$MELI メルカドリブレ FY22 Q2決算サマリとEarnings call翻訳【和訳】

メルカドリブレ（ティッカー MELI）のFY22 Q2決算Earnings callを機械翻訳しました。

決算サマリ

🛒 $MELI MercadoLibre FY22 Q2

⭕EPS: $2.43(+77%)🆚$1.85
⭕売上高: $26億(+56.5%)🆚$25.07億

▶ハイライト
- TPV: $302億(+84%)
- GMV: $86億(+26%)
- ユニークユーザー: 84M(+11%)

▶アフター +12%📈

— 𝕂𝕆𝕁𝕀🇺🇸𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑜𝑟🏄 (@koziii) August 3, 2022

Earnings call

リッサ・シュルアーズ
こんにちは、2022 年 6 月 30 日に終了した四半期の MercadoLibre 収益コンファレンスコールにようこそ。私は MercadoLibre の投資家向け広報担当の Lissa Schreurs です。本日は、四半期ハイライトをビデオでお伝えします。その後、最高財務責任者のペドロ・アーント、メルカド・パゴの最高経営責任者のオズワルド・ヒメネスとのライブ質疑応答を開始します。経営陣は、当社の継続的な成長見通し、業界の動向、製品・技術イニシアティブなどに関する将来見通しに関する記述を行う可能性があることをご了承ください。これらの記述は、現在入手可能な情報および将来の出来事に関する当社の現在の仮定、期待および予測に基づくものです。

当社は、現在入手可能な情報から得られた当社の仮定、期待および予測は合理的であると信じていますが、これらの将来予想に関する記述に過度に依存しないようお願いします。

当社の実際の結果は、2021年12月31日に終了した年度のフォーム10-Kの将来予想に関する記述およびリスク要因のセクション、ならびに当社の投資家向けウェブサイトに掲載されているMercadoLibre, Incの他の該当する証券取引委員会への提出書類のいずれかに記載されているものを含む様々な理由により、この電話会議に含まれているものと大きく異なる可能性があります。それでは、まず業績の概要についてご説明します。

正体不明の会社代表者
皆さん、こんにちは。2022 年度第 2 四半期の業績に関するハイライトとキーメッセージをご紹介させていただきます。厳しいマクロ経済シナリオにもかかわらず、当社は全事業において好調な四半期を達成しました。

当社のマーケットプレイスは、小売業にとって厳しい環境にもかかわらず、85億ドル超の商品総量で一貫した業績を達成し、第2四半期の厳しいコンプにもかかわらず、前年同期比で堅調な成長を遂げました。多様な出品者と効率的な物流ネットワークにより、第2四半期中に4,000万人を超えるユニークバイヤーにリーチし、バイヤー1人あたりのエンゲージメントと販売点数を維持しました。

当社は、差別化されたユーザー体験と品揃えで、今後も成長を続け、ラテンアメリカ全域でのオンライン商取引のさらなる普及を推進します。

FinTechの面では、Mercado Pagoが成長を続け、エコシステムにおける関連性を獲得し、第2四半期に好調な結果を残しています。TPVは初めて300億ドルを突破し、アクワイアリングとデジタルウォレットの両方で成長した。Mercado Pagoのユニークアクティブユーザーは3800万人に達し、全地域で増加しています。Mercado Creditoはクレジットブックを拡大し続け、より多くの消費者と販売者にリーチし、エンゲージメントとロイヤルティに重要なエコシステム効果をもたらしています。第 2 四半期も健全なトレンドが続き、クレジット事業は引き続き営業利益率の拡大に寄与しています。

コマースとFinTechの一貫した業績の結果として、第2四半期は純収益とEBITで記録的な業績を達成し、キャッシュ・ジェネレーションも大幅に改善されました。FinTechの収益は、当社のFinTech製品が当社のエコシステムにおいてより関連性を持つようになり、当四半期に初めて10億ドルを超えました。コマース分野では、主にサードパーティマーケットプレイスのカテゴリーにおける当社の強みと、広告事業の拡大により、収益が伸びています。

売上総利益率は、事業規模を拡大し、ほとんどの売上原価において営業レバレッジを実現したことにより、前年同期比および前四半期比で拡大しました。

この結果、当四半期の営業利益は過去最高となり、営業利益率は、主に製品および技術、クレジット 事業への投資とその他の営業費用のコスト削減のバランスをとりながら、前年同期とほぼ同じ傾向となりました。

