197 把握できない米国経済

米国経済が把握できない。景気状態はどうなっているのか？
企業景況感はリセッション水準に落ちているが、雇用は堅調。
企業景況感は落ちているが、企業業績は好調。

物価上昇率は下落傾向にあるが、全く不十分で、望ましい水準(2％)にまで低下する見込みはない。前者（及び、企業景況感、金融不安の懸念）を見れば、金融引き締めを止めてもいいような気がするが、後者を見れば、ここで止めては2％を越えるインフレが定着しそうだ。

金融引き締め（利上げ、マネーの縮小）は行っているが、まだ実質金利（金利－コア消費者物価上昇率）は低いし、マネー供給水準は高い。お金が足りないというより、余ったお金を少しずつ吸収しているだけにも思える。

(1)鉱工業生産
前年同月比(黒太線)をみれば、徐々に減速しているように見える。ところが足元(3か月前比＝赤線)を見れば、急回復している。その前に落ち込んでいた反動にも見えるが、ここまで大きく反騰すると、それだけではないかもしれない。

(2)実質GDP 成長率
1‐3月期の実質GDP前期比増加率は1.06％(年率)と低下したが、ＧＤＰから純輸出と在庫を除いた実質国内最終需要(基調的な需要の強さを測る指標)は前期比年率3.16％増と加速した。

(3)個人消費
実質個人消費支出(消費量)は過去のトレンドの伸びに過ぎないが、個人消費支出(金額)は過去のトレンドから大きく乖離して伸びている。要は、物価が上がっても消費量は減らしていないということだ。

その背景は、当初は、コロナ禍の経済対策(失業保険への加算給付や給与保護プログラムなど)によるものだったが、今は賃上げによって支えられている。

(4)企業景況感と雇用
企業景況感はリセッション水準に落ちているが、雇用は堅調

より雇用と連動するISM非製造業(サービス業)指数を見ても同様である。

(5)物価
FRBの目標は個人消費支出(PCE)価格指数の前年同期比上昇率を2％以下にすること。
確かに急低下しているが、２% には程遠い。食料とエネルギーを除いたコア指数の低下はわずか。

そもそも、コア個人消費出価格指数の前月比はまだ高い。低下してきていると言っても、足元の状態が続いても年率3.4％までにしかならない。これでは、物価が落ち着いてきたとは喜べないだろう。