruptive Finance Virtual Conferenceに参加する予定です。
それでは、UpstartのCEOであるDave Gerardに発言をお願いいたします。
皆さん、こんにちは。
UpstartのCEOでありデイブ・ジェラードです。
2024年第3四半期の決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。
今週は多くの出来事があり、お時間をいただき感謝申し上げます。
当社が人工知能分野におけるフィンテックリーダーとしての地位を強化し続けていることをご報告できることを嬉しく思います。
第3四半期の結果から、私たちのチームの取り組みが現在の財務パフォーマンスを改善し、また今後の四半期と年度に向けてより強固な基盤を築いていることは明らかです。
貸付量が四半期ベースで43%増加し、調整後EBITDAが予想より早くプラスに転じたことで、Upstartの復活劇は私たちが予想していた通りに展開されています。
Upstartを見渡すと、私たちの未来にとって重要な多くの分野で改善が見られます。
当社のコア製品は急速に成長しており、優れた収益性を持ち、クレジットスペクトル全体でますます競争力のある金利を提供しています。
新しい製品も順調に進展しており、自動車ローンと住宅ローンの両製品が四半期ごとに順調に拡大しています。
また、資金調達はこれまで以上に安定しており、革新的なパートナーシップ構造を活用して過去最高の資金が確保されています。
全体として、信用パフォーマンスは引き続き強化され、マクロ経済環境に対して適切にキャリブレーションされていることに自信を持っています。
そして最後に、AIによる成果を生み出すスピードはかつてないほど高まっています。
前四半期と同様、これらの改善は主にマクロ経済の改善によるものではありません。
9月末にFRBが利下げを50ベーシスポイント行ったことでプラットフォームの取引量が若干増加しましたが、全体的な金利は依然として高止まりしています。
そして、Upstartのマクロ指標は安定しているものの、依然として過去の平均を大きく上回っています。
つまり、マクロ経済からの大きな追い風は今後に期待できるということです。
本日は、第3四半期の詳細と進捗状況についてお話しさせていただきます。
個人向けローンのコア製品では、ますます高度なモデルを迅速に展開する能力の向上を続けています。
前四半期に詳しく説明したML18は、第3四半期に大きな成約率の向上をもたらし、今日報告している成長の多くを生み出しました。
また、トレーニング頻度、プロセス自動化、推論速度に関連するMLインフラストラクチャとスケーリングの課題の解決も続けています。
変動の大きいマクロ経済環境での適切なキャリブレーションに不可欠なデータの鮮度について、機械学習チームに厳しい目標を設定しています。
また、より技術的に高度なモデルを展開する中でも、モデルのレイテンシーを削減するよう努めています。
第3四半期だけでも、モデルの推論レイテンシーを13%削減しました。
私は、当社のモデルトレーニングと展開が、予測AIの力をまだ発見していない業界において最先端を行くものだと考えています。
第3四半期の個人向けローンの取扱高は、先ほど述べた大幅に上昇した金利にもかかわらず、2年間で最大となりました。
当社の目標は、全てのアメリカ人に最高の金利と最高のプロセスを提供することであり、この方向に向けて大きな進展を遂げています。
これは、最高のモデルと最高レベルの自動化を持つだけでなく、それらに最も効率的な燃料、つまり資本を供給することで、最終製品であるローンが一貫して最高のものとなることを意味します。
この目標を100%達成することは決してできませんが、全ての人に最高の金利と最高のプロセスを提供するための継続的で緊急かつ断固とした取り組みは、Upstartを手強いブランドとし、業界の持続可能なリーダーにするでしょう。
数週間前に発表したT-PRIMEプログラムは、クレジットスペクトルのスーパープライム層まで reach を拡大することで、この目標に向けて大きな一歩を踏み出しています。
貸付パートナーと密接に協力することで、市場で提供されているものと比較して際立つクレジットオファーを作り出し、全てのアメリカ人に訴求できるブランドに近づいています。
Upstartの自動車ローンの取扱高は、四半期ベースで46%増加して2,650万ドルとなりました。
小売部門では、10月に11番目の認定デジタル小売OEM契約を締結しました。
この契約により、Upstartのフランチャイズディーラーの市場機会が14%拡大しました。
10月には、全国のディーラーが使用するテクノロジースタックを最新化し続ける中で、使いやすさと情報アクセスを改善するUpstartの店頭ソフトウェア製品の全面的な再設計の展開も開始しました。
リファイナンス部門では、最近ローン申請エクスペリエンスをアップグレードし、資金調達までの平均期間を19日から9日に短縮しました。
Upstartで自動車ローンをリファイナンスする車の所有者は現在、年間平均800ドルの節約を実現しており、今後数ヶ月でこの節約額をさらに増やせると楽観視しています。
