Chevron Corp(NYSE: CVX)決算アーニングコール
トランスクリプト
発言準備
オペレーター
おはようございます。本日、電話会議の進行役を務めさせていただきます、ケイティです。Chevron's Third Quarter 2021 Earnings Conference Callへようこそ。(オペレーターの指示）念のために申し上げますが、この電話会議は録音されています。
それでは、シェブロン・コーポレーションのインベスター・リレーションズ担当ゼネラル・マネージャー、ロデリック・グリーン氏に会議をお任せします。どうぞよろしくお願いします。
ロデリック・グリーン
ありがとうございます、ケイティ。シェブロンの第3四半期決算カンファレンスコールにようこそ。私はインベスター・リレーションズのGM、ロデリック・グリーンです。本日の電話会議には、ダウンストリーム・化学部門EVPのマーク・ネルソンとCFOのピエール・ブレーバーが同席しています。スライドと準備された発言は、シェブロンのウェブサイトに掲載されていますので、そちらを参照してください。
始める前に、このプレゼンテーションには推定値、予測値、その他の将来の見通しに関する記述が含まれていることをご承知おきください。スライド2の注意事項をご確認ください。
それでは、ピエールに交代します。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ありがとう、ロデリック。第3四半期の収益は61億ドル、1株当たり3.19ドルとなり、過去8年以上で最高の報告収益となりました。調整後の利益は57億ドル、1株当たり2.96ドルでした。当四半期の業績には、資産売却益2億ドル、年金決済費用8,100万ドルの2つの特別項目が含まれています。非GAAP指標の調整表は本プレゼンテーションの付録に掲載されています。調整後のROCEは13％を超え、純負債比率は19％以下に低下しました。
好調な営業キャッシュフローにより、自社株買いの再開を含む財務上の優先課題に取り組むことができました。COVID導入前と比較して、営業コストは削減され、上流の生産量は増加し、資本効率も大幅に向上しました。コスト効率と資本効率は、コモディティ価格のサイクルを乗り切るために不可欠であり、低価格帯では回復力を、高価格帯ではアップサイドを活用することができます。このことは、過去数四半期にわたって明らかになっており、特に直近の四半期では、原油価格が1バレル100ドルを大きく超えた2008年および2011年の好調な四半期を上回る、会社史上最高のフリーキャッシュフローを生み出しました。
調整後の収益 -- 調整後の第3四半期の収益は、主に価格、マージン、数量の上昇により、前年同期比で50億ドル以上の増加となりました。前四半期比では、調整後の第3四半期の収益は約25億ドル増加しました。調整後の上流部門の収益は、主にLNGポートフォリオの価格変動リスクの管理に関連した実現率の上昇とタイミングの好影響により増加しました。
調整後の下流部門の収益は、主に精製・販売マージンの増加により増加しました。その他の変動は、法人税の減少と、以前は評価引当金を計上していた繰延税金資産の使用によりプラスとなりました。
第3四半期の石油換算生産量は、ノーブル社の買収と抑制の減少により、前年同期比で7％増加しましたが、価格に関連する権利の影響や資産売却により一部相殺されました。
それでは、マークに質問をお願いします。
マーク・A・ネルソン
シェブロン・コーポレーション
ありがとう、ピエール。ダウンストリームおよび化学部門では、4年以上ぶりに最高の調整後利益を達成しました。当社製品への需要は旺盛で、海外旅行が徐々に戻ってくるにつれてジェット燃料の売上回復が期待されます。また、市場環境の改善は助けになりますが、私たちは自分たちでコントロールできることに集中しています。つまり、安全で信頼性の高いオペレーション、資本とコストの効率化、バリューチェーンの最適化によって、より高いリターンを目指しています。
自助努力の例としては、デジタルツールを活用して保守作業の計画・スケジューリング・優先順位付けを改善したり、データ分析や資産の柔軟性を活用してマージンを高めたり、ロボットによる検査や保守手順などの新技術を採用したりしています。
3月のインベスター・デイでは、自助努力によってDownstreamとChemicalsのリターン向上が期待できることを強調しました。私たちは、このガイダンスを達成するために順調に進んでおり、その効果はすでに最終的な収益に反映されています。
化学部門の業績も好調です。これは、CPChem社が長期的なユニットコストの削減に引き続き注力しつつ、現在の市場環境に対応しているためです。GS Caltex社の混合燃料クラッカーは、予定よりも早く、予算内で100％の設計能力を達成しました。CPChem U.S. Gulf Coast IIプロジェクトは、最終的な投資決定に向けて、サイクルを通して魅力的なリターンを得られるよう、規律ある方法で進められています。また、Ras LaffanプロジェクトはFEEDに入っており、このプロジェクトの評価を続けています。
私たちは、化学製品の長期的なファンダメンタルズを信じています。当社の投資対象は、供給コストカーブの下限、有利な原料、競争力のある資本・コスト構造、強力なプロジェクト実行力に引き続き焦点を当てています。
エネルギー移行に関する話題では、パートナーであるマーキュリア社と共同で、American Natural Gas社の株式取得を完了し、60カ所のCNG小売店ネットワークを構築しました。また、Brightmark社との提携により、最初のガスを供給しており、CalBioGasの農場はすべてオンラインになっています。また、エルセグンドの製油所で生産した持続可能な航空燃料を、ロサンゼルス空港のデルタ航空に初めて販売しました。
また、今月初めには、Neste社のGroup IIIベースオイル事業とそのNEXBASEブランドを買収する契約を発表しました。規制当局の承認を待って、2022年の第1四半期に完了する予定です。この買収は、当社のベースオイル製品を拡大するための資本効率の高いアプローチとなることが期待されます。また、Novvi社の再生可能製品と相まって、シェブロンは現在および将来の顧客のニーズを満たすために選択されるサプライヤーとなることを目指します。
それではまた、ピエール。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ありがとう、マーク。この報告書には、IEAの2050年ネット・ゼロ・シナリオに基づく当社のポートフォリオのストレス・テスト、当社製品の使用に伴うスコープ1、2およびスコープ3の排出量を含むポートフォリオの炭素強度という新しい目標、および上流のスコープ1、2の排出量に対するシェブロンの2050年ネット・ゼロの願望が含まれています。皆様には、当社のウェブサイトで公開されている最新の報告書をお読みいただきたいと思います。
さて、今後について。第4四半期は、先週完了したウィートストーンの計画的なターンアラウンドと、赤道ギニアのアルバ・ガスプラントの修理による生産量の減少を見込んでいます。また、インドネシアのRokan PSCへの参加が8月に終了しました。ロカンからの生産量は、累計で平均8万4千バレルの石油換算量となりました。
豪州におけるJKM関連のスポット販売からの収益は、第3四半期比で約5,000万ドルの増加を見込んでいます。これは、長期契約を結んでいる顧客が冬に向けて出荷を増やすため、スポット貨物が減少するためです。また、アンゴラLNGからの資本還元、TCOの数年ぶりの配当金、連邦所得税の還付金の3つの個別キャッシュアイテムを見込んでいます。これらの項目による損益への影響はありません。
