株：３月１２日 スーパーマイクロってどうなの？
このnoteは素人の妄想の垂れ流しであり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、特定銘柄および株式市場全般の推奨や株価動向の上昇または下落を示唆するものでもなく、将来の運用成果または投資収益を示唆あるいは保証するものでもない。
最終的な投資決定は読者ご自身で判断するっちゃ。
この記事にそそのかされて売買しないっちゃ、Lütfen
Yahoo! Financeでスーパーマイクロをカジュアルに紹介する記事がありました。
非常に長くなりましたが半導体関連の株式投資に関しての知識が得られると思う。多分。きっと。シランケド。
あの偉大なる故チャーリー・マンガ―様のお言葉にあるように『結果はあなたが感情をコントロールできる能力に密接に結びついています』
もしもあなたが感情のコントロールが苦手ならこの手の記事は読まない事をおススメします。
ぎゃんぶるれすぽんさぼー
What's up with Super Micro？
スーパーマイクロのビジネス
データセンターにはさまざまな関わり方がある。
建物に例えてみよう。大手のクラウドプロバイダーといえば、AWS、GCP（Google Cloud Platform）、Azureなどが思い浮かびます。
クラウドを利用する場合、アクセスするのは大手テック企業が完全所有するデータセンターですが、 彼らはデータセンター内にあるスペースを貸し出しており、クラウドを使うとは、いわば他の人が管理するインフラを利用するということです。
AWSを利用するということは、AWSが所有するコンピュータを使うということになり、 そのコンピュータは巨大なデータセンターの中に設置されています。
データセンターは、大量の機器、 サーバー、ネットワーク機器、ストレージ機器が収められた非常に大きな建物です。 そこには無数のケーブルが走り、施設を冷却するための産業用設備が備わっています。 まるで巨大な工場のフロアのようですが、静かで冷蔵室のように寒いのは、コンピュータが発火しないようにするためです。 これがデータセンターの一般的なイメージです。どのデータセンターも大体このような構造をしています。
さて、データセンターの構造が似ているのであれば、各社の違いはどこにあるのでしょうか？ データセンターを賃貸物件に例えるとわかりやすいでしょう。AWSは、大学を卒業したばかりの人が借りる家具付きの賃貸アパートのようなものです。 すべてが揃っているので、家具を買う必要も、何かの設定をする必要もありません。 入居するだけで使えるようになっており、その分少し割高になります。 AWS、GCP、Azureはどれもこのようなサービスを提供しています。
次に Equinix です。
(素人注釈：SBIだと取引できないナスダック上場銘柄のデジタルインフラ企業。We BullやMoo Mooでは取り扱っている）
Equinix は、既に多くの機器が備わっているデータセンターを提供します。 彼らは必ずしもそうではありませんが、ハイブリッド環境と呼ばれる、ベアメタルなリース方式を提供することもあります。 これは、大量の機器を所有していて、かつその機器を自分で管理したいユーザー向けです。
データセンター内にあるスペースを借りるだけではなく、そこに設置された機器も借りる、という点で、マンション (コンドミニアム) に例えられます。 自分専用のスペースがあり、所有権を持っていますが、管理は一部が共有地のような仕組みになっています。
それとは別にアパートのようなスペースを借りるだけで、中の備品は自分で用意する事もあります。
光熱費を含め、すべての費用を自分で負担します。
Supermicro が活躍するのはこのケースです。
彼らは、いわば家具や家電など、アパートに必要なものを提供する業者です。 あなたが所有する機器を持ち込むこともできますが、Supermicro から必要なものを購入することもできます。 データセンター側はスペースと電力などのインフラを提供し、利用者は自分で機器を管理します。
AWS に完全に依存しない、 ハードウェアを自分でコントロールしたいユーザー向けのサービスです。