当四半期は、メキシコを含む主要3セグメントで当期純利益を計上し、当期純利益率は前年同期比で改善し ました。

また、キャッシュ・コン バージョン・サイクルの最適化により、全事業部門のキャッシュ創出が改善し、営業活動によるキャッシュ・フロ ーが好調に推移しました。

今後も、適正な収益性とキャッシュ創出力を備えた成長をめざしていきます。これは、長期的な視点と、拡張性のある財務モデルによる持続可能な事業構築とのバランスをとることを意味します。当四半期の営業および財務のハイライトに関するより詳細なコメントは、株主の皆様へのマネジメント・コメンタリーレターとして、当社の Investor Relations ウェブサイトで発表しています。

今夜の決算説明会の質疑応答に入る前に、当四半期のその他のニュースと業績をお知らせします。

未確認企業担当者
私たちの市場は成長を続けています。そして、テクノロジーは買い手と売り手の体験を向上させる重要な役割を担っており、選択、検索、発見に対する継続的な改善を展開しています。アパレルセクションでは、フィルターやブランド検索が改善されました。また、リバース・ロジスティクスに対応したMELIプレイス・ネットワークを拡充し、お客さまのショッピング体験を向上させました。

また、ラテンアメリカ全域の配送サービスも引き続き改善しています。MELI Airのネットワークは、ブラジルの北東部と中西部で配送時間を2～6日短縮しました。バイヤーエクスペリエンスの向上に伴い、当社のロイヤリティプログラムも成長を続け、加入者は数百万人に達し、前年比で力強い成長を遂げています。このプログラムの最高レベルであるレベル6に到達したユーザーは、配送料無料、特別割引、オファー、コンテンツストリーミングパートナーへのアクセスなど複数の特典を享受し、より高い頻度、GMV、保持率を得ることができます。

また、ロイヤリティ・プログラムは、MercadoLibreとMercado Pagoの両方において、ユーザーとのつながりを深め、エンゲージメントを高める上で重要な役割を果たしており、ユーザーのためにすべてのサービスにおいて特典を提供しています。

フィンテックの面では、当社のクレジット事業も、加盟店には運転資金を、消費者には個人ローンやクレジットカードを提供するツールとして、重要な生態系的役割を担っています。私たちのエコシステムにこれらのソリューションを提供し続けるために。最近、ブラジルとメキシコでクレジット・ラインを拡大するための新たな資金調達の提携を発表しました。

エコシステムを潜在化させるこれらの取り組みはすべて、当社の技術的DNAと実行力を重視した結果です。このような時期は、テクノロジーを活用して長期的に持続的な差別化を図るための投資を行うのに適していると考えており、次の四半期もテクノロジーへの投資とエンジニアの雇用を継続する予定です。

私たちが成長するにつれ、私たちを取り巻くコミュニティや環境に与える影響を注意深く観察しています。このため、中南米のバイ オームと生物多様性を保全するためのプログラム「リジェネ ラ・アメリカ」への投資をブラジルとメキシコで開始したところ です。

いつものように、最高のものはまだ来ていないのです。[技術的困難]

質疑応答

未確認のアナリスト
広告収入を増やすという点で、どの分野に最も力を入れているか教えてください。ありがとうございます。

オスバルド・ヒメネス
ありがとう、イルマ。

逆の順番で説明します。

おっしゃるとおりです。

広告の可能性は、まだほんの少ししか見えていません。多くの製品カテゴリーで広告主の数を増やす余地がありますが、明らかに、私たちがより多くのカテゴリーに成長するにつれて、広告主の数も増えていきます。また、同様に重要なこととして、GMVに占める広告の比率が高いファーストパーティービジネスを成長させることで、その効果も期待できるはずです。広告のエンゲージメントを高める余地があり、これらはすべてテクノロジーによって常に推進されるため、さまざまなエコシステムを通じて新しいフォーマットや新しいポジショニングを提供することができます。Mercado Pagoの世界とMercado Pagoのアプリで、広告の実験を開始しました。また、他のフォーマットも今後発表していく予定です。

ですから、これは私たちが非常に熱中している機会であり続けていると思います。いつも申し上げているように、EBITマージンは70％台後半から80％台で、非常に利益率の高い事業です。

今後、何に注力するかということですが、正確には、ガイドはしません。

MELIのコスト構造については、これまでにも十分な把握ができていると思います。

製品開発のような重要な分野には引き続き投資していますが、上半期の売上総利益は堅調に推移しており、コスト管理と成長への投資を両立させることができると確信しています。しかし、これまでのところ、第2四半期も消費者をめぐる懸念があったにもかかわらず、堅実な業績を上げ続けており、その結果、我々の判断では、第2四半期にシェアアップを加速させることができたと考えています。

アナリスト
ありがとうございます。

運営担当者
ありがとうございました。

次の質問はモルガン・スタンレーのアンドリュー・ルーベンからお願いします。アンドリュー・ルーベン、回線は開いています。

アンドリュー・ルーベン
ご質問をありがとうございます。クレジット・ポートフォリオに関する追加的な情報開示に感謝しています。カードローン、コンシューマーローン、マーチャントローンの主要な商品ラインについて、もう少し詳しく教えていただければと思います。