第4四半期には、ガイダンスレンジの上限で自社株買いを行う予定です。これは主に、COVID関連プロジェクトの支出が来年に延期されたこと、パーミアン地域における非業務用設備投資の減少、および継続的な資本効率の向上によるものです。
当四半期のまとめとして、当社は「高収益、低炭素」という目標に向けて引き続き前進しています。当社は資本効率とコスト効率を高め、過去最高のフリーキャッシュフローを生み出し、事業の炭素強度を低減し、低炭素型事業を成長させるための行動をとっています。私たちは、現在および将来にわたって価値を提供することが期待される、わかりやすい戦略を実行しています」と述べました。
それでは、ロデリックにお話をお伺いしたいと思います。
ロデリック・グリーン
以上で私たちの準備された発言は終わりです。それでは、皆様からのご質問をお待ちしております。(オペレーターの指示）ケイティさん、回線を開けてください。
オペレーター
(オペレーターの指示）最初の質問は、モルガン・スタンレーのデビン・マクダーモットさんからお願いします。
質問と回答
質問者1
デビン・J・マクダーモット
モルガン・スタンレー リサーチ部門
素晴らしい結果、おめでとうございます。では、最初の質問ですが、ピエール、あなたにお願いします。今年度の設備投資ガイダンスの引き下げについて、もう少し詳しくお聞きしたいと思います。様々な要因が絡み合っているようですね。一部は来年に延期されます。また、営業外活動や効率化によるものも含まれています。この差をもう少し詳しく説明していただけますか？また、これらの延期が工場の2022年の支出に影響を与えるかどうかについてもお聞かせください。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ありがとう、デヴィン。設備投資の見通しを120億ドルから130億ドルに引き下げました。これは、予算の140億ドルと、第2四半期に修正したガイダンスの130億ドルからの変更です。前期の変化は、パーミアン地域での操業停止費用が引き続き予想を下回っている一方で、ハリケーン・アイダやデルタの変動波に関連した大規模な設備投資の延期がありました。また、パーミアン地域およびポートフォリオ全体で、引き続き資本効率の向上に努めています。
これは、当社の設備投資ガイダンスを変更するものではありません。来年から2025年までの設備投資見通しは、150億ドルから170億ドルです。しかし、第4四半期と来年の設備投資額は増加すると予想しています。この範囲の下限は、改訂後のガイダンスの中間点から約20％の増加となります。
ですから、これらの繰延べは非常に管理しやすいものです。繰り返しになりますが、当初の140億ドルの予算から考えると、半分は延期、半分は資本効率とコスト削減であり、より少ない資本で同じ成果を得ることができると考えています。
質問者2
デビン・J・マクダーモット
モルガン・スタンレー リサーチ部門
その通りです。とても理にかなっていると思います。それから、キャッシュ・リターンについても質問します。当四半期のフリーキャッシュフローは非常に好調でしたね。負債の目標額は現在、目標範囲の下限を下回っています。第4四半期に自社株買いのペースが上がったのは良いことです。
質問ですが、自社株買いの目標をCOVID前の実行率に近づけるためには、どのようなことを考えていますか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
デヴィンさんがおっしゃったように、第4四半期のガイダンスはレンジの上限にあります。つまり、年間30億ドル、第4四半期では7億5千万ドルということになります。また、前四半期にも申し上げましたが、今改めて申し上げますと、シェブロンの純負債比率が20％を楽に下回った時点で、買い戻しの範囲を拡大します。第3四半期の純負債比率は、第2四半期末の21％から19％弱になりました。第2四半期末の21％から、第3四半期末は19％弱となりました。20％を下回ったばかりですが、自社株買いの範囲をさらに広げることができる純負債の水準に近づいています。
デヴィン、君も知っていると思うが、我々はこのサイクルの中で複数年にわたって自社株買いを続けるつもりだ。そのため、バランスシートをミッドサイクルの範囲よりも低く設定しており、サイクルが転換しても買い戻しを継続できるようにしています。
ご質問3
デビン・J・マクダーモット
モルガン・スタンレー リサーチ部門
了解しました。とても参考になりました。理解できました。好調な四半期を迎えられたことに、改めてお祝いを申し上げます。
オペレーター ,
次の質問は、ゴールドマン・サックスのNeil Mehtaさんからお願いします。
質問者4
ニール・シンヴィ・メータ（Neil Singhvi Mehta
ゴールドマン・サックス・グループ、リサーチ部門
はい、素晴らしい結果をお伝えしたいと思います。ピエール、世界のガス市場について少しお話ししたいと思います。ピエールさんは、長年にわたってこの分野に多くの時間を費やしてこられました。ここから先はどのように展開していくとお考えですか？
あなたのガスポートフォリオに関連する動きはたくさんありますが、一つはスポットカーゴについて考えてみませんか？もうひとつは、第4四半期には収益を支えるタイミングの効果があったようですね。これは後に解消されると思います。この点についてモデル化のアドバイスをお願いします。このように、様々な要素が絡み合っていますが、ガスのポートフォリオについてご意見をお聞かせください。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ありがとう、ニール。まず、私たちはガス価格の高騰を目の当たりにしていると言えます。これは構造的なものというよりも、周期的なものだと感じています。特に天然ガスについては、COVIDを通じて需要が非常に堅調に推移しています。一方、供給面では、随伴ガスの減少や、一部の供給活動の鈍化などの影響を受けています。
このように、需要と供給が少しずつ同期していないのは過去にも見られたことであり、市場が機能することを期待しています。現在、コモディティ価格が上昇していますが、時間の経過とともに市場がバランスを取り戻すことを期待しています。
当社は非常に強力な天然ガス事業を展開しています。当社は、北米、オーストラリア、ノーブルエナジー社を通じた東部メッド、そしてアフリカで優れたポジションを有しています。このようにして、当社は天然ガスの分野で有利な立場にあります。短期的には、供給を増やすためにできることはあまりありません。私たちはヘインズビルにポジションを持っており、そこでの活動を増やすことができます。しかし、私たちのような規模の企業にとって、その影響はわずかなものでしょう。
中長期的には、特に東欧諸国での事業拡大を目指しています。これは、お客様との契約や、次の段階の拡大にプラスになると考えています。このように、私たちはこの地域に適した立場にあり、供給を拡大していきたいと考えています。
第4四半期については、いくつかの点があります。確かに、LNGに関連した取引タイミングの影響がありました。これは、当社のポートフォリオ全体の価格管理方法に関連しています。お客様との契約には、石油関連やJKM関連のものがあり、さらに様々な供給源があるため、価格を合わせるようにしています。そのために、基本的にはJKM用紙を使用していますが、これは当四半期において明らかに時価評価されました。これは明らかに第4四半期の時価評価でプラスになっていますが、将来の四半期には現物の納入と照合されます。現物が納入されたときに巻き戻しが行われることを期待して、これをタイミングと呼んでいます。
