Blackstone(BX)2024/Q3決算発表(2024/10/17)
１．売上と収益
・EPS 予想 0.965 → 結果 1.03 〇
・売上 予想 2.476B → 結果 3.663B 〇
・次期EPS 予想 → 新ガイダンス
・次期売上 予想 → 新ガイダンス
２．企業情報
Blackstone Inc.（NYSE: BX）は、世界最大のオルタナティブ資産運用会社として知られ、個人および機関投資家向けに高収益を目指した多様な投資機会を提供しています。同社の本社はニューヨークにあり、主な投資分野として、不動産、プライベートエクイティ、インフラ、ライフサイエンス、グロースエクイティ、クレジット、実物資産、セカンダリー、ヘッジファンドなどが含まれます。
企業概要と特徴
設立: 1985年に設立され、創業者であるスティーブン・シュワルツマンとピーター・ピーターソンが指揮を執ってきました。
資産運用総額（AUM）: 2024年Q3の時点で総AUMは1.1兆ドルを超え、世界中の多様な投資先に資産を分配しています。
事業セグメント:
不動産: 世界最大の不動産投資運用会社であり、オフィスビル、商業施設、物流施設などへの投資を行っています。
プライベートエクイティ: テクノロジー、ヘルスケア、メディア、エネルギーなど幅広い業界における投資機会を提供。
インフラ: 交通、エネルギー、デジタルインフラなどへの投資を通じて、安定した収益と成長の両立を図ります。
クレジットおよび保険: グローバルなクレジット戦略を通じて、民間および公共の信用市場において多様な投資を行い、リスクに見合ったリターンを追求。
マルチアセットおよびヘッジファンド: 絶対リターンを目指し、市場の変動やリスクに対処した投資戦略を提供。
投資方針と戦略: 長期的な視点で企業価値の向上とリスク分散を目指し、実際の経済への貢献を重視した運用が特徴です。Blackstoneは、企業の成長をサポートするだけでなく、投資先の企業と協力して事業運営や経営の改善に取り組むことで、収益性の向上を図ります。
ESG（環境・社会・ガバナンス）: Blackstoneは持続可能な投資に力を入れており、環境や社会に配慮したESG基準を重視。投資プロセスにおいて、持続可能な成長や地域社会への貢献を念頭に置いた戦略を導入しています。
主なリーダーシップ
スティーブン・A・シュワルツマン: 共同創業者であり、現在の会長兼CEO。オルタナティブ資産運用のリーダーとしてグローバルに影響力を持つ。
ジョナサン・D・グレイ: 現在の社長であり、将来のCEOとして指名される見込み。会社の成長戦略を牽引する役割を担っています。
Blackstoneは、世界のオルタナティブ投資の分野においてリーディングカンパニーであり、幅広い投資分野と専門知識を活かし、株主や投資家に対して安定的なリターンを提供し続けています。また、革新的な投資戦略や安定した資本構造を活かし、今後も成長を続けることが期待されています。
３．決算概要(FORM8-K)
1. 損益計算書（P&L）
収益: 全体収益は前年同期比で増加し、特に「パフォーマンス・アロケーション（Performance Allocations）」の項目が約1.17億ドルから1.57億ドルに大幅に上昇しています。これが全体の収益増加に大きく寄与しました。
経費: 人件費と総経費が増加しており、前年同期比で約0.5億ドル上昇しています。この要因により、総経費は1.4億ドルを超えていますが、増収が経費増加を相殺する形で収益に貢献しています。
純利益: 2024年Q3の純利益は前年同期からの増加で、前年同期の約5.52億ドルから約7.8億ドルとなっています。
2. セグメント別業績
不動産: 総資産は約3,250億ドルで、前年同期比2%減少しましたが、引き続き収益の重要な部分を占めています。Opportunisticファンドの評価額が1.1%増加するなど、ファンドの評価増加が見られます。
プライベートエクイティ: 総資産は前年同期比で12%増加し、約3,447億ドルに達しました。Corporate Private Equityの評価額が四半期で6.2%上昇しており、堅調なパフォーマンスを示しています。
クレジットおよび保険: 資産が前年同期比22%増加し、約3,547億ドルに達しています。四半期のリターンはPrivate Creditで3.6%、Liquid Creditで2.4%と引き続き高いリターンを維持しています。
3. バランスシートおよびキャッシュフロー
資産運用総額（AUM）: 2024年Q3末の総AUMは前年同期比10%増加し、約1.1兆ドルに達しました。特に、インフローが約4,050億ドルと高水準を維持しています。
現金および現金等価物: 総額で約89億ドルを保有しており、堅実なキャッシュポジションを確保しています。
4. 特記すべき事項
配当: Blackstoneは2024年Q3に1株あたり0.86ドルの四半期配当を発表しました。年初来の累積配当額は1株あたり3.45ドルに達しており、株主還元に積極的です。
パフォーマンス: すべての戦略でファンド評価の増加が見られ、特にPrivate EquityとInfrastructure部門のパフォーマンスが好調でした。
資本分配: 当四半期において約1億株の自己株式を買戻し、今後の株主還元に向けた積極的な姿勢が見られます。
全体として、Blackstoneの2024年第3四半期決算は、収益性と成長性の両面で堅調な結果を示しており、特にプライベートエクイティやインフラストラクチャー分野の強いパフォーマンスが目立っています。これに加え、資産運用総額の増加や安定したキャッシュフローが企業の財務的な安定性を裏付けています。
４．決算発表資料（抜粋）
５．カンファレンスコール要約
主なポイントは以下の通りです：
分配可能利益は13億ドル、1株当たり1.1ドルでした。
総運用資産（AUM）は前年比10%増の1.1兆ドルに達しました。
データセンター投資が好調で、AirTruckを160億ドルで買収することに合意しました。
不動産市場は回復の兆しを見せており、特にB-REITの流入が改善しています。
プライベートクレジット事業が成長しており、特に保険分野で強い需要が見られます。
プライベートウェルス分野での資金調達が加速しており、2024年の最初の9ヶ月で210億ドルを調達しました。
M&AとIPO市場の回復が期待されており、2025年にはより活発な取引活動が見込まれています。
金利低下環境下でも、プライベートクレジットは引き続き魅力的なリターンを提供できると考えています。
セカンダリービジネスは短期的には課題があるものの、長期的な見通しは良好です。
全体として、Blackstoneは多くの分野で成長を続けており、市場環境の改善と共に今後さらなる成長が期待されています。
６．カンファレンスコール詳細
こんにちは。Blackstone 2024年第3四半期投資家向け電話会議へようこそ。本日の会議は録音されます。現在、すべての参加者はリスニングモードになっています。質問がある場合は、0を押してください。質問がある場合は、電話機のキーパッドで1を押してください。スピーカーフォンをお使いの場合は、ミュート機能がオフになっていることを確認し、信号が機器に届くようにしてください。それでは、株主関係責任者のウェストン・タッカーに進行をお願いします。どうぞ。
ありがとうございます、ケイティ。おはようございます。Blackstoneの第3四半期決算説明会にようこそ。本日は、スティーブ・シュワルツマン会長兼CEO、ジョン・グレイ社長兼COO、マイケル・チー最高財務責任者が出席しています。
本日朝、プレスリリースとスライドプレゼンテーションを発表しました。これらは当社のウェブサイトでご覧いただけます。10-Q報告書は数週間以内に提出する予定です。本日の電話会議には将来の見通しに関する記述が含まれる可能性があることをご了承ください。これらは不確実であり、実際の結果と大きく異なる可能性があります。
これらの記述を更新する義務は負いません。結果に影響を与える可能性のある要因については、10-Kのリスク要因のセクションをご覧ください。また、非GAAPの指標についても言及しますが、プレスリリースや当社ウェブサイトの株主ページで調整後の数値をご確認いただけます。
また、本電話会議の内容は、Blackstoneのファンドへの投資の勧誘や申し込みを構成するものではありません。この音声は、Blackstoneの著作物であり、許可なく複製することはできません。
業績に関しては、第3四半期のGAAP純利益は16億ドルでした。分配可能利益は13億ドル、つまり1株当たり1.1ドルでした。10月28日時点の保有者に対して1株当たり86セントの配当を宣言しました。