ローンパフォーマンスとこれらのセグメントの成長の両方について、トレンドをどのように考えているか、もう少し詳しく教えていただけると助かります。ありがとうございます。

ペドロ・アーント
アンドリュー ポートフォリオを見ると、アルゼンチン、ブラジル、メキシコを中心に9つの主要なセグメントがあり、これらは市場の一部となっています（商店、小規模商店、消費者）。これらの9つのセグメントはすべて利益を上げており、以前の四半期と同様のマージンを維持しています。

ですから、この業績には非常に満足しています。10番目はクレジットカードで、これはより小さな商品ですが、まだ発売1年目です。1年前に発売したのですが、まだ利益は出ていませんが、予想通りです。

ですから、どちらも非常にポジティブに進化していると思います。明日、ファイリングで追加情報を提供し、これらの詳細についてもっと詳しく説明する予定です。

運営担当者
ありがとうございました。

次の質問はJPモルガンのマルセロ・サントスからお願いします。マルセロ・サントスさん、お電話ありがとうございます。

マルセロ・サントス
こんばんは。私の質問を聞いてくださってありがとうございます。

まず最初の質問ですが、クレジット控除後の収益性について少しお聞かせください。

ペドロさんは、粗利率が改善しているとおっしゃいましたが、債権を除いたビジネスについてはどうお考えでしょうか？その部分でも収益性が向上していると見るべきでしょうか？また、その点での利益はどうだったのでしょうか？2つ目の質問は、クレジットがGMVの創出にどの程度関係しているかということですが、マーケットプレイスでのクレジットによる売上が国別または連結ベースでどの程度普及しているか、概算で教えていただけますか。ありがとうございました。

ペドロ・アーント
マルセロさん、ご質問の後半部分からお話しします。

クレジットの売上はどの程度ですか。国によって異なりますが、国によっては、一桁台半ばから二桁台前半の数字になることもあります。

マルセロ・サントス
ありがとうございます。

運営担当者
ありがとうございました。

次の質問は...

ペドロ・アント
という点では......すみません。

すみません、質問の後半部分がありました。営業利益は、ほとんどのビジネス・ユニットにおいて、オペレーショナル・レバーと前期の改善によってもたらされたものです。その中で、クレジットが重要な位置を占めているのは明らかです。損失後の金利マージンについては、これまでにもいくつか開示しています。

資金調達コストを計算することができます。しかし、それでも全体の3分の1以下、あるいは3分の1をわずかに超える程度です。

残りの数字は、広告事業からの利益の伸びと、Mercado Pagoの他の商品における収益性の大幅な改善を示しています。これらの商品はEBITの発生を改善しているか、あるいはデジタルウォレットやデジタルコア銀行口座など長期投資を行っている、まだ赤字の商品もあります。これらの製品では、マイナスのマージンが大幅に改善されつつあり、最終的に黒字化するまでの道のりは長いと見ています。

ですから、EBITの増加がクレジット事業だけからもたらされているとは思わないでください。ほとんどの製品ラインにおいて、前四半期比で良好なオペレーショナル・レバレッジが確認されています。

最後に、もう1つ考えておきたいことがあります。前年同期比でEBITの増加が最も少ないのはブラジルのマーケットプレイスですが、これは主に、マーケットプレイスでの融資収入の一部が金利の上昇によって圧縮されたことが原因です。マーケットプレイス以外では、マーケットプレイスのPago製品のほとんどで、金利上昇分を消費者に転嫁することができました。ご存知のように、parcelado sem jurosの価格は、競争力学のために変えていません。

運営者
ありがとうございました。

次の質問は、UBSのプラート海生さんからお願いします。プラートさん、お願いします。

プラート海生
皆さん、こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。私の方からは2点、Mercado Credit Solutionsに関連する質問をさせていただきます。

まず1つ目は、資産の質についてです。

90日カバレッジ・レシオが前四半期比で減少しているようですが、この点についてどうお考えですか？

このことが、今後さらに引当金を増やす引き金になる可能性はないのでしょうか？また、現在の成長率に見合わない快適なカバレッジの水準はどの程度だと思われますか？続いて、2つ目の質問をさせていただきます。

ペドロ・アーント
ご質問の中で、なぜカバレッジ・レシオが四半期ごとに若干下がっているのかというのがありました。その理由は、オリジネーションに対して引当金を計上しており、オリジネーションが過去から少し減速したため、クレジットをオリジネーションしているため、引当金が少し減少しているのです。しかし、それでも100％をはるかに超えています。そのうえで、クレジット・ビジネスに関して、もう少し定性的、色彩的なものをお望みなら、教えてください。