最後のガイダンスは、第4四半期の収益への影響についてでした。第4四半期のオーストラリアLNGスポットカーゴによる収益は、第3四半期比で5,000万ドルの増加を見込んでいます。これは、スポット貨物が発生することを意味しています。5つのトレインはすべて稼働しています。ウィートストーンの計画されたターンアラウンドは完了しています。
契約とスポットを考えると、第4四半期は実際により多くの貨物が出荷されることになります。しかし、冬に向かっているため、北半球の多くのお客様は、冬になると季節的にノミネーションが増加します。そのため、オイルリンクしている長期契約の引取量が多くなり、JKM価格が高くなる貨物の数が少なくなります。
つまり、JKMの価格が3Qに比べて4Qは明らかに上昇し、貨物の数も減るため、約5,000万ドルの純利益が得られます。また、アンゴラLNGと赤道ギニアの両方でエクスポージャーが発生しています。また、アンゴラと赤道ギニアでは、スポット貨物の取り扱いがありますので、これらの事業からのスポット貨物から、さらに5,000万ドル程度の利益が考えられます。以上、当四半期の天然ガスの全容を説明しました。
質問者5
Neil Singhvi Mehta（ニール・シンヴィ・メータ
ゴールドマン・サックス・グループ、リサーチ部門
いいえ、たくさんの要素が絡み合っています。それは素晴らしいことです。それから、ピエール、今年の設備投資については、非常に順調に推移していますね。当初は14、現在は13、最低でも12というところでしょうか。
来年の設備投資は、確か15～17とおっしゃっていましたが、これはあなたがおっしゃった範囲です。今年の設備投資額が少ないということは、その範囲の下限になると考えるのが妥当でしょうか。また、22年の支出レベルを設定する際に考えておくべきことはありますか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
第3四半期までは81億ドルだったので、120億ドルから130億ドルを達成するために、第4四半期に増資を行うことになるでしょう。パーミアン地域では、リグを2基、完成作業員を2名増員しているのがわかります。冬の間は、ピーク時の人員を維持する予定です。また、活動量はバックロードになる傾向があり、バックエンドになります。プロジェクトのマイルストーンの支払いがあります。第4四半期には探査井の掘削を予定しています。そのため、第4四半期には増加するでしょう。
2022年の予算については、通常通り12月に発表すると思います。それはガイダンスの範囲内になるでしょう。また、ガイダンスの下限に向かっていくと言ってもいいでしょう。繰り返しになりますが、ガイダンスの下限である150億ドルの有機資本であっても、先日発表した今年のガイダンスの中間点から少なくとも20％は増加します。繰り返しになりますが、先走りしたくはありませんが、資本金はガイダンスの下限になると考えておいてください。
オペレーター
次の質問は、バンク・オブ・アメリカのダグ・レッグゲートさんからお願いします。
質問者6
ダグラス・ジョージ・ブライス・レグゲート
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ リサーチ部門
ピエールとマーク、面倒な質問はしたくないのですが、税金のことで少し助けてもらえませんか。私が考えているのは、ポスト・ノーブルには多くの変化があったということです。お客様の構成が変わりました。そして明らかに、税率の低い米国ではより多くの収益性を確保しています。では、今起きている税金の問題は持続可能なのでしょうか？それとも、ミックスの問題なのでしょうか？それとも、何か変わったことが起こっているのでしょうか？
のか？というのも、私たちはあなたの税率を少し低く見ていたからです。今後、より高い税率が適用されるのではないかと心配しているのですが？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
第3四半期に計上された税効果は本物です。これは繰延税金資産です。これはノーブル社が買収したものですが、取引完了時に評価引当金を計上しました。これは、これらの税務上の属性には一定の年数で失効するというもので、当時の業績予測に基づいて、使用できずに失効すると考えていたからです。
しかし、当社の業績は非常に好調で、第3四半期には実際に使用することができました。その結果、利益ベースでも現金ベースでも、税金が減りました。これは非常に現実的なことであり、ノーブル社からの追加的なシナジーであり、当社のシナジー予測には含まれていませんでした。これは必ずしも再発するものではありません。年末にはすべての税属性を見直し、状況の変化に応じて今後どのような繰延税金資産が価値を持つかを検討します。しかし、繰り返しになりますが、これはその他の分野での話です。このようなことが繰り返されるとは考えていません。
質問 No.7
ダグラス・ジョージ・ブライス・レッグゲート
メリルリンチ日本証券株式会社 調査部
とても参考になりました。そして、そのNobleの貢献度が現在どの程度なのか、定量的に教えてもらうことができると思います。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ノーブルの貢献は、そのセグメントにおける主要な変動要因です。私たちは、法人税の減少と税効果について話しました。
質問者8
ダグラス・ジョージ・ブライス・レグゲート
メリルリンチ日本証券株式会社 調査部
わかりました。分かりました。私のフォローアップは、バランスシートの問題だと思いますが、明らかに5年前に遡って、純負債は文字通り多くのプロジェクトが進行しているとあなた方は言っていました。しかし、負債コストを考えると、明らかに非常に低く、それが維持されるかどうかはわかりませんが、1株当たりの配当金の伸びを考える方法とは異なります。私は、エクソンが今話している20％から25％が彼らにとって適切な水準であったと考えています。
あなたはそのようなレベルをはるかに下回っているように見えます。非常に経済的な水準で借り換えができることは明らかですが、あなたにとっての適正水準はどの程度なのでしょうか。また、必要であれば、自社株買いを増やすこともできます。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
私がCFOに就任したとき、この質問には、純負債比率の厳しい目標は持っていないと答えました。しかし、20％から25％というのは、このサイクルの中では良いところだと思います。また、それ以上になることもあるでしょう。
例えば、昨年、業界で唯一、ブレント30ドルで2年間のストレステストを実施し、投資家に配当を維持できると確信させたとき、純負債比率は25％を超えました。これは適切なことだと思います。
純負債のない以前の状態に近い状態にする必要はありません。しかし、価格がミッドサイクルを超えたときには、レンジの下限を下回るべきです。今はそうなっています。現在は19％を切っており、自社株買いの目安を増やすことができる範囲に急速に近づいています。
つまり、現在の状況に非常に近いということです。このような状況下では、余剰の現金をすべて生み出すことになります。現在の価格よりはるかに低い60ドルでも、5年間で250億ドルの余剰キャッシュを生み出すことができることを示しました。これは、資本金と配当金を上回る現金です。これらの現金はすべて、増配という形で株主に還元されます。
繰り返しになりますが、当社の配当金はCOVID以前から12％増加しており、これは業界で最大の増加率です。過去18年間で14回の自社株買いを行いました。買い戻し率を設定するときは、そのサイクルを通じて維持するつもりです。つまり、サイクルが転換しても維持するということで、実際にはある程度の期間、借金をせずにやっていけるということです。
オペレーター,
P.