それでは、スティーブに発言を譲ります。
ありがとう、ウェストン。おはようございます。本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。
Blackstoneは、ウェストンが述べたように、13億ドルの分配可能利益を含む強力な第3四半期業績を報告しました。これは2年間で最高の手数料関連収益です。
2022年にFRBが金利引き上げサイクルを開始して以来、マクロ環境がどのように展開すると見ているかについて、四半期決算説明会で多くの時間を費やしてきました。これには、他の多くの市場参加者よりも早くインフレが緩和するという見方を共有したことも含まれます。これにより、FRBが先月金利の引き下げを開始する道が開かれました。
また、資本コストの緩和がBlackstoneの資産価値にとって非常にプラスになり、展開や最終的には実現を含む取引活動の触媒になるという我々の信念を述べました。これが我々のビジネスを推進する好循環です。
我々は今、このサイクルの中で常に最も楽しい段階に向かって進んでいると信じています。市場の改善を見越して、2023年第4四半期から、約1年前に投資ペースを大幅に加速させました。これは10年国債利回りのピークと一致しました。
それ以来、過去12ヶ月間で、Blackstoneは1,230億ドルを展開しました。これは当社の歴史の中で最も活発な期間の1つであり、前年同期の2倍です。
我々は、有利な時期だと考えられる時期に、将来の価値の種を蒔いてきました。
将来の収穫に関しては、第3四半期は3年間で最高額の全体的なファンド減価償却を記録しました。
振り返ってみると、これは経済や市場、そして地政学的にも深い変革の時期です。今日、かつてないほど、Blackstoneは投資家が複雑な世界をナビゲートするのを支援するパートナーとして選ばれていると信じています。
当社の規模と評判は、リミテッド・パートナーとの深い関わりと継続的な対話の基盤を提供しています。当社の業界のリファレンス企業として、世界で何が起こっているかを議論するためにリミテッド・パートナーの主要な意思決定者を集める独特の能力を持っています。
当社の広範なプラットフォームとポートフォリオから得られる洞察は、彼らにとって非常に価値があります。
最近では、人工知能で進行中の革命、AIをサポートするために必要なデジタルエネルギーインフラの構築、再生可能エネルギーへの移行、プライベート・クレジットの台頭、オルタナティブのセカンダリー市場の発展、ライフサイエンス分野における画期的な新薬開発、最も重要な主要経済国の1つとしてのインドの台頭、商業用不動産の景気循環的回復など、多くの重要な分野で顧客と関わってきました。
これらの分野のうち2つについて、もう少し詳しくお話しします。人工知能をサポートするプラットフォームの構築と不動産の回復についてです。
まず、AIに関して、前回の電話会議でデータセンター投資について最新情報をお伝えしました。現在、Blackstoneは世界最大のデータセンタープロバイダーであり、米国、欧州、インド、日本にわたって保有しています。
先月、アジア太平洋地域最大のデータセンター事業者であるAirTruckを160億ドルで買収することに合意し、さらなる大規模な拡大を発表しました。
この分野での専門知識、資本の規模、チームのグローバルな統合、世界最大のデータセンター顧客とのつながりにより、この投資を実行する独自のポジションにありました。
これらの顧客にサービスを提供する能力は、Blackstoneが世界最大かつ最も価値のある企業の多くに対して、大規模なグローバルソリューションプロバイダーになったことを強力に示しています。
Blackstoneのポートフォリオは、700億ドルのデータセンターと、AirTruckと建設中の施設を含む1,000億ドル以上の見込みパイプライン開発で構成されています。
我々はこの新しいビジネス分野を概念化し、確信を持ち、わずか3年で世界最大のプラットフォームに拡大しました。
そしてこの分野ではまだまだやるべきことがたくさんあります。これには、セクターの増大する電力需要への対応も含まれ、時間とともに巨大な追加投資機会を生み出すと信じています。
商業用不動産の回復に目を向けると、資本コストが低下するにつれて、我々は以前からセクターに対する価値の上昇と投資家センチメントの改善の新しいサイクルを期待していました。
この変化の1つの兆候は、リミテッド・パートナーやファイナンシャル・アドバイザーがこのアセットクラスに新たな関心を示していることです。特にB-REITについてです。
9月の買戻し要求はピーク時から90%以上減少しました。そして新規販売に関しても encouraging な兆しが見られています。
B-REITは、現在の傾向に基づいてプラスの純フローに向かって明らかに動いています。
このビークルの最大シェアクラスは、約8年前の設立以来、年間約50%公開REITインデックスをアウトパフォームしています。
B-REITは、その種類の中で最大のビークルであり、強力な投資パフォーマンスと優れたポートフォリオ構成(倉庫、賃貸住宅、データセンターに約90%集中)を持っているという立場にあるため、プライベート不動産へのフローが改善する中で、このビークルは非常に良好なポジションにあると信じています。
歴史的に見て、景気後退後の複数年の回復期間において、プライベート不動産は全期間の約2倍のリターンを提供してきました。
商業用不動産の最大のオーナーとして、この動きはBlackstoneと我々の投資家にとって非常にポジティブなものになるはずです。
全体として、我々のリミテッド・パートナーは、当社の卓越したバランスと、変動の激しい世界で彼らの資本を慎重に配置してきたことから大きな恩恵を受けてきました。
将来を見据えると、我々のビジネスは加速しており、巨大な規模と可能性を持つ市場への浸透の初期段階にあります。
我々は、最も魅力的な高成長分野で主導的なプラットフォームを確立しました。
オルタナティブ業界はまだ全世界の投資可能資産のごく一部を占めるに過ぎず、Blackstoneはその長期的な成長軌道を活用するのに最も適した企業だと信じています。
最後に、1985年の創業以来、我々は多くのサイクルを乗り越えてきました。それぞれのサイクルは課題をもたらしましたが、同時に投資の機会を生み出し、既存の製品ラインでのマーケットシェアを拡大し、全く新しいビジネスを革新し立ち上げる機会も生み出しました。
Blackstoneは、どのサイクルからも以前よりも強くなって現れました。当社が非常に新しい高みに向かって動いている中で、最近のサイクルも同じ結果をもたらすと完全に期待しています。
それでは、ジョンに引き継ぎます。
ありがとう、スティーブ。皆さん、おはようございます。
過去数四半期にわたり、高コストの資本環境から脱却する中で、投資家の皆様にお示しした道筋に沿って前進してきました。
特に、当社全体での広範な加速を伴う強力な投資パフォーマンスとともに、我々のビジネスがこの道筋に沿って進んでいることを嬉しく思います。
まず、我々は不確実性の時期に最高の投資が行われると信じているため、全てが明確になる前に大規模な資本を展開すると述べました。
第3四半期は、2四半期連続で500億ドル以上を投資または約束しました。これは2年以上で最高の水準です。
新たな投資は、デジタルインフラ、再生可能エネルギーと電力ソリューション、エンタープライズソフトウェアなど、我々が好む分野に集中しています。
四半期最大の投資は、スティーブが述べたように、複数のBlackstoneファンドにわたるAirTruckでした。
プライベート・エクイティでは、84億ドルでワークマネジメントソフトウェア企業Smartsheetを買収することに合意しました。これは今年最大級の非公開化案件の1つです。
そして我々のクレジット事業は、過去2番目に忙しい展開四半期を記録し、180億ドル以上を投資しました。これは第2四半期から50%以上増加しており、グローバルダイレクトレンディング、インフラ資産担保クレジット戦略での大きな活動に牽引されました。
次に、我々が強調してきた2つ目の重要な展開、商業用不動産の回復が進行中であることについて話を移します。
1月、我々はこのセクターの価値が底を打ちつつあると判断しました。
これは、今年の最初の9ヶ月間で不動産に220億ドルを投資または約束するという我々の決定に影響を与えました。これは前年同期の約2.5倍です。
3,000億ドルのグローバル・フラッグシップ・ファンドは現在、約40%がコミットされています。
