株：１１月２０日 NVIDIAの決算を控えて
このnoteは素人の妄想の垂れ流しであり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、特定銘柄および株式市場全般の推奨や株価動向の上昇または下落を示唆するものでもなく、将来の運用成果または投資収益を示唆あるいは保証するものでもない。
最終的な投資決定は読者ご自身で判断するっス。
私は決算の前に半分売ります。
下がっても上がってもまた入りなおします。
重要なのは次の四半期の売上が予想の370 億ドルをどの程度超えるか。
利益率が低下しないか。
Blackwellに支障はないか。
Blackwellの単価が高いので来期の売上予測がコンセンサスを大きく上回る可能性もある。
その場合は株価は大きく上昇する。
マーケットプレスの今中さんのお話
特に売上の伸びに注目したい。
次の四半期でどのくらいの伸びを見ているのか。
３か月前の決算で株価は下がってしまったが、その理由は粗利益率と営業利益率の低下。
そのような低下が今回も起こっているかどうかも重要なポイント。
最近の報道でBlackwellに支障が出ているのではないかと伝えられているので、そこにも注目。
会社のガイダンスの範囲内ならば合格ライン。
H１００とH２００を止めてBlackwellを待ちたいという動きがある。
なので、H１００とH２００の売り上げが落ちている可能性がある。
コストパフォーマンスを考えるのならば、Blackwellを勝った方が圧倒的に良いので。
市場コンセンサスは８～１０月の売上高は前年比８２％増収の３３１.４億円、純利益で８７％の増益見通し。
１１～１月にはBlackwellの本格的な出荷を目指している。
Blackwellの単価が高く売り上げ台数により上下しやすいので来期の増益率予想が５０～１００％と幅広い。
もしも売り上げ台数が市場の予想を超えてくるとハッキリと割安なので買われる。
ただ、一方で生産ラインが間に合わないと言う事もある。
なので次の四半期の売上予測は注目。
HBMメモリーの供給が足りているかどうか。
（素人：メモリーが足りないってSKに訴えていたからね）
Blackwellをサーバーに取り付けた時の発熱の問題。
こういう最先端の技術では初期の段階で不具合が出てもおかしくない。
それを会社がどう説明するか。
半導体輸出規制は現在の段階でもかなり強化されている。
NVIDIAも中国向けは性能を落としたモノしか出荷していない。
西側ではほとんど使い道のない製品。
NVIDIAが恐れているのは中国が独自の技術革新を行う事。
そこである程度性能の高いAI半導体ができると将来の競争相手になる。
なので、NVIDIAは中国にはある程度高いレベルのAI半導体を出荷したい。
しかし、AI半導体は軍事規制にも引っかかるので輸出規制が現在よりも緩くなるのは考えられない。
むしろ厳しくなる。
例え中国向けの規制が厳しくなってもNVIDIAの売り上げには問題ない。
トランプ政権はエネルギーの緩和を行う。
石油天然ガスの増産ができるようになる。
火力発電所の新設も民主党政権下よりも簡単にできるようになる。
そうなるとデータセンターの増設も簡単になる。
現在、データセンターを増設する時には電源をどうするかが大問題。
バイデン政権と違いトランプ政権はCO2関係ないという立場。
グーグルのように原発とデータセンターをセットにする企業もあるが、原発は民主党も共和党も厳しい。
火力発電所の設置は容易なのでデータセンターが新設しやすくなる。
マーケットは世界中にあるので中国向けが無くなってもたいした問題ではない。
アメリカの金利は高いが、NVIDIAの成長はそれ以上だろう。
ただ半導体業界は銘柄ごとに見なければいけない。
半導体製造装置メーカーでも前工程と後工程で差が出てきている。
生成AIで重要なのがHBMメモリ。
DRAMのウエハーを四角く切ってそれを８層、最新型では１２層重ねる。
切ったり削ったりが多いのでそこでディスコが使われる。
前工程に近い所でその作業があるので値段が高い。
後工程で普通に使うグラインダーが１億円。
それがHBMメモリーようだと４～５億円で非常に採算がいい。
AI用のGPUの周りにHBMを載せてBlackwellを作るのだが、そこでまた削ったりややこしい工程がある。
テストも面倒。
ウエハーベースで一個一個やっていて非常に時間がかかるのでテスターの台数もたくさん必要。
アドバンテストは生成AI用GPUのテスターをほぼ独占。