次の質問は、バークレイズのジェニーン・ワイさんからお願いします。
質問者9
ジェニーン・ワイ
バークレイズ銀行 調査部
デボンの質問とダグの質問に続いて、買戻しについてお聞きしたいと思います。ピーター、あなたはすでに、複数年にわたって、価格サイクルを通じて、買戻しを維持する計画だとコメントしていますが、これは素晴らしいことです。
これは素晴らしいことです。私たちは、一度始まった買戻しを減らす必要がないことが目標であるという以前のコメントを覚えていると思います。その点について確認したいのですが、買い戻しの増加の軌道をどのようにお考えですか？日和見主義というよりは批准主義のようですが。膨大な量のフリーキャッシュフローが得られることはわかっています。しかし、投資家の期待は、より収益性の高いものではなく、それと並行して動いているようにも見えますし、ストリップは過去のものでもあります。そのため、軌道を確認しておきたいと思います。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ありがとう、ジェーン。私たちの歴史を振り返ってみると、私たちはこれまでに、開始した割合で自社株買いプログラムを終了したことはありません。増やしていく傾向にあります。減らしていないというのは、あなたの言うとおりかもしれません。
私はそれに反対しているわけではありません。私たちは範囲を決めて使っていますよね？第3四半期ではレンジの中央に位置していました。ところで、自社株買いを再開してから初めての四半期ですが、COVID前の昨年の第1四半期にも自社株買いを行いました。そして今、私たちはその範囲の上限を使っています。
先に述べたように、当社は純負債の水準に急速に近づいており、このガイダンス範囲をさらに拡大することができます。ですから、私たちが重視しているのは、収益性を維持し、サイクルを通じてそれを維持することです。-- 投資家の皆様、当社の投資家の皆様、当社の株主の皆様は、自社株買いについてさまざまな見解をお持ちですが、私たちが最も共通しているのは、一貫して行うことです。-- 景気の良いときも悪いときも、一貫して実施することです。ですから、私たちは、商品価格のサイクルを通じて維持できると確信できるレベルのレートを設定しています。
質疑応答10
ジェニーン・ワイ
バークレイズ銀行 PLC リサーチ部門
わかりました。素晴らしいですね。2番目の質問は、パーミアンと資本配分の見通しについてです。在庫と需要について、どのように見ているのかを教えてください。また、パーミアンでは、すでに説明した内容よりも、どの程度加速する可能性があるのでしょうか？また、あまり注目されていないとは思いますが、他の短サイクルのプレイでも活動を活発化させることを考えているのでしょうか。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
私たちは第4四半期から来年にかけて増資を行う予定です。それはパーミアンでのことであり、他の地域でのことでもあるでしょう。繰り返しになりますが、先ほど申し上げたように、当社のガイダンスレンジの下限である150億ドルであっても、今年の最終的な予想額から少なくとも20％の増加に相当します。
それが第4四半期に現れています。パーミアンでリグを2基、完成作業員を2名追加します。また、ノンオペの回復も見られ始めています。繰り返しになりますが、これがガイダンスを引き下げた理由の一部です。非稼働分は当社の予想を少し下回っています。これは、他の地域でも同じです。私たちは、短いサイクルの投資を多数含む素晴らしいポートフォリオを持っています。しかし、全体的な設備投資額の見通しは変更しません。当社の設備投資ガイダンスでは、回復モードに入り、時間の経過とともに増加することを想定していました。その結果、非常に資本効率が高く、炭素効率の高い資源開発の成果として、生産量を日量60万バレルから100万バレルまで拡大できることがわかりました。
このように、私たちは計画を実行しています。私たちがやっていることに、実際のところ変化はありません。パーミアン地域やその他の地域での活動が活発化していることは、私たちが計画していたことであり、それを非常に資本効率の高い方法で実現しています。
オペレーター
次の質問は、JPモルガンのフィル・グレッシュさんからお願いします。
質問者11
フィリップ・マルキー・グレッシュ
JPモルガン・チェース証券会社 調査部
ピーター、最初の質問ですが、資本配分のベースをもう少し考えてみたいと思います。3月の時点で、あなたは250億ドルの余剰資金、あるいは60ドルで5年間に250億ドル以上の余剰資金を持つことについて話していましたが、これは暗にブレント50前後で配当金がカバーされることを示唆していたのではないでしょうか。
今年に入ってからの業績の推移などを見て、損益分岐点が下がると思われるような変化はありましたか。それとも、まだこの領域に満足しているのでしょうか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
これは私たちにとって快適な領域です。原油価格を一定に保つだけですからね。マーク・ネルソンのダウンストリーム・化学部門は非常に好調です。天然ガスの価格は、北米、欧州、国際LNGのいずれにおいても堅調であると話しました。これらは一定ではありません。
当四半期の結果を見ると、損益分岐点が少し低くなっているのがわかると思います。しかし、精製マージン、化学品マージン、天然ガス価格、そして石油の損益分岐点が約50であるという中期的な想定では、確かに我々はその位置にいます。
もちろん、配当金の上昇やその他の要因によっても変化しますが、これは資本と配当金をカバーするためのものです。しかし、その計算はまだ崩れていません。当社は数年前よりも優れた企業です。このグラフでは、コストが低いことを示しました。生産量も増え、資本効率も格段に良くなりました。より少ない資本でこの企業を維持、成長させることができるので、より高いリターンと低炭素を実現することができるのです。
質問12
フィリップ・マルキー・グレッシュ
JPモルガン・チェース証券会社 調査部
はい、わかりました。分かりました。それから、ウィートストーンについてフォローアップの質問をします。パートナー企業から、Wheatstoneの埋蔵量が減らされているという報告がありました。これについてどう考えているのか、コメントをいただきたいと思います。サイクルの長いプロジェクトであることを考えると、将来の資本要件の面で何か意味があるのでしょうか？何かご意見があればお聞かせください。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
これはシェブロンとは関係ありません。思い起こせば、ウィートストーン・プロジェクトは、オーストラリアで、そしておそらく世界でも初めての、第三者による -- 埋蔵量と資源が2つの異なるジョイントベンチャーからもたらされたプロジェクトでした。
当時はアパッチで、現在はウッドサイドです。つまりウッドサイドは、ウィートストーンを経由して有料で供給される分の油田について、その埋蔵量を評価減すると発表したのです。シェブロンはこれらの埋蔵量に権益を持っていません。ですから、ウィートストーンに供給しているシェブロンの油田には影響がありません。繰り返しになりますが、これはシェブロンの活動とは無関係です。ただ、基本的に我々は彼らと施設を共有しており、それらの油田も処理されているのです。ウェストンは非常に順調です。第3四半期の一部から第4四半期の初めにかけて、計画的なターンアラウンドが行われました。
先週完了し、今期はオーストラリアの5つの列車がすべて稼働する予定です。また、先に述べたように、より多くの貨物を期待しています。JCAMには多くの注目が集まっていますが、もちろん、オイルリンクの契約価格も高くなるでしょう。オイルリンクは、原油価格の上昇に合わせて調整され、さらに3～6ヶ月遅れで原油価格に合わせて調整されるからです。
オペレーター ,
次の質問は、パイパー・サンドラーのライアン・トッドさんからお願いします。
質問者13
ライアン・M・トッド
シモンズ＆カンパニー・インターナショナル リサーチ部門