当社のホームエクイティ事業は、急成長するスタートアップらしく、取扱高が四半期ベースで倍増以上となりました。
また、これまでに600件以上のHELOCを実行していますが、デフォルトはまだ1件も発生していないことをお知らせできることを嬉しく思います。
HELOC製品の成長は、主に成約率の向上によってもたらされました。これは、長くUpstartを追跡してきた方にはお馴染みのテーマです。
ターゲティングの改善と承認率の向上に加え、ローンを提供された人の成約率が50%増加したことで、この強い結果につながりました。
第3四半期末時点でのHELOC申請者のインスタント承認率は49%で、第2四半期の42%から上昇しました。
これは、面倒な書類のアップロードなしに、申請者の収入と身元を即座に確認できることを意味します。
現在、34の州とワシントンD.C.で展開しており、米国人口の55%をカバーしています。
今四半期中に、HELOC製品をさらに多くの州に展開する予定です。
引き続き、サービシングとコレクションに多額の投資を行っています。
前述の通り、特に機械学習を活用して借り手のエクスペリエンスをカスタマイズし、返済率を改善することに注力しており、この取り組みは成果を上げ始めています。
時間の経過とともに、ローンサービシングとコレクションは、当社がユニークで大きな競争優位性を持つもう一つの分野になると確信を深めています。
第3四半期には、データコールの時間とデータ送信メールの時間を最適化するなど、複数のパーソナライゼーション施策を開始しました。
これらの取り組みの具体的な結果はまだありませんが、機械学習とデータを活用して大きく差別化されたローンサービシングエクスペリエンスを作り出すという、より広範な取り組みの一部です。
また、チームの人員を増やすことなく、日曜日のサポート対応も拡大しました。
そして最後に、支出をさらに削減するために大規模言語モデルの活用を検討し始めました。
運用効率の改善と機械学習を組み合わせることで、各ローンのサービシング費用を削減しながらロールレートを改善し続けられると考えています。
前四半期も引き続き強いローンパフォーマンスを示し、1日の延滞からチャージオフまでのロールレートは前年同期比13%減少しました。
さらに説得力のあるのは、第3四半期は伝統的にローンサービシングにとって季節的に悪い四半期であるにもかかわらず、30日延滞率が四半期を通じて継続的に低下したことです。
今後の四半期においても、事業のこの部分で多くの成果が得られると確信しています。
事業の資金調達面では、四半期ごとに引き続き立場を強化しています。
数週間前、Blue Owlとのパートナーシップを発表し、その関連会社であるAdelaideが今後18ヶ月間でUpstartプラットフォームから最大20億ドルのローンを購入することになりました。
前四半期と同様、第3四半期も、ローン資金調達の半分以上が長期のコミット型パートナーシップの形態でした。
本日は、プライベートクレジット市場のリーダー数社と重要かつ革新的なパートナーシップを構築した当社のキャピタルマーケットチームの素晴らしい仕事を特筆したいと思います。
資金調達面での革新は、2025年を通じて続くと予想される傾向です。
銀行と信用組合は、流動性が改善し貸付を拡大する中で、引き続きUpstartプラットフォームでの資金提供を増やしています。
今年は24の新規貸付機関と契約を締結し、これは2023年通年の新規貸付機関数と新規資金を上回っています。
さらに、より多くの既存の銀行・信用組合パートナーが当社との貸付プログラムを拡大し、より低コストの資金とより魅力的な金利をUpstartの借り手にもたらしています。
先ほど触れたT-PRIMEプログラムは、これを実現する重要な方法の1つです。
また、貸付資金が取扱高の再成長に順調に追いついていることも嬉しく思います。
Upstartのバランスシート上のローン残高は、ローン取扱高が加速する中でも引き続き減少傾向にあります。
その結果、現金ポジションも強化されています。
コア事業の再成長を進める中で、需給バランスを保つことは引き続き課題となりますが、この重要なダイナミクスを管理する強い立場にあります。
前四半期、Upstartが転換点を迎えていると申し上げました。
今では、明らかに勢いがついていると言えます。
マクロ経済からの大きな追い風がなくても、当社は成長モードにあり、クレジットは順調に推移しています。
コア事業は再び拡大し、新規事業も急速に進展しています。
今後の四半期でマクロ経済の追い風が得られることを期待していますが、それを待つつもりはありません。
Upstartのミッションは、シンプルにクレジットへのアクセスを改善することです。
そしてこの目標を達成するための戦略は、全ての人に最高の金利と最高のプロセスを提供することです。
これはAIのためのAIではありません。
10年以上前に、この野心的な目標を達成するための正しいツールであることを認識したからです。
この点での成功は、アメリカの家族と米国経済に計り知れない影響を与える世代を代表する企業をもたらすと信じています。