四半期ごとの需要の波は結構大きいが生成AIGPUの需要があるかぎり安泰。
東京エレクトロンもHBMの生産工程で使われるウエハーボンディング装置の需要が急拡大している。
会社予想の何倍もの数字になってきている。
東京エレクトロンは中国向けが前の四半期でピークでこれから減少していく。
トランプ政権での半導体輸出規制がどうなるかが重要。
厳しくなるなら中国向けの減少が大きくなる。
前の四半期では中国向けが半分あった。
その半分が今後は半分から1/3になってしまうだろうから、そのスピード次第では会社の成長が鈍化してしまう。
現在は成長率に対してPERが割負けているので魅力的な株価水準になっている。
上昇には時間がかかるだろうが。
NVIDIAのQ３決算は日本時間２１日午前７時
エヌビディア（NVDA）は水曜日の取引終了後に第3四半期の収益を発表し、今後の人工知能業界に関する最新かつ最良の情報を提供する。
時価総額で世界最大の上場企業であるエヌビディアの株価は、テクノロジー業界全体およびそれ以外の分野でのAIの爆発的な成長により、2024年を通じて急上昇を続けている。
エヌビディアの株価は金曜日時点で年初来189％上昇しており、同社のチップライバルのいずれをも容易に上回っている。
エヌビディアの最も近い競合企業であるAMD（AMD）の株価は年初来で約8％下落し、厳しい回復に苦しんでいるインテル（INTC）の株価は51％急落している。
ブルームバーグがまとめたアナリストの予想は第 3 四半期の 1 株当たり利益 (EPS) 0.74 ドル、売上高332 億ドル。
これは、売上高と利益の両方で前年同期比 83% の増加。
昨年の同時期は、EPS が 0.40 ドル、売上高が 221 億ドルでした。
NVIDIA の最大事業であるデータ センター部門は、今四半期に 290 億ドルの収益を上げる予定です。
これは、同社が昨年の第 3 四半期に報告した 145 億ドルに対して 100% の増加です。
ゲーム収益は 30 億ドルに達すると予想されており、この部門が 28 億ドルをもたらした昨年から 7% 増加しています。
アナリストは、粗利益が 75% に達すると予想しています。
重要なのは来期の見通し
投資家は、Nvidia が今四半期の売上高と利益で予想を上回るかどうかだけでなく、第 4 四半期の見通しを引き上げるかどうかにも注目するだろう。
アナリストは、Nvidia が次の四半期に 370 億ドルの収益という第 4 四半期のガイダンスを発表すると予想している。
たとえ素晴らしいレポートと見通しを発表したとしても、株価は収益発表後に下落する可能性がある。
Nvidia は第 2 四半期の売上高と利益で予想を上回り、予想ガイダンスを上回ったが、それでも業績発表直後に株価は 6% 下落した。
これは、一部の投資家が、収益が 200% 増加し EPS がほぼ 600% 増加した前四半期と比較して、Nvidia の業績に満足していないことを示している可能性がある。
あるいは、単に投資家が当時の利益で利益確定しただけかもしれない。
投資家は、AIアプリケーションのトレーニングと実行の両方に使用されるNVIDIAの次世代AIチップBlackwellシリーズについて、CEOのジェンスン・フアン氏からどのような見解が示されるかにも注目している。
8月の同社の直近の収益報告で、フアン氏は、Blackwellの生産は第4四半期に増加し、同チップから数十億ドルの収益が見込まれると述べた。
当時、フアン氏は、ブラックウェルの需要がすでに供給を上回っており、今後1年もこの状況が続くと予想していると述べた。
さらに、同社のブラックウェルラインの前身であるホッパーチップは、第4四半期まで売れ続けると予想されていると述べた。
しかし、ブラックウェルの出荷は遅れており、日曜にはインフォメーションが、AIチップがサーバーの過熱の問題に直面していると報じた。
これは、データセンターへの設置が遅れる可能性がある。
ドナルド・トランプが世界中の製品に一律関税を課すと脅しているため、NVIDIAは不確実な将来に直面している。
さらに、次期大統領は台湾製チップへの関税の脅威を提起した。
これは、半導体製造を米国に戻すことを目的としたCHIPS法の代替案となる可能性がある。
NVIDIAのチップの大部分は、台湾のTSMCによって製造されている。
関税は、NVIDIA が AI チップの価格を値上げし、利益率を押し下げるか、あるいは追加コストを顧客に転嫁することを意味する可能性がある。
