本まとめ - 低PBR株の逆襲

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低PBR株の逆襲

まとめ

• そもそも日本は低PBRが多い。評価されていない対策も多い。

• 評価される低PBR対策は以下の3要素が必要

  1. 資本コストを意識したROEやROICの目標

  2. 株主還元・財務戦略の具体策

  3. 成長戦略（例：事業ポートフォリオ見直し）

• 投資家的にはバリューはバリュートラップがあるので、カタリストを考える必要有り

  • 親子上場、M&A、市場を上回る増益率などが紹介されていた

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Chap1: 東証はなぜ低PBR対策を初めたか？

・東証が求めていることは①現状分析→②計画策定・開示→③取組の実行 ・実際の低PBR対策の記載先は以下3つが多い

1. 中継3割

2. 決算説明資料: 4割

3. コーポレートガバナンス: 23%

Chap2: 日本株市場のPBR1倍割れの実情

・日本株市場はPBR1倍割れの企業が多い ・高ROE、低PBRな企業もたくさんある （例：素材系や水産各社など）

Chap3: 東証の要請に対する企業の対応状況と投資家からの評価

・低PBR, 時価総額大ほど取り組み状況がよい ・投資家が求めてるものは？ → 事業ポートフォリオの見直し ・投資家が予想する事象は？ → 自社株買い
・具体性に乏しいと評価されにくい

• 目標数字を記載するだけじゃダメ（Chap5に記載）

・低PBR対策は海外投資家的には受けがいい

Chap4: コーポレートガバナンス報告書からみるPBR1倍割れ企業の対応策

・PBR1倍割れ対策進む 👍

• 銀行・証券

• ガラ土・鉄鋼・非鉄・金属製品

・PBR1倍割れ対策が企業ごとに異なる👉

• 大手ゼネコン

• 食品企業

・PBR1倍割れ対策が進んでいない👎

• 繊維・紙パ

・対策が難しい

• 電力・ガス（政策の影響が大きい）

※Topic ・不動産の含み益による隠れPBRが結構ある 大手不動産、日本空港ビル、パーク24、宮越HD

Chap5: 評価できるPBR対策とは？

1. 資本コストを意識したROEやROICの目標

2. 株主還元・財務戦略の具体策

3. 成長戦略（例：事業ポートフォリオ見直し）

・PBR対策が評価されている例

• JVCケンウッド

• SWCC

• 中国塗料

• 北國FHD、コンコルディアFHD

・コンコルディアはROEの分解と各対策が記載されている

Chap6: 資本効率を高める前提としての「資本コスト」への意識

• 株主のお金はタダじゃない

• 企業は把握はしているが公表してないところが多い

Chap7: PBRを高めるための資本政策の見直し

Chap8: 低PBR対策としてのその他の施策

• 自社株買い

• 持ち合い解消

• M&A, 業界再編 一応東証は自社株買いを推奨しているわけではないらしい サステナとか人材投資は評価に繋がらない

Chap9: 世界の市場のなかでも際立つ東証の低PBR企業

・東南アジアは低PBR企業が多い ・低PBRはアクティビストに狙われやすい

Chap10: 「低PBR株の逆襲」が日本を救う

・バリューはアート（どの観点から割安か？みんながいつ気がつくか？）が難しい ・バリュートラップに気をつけよ

• 各ファンドごとに考え方はことなる

• Zennor Japan fundは親子上場、MA、市場を上回る増益率をカタリスト

メモ

• Chap6: バローはroic>waccと示しているらしい

• Chap10: Man GLG Japan CoreAlpha Fundも日本バリュー株ファンド

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