株：１１月２７日 マーケットプレスの岡崎さんのお話
このnoteは素人の妄想の垂れ流しであり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、特定銘柄および株式市場全般の推奨や株価動向の上昇または下落を示唆するものでもなく、将来の運用成果または投資収益を示唆あるいは保証するものでもない。
最終的な投資決定は読者ご自身で判断するっス。
AIが仕事を奪うのは中間層
中間層がAIの進化によって仕事を奪われて行って、上下の層に分かれる。
経営者としてそれを踏まえた人事管理が求められる。
中間管理職をなしにする。
むかしにあったピラミッド型から経営学は色々と試行錯誤しているが、完全に２層階層、２極化した経営型。
下から上の這い上がるとかではなく、這い上がれるものじゃない。
上に行くのは昇進ではなくて、コンテンツ型というか何か特殊技能があって新たな付加価値をその企業にもたらした人が上に行く。
給料５００万円の人がたくさんいて、その上が一気に１５００万円クラスになる。その中間がいない。
下っ端がいらないのではなく、下っ端はもっと必要になる。
実際に手を動かす人は必要になるが、中間管理職が必要なくなる。
上の人はポリシー、ルール、ミッションを決める、新しいロールモデルを作る、メッセージを発する、演じて見せるそういう役割。
それはAIだと没個性になってしまう。
知恵を汗を絞り切って、他が真似をできない体制をつくるにはそうなるだろう。
下っ端は必要だけど上に上がる事はないので同じ事をやり続ける。
モチベーションの維持が問題になり辞める人も増える。
人員を確保するには何かしら引き付ける魅力のある企業でなければならない。
果たして日本の大企業がそのAI化について行けるだろうか。
ブラッシュアップやそこでの競い合いがあるかと言えば、そんなにいくつも都市はない。
初っ端はアメリカだろう。
ヨーロッパだったらパリ。
これもどっかに固まる。
ファッションと同じ。
カンザスシティーにファッションはないでしょう。
NY、東京、ロンドンなどでファッションは生まれる。
これはAIにはできない世界。
ありきたりな企業が変わっていく。
シャンプーやせっけん、その辺の文房具も『ありきたり』が変わっていく。
AIで自動運転とかはトヨタとかがやればいい。
そうじゃなくてもっと身近のモノが全て変わる可能性がある。
本を読んでいても決算を見ていてもダメだなと。
金融界の人に聞いてもダメだなと。
その人の育った環境、日本の文化が何らかの形で花が咲く。
日本人の発想、触れて来た作品はDNAに刻まれている。
（素人：オーストラリアに住んでいたからってわけじゃないんですが、ホントそれぞれの民族、国籍毎に傾向と言うか特徴があって、そこで触れ合う事で日本人のアイデンティティがよりくっきりと浮かび上がる事もある。
インド人の発想力は日本人とは全くちがう方向性があって何度も驚かさされた。日本人の個性は日本の中では埋没してしまう。日本に外国人が多く入ってきているのは日本人の個性を発揮できるようになる手掛かりかもしれない）
（昨日はアメリカでダウとSP500が最高値更新しました）
長期金利が一服しているのがいちばん喜ばしいかなと。
４.３まで下がっていますね。
（ニュースとしては、
イスラエルとヒズボラの停戦合意
フィラデルフィア非製造業活動は－5.9と、10月+6.0％からマイナスに落ち込んだ。
ケースシラー住宅価格指数は予想4.70%を下回る4.57%
アメリカ・新築住宅販売件数は予想72.0万件を大幅に下回る61.0万件で２年ぶりの低水準。
コンファレンスボード消費者信頼感指数は予想111.9に対して111.7で高水準を維持
FOMC議事要旨『多くのメンバーがより緩やかな利下げを支持した』）
意外だったのは昨日、関税の話がトランプ次期大統領から藪から棒に出て、最初に来ているニュースとしてはカナダ、メキシコの関税２５％アップ。
メキシコで作っているから自動車産業は停滞。
そこで、メキシコペソは２５％下落するのかと？
いくらかは下がってそれで相殺するしかない。
（素人：昨日のニュースでドルペソは瞬間的に２０.３１から２０.６７まで１％ペソ安になった）