Green Streetのプライベート不動産価値指数は、それ以来毎四半期上昇しており、公開不動産市場も急激に回復しています。
プライベート市場の流動性も大幅に改善しており、より大きな取引活動の基盤を提供しています。
同時に、ほとんどのタイプの不動産で新規建設着工が急激に減少しています。我々の不動産事業の2大セクターである物流と米国のアパートでは、最近のピーク水準から約40〜75%減少しています。
回復には時間がかかりますが、ベースレートの低下、借入スプレッドの縮小、新規供給の減少の組み合わせは、我々の不動産事業にとって非常にポジティブな方向性を示しています。
我々が定期的に話してきた3つ目の重要な展開は、プライベート・クレジットの世俗的な台頭と、クレジット戦略の全スペクトルにわたって顧客と借り手にワンストップソリューションを提供するために構築してきた統合プラットフォームです。
今日、我々は世界最大のサードパーティ・プライベート・クレジット事業を運営しており、企業クレジットと不動産クレジットにわたって4,320億ドルを管理しています。これは前年比で驚異的な20%増加です。
我々は、ダイレクトレンディング、CLO、不動産デット、プライベート投資適格クレジットにおいて、最大ではないにしても最大級のビジネスを展開しています。
統合プラットフォーム全体での過去12ヶ月間のインフローは1,000億ドルを超えました。
非投資適格戦略では、ベースレートが低下しても、流動性市場に比べて顧客に超過リターンを生み出す大きな機会が続いています。
一方で、ベースレートの低下は取引活動と展開を後押しすると予想しています。
重要なのは、プライベート・クレジット市場がM&Aへのファイナンス以外にも急速に拡大していることです。世界最大の保険会社や機関投資家の多くを含め、あらゆる形態の投資適格プライベート・クレジットへの需要が劇的に増加しています。
我々の「農場から食卓まで」のアプローチは、投資家を直接借り手に結びつけ、顧客に強力な価値提案をもたらします。
保険チャネルでは、我々のビジネスは2,210億ドルに成長し、前年比24%増加しました。これには4つの戦略的関係と20の追加SMAクライアントが含まれます。
年初来、プライベートIG重視の顧客向けに平均Aレーティングのクレジットを380億ドル配置または組成しました。これは約70%増加し、同等のレーティングの流動性クレジットと比較して約185ベーシスポイントの超過スプレッドを生み出しました。
全体として、Blackstoneの規模とリーチは、市場全体の借り手との extraordinary な接続性を生み出し、より多くの高品質なプライベート・クレジット投資を組成する機会をもたらします。
我々の株式とデット戦略は、数兆ドル規模の市場で運営されており、多くの場合Blackstoneが主導的プレーヤーであるデータセンター、エネルギーインフラ、不動産を含む、巨大な投資適格債務のフローを生み出しています。
エネルギー分野では、過去12ヶ月間で米国の全再生可能プロジェクトの約15%で主要な資金提供者であったと推定しています。
また、クレジットカード債権、ホームインプルーブメント、ファンドファイナンス、設備ファイナンスなど、幅広い分野で銀行やその他のオリジネーターと契約関係やフォワードフロー契約を確立しています。
その結果、我々は第三者パフォーミング・クレジットの巨人を構築しており、ここからさらに大きく成長すると予想しています。
我々が話してきた4つ目の重要な展開は、プライベートウェルスにおける勢いです。
市場にとって厳しい2年間を経て、2024年には販売の力強い再加速が見られました。9月までの年初来で、この分野で210億ドルを調達しました。これは前年同期の個人からの調達額のほぼ2倍で、perpetual vehicles で180億ドルを含みます。
B-Credが先頭に立ち、2024年の最初の9ヶ月間で90億ドル以上を調達しました。これには第3四半期の30億ドルが含まれます。BXPEは立ち上げからわずか9ヶ月で60億ドルに迫っており、B-REEDについては、スティーブが述べたように、フローは好ましい傾向にあります。
また、以前お知らせしたように、クレジットとインフラにおいてさらに2つのプライベートウェルス用perpetual vehiclesを立ち上げる過程にあります。
我々の商品の実績、ファイナンシャル・アドバイザーとその顧客との関係の深さ、Blackstoneブランドの強さを考えると、この分野での見通しについて、かつてないほど自信を持っています。
プライベートウェルスに加えて、ドローダウンファンド分野でも勢いが高まっており、多くの exciting な新しいイニシアチブが控えています。
リミテッド・パートナーからの受け入れは、過去数年よりも今日の方がポジティブに感じられます。まもなく、企業プライベート・エクイティ、プライベート・エクイティ・エネルギー・トランジション、ヨーロッパ不動産、不動産デットなど、多くのフラッグシップ・ビークルの資金調達を完了する予定です。
クレジットでは、最近90億ドルの Opportunistic Strategy の後継ファンドの資金調達を開始し、24億ドルの初期クロージングを行いました。そして株式指向のビジネスでは、3つの非常に成功した戦略の次のビンテージの資金調達を開始したか、まもなく開始します。220億ドルのプライベート・エクイティ・セカンダリー戦略、60億ドルのプライベート・エクイティ・アジア戦略、50億ドルのライフサイエンス戦略です。
後継ファンドは現在のビンテージと同規模か、それ以上になると予想しています。また、注目に値するのは、今週、新しいヨーロッパ重視のオープンエンド型インフラストラクチャー・ビークルで10億ユーロのクロージングを行ったことです。これは非常に promising な展開です。
最後に、我々のビジネスで展開されているこれらの複数のポジティブな展開とともに、変化していないのは、資本軽視、ブランド重視、オープンアーキテクチャモデルへのコミットメントです。
我々は、実績、人材、ブランド力に頼って成長しています。当社のバランスシート投資はAUMの1%未満です。実質的に純負債はなく、保険負債もなく、過去7年間で達成した extraordinary な成長にもかかわらず、発行済み株式数はほとんど変わっていません。
この期間中、配当と自社株買いを通じて収益の100%を株主に還元し、総額300億ドル以上を達成しました。
最後に、当社はあらゆる面で素晴らしい状態にあります。強力な追い風を受けており、我々のビジネスを支える好循環が加速しています。
それでは、マイケル・チーに引き継ぎます。
ありがとう、ジョン。皆さん、おはようございます。当社は第3四半期に強力な業績を上げました。そして以前から強調してきたように、当社の収益力の meaningful な step up に向けて動いています。
まず財務結果を確認し、その後投資パフォーマンスと見通しについて説明します。
結果から始めると、当社の extraordinary な幅広さが、引き続きAUMを新記録レベルに押し上げています。総AUMは前年比10%増の1.1兆ドルとなり、第3四半期のインフローは410億ドル、過去12ヶ月間では1,670億ドルでした。
過去12ヶ月間の手数料稼得インフローは1,610億ドルで、手数料稼得AUMは12%増の8,200億ドルとなりました。第2四半期に企業プライベート・エクイティとPEエネルギー・トランジション・フラッグシップの投資期間を開始し、第3四半期にはインフラストラクチャー・セカンダリー戦略の投資期間を開始しました。これらは合計260億ドルの手数料AUMを表しています。
これらのビークルは、戦略によっては第3四半期のほとんどまたは全ての期間、それぞれの手数料休暇期間にありました。
これらの手数料休暇期間の一時的な影響にもかかわらず、第3四半期の管理手数料は前年比8%増の過去最高の18億ドルとなり、将来の見通しは非常にポジティブです。これについては後ほど説明します。
第3四半期の関連収益は12億ドル、つまり1株当たり0.96ドルで、前年比5%増でした。これは管理手数料の成長に支えられています。
また、当社は第3四半期に2億6,400万ドルの手数料関連パフォーマンス収益を生み出しました。これらの収益には、クレジットおよび保険セグメントでの1億8,600万ドルが含まれており、前年比27%増加しました。これは、ダイレクトレンディング事業からの着実に成長する貢献と、BPPプラットフォームの共同投資ビークルからの貢献を反映しています。