今年に入ってから、私たちはよりリスクの高いセグメントへのクレジット・ビジネスの拡大に積極的に取り組んできました。その結果、マージンは維持、あるいは増加し、クレディトへの貢献は前四半期比で増加しました。しかし、今期は市場の悪化が見られるため、よりリスクの高い、過去にクレディトを提供したことのあるセグメントに対しては、もう少し慎重に、必要なものを先に提供するようにし始めています。

カイオ・プラトー
なるほど。完璧です。ありがとうございました。2つ目の質問は、ブラジルのクレジットカード事業に関するものです。

この商品の不良債権のレベルや、ブラジルの業界全体、特にデジタルバンクと比較した場合の状況など、詳細を教えていただければと思います。また、このプロジェクトはマージンの面でまだプラスになっていないというお話もありました。

そこで、この商品がいつ頃黒字になる見込みなのか、教えてください。そして最後になりますが、この商品の組成ペースを上げるという点で、今のところどの程度の余裕があるのでしょうか？ありがとうございました。

ペドロ・アーント
なるほど。

明日のQで、ローン・パフォーマンスに関する追加の商品開示を受けることになりますね。

基本的に1年未満のクレジットカードの商品では、比較はあまり意味がないのではないかと思います。

クレジットカード事業で収益を上げるには、何年もかかると思いますし、多くのネオバンクはそうでした。

ですから、これは私たちにとって非常に早い段階です。

当社の長期的な戦略にとって非常に重要な商品であり、そのために投資を続けているのだと思います。もちろん、以前の四半期に最も強い関係を持っていたユーザーにカードを配布した後は、新規カードの発行は減速していますが、まだ成長しています。しかし、まだ成長し続けています。また、初期の製品群に問題がなくなり、パフォーマンスが向上しているため、収益性も改善しています。

ですから、まだ早いのです。

適切なペースで、適切な引受能力を確保しながら進めていると思います。そして長期的には、フィンテック・エコシステムの中で、この製品は私たちにとって重要な製品であることに変わりはありません。

カイオ・プラトー
なるほど。よかったです。ありがとうございました。

オペレーター
ありがとうございました。

次の質問はバンク・オブ・アメリカのボブ・フォードさんからです。ボブ・フォードさん、どうぞ。

ボブ・フォード
Lissaさん、Pedroさん、Osvaldoさん、四半期決算おめでとうございます。早速ですが、質問させてください。eコマースが減速している中で、ブラジル、アルゼンチン、メキシコでユニークバイヤーが好調な伸びを示した背景は何だったのでしょうか？また、メキシコでのクレジットカード付き中古車ローンへの移行について教えてください。また、より広い意味で、クラシファイド広告のトランザクションベース、つまり挿入型モデルからトランザクション型モデルへの移行について説明してください。最後に、Western Unionとの取引によって、送金に関する戦略がどのように変わったのか、また、メキシコでPagoのために構築している機能のロードマップについて教えてください。ありがとうございました。

ペドロ・アント
Bob：消費者動向や一般的なeコマース市場のデータ、そして当社の第2四半期の数字を見て、改めて思うことがあります。私たちが見ているのは、ロジスティクスや決済、クレジットといったユーザーエクスペリエンスに対して何年もかけて行ってきた投資のリターンです。

ユニークバイヤーの指標は、その結果だと思います。

消費者は財布の紐がゆるみ始めると、品揃えや価値、利便性の高い場所にますます支出を集中させるようになると思いますが、市場シェアを見ると、ラテンアメリカ全体でそうしたユーザーの好みや選択肢をどんどん獲得しているように見えます。

ですから、特に呼びかけはしていないつもりです。マーケティングと顧客獲得は、売上高に占める割合が実際に拡大し続けています。

ですから、これは投資の増加ではなく、過去何年にもわたって最高のユーザー体験を提供するために行ってきたことの結果なのです。クレディトのメキシコでの経験は、この分野で素晴らしい仕事をしていると思われる企業との小規模な試験的なものだと思います。ブラジルの金融機関との取引も、これと同じようなものだと思います。この分野への理解を深め、いずれは Mercado Credito がこうしたパートナーシップだけでなく、ラテンアメリカで興味深い分野である証券化融資の商品も組み合わせて拡大する可能性があるのです。

クラシファイド・コミュニケーション（Classified Communications）では、よりトランザクション・ベースのモデルへの移行が進んでいます。

これはまだ取り組んでいる最中です。この分野には可能性があると思います。MELIではトラフィックが多いカテゴリーだと考えています。

そのため、非常に効率的にクロスセルができるはずです。しかし、トランザクション・モデルへの移行方法については、まだ明確になっていませんし、理解していないと思います。