ハイレベルな質問かもしれません。少し前に、エネルギー転換のスポットライトイベントを行いましたね。低炭素ビジネスに近い資本予算の割合は10％に近いとおっしゃっていましたね。米国の同業他社が同程度の水準に引き上げたのをご覧になったと思います。
その後に寄せられたフィードバックを考えてみると、優れた低炭素事業に資本を配分する一方で、今後のリターンの希薄化を防ぐためにはあまり多くしない方がよいという現実的なバランスであるというのが私たちの見解でしたが、ここ2、3ヵ月間に寄せられたフィードバックによると、予算の10％というのはどうでしょうか。あなたは、予算の10％で十分だとお考えですか？それとも、今後、予算を増やすように圧力がかかると思いますか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
まずは私から、そしてマークには彼のポートフォリオの中の再生可能燃料の活動について少し話してもらいます。私たちの戦略と目標である「高収益、低炭素」については、株主の皆様から良いご支持とご協力をいただいています。これは、従来の事業における炭素集約度を下げることと、当社の強み、能力、資産、顧客関係を活用した低炭素事業を成長させることの両方を意味しています。-- また、これらの事業は、簡単には電気化できないセクター、つまり廃止が難しいセクターを対象としています。
対象となるのは、簡単には電気化できないセクター、つまり衰退しにくいセクターであり、航空輸送、産業廃棄物、大型輸送などです。この100億ドルの資本は、2030年までのかなり野心的な目標に結びついています。例えば、年間15万トンの水素製造、年間2,500万トンの炭素回収・貯留などです。これらはすべて、この資本指針に沿ったものです。
私たちは、例えば設備投資目標で競争するよりも、実行モードでそれを成し遂げようとしています。それは簡単なことではありません。これらは野心的な目標です。課題もありますが、チャンスもたくさんあります。しかし、マークには、再生可能燃料に関する部分について少し話してもらいたい。
マーク・A・ネルソン
シェブロン・コーポレーション
ライアン、質問をありがとう。具体的な例を挙げてみましょう。私たちのエル・セグンド製油所でのディーゼル水素化分解装置の改造について考えてみましょう。再生可能ディーゼルに関しては、いくつかの点が非常に重要だと考えています。
適切なマージンで販売できること、適切な種類の原料があること、資本効率が高いことが、成功するためには重要であると考えています。南カリフォルニアとエルセグンド製油所は、その一例です。
南カリフォルニアでの再生可能エネルギーおよびバイオディーゼルの販売量は、すでに40％に近づいていますが、仮に30％以上とします。また、バンジ社との合弁会社では、現在最終的な契約に向けて取り組んでいますが、すでにエルセグンド製油所で供給を開始しています。そして最後に、おそらく最も重要なのは資本効率です。私たちは、エネルギー転換のスポットライトの中で、システム内の特定の水処理装置の資本転換において、リーダーとなることを期待していると述べました。
これは、前処理の必要性も含めて、年間生産量1ガロンあたり1ドル以下で実現できると考えています。これにより、必要に応じて触媒を変更するだけで、再生可能ディーゼルと従来型ディーゼルの両方を生産することができます。エルセグンドでは、ごくわずかな資金でコプロセシングへの投資を行い、タンクや配管、冶金学上の必要性をテストすることができました。
現在は、来年末までにここでディーゼル式水素化精製装置を完全に改造することを目指しています。簡単なことではありませんが、チームは懸命に取り組んでおり、非常に順調に進んでいます。これにより、100％再生可能なディーゼルの生産能力は1日1万バレルを超えることになります。ライアン、ご質問ありがとうございました。
質問者14
ライアン・M・トッド
シモンズ・アンド・カンパニー・インターナショナル リサーチ部門
素晴らしい。ありがとう、マーク。先ほどのピエールさんのコメントの続きですが、ガス市場の話の中で、東地中海の機会について言及されていましたね。しばらくその話をしていませんでしたね。
盆地のガスの潜在的な買い手との会話の中で。過去にNoble社が運営していたときには、ヨーロッパのターゲット、パイプライン、エジプト、フローティングLNGなど、あらゆる種類の機会について話がありました。Easter Medで最も意味があると思われるものについて、何か考えはありますか？また、短期的なデボトルネックや機会と、長期的なプロジェクト開発とでは、どちらが良いのでしょうか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ライアン、すべての選択肢はまだテーブルの上にあり、商業上の機密事項なので、私たちの手の内は一切見せたくありません。重要なのは、これが素晴らしい資源であるということです。非常に低コストで拡張できるものもあれば、時間をかけて大規模に拡張できるものもあります。本当に変わったのは、1年前には天然ガスが供給過剰と思われた地域にあったものが、今はずっとタイトになっていることです。ご存知のように、国際的な天然ガス事業は、お客様の契約に大きく依存しています。そして、今はお客様のモチベーションが高まっていると思います。そして、これはおそらくやりすぎだと思います。
先ほども言ったように、市場が修正されることを期待していますが、私たちが活動するにはより良い時期だと思います。だから、多くの場合、石炭をバックアップしている素晴らしい資源なのです。拡張の機会もあります。ノーブルを閉鎖した時点からフリーキャッシュフローがプラスになっています。つまり、素晴らしい資産であり、将来的に成長する機会を得るために十分な位置にあるということです。
では、次の質問をお願いします。
次の質問は、サンケイ・リサーチのポール・サンケイさんからお願いします。
質問者15
ポール・ベネディクト・サンキー
みずほ証券USA合同会社 調査部
ピエール、あなたから始めさせていただきます。過去1年ほどの間に多くの動きがあったことを考えると、あなたのLNGへのエクスポージャーを正常化することは可能でしょうか？コメントの中で、お客様が長期契約を解除した結果、第4四半期のスポットエクスポージャーが多少異なるとおっしゃっていたことに注目しています。
これを少し分解して、2022年、2023年に正常化した場合、数量はどのくらいになるのでしょうか？また、そのうち長期契約とスポット契約の割合はどのくらいになるでしょうか？そのあたりを教えていただけますか。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ポール、これについては第4四半期の電話会議で、いくつかの項目について通期のガイダンスを行う際に詳しく説明します。私たちには来年から始まる長期契約があります。そのため、長期契約の比重が少し高くなります。繰り返しになりますが、これまでは概念的に80％程度でした。
しかし、これは来年になると少し変化するため、非常に意識的に今四半期のガイダンスを提供しているのですが、それは第4四半期の電話会議で行います。
質疑応答16
ポール・ベネディクト・サンキー
みずほ証券USA合同会社 調査部
わかりました。マークに移ってもいいのですが、少しだけ抜けさせていただきます。モデリングに関してですが、フリーキャッシュフローについては、すべて自社株買いに回すと考えてよろしいでしょうか？それとも、2022年に向けて、年金など注意すべき項目はありますか？また、自社株買いの金額はどのくらいを想定していますか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
時間の経過とともに、余剰資金の大部分は増配と自社株買いという形で株主に還元されます。今期は一時的な年金補填を行いました。これは、1年前の超低金利に連動したものです。ずいぶん昔のことのように聞こえます。
しかし、Pension Benefit Guaranty Corporation（年金保証機構）の規則では、年末の金利に応じて資金調達額が決まります。そのため、資金が少し不足していたので、変動金利とでも言いましょうか、借り入れのコストよりも少し高い金利を支払うことになりました。そのため、補填したのです。