さて、データセンターを自動車に例えると、NVIDIA が製造しないのはどこの部分なのでしょうか？
自動車に例えれば、NVIDIA は確かにパワフルで話題性のあるエンジンですね。 最新のスペックについて誰もが話したがる部分です。 でも、ディーラーに行ってエンジンだけを買おうとは思わないですよね。 自動車全体が必要なわけです。
もし、その車が望みのハイパフォーマンスエンジンを搭載していたとしても、排気を制限するマフラーが付いていたり、点火系が不調だったりしたら、結局はお金をかけて手に入れたエンジンの性能も全体として低下してしまいます。
車は運転免許すら取った事がないので、詳しい説明はできないのですが、言いたいことは伝わったでしょうか？
NVIDIA はパワフルなエンジンを提供し、Supermicro はトータルの車でいうところの車体部分の組み立てを担っています。 Supermicro が構築するのは、単に NVIDIA の GPU による計算能力だけではなく、膨大なメモリ、ストレージ、ネットワーク機能なども含む、ラック規模のサーバーシステムです。
彼らは必ずしも全ての部品を自社製造しているわけではなく、むしろ組み立てのノウハウこそが売りなのです。
Supermicro はハイパーに効率の良いシステムを構築し、データセンターが高額で購入した最新の NVIDIA GPU の性能を最大限に引き出すことを可能にします。
データセンターとしては、当然そのようなシステムを求めているわけです。
車の例えをさらに発展させると、Supermicro から買うのは、ただのマシンではなく、カスタマイズされた高性能車ということになりますね。
まるでヴァン・ディーゼルのように、自分専用のハイパワーマシンが欲しい、というユーザー向けのサービスです。
大手企業 vs. Supermicro: クルマのディーラーとカスタムカー専門店
大手企業 (HP、Cisco、Dell): 彼らは、わかりやすく使いやすい "車" を大量生産するディーラーのような存在です。
メリット: 手頃な価格、幅広い選択肢、標準化された製品のため導入や運用がしやすい。
デメリット: カスタマイズ性が低く、特定のニーズには合わない場合がある。
Supermicro: 彼らは、カスタムカー専門店のような存在です。 顧客のニーズに合わせてサーバーを細かくカスタマイズし、"自分だけの車" を作り上げます。
メリット: 高いパフォーマンス、高度なカスタマイズ性、電力効率の良さ、アップグレードしやすい設計。
デメリット: カスタマイズのため初期費用が高くなる可能性がある、大手企業ほど知名度がない。
共用施設での利用と Supermicro の魅力
共用施設 (コロケーション) でインフラを構築する場合、通常は特定の目的があります。 Supermicro は、そのような 特定のワークロード に合わせたサーバーを、カスタムメイド で提供します。
さらに、システムの アップグレード も容易にできるよう設計されています。
電力効率の重要性
クルマの例えで言えば、燃費が悪い車では快適な乗り心地は得られません。 データセンターにとって、電力は大きなコスト要素です。 Supermicro は、電力効率に優れた システムを構築することを得意としています。 共用施設を利用している場合、電力効率は特に重要になるため、Supermicro は大きな魅力となります。
Supermicro を選ぶ理由
カスタマイズ性: 特定のニーズに合わせたサーバーの構築が可能
強力なサプライヤーとの関係: 主要なチップや部品メーカーと良好な関係を築いており、高品質なパーツを使用できる
長い実績: カスタマイズサーバー構築の豊富な経験を持つ
電力効率の良さ: 省エネ設計により、運用コストの削減を実現
Supermicro の株価は、ここ数ヶ月で目覚ましい上昇を見せています。
さて、その急騰が起こる前の段階で、Supermicro に対する強気派 (ブル) の見方は何だったのでしょうか？ 以下のような要因が考えられます。
ハイパフォーマンスコンピューティング (HPC) 市場成長への期待: AI やビッグデータの活用が進むにつれ、HPC 市場は今後も成長が見込まれていました。 Supermicro は HPC 向けサーバーに特化しているため、市場の成長恩恵を受けると考えられていました。