第3四半期の分配可能利益は13億ドル、つまり1株当たり1.01ドルで、1株ベースで7%増加しました。
四半期の純実現額は2億2,600万ドルで、主にインドを拠点とする小売REITの公開株式と特定のエネルギーポジションの売却、および他の公開・非公開保有からの収益によるものです。
全体的な処分活動は、より広範な資本市場でほぼ3年間の活動レベルが低下した現在の環境において、より限定的なままです。しかし、2025年には実現のための meaningfully により建設的な環境が訪れると楽観しています。
投資パフォーマンスに移ると、我々のファンドは第3四半期に3年間で最高の全体的なドル建て評価増を生み出しました。特に企業プライベート・エクイティとインフラストラクチャーが目立ちました。
企業PEファンドは四半期で6.2%、過去12ヶ月間で15%の評価増となりました。我々の事業会社は全体的に、四半期で安定した中単位の年間収益成長を報告し、引き続き顕著なマージン強度を示しました。
インフラストラクチャーは第3四半期に5.5%、過去12ヶ月間で18%の評価増を報告し、デジタル輸送およびエネルギーインフラ全体で大きな利益を上げました。
我々のデータセンターのプラットフォームは、第3四半期のインフラ不動産事業、そして当社全体でも、再び単一最大の評価増加要因となりました。
BIPの共同運用戦略は設立以来年率16%のネットリターンを生み出し、引き続き力強い成長を推進しています。BIPプラットフォームの総AUMは前年比32%増の530億ドルとなりました。
我々のクレジット事業も、プライベートデット市場の健全な背景の中で、もう1つの強力な四半期を報告しました。
非投資適格プライベートクレジット戦略は、四半期で3.6%、過去12ヶ月間で17%の総リターンを生み出しました。
2,000以上の非投資適格クレジットにおけるデフォルト率は、過去12ヶ月間で50ベーシスポイント未満でした。
我々のマルチアセット投資プラットフォームであるBXMAは、絶対リターン複合体で2.2%の総リターンを報告しました。これは18四半期連続のプラスパフォーマンスであり、過去12ヶ月間で12%でした。
不動産においては、第3四半期の価値は全体的に安定していました。データセンター、賃貸住宅、グローバル物流の強さに支えられ、主に金利ヘッジの未実現価値の低下によって相殺されました。これは四半期中に国債利回りが低下したためです。
これらのヘッジは、金利上昇前に低コストの固定金利ファイナンスを確保したものですが、第3四半期の評価増に対して、オポチュニスティックファンドで約50ベーシスポイント、Core+ファンドで200ベーシスポイントの減少効果がありました。
Core+の中で、BereitのクラスIネットリターンは第3四半期で横ばいでしたが、金利ヘッジの効果を除くとプラス2.3%でした。
最後に、当社の主要な報告事業ライン以外でも、様々な発展段階にある多くの戦略があり、outstanding な結果を生み出しています。
その中から2つを紹介します。我々のGPステークスプラットフォームは第3四半期に12.6%、過去12ヶ月で31%の評価増となり、高品質のオルタナティブ・マネージャーへの投資の魅力を反映しています。
そして、ライフサイエンスファンドは第3四半期に5.9%、過去12ヶ月間で28%の評価増となりました。これは、心不全や不整脈の予防薬、肺炎ワクチンなど、開発中の複数の治療法で達成された重要なマイルストーンの恩恵を受けています。
当社の投資パフォーマンスにより、バランスシート上の純発生パフォーマンス収益は第2四半期から13%増加して70億ドル、つまり1株当たり5.72ドルとなり、2年間で最高水準となりました。
一方、パフォーマンス収益適格AUMは過去最高の5,530億ドルに増加しました。これらは将来の実現可能性を示す強力な指標です。
見通しに目を向けると、第4四半期にFREが material に step up することを予想しています。これはいくつかの要因によるものです。
これには、複数のファンドが手数料休暇期間を終了し、全額の管理手数料が始まることが含まれます。
また、手数料関連パフォーマンス収益の力強い成長も予想しています。特に、共同運用BIPインフラストラクチャー戦略の予定された結晶化イベントからです。
これには戦略に関連する純手数料関連パフォーマンス収益発生額の相当部分がバランスシート上に含まれています。
インフラストラクチャーの結晶化や他の季節的な費用要因に関連して、第4四半期のFREマージンは第3四半期と比較して sequentially に低下すると予想しています。
しかし、2024年通年では、前回の四半期で述べたように、2023年の合理的な範囲内にあると引き続き予想しています。
最後に、2025年以降を見据えると、当社全体で powerful な勢いがあり、Blackstoneの見通しは非常にポジティブです。
以上で、電話会議にご参加いただきありがとうございました。それでは、質疑応答に移りたいと思います。
ありがとうございます。質問がある方は*1を押してください。
できるだけ多くの方に参加していただくため、質問は1つに限らせていただきます。
最初の質問は、Morgan Stanleyのマイケル・サイプレスさんからです。
おはようございます。質問に答えていただきありがとうございます。保険に関して、プラットフォームはそこで順調に成長を続けています。
そこで、両面からの機会についてコメントいただければと思います。戦略的パートナーシップの側面では、既存のパートナーの成長をどのように支援しているのか、新しい潜在的な関係についての会話はどのように進展しているのか、そして通常の第三者側では、20程度の separate accounts があると言及されましたが、現在のその部分のビジネスの規模と、今後どのように成長していくと考えているかを教えていただけますか。ありがとうございます。
マイク、ありがとうございます。まず、全体的な保険ビジネスについては、先ほど述べたように2,210億ドルで、前年比24%増加しています。
4つの戦略的関係と20のSMAがあります。
保険会社との対話は exceptionally 強いと言えます。
戦略的な側面では、時間がかかります。より広範なことに関心のある当事者を見つける必要があります。
我々は引き続き対話を続けています。それがいつどのように起こるかを予測するのは難しいです。
SMA側では、より多くの保険会社が投資適格プライベートクレジット、特に資産担保分野のメリットを認識しているのを見ています。
ご存じの通り、彼らは常に商業用不動産をプライベートベースで行ってきました。一部はプライベートプレイスメントも行っています。
しかし、この25兆ドルの資産担保分野への動きは、非常に初期段階にあるように感じます。
我々は定期的にCIOと会っています。クレジットおよび保険事業を率いるジル・デラードは、過去にこの分野で働いた経験があり、素晴らしい関係を持っており、我々は能力の構築を続けています。
そして、会話の雰囲気は非常にオープンだと言えます。
それは5億ドルのコミットメントから始まります。我々はそれを満たし、時間とともに成長させることができます。
契約上のフローが入ってくる戦略的関係と、時間とともに新しいパートナーを加えることを期待しています。
数字を出すのは難しいですが、我々にとってはこれが予見可能な将来にわたって非常に高い率で成長し続けるべきだと感じています。
なぜなら、保険会社を見ると、この分野への配分はまだかなり小さいからです。
そしてAレーティングの債券で185ベーシスポイントの超過リターンは彼らにとって非常に価値があります。
したがって、この分野に対する我々の楽観主義は非常に高いです。そしてもちろん、オープンアーキテクチャモデルは役立ちます。
我々は年金を売る市場には参入していません。我々は第三者の投資運用会社です。
そしてそれは確実に会話を助け、ここでの勢いを後押ししています。
素晴らしい。ありがとうございます。
次の質問は、Wells Fargo SecuritiesのMike Brownさんからです。
こんにちは。おはようございます。
マイケル、今四半期の営業費用の増加について詳しく説明していただけますか。どの程度が配置手数料によるものか、そしてそれはどこまで行く可能性があるのでしょうか。
そして2025年までの埋め込まれたFRE成長を考えると、来年のマージン拡大を促進するための営業レバレッジをどのように考えるべきでしょうか。
過去数年間に達成した100ベーシスポイント程度を上回る可能性はありますか。
ありがとうございます。
もちろん、マイク。おはようございます。営業費用の成長については、いくつかの項目と要素が混在しています。