この目標に向かって急速に進展しており、当社のある優れたリーダーが言ったように、Upstartはまだ1日目です。
ありがとうございました。それでは、CFOのSanjayに第3四半期の財務結果とガイダンスについて説明してもらいます。
Sanjay、お願いします。
Dave、ありがとうございます。また、米国の皆様にとって気が散る週であったことは確かですが、本日ご参加いただいた皆様に感謝申し上げます。
マクロ環境は引き続き当社の事業に影響を与える要因となっていますが、消費者信用に関しては、前四半期の報告以来、比較的安定していると考えています。
予想通り、これにより当社のリスクモデルは借り手の選別を改善し、成約率の向上を推進する自由を得ています。
当社の見解では、インフレはほぼ終息し、2020年から2021年にかけて発生した歴史的な大規模なマネーサプライの増加の名残となっています。
労働市場の持続的な強さも引き続き驚きです。
当社の見方では、米国経済は現在、構造的な労働者不足に悩まされており、経済的な崩壊に近いシナリオを除いて、近い将来の大幅な失業は考えにくいと見ています。
米国の消費者は、おそらく少し度を超えて、驚くべき支出を続けていますが、2024年に入って可処分所得が急増したことで、継続的な支出水準を支え、貯蓄率にも余裕をもたらしました。
結果として、無担保クレジットに対する消費者のデフォルトは年初来安定化し、当社のUpstartマクロ指標に反映されているように、ストレスのピークから低下しているものの、依然として高い水準にあります。
全体として見ると、当社を取り巻くマクロの潮流は大幅に落ち着き、現状では事業への直接的な向かい風とは見えなくなっています。
このような状況を踏まえ、2024年第3四半期の財務ハイライトをご紹介いたします。
手数料収入は前四半期比28%増の1億6,800万ドルとなり、ガイダンスを8%上回りました。これは、様々なモデルの精度向上が引き続き成約率の改善をもたらしたためです。
純利息収入はマイナス500万ドルで、前年同期の純利息損失の半分以下となりました。
これらを合わせた第3四半期の純収益は1億6,200万ドルとなり、ガイダンスを1,200万ドル上回り、前年同期比20%増となりました。
第3四半期のプラットフォーム全体のローン取引件数は約188,000件で、前年同期比64%増、四半期ベースで31%増となり、118,000人以上の新規借り手を獲得しました。
平均ローン金額は8,400ドルで、前四半期の7,700ドルから増加しました。これは、モデルの改善により、より多くの借り手がそうでなければ提示されていた小口のリリーフローンではなく、フルパーソナルローンの資格を得られるようになったためです。
非GAAPの指標である貢献利益率（手数料収入から借り手の獲得、審査、およびサービシングに関する変動費用を差し引いた金額の手数料収入に対する割合と定義）は、第3四半期に61%となり、四半期ベースで3%ポイント上昇し、当四半期のガイダンスを4%ポイント上回りました。
利益率は、パーソナルローンの成約率向上と、借り手のオンボーディングプロセスの自動化・効率化の改善から恩恵を受けました。
営業費用は第3四半期に2億700万ドルとなり、第2四半期から13%増加しました。
借り手の獲得、審査、およびサービシングに関連する変動費用は四半期ベースで20%増加しましたが、これは対応する手数料収入ベースの伸びを下回っています。
固定費用は12%増加しましたが、これは事業の軌道改善により、低取扱高時には発生していなかった費用の一部がキャッチアップで計上されたためで、その一部は一時的な性質のものです。
引き続き厳格な費用管理を核となる原則として追求しており、四半期末以降、業務人員のさらなる合理化を実施しています。
全体として、第3四半期のGAAP純損失は700万ドルとなり、一部の未償還転換社債のリファイナンスによる利益が大きく寄与し、ガイダンスを大幅に上回りました。
調整後EBITDAはプラス100万ドルとなり、こちらもガイダンスを上回り、予定より1四半期早くプラスの調整後EBITDAを達成するという目標を実現しました。
調整後1株当たり利益は、希薄化後加重平均株式数90.1百万株に基づきマイナス6セントとなりました。
第3四半期末のバランスシート上のローン残高は、証券化ローンの連結前で537百万ドルとなり、前四半期の686百万ドルから減少し、バランスシートの規模縮小と戦略的な資本パートナー数社との強固な関係構築において、過去1年間で達成した進展を継続しています。
そのローン残高のうち、主に自動車ローンであるR&D目的のローンは399百万ドルでした。
直接保有するローンに加えて、2023年に実行したABS取引から119百万ドルのローンを引き続き連結しており、このうち純株式エクスポージャーは合計18百万ドルです。
四半期末の無制限現金残高は445百万ドルで、前四半期から約7,000万ドル増加しました。
第3四半期には、未償還転換社債の約半分のリファイナンスも完了し、このトランシェの満期を2029年まで延長する新規発行を行いました。
プラットフォームの資金調達面では、市場が次第に建設的になりつつあることを示す兆しが見られます。