もちろん、現在は金利が大きく変化していますので、年金拠出額はこれまでと同様に期待できると思いますし、10-Qファイリングで年金のガイダンスを行っています。ですから、この点については何も期待していません。
繰り返しになりますが、当社の財務上の優先事項をご覧になれば、ポールはよくご存知でしょう。配当金の維持・増加。配当金はCOVID以前から12％増加しており、この業界では最大の増加率です。資本金のガイダンスは増加しますが、ガイダンスレンジに変更はありません。ガイダンスレンジは非常にタイトで、資本効率が非常に高く、COVID前に比べて低くなっています。
また、資本効率も非常に高く、COVID以前の水準よりも低くなっています。私たちはもう少し負債を返済する予定です。先に述べたように、当社は自社株買いの範囲を拡大できるレベルに急速に近づいています。そして、残りは余剰の現金です。そして、長期的には株主に還元されます。投資家の皆さんは、サイクルを通じて自社株買いを維持することを望んでいることがはっきりしているので、四半期ごとに現金を取り崩すことはしません。
ご質問17
ポール・ベネディクト・サンキー
みずほセキュリティーズUSA LLC リサーチ部門
特別なことはしないということでしょうか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
そろそろマークさんに質問してみてはいかがでしょうか。
質問者18
ポール・ベネディクト・サンキー
みずほ証券USA合同会社 調査部
マーク、非常に一般的な質問ですが、精製と化学の両方で、キャパシティが川下でどのように変化しているかについて話していただけますか？というのも、化学品を大量に追加していることは知っているからです。もちろん、多くのダウンストリームを停止していることも事実です。
まず第一に、シェブロンが川下の生産能力や露出度を劇的に変化させる方法はありますか？そして第二に、米国と世界の生産能力をどのように見ているかという文脈でお話しいただけますか？2時間かかることは承知しています。申し訳ありませんが、世界のキャパシティがどのように変化しているのか、おおまかにお聞かせください。また、より多くの数字を教えていただければ幸いです。
マーク・A・ネルソン
シェブロン・コーポレーション
はい、ありがとうございます、ポール。では、まず石油精製事業について説明します。私たちは、生産能力を活用するための代用としてマージンを使用してきました。私たちは、5価の製品に対する需要が回復しなければならないと言ってきました。在庫は、従来の範囲内に収まっていなければなりません。そして、システム全体で閉鎖や転換など、ある程度の製油所の合理化が必要となります。
現在の米国では、需要の回復が進んでいますが、ジェットはまだこれからです。これは、オフィスが完全にオープンしておらず、いくつかの制限が残っている状態でもあります。在庫は従来の境界線上に置かれる傾向があり、特に米国西海岸を中心としたいくつかの市場では閉鎖や転換が始まっています。つまり、5年後、6年後の市場は、ジェット機でさえもガソリンのように逼迫している可能性があるのです。つまり、5、6年後の市場では、ガソリンやジェット機などが逼迫する可能性があるということです。
アジアに目を移すと、ジェット機の需要回復は、特に東南アジアへのエクスポージャーを考えると、米国に比べて少し遅れていると言えるでしょう。この範囲内での在庫削減が始まっています。中国が当面の間、輸出を一部停止していることもあります。しかし、アジアの製油所の能力に需要が追いつくにはまだ時間がかかります。そのためには、ある程度の合理化が必要であると同時に、需要が生産能力に追いつく必要があります。
米国では、時間をかけて製油所のマージンを過去の範囲に近づけ、バランスを取るための行動が見られ、アジアでは半歩遅れているというのが、私の大まかなコメントです。石油化学分野では、良好な需要と大きな供給障害を背景に、石油化学製品のマージンは今年好調に推移しました。
第4四半期に入ると、通常の季節性によるマージンの低下が予想されます。しかし、私たちは実際に、今後数年間の生産能力の増加に備えています。容量の増加が需要を上回ることを期待しています。つまり、私たちはサイクルの一部を担っているのです。また、2025年になっても、マージンサイクルの下降局面にあると考えています。つまり、需要が生産能力に追いつくためには、追いつくための期間が必要だということです。私は、あなたの
(聴き取れませんでした）。)
質問 No.19
ポール・ベネディクト・サンキー
みずほセキュリティーズUSA LLC 調査部
また、シェブロンの観点からだけですが、今後5年間で精製・化学を想定したキャパシティの大きな変化はありますか？
身元不明の会社の代表。
合理化、つまりポートフォリオから何かを取り除くことについては、10年ほど前から取り組んできましたが、それ以外には何もありません。私たちは、エネルギー転換の観点から、個々の水処理装置を非常に資本効率よく転換する機会があることを強調しました。今後10年間で、RD SAFの生産能力を日量100バレルに引き上げるために、確実に実行していきます。
オペレーター ,
次は、ウェルズ・ファーゴのロジャー・リードさんにお願いします。
質問 No.20
ロジャー・デイビッド・リード
ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズLLC リサーチ部門
ピエールさん、キャピタルリターン、バイバック、バランスシートのことでお伺いします。いや、冗談ですよ。マーク、私がお聞きしたいのは......グループオイルのベース3の買収について、それが全体の構造の中でどのように位置づけられるのかということです。また、そこから何を考えるべきか？また、グループ3の再生可能な原料についての話を目にしたことがあると思いますが、時間の経過とともにそれがどのように作用するとお考えですか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ありがとう、ロジャー。準備されたコメントにもあるように、私たちはNeste社のグループIIIベースオイル事業と次のベースブランドの買収を発表したことに興奮しています。その理由は、供給のオフテイク、適切な資格、そしてNEXBASEブランドそのものの両方について、非常に資本効率の高い買収だからです。
これにより、私たちの提供するサービスを拡大することができます。既存のGroup II+やNovvviに加えて、将来的には顧客のベースオイルニーズに対応した完全な製品を提供することができます。Noviブランドについては、エネルギー転換のスポットライトの中で、ウォルマートが初の再生可能な潤滑油ラインであるHavalen-ProRSをオンラインで販売することをご紹介しました。
そして、実際にその一部を前倒ししました。来週の月曜日からは、北米、特にアメリカとカナダのインストーラーベースで PavelとPro RSの全ラインを稼働させます。このようにして、再生可能な製品への需要を生み出しています。そしてそれは、当社がベースオイルの顧客のための未来のサプライヤーになれるものなのです。ご質問ありがとうございました。
質問 No.21
ロジャー・デイビッド・リード
ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズ・エルエルシー リサーチ部門
はい、その通りです。それから、設備投資の話に戻ってもいいでしょうか。暴風雨によるメキシコ湾の遅延について言及されていますが、これはまったくもって理にかなっています。開発や一部の探鉱については、今後2、3年の間に行う予定だと思います。これに変更はありますか？また、注目すべきプロジェクトの順番に変化はありますか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