人工知能 (AI) ブーム: AI分野の投資が活発化し、AI に適したサーバー需要が高まることが予想されていました。 Supermicro は NVIDIA など大手チップメーカーと協力しており、AI に最適化されたサーバーを提供できるという点が評価されていました。
クラウドコンピューティングの成長: クラウドコンピューティングの普及に伴い、データセンター需要が拡大すると考えられていました。 Supermicro は、コストパフォーマンスに優れ、クラウドデータセンターに適したサーバーを提供できるという見方がありました。
過小評価の是正: 過去、Supermicro の株価は割安であると考えられていました。 強気派は、本来の価値が正しく評価され、株価が上昇すると予想していました。
200 億ドル収益への道のり
昨年 8 月、CEO の梁 (リャン) 氏は、Supermicro は今後数年間で 200 億ドルの収益を達成できると示唆しました。 これは、当時 12 カ月間の収益が 70 億ドル程度だったことを考えると、非常に大きな飛躍です。
私達は、「これは本当なのか？」と疑問に思いました。
200 億ドルという数字は、実現すれば非常に大きなインパクトがありますが、果たして CEO の言葉を信用できるのかどうか、判断が難しいものでした。
Supermicroにおける梁氏の長いガイダンスの歴史を調べた結果、梁氏の予測は非常に正確であり、どちらかといえば保守的であることが明らかになった。そのため、200億ドルという予想については、多少なりとも彼の言葉を信じることに安心感を覚えました。
驚異的な株価上昇についてですが、具体的に見てみましょう。
2023 年 9 月 : 231 ドル
2024 年 3 月 12 日: 1,080 ドル
企業の価値を決める市場には、常に 2 つの要素が働いています。
一つは企業の実業基盤の健全さ、もう一つは市場センチメント（雰囲気）です。
市場センチメントは、いわば実業基盤の評価に掛かる掛け算のようなものです。
まず、Supermicro の業績ですが、モートリーフール社が推奨して以来、そして恐らくはその1年前くらいからも、非常に良好なパフォーマンスを見せています。
梁氏が示唆した通りの売上成長を実現しており、さらには売上高の増加に伴う営業レバレッジ効果により、利益率も拡大しています。これらは全て、企業の実業基盤の強さを示すものです。
ただ、もう一方の要素、つまり市場センチメントが少し過熱気味かもしれません。
現在の市場は、AIに対して非常に強気 (強気派が多い) な見方をしており、それも無理はありません。
株価評価というのは、企業が将来どれだけキャッシュフローを生み出せるかを予測することに他なりません。
そして最近、NVIDIA など関連業界の企業が 決算で予想を大きく上回る (10%以上の増益) 成績を叩き出しているのを見ると、投資家が一喜するのは当然でしょう。
市場は「AIの可能性はまだ計り知れない」と盛り上がり、センチメントが過熱気味になり、株価が暴騰するような状態になっているのです。
市場の熱狂におけるアルゴリズムの役割について説明しましょう。
市場の機械: アルゴリズム取引
根底にあるつながり: あなたの言うとおり、市場では企業間のある種の関連性を見いだします。今回のケースで言えば、NVIDIA の長期的な成長ストーリーは、Supermicro の収益増につながると考えられているのです。
アルゴリズムの集中砲火: このような関連性が検出されると、機関投資家はしばしばアルゴリズム取引モデルを利用します。アルゴリズム取引とは、大量のデータを分析し、あらかじめ設定されたパラメーターに基づいて自動的に売買を行うコンピュータープログラムのことです。
センチメントの増幅: Supermicro の場合、これらのアルゴリズムは恐らく、AI と NVIDIA を取り巻く好調なセンチメントを検出し、大量の買い注文を発生させました。これがループを生み出します。つまり、買いが増えることで価格が上昇し、それがさらにアルゴリズムによる買いを呼び込むのです。
上昇 vs. 安定: 市場センチメントとボラティリティ