まず、我々のシグネチャーデットポートフォリオ取得に関連する第三者サービスまたは手数料があります。
第二に、ご指摘の通り、主にBXPに関連する配置手数料です。
そして、イニシアチブ主導のコンサルティング支出やその他の項目があります。
これらはもちろん、非常に compelling な成長分野に関連していますが、OPEXに追加されました。
これらの項目を調整すると、OPEXの基礎的な成長は昨年とほぼ同じで、非常に低い二桁成長となっています。
第4四半期については、第3四半期で見られるよりも低い成長率を予想しています。
これが全体的な見通しと背景の一部です。
2025年のマージンについては、ご存知の通り、まだ早い段階です。
特にこの早い段階では、あまり細かいことは言いたくありません。ただ、トップラインと費用構造の全体的な要因を考えると、
短期的には安定性を出発点として、そこからの上昇余地があり、長期的には continued な営業レバレッジが続くという考えに非常に good を感じています。
ありがとうございます。次はEvercore のグレン・ショアさんです。
こんにちは、ありがとうございます。大局的な質問と、資産担保の世界に関するBlackstone特有の質問です。
まず、資産担保の機会の規模について、あなたの考えを教えてください。直接貸付市場で見てきたものと比較して相対的な規模感を示していただけますか。
例えば、何倍も大きいのか、同程度の規模なのか、といった具合です。
そして、Blackstone特有の質問としては、先ほど巨人の様々な部分について言及されましたが、
銀行からのシェア移行という背景に関して、銀行とのパートナーシップや、所有または第三者オリジネーションの組み合わせという点で、公平なシェアを獲得するのに十分なことをされたと思いますか。
ありがとうございます。
ありがとう、グレン。まず規模感についてですが、レバレッジド・ファイナンス市場を見ると、現在約5兆ドルの規模です。
そのうち約3分の1がハイイールド債、3分の1がレバレッジド・ローン、3分の1がダイレクト・レンディングです。
そして確かにダイレクト・レンディングは、借り手に確実性を提供できることと、その農場から食卓までのアプローチにより、引き続きシェアを拡大していくと感じています。
しかしそれがその市場です。そしてその分野で我々は1,200億ドルのプラットフォームを持っています。
それを資産担保の世界と比較すると、商業用不動産、住宅用不動産、輸送、デジタルインフラ、エネルギー、ファンドファイナンスなどを含めて、我々は25兆ドルと推定しています。
そして先ほど述べたレバレッジド・ファイナンス市場の3分の1をプライベートプレーヤーが占めているのに対し、この25兆ドルの市場では、
今日プライベートプレーヤーは1〜2%を占めているに過ぎないと思います。
つまり、規模の倍数は遥かに大きく、浸透度は遥かに低いのです。
これが、先ほど保険側で私が enthusiasm を示した理由です。これらの顧客は機会を見ているからです。
そして時間とともに保険を超えて広がっていくと思います。年金顧客との good な対話をしています。
ソブリン・ウェルス・ファンドもこれを始めると思います。おそらく個人投資家市場ではあまりありませんが。
しかし、ほぼすべての機関投資家が、同等またはより低いリスクで資産担保ローンを行うことで得られるこのプレミアムを見て、
その一部を選択すると思います。そしてそれは、その数字が大きく成長する可能性があることを意味します。
そして我々が規模を獲得するにつれて、whole な取引、10億、20億、30億ドルを代表して、今日の20の異なる顧客の間に配分することができます。
それは我々にとって really good なサイクルを生み出します。全体として、この市場は大きく成長する可能性があると思います。
我々の数字もここで大きく成長することを期待しています。銀行パートナーシップの前線については、
我々は自前主義の傾向がありますが、パートナーシップが意味を成す分野もあります。
例えば、我々にとっては直接貸付は規模が非常に大きいので、あまり意味をなさないでしょうが、特定のオリジネーション分野では確実に意味があります。
我々はホームインプルーブメントローンの分野でパートナーシップを行ってきました。
ファンドファイナンスでも銀行といくつか行ってきました。特定の垂直分野でオリジネーターといくつかのことを行ってきました。
我々はそのような多くの発表をしていませんが、オリジネーションに関しては多くの交渉が進行中です。
投資適格私募債のオリジネーション量は前年比40%増加したと思います。
つまり、この分野で我々には多くの勢いがあるのです。
もう一つ覚えておくべき重要なことは、我々が株式投資家としての規模、デジタルインフラや不動産、エネルギーにおける massive な規模、そこでの関係性です。
そのディールフローも我々のクレジット事業にとって非常に有益です。
したがって、我々が行っていることについては good を感じています。特定の分野でより多くのパートナーシップを見つけるでしょうか? はい。
我々自身のオリジネーション能力を引き続き構築していくでしょうか? はい。まだ長い道のりがあると考えています。
ありがとうございます。次はBank of AmericaのCraig Segenzalerさんです。
おはようございます。スティーブ、ジョン、マイケル。皆さんお元気ですか。
投資パイプラインに関する大局的な質問があります。説明の中で多くのポジティブなコメントを聞きましたが、25年はより強力になりそうです。
そこで、2つの重要な点についてあなたの見解をお聞かせください。1つ目は、11月の選挙が来年の投資判断をどの程度遅らせているのでしょうか?
2つ目は、割引率とキャップレートの両方が低下する中で、不動産とプライベートエクイティのどちらがより有利な環境にあるのでしょうか?
選挙については、実際に減速は見ていません。選挙を乗り越えるまで待っている人もいると思います。
したがって、売り手やIPOが第4四半期後半か第1四半期に少し遅れている可能性はあります。つまり、買い控えは見ていませんが、いくつかの売却プロセスが遅れている可能性はあります。
それは取引活動の相対的な pickup にとっては good な兆候になるはずです。
活動の相対的な pickup については、パーセンテージで言えばおそらく不動産の方が大きいでしょう。なぜなら非常に低いベースから回復しているからです。借入スプレッドと借入コストが大幅に低下しているのを見てきました。
しかし、両分野で活動の pickup が見られると思います。そして、より多くの取引活動のためのレシピとなる全ての条件が整っています。
ベースレートは長期、短期ともに低下しています。FRBが緩和するにつれて、短期の方がさらに低下すると思います。スプレッドは大幅に縮小しました。
ハイイールド債は今日、スプレッドとベースレートを合わせて300ベーシスポイント低下しています。不動産の一部のケースでは400ベーシスポイント低下しています。
Really meaningful な動きです。これは明らかに取引活動にとって非常に有益です。
もちろん、強い株式市場は人々の confidence を高めるのに役立ちます。そして投資家のセンチメントも改善しています。
したがって、我々はオールクリアの兆候が出る前に投資を少し先行させてきたと思います。
スティーブは我々が1,200億ドル投資したと話しましたが、物事は pickup しているように感じます。
逸話的に言えば、この1〜2日プライベートエクイティのメンバーと話していましたが、機密保持契約の数は1年前と比べて9月には2.5倍に増えています。
これが必ずしもそのボリュームの取引になるとは限りませんが、clearly enthusiasm が高まっていることを示しています。
そして我々は、プライベートエクイティの世界には売却される必要のある多くの企業があることを知っています。不動産でも同様の状況です。
したがって、実現やDPIに対する多くの潜在的需要があると感じています。そして2025年にはそれが見られると思います。
ありがとうございます。次はGoldman SachsのAlex Blosteinさんです。
ジョン、皆さん、おはようございます。少し関連して、不動産にもう少し焦点を当てて質問します。
状況が改善しているのは明らかに encouraging です。今後12〜18ヶ月の見通しについて、Blackstoneが不動産資産の純買い手になるのか、純売り手になるのかについてお話しいただけますか?
