米国企業は金利コストを抑えるために転換社債に飛び込む／FTを読む

US companies dive into convertible debt to hold down interest costs
米国企業は金利コストを抑えるために転換社債に飛び込む

Convertible debt worth $48bn was issued last year in rare bright spot for corporate fundraising
昨年、480億ドル相当の転換社債が発行され、企業の資金調達にとってまれに見る明るい話題となった

US companies have been piling into the market for convertible bonds as they search for ways to keep their interest costs down, in a rare flurry of activity in otherwise subdued corporate fundraising markets.
米国企業は、金利コストを抑える方法を模索し、転換社債市場に続々と参入しており、低迷する企業資金調達市場ではまれに見る活発な活動となっている。

Issuance of convertible debt climbed by 77 per cent last year to $48bn, according to data from LSEG, making it one of the only areas of capital markets to return to pre-pandemic averages after 2022’s market downturn.
LSEGのデータによると、転換社債の発行額は昨年77％増の480億ドルとなり、2022年の市場低迷後にパンデミック前の平均に戻った資本市場の唯一の分野となった。

Experts say the boom in convertibles, a type of bond that can be swapped for shares if a company’s stock price hits a pre-agreed level, is likely to continue this year as companies refinance a wave of maturing debt.
専門家らは、企業が満期を迎えた債務の借り換えが相次ぎ、企業の株価が事前に合意された水準に達した場合に株式と交換できる債券の一種である転換社債のブームは今年も続く可能性が高いと述べている。

The debt has traditionally been popular with younger technology and biotech groups that struggle to access mainstream bond markets. But more established companies have also dived in as the Federal Reserve’s interest rate hikes have driven up borrowing costs even for investment-grade companies.
この債券は伝統的に、主流の債券市場へのアクセスに苦労している若いテクノロジー企業やバイオテクノロジー企業に人気があった。 しかし、連邦準備制度理事会の金利引き上げにより、投資適格企業であっても借入コストが上昇したため、より既存の企業も参入している。

“Historically converts had sometimes been seen as one of those spivvier products that investment-grade names stayed away from,” said Bryan Goldstein, who advises companies on convertible deals at Matthews South. “Now some big name issuers have come to the market, that narrative has shifted — it is seen as an attractive product on its own merits.”
マシューズ・サウスで転換社取引について企業にアドバイスをしているブライアン・ゴールドスタイン氏は、「歴史的に転換社は、投資適格銘柄が敬遠していた、より刺激的な商品の一つとみなされることもあった」と語る。 「現在、いくつかの有名な発行会社が市場に参入しており、その物語は変わりました。それ自体が魅力的な商品であると見なされています。」

Convertibles offer borrowers lower interest rates than traditional bonds without the immediate dilution for shareholders that would come through selling new stock. While 2023’s total issuance was lower than the record levels hit in 2020 and 2021, when companies took advantage of net-zero interest rates to shore up their balance sheets, it was well above the average of $34bn for the decade to 2019.
転換社債は、新株の売却によって株主が即座に希薄化することなく、従来の債券よりも低い金利を借り手に提供します。 2023年の発行総額は、企業がネットゼロ金利を利用してバランスシートを強化した2020年と2021年の記録的な水準を下回ったものの、2019年までの10年間の平均である340億ドルを大きく上回った。

That is a stark contrast to the markets for initial public offerings, follow-on share sales, high-yield debt and leveraged loans, where volumes are still languishing well below pre-pandemic levels.
これは、新規株式公開、その後の株式売却、高利回り債券、レバレッジド・ローンの取引高が依然としてパンデミック前の水準を大きく下回っている市場とは顕著な対照である。

For borrowers, the savings can be substantial. The average yield on conventional investment-grade bonds has risen from 2.5 per cent at the start of 2022 to 5.2 per cent today, according to Ice BofA data. Average junk bond yields have risen from 4.9 per cent to about 7.8 per cent in that period.
借り手にとっては、大幅な節約になる可能性があります。 Ice BofAのデータによると、従来の投資適格債の平均利回りは2022年初めの2.5％から現在は5.2％まで上昇している。 この期間にジャンク債の平均利回りは4.9％から約7.8％に上昇した。

By contrast, car-sharing group Uber issued a $1.5bn convertible in November at an interest rate of less than 1 per cent.
対照的に、カーシェアリンググループのウーバーは11月に1％未満の金利で15億ドルの転換社債を発行した。

Michael Youngworth, convertible bond strategist at Bank of America, said convertibles typically cut between 2.5 and 3 percentage points from the debt’s interest rate — translating into tens of millions of dollars in annual savings for a deal like Uber’s.
バンク・オブ・アメリカの転換社債ストラテジスト、マイケル・ヤングワース氏は、転換社債は通常、債券の金利を2.5～3パーセントポイント引き下げることができ、ウーバーのような取引では年間数千万ドルの節約につながると述べた。

Other companies to have tapped the convertible bond market in recent weeks include utility giant PG&E — whose credit rating puts it at the higher end of the “junk” category — and fellow energy group Evergy, an investment-grade borrower.
ここ数週間で転換社債市場を利用した他の企業には、信用格付けが「ジャンク」の上位に位置する電力大手PG&Eや、投資適格級の借り手である同業のエネルギーグループEvergyなどがある。

For both utilities, part of the rationale for issuing convertibles — worth $1.9bn and $1.2bn respectively — was to pay down existing non-convertible term loans.
両電力会社とも、転換社債（それぞれ19億ドルと12億ドル相当）を発行した理由の一つは、既存の非転換型タームローンの返済であった。

US investment-grade companies have a record $1.26tn of debt to refinance over the next five years, according to an October report from rating agency Moody’s, up 12 per cent from the previous half-decade period. Junk-rated companies have $1.87tn across both bonds and loans.
格付け会社ムーディーズが10月に発表したレポートによると、米国の投資適格企業は今後5年間に借り換えるべき債務が12億6,000万ドルと過去最高を記録し、過去半世紀の期間から12％増加した。ジャンク格付け企業は債券とローンの両方で18億7000万ドルを抱えている。

“Converts are going to stay popular because we have a massive maturity wall that’s about to hit,” said Ken Wallach, co-head of global capital markets at law firm Simpson Thacher. “In 2020 and 2021, companies issued all this five-year paper in a much lower rate environment during the height of the pandemic.”
法律事務所シンプソン・サッチャーのグローバル資本市場共同責任者、ケン・ウォラック氏は、「転換者の人気は今後も続くだろう。なぜなら、われわれには大きな満期の壁に間もなく到達するからだ」と述べた。 「2020年と2021年、企業はパンデミックの真っ最中に、はるかに低い金利環境でこの5年物文書をすべて発行した。」

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