穏やかな波 vs. 津波:以前は、Supermicro に対する市場センチメントは、穏やかな波が打ち寄せる海岸のように、比較的安定していました。
アルゴリズムの津波: しかし今、アルゴリズムは投資の津波を引き起こし、ボラティリティ (価格変動) を劇的に上昇させています。
ポイント: アルゴリズムの影響
機関投資家が利用するアルゴリズムは、市場センチメントを増幅させる大きな役割を果たし、極端なボラティリティの局面を生み出す可能性があります。
アルゴリズムは効率的である一方で、企業の実業基盤とは乖離した株価形成に寄与する場合もあります。
補足
アルゴリズム取引は複雑な話題であり、この説明は簡略化されたものです。
アルゴリズムを利用していても、最終的な投資判断は人間が行うということを覚えておくことが大切です。
利確？ガチホ？
もし私がサーファーで、潮の満ち引きを見たら、このビッグウェーヴは魅力的に映るかもしれない。
業績が良くても、アルゴリズムが良くても、追い風が吹いても、株価が半年足らずで300％も上昇したら、その利益を現金に換えて売り、立ち去って楽しめばいいじゃないか。
モートリーフール社は当初、Supermicro について「買い持ち維持 (hold)」というガイダンスを出しました。これは「買い増しは控える」という意味ですが、かといって「完全に売却すべき」とも考えていませんでした。
AI分野の追い風はまだまだ続く可能性がありますので、保有していたとしても全く問題ありません。
現物で運用するポートフォリオの場合はSupermicro の株価が急騰 したら、一部を売却するのが一般的です。
例えば、10,000ドルを投資していて株価が急騰した場合、半分以上を売却して利益を確定させることも考えられます。
飛び込むのであれば、今がどのような状況なのかをしっかりと理解する必要があります。
サーフィンで例えると
熟練のサーファー: もし自分が熟練のサーファーで、波に乗る技術とリスクを理解しているなら、今回の急騰はチャンスかもしれません。
初心者サーファー: しかし、サーフィン初心者であれば、荒波に乗るのは危険です。今回の状況は、そういった状況に似ています。
現在の状況
6ヶ月前、モートリーフール社が Supermicro を推奨したときは、業績に基づく妥当な株価 (リスクとリワードのバランスが取れていた) でした。
しかし、現在は状況が異なり、市場センチメントに大きく左右されています。
Supermicro は今後も成長する可能性はありますが、今後はおそらく大きな変動が予想されます。
もし、このようなボラティリティ (変動) に耐えられないのであれば、Supermicro への投資は控えるべきでしょう。 他にもっと安定した投資先はあるはずです。
ビーチでパーティーをしている時、二つのことを覚えておくことが大切です。
別のパーティーはいつもある: パーティーは他にもたくさんあります。 友達を呼んで別の場所でやってもいいですし、別のパーティーを探してもいいのです。
責任を持って楽しむ: これは古臭い広告文句のようですが、「責任を持って楽しんでください」ということです。 このような状況では、感情に流されやすいものです。
投資家として成功する秘訣は、感情をコントロールできる能力に大きく左右されます。 偉大な投資家であったチャーリー・芒格 (もう故人ですが) は、「投資成績は、必要な場面で感情をコントロールできる能力にほぼ必然的に結びついている」と常々言っていました。 もし、あなたが感情に流されやすいのであれば、今のような市場は向いていないかもしれません。
Supermicro には無視できない程度のショートポジション (空売り) が存在する
Beyond Meat ほどの異常な水準ではありません (Beyond Meat は当時、発行済み株式の 80% 以上が空売りされていました)が、流通株式の約 12%が空売りというのは、多いかどうかは人によって見方が分かれるでしょう。
12%のショートポジションの多寡
相対的な視点: 全体で見れば、12%はそれほど大きな空売り比率ではありません。
最近の市場動向: しかし、近年は空売り比率が比較的低い傾向にあるため、12%でも比較的高水準と言えるかもしれません。
空売り側の論理 (ケース)