銀行・信用組合セクターの流動性は引き続き改善しており、より多くの貸付機関が当社のプラットフォームでの必要利回りを引き下げています。
機関投資家側では、当初主に企業向け貸付を対象としていたプライベートクレジットの旗印の下で調達された巨額の資金が、今では次第に消費者向け資産に流入しています。
先月のABS市場への復帰では、各クラスの債券において高水準の需要超過と大幅なスプレッド縮小が見られました。
これらは、資本市場がその本来の機能に戻り、再びイールドを追求してリスクを受け入れ始めていることを示す兆候です。
第4四半期を展望すると、クレジット動向はいずれの方向にも大きな変化がない、概ね安定したマクロ環境を引き続き想定しています。
9月のFRB利下げ50ベーシスポイントが今四半期中に当社の市場価格に反映され、取扱高に若干のプラス効果をもたらすと予想しています。
それ以外に、今四半期に予想している成長の多くは、より高い申請数と借り手承認率を生み出すと期待されるモデルとマーケティングキャンペーンの継続的な改善によってもたらされるでしょう。
資金調達の利用可能性は今四半期の成長の要因とは考えていませんが、成長の制約要因にもならないと想定しています。
費用面では、引き続き最適化された利益率と慎重な固定費管理を追求していきます。
このような状況を踏まえ、第4四半期のガイダンスは以下の通りです：
総収益 約1億8,000万ドル（手数料収入1億8,500万ドル、純利息収入約マイナス500万ドル）
貢献利益率 約59%
純損失 約マイナス3,500万ドル
調整後純損失 約マイナス500万ドル
調整後EBITDA 約500万ドル
希薄化後加重平均株式数 約91.7百万株
本日のカンファレンスに再度ご参加いただき、ありがとうございました。
それでは、DaveとSanjayで質問をお受けしたいと思います。
オペレーター、お願いします。
ありがとうございます。
ご質問のある方は、電話機のキーパッドでスター1を押してください。
スピーカーフォンをお使いの場合は、信号が機器に届くようミュート機能がオフになっていることをご確認ください。
繰り返しますが、ご質問のある方はスター1を押してください。全ての方にご質問の機会が得られるよう、しばらくお待ちください。
最初の質問は、CitiのPeter Christensen様からです。
こんばんは。ご質問ありがとうございます。
DaveとSanjay、パーソナルローンの基本的な用途について伺いたいのですが。
何か変化はありますか？
債務の借り換えの波が取扱高の面で、特に需要面でかなり助けになるのではないかという見方がありますが。
パーソナルローンの用途に何か変化が見られるかお聞かせください。
ありがとうございます。
Peter、Daveです。
劇的な変化はないと思います。
パーソナルローンは常に、結婚式の支払い、債務の返済、大きな購入の支払いなど、消費者が様々な用途に使える比較的汎用的なツールでした。
そしてその有用性は続いていると思います。
しかし、用途に劇的な変化は観察していません。
ご理解ありがとうございます。
次の質問は、BarclayのRamsey Elisal様からです。
はい、ありがとうございます。
RamseyのためにJohn Coffeyが質問させていただきます。
2つ質問があります。
Sanjayさん、過去2回の決算説明会で、プライム顧客の回復の遅れについてかなり言及されていましたが。
プライム層の回復がどのような状況か教えていただけますでしょうか。
中盤、序盤、終盤のどの段階にいるのでしょうか。
2つ目の質問はEBITDAの軌道についてです。
今四半期はプラスの数字で、次の四半期もプラスを予想されていますが。
今後数年間、概ね順調な伸びを示すと考えてよいのでしょうか。それとも考慮すべき一時的な要因はありますか。
John、Sanjayです。
お元気でしょうか。
2つ目のEBITDAに関する質問について、ご覧の通り今四半期は収支均衡/プラスのEBITDAを達成しました。
次の四半期もガイダンスを引き上げています。
モデルの改善、成約率の向上、成長を継続できる限り、EBITDAもそれに従って上昇すると予想しています。
申し訳ありません、John。1つ目の質問をもう一度お願いできますか？
はい、プライム顧客の状況についてです。回復が遅れていたけれど戻ってきているとおっしゃっていましたが、サブプライムと比べてプライム顧客の回復が遅れているとここ1、2回の説明会でかなり言及されていましたよね。
はい、ご指摘ありがとうございます。
消費者の返済とデフォルトの傾向、およびその中の各セグメントについて、おそらく2021年後半に低プライム層の消費者がプライム層の消費者より早く影響を受け始めたという、タイミングの違いがあったことを指摘しました。
彼らが安定し改善し始めた頃には、1、2四半期前でさえ、プライム層の借り手はまだ完全には安定していませんでした。
現在は、スペクトル全体で安定した状態に収束しつつあると見ています。
消費者の返済に関する総合的な指標として当社のマクロ指標を見ると、もはやセグメント間に実質的な違いは残っていないと認識しています。
