【コカ・コーラ】世界最大の清涼飲料水メーカーの理論株価は？（2021年12月期）

りろんかぶお

2022年4月14日 11:39

こんにちは。りろんかぶおです。

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では、ここから本題です。

今回はコカ・コーラの競争優位性と理論株価についてです。

<りろんかぶおｺﾒﾝﾄ>

りろんかぶおの競争優位性評価(5段階評価)⇒★★★★☆

･ｺｶ･ｺｰﾗ社は世界最大の清涼飲料水ﾒｰｶｰです｡ｺｶ･ｺｰﾗ社は世界中で500以上のﾌﾞﾗﾝﾄﾞを保有しており､炭酸飲料水の世界Top 5の内､4製品がｺｶ･ｺｰﾗ社の製品です(ｺｶ･ｺｰﾗ､ﾀﾞｲｴｯﾄｺｰｸ､ﾌｧﾝﾀ､ｽﾌﾟﾗｲﾄ)｡そんな中､同社の競争力の源泉は､なんといってもｺｶ･ｺｰﾗというｴｯｼﾞの利いた製品とそれを優れたﾏｰｹﾃｨﾝｸﾞで世界ﾄｯﾌﾟｸﾗｽのﾌﾞﾗﾝﾄﾞに仕立て上げたことだと思います｡

･ｺｶ･ｺｰﾗ社のﾐｯｼｮﾝは以下と定義しているのですが､同社製品を飲むことで､｢さわやかだ｣､｢ﾊｯﾋﾟｰだ｣､等のﾎﾟｼﾞﾃｨﾌﾞな感情を抱いてもうようにうまくﾏｰｹﾃｨﾝｸﾞをしております｡よって同社は､ｺｶ･ｺｰﾗなどの製品を通じて､そういったﾎﾟｼﾞﾃｨﾌﾞな感情を味わってもらうという”体験”を提供しているのであり､これはたとえ同じ味のものでも”ｺｶ･ｺｰﾗﾌﾞﾗﾝﾄﾞ”の製品でなければこういった感情は味わえないのです｡こういったﾌﾞﾗﾝﾄﾞを確立したことが､他社に対する強力な競争優位性となっております｡

1.世界中にさわやかさをお届けすること
2.前向きでﾊｯﾋﾟｰな気持ちを味わえるひとときをもたらすこと
3.価値を生み出し前向きな変化をもたらすこと

･筆者も米国駐在中のｵﾌｨｽではｺｰﾗが無料で常備されていた為､毎日ﾀﾞｲｴｯﾄｺｰｸを飲んでいたほどｺｰﾗは大好きです｡ｺｰﾗの味は何となく中毒性があるというか何度も飲みたくなりますし､ｺｰﾗの味に特化すればﾍﾟﾌﾟｼ以外､他に競合がいないのでやはり強いです｡ｺｶ･ｺｰﾗのﾚｼﾋﾟは超極秘扱いされていることは有名で､この時代では珍しく他社にまねできない製品を持っているという点も強力な競争優位性の一要素となってます｡

･一方､近年世界的に健康意識が高まっており､糖分の多いｺｰﾗには逆風となっております｡ｺｶ･ｺｰﾗ社も､糖分の少ない､或いはｼｭｶﾞｰﾚｽの商品を拡充させており､現に新発売したｺｶ･ｺｰﾗｾﾞﾛｼｭｶﾞｰは大幅に販売数量を伸ばしております｡

･ただ､個人的にはｺｶ･ｺｰﾗ社を100年以上支えてきた屋台骨はやはりｺｶ･ｺｰﾗであり､これが主力製品になりえないようであれば､ｺｶ･ｺｰﾗが他社に勝る競争優位性というのは大幅にそがれると考えます｡りろんかぶおとしては､現時点でのｺｶ･ｺｰﾗの長期的な競争優位性という点では少々疑問符がつかざるを得ず､今後､健康意識の高まった環境の中で､いかにｺｶ･ｺｰﾗ製品を売り込んでいくかを見ていく必要があると思います｡

<理論株価>
46.71ﾄﾞﾙ(2021年12月31日時点)
※1 直近3年間のﾌﾘｰｷｬｯｼｭﾌﾛｰの平均が今後半永久的に2%（米国の平均インフレ率）ずつ成長していくと仮定し､Discounted Cash Flow(DCF)法で計算｡
※2 DCF法の概要はこちらご参照｡

NYﾀﾞｳ銘柄理論株価一覧はこちらご参照ください!

<ｾｸﾞﾒﾝﾄ毎ﾋﾞｼﾞﾈｽﾓﾃﾞﾙ>

・Concentrate Operations
飲料の原液となるｼﾛｯﾌﾟを卸売業者に販売するﾋﾞｼﾞﾈｽ

・Finished product operations
飲料の最終製品を卸売業者に販売するﾋﾞｼﾞﾈｽ

ｺｶ･ｺｰﾗは近年､製品開発とﾏｰｹﾃｨﾝｸﾞという中核事業に注力すべくFinished product operations部門を縮小中｡ちなみにｺｶ･ｺｰﾗの主要ﾌﾞﾗﾝﾄﾞは以下｡

・Sparkling soft drinks:
Coca-Cola, Diet Coke/Coca-Cola Light, Coca-Cola Zero Sugar, Fanta, Schweppes, Sprite, Thums Up

・Water, enhanced water and sports drinks:
Aquarius, Dasani, glacéau smartwater, glacéau vitaminwater, Ice Dew, いろはす, Powerade;

・Juice, dairy and plant-based beverages:
AdeS, Del Valle, innocent, Minute Maid, Minute Maid Pulpy, Simply, ZICO;

・Tea and coffee:
綾鷹, Costa, FUZE TEA, Georgia, Gold Peak, HONEST TEA.

<決算情報>
･売上は38,655百万ﾄﾞﾙと前年対比17.1%増｡コロナからの回復による販売量増の影響が+9%、販売価格増の影響が+6%、為替が+1%。特に新興国の需要が急増。

・純利益は9,771百万ドルで前年対比26.1%増。上述の要因に加え、持分法投資会社の業績が良かったこと、BodyArmor買収に伴い$834 milの利益を計上、Coca-Cola Amatil Limited売却に伴い$695 milの売却益を計上、有価証券投資で$467 milの利益を計上したことが主因。これらはいずれも一過性。

<財務情報>