空売りをする投資家 (ショートセラー) は、株価が下落すると考えています。 彼らが Supermicro の株価下落を予想する理由はいくつか考えられます。
割高感: 現在の株価は割高であり、企業の実業基盤を正当に反映していないと考えるショートセラーもいるかもしれません。 特に、最近の急騰が市場センチメントに大きく影響されている場合、割高感を感じる可能性があります。
AI 市場に対する懐疑: ショートセラーの中には、AI 市場の見通しに対して懐疑的な見方を持つ者もいるかもしれません。 彼らは、AI 市場が過熱しており、将来的には成長が鈍化すると考えている可能性があります。
短期的な利益を狙うトレード: 一部のショートセラーは、短期的な株価変動を利用して利益を狙っているだけかもしれません。 彼らは、市場センチメントが反転し、株価が下落するのを待って、空売りポジションを決済する予定です。
ただし、空売りのこのような戦略はリスクも伴います。
バリュエーションの急回復: ショートセラーはバリュエーション (株価評価) が割高だと判断していますが、市場センチメントの変化によってバリュエーションが急回復することもありえます。
私自身は、バリュエーションだけに基づいたショート戦略にはあまり賛同しません。しかし、機関投資家の中にはそうした戦略を取る者もいます。
ハードウェア需要の減速懸念: もう一つのショートセラー側の懸念は、AI ハードウェア需要の減速です。
ショートセラー達は、多くの企業が「必要な AI ハードウェアは既に揃った」という判断に達し、需要が急減する可能性があるとみています。需要が急減すれば、現在の旺盛な需要曲線が直角に下落するような、急激な株価下落が起こるでしょう。
しかし、こちらもいつ起こるか予測ができないため、リスクの高い賭けと言えます。 現時点では、そうした需要減速の兆候は見られません。
Supermicroは自社株買い戻しにはあまり熱心ではありません
NVIDIAが先月決算を発表した際、ジェンソン・フアンの資本配分能力について懸念を示唆されていました。以前にも話したことのあるホットな話題ですが、スーパーマイクロのCEOである梁氏がジェンソン・フアンよりも優れた資本配分者ではないかと考えています。
Supermicroは自社株買い戻しにはあまり熱心ではありません。もちろんやっていますが、非常に選択的に行っています。そして、実際に買い戻しを行った時は、ずっと株価が安かった時です。これこそが本来あるべき姿ですよね。株価が安の時に自社株を買い戻し、高くなった時に売るのがセオリーのはずです。梁氏は、大手テック企業の多くにあるような自社株買い戻し圧力や、希薄化を相殺するための施策に囚われていないように感じます。買い戻しに踏み切る時は、株価が割安だと判断している時であり、これまでその戦略はうまくいっているようです。
急騰相場への投資におけるアドバイス
冷静さを保つ: まずは冷静さを保ち、現在の株価が妥当な水準なのか、それとも市場センチメントによって過熱気味なのかを判断することが大切です。
リサーチを行う: Supermicro やその他の関連銘柄について、しっかりとリサーチを行いましょう。 特に、企業の実業基盤の強さ、長期的な成長見通し、現在の株価が妥当かどうかなどをよく検討してください。
自分の投資戦略に合致しているかを確認する: 自分の投資戦略に今回の投資が合致しているかも確認しましょう。 ハイリスク・ハイリターンが許容できる投資家であれば、急騰している銘柄への投資も選択肢の一つになるかもしれませんが、リスクを抑えた投資を好むのであれば、様子を見る方が賢明かもしれません。
少しずつ投資する (ドルコスト平均法): 一度に多額の資金を投入するのではなく、ドルコスト平均法を使って少しずつ投資する方法もあります。
利益確定を考える: もしすでに Supermicro の株を保有している場合は、利益確定のことも考えてください。 特に、株価が急騰している場合は、一部を売却して利益を確定させることも選択肢の一つです。
まとめ
Supermicro は魅力的な企業かもしれませんが、ポートフォリオ全体でリスクを分散させることが重要です。理想的には25ほどの銘柄で分散するのが良いでしょう。
特に投機的な要素が強い銘柄の場合は、保有額を小さくすることを勧めています。