以前から考えていた予約やその他いろいろなことが、正しい解決策であったとは思えません。

ですから、MELIらしく、ビジネスモデルを繰り返し、考え続け、最終的に何かが見つかれば、クラシファイドを再び加速させることができると考えています。送金というのは、私たちが常に大きなマーケットとして認識しているものです。アメリカの送金者がMercado Pagoのウォレットに直接送金ができるようにすれば、受取人にさまざまなユースケースが生まれると思います。購入することができます。そして、デビットカードが使えるようになります。公共料金の支払いや、店舗でのQR決済など、消費者がわざわざウエスタンユニオンのキオスクに出向いて現金を引き出すのではなく、興味深い解決策です。これはファイナンシャル・インクルージョンを促進するものです。

Mercado Pagoにとってもメリットがありますし、パートナーにとっても付加価値の高いサービスになる可能性があります。私たちはWestern Unionと提携できたことを嬉しく思っていますが、非常に大きな送金ビジネスにおける私たちのパイを拡大するために、この分野では他の提携も見られるようになるでしょう。

ボブ・フォード
ペドロ、とても助かりました。ありがとうございました。

運営担当者
ありがとうございました。

次の質問はシティのジョアン・ソアレスさんからです。ジョアン・ソアレスさん、回線は開いています。

ジョアン・ソアレス
私の質問を聞いてくださってありがとうございます。1Pの戦略について、何か変化があったのか、家電メーカーとの関係はどうなっているのか、お聞かせください。興味深いと思います。ありがとうございました。

ペドロ・アント
そうですね。

貢献度というのは、ファーストパーティーのビジネスからもたらされるGMVの割合のことだと思いますが、おっしゃるとおり、このビジネスはやや減速しています。

この点については、ある程度説明できたと思います。

1Pビジネス全体では、EBITラインではまだ赤字です。現在の市場環境下では、マージンやキャッシュ・ジェネレーションの面で、より一層の効率化を図る必要があります。この事業は、長期的に重要な事業であると引き続き考えていますが、現在の市場環境下では、純製品マージンや直接貢献、1Pカテゴリー内のEBITマージンの改善にさらに積極的に取り組み、成長率をやや下げていく予定です。そして、これらのマージンがブレークイーブンかプラス、あるいはブレークイーブンに非常に近い状態になれば、成長を再加速することができます。

このように、1Pビジネスの方向性には満足していますし、長期的な戦略として引き続き考えています。しかし、現在の市場環境を考えると、積極的に再加速する前に、業務効率を改善し、EBIT収支をプラスに近づけるために、成長を少し減速させることは理にかなっていると思います。

ジョアン・ソアレス
了解しました。ペドロ、ありがとう。

オペレーター
ありがとうございました。

次の質問はBTIGのMarvin Fongからです。マーヴィン・フォングさん、回線は開いています。

Marvin Fong
はい、こんばんは。私の質問にお答えいただき、ありがとうございました。そして、改めて、追加開示をしていただいたことに感謝したいと思います。フィンテックについて、2点ほど質問させてください。

最初の質問ですが、ユーザー1人あたりの平均的なエクスポージャーの開示を見て、例えば、オンラインマーチャントが1400ドル、コンシューマーが150ドルとなっていますが、このレベルは開示された4つのカテゴリーで考えるべきでしょうか？それとも、他のカテゴリーでも時間とともに平均残高が増加する余地があるのでしょうか。また、ユーザー1人当たりの平均残高が増加する可能性はあるのでしょうか。IMOに関する2つ目の質問ですが、株主通信に記載されていた比率は、歴史的に見ると平均30%程度です。

この水準が正規のマージンだと考えていいのでしょうか。その場合、前四半期のように30％を超える収益を上げているのであれば、もっと積極的に融資を拡大する機会があるのではないでしょうか？ありがとうございました。

ペドロ・アント
マーヴィン、ユーザーに対するエクスポージャーについては、いくつかの事柄に依存すると思います。おそらく最も重要なのは、新規利益をどれだけ早く伸ばせるかです。通常、新規ユーザーや借り入れを行う場合、最初は加盟店や消費者の低いクレジットラインからスタートし、その層が成熟してユーザーとの関係が良好になると、そのプランを拡大します。

特に消費者向けビジネスでは、非常に保守的な限度額でスタートするため、このような高齢者層への資金供給を継続し、多くの成長余地を獲得することができると考えています。

一方、新しい顧客層を開拓し、非常に速いスピードで成長しています。一般的に、このような新しい顧客は、その構成が変わり、土地も低くなります。

ですから、フィンテックが主なドライバーとなるでしょう。損失控除後の利ざやについては、新しい開示資料でご覧いただけるように、変動しています。これは、新しい商品、新しいセグメント、新しい市場での立ち上げの結果です。また、クレジット事業はまだ初期段階にあります。

