2025年、ステーブルコインが迎える「ゆっくりと、しかし一気に」な転換点
はじめに
ステーブルコイン市場は、その総供給量が着実に増加する中で、従来の暗号資産取引の補助ツールとしての役割を超え、より広範で構造的な変革の兆しを見せている。暗号資産取引量が過去最高水準に届かない一方で、月間アクティブアドレス数は右肩上がりで増え続けている。この事実は、ステーブルコインが暗号資産市場の「投機的カジノの潤滑油」という役割を脱し、新たなデジタル金融システムの基盤として機能し始めたことを示している。
フィンテック企業の参入：分配力と収益構造の変化
注目すべきは、普及の主役が新興スタートアップではなく、既存のフィンテック企業であることだ。特に直近3か月で以下の4大フィンテックがステーブルコイン市場に参入した：
RobinhoodとRevolut：独自ステーブルコインの発行を発表。
Stripe：Bridgeを買収し、より迅速かつ低コストなグローバル決済を実現する計画。
Visa：自らの利益率を犠牲にしながらも、銀行が独自のステーブルコインを導入するための支援を開始。
これらの動きは、ステーブルコインがフィンテック企業に対し明確な経済的利点—コスト削減、利益率向上、新たな収益源—を提供することを示している。さらに、この動きは純粋な競争原理にも支えられている。企業が収益を増やすためにステーブルコインを活用し始めれば、他企業も競争力を維持するために追従せざるを得ない。
ネットワーク効果：「勝者総取り」の構造
ステーブルコイン市場は、特に以下の3つのネットワーク効果によって「勝者総取り」の構造を持つ：
流動性：USDTとUSDCは市場で最も流動性が高い。新興ステーブルコインは流動性不足によるスリッページリスクを伴う。
決済用途：USDTは新興国を中心にデジタル決済手段として広がっており、ネットワーク効果は抜群だ。
デノミネーション効果：大手CEX（中央集権型取引所）やDEX（分散型取引所）では、主要な取引ペアがUSDTまたはUSDC建てで提供されている。
これにより、USDTやUSDCの利用が増えるほど、それらの利用がさらに促進されるという好循環が形成されている。
収益分配型ステーブルコインの台頭
従来のステーブルコインは、発行者が経済的価値の大部分を独占していた。しかし、この構造には非効率性が存在する。ステーブルコインの価値は「流通を担うアプリケーション」や「マーケットメーカー」によって生まれているにもかかわらず、これらの分配者は経済的利益を享受していない。
これを解決するのが収益分配型ステーブルコインだ。収益分配型ステーブルコインは、発行者の収益の一部を流通を担うアプリケーションに還元することで、発行者と分配者のインセンティブを一致させる。これにより、アプリケーションは「Stablecoin Distribution as a Service（SDaaS）」として収益を上げる新たなビジネスモデルを構築できる。
主要な収益分配型ステーブルコイン
現在、以下の3つのプロジェクトが収益分配型ステーブルコイン市場をリードしている：
Paxos USDG：シンガポール金融管理局（MAS）の規制下で発行予定。Robinhood、Kraken、Anchorage、Galaxy Digitalなど大手パートナーと提携。
M^0の「M」：元MakerDAOおよびCircle出身のメンバーが開発。中立的な決済レイヤーを提供し、他の金融機関が「M」を発行・利用できる仕組みを構築。さらに「M」は他のステーブルコイン（USDNなど）の原材料としても機能する。
Agora AUSD：Wintermute、Galaxy、Consensys、Kraken Venturesといった強力な支援者を持つ。AUSDは早期からマーケットメーカーやアプリ層とインセンティブを共有する戦略を採用している。
ステーブルコイン普及の加速：「ゆっくりと、そして一気に」
ステーブルコインはユーロダラーと比較されることが多いが、より進化した性質を持つ：
デジタルである
グローバルにアクセス可能
即座に国境を越えて決済可能
AIエージェントによる利用が可能
大規模なネットワーク効果を持つ
これらの特性に加え、企業が利益向上のためにステーブルコインを導入するインセンティブが存在する以上、普及速度はユーロダラーのように数十年を要するものではない。普及は「ゆっくりと」始まり、「一気に」加速する。
結論：2025年、ステーブルコインの臨界点
2025年には、収益分配型ステーブルコインが市場シェアを0.06%から5%以上へと拡大し、少なくとも1つのプロジェクトがトップ10入りを果たす可能性が高い。規制が整い、フィンテック大手が導入を加速し、マーケットメーカーやアプリが収益を享受する体制が整う中、ステーブルコインは金融システムの根幹を塗り替える日が近づいている。
ステーブルコインの普及は、単なる投機の道具ではなく、デジタル金融システムの新しい基盤として、そして「資本主義の最も強力な力：利益追求」と完全に合致する形で、まさに「ゆっくりと、そして一気に」世界中に広がるだろう。