そのため、別の発表でご覧になったかもしれませんが、T-PRIMEプログラムでプライム層により自信を持って取り組み始めていると述べました。
ありがとうございました。
ありがとうございます、John。
次の質問は、Piper SandlerのArvind Ramini様からです。
はい、ご質問ありがとうございます。
Dave、冒頭のコメントに戻りたいのですが。
パフォーマンスの一部、あるいは多くが、より低い金利ではなく、自社のモデルの本質的な改善によってもたらされたとおっしゃいましたね。
それについてもう少し詳しく説明していただき、いくつかの指標を示していただけますでしょうか。
また、これらの低金利が、現在見られる追い風にどのように加わってくるのかについても教えていただけますでしょうか。
もちろん、Arvind。
FRBの利下げがあり、9月にはそこからある程度の支援を得ましたが、四半期全体ではそれほど意味のある影響ではありませんでした。
今後は確実にもっと追い風を得られることを期待しています。
しかし、第3四半期の成長は本当にモデルのアップグレードによるものでした。常にAIモデルをアップグレードしていますが、時には小さな成果しか得られず、また時には非常に大きな成果が得られます。
3ヶ月前のカンファレンスコールで初めて言及したモデル18は、おそらくかなり長い期間の中で最大のシステムの立ち上げとアップグレードの1つでした。
これは実質的にリスクの分離が大幅に向上したことを意味し、それが非常に一般的に高い成約率につながります。
リスクの高い人々を特定して借り手プールから除外することで、純粋に他の人々の金利を下げて改善できると考えてください。
また、自動化のレベルも過去最高で、ローンの90%以上が完全に自動化されています。
これらの両方が成長に貢献し、より多くの人々をファネルに通すことにつながっています。これが示された数字の根本にあります。
素晴らしいです。
また、もし正しく聞き取れていれば、現在ローン取扱高の約半分がコミットされた資本だとおっしゃいましたね。
その場合、今後2年ほどで金利環境が正常化していく中で、コミットされた資本と機会資本のバランスをどのように考えていらっしゃいますか？
この厳しい環境に入る前は、コミットされた資本をほとんど持っていなかったと思いますが、現在は約半分とのことです。
今後2年間でどのように推移すると考えていらっしゃいますか？
もちろん、Arvind。
こう申し上げましょう。
確かに、資本の大部分がコミットされていることは素晴らしいことです。
今日では、望ましい以上かもしれません。
歴史的に、2年前に遡ると、プラットフォームの資金調達は意図的に全て月単位の任意のものでした。
そして数年前に、より多くのコミットされた資本を持ち始めることを決定しました。
純粋なマーケットプレイスというよりも、より資本のサプライチェーンのようなものにしたかったのです。
それが本当に役立ち、それが今日の成長の多くの燃料となっています。半分以上がコミットされた資本です。
とはいえ、資本が出入りできる、いわばスポット市場のような場所も必要だと思います。
ABS市場が機能している時に、証券化のためにローンを取得する資本もあります。
そのため、市場創造は任意の資本でも起こるので、100%コミットされた資本は望ましくないと考えています。
健全なバランスが良いでしょうが、確かに今日のように多くのコミットされた資本、私たちが多くの価値を創造でき、彼らも私たちに価値を創造できる長期的なパートナーを持つことは良いことです。
素晴らしい説明をありがとうございます。
大変参考になりました。
ありがとうございます。
次の質問は、Morgan StanleyのJames Fossett様からです。
皆様こんにちは。
JamesのためにMichael Fontownが質問させていただきます。
質問の機会をありがとうございます。
小口ローンについて、ここで収支均衡の経済性に達していますが、変動費用のさらなる削減と、全体的な承認率への影響をどのように考えればよいでしょうか。
もちろん、Michael。
Daveです。
小口商品は基本的に、より大きなローンの承認が得られない人を制度に取り込む方法の1つです。
そして実際にプラスの経済性を生み出しています。
私たちにとって全く負担にはなっていません。
非常に短期のローンで、資本の回転が非常に早いのです。
そのため、システムへの負担とは全く考えていません。
先ほど申し上げた通り、プラスの経済性があります。
実際には承認できる人の範囲を広げています。
多くの小口借り手は後で戻ってきて、パーソナルローンを組んだり、自動車ローンをリファイナンスしたりします。
そのため、私たちにとって本当に有益です。
また、そうでなければ見ることのなかった多くの借り手についてAIモデルを訓練するのにも役立っています。
そのため、改善できる境界を押し広げ続けています。
Sanjay、何か付け加えることはありますか？
それで十分だと思います。
素晴らしい。
もう1つ、政権交代の影響について質問させてください。
失業率の方向性を予測するのは確かに難しいですが。
もし失業率が低く、信用状態が一般的に良好な世界にいる場合、今後12-18ヶ月程度の取扱高の実行可能なトラジェクトリーについて、どのようにお考えでしょうか。