いいえ。現在進行中のアンカー、最近最終投資決定に至ったウェイル、そしてヴァルモアと、着実にプロジェクトが進行しています。このように、非常に順調な開発プログラムを見ることができます。メキシコ湾はハイリターンの低炭素資産であり、当社のポートフォリオの中で炭素強度が最も低い1桁台のバレルもあります。-- これは、当社が何十年にもわたって投資してきたビジネスであり、ノウハウと競争力を持ち、魅力的な投資機会を見つけることができるからです。
そのため、ポートフォリオの中では緩やかな成長を続けています。今後、最も大きな成長が期待できるのは、先ほどお話したパーミアン地域ですが、それは明らかです。Tengizは当社が投資しているプロジェクトで、プロジェクトは非常に順調に進んでおり、数年後にはプロジェクトが開始される予定です。
しかし、メキシコ湾やロッキー山脈、コロラド州など、他のいくつかの場所にも、より高いリターンと低炭素を実現できる、非常に魅力的な投資機会があります。
オペレーター ,
次の質問は、RBCのBiraj Borkhatariaさんからお願いします。
質問者22
ビラジ・ボークハタリア
RBCキャピタル・マーケッツLLCリサーチ部門
質問は2つあります。1つ目は、あなたの保守主義のため、バランスシートについて考えてみました。バランスシートの管理方法により、いくつかのカウンターシクリカルな動きをすることができましたが、ノーブルは明らかに直近のものでした。
今はサイクルの最高潮にあるので、資産売却を加速する計画について話してもらえますか？バランスシートのために必要ないことはわかっていますが、そこに何かチャンスがあると考えているのかどうかを聞いてみたいのです。もしあるとすれば、上流、下流、化学品のいずれかですか？
そして2つ目の質問は、Tengizについてです。何年かぶりに配当金が出たことは喜ばしいことです。2022年に予定されているローンの返済はありますか？最後に、PCIの計算ツールを公開していただいたことに感謝の意を表したいと思います。これらの数字を掘り下げてすべての差異を理解するのは、実際にはかなり難しいことです。だからこそ、その透明性に感謝しています。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
さて、ビラジさん、PCIを認めてくださってありがとうございます。私たちのチームはそれを聞いてとても喜ぶでしょう。私たちは、他社との比較が可能な、透明性の高いツールを作りたいと考えました。このツールは、透明性のある報告データと比較可能性を基本としています。このツールを利用していただき、ありがとうございます。
他の方々にもぜひご覧いただきたいと思います。振り返ってみると、TCOでは春と夏のキャンペーンが非常に成功しました。生産性の目標を達成し、多くのマイルストーンを達成することができたのは、人員が揃っていた時でした。第3四半期の半ばにはデルタ型の変動波が発生し、孤立感が強まりましたが、最終的にはポジティブ・レートが非常に低くなり、フル稼働の状態に戻りました。
先に述べたように、冬の間もピーク時の人員体制を維持するつもりです。ワクチン接種率は85％を超えています。そのため、この冬に多くの成果を上げることができると考えています。ただ、現地は寒くなることもあるので、慎重に行動しなければなりません。そのため、冬の最も寒い時期に屋内や保護された場所でできる作業を省くように、作業の順序を決めています。
というわけで、予算とスケジュールに関しては、第2四半期に発表したガイダンスに明確な変更はありません。しかし、最新情報をお伝えしたいと思います。Tengizでの作業は順調に進んでおり、非常に生産性の高い冬のシーズンになることを期待しています。
配当金については、おっしゃるとおり、3年ぶりの配当金となりますので、うれしい限りです。前四半期には、わずかながらローンの返済がありました。2022年については、ポールの質問と同じように、今後の見通しをお伝えしたいと思います。
これは明らかに原油価格にも左右されますが、4Qの電話会議でガイダンスを行う予定です。資産売却については、ブレント価格が40ドル台前半のときにNoble社を買収しました、あるいは買収を発表しました。現在、ブレントは80％台前半です。これはコモディティビジネスです。コモディティビジネスにはサイクルがあり、上昇と下降があります。そして、資産を売買する際には、サイクルの中でどこにいるかというタイミングが重要になります。そしてもちろん、戦略的な適合性やすべての要素が重要です。私たちは、Noble社との取引に非常に満足しています。
タイミングの話をしましたが、最初に実行したのはNobleでした。2倍になったシナジー効果と、今四半期に得られた税効果、そして金利コストの削減です。そのため、今月初めにいくつかの社債の入札を行いました。これらの社債の多くは再生可能な社債です。繰り返しになりますが、実現できるかどうか確信が持てなかったため、シナジー効果には含まれていませんでしたが、1億ドル以上の金利コスト削減効果があります。
このように、ノーブルは会社に貢献し続けています。それが、数年前よりも今の方が良い会社になっている理由のひとつだと思います。しかし、市場は違います。ですから、今は買い手よりも売り手の市場だと思っています。そのため、当社のポートフォリオの中で、資本競争力のないいくつかの資産を少しずつ増やしています。実際、その1つがイーグルフォードでのポジションです。これは、Nobleのレガシー資産です。
シェブロンのレガシーは含まれていませんでした。ですから、私たちが望むような規模ではありません。しかし、基本的には40ドルで購入したポジションを市場に投入しており、これは公開されています。もちろん、購入価格に含まれていた金額よりもはるかに高い価値を得ることができると期待しています。他にも米国の陸上資産がいくつか市場に出ていますが、これらは多くの業界関係者にとって非常に魅力的であると感じていますが、当社のポートフォリオの中では資本競争にはなりません。
オペレーター
次の質問は、スコティアバンクのポール・チェンさんからお願いします。
質問 No.23
ポール・チェン
スコシアバンク ハワード・ワイル リサーチ部門
最初の質問はマークさんです。マーク、あなた方はパサディナの製油所を手がけましたが、その時に パサデナの製油所を補完したことで、単発的なものになったとおっしゃっていましたが、実際はどうなのでしょうか？ここにはたくさんの製油所があり、販売可能な状態になっています。精製能力のかなりの部分が停止していることで、このビジネスに対する見方が変わるのか、それともすでに十分な能力があり補完的で、本当に追加する必要はないと考えているのかを確認したいと思います。
また、リテール・マーケティング分野では、米国を含めて積極的に事業を拡大している同業他社がありますが、あなた方は10年以上前にその事業から撤退していますね。つまり、電気自動車の充電器などを含めたエネルギーの移行について、この事業に戻る計画はあるのでしょうか？
2つ目の質問はピエールに。TCOの配当についてお話がありましたが、アンゴラLNGについてはいかがでしょうか。アンゴラのLNGについてはどうでしょうか？現在のコモディティ価格が維持された場合、アンゴラLNGとTCOの両方が毎年配当金を支払うと仮定すべきかどうか、いくつかのアイデアを教えてください。また、原油価格が変動した場合、配当金への影響はどのようになるのか、感度を教えてください。
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ありがとうございます。ポール、ご質問ありがとうございました。順番を逆にしますね。2番目のご質問は、リテールマーケティングに関するものだと思います。ご存知のように、当社には3つの世界的なブランドがあります。私たちは、ブランド燃料の販売において、資本を必要としないアプローチをとっています。
実際、私たちがよく見る指標のひとつに「OPUSブランドパワーレーティング」がありますが、私たちはこのリストの上位に位置し続けています。これは、皆さんが目にする世界中の小売店の大半が、当社ブランドを特別に選択した小売店が所有していることを意味しています。つまり、私たちにはブランドと燃料があり、一般的に資本はありません。