簡単に言えばメキシコペソ２５％下落して関税の２５％を補う。
中国人民元が１０％下落して１０％の関税の上昇を補う。
でもそんなことをされると日本にしてみれば１０％安い中国製品が入ってくる。
メキシコにしてみれば輸入物価が２５％上昇するので厳しい。
アップルの株価は中国で作っているので値上げすることになるが昨日は株価は０.９４％上昇した。
まぁ、いつも値上げしていますし『折り込み済み』という株式市場の強がりですね。
東京市場的には、アップルの最終小売価格は上昇しても下請けの日本企業はコストカット、むしろ値下げを求められるんじゃないかという動き。
１０％の関税上昇にたいして３％ケチってくれとかいう話が来てもおかしくない。
（前回の放送でもトランプさんになって日本にあまりいい話はないですよ、ということだったのですが）
トランプ大統領がどこまで頭に乗るか。
たまたまメルケルさんの回顧録が今日発売になる。
嫌な奴だと書いてあるみたいなんで面白そうです。
ヨーロッパとアメリカの関係は遠ざかっていくのでしょうね。
ヨーロッパはロシアとどう対峙していくか。
アメリカは中国とどう対峙していくか。
この関係に変わっていく。
アメリカとヨーロッパが強調してロシアや中国と対峙していくことはないだろう、分断とはこういう事なのだろうと思いました。
日本はアメリカ陣営に属しているので否が応でも対中国の矢面に立たせされていく。ヨーロッパが遠くなる。
そんな中でもしたたかなのはイギリス。
DNAというかアイデンティティというか政治力に長けた国なんだなと思いますね。
アメリカから振るい落とされた国と手を組むんじゃないですかね。
日本、メキシコ、カナダ、場合によっては中国とも。
そういう国なんだろうなと。
直感ですよ。
この３日くらいのあちこちの国という単位でみるとこうなんじゃないかと、岡崎氏は思います。
（素人：日本じゃあまりそういうイメージはないかもしれませんが、イギリスはいまだに加盟国５６のコモンウェルス、英連邦を束ねているんですよ。
オリンピックみたいなスポーツイベントも持ち回りで４年に１回開催しているし、かつてのようなブロック経済ではないが、つながりはしっかりとある。
加盟国には資源大国のカナダ、オーストラリア、南アフリカ、ナイジェリアがあるし、成長著しいインドをはじめマレーシア、シンガポールも属している）
アメリカの成長率は落ちていくように思いますね。
移民対策で人口が増える事もなくなるだろうし。
分断したままでまとめることもなく、関税掛けたきゃ掛けなさいよみたいな感じで特に抗う事も非建設的。
日本はしたたかにガラパゴスの生き物は生きていくと思います。
アメリカだけがお客じゃない。
場合によってはもっと中国に寄っていくことも。
生きていくというのはそういう事。
今更アメリカに行ってもしょうがないという結論になるんじゃないでしょうか。
中国から工場を移転するけどアメリカには行かないんじゃないですか？
一度目よりも２度目の方が加速するでしょうし、もっと過激にデコレートされていく。
次の４年間が終わっても、今更以前のように仲良くやって行こうというアメリカにはならないと思う。
アメリカ孤立。
２０１６年と環境が全然違うじゃないですか。
２０１６年はロシアはまだウクライナに侵攻していない。
２０１６年はブレグジットの年、イギリスがヨーロッパと距離を取ると言う所から始まった。
イギリスは本当はお金の問題だったのでしょうが、表面的には『移民を入れないためにブレグジットした』と言っている。
その流れでアメリカも移民を入れないためにトランプ大統領を選ぼう。
分断の流れを作ったイギリスは結果的には離脱してよかったとなって、ちゃっかり日本と手を組もうとしている。
したたかですね。
（素人：当時イギリス系のお客さんからもイギリスの中でも都市部と郊外、若者と年配者で意見が分かれて対立しているという話を聞いた）
アメリカの商業用不動産が良くない
東京海上HDの決算から見えてきたことですが、
７－９月期にアメリカのCRE指数が直近の最高値から２０～２５％下がるという予測がついた。
それまでは１２％だったのが損失率が倍増する見通し。