政権に関して言えば、ここ1、2日の市場を見ても分かるように、市場は歴史的にビジネスフレンドリーな共和党政権を好むと思います。
それは恐らく驚くことではありません。
しかし、当社の事業は4つの政権を経て成長してきており、それぞれの政権下で規制当局と非常に密接な関係を持ってきました。
そのため、ワシントンDCでどちらの政党が政権を握るかは、当社の事業の中心的な要因とは考えていません。
AIの使用や公平な貸付などの問題について、規制当局との協力で大きな進展を遂げ、とても良い関係を築いています。
そのため、その点については非常に良い感触を持っています。
一般的に言えば、当社の成長はほぼ常に外部ではなく内部からもたらされてきました。つまり、モデルの改善、より多くの資金調達の確保、モデルを改善して より多くの人々を承認できるようになること、異なる層の人々に訴求する新しい商品の登場などです。
T-PRIMEプログラムは現在、より多くのプライム借り手に対してより競争力のあるオファーを提供しています。
これらが全て、私たちが成長を続けられると考える要因です。
確かに、消費者リスクが低下し、Upstartマクロ指標が低下すれば、それは追い風となります。FRBの金利、つまりベンチマーク金利の低下も同様です。
それらは全て良いことです。
しかし、私が発言で述べたように、FRBの利下げやUMI自体の低下を待っているわけではありません。
本当に、四半期ごとにモデルに加える改善を通じて、安定した成長を実現できると信じています。
素晴らしい、理解しました。
ありがとうございます。
次の質問は、Autonomous ResearchのRob Wildheck様からです。
こんにちは。
T-PRIMEとスーパープライム層への展開について伺いたいと思います。
この事業でどのように収益を得ているのか教えていただけますか？
何か違いはありますか？
また、テイクレートと貢献利益率はコア事業とどのように比較されるのでしょうか？
もちろん、Rob。
良い質問ですね。
基本的に、ユニット経済性がプラスにならないローンは好みません。
意図的に損失を出すようなことは - そのようなことは決してしません。
そのため、プラスです。
しかし、確かにスペクトル全体を見ると、よりプライムであり、スペクトルのその端にいるほど、マージンは薄くなります。より競争の激しい消費者を相手にしているからです。
貸付パートナーと実現できたことは、信用組合や銀行パートナーにとって非常に良い、損失率の比較的低い商品を見つけることでした。
そしてそれは良い利回りがあり、私たちの取り分は少なくなりますが、非常にプラスの貢献利益率があります。
今日の当社のビジネスを見ると、貢献利益率は歴史的な水準と比べて非常に高く、60%程度の範囲です。2021年半ばには40%台半ばだったと思います。
取扱高が拡大するにつれて、貢献利益率は現実的な水準に戻ると予想しています。
T-PRIMEがそれを劇的に変えることはないと考えています。
また、これは本質的に市場の一部であり、歴史的に参入していなかった部分だということも重要です。
そのため、貢献利益率に関係なく、これらは私たちが得られなかった貢献利益ドルです。
そのように考えています。
了解です、ありがとうございます。
それに関連して、より広い競争環境についてのお考えを伺いたいと思います。
T-PRIMEでスーパープライム層に参入されていますが、SoFiのような企業が独自のローンプラットフォーム事業を展開し、それが御社のメインの顧客層をターゲットにしているように見えます。
これらについてどのようにお考えですか？
今日の競争の激しさをどのように感じていらっしゃいますか？
また、今後のターゲットとするキャッシュフローを確保するために、その競争にどのように対処されていますか？
そうですね、私たちは常に非常に競争の激しい環境で事業を行ってきました。
ある意味で、消費者にとってローンはローンです。
そして私たちにとって、リスクの分離を生み出していると考える独自の引受が常に中心的な考えでした。
より多くの人々をより低い金利で承認できます。
貸付したくない人々を避けることができます。
そして、T-PRIMEで話したように、徐々にクレジットスペクトル全体で競争できるようになっています。
確かに、常に多くの競争があるでしょうが、私たちはモデルに自信を持っています。
信用組合や銀行が非常に控えめな利回りと非常に低いリスクでローンを組成して保有することができます。
また、プライベートクレジット市場との関係もあり、ABSでも非常に成功しています。
そのため、本当に素早く動けるプラットフォームがあり、モデルの訓練に使用されるデータの収集からこれらのローンのサービシングまで、全ての部分を管理していることは、非常に健全なアプローチだと考えています。
競合他社には、銀行やその他のフィンテック企業など、非常に異なるモデルがあります。
しかし、私たちは自分たちのポジションに自信を持っています。
ただし、これは巨大な市場であり、複数のプレイヤーが存在する余地は確かにあります。
非常に参考になりました。ありがとうございます。