そして、どのアセットクラスで特に活発になると予想されるか、売買の両面についても少しお聞かせください。
Well、我々は明らかにここ9ヶ月間純買い手でした。そしてセンチメントは改善していると考えていますが、まだネガティブです。
人々は過去の wreckage に関する見出しを見て、それを懸念しています。
そして、「戻って安全なのか?」と様子を見ています。我々はそのための種まきモードにある傾向があります。
しかし同時に、来年を見据えると、公開REITが回復し、より低コストでより多くの負債が利用可能になるにつれて、より多くの人々が現れているのを見ています。
したアパートや物流施設を購入するために2〜3倍の数の買い手が現れているのを見ています。
したがって、今年のバランスは投資の方に非常に偏っていましたが、harvesting に対してはそうではありませんでした。
年初はまだ投資の方が多いと思いますが、年が進むにつれてバランスが取れ始めると思います。
セクターについては、我々が好む分野を引き続き重視しています。
物流については、長期的なグローバルトレンドがあり、特に供給バブルを乗り越えれば非常に良好に見えると考えています。
賃貸住宅については、世界中、特に先進国市場で住宅不足があります。
データセンターについては詳しく話しましたが、我々にとって huge なテーマとなっています。実際、多くのビークルを牽引しています。
したがって、資本を展開する interesting な場所を見つけると思います。
オフィスについても選択的に interesting なものが見つかる可能性があります。特に高品質のビルや、食品スーパーをアンカーとする小売施設などです。
エンクローズドモールとは対照的です。したがって、我々は不動産の広範な回復の只中にいると考えています。
サイクルを経て価値が回復する中で、できる限りそれを捉えようとしています。
米国、欧州、アジアで資本を展開し、売却の pickup も見られます。それが今起こっているのを感じることができます。
ありがとうございます。次はJefferiesのDan Fanninさんです。
ありがとうございます。おはようございます。
第3四半期にいくつかのファンドが休暇期間を終了しました。
そのAUMの規模を再度教えていただけますか?
また、展開のレベルが高まっており、それが続いているようですが、
これは2025年に向けていくつかの大規模なファンドや資金調達にどのような意味を持つのでしょうか?
もちろんです。手数料休暇については、主な項目として新しいプライベートエクイティの企業向けファンドを挙げました。
グローバルファンド、BCP 9、第4次エネルギートランジションファンド、そしてSPインフラストラクチャーファンドです。
これらは第3四半期に部分的または全面的に休暇中でした。
第4四半期にはすべて全額の手数料が発生します。
定量化すると、これら3つのファンドだけで、手数料休暇に基づいて約4,000万ドル程度の手数料が発生しなかったことになります。
これで計算の参考になるかと思います。
パイプラインに関しては、機関投資家は確実に better な気分になっています。
対話の質は、株式市場が回復し分母効果が today はるかに better に見えるにつれて、improving しています。
重要なのは、IPO市場が better になり、より多くの売却が行われるにつれて、来年にかけてDPIが pickup することです。
これは資本が彼らに戻り、彼らがより多くを配分するという好循環です。
我々が remarks で話したように、システムを通じて進行しているいくつかのものがあると予想しています。
次のプライベートエクイティアジアファンド、次のライフサイエンスファンド。
来年のある時点で、次の大規模なプライベートエクイティセカンダリービジネス、オポチュニスティッククレジットビジネスがあります。
そして、エネルギートランジション、不動産クレジット、ヨーロッパ不動産など、多くのこれらのファンドの最終調整または完了を続けています。
It feels like we're going to be in a better な資金調達環境にあります。
皆さんご存知の通り、過去2年半は easy ではありませんでした。
Remarkably に、当社は過去12ヶ月間で1,670億ドルを調達しました。これは tougher な期間でした。
It feels like it's going to be a better な環境になりますが、
certainly システムを通じてより多くの実現が進むことで、大口顧客の capacity が解放されるでしょう。
次はDeutsche BankのBrian Bedellさんです。
Great. ありがとうございます。おはようございます。質問に答えていただきありがとうございます。
AIとデータセンターのテーマに戻りたいと思います。この分野での展開の機会が明らかに massive だと説明されましたが、
その展開と資金調達からの投資資本の供給を結びつけようとしています。
その展開が進む中で、資金調達が追いつかないと考えていますか?
あるいは、今後2年間でこのテーマが資金調達を加速させると考えていますか?
1つの例として、BREPファンドが40%コミットされているということですが、データセンターもその一部です。
2025年末までに次のビンテージの募集を開始する可能性はありますか?
それは早すぎますか?
Well、それは重要な質問です。
データセンターについて言えることは、我々が展開できる大規模な資本プールを持っていることが huge な競争優位性となっています。
したがって、当時100億ドルの企業だったQTSを非公開化する能力、その後リース能力を8倍に成長させましたが、
それをインフラストラクチャーと様々なB-READ、BPP、不動産と共同で行いました。
AirTron取引では、160億ドルの取引を行いました。
1つの機関投資家パートナーとともに、実質的に単独で行うことができたため、非常に favorable な競争力学にあったと思います。
その場合、インフラストラクチャー、オポチュニスティック不動産、アジア、グローバル、戦術的機会領域、個人投資家向け戦略、プライベートエクイティを集結させました。
これらの資本をすべて集めることができました。
そしてそれにより、これらの企業を買収し、さらに拡大するための firepower を持つために多くの資本が必要なため、large な規模でこれを行うことができました。
したがって、これは meaningful な展開分野だと考えています。
それが不動産、例えばグローバルなオポチュニスティックな資金調達の加速につながるでしょうか?
それを言うのは早すぎると思いますが、certainly 我々の助けになっています。
パフォーマンスを助けてくれました。
インフラストラクチャービジネスの主要な牽引役となっています。
マイケルは設立以来16%のネットについて話しましたが、その最大の牽引力はデータセンターでした。
そして、米国、欧州、アジアでさらに勢いが増していると感じています。
It's one of the most exciting な分野です。そしてより broadly に言えば、このコンピューティングパワー、AI、そして広範な電化のニーズに応えることです。
つまり、明らかにデータセンターですが、エネルギーと電力も含まれます。
そしてその分野では、再びインフラストラクチャー、エネルギークレジットファンド、エネルギーエクイティファンドを持つことで、そのコンソーシアムと、不動産に入ったものの一部、そしてクレジットで行っていることがあります。
それは別の分野です。
したがって、オルタナティブ企業、特に我々の企業がどのようにポジショニングされているかを考えると、これらの分野のいくつかで huge な資本需要があります。
そして我々は、そこに投資するための適切なビークルを持っていると考えています。
私は、より速い展開につながり、より高いリターンにもつながるはずだと考えています。
そしてそれは我々に a bunch of optimism を与えています。
Great. ありがとうございました。
次の質問は、UBSのBrennan Hawkenさんからです。
Great. おはようございます。質問に答えていただきありがとうございます。
金利の低下は、あなたが話したように多くのビジネスを助けていますが、クレジットビジネスへのベースレートの低下とスプレッドの縮小の影響について、どのように考えるべきかお聞きしたいと思います。
そして、具体的には、クレジット内のFRPRのレート感応度についてどのように考えるべきでしょうか?