だからアメリカは９月に０.５％の利下げをしたし、今後も四半期毎に０.５％の利下げをするだろう。だから１２月も利下げをする。
商業用不動産の１０％以上の下落というのは今回が３度目。
前回は金融危機で４０％下がった。
９０年代は３０％位下がった。
今回も９月に２０％以上下落しているので利下げをしないとマズい。
カシュカリ総裁も昨日『１２月に０.２５％利下げ検討はは合理的』と言うコメントを出している。
それを受けてのドル円１５２円台だし、１０年金利の４.３％。
商業用不動産の問題と、失業率の高止まり。
それにインフレが再燃するのは岡崎氏は気にしていない。
資金需要が落ちているので金利を下げないと良くない。
岡崎氏はインフレよりも景気を心配している。
岡崎氏の景気後退確率は５１％。
NVIDIAも１４０ドルを割ってきた。
オプションで１４０と１５０のコールオプションが玉になっていて１０万枚以上の建玉になっている。
１４０のコールオプションを買った人たちはインザマネーになっている。
インザマネーになった人たちの裏側でアービトラージャーは１４０コールを売りながら先物や現物のNVIDIAを買っている。
１４０ドルを切ったと言う事は、もう買う意味がないので全部売り戻す。
それで１４０を切った瞬間に値段は１３５とか１３６に跳んだ。
日本のマーケットもIシェアーズのMSCIはオプションで動いているのでその影響を受ける。
月曜も３８５００～３９０００のオプションが軽く踏みあげられて３９０００に到達した。
その時に日経Viは少し下落していた。
これってこの間見た光景だと思い出す人少ないですか？
４万円で起きたショートカバーが今回は３９０００で起きて、大事なことはロールダウンと言うのが起きていて４万円の壁だったのが３９０００の壁になりつつある。
これがどんどん下がっていて下押し圧力になっているのが日本株。
オプションに関して
Q：日経のボラティリティが２５を切りません。
今後日銀会合に向けての対策は有りますか。
日銀会合の５日くらい前に相場の急変動に備えてコール、プットともにアウトオブザマネーを買うつもりです。
A：シンプルでそれでいいんじゃないでしょうか。
岡崎氏はその前に１回決着するんじゃないかと見ている。
Q：１月限３５０００プットを２１０円で買いました。
今日現在プラスで何時頃利確するか迷っています。
１２月発表のアメリカ失業率上昇、FOMC利下げ見送り、日銀利上げ、又は次の月の利上げへの会見で日経３６０００円程度と考えています。
台形を作りたいと思っているので下がれば３９５００コールを買いたいと思っている。
A：台形をつくるなら３４０００プットを売るでいいんじゃないでしょうか。
来週は雇用統計をやった後はNYはしばらくは閑散とするはず。
FOMCは利下げ見送ったら大変なことになる。
中立金利が０.３上がるとなれば大変な事だが０.１程度なら関係ない。
岡崎氏は雇用統計を受けて１０年債が４.０％まで低下すると見ている。
ドル円は１４８円まで落ちて中立金利は３.０％になって、２６年末のFFレート水準が３.０％というイメージ。
Q：値幅が大きいし、オプション価格が下がらない今日この頃ですが、こういう時はアットザマネーのコール売り、プット売り、その後はアウトブザマネーのコール＆プット買う。
またはかなり下、かなり上のコール売りｘ２、プット売りｘ２。
又はラジオだから話せる岡崎さんの作戦とどれがいいのか教えてください。
とんがりコーン型作戦とむかし呼んでいました。
アットザマネーのコールとプットを売るととんがり帽子ができます。
そのままだと右に行っても左に行っても損失が無限大になる。
なので『つば』を付けなくてはいけない。
アウトオブザマネーのコールとプットを両方買う。
ボラティリティが高い時には売るけれども、ボラティリティが下がったら買うと言う事。
ボラ２５でとんがりコーンの帽子を作ってボラが２３まで下がったらすかさず『つば』を作る。
というような話。
（引けにかけてボラが下がるのは何故？）
引けにかけてオプションを売っているからで、何で売っているかと言うと、今日中に売らなければいけないポジションを持っている人がいるから。