ありがとうございます。
次の質問は、NeedhamのKyle Peterson様からです。
こんにちは、皆様。
ご質問の機会をありがとうございます。
利下げに関するコメントから始めたいと思います。
冒頭の発言で、9月の利下げが第4四半期に反映されると述べられましたが。
さらなる金融緩和があり、今日利下げがあった場合、これらを1-2四半期のラグを持つ潜在的な追い風と考えるべきでしょうか？それとも他の方法で自分たちの予測に組み込むべきでしょうか？
そちらは私が答えましょう。
その考えはおおよそ正しいと思います。
FRBの利下げは、まずウェアハウスやその他の資金調達メカニズムの調整が必要で、その後に当社のコア価格設定に反映され始めます。
そのため、1-3ヶ月のラグは妥当だと思います。
了解です。
参考になります。
次に話題を変えて、平均ローン金額が少し大きくなっており、その一部はモデルの改善によるものだとおっしゃいましたが。
これは小口ローン商品で進めてこられた進展や取り組みにどのような影響を与えるのでしょうか？あるいは、これまで小口ローンを利用していた人々が今は大きなローンの資格を得られるようになったことで、異なる消費者層にシフトするのでしょうか？
これが短期的な成長アルゴリズムにどのように適合するのか、説明いただけると非常に参考になります。
そうですね、大きな枠組みで見ると、リスクが低下するか、必要利回りが低下すると、より多くの人々が大きなローンの資格を得られるようになり、その結果、そうでなければ提供されていたかもしれない小口ローンを選択する人が減ることを意味します。
私は、それが全体的にエコシステムと借り手にとって良いことだと考えています。
確かにローンサイズなどの平均的な指標には影響があるかもしれません。
しかし、全体として私たちはそれを前向きに捉えています。
理解できました。
参考になります。ありがとうございます。
次の質問は、CitizenJMPのDavid Schwartz様からです。
こんにちは。
ご質問ありがとうございます。
ほとんどは回答済みですが、2つ追加で質問させてください。
まず費用面について、Sanjayさん、第3四半期にキャッチアップの計上があったとおっしゃいましたが、第3四半期の費用レベルのうちどの程度が非経常的なものか、また第4四半期のマーケティング費用をどの程度に想定すべきか、具体的な数字を教えていただけますでしょうか？
はい、ざっくりとした計算ですが、約500万ドル程度の追加費用があり、これは本来であれば年初に計上されていたものが、今四半期に一時的なキャッチアップとして計上されたと考えることができます。
了解です。
第4四半期のマーケティング支出は、顧客獲得コストを考えると、第3四半期と同程度でしょうか？
はい。大きな変更は予想していません。
分かりました。
最後に、資金調達について、年初のCastle Lakeの取り決めには、間違っていなければ、何らかのリスクシェアリングや必要なリスク保持が含まれていたと思いますが。
これはAdelaideの最近の取引にも当てはまりますか？それとも純粋なフロー型の取り決めなのでしょうか？
はい、Adelaide取引には、私たちが彼らと共同投資する形のバージョンがあります。
なるほど、分かりました。
ありがとうございます。
ありがとうございます、David。
次の質問は、Redburn AtlanticのSimon Clinch様からです。
皆様、こんにちは。
こんにちは。
ご質問ありがとうございます。
DaveかSanjayに、成約率についてお聞きしたいのですが、モデル18が本格的に機能し始めるにつれて、これがどのように進展していくと考えればよいでしょうか？
この質問をする理由は、今四半期は素晴らしい上振れを達成されましたが、成約率はその数字を達成するためにもっと高かったのではないかと思ったからです。100ベーシスポイント程度しか上昇していませんでした。
今後についてどのように考えればよいのか、お聞かせください。
もちろんです。
成約率が上昇することは良いことです。
それは直接的に成長に貢献します。
しかし、成長に貢献するのはそれだけではありません。
獲得がどのように機能しているかなどによって異なります。
しかし、モデルを改善し、自動化を向上させるなどの場合、成約率は上昇すると予想できます。
しかし、常にトレードオフがあり、突然マーケティングやその他の種類の支出を増やすことが理にかなう場合があり、それによって成約率が下がることがあります。
そのため、成約率は際限なく上昇するわけではありません。なぜなら、成約率が一定のレベルに達すると、実際に投資を増やすことへの関心が私たちの側に常にあるからです。
了解です。
過去を振り返ると、初期の頃、成約率22%が最適だという話をしていたと思います。
それは変わりましたか？
Simon、Sanjayです。
おそらく、単一商品が主体だった昔と比べて、現在の複数商品の世界では、もう1つ考慮すべき点があります。
例えば、一部の人々を小口ローンに転換していました。
モデルの精度が向上するにつれて、より多くの人々がフルパーソナルローンに転換されています。