クレジットについて言えることは、certainly 顧客に非常に favorable なリターンをもたらしています。過去1年間で私募投資適格債の評価増が約17%でした。
そしてもちろん、その一部はベースレートとスプレッドが低下するにつれて消えていきます。
しかし、投資家にとっての real な質問は、流動性のある固定利付債券に対するプレミアムを稼ぐことができるかどうかです。
流動性のある固定利付債券を見ると、企業のトリプルBは100ちょっと over を支払っています。私たちは durable なプレミアムを生み出すことができると考えています。
非投資適格債券では certainly できると思います。
B credit 商品を見ると、設立以来ベースレートを700ベーシスポイント上回るリターンを提供しています。
したがって、ベースレートが低下しても、非常に attractive なリターンです。
そして投資適格債の分野を見ると、earlier で話したように、comparable な単一A格付けの債券を185ベーシスポイント上回るリターンを提供できるというアイデアも very encouraging です。
Yes、スプレッドとベースレートが低下するにつれて、絶対リターンにはある程度のプレッシャーがかかるでしょう。
しかし、相対リターン、その durable なプレミアムは続くと思います。そしてそれが、投資家が引き続きプライベートクレジットに移行すると考える理由です。投資適格も非投資適格も両方です。
そしてブレンダン、手数料関連パフォーマンス収益への影響に関するあなたの質問について、I would actually in isolation で、収益または投資収益の低下の影響について話します。
必ずしもベースレートについてではありません。I'll mention な理由があります。しかし、50ベーシスポイントの収益または投資収益の低下は、かなり minimal な影響を与えます。手数料関連パフォーマンス収益の実行レートに対して、低〜中単位の数字、3〜4%程度の影響です。
それが大まかな計算です。おそらく自分で導き出せると思います。
しかし、重要なのは、相殺があるということです。これらは low ly leveraged なビークルです。これらは非上場および上場のBDCです。
負債のコストも、たとえ leverage が低くても、同時に下がります。
したがって、ベースレートの低下の影響について、他のすべての条件が同じであれば、本当に問題になるのは収益と投資収益がどこにあるかということです。
次はBarclaysのベンジャミンさんです。
こんにちは。おはようございます。質問に答えていただきありがとうございます。来年のFREの見通しについて、もう1つ質問したいと思います。
管理手数料と実現パフォーマンス収益における報酬比率について考えています。
過去にコメントされたように、一部の競合他社が行ったような構造的な変更を行う予定はないとのことでしたが、
過去3〜4〜5年を振り返ると、全体的な手数料関連の報酬比率が少し低下し、パフォーマンス側では逆の傾向が見られます。
来年を考えると、特にパフォーマンス収益が大幅に増加した場合、従業員の total な報酬の picture を really smooth out するので、良いタイミングになる可能性があります。
そこで、この点についてのお考えをお聞かせください。ありがとうございます。
もちろん、ベンジャミン。まず、ご存知の通り、我々の報酬モデルには複数のレバーがあります。
そしてそれらを integrated な方法で見ており、かなりの程度のコントロールを持っていると感じています。そして我々はそれらを最適化したいと考えています。
したがって、パフォーマンス収益の報酬比率と手数料の報酬比率の関係で、そのような動きの一部を見てきました。
そして特定のビジネスでは、我々には能力があり、時々特定の専門家により多くのパフォーマンス報酬を割り当てることを選択してきました。そしてそのようにインセンティブのミックスを管理しています。
我々は larger な規模で programmatic な方法では行っていませんが、他のものとともに我々のツールキットで使用できるツールです。
つまり、そのように考えています。我々にはこれらのコントロールがあります。我々の overall な報酬モデルには複数の要素があります。
そして一歩下がって言えば、マージンの観点から、報酬比率の観点から提供してきたように、将来への道筋について good を感じています。
わかりました。ありがとうございました。
次はWolf ResearchのStephen Chabotさんです。
おはようございます。こんにちは、スティーブン。お元気ですか? FREとNetFlowの見通しについて質問したいと思います。四半期の資金調達と展開活動の改善が見られたのは certainly encouraging です。
期待を下回った指標の1つはF-POMの成長でした。これは、F-POMの約10%を占めるバックブックの逆風を克服することの課題を少なくとも reinforced しています。
あなたが挙げた強力な資金調達の追い風を考えると、これらのバックブックのプレッシャーの文脈でFREの成長見通しについて、そして持続可能な有機的NetFlowレートについてどのように考えているかお話しいただけますでしょうか? 来年以降のモデリングの前提条件を refinement する際の参考にさせていただきます。
はい、スティーブン、まず overall な見通しについて始めます。長期的な overall な見通し、特に20年を見据えて、第4四半期について話しました。2025年のFREについてです。
我々は sort of granular な guidance を提供せず、それにはアルゴリズムもありません。しかし、2025年のFRE成長のための building blocks は整っています。
我々は、base management fees 、structural な embedded upwork ramp、今年 activate した flagship vehicles の full year benefit (これについて話しました)、additional な drawdown funds の activation、進行中の new raises、perpetual strategies の continued な expansion と broadening (BXPEを含む)、credit insurance management fees の significant な momentum (年初来18%増)の間で、very optimistic です。
手数料関連パフォーマンス収益については、ご指摘の通り、direct lending BDC は steadily に earnings power を拡大しています。
B-REITは、この embedded incentive fee earnings power、手数料関連パフォーマンス収益の earnings power という点で、sort of a sleeping giant です。そして mentioned した BXPEが continued に scale up しています。
そして credit insurance generally では、年初来FREは26%増加しています。したがって、drivers について考える際、方程式というよりも、異なる building blocks 全体と事業全体にわたって、really good な near and medium term と longer term の momentum と path forward があると考えています。
したがって、sort of a net flow や quarter to quarter の sort of algorithm というよりも、むしろそのように frame したいと思います。
No、very helpful な context です。質問に答えていただきありがとうございます。
次はJP MorganのKen Worthingtonさんです。
こんにちは、おはようございます。質問に答えていただきありがとうございます。Blackstoneの多くの分野や要素が well を performing し、recovering しています。
Secondaries は引き続き lag しており、SP9と for three、SP8のIRRがこの四半期に数パーセントポイント低下し、2023年と2024年の secondaries の全体的なリターンはあなたのハードルレートを well below しています。
ここでのパフォーマンスが引き続き lag している理由を理解させてください。better な結果への path forward は just 時間の関数ですか? そしてそうであれば、いつそれが見られるでしょうか? それとも really like a different bigger な issue がありますか?