今日中に売らなきゃいけないポジションが何をやっているかと言うと、壁を作っているんです。
壁を作っている動きを観察すると、一つには『やたら陰線が多い』
上がってきたところでとにかくデルタを落としたい。
ロングデルタを落としたい。
今日中にちょっとづつ売らなければいけない。
ボラティリティが高いので今日中に売らないといけない。
引けにかけてインプライドボラティリティも下がる。
日経平均の陰線が多かったが日経Viも陰線が多い。
３９０００の壁を作っている。
オプションは相場観とルールが必要。
先物取引をやるよりはもっと知的で楽しい。
オプションの方がゲームとしてちょっと複雑で楽しい。
先物と同じように損切りが必要だし、先物以上に戦略戦術が重要。
ここから３週間のイメージを作ってそこから組み立てていく。
そんな感じ。
オプションの割安、割高はVi。
２０以下なら安いし、２５以上なら高い。
ViはアメリカのVIXと同じで取引されている３か月以内のボラティリティを全部標準化したもの。
ざっくりと１６や１８のボラティリティは安いし買い。
この間の令和のブラックマンデーみたいに７０，８０はとりあえず売っちゃえ、アウトオブザマネー両方売っておけばいいだろうで大正解。
今年の場合は８月に異常な記録をしたので来年の２月くらいまでは高い。
６か月位はViは高くて日経平均は高値を取れない。
雑談
日本のアメリカ向けの輸出数量は７、８、９、１０月とずっと落ち続けている。
数量単位でみると自動車だけでなく、医薬品（KG単位）も悪い。
集積回路も落ちている。
株式市場はエンターテイメントでボディービルド会場ではない。
筋肉を見せるよりもホームランをかっ飛ばす方が世界の投資家は喜ぶ。
堅実な試合運びをするよりも試合に勝たないと投資家は喜ばない。
日本の銀行は調和がとれたカルテル。
金利が上がってくるところで安い金利で貸してくれるところは日本中探してもどこにもない。
アメリカやヨーロッパだと抜け駆けする所があるのだが、日本の金融機関は絶対に抜け駆けしない。
金利が上昇傾向になると金利で利益が出る仕組みをみんなで一緒に作る。
それを日銀はレポートで資金需要が上昇していると書く。
金利が上昇してもお金を借りに来る人がいるっていうのだけど、当たり前だろう、借りなきゃやっていけないんだから。
『雨の降る日には傘を貸してくれない』という世界が実際に戻ってきている。これは嫌われるところだがメガバンクの業績は好調に推移する。
メガは変なファンドやクレジット、デリバティヴや過剰な債券ディーリングをしなくなった。
むしろ地銀のほうがそういうのに頼っている所が多い。
メガはスワップでポジションを取れるが、地銀は昔ながらの銀行業務。
地雷を踏むとしたら地銀。
変動型住宅金利を持っている方は銀行株を買えばいい。
日経平均は終値で３７５００を切るようだと夜の間に大きく動くと思います。
１２月の雇用統計は１０，１１月の選挙による水ぶくれが無くなるのか。
今までのパターンだと１２月と１月の雇用統計でもとの４.３％に上がる。
岡崎さんはアメリカは減速していると見ている。
高い金利とインフレのダブルで企業収益が下押し圧力がかかりながら４か月過ぎた。
悪くなるだろうと言われて以外に良かったのがこれまで。
借金返済引き延ばしにしているとか、今まで蓄えられたモノでやって来れたとか。
消費者もインフレだからと１年半年は我慢したがだんだん息切れしてきてラーメンも止めようかとなってきた。
自動車もちょっと無理だぜって新車を買わない。
それがどんどん重なっていきますから少しづつアメリカの景気は失速していると思います。
景気が強くなっているとは思いません。
アメリカは全体指標の経済指標になると割と良くて、決算見るとこういう所がポロポロ出てくると言うのは、AI後じゃないですが真ん中がいないんじゃないか。
色んな形でバイアスがかかったのが２０２４年。
金融危機後の大統領選挙は異常。
どんどんと選挙費用が掛かるようになり、同時にSNSが広まっていく。
SNSで誹謗中傷の広がりが拡散して情報とお金が飛び交うのが２１世紀の民主主義。
常に共和党と民主党が僅差。
１％で決まる世界。
ペンシルベニア州の１％の人たちに世界が振り回される。
それが８年続いている。