これは必ずしも成約率の改善ではありません。それぞれが1件の成約としてカウントされるからです。
単にはるかに収益性の高い成約なのです。
そのため、おそらく今後数四半期で、経済的により意味のある商品レベルでの成約率について、より多くの洞察を皆様に提供できるよう努めたいと思います。
素晴らしいですね。
ありがとうございます。
ありがとうございます、Simon。
最後の質問は、Compass PointのGiuliano Bellono様からです。
おめでとうございます。
コミットされた資金調達の取り決めの確保を継続的に進展させていることは素晴らしいですね。
その点について、Conevest資本またはSLSUが今四半期約1億ドル増加したように見えますが。
今後について考えると、取扱高が引き続き改善する中で、四半期ごとにどの程度の速さで成長すべきかについて、おおよその感触はありますか？
また、資本や現金に対する上限をどの程度に設定したいとお考えでしょうか？
そして、質問が多くなってしまい申し訳ありませんが、四半期末時点でのConevest資本に対する自動車関連の残高の割合がどの程度なのかについても、おおよその数字を教えていただけますでしょうか？
はい、Giuliano、こんにちは。
Sanjayです。
お元気ですか？
過去にも示唆してきた大まかな枠組みや考え方として、これらの特定の取引では、共同投資として中から高の1桁台のパーセンテージを想定しています。
それが一般的で、今後も変わらないと考えています。
ただし、Blue Owl/Adelaide取引のような大型案件を締結した四半期には、多くの場合、関係性の構築と資金調達ファシリティの利用を開始するために、大規模なバックブック取引も伴います。
その結果、コミットされた資本の水準が一時的に大きく上昇することがあり、今四半期もBlue Owl/Adelaide取引の結果としてそうなっています。
これらは継続的なフォワードフロー投資というよりも、取引締結の結果です。
しかし、大きく見ると、フローの中から高の1桁台のパーセンテージがコミットされており、Daveが述べたように、現在の総取扱高の半分以上を占めているのが適切な規模だと考えています。
そして、許容できる総額は、実際にはプラットフォームの規模に応じた関数です。明らかに、規模が大きくなり、事業がより多くの資金を生み出すようになれば、これらの取り決めにより多くのドルを投入できるからです。
しかし、全体として、総取扱高に対する割合は1桁台のパーセンテージであるべきだと考えています。
参考になります。
エクスポージャーの観点から、その334百万ドルが中から高の1桁台のパーセンテージを表していると考えればよいのでしょうか？それとも、この時点での元本エクスポージャーについて、何か大まかな目安はありますか？
はい、その334百万ドルは、それを使って生成された総取扱高の中の1桁台のパーセンテージです。
非常に参考になります。
また、テイクレートの動きについて感触をお持ちでしょうか？
10-Qからデータは入手できると思いますが、気になります。
総テイクレートの動きについて考えると、プライム層が増えることで若干低下すると想定しています。
それが正しい考え方だと思いますが、いかがでしょうか？また、高プライムローンの一部が低い1桁台のテイクレートなのか、中程度の1桁台なのか、おおよその感触をお持ちでしょうか？
はい、もちろんGiuliano。
テイクレートは前四半期とほぼ同じ範囲だと考えています。
今四半期は非常に若干低下している可能性があります。
その一部は機関投資家資金とLP資金の組み合わせによるものです。
一部は、Daveが述べたように、より小さいがそれでもプラスのマージンを持つT-PRIMEプログラムを拡大していることによるものかもしれません。
そして率直に言って、一部は規模を拡大する中での実験によるものです。
常に異なるセグメントでの最適な弾力性、あるいは弾力性を考慮した最適な価格を見つけようとしており、それによってトラフィックの一定の割合で少し実験することができます。
これら3つの組み合わせがテイクレートにプラスマイナスの影響を与えています。
しかし、現時点では同じ範囲内で、前四半期からわずかに低下している可能性があります。
非常に参考になります。
お時間をいただきありがとうございます。質問を終わらせていただきます。
ありがとうございます、Giuliano。
これ以上のご質問はございません。
最後に、Dave Girardから追加のコメントまたは閉会の挨拶をお願いいたします。
本日はご参加いただき、ありがとうございました。
私たちは現在のポジションと将来に向けた勢いに興奮しています。
当社の事業は再び全ての面で本格的に動き出していると考えています。
特に非常に忙しい今週にご参加いただき、ありがとうございます。
新年にまたお話しできることを楽しみにしています。
ご参加ありがとうございました。
これで本日のカンファレンスコールを終了いたします。
ご参加ありがとうございました。
これにて切断させていただきます。
ご注意：このコンテンツは生成AIなどを利用して作成しています。その為、正確でない可能性がありますので必ずご自身で事実確認をお願いいたしいます。