ですから、今後も新製品を投入していく予定です。

私たちのモデルのアンダーライティングの質に対する自信を常に優先させながら、新しいユーザー・セグメントへの拡大を続けていくつもりです。

ですから、これが安定した状態であるとは申し上げられません。より重要なことは、プライシングやスプレッドを理解せずに不良債権を見るだけでは、当社のクレジットビジネスを理解する上で本当に不完全な方法だということであり、この開示を行うことが重要だと考えている理由です。そして、過去のどの四半期を見ても、iML（PH）が非常に健全であることがわかるのです。MercadoLibreの大きな競争力の一つは、サービス提供コストと獲得コストが極めて低いことです。なぜなら、これらのユーザーのほとんどはすでにMercadoLibreやMercado Pagoのユーザーで、当社が獲得する必要がなく、複数のタッチポイントを持っているからです。

このため、クレジット事業には引き続き大きな自信を持っています。クレジット事業は、売上拡大や売上向上、加盟店の運転資金増加のための重要な促進剤であるだけでなく、当社が行ってきた引き受けと価格設定の管理によって、素晴らしい事業となっているからです。

マーヴィン・フォング
この結果を見ると、確かにそうだと思います。ペドロ、オズワルド、どうもありがとうございました。

オペレーター
ありがとうございました。

次の質問は、AutonomousのGeoffrey Elliottさんからです。ジェフリー・エリオット 電話に出られますか？ジェフリー・エリオットさん、回線は開いています。次の質問はHSBCのネーハ・アガーワラさんからです。

お待たせしました。ネーハ・アガルワラさん、電話はつながったままです。

オスバルド・ギメネス
オペレーター、回線に問題があるようですね。

オペレーター
みなさん、お待ちください。[技術的な問題]

オペレーター
[回線は開いています。どうぞ続けてください。

未確認のアナリスト
はい、ハイ。こんばんは。私の質問に答えてくれてありがとうございます。

2つほど簡単な質問をさせてください。

まず、その他の市場でのGMVの成長についてです。

3大市場以外では、前年比18%減となっています。

この点について、いくつかポイントを教えてください。次に、メキシコについてですが、こちらは非常に良好なマージンです。

メキシコでは、四半期ベースではおそらく最高の業績を達成したと思います。

レバレッジの効いた分野については、すでにお話がありました。メキシコの利益率に貢献した具体的な要因があればお聞かせください。ありがとうございました。

オスバルド・ヒメネス
そうですね。

その他のセグメントには、その他の市場も含まれますが、最大の市場はチリです。チリは昨年、驚異的なパフォーマンスを記録した市場です。ある四半期には4倍の成長を遂げました。その大きな要因は、年金基金からの分配金で、昨年の非常に大きな消費ブームに拍車がかかったことです。

そのため、競合他社は非常に厳しい状況です。しかし、長期的に見ると、チリの事業が2年間のCAGRでどのように成長してきたかを見てみると、チリは大きなアウトパフォーマーであり、他の小さな市場がまだ当社にとって大きな可能性を持っていることを示していると思います。

これは、チリのコンプとコロンビアの成長率が他の市場と比べて低いことに起因しています。メキシコについては、ご質問の通り、過去5年間で初めて黒字を計上した四半期となりました。

思い起こせば、5年前、私たちは非常に積極的な投資サイクルを回していました。メキシコに投資すれば、その市場規模や将来性から、いずれ規模が拡大し、メキシコはより大きな規模で利益を生むビジネスになると確信していました。さらに、非常に競争の激しい市場であるにもかかわらず、リーダーとしてのポジションを守ることができました。

これは、メキシコが大規模な投資サイクルから脱却し、過去に行った投資によるスケールメリットを享受し始めると、非常に大きな市場、収益性の高い市場になる可能性があることを確認するものだと思います。

これは少し先行していると思います。

これは、短期的なパフォーマンスという意味では必ずしもトレンドではありませんが、メキシコは収益性が高く、長期的に見れば非常に大きな市場であるという確信を、私たちがずっと持っていたことを証明しています。