また、私たちはコンビニエンスストアのフランチャイズとしては最も強力なサービスを提供しています（エクストラマイル）。実際、今年はほとんど減ることなく1,000サイト目を達成したと思います。このように、限られた資本で運営することで、大部分のマージンを確保し、持続的に高いリターンを得ることができます。また、お客様とのつながりを維持し、お客様へのサービスの一環として利用することもできます。
現在、当社は世界7カ国にEV充電スタンドを設置しており、お客様のニーズに合わせて販売店と協力してこのサービスを拡大し続けています。2つ目の質問は、製油所のポートフォリオ全般と、特にパサデナに関するものだと思いますが、私たちは今日の製油所のポートフォリオに非常に満足しています。その理由は、当社のシステム全体にハイドロプロセシングの能力があるからだと思います。これにより、資本効率の高い方法で、特に再生可能燃料のような将来の燃料に柔軟に対応することができます。
パサデナについては、ここにもチャンスがあります。Pasadenaでは、テキサス州やルイジアナ州のサービスステーションに供給するための原油を処理することができるという、この買収の前提条件が引き続き有効です。そしてもちろん、パスカゴーラとパサデナを行き来するための中間流通もあります。これらはすべて期待通りに機能しています。
また、軽油の処理能力を非常に効率的に拡張する機会があると考えており、ハイドロスキミングに重点を置くことを示唆しています。来年にはもっと詳しくお話しできることを楽しみにしています」。
マーク・A・ネルソン
シェブロン・コーポレーション
ご質問ありがとうございます、ポール。ピエール？
ピエール・R・ブレーバーです。
シェブロン・コーポレーション
はい。アンゴラLNGについては、今後の展望のスライドにあるように、3億ドルの資本還元を予定しています。これは本質的には配当です。これは、会計上、資本への還元としているだけです。最終的には現金が必要です。
また、今後の見通しについてですが、アンゴラLNGは、基本的には原油にリンクしたスポット市場と、欧州のTTFや国際JKM市場への販売を行っています。そのため、国際的な天然ガス価格の影響を受けることになります。第4四半期には、3億ドルの資本還元が行われます。ポール・サンキーの質問と同様に、2022年に向けた第4四半期の電話会議では、当社の全LNGポートフォリオに関するガイダンスを提供します。これには、オーストラリア、アンゴラLNG、そして赤道ギニアの権益が含まれますが、これもノーブル・エナジー社を通じて取得した資産です。
オペレーター ,
次の質問は、クレディ・スイスのマナブ・グプタさんからお願いします。
質問者：24
マナブ・グプタ
クレディ・スイスAG リサーチ部門
2つの質問があります。前もって質問しておきます。1つ目は、化学品のミッドサイクルマージンについてお聞きしたいです。歴史的には、ミッドサイクルは0.25ドル程度と考えていました。しかし、現在は明らかに65ドル程度となっています。また、マージンが低下するとおっしゃっていましたが、エチレン系化学品の大手企業の中には、「今後2～3年はミッドサイクルの水準より上で落ち着くだろう」と言っているところもあります。つまり、ミッドサイクルが0.25ドルであっても、0.35～0.40ドルになる可能性があるということです。これが1つ目の質問です。
そして2つ目の質問は、CNGの販売に初めて参入するということですね。これは、RNGを開発し、基本的にバリューチェーン全体をコントロールすることで、生産したものを自社の販売網で流通させるという戦略と関連しているのでしょうか？
マーク・A・ネルソン
シェブロン・コーポレーション
マナブさん、ありがとうございます。まず化学品マージンについてですが、私たちは長期的に見て、石油化学製品の需要は長期的なGDPの伸びに合わせて成長し続けると考えています。今後4～5年は、需要を上回る生産能力の増加が見込まれており、マージンサイクルの底辺に位置すると考えています。
昨年の投資家説明会では、保守的な見方をしていましたが、長期的に期待できるマージンをポンド当たり0.20ドルとしました。もちろん、それ以上の利益を得ることも可能です。CPChem合弁会社では、ユニットコストの削減に継続して取り組むようにしています。
今後も継続していくつもりです。また、RNGポートフォリオについてのコメントですが、まさにその通りです。米国内の60カ所の天然ガスサイトの閉鎖は、まさに当社の強みを活かしたものです。再生可能な天然ガスについて語るとき、私たちはいくつかのことを言っています。バイオフィードストックは非常に重要であり、当社の強みを活かすことができます。特に強みとなるのは、当社のバリューチェーン、活性化、パートナーシップです。この強みが発揮されている2つの分野は、正式なプレゼンテーションの中で、カルバイオ社が保有するすべての農場から供給されるガスと、ブライトマーク社が初めてガスを供給したときのことです。
American Natural Gas社がMercuria社と提携している60のC&Gサイトでは、当社のポートフォリオ全体でCNGを導入しようとしていた顧客の要望に応えることができ、これはそのための第一歩であり、当社が成長するための基盤となります。
オペレーター ,
最後の質問は、CowenのJason Gabelmanさんからお願いします。
質問者25
ジェイソン・ダニエル・ガベルマン
コーウェン・アンド・カンパニーLLC リサーチ部門
見逃していたかもしれませんが、TCOがなぜ今、配当を宣言するのか、その要因について話していただけますか？また、来年も配当を実施するかどうかを評価するためには、何を見るべきでしょうか？また、その計算方法の背景についても教えてください。
2つ目の質問は、コストインフレについてですが、プロジェクト全体で見て、TCOやパーミアン地域の大規模な...いや、長期サイクルのプロジェクトや短期サイクルのプロジェクトに影響を与えていないでしょうか？
ピエール・R・ブレーバー
シェブロン・コーポレーション
ありがとう、ジェイソン。TCOは配当を行っておらず、それは計画に含まれていましたが、計画よりも高くなる可能性があるため、範囲を定めています。主な理由は2つあります。1つ目は、明らかにマクロ環境が強くなっていることです。軽質油を生産しているため、ブレントに対して厳しいディスカウント価格で取引されており、現物の条件やその他の要素を考慮すると、過剰なキャッシュを生み出しています。
また、このプロジェクトでは、実質的なコスト削減も実現しています。繰り返しになりますが、いくつかの繰り延べが行われていますが、これはTCOのキャッシュを維持するために織り込み済みです。このように、市場環境とプロジェクトの遂行の両方がうまくいっていることが重要です。
2022年についても、ガイダンスを提供する予定です。第4四半期の電話会議では、例年通り、配当金と関連会社の収益の差であるキャッシュフローのラインを案内しています。また、Tengiz社やその他の主要な関連会社からの予想配当金の範囲を個別に示すこともあると思います。
コスト面では、特にコストアップはありません。リグについては、米国の陸上リグが少しずつ増加していますが、COVID前の水準を大きく下回っています。また、全般的に、業界は生産能力を下回っています。そのため、当社が使用している商品やサービスの中には、鉄鋼や明らかに鉄鋼が上昇しているような、一般的な経済に結びついているものがあります。しかし、当社のコストの大部分は業界特有の主要機器に関連しており、それらは依然として生産能力を下回っています。ですから、将来的には増加する可能性があります。いろいろ言われていますが、これまでのところ、コストは十分にコントロールされています」。
ロデリック・グリーン
今日は皆さんにお時間をいただき、ありがとうございました。皆様のシェブロンへの関心と、本日の電話会議へのご参加に感謝します。どうか安全で健康でいてください。ケイティ、どうぞよろしくお願いします。
オペレーター ,
ありがとうございました。以上で、シェブロンの2021年第3四半期決算カンファレンスコールを終了します。切断しても構いません。
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