投資家は、この問題に関してフアン氏が示すあらゆるアドバイスに期待しているに違いない。
NVDAの株価は火曜日に約5％上昇
今週の顧客向けメモで、スティフェルのアナリスト、ルーベン・ロイ氏はエヌビディアの目標株価を165ドルから180ドルに引き上げ、トゥルーイスト・セキュリティーズのウィリアム・スタイン氏は株価見通しを148ドルから167ドルに引き上げた。
ロイ氏は、ハイパースケーラーによる AI インフラへの継続的な高額支出や、Nvidia の最新の Blackwell AI チップの需要など、「多様なデータ ポイント」を挙げた。
「NVDAは、2025年までに1000億ドルを超える総TAM（総アドレス可能市場、または収益機会）と、1兆ドルに近づく可能性のある長期的な機会ファネルを生み出す市場で有利な立場にあると考えています」とロイ氏は書いている。
Nvidiaの株価は、同社の顧客の1つであるクラウドプロバイダーのNebius Group（NBIS）が、最大35,000個のNvidiaチップを使用する初のGPUクラスターを米国で立ち上げるというニュースでも上昇した。
GPUクラスターは、人工知能ソフトウェアのトレーニングと実行に使用される膨大な計算能力を備えたグラフィック処理ユニット（AIチップ）のネットワークである。
参考までに、ブルームバーグのコンセンサスデータによると、Nebiusの35,000個のNvidiaチップの注文は、ウォール街のアナリストがNvidiaが10月に出荷すると予想するHopper AIチップの量の約4％に相当する。
Nvidiaはこの取引についてコメントを控えた。
エヌビディアの株価が上昇したのは、同社のブラックウェル AI サーバーの過熱問題に関するインフォメーションの報道を受けて株価が下落した翌日のことだ。
8 月、エヌビディアは個々のブラックウェル チップ自体に関連する設計上の欠陥に対処していると報じられ、このため同社はチップの生産増産を 1 月四半期まで延期した。
エヌビディアはブラックウェル サーバーの過熱問題を認めておらず、同社は月曜日に Yahoo Finance に「エンジニアリングの反復作業は正常で予想通りだ」と語った。
トゥルーイスト セキュリティーズのスタイン氏は、今週報じられた過熱問題について、「当社の業界関係者との会話は、この最新のデータ ポイントを正確に裏付けるものではないが、生産増産に関するサプライ チェーンの課題を反映している」と述べた。
ブラックウェルの問題が報じられたにもかかわらず、デル テクノロジーズ (DELL) は、最新の AI ハードウェア製品である PowerEdge システムをエヌビディアの最新の GB200 NVL72 システムとともにすでに出荷したと述べた。
「NVDA、パートナー、そして業界関係者からのコメントは圧倒的に肯定的だ」とスタイン氏は投資家向けのメモに記した。
同氏は、ロボット工学や「従来型」コンピューティング分野、そしてAIソフトウェア開発者からのNvidiaチップに対する新たな需要を指摘した。
KeyBancのアナリストらは、決算発表を前にNvidiaに対してより慎重な見通しを示し、中国でのNvidia H20チップの需要が圧迫されていることを理由に、1月四半期のNvidiaの利益と売上高の見通しを引き下げた。
「中国のハイパースケーラーの間で国産AIソリューションの使用を求める圧力が高まっているため、中国でのH20需要が押し出されていると考えている」と同氏は火曜日のメモに記した。
また、Nvidiaの最新のBlackwellチップが、同社の前世代のHopperチップを食いつぶす恐れがあるとの懸念も表明した。
「H200に関しては、Blackwell（B200）が利用可能になったため、一部の需要が押し出されていると聞いている」
キーバンクは、エヌビディアの第4四半期の売上高見通しを400億ドルから377億ドルに、利益見通しを従来の1株当たり0.88ドルから0.83ドルに引き下げた。
それでもキーバンクは、同株のオーバーウェイト評価と目標株価180ドルを維持した。
ブルームバーグのコンセンサス予想によると、アナリストらは全体として、エヌビディアの調整後四半期利益が前年同期比85％増の1株当たり0.74ドル、売上高が約84％増の332億ドルになると見込んでいる。
ブルームバーグが追跡しているウォール街のアナリストの約90％が、同株の購入を推奨している。