アナリスト
素晴らしい。とても参考になりました。ありがとうございます。

運営担当者
ありがとうございます。

次の質問はクレディ・スイスのスティーブン・ジューからです。スティーブン・ジュ、回線は開いています。

スティーブン・ジュ
情報開示の中で、フルフィルメントの普及率がネットワーク全体で約40%に達したと再度言及されていましたね。

それとも、それを実現するためには、より高いレベルの注文密度やフルフィルメント普及率が必要だとお考えでしょうか。もうひとつ、フィンテックの側面から。

過去に、フィンテックの収益拡大のもう一つの柱として、ウォレットユーザー向けの資産管理商品へのアクセスについて言及されたと思います。

これは、アルゼンチンでは以前から行われていたと記憶しています。

ですから、他の地域よりも少し成熟しているのかもしれません。

では、ユーザーの傾向や財布に残高を残したいという意思について、何か共有できることはありますか？ありがとうございます。

オペレーター
ありがとうございました。

次の質問は......。

Osvaldo Gimenez
いいえ、すみません、すみません。いいえ、オペレータ、申し訳ありません。

まだ到着していません。

オペレーター
ああ、そうですか。

オスバルド・ヒメネス
では、アセットマネジメントから始めますか？

ペドロ・アルト
はい。

まず、質問の後半、Mercado Pagoの残高を保存するユーザーの傾向についてです。

アルゼンチンでは、ウォレットがあるため、毎日たくさんの取引があり、それらの取引を簡単に支払うために残高があると非常に便利だからです。この1年で、店舗残高を利用した決済の割合が増えました。さらに、アルゼンチン・マネー・マーケット・ファンドを提供していますが、このマネー・マーケット・ファンドの利回りは30％以上で、インフレ率を下回っていますが、普通預金で得られる利回りより30％以上高いので、ユーザーとしては、Mercado Pagoにお金を預けて、いつでもそれを利用できることは、本当にありがたいことなのです。ブラジルに関しては、現在提供しているのは口座の残高に対する利息だけです。しかし、ここ数四半期で、このMTを提供していた競合他社がそれをやめたため、Mercado Pagoのカウントがより魅力的になっていると思います。私たちが提供しているのは、まだごく基本的なものです。また、Mercado Pagoではより利回りの良い商品を作っている最中なので、今後増えていくと考えています。ユーザーアカウントにおける店舗のアンバランスは、私たちがプリンシパリティを獲得し、ベーシックな銀行のフルソリューションとして評価されるようになるための大きな要素であると考えています。

Osvaldo Gimenez
素晴らしい。出荷ごとの注文については、当然ながら、すでに実行しています。1つのフルフィルメント・センターから複数の製品が出荷される場合、当然、1回の注文で複数の製品を出荷することになります。

1出荷あたりの注文数を増やすために、まだまだ多くのドライバーがあると思います。フルフィルメントの普及もそのひとつですが、倉庫の数が増えることによって、フルフィルメントの普及も増加します。

ですから、もっと複雑です。

その多くはユーザー・インターフェースと関連しており、ショッピング・カードのサイズを大きくする一方で、注文あたりの商品数を増やし、明らかに出荷単価を下げることができると思います。

この点については、前四半期にも触れました。これは現在も取り組んでいる課題であり、今後さらに業務効率を向上させることができると考えています。

この数値はここ数四半期、比較的安定しています。

ですから、そこにチャンスがあるのです。

オペレーター
ありがとうございました。

次の質問は、HSBCのネーハ・アガーワラさんからお願いします。ネーハ・アガーワラ、回線は開いています。

Neha Agarwala
私の声が聞こえますか？

Osvaldo Gimenez
今、聞こえていますよ。

Neha Agarwala
完璧です。私の質問を受けてくださってありがとうございます。3つの質問をさせてください。

まず、メキシコのCreditasのコメントについて簡単に説明してください。将来的に自社のバランスシートで証券化クレジットを行うことを検討しているとおっしゃいましたか、それともパートナーシップ・モデルを堅持するのでしょうか？

ペドロ・アーント
私たちは両方の組み合わせを持つことに前向きだと思いますが、様子を見る必要があります。

Neha Agarwala
なるほど。クリアです。2つ目の質問は、資金調達コストについてです。クレジットと前払いビジネスの資金調達方法について、少しお聞かせください。また、自社のバランスシートを維持することと、第三者による資金調達を組み合わせることは、どのように行われてきたのでしょうか？それはどのように進化してきたのでしょうか？また、今後どのような展開が予想されますか？最後の質問は、資産の質に関するものです。ここ数カ月、クレジット事業でどのような変化がありましたか？また、アセットクオリティの悪化に備えるために、チケットのサイズや承認率などについてもお聞かせください。ありがとうございました。

ペドロ・アーント
素晴らしい。

では、資金調達からお話しします。資金調達は複数の資金調達窓口を通じて行われます。事業の長期的な健全性のためには、複数の資金源を利用できるようにすることが正しい構造だと考えており、その上で、それぞれの資金プールのコストと深さに基づいて、資金調達構造を時間ごとに変化させることができます。