Well、我々は secondaries ビジネスについて great を感じていると言えます。今日、我々は820億ドルのAUMを持っています。我々の filings を見て、SPファンドを見ると、設立以来のネットリターンは、フラッグシップのプライベートエクイティビークルで10代後半以上のリターンです。
我々は extremely happy な顧客を持っています。直近では、yes、そのビジネスは数四半期の lag で報告しています。したがって、過去数四半期に挑戦的な reports が見られました。
そこには modest な成長が見られ、評価増がありました。しかし、overall な sort of embedded discount で、attractive な価格でファンドを購入し、特に我々が focus している、平均8年経過したファンドを購入することで、
そして現れて、today 我々は4,000の異なるファンドに interest を持っており、売り手に holistic な solution を提供し、不動産、プライベートエクイティ、インフラストラクチャー、クレジットにわたって行っています。
I think それは我々を really unique な spot に置いています。したがって、I would say 近期的には、you know、パフォーマンスの slowdown が少しあります。しかしこのビジネスを見ると、我々が顧客のために行ってきたこと、彼らは very pleased です。そして次のビンテージを raise することについて quite good を感じています。
I just add to that いくつかの点について。1つは、ジョンが言ったことを reframe または reiterate するだけですが、投資 foreins は outstanding でした。I think チャネルチェックを行えば、そのように聞こえるでしょう。I think 最近のパフォーマンスについては、ジョンが言ったことに加えて、2つの要因があります。これらは secondaries ファンドリターンの short term の mass の key な elements です。
1つは、discount で新しい取引を購入することからの immediate な gains です。その volume は昨年と今年初めに lower でした。It's definitely accelerating now。それはリターンを help するでしょう。
そして underlying なファンド自体のパフォーマンスに関して、ジョンが言及しましたが、secondaries buyers の nature は、より mature なファンドになる傾向があります。
したがって、yes、過去数年、そしてより最近の period でも、industry 全体でこれらのより mature なファンドのパフォーマンスは naturally に、この recovery 中に lags します。そしてそれも sort of transmitted されています。例えば、より young なポートフォリオを持つ最新の corporate プライベートエクイティファンドとは対照的です。
そして recent quarters で deliver したパフォーマンスを見ています。したがって、これらが really 2つの factors です。それらは structural ですが、また we are in the cycle のどこにいるかという context での structural でもあります。そして overall に、SPはこれらのサイクルを経験しています。
Their investment performance delivery は outstanding でした。Great. We'll stay tuned. ありがとうございました。
次はTD CowanのBill Katzさんです。
はい、今朝のアップデートをありがとうございます。質問に答えていただき感謝しています。ウェルスマネジメントに関する big picture な質問です。
明らかにあなたは tremendous な first mover advantage と great なブランドを持っています。競争の激化と業界の期待が変化する中で、投資家の需要の観点から、プラットフォームがどのように進化すると考えていますか? ありがとうございます。
ありがとう、ビル。まず、我々は definitely first mover advantage を持っています。2,500億ドルという規模は我々の規模を示しており、他社よりもはるかに大きいです。
これは、我々が他社より早くここで始め、financial advisors やその underlying clients との incredible な関係を築いたことを示しています。そしてそれは very important だと思います。過去2週間、彼らの多くが来社しました。
そして当社に対する goodwill は extraordinary です。特にドローダウンのパフォーマンス、そしてより最近では perpetuals のパフォーマンスによるものです。B-REITがどのようにデリバリーしたか、B-CREDがどのようにデリバリーしたか、BXPがどのように始まったかです。
これは underlying customers に多くの goodwill を築きます。また、我々の機関投資家を見ると、現在30〜33%がプライベートに配分されているのに対し、80兆ドルのウェルス分野では、おそらく1〜2%しか配分されていないことも指摘したいと思います。
これは早期段階にあり、米国外ではさらに早期です。したがって、我々が here で見ているものは何かと言えば、既存の sort of フラッグシップ商品で enormous な機会があると考えています。インフラストラクチャー、もう1つのバージョンのクレジットに進出すると話しました。
世界中でより多くの人々を現地に配置すると思います。オルタナティブのメリットは引き続き拡大すると考えています。これらのセミリキッドな構造は、多くの場合より timely な報告があり、より tax efficient であり、
セミリキディティも提供します。これはアドバイザーとその underlying 顧客にとって機能します。したがって、I would say、yes、この分野に more な競合他社が参入するでしょうが、overall な市場は very、very large です。
I feel like 我々のブランド、リーチ given、我々は shelf space を獲得するでしょう。これは、traditional な機関プライベートエクイティとは異なります。そこでは unlimited な数の参加者を持つことができます。この世界では、I think it's smaller です。
A smaller な数のグループがプレーできるでしょう。我々の first mover advantage、deliver したパフォーマンス、ブランド、all of that は this context で super helpful です。
そしてI would say もう1つ just thought of that's worth noting は、ベースレートが低下するにつれて、これらの商品に対する投資家の enthusiasm が高まることです。マネーマーケットファンドで6%を稼いでいたとき、他のことを考える incentive はあまりありませんでした。
FRBがいつか rates を3%台に戻すにつれて、I think 短期的な流動性をより高いリターンと交換することの attractiveness が高まります。したがって、better な環境でのパフォーマンスの改善、これらの商品が storm をどのように weathered したかを示すこと、短期的な現金からのリターンの lack、I think all of that should grow。そして we would expect 前進するにつれて、プライベートウェルスでの momentum が accelerate するでしょう。
ありがとうございます。最後の質問はPiper SandlerのKristen Loveさんからです。
ありがとうございます。おはようございます。ここで big picture な質問です。あなたの seat から、M&Aおよび IPO activity と IPO パイプラインについて何を見ていますか? そして、less な IPOs があり、企業が longer private に留まるシナリオを見ていますか? そしてそれはあなたにとってどのような意味を持つでしょうか? このタイプの環境で Blackstone にとって positive と negative の両方の implications がありますか?
ありがとうございます。
You know、I'm a believer that 環境は more な IPOs と more な M&A の両方に falling into place しています。M&A front では、private side に関して、certainly 負債の資本コストが低下することは huge な difference を make します。エマーソン・エレクトリックのコープランド事業を買収したとき、13〜14%のコストの負債資本を確保するのに苦労しました。それは取引を very difficult にしました。
負債の資本コストが低下するにつれて、people は more を借りることができ、private market がより robust になることを可能にします。株価が上がるにつれて、obviously strategic acquirers は M&A でより active になります。IPO front では、obviously that's been the laggard です。'22年と'23年に2つの very slow な years がありました。'24年は、momentum が build up するのを見てきました。そして previous slide で言ったように、we've had a very slow な year です。
Earlier on TV で言ったように、public market の価格が上がるにつれて、それは private companies を market に引き込む magnet のようなものです。そしてI think you'll begin to see more です。いくつかの sponsor IPOs が出てきて、quite well を行っているのを見てきました。Overall に、米国の IPOs は IPO から today まで約30%上昇しています。
それは people、investors をより motivated にして IPOs に invest させるでしょう。そして just 我々の firm で何が happening しているかについて talk するとき、昨日会議に入ると、potential な IPO について talking していました。そして we've really gone from sort of この theoretical から practical へ。What's the right size? 2月か4月にすべきか?
So my expectation は IPO market が、historically cyclical である、pick back up するということです。You know、private market は grown しました。continuation vehicles に留まる companies もあるでしょう。So there will be some of that。But I think we will see a much better な IPO market in 2025年。And obviously for our business、realizations、DPI、that's a very good thing です。
ありがとう、ジョン。The color を appreciate します。
追加の質問がないようですので、追加のクロージングリマークのためにMr. Weston Tuckerに電話をお返ししたいと思います。
本日ご参加いただきありがとうございました。電話会議後のフォローアップを楽しみにしています。良い一日をお過ごしください。
さようなら。
７．Earnings Call Proによる分析結果
🔥ポジティブ材料
資産運用額（AUM）で新記録達成：Blackstoneは、第3四半期において総資産運用額が1兆ドルを超え、新たな記録を樹立しました。この増加は、インフラストラクチャーやリアルエステートへの投資拡大が寄与しています。
プライベートエクイティ部門の高いリターン：Blackstoneのプライベートエクイティ部門は引き続き高いリターンを生み出しており、特にテクノロジーおよびヘルスケアセクターでの投資が大きく寄与しました。
リカレント収益の拡大：定期的なリカレント収益の増加が見られ、これは手数料収入の増加に支えられています。多くの投資家が代替資産へのアクセスを求めてBlackstoneを選択しています。
ブリッジ・ローンファンドの成長：需要増加により、Blackstoneのブリッジ・ローンファンドが堅調なパフォーマンスを示しています。このファンドは短期間でのキャッシュフロー向上をもたらしており、経済不安が続く中でも強みを発揮しています。
🥶ネガティブ材料
ファンドの流動性問題：一部のリアルエステートファンドにおいて、解約制限が適用されており、流動性リスクが投資家の懸念材料となっています。これは、特に商業用不動産市場が下落傾向にあるため、資産売却が難航していることに起因しています。
手数料収入の圧迫：世界的な金利上昇や経済減速の影響で手数料収入が抑制される可能性があり、今後の収益への影響が予想されます。
不確実な経済環境：特に米国市場において、金利上昇が続く中での経済不確実性が事業活動にリスクをもたらしており、資産価値の下落や投資収益の圧縮が懸念されています。
🤖AIアナリスト分析と将来予測
Blackstoneの第3四半期決算は新記録の資産運用額を背景に総じて堅調で、インフラやテクノロジー、ヘルスケアといった成長セクターにおける投資が業績を支えています。しかし、特に商業用不動産ファンドにおける流動性リスクや、今後の金利動向による手数料収入への影響が懸念材料です。
短期的には、経済減速と金利上昇の影響が全体的な収益性に圧力をかける可能性があるものの、代替資産への需要は高まっており、引き続き成長の見込みは高いです。Blackstoneは、今後もインフラ投資の拡大や成長分野への集中により、長期的な資産拡大と収益向上が期待されます。ただし、不動産市場の不安定さがリスク要因となり、流動性問題の解決策を講じることが重要です。
ご注意：このコンテンツは生成AIなどを利用して作成しています。その為、正確でない可能性がありますので必ずご自身で事実確認をお願いいたしいます。