現在、その一部は非常に魅力的なROEを持つ株式を通じて行われています。

また、ブラジルでは、ゴールドマン・サックスとシティをはじめとする金融パートナーとともに、SPVやFIDCを通じて資金調達を行っています。また、ブラジルでは、銀行ではないのですが、リテール調達に近い形で、譲渡性預金の発行も資金調達の一つになっています。

時間の経過とともに変化してきたという点では、事業が成長するにつれて、第三者からの資金調達にシフトしてきたということでしょう。そして、そのためにコミットする自己資本の額は減少しています。今後、これらの第三者からの資金調達と、ROEを考慮した上で事業に投資する追加的な資本の組み合わせで、クレジット事業の成長を当面の間、賄うことができると確信しています。

ペドロ・アーント
資産の質に関しては、昨年はクレジット・ポートフォリオを積極的に拡大し、成長そのものではなく、収益性に重点を置き、リスクの高い消費者や加盟店にアプローチし、それに応じた価格設定を行うことで実現してきました。そのため、より大きなリスクを背負っているにもかかわらず、マージンを維持し、利益率の高い成長を実現しているのです。

現在、信用環境はより慎重になりつつあります。

私たちも少し慎重になっています。私たちがやっていることは、おそらく、より信用力の高い消費者に焦点を当て、よりリスクの高いセグメントに対するオファーを下げたり、削除したりすることにもっと慎重になることです。-- クレジットカード事業では、前四半期（第2四半期）にすでに始めています。

オペレーター
次の質問は、AutonomousのGeoffrey Elliottからお願いします。ジェフリー・エリオット、回線は開いています。ジェフリー・エリオット、どうぞよろしくお願いします。それでは最後の質問をモーニングスターのショーン・ダンロップさんからお願いします。ショーン・ダンロップさん、回線は開いています。

ショーン・ダンロップ
はい、ご質問ありがとうございます。

コマース事業について、2つほど簡単にご説明します。第三者割当増資が前年同期比で少し減少しているように見えます。特に広告ビジネスが伸びていることを考えると、何がその原動力になっているのかが気になります。カテゴリーミックスなのか、出荷インセンティブが高いのか、あるいは高価格帯の商品で注文確定手数料が発生するのか。フラットフィーコンポーネントのうち、セラーファイナルバリューフィーは、このように表示されています。

それでは、簡単なフォローアップを1つ。

ペドロ・アント
なるほど、素晴らしい。

それで、ごくわずかに減少していると思います。これは主に金利の上昇により、ゼロインストールファイナンスのリスティングタイプのテイクレートの一部が圧縮されたことと、成長率の違い、特にブラジルは他の市場よりもグレードの成長が低いことが要因です。特にブラジルは他の市場よりもグレードの伸びが低く、最も取得率の高い市場です。この2つの要因で、30bpの圧縮となりました。

前年比では、実際には10bpsほど上昇していると思います。一般的には、16.5%から17%程度の堅実な収益化レベルを維持できていると言えると思います。

ショーン・ダンロップ
了解しました。それは助かります。私は特にサードパーティーのビジネスについて見ていました。しかし、ファーストパーティに少し飛び込んで、その長期的な意欲はどうなのでしょうか。もちろん、短期的には少し減速していますが、長期的にはGMVの2桁の割合になるのでしょうか。

ペドロ・アーント
戦略的思考を単純化すると、サードパーティーの市場構造が最も効率的ではない、つまりサプライヤーが非常に少ない、サードパーティーの販売者が競争力のある価格を利用できないようなサブカテゴリーが、当社の幅広い製品群の中にある、ということです。

長期的な目標としては、全体の構成比を一桁台にすることです。それがどの程度になるかは、当社の実行力と、サードパーティーのビジネスがどのように進化するかによって大きく異なります。サードパーティーのビジネスが非常に効率的で、当社が介入する必要性が低い場合は、3Pのままでいくと思いますし、1Pで参入することで消費者により良いサービスを提供できる場合は、そのようになると思います。

そのため、時間をかけて監視していく必要がありますが、今後も成長し続けるはずです。

ショーン・ダンロップ
素晴らしい。ありがとうございました。

オペレーター
ありがとうございました。では、最後にペドロ・アントに電話をかけて、ご挨拶をいただきたいと思います。はい？

ペドロ・アント
素晴らしい ありがとうございます。

四半期決算には本当に満足しています。

市場を上回る成長と、市場シェアの拡大による収益性の向上という組み合わせが実現できていると思います。また、まだ言及されていませんが、キャッシュコンバージョンサイクルの改善、営業キャッシュの増加、バランスシート上の流動資産の増加も寄与しています。

このように、素晴らしい四半期となりました。

第3四半期以降にまたご報告できることを楽しみにしています。ありがとうございました。

オペレーター
以上で本日のコンファレンス・コールを終了します。ご参加ありがとうございました。

これにて終了